我国上市公司股权融资成本分析(1)

1、我国上市公司股权融资本钱分析(1)-本钱管理论文(1)引言我国证券市场成立迄今已有十多年的开展历史，股票市场的大规模开展为上市公司进展外源股权融资创造了极其重要的场所。在成熟市场上，企业融资存在“啄食次序pecking-order，即相对于外源融资，企业更偏向于内源融资，相对于股票的权益融资，企业会更偏向于债权融资。而在我国，上市公司的融资顺序依次为：内源融资，股权融资，债权融资。对照西方融资顺序理论，内外源融资偏好是一致的，在股权和债权的融资顺序上并不适用。针对我国融资市场出现的股权融资偏好，本文将对融资本钱进展计算分析，试图说明融资存在的问题，并提出相应对策。一我国上市公司股权融资偏好现状

2、上市公司股权融资是建立在股票公开发行和交易根底上的。从广义上来讲，它包括股票融资和直接承受投资的融资；从狭义而言，就是股票融资。本文使用的是狭义上的概念，即指上市公司为融通资金而进展股票发行和交易的行为，详细包括初始股权融资首次公开发行和后续股权融资配股和增发。中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的“配股热或“增发热；大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率，而另一方面目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票融资的时机。我们将上市

3、公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。这是与国外成熟融资市场的“啄食次序所不同的，我国企业在外源融资时，表现出强烈的股权融资欲望和行动。自1990年股市成立，市场规模不断扩大。1990年，我国上市公司只有10家，到2021年已达1377家；1991年，我国股票筹资额只有5亿元，2021年到达1510.94亿元，企业对公开发行股票的愿望仍然非常强烈，对上市资格和上市后股权融资资格的争夺一直没有停顿过。从1991年2021年我国企业债券与股票融资额见表1的比较中可以看到，股权融资的金额远远高于债资。表1 19962021年 我国企业债权与股权融资额的比较亿元 年份 1996 1997 1998

4、1999 2000 2001 2002 2003 2004债权融资 268.92 255.23 147.89 158.2 83 147 325 358 327 股权融资 425.08 1293.82 447.04 556.26 1389.09 604.50 698.95 988.16 1510.94数据来源：?中华人民共和国年鉴2005年?整理计算二股权融资本钱构成股权融资的本钱包括两大类：显性本钱和隐性本钱。显性本钱是指在融资初期确定或预计要支付以货币度量的费用；隐性本钱是指非货币度量费用或由于各种不确定性的存在可能发生的费用。 显性本钱上市公司股权融资本钱的显性部分是股权融资的资本本钱，包

5、括筹资费用和资金占用费用。资本本钱的计算公式可表示为：KS = t*D/P(1-F0) G (其中，KS 股权融资资本本钱；t 平均股利支付率；D 公司盈利程度；P 股票发行价格；F0 融资费用率；G 股利增长率 ) 股利报酬率 t*D/P股利报酬率每股股利/每股市价每股收益/每股市价*(每股股利/每股收益)1/市盈率*每股股利/每股收益我国公司法规定，上市公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10列入公司法定公积金，并提取利润的510列入公司法定公益金，之后，经股东会议，可以提取任意公积金。因此，普通股每股可分配股利最多为每股收益的85%。根据近几年的平均市盈率可计算得股利报酬率最大值的变动情况深市数据见表2。表2 199