ch7投资基金s

1、1第七章第七章 证券投资基金证券投资基金2一、概述一、概述（一）概念（一）概念 （Investment Fund) (Mutual Fund)Investment Fund) (Mutual Fund)o 证券投资基金证券投资基金是通过向投资者发行股份或受益凭证，是通过向投资者发行股份或受益凭证，将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资将众多小额投资者的资金汇集起来，交给专业投资机构进行操作，所得收益由投资者按出资比例分享机构进行操作，所得收益由投资者按出资比例分享的投资工具。的投资工具。 （二）（二）性质性质n 投资基金是一种金融市场的媒介投资基金是一种金融市场的媒介n 投资基金是一种金

2、融信托形式投资基金是一种金融信托形式n 投资基金本身属于有价证券的范畴投资基金本身属于有价证券的范畴（三）起源与发展（三）起源与发展34（四）特点（四）特点o 专家理财专家理财o 集合投资集合投资o 分散投资分散投资 o 安全性高安全性高o 流动性强流动性强5二、分类二、分类6（一）公司型基金与契约型基金（一）公司型基金与契约型基金公司型基金（公司型基金（Corporate Fund)与契约型基金与契约型基金(Contractual Type Fund)，按基金的组织形态不，按基金的组织形态不同划分同划分 1、公司型基金公司型基金：是依据公司法成立的、在组织形：是依据公司法成立的、在组织形式上

3、与股份公司类似的基金。式上与股份公司类似的基金。2、契约型基金契约型基金：是依据一定的信托契约形式设立：是依据一定的信托契约形式设立的基金。涉及三方面当事人：投资者（受益人）、的基金。涉及三方面当事人：投资者（受益人）、基金管理公司和基金托管人。基金管理公司和基金托管人。7契约型基金运作图契约型基金运作图83、公司型与契约型、公司型与契约型基金基金的区别的区别公司型公司型契约型契约型法律依据法律依据公司法公司法信托法信托法资金性质资金性质法人资本法人资本信托资金信托资金投资者地位投资者地位股东股东受益人受益人期限期限永久性永久性契约期契约期发行证券的种类不同发行证券的种类不同股票股票受益凭证受

4、益凭证资金运用依据资金运用依据公司章程、董事会决公司章程、董事会决议议信托契约信托契约9（二）开放式基金与封闭式基金（二）开放式基金与封闭式基金o 开放式基金开放式基金(Open-end Fund)(Open-end Fund)与封闭式基金与封闭式基金(Close-(Close-end Fund)end Fund)，按基金交易方式或基金份额是否可增，按基金交易方式或基金份额是否可增减划分）减划分）1 1、开放式基金开放式基金：是指基金发行总量不固定，投资者：是指基金发行总量不固定，投资者可随时认购（申购）或赎回基金单位，购买或赎回可随时认购（申购）或赎回基金单位，购买或赎回的价格按照基金的净资

5、产值计算的一种基金形式。的价格按照基金的净资产值计算的一种基金形式。2 2、封闭式基金封闭式基金：是指基金资本总额及发行份数在未：是指基金资本总额及发行份数在未发行前就已确定下来，在发行完毕和规定的期限内，发行前就已确定下来，在发行完毕和规定的期限内，不论出现何种情况，基金的资本总额和发行份数都不论出现何种情况，基金的资本总额和发行份数都固定不变的投资基金。固定不变的投资基金。10o 基金单位净值基金单位净值= =基金净资产价值总值基金净资产价值总值/ /基金单位总份额基金单位总份额 （基金净资产价值总额基金资产总额（基金净资产价值总额基金资产总额- -基金负债总额）基金负债总额） 基金单位累

6、计净值基金单位累计净值= =基金单位净值基金单位净值+(+(基金历史上所有分红派基金历史上所有分红派息的总额息的总额/ /基金总份额）基金总份额） 基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）基金单位净值是在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，所具有的市场价值， 基金单位累计净值是反映该基金自成立以来的总体收益情基金单位累计净值是反映该基金自成立以来的总体收益情况的数据况的数据 o 净值增长率和累计增长率都是评价基金收益的指标。净值增长率和累计增长率都是评价基金收益的指标。 净值增长率指的是基金在某一段时期内（如一年内）资产净值增长率指的是基金在某一段时期内（如一年内）资

7、产净值的增长率，可以用它来评估基金在某一时期内的业绩净值的增长率，可以用它来评估基金在某一时期内的业绩表现；也就是现在净值和对比期的净值比较，增长的幅度，表现；也就是现在净值和对比期的净值比较，增长的幅度，为负就说明现在的净值是下跌的为负就说明现在的净值是下跌的 累计净值增长率指的是基金目前净值相对于基金成立时净累计净值增长率指的是基金目前净值相对于基金成立时净值的增长率，可以用它来评估基金成立至今的业绩表现。值的增长率，可以用它来评估基金成立至今的业绩表现。 专栏113、开放式基金与封闭式基金的区别、开放式基金与封闭式基金的区别封闭式封闭式开放式开放式期限期限固定固定不定不定规模规模固定固定

8、不定不定交易方式交易方式交易所上市交易交易所上市交易柜台市场柜台市场价格决定价格决定市场供求市场供求净资产净资产投资策略投资策略长期长期短期短期市场环境市场环境要求不高要求不高要求高要求高投资风险投资风险较大较大较小较小对证券市场的对证券市场的影响影响稳定稳定助涨助跌助涨助跌12（三）按投资对象不同划分的基金类型（三）按投资对象不同划分的基金类型o 股票基金股票基金o 债券基金债券基金o 货币市场基金货币市场基金o 混合型基金混合型基金o 对冲基金对冲基金(Hedging Fund)o 创业基金创业基金(Venture Fund)o 指数基金指数基金(Index Fund)：ETFs、LOF1

9、3货币市场基金、债券基金、股票基金、混合型基金的风险与收益图货币市场基金、债券基金、股票基金、混合型基金的风险与收益图14o ETFs：(交易所交易基金交易所交易基金Exchange-Traded Funds)，是一种在交易所买卖的有价证券。代表，是一种在交易所买卖的有价证券。代表一揽子股票的所有权，可以连续发售和用一揽子股一揽子股票的所有权，可以连续发售和用一揽子股票赎回。它为投资者同时提供了交易所交易以及申票赎回。它为投资者同时提供了交易所交易以及申购、赎回两种交易方式。购、赎回两种交易方式。o LOF：(上市型开放式基金上市型开放式基金Listed Open-Ended Fund)，是一

10、种可以在交易所挂牌交易的，是一种可以在交易所挂牌交易的开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本开放式基金。兼具封闭式基金交易方便、交易成本较低和开放式基金价格贴近净值的优点。较低和开放式基金价格贴近净值的优点。15（四）成长型基金与收入型基金（四）成长型基金与收入型基金o 成长型基金与收入型基金，按投资的风险与收益目成长型基金与收入型基金，按投资的风险与收益目标划分标划分o 积极成长型基金积极成长型基金o 成长型基金成长型基金o 成长及收入型基金成长及收入型基金o 平衡基金平衡基金o 收入基金收入基金o 固定固定 收入基金收入基金16成长型基金与收入型基金的比较成长型基金与收入型基金的比较

11、项目项目成长型基金成长型基金收入型基金收入型基金目标目标追求资本长期增值，追求资本长期增值，注重当期收入最大化，强调基注重当期收入最大化，强调基金单位价格的增长金单位价格的增长投资对象投资对象主要集中于升值潜能较大主要集中于升值潜能较大的股票。的股票。主要集中于有固定收益的有价主要集中于有固定收益的有价证券，如债券、优先股、存款证券，如债券、优先股、存款等等投资策略投资策略敢冒风险，充分运用资金，敢冒风险，充分运用资金，甚至利用借入资金扩大投甚至利用借入资金扩大投资额资额坚持投资多元化，利用资产组坚持投资多元化，利用资产组合分散投资风险合分散投资风险基金资产分基金资产分布布大部分资金投入市场，

12、只大部分资金投入市场，只持有最低限度的现金资产持有最低限度的现金资产为满足资产组合调整需要，持为满足资产组合调整需要，持有较多的现金资产有较多的现金资产基金派息情基金派息情况况为加速扩大投资额，一般为加速扩大投资额，一般不直接向投资者派息，而不直接向投资者派息，而将股息重新投入市场，以将股息重新投入市场，以期获得更多的资本增值期获得更多的资本增值坚持按时派息，满足投资者获坚持按时派息，满足投资者获得固定收入来源的要求得固定收入来源的要求17（五）国内基金与国外基金（五）国内基金与国外基金o 国内基金与国外基金，按投资区域的不同划国内基金与国外基金，按投资区域的不同划分）分）n 国内基金国内基金

13、n 国外基金：海外基金、国际基金、离岸基金国外基金：海外基金、国际基金、离岸基金18三、投资基金的组织机构三、投资基金的组织机构o 契约型基金有三方面的当事人：基金的管理人（一般是基契约型基金有三方面的当事人：基金的管理人（一般是基金管理公司）、托管人（一般为信托公司或银行）与受益金管理公司）、托管人（一般为信托公司或银行）与受益人（即投资人，是基金券的持有人）。三者之间通过信托人（即投资人，是基金券的持有人）。三者之间通过信托契约进行组织管理。契约进行组织管理。o 公司型基金有四方面的当事人：基金公司、基金管理人、公司型基金有四方面的当事人：基金公司、基金管理人、基金保管人（托管人）和投资人

14、基金保管人（托管人）和投资人(股东股东)。 n基金公司（投资公司）基金公司（投资公司） n基金管理公司（基金经理公司）基金管理公司（基金经理公司） n基金保管公司（基金托管公司）基金保管公司（基金托管公司） n投资人投资人 n基金代理人基金代理人承销公司承销公司 n投资顾问投资顾问19o 基金管理人，是基金资产的管理者和运用者。基金管理人，是基金资产的管理者和运用者。o 在我国基金管理人的基本职责是运用和管理基金资在我国基金管理人的基本职责是运用和管理基金资产。其主要职责是：产。其主要职责是：n按照投资基金契约的规定运用投资基金资产投资并管理基按照投资基金契约的规定运用投资基金资产投资并管理基

15、金资产；金资产；n及时、足额向投资者支付投资基金收益；及时、足额向投资者支付投资基金收益；n保存投资基金的会计账册、记录保存投资基金的会计账册、记录1515年以上；年以上；n编制投资基金财务报告，及时公告，并向证监会报告；编制投资基金财务报告，及时公告，并向证监会报告；n计算并公告投资基金资产净值及每一投资基金单位资产净计算并公告投资基金资产净值及每一投资基金单位资产净值；值；n投资基金契约规定的其他职责投资基金契约规定的其他职责基金管理人的职责基金管理人的职责20o 基金托管人是对投资基金管理人进行监督和保管投基金托管人是对投资基金管理人进行监督和保管投资基金资产的机构，是基金资产的名义持有

16、人和受资基金资产的机构，是基金资产的名义持有人和受托保管人。托保管人。o 在我国，基金托管人的主要职责是：在我国，基金托管人的主要职责是：n安全保管基金的全部资产；安全保管基金的全部资产；n执行投资基金管理人的投资指令，并负责办理投资基金名执行投资基金管理人的投资指令，并负责办理投资基金名下的资金往来；下的资金往来；n监督投资基金管理人的投资运作；监督投资基金管理人的投资运作；n复核、审查投资基金管理人计算的投资基金资产净值及投复核、审查投资基金管理人计算的投资基金资产净值及投资基金价格；资基金价格；n保存投资基金的会计账册、记录保存投资基金的会计账册、记录1515年以上；年以上；n出具投资基

17、金业绩报告，提供投资基金托管情况，并向证出具投资基金业绩报告，提供投资基金托管情况，并向证监会和中国人民银行报告；监会和中国人民银行报告；n投资基金契约、托管协议规定的其他职责。投资基金契约、托管协议规定的其他职责。基金托管人的职责基金托管人的职责21四、投资基金的运作四、投资基金的运作（一）投资基金的要件（一）投资基金的要件 o 基金章程、信托契约、公开说明书基金章程、信托契约、公开说明书（二）基金的发行与认购（二）基金的发行与认购 1、开放式基金的发行与认购、开放式基金的发行与认购(申购申购)2、封闭式基金的发行与认购、封闭式基金的发行与认购（三）基金的赎回与交易（三）基金的赎回与交易 1

18、、开放式基金的赎回、开放式基金的赎回2、封闭式基金的转让、封闭式基金的转让22基金开户流程基金开户流程23基金认购流程基金认购流程24基金赎回流程基金赎回流程25封闭式基金开户、交易流程封闭式基金开户、交易流程26（四）基金的计价与报价（四）基金的计价与报价1、计价：基金计价一般以单位资产净值为基础。、计价：基金计价一般以单位资产净值为基础。 计价方法：已知价、未知价计价方法：已知价、未知价2、转让交易的报价：以计价为基础。、转让交易的报价：以计价为基础。n 卖出价（认购价卖出价（认购价/申购价）申购价）= 基金单位资产净值基金单位资产净值 + 首次购买费首次购买费 + 交易费交易费 n 买入

19、价买入价，一般有三种计算方法：，一般有三种计算方法： 买入价买入价 = 基金单位资产净值基金单位资产净值 买入价买入价 = 基金单位资产净值基金单位资产净值 交易费交易费 买入价买入价 = 基金单位资产净值基金单位资产净值 赎回费赎回费27基金的申购和赎回的原则基金的申购和赎回的原则1 1、“未知价未知价”原则，即申购、赎回价格以申请当日收市后原则，即申购、赎回价格以申请当日收市后计算的基金份额净值为基准进行计算；计算的基金份额净值为基准进行计算；2 2、“金额申购、份额赎回金额申购、份额赎回”原则，即申购以金额申请，赎原则，即申购以金额申请，赎回以份额申请回以份额申请 o 申购份额的计算申购

20、份额的计算n申购费用申购费用 = = 申购金额申购金额/ /（1 1申购费率）申购费率） 申购费率申购费率n净申购金额净申购金额 = = 申购金额申购金额- -申购费用申购费用n申购份额申购份额= =净申购金额净申购金额/T/T日基金份额净值日基金份额净值o 份额赎回金额的计算份额赎回金额的计算n赎回总额赎回总额= =赎回数量赎回数量 T T日基金份额净值日基金份额净值n赎回费用赎回费用= =赎回总额赎回总额 赎回费率赎回费率n赎回金额赎回金额= =赎回总额赎回总额 赎回费用赎回费用28（五）收费（五）收费o 前期费用：宣传费、招募章程费、申请费等；前期费用：宣传费、招募章程费、申请费等；o

21、管理费：一般逐日累计，按月支付，以基金净资产管理费：一般逐日累计，按月支付，以基金净资产值的一定比率收取；值的一定比率收取；o 托托管费：逐日累计，按月支付；管费：逐日累计，按月支付；o 购买费：投资者买入或认购基金一般须支付购买费购买费：投资者买入或认购基金一般须支付购买费o 赎回费：投资者退出基金时所需支付的费用；赎回费：投资者退出基金时所需支付的费用；o 转移基金手续费：转移基金手续费：o 操作费用：交易手续费、会计师费、律师费、召开操作费用：交易手续费、会计师费、律师费、召开年会、年报及公开说明书印刷费用。年会、年报及公开说明书印刷费用。29申购费率申购费率前端申购费后端申购费申购金额

22、前端申购费率持有期后端申购费率100万以下1.50%1年以内1.80%满1年不满2年1.50%100万（含）以上-500万以下1.20%满2年不满3年1.20%满3年不满4年1.00%500万（含）以上1.00%满4年不满8年0.50%满8年以后0赎回费率赎回总额的0.5%基金管理费 ：年费率为基金净值的1.50基金托管费 ：年费率为基金净值的0.25华夏大盘精选混合基金费率表华夏大盘精选混合基金费率表30基金管理人发售基金份额、募集基金，可以收取认购费，但费率不得超过认基金管理人发售基金份额、募集基金，可以收取认购费，但费率不得超过认购金额的购金额的5%5%。基金管理人办理基金份额的申购，可

23、以收取申购费，但费率不得超。基金管理人办理基金份额的申购，可以收取申购费，但费率不得超过申购金额的过申购金额的5%5%。认购费和申购费可以采用在基金份额发售或者申购时收取的认购费和申购费可以采用在基金份额发售或者申购时收取的前端收费方式前端收费方式，也可以采用在赎回时从赎回金额中扣除的也可以采用在赎回时从赎回金额中扣除的后端收费方式后端收费方式。基金产品同时设置前端。基金产品同时设置前端收费模式和后端收费模式的，其前端收费的最高档申购收费模式和后端收费模式的，其前端收费的最高档申购( (认购认购) )费率应低于对应的费率应低于对应的后端最高档申购后端最高档申购( (认购认购) )费率。费率。基

24、金管理人可以对选择前端收费方式的投资人根据其申购基金管理人可以对选择前端收费方式的投资人根据其申购( (认购认购) )金额的数量金额的数量适用不同的前端申购适用不同的前端申购( (认购认购) )费率标准。费率标准。基金管理人可以对选择后端收费方式的投资人根据其持有期限适用不同的后基金管理人可以对选择后端收费方式的投资人根据其持有期限适用不同的后端申购端申购( (认购认购) )费率标准。对于持有期低于费率标准。对于持有期低于3 3年的投资人，基金管理人不得免收其年的投资人，基金管理人不得免收其后端申购后端申购( (认购认购) )费用。费用。o对于短期交易的投资人，基金管理人可以在基金合同、招募说

25、明书中约定按以下对于短期交易的投资人，基金管理人可以在基金合同、招募说明书中约定按以下费用标准收取赎回费：费用标准收取赎回费：o( (一一) )对于持续持有期少于对于持续持有期少于7 7日的投资人，收取不低于赎回金额日的投资人，收取不低于赎回金额1.5%1.5%的赎回费；的赎回费；o( (二二) )对于持续持有期少于对于持续持有期少于3030日的投资人，收取不低于赎回金额日的投资人，收取不低于赎回金额0.75%0.75%的赎回的赎回费。费。开放式证券投资基金销售费用管理规定开放式证券投资基金销售费用管理规定2009年年12月月17颁布，颁布，2010年年3月月15日起施行日起施行专栏31（六）

26、收益及分配（六）收益及分配1、基金的收益：利息收入、股利收入、资本利得、基金的收益：利息收入、股利收入、资本利得 2、收益的分配：收益分配的方式：用现金形式发、收益的分配：收益分配的方式：用现金形式发放、派发基金单位、把投资收益按基金单位净放、派发基金单位、把投资收益按基金单位净资产值折算成相应的基金单位份额流入本金再资产值折算成相应的基金单位份额流入本金再投资。投资。 n 投资者购买基金获得的收益：从基金收益分配投资者购买基金获得的收益：从基金收益分配来的现金、基金扩送的基金单位、基金的资本来的现金、基金扩送的基金单位、基金的资本增值。增值。32（七）期限、变更、终止（七）期限、变更、终止3

27、3五、投资基金的经营管理五、投资基金的经营管理（一）投资限制（一）投资限制 o 投资对象限制投资对象限制 o 投资数量的限制投资数量的限制o 运用方法的限制运用方法的限制（二）投资政策（二）投资政策o 证券组合的类型证券组合的类型o 证券分散化程度证券分散化程度o 证券投资组合质量的高低证券投资组合质量的高低o 基金投资的目标基金投资的目标34 中国证监会中国证监会20102010年年4 4月月2323日发布了日发布了证券投资基金从事股指证券投资基金从事股指期货交易指引期货交易指引，对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、，对基金投资股指期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、

28、内控制度等提出了具体要求。比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求。首先，在投资策略上以套期保值为主，严格限制投机。首先，在投资策略上以套期保值为主，严格限制投机。第二、明确了股票型基金、混合型基金及保本基金可以从事第二、明确了股票型基金、混合型基金及保本基金可以从事股指期货交易，债券型基金、货币市场基金不得从事股指期货股指期货交易，债券型基金、货币市场基金不得从事股指期货交易。交易。第三、要求基金持有的买入股指期货合约价值不得超过基金第三、要求基金持有的买入股指期货合约价值不得超过基金净资产的净资产的10%10%，基金持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有，基金持有的卖出期货合

29、约价值不得超过基金持有的股票总市值的股票总市值20%20%。规定基金持有的买入期货合约价值与有价证。规定基金持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和不得超过基金资产的券市值之和不得超过基金资产的95%(95%(普通开放式基金普通开放式基金) )或或100%(ETF100%(ETF基金、完全被动的指数基金和封闭式基金基金、完全被动的指数基金和封闭式基金) )。还要求基。还要求基金在任何交易日内交易金在任何交易日内交易( (不包括平仓不包括平仓) )的股指期货合约的成交金的股指期货合约的成交金额不得超过上一交易日基金资产净值的额不得超过上一交易日基金资产净值的20%20%。开放式基金在扣除股指期货

30、交易保证金后，还应保持不低于开放式基金在扣除股指期货交易保证金后，还应保持不低于5%5%的现金，的现金，; ;封闭式基金在扣除股指期货合约保证金后，应保持封闭式基金在扣除股指期货合约保证金后，应保持不低于保证金不低于保证金1 1倍的现金。倍的现金。专栏35（三）投资策略（三）投资策略o 积极管理策略积极管理策略n 市场时机把握策略、热点选择策略、个股选择策市场时机把握策略、热点选择策略、个股选择策略略o 消极管理策略（指数化策略）消极管理策略（指数化策略）n 完全复制、抽样复制、最优化复制完全复制、抽样复制、最优化复制o 混合管理策略混合管理策略36（四）基金业绩评价（投资组合管理业绩评价）（

31、四）基金业绩评价（投资组合管理业绩评价）1、基金业绩的衡量内容、基金业绩的衡量内容o 基金的收益率基金的收益率o 基金的风险水平基金的风险水平o 基金管理人的投资能力（择时能力和选股能基金管理人的投资能力（择时能力和选股能力）力）372、基金业绩的衡量指标、基金业绩的衡量指标（1）收益评价）收益评价o 收益率的评价收益率的评价n 累计收益率、净收益率累计收益率、净收益率o 收入构成的评价收入构成的评价 n 已实现收入比率、主营收入比率、股票收入比率、已实现收入比率、主营收入比率、股票收入比率、债券收入比率、新股配售收入比率债券收入比率、新股配售收入比率38（2）收益）收益-风险评价风险评价o特

32、雷诺指数特雷诺指数n特雷诺指数（特雷诺指数（TP）=o夏普指数夏普指数n夏普指数（夏普指数（SP） o詹森指数詹森指数n詹森指数基金投资收益率詹森指数基金投资收益率(RP)-无风险收益率无风险收益率(RF)-市场指数超额市场指数超额收益率收益率(RM)-无风险收益率无风险收益率(RF) o特雷诺特雷诺-布莱克模型布莱克模型n信息比率（或估价比率）（信息比率（或估价比率）（IFR）=其中，其中，p= RP-RF-p(RM-RF) 投资收益率为：平均收益率投资收益率为：平均收益率）险（基金投资组合的系统风）无风险收益率（基金投资收益率（RfRP) ）（基金投资组合的总风险）无风险收益率（基金投资收益率（RfRP) 残值风险）投资组合价值增量（ep39E(R)E(R)E(R)SML(3)OSML(1)OCML(2)O40例题例题在一个特定的样本期内