郑州煤炭工业集团有限责任公司

1、郑州煤炭工业（集团）有限责任公司2009年度企业信用评级报告大公报D【2009】193号（主）信用等级：AA-评级主体：郑州煤炭工业（集团）有限责任公司评级展望：稳定主要财务数据和指标(人民币亿元)总资产170.33163.99127.3286.38 所有者权益66.0465.0851.9044.81 营业收入28.51135.29103.60 62.11 利润总额1.285.766.054.55 经营性净现金流3.2312.518.81 8.72 资产负债率（%）61.2360.3159.2448.12 债务资本比率（%）54.8453.6652.7538.13 毛利率（%）17.8723.

2、4820.6324.45 总资产报酬率(%)1.10 5.21 6.59 7.15 净资产收益率（%）0.264.425.623.28 经营性净现金流利息保障倍数（倍）3.904.925.255.82经营性净现金流/总负债（%）3.1814.3515.06 22.81 注：2006年财务报表按照旧会计准则编制，新会计准则格式列示；2007年（含）以后财务报表按照新会计准则编制，其中2007年数据为2008年审计报告的年初数或去年同期数，2009年1季度数据未经审计。分 析 员：姜克孙静媛联系电话服电话：4008-84-4008传 真：Email ：rating评级观

3、点郑州煤炭工业（集团）有限责任公司（以下简称“郑煤集团”或“公司”）主要从事煤炭产品的生产和销售。评级结果反映了公司煤炭资源储量丰富、生产规模较大、地理位置优越、产业链不断延伸等方面的优势；同时也反映了煤炭需求增速放缓、公司安全管理难度加大、成本费用上升、目前非煤业务盈利能力弱等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险很小。预计未来12年，随着新建项目陆续发挥效益以及整合矿井的相继投产，公司业务规模将继续保持增长，大公对郑煤集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇·国家提高煤炭行业准入门槛，鼓励大型煤炭企业跨地域、跨行业、跨所有制并购重组，推进煤炭资源整合，有利于提升行业集中度，大

4、型煤炭企业面临良好发展机遇；·公司煤炭资源比较丰富、以优质动力煤为主，为公司的生产经营奠定了良好的基础；·公司煤炭业务具有一定规模优势，2008年原煤产量1,669万吨，未来对小煤矿的资源整合和在建产能的释放，将使公司煤炭产量继续保持增长；·公司在煤炭业务基础上发展煤电及煤电铝业务，产业链不断延伸和扩展，有利于提升抗风险能力；·公司位于河南省郑州市，紧邻华东、中南缺煤但经济发达地区，而且铁路、公路交通便利，具有一定的区位及交通运输优势。主要风险/挑战·2008年后期以来，由次贷危机引发的全球性金融危机波及实体经济，我国煤炭需求增速出现放缓；&#

5、183;煤炭产品增值税上调、预期中的资源税改革等政策性增支因素将挤压公司的利润空间；·直辖矿井开采深度增加以及整合矿井的逐步投产，造成公司安全管理工作难度加大；·公司非煤业务依附于煤炭主业，总体处于发展的初期阶段，目前规模较小、盈利能力较弱。大公国际资信评估有限公司二零零九年六月二日发债主体郑州煤炭工业（集团）有限责任公司的前身为河南省新密矿务局，成立于1958年，1989年更名为郑州矿务局，1996年改制为国有独资公司。公司原属煤炭部统配煤矿，1998年划归河南省属企业。经河南省人民政府豫政文200276号河南省人民政府关于郑煤集团公司组建新的有限公司的批复批准，公司在进

6、行资产剥离后实施债转股，由国有独资公司变更为有限责任公司。截至2009年5月底，郑煤集团注册资本为人民币285,047.31万元，其中：河南省煤炭工业管理局出资188,807.31万元，占66.23%；中国信达资产管理有限公司出资77,586万元，占27.22%；中国建设银行股份有限公司河南省分行出资17,154 万元，占6.02%；中国华融资产管理有限公司出资1,500万元，占0.53%。公司以煤炭生产和销售为主，同时经营电力、煤化工、铝、物流贸易等业务。截至2008年末，公司子公司有26家，包括直接控股1家上市公司（郑州煤电股份有限公司，证券代码600121，公司持股比例52.62%），从

7、业人员47,080人。截至2008年末，公司具有年产煤炭2,336万吨、电力装机容量10.3万千瓦、电解铝2万吨、氧化铝20万吨、尿素22万吨、甲醇6万吨的能力。2008年公司实现原煤产量1,669万吨。截至2008年末，公司总资产163.99亿元，总负债98.91亿元，所有者权益65.08亿元（其中少数股东权益24.26亿元），资产负债率为60.31%。2008年，公司实现营业收入135.29亿元，利润总额5.76亿元，经营性净现金流12.51亿元。根据公司提供的未经审计的第一季度财务报表，截至2009年3月末，公司总资产170.33亿元，总负债104.29亿元，所有者权益66.04亿元（其

8、中少数股东权益24.51亿元），资产负债率为61.23%。2009年13月，公司实现营业收入28.51亿元，利润总额1.28亿元，经营性净现金流3.23亿元。经营环境2008年后期以来，由次贷危机引发的全球性金融危机波及实体经济，我国煤炭需求增速出现放缓，预计短期内煤炭供应将比较宽松我国是世界上最大的煤炭生产国和消费国，煤炭在能源生产结构中的占比在70%以上，在一次能源消费结构中的占比在2/3左右。煤炭行业属周期性行业，行业的增长与宏观经济结构以及电力、钢铁等下游行业的发展密切相关，其中电力行业占我国煤炭消费量的50%左右。近年来，电力、钢铁、建材、化工等四大耗煤行业发展较快，主要产品产量快速

9、增长。2007年火电、钢材、水泥和化肥产量增幅分别为14.6%、22.7%、13.5%、10.2%，尽管受国家宏观调控政策的影响，增幅有所回落，但总体保持了较快的发展势头。图1 2002年以来我国原煤及主要耗煤行业产量同比增速情况数据来源：Wind 资讯2008年后期以来，国际金融市场剧烈动荡，世界经济受到严重冲击，对我国经济的负面影响已经显现并日益加重。2008年火电、钢材、水泥和化肥产量增幅分别为3.00%、3.60%、5.20%、1.4%，增幅均有大幅下降。2009年14月上述四种产品增幅分别为-6.32%、2.72%、13.05%、9.69%，火电出现负增长，钢材增速依然放缓，水泥、化

10、肥产量增速有提高。预计未来1年内，受电力、钢铁行业增速放缓因素影响，国内煤炭需求增速出现回落。近年来我国煤炭产量稳步提升，2008年达到26.22亿吨，同比增长12.80%；2009年14月产量8.28亿吨，同比增长6.81%。2008年煤炭产量增速超过主要耗煤行业产量增速，2009年前4个月仍高于火电和钢材产量增速。国内小煤矿产能约占全国的30%，近年来国家不断加大对中小煤矿的整顿力度，使小煤矿产能发挥受到较大限制，目前大部分小煤矿处于停产状态。2009年4月28日，国家发改委等4部门联合针对全国30万吨/年及以下的煤矿进行瓦斯专项整治，此次整治时间计划在一年半左右，这将延缓小煤矿的复产时间

11、。虽然近年小煤矿整治在一定程度上减少了煤炭供给，但是近年来煤炭行业固定资产投资旺盛，新增产能大幅增加，预计未来12年煤炭总供给能力仍将保持较快增长。总体来看，受煤炭需求增速回落、供给能力仍将保持较快增长等因素影响，短期内煤炭供应将比较宽松。煤炭价格经历了2008年前期的快速增长之后开始大幅回落，2009年后开始回升，受煤炭供应趋向宽松以及成本上升因素等共同影响，预计未来短期内煤炭价格下跌的空间不大随着煤炭价格市场化、煤炭成本完全化改革的不断深入，同时经济的快速增长带动了煤炭消费需求的快速增长，在国内需求和国际能源价格上涨的带动下，2003年以来煤炭价格呈上涨态势。从秦皇岛动力煤价格走势情况看，

12、价格整体呈上升趋势，2008年初开始加速上升，7月大同优混和普通混煤的价格分别涨到1,065元/吨、685元/吨。煤炭价格的大幅提高使煤炭行业效益大幅上升。2008年18月煤炭行业产品实现销售收入9,476.35亿元，累计增长63.64%，利润总额1,389.48亿元，增长58.81%。但是随着金融危机的蔓延开始对实体经济产生冲击，我国GDP增速放缓，电力、钢铁等下游行业对煤炭需求减少，加之国际石油价格大跌，导致煤炭价格在2008年四季度出现大幅回落。图22003年以来秦皇岛动力煤价格（平仓价）变动情况数据来源：Wind 资讯为应对经济增长减速，我国相继出台了一系列减税、降息和扩大固定投资等政

13、策，对经济有一定的拉动作用。同时，随着国家不断加大煤矿整顿力度，中小煤矿产量逐渐受到遏制，价格的下滑也在一定程度上抑制煤炭企业扩产的积极性，从而使供需总体保持一定的平衡，限制煤价的过度下跌。受上述因素影响，国内煤炭价格2009年后开始回升，一季度总体价格水平虽低于去年同期水平，但是仍处于近年来的较高水平。未来短期内，煤炭产品增值税上调以及可能进行的资源税调整将对煤炭价格形成了一定的支撑，煤炭价格下跌的空间不大。国家提高煤炭行业准入门槛，鼓励大型煤炭企业跨地域、跨行业、跨所有制并购重组，推进煤炭资源整合，有利于提升行业集中度，大型煤炭企业面临良好发展机遇煤炭在我国一次性能源中占主导地位，煤炭行业

14、发展状况对国民经济有重要意义。为促进煤炭行业的健康发展，2005年6月国务院下发关于促进煤炭工业健康发展的若干意见，2006年4月国家发展改革委等七部门联合下发加快煤炭行业结构调整、应对产能过剩的指导意见（以下简称“指导意见”），对于加快推进煤炭行业结构调整工作做出了全面部署。指导意见明确提出“十一五”时期煤炭行业结构调整的指导原则。指导意见称，必须“坚持总量调控、关小上大、有进有退、产能置换”的原则，从完善规划指导、规范开发秩序、提高准入门槛、淘汰落后能力、改善安全状况、改革流通体制、加强环境保护等入手，大力推进结构调整，实现煤炭供需长期稳定、高质量的平衡，全面提升煤炭工业产业水平，为全面建

15、设小康社会提供可靠的能源保障。2007年11月末，国家发改委颁布煤炭产业政策，对煤炭行业的发展目标、产业准入、结构优化、提高生产力水平、提高资源利用率、加强环境保护等方面提出了总体要求。煤炭产业政策提出到2010年，我国将建成13个煤炭生产基地，煤炭产量将达到17亿吨，占全国煤炭产量的78%；并形成68个亿吨级生产能力的特大型企业集团和810个5,000万吨级生产能力的大型企业。同时煤炭产业政策还提出不再批准产能30万吨以下新建煤矿，规定各省新建煤矿的产能下限，鼓励大型企业进行行业内兼并，鼓励煤炭企业向下游发展，鼓励煤炭价格进一步市场化等。煤炭产业政策的实施将对煤炭行业长期发展起到巨大的积极作

16、用。产业政策中对行业准入和结构调整的规定将抑制煤炭行业总体规模增速过快，提高产业集中度。随着未来行业集中度提高，行业对下游的议价能力将有所提高，有利于形成产业链利润向上游转移的分配格局，有利于大型煤炭开采企业长期稳定发展。神东基地神东、万利、准格尔、包头、乌海、府谷陕北基地榆神、榆横黄陇基地彬长（含永陇）、黄陵、旬耀、铜川、蒲白、澄合、韩城、华亭晋北基地大同、平朔、朔南、轩岗、河保偏、岚县晋中基地西山、东山、汾西、霍州、离柳、乡宁、霍东、石隰晋东基地晋城、潞安、阳泉、武夏蒙东基地扎赉诺尔、宝日希勒、伊敏、大雁、霍林河、平庄、白音华、胜利、阜新、铁法、沈阳、抚顺、鸡西、七台河、双鸭山、鹤岗两淮基

17、地淮南、淮北鲁西基地兖州、济宁、新汶、枣滕、龙口、淄博、肥城、巨野、黄河北河南基地鹤壁、焦作、义马、郑州、平顶山、永夏冀中基地峰峰、邯郸、邢台、井陉、开滦、蔚县、宣化下花园、张家口北部、平原大型煤田云贵基地盘县、普兴、水城、六枝、织纳、黔北、老厂、小龙潭、昭通、镇雄、恩洪、筠连、古叙宁东基地石嘴山、石炭井、灵武、鸳鸯湖、横城、韦州、马家滩、积家井、萌城资料来源：2007年11月国家发改委煤炭产业政策2008年10月7日，国家发改委、能源局、安监总局、煤监局等四部门联合发出关于下达“十一五”后三年关闭小煤矿计划的通知，计划到2010年底至少再关闭4,000余处，小煤矿总数控制在1万处以内。河南省

18、煤炭行业将淘汰4,000万吨左右的落后产能，对全省63个高瓦斯和煤与瓦斯突出矿井，将在原核定生产能力的基础上再核减30%，此举可核减产能1,500万吨左右；对全省570个资源整合技改矿井，将视安全保障等情况责令退出，以淘汰落后产能2,000万吨；对71处独立块段矿井将强令退出煤炭生产领域。此次煤炭行业落后产能的淘汰将给大煤炭企业扩大产能提供空间，而作为河南省的大型煤炭企业，郑煤集团将从此次煤炭行业整合中受益。阶段开始时期结束时间关闭产能（亿吨）关闭个数 按照国务院安全生产委员会下发的关于制定煤矿整顿关闭工作三年规划的指导意见，我国煤炭行业确定了三个阶段计划关井9,887处，即：第一阶段计划关闭

19、煤矿5,026处；第二阶段计划关闭小煤矿2,652处；第三阶段计划关闭小煤矿2,209处。表2中5,931和2,723分别为第一和第二阶段实际关闭数，第三阶段因实际关闭数据缺失以计划关闭数据填充。（处）第一阶段2005年8月2006年6月1.10 5,931 第二阶段2006年7月2007年6月0.82 2,723 第三阶段2007年7月2008年6月0.66 2,209 资料来源：根据公开资料搜集整理2009年2月初，国家能源局在2009年全国第一次能源工作会议上明确表示，2009年要通过规划和政策支持，大力推进煤炭发展方式转变，进一步完善煤矿开采准入制度，提高准入门槛，同时加快关停和整合小

20、煤矿，推进煤矿企业兼并重组；国家将重点建设13个大型煤炭基地，提高大基地煤炭产量比重，优先安排大型基地内的大中型煤矿项目，扶植大集团发展，鼓励跨行业、跨区域、跨所有制合作，鼓励煤、电、路、港、化工相关产业联营或一体化发展。国家发改委表示市场价格出现剧烈波动等异常状态时，国家将依法采取必要的措施，这就降低了煤炭行业出现较大波动的可能。同时，2009年1月7日，国土资源部发布全国矿产资源规划(20082015年)，政府将实行战略矿产储备制度，增强应对突发事件和抵御国际市场风险的能力；加大对煤炭、石油等重点矿产资源的勘探、开发力度，并对有重要价值的特殊煤种加大保护和合理利用度。规划关于煤炭行业的内容

21、涉及到煤储、煤炭基地的勘察和持续建设、煤炭资源开发和整合、稀有煤种和稀缺煤种的保护性开采和合理利用等多个方面，可以说是近期有关部门关于煤炭产业发展政策最为全面、最具有指导性意义的阐述，表明在经历过2008年的大宗商品暴涨暴跌后，国家对能源安全和煤炭行业的重视度进一步提升。规划中首次明确提出对特种煤、稀缺煤的保护性开发和合理利用，势必将加大中小型煤炭生产企业的关停力度，在对相关煤种价格形成价格支撑的同时，提升大型龙头企业所占市场份额。综合来看，国家提高煤炭行业准入门槛，鼓励大型煤炭企业跨地域、跨行业、跨所有制并购重组，推进煤炭资源整合，有利于提升行业集中度，大型煤炭企业面临良好发展机遇。郑煤集团

22、位于国家重点规划的河南基地，是河南省属大型煤炭企业，是郑州矿区煤炭资源整合的主体，目前面临良好的发展机遇。煤炭产品增值税上调以及预期中的资源税改革等政策性增支因素将加大煤炭企业成本费用，挤压其利润空间近年来，我国致力于推进增值税转型，即将生产型增值税转为消费型增值税。根据国务院决定，煤炭产品增值税税率将从2009年1月1日起由13%恢复到17% 详见国务院在2008年11月10日审议并原则通过的中华人民共和国增值税暂行条例（修订草案）、中华人民共和国消费税暂行条例（修订草案）和中华人民共和国营业税暂行条例（修订草案），以及财政部、国家税务总局在2008年12月19日发布财政部国家税务总局关于金

23、属矿非金属矿采选产品增值税税率的通知。一方面，公司近年来加大新区开采，在基本建设和技术改造期间固定资产投入巨大，大型生产设备和安全装备将产生较多的进项税抵扣，将有一定的受惠；另一方面，增值税虽设计为价外税，但若无法通过提高价格向下游转嫁，也存在利润受挤压的风险。2009年2月6日，国家税务总局在公布的2009年全国税收工作要点中明确表示，2009年将适时出台资源税改革方案。新的资源税将适当扩大征收范围，计征方式将由从量计征调整为从价和从量相结合。在煤炭价格处于高位的情况下，从价和从量相结合将增加资源税的支出。此外，根据国家发展和改革委员会2007年11月29日对外发布的煤炭产业政策，将按照“谁

24、开发、谁保护,谁损坏、谁恢复，谁污染、谁治理，谁治理、谁受益”的原则形成与生产同步的水土保持、矿山土地复垦和矿区生态环境恢复补偿机制。煤炭开采资源成本、环境成本、安全成本、煤矿转产成本以及运输成本等将计入煤炭现行成本。在煤炭需求放缓、供给增加的形势下，煤炭生产企业成本转嫁能力受到一定影响，倘若上述政策性成本增加无法最终转嫁至下游行业，煤炭生产企业利润空间将受到挤压。煤化工的相对经济性及我国以煤为主的能源供给结构为煤化工产业的发展奠定了良好的基础，但目前尿素、甲醇等技术含量较低的煤化工产品产能过剩压力较大煤化工是我国化学工业的重要组成部分，其以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体、液体、固体燃料

25、以及化学品的过程，生产出各种化工产品的工业。现代煤化工大体可分为两大部分：（1）传统领域以煤焦化、煤制合成氨等为主；（2）新型领域是煤基甲醇制备、煤液化、煤气化、煤化工联产为方向，以生产洁净能源和可替代石油化工的产品为主，如航空煤油、液化石油气、乙烯原料、聚丙烯原料、替代燃料（甲醇、二甲醚）等，产品多属能源替代品，市场前景广阔。由于煤炭与石油相比价格较低，煤化工具有一定的成本优势；据分析，在国际油价不低于40美元/桶的情况下，发展煤制油就有较强的成本优势，而目前的原油价格使得煤化工及替代能源化工品的成本具有一定优势。我国的资源禀赋特点为富煤少油缺气，从能源储量看，煤炭占95.6%，石油占3.2

26、%，天然气占1.2%。我国煤炭储量为1,140亿吨左右，占世界的12.6%左右；煤炭的产量也占世界产量近35%，而原油及天然气储量仅只占世界的1.3%左右，原油产量不足世界总量的5%。国内三大石油公司2008年底的原油储量合计约21.3亿吨，不考虑进口因素仅够国内使用67年的时间，因此发展煤化工具有较好的资源优势。随着我国经济的高速发展，对能源需求越来越大，受油气资源短缺的影响，我国石油对外依存程度增大，为此中国正在进行一系列旨在用煤炭替代石油的技术攻关和示范工程建设，以缓解未来石油进口压力，确保经济发展所需的长期而可靠的能源供应，并出台了一系列鼓励优惠政策，2006年2月9日颁布的国家中长期

27、科技发展规划纲要中专门为支持煤化工发展制定了具体方案。其中洁净煤技术和煤炭综合利用等计划将得到科技部重点支持和推广；2006年7月7日，国家发改委发布关于加强煤化工项目建设管理，促进产业健康发展的通知，支持有条件的地区，采用先进煤气化技术和二步法二甲醚合成技术，建设大型甲醇和二甲醚生产基地，加快煤制油品和烯烃产业化步伐，适时启动大型煤制油品和烯烃工程的建设。化工产品渗透于国民经济的各个行业中，与经济的发展状况息息相关。我国处于工业化的进程中，加上消费升级、城市化快速发展，化工产品的消费需求也快速增长，我国煤化工产业面临较好的发展契机。由于下游需求旺盛，国内煤化工行业近几年进入产能快速扩张期，此

28、轮煤化工热潮中上马的大多数为技术含量不高的甲醇、化肥、焦炭等项目，这直接导致目前国内甲醇、化肥、焦炭等产能相对过剩。预计到“十一五”末期，我国甲醇生产能力将达到2,927万3,960万吨/年。若开工率按70%计算，届时产量将达到2,050万2,770万吨；若开工率按80%计算，产量将达到2,340万3,170万吨。而根据对甲醇主要下游行业发展趋势的预测，2010年国内甲醇市场需求量将达到2,250万2,450万吨。预计国内甲醇市场很有可能出现供大于求的局面。受需求刺激，近几年大型氮肥企业进行规模性扩张，中小氮肥企业在化肥行业市场化改革的预期下不断进行技术改造，煤炭企业为提高资源的经济附加值不断

29、发展煤化工业务，我国尿素产能大幅增加。2008年下半年，虽然受到金融危机影响，国内化肥用量减少，但尿素产能、产量依然保持增长态势。据统计，2008年，我国尿素产能达到6,100万吨，产量（实物量）在5,630万吨左右，而需求量（实物量）不到5,000万吨，过剩约700万吨。由于近几年国内过剩的尿素产量主要靠出口消化，国内尿素供需总体较为平衡；2008年受出口关税上调、金融危机、人民币升值等多种因素影响，尿素出口受阻，全年出口量在436万吨，同比下滑近17%，国内产能过剩压力进一步加大。2008年2007年2006年2005年产能6,1005,5005,0004,600产量5,6305,4004

30、,8044,336总需求量 我国尿素进口量较小，在此忽略不计。4,9144,9004,6004,200出 口 量436525137157资料来源：根据公开资料收集整理若不计减停产能恢复及新关停产能的影响，预计2009年国内新增尿素产能会在200万吨以上，而出口将继续面临压力。尽管国家在2009年2月出台了石化产业振兴规划，在调整产业结构、完善淡储制度等方面提出措施，但短期内还无法改变目前尿素行业供应过剩的局面。与甲醇、化肥、焦炭等低技术含量项目相比较，具有技术优势的煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等项目关系到国家长远战略，能够得到政府大力支持。以煤制油为例，虽然新建煤制油项目停止审批，但已有项目依

31、然保持较快的进展，其中伊泰和潞安的F-T合成装置安已经开始试车，此外神华和SOSAL公司以及陶式的2个煤化工合作项目也将于近期完成可研报告。预计在煤制油和煤制烯烃领域，未来项目将逐步集中到少数几家大公司。受产能增加、需求减少因素影响，2008年下半年氧化铝和电解铝价格下滑，预计未来短期内价格仍将处于低位，行业内企业经营压力较大铝具有轻便性、导电性、导热性、可塑性、耐腐蚀等优良特性，广泛应用于建筑、交通运输、电力、机械、耐用品、包装等各个领域，其中建筑、交通、电力、机械四大行业对铝产品的需求占总需求的68%以上，是铝产品消费的支柱产业。随着技术不断进步，铝产品运用领域日趋广泛，在国民经济中起着越

32、来越重要的作用，目前已经是消费量仅次于钢铁的有色金属。交通运输,14%电力通讯,16%耐用品, 10%机械, 9%建筑, 29%其他, 14%包装, 8%图3 我国铝产品消费结构数据来源：国家发展改革委中国经济导报社我国是世界最大的铝生产国，电解铝产量自2001年以来以14.56%的年复合增长率快速发展。然而，由于铝行业进入壁垒较低，近年来电解铝价格的高位运行吸引了大量盲目投资，而较高的退出壁垒又导致小规模、高耗能的落后产能难以被淘汰，导致国内产能出现严重过剩。同时，全球经济低迷导致金属需求疲软，铝价快速下滑，全球众多铝生产企业被迫减产、停产。截至2009年3月末，全国约有710万吨铝产能处于

33、停产状态。自2008年7月以来，由次贷危机引发的全球性金融危机开始波及实体经济，国际铝价急剧下跌。到2008年底，LME现铝价格已跌至1,445.50美元/吨，较7月底的2,700.50美元/吨下降46.47%；LME期货当日总库存也上升至230.20万吨，较7月底的112.60万吨增加104.44%。受此影响，国内铝价也大幅下调，截至2008年底，国内吨铝现货价格已下跌至11,480元左右，价格与成本的倒挂使大多数电解铝生产企业都面临较大的亏损。图42003年7月以来国内外主要金属市场电解铝价格走势数据来源：Wind资讯电解铝生产成本主要包含氧化铝、电力成本等，其中氧化铝的成本约占总生产成本

34、的50%，电力成本约占3040%。自2008年下半年以来，由于电解铝生产企业因成本上升相继减产，氧化铝需求疲软，国产氧化铝价格已由2007年11月的4,500元/吨下调至2008年11月的2,600元/吨 在国内具有氧化铝定价权的中国铝业2008年11月10日宣布降低现货氧化铝价格10.3%至2,600元/吨。，下跌幅度超过42%。尽管氧化铝价格的下跌将使电解铝生产成本下降，但2007年10月以来电价的2次调整使电解铝电力成本的大幅上升。铝工业是高耗能行业，按照国内生产平均标准，每生产1吨铝消耗电量约为14,500千瓦时；电价每提高0.01元，吨铝成本将提高145元左右。国家发改委自2007年

35、10月起取消了对高耗能企业的优惠电价和差别电价 详见国家发改委2007年10月11日发布的关于进一步贯彻落实差别电价政策有关问题的通知。后，电解铝生产企业每千瓦时的用电价格至少增加0.02元；2008年6月，国家发改委又宣布自2008年7月起将全国平均销售电价每千瓦时上调0.025元；两次调整导致吨铝生产成本增加650元/吨以上。预计未来国家将继续上调销售电价，电解铝生产企业仍面临一定的成本压力。预计未来两年全球宏观经济、中国经济还将面临考验，氧化铝和电解铝的需求并不能延续近年的高水平增长，价格将维持在低位，行业内企业面临较大的经营压力，拥有电力、氧化铝成本优势的原铝生产企业的竞争优势将得到体

36、现。经营与竞争公司以煤炭业务为主业，近年来非煤业务发展较快煤炭业务是公司的主营业务，2008年底公司煤炭年生产能力为2,336万吨（其中直辖矿井年生产能力为1,241万吨），2008年产量为1,669万吨。20062008年，公司煤炭业务实现收入分别为34.33亿元、50.78亿元和63.00亿元，占营业收入的比例分别为49.24%、49.02%和46.57%，营业利润分别为2.04亿元7.78亿元和9.26亿元，占比分别为114.62%、120.31%和132.75%。2008年2007年2006年生产量（万吨）1,6691,325 1,108 销售量（万吨）1,953 1,785 1,07

37、8 综合售价（元/吨）473 360 337 原煤完全成本（元/吨）382305226资料来源：根据公司提供资料整理注：公司有采购外部煤炭进行销售业务，所以2007、2008年销售量大于生产量。除煤炭业务之外，公司还从事电力、电解铝、煤化工以及物流等非煤业务。公司非煤业务主要依托煤炭业务，目前电力主要用于公司自身消耗，物流业务主要以煤炭贸易及运输为主。非煤业务发展速度较快，目前对收入的贡献率较高。业务类别2009年一季度2008年2007年2006年营业收入占比营业收入占比营业收入占比营业收入占比煤炭业务148,58952.13%630,02946.57%507,80549.02%343,34

38、849.24%电力业务18,7406.57%86,5276.40%24,6292.38%24,5913.53%铝业务4,2431.48%56,7934.20%46,2154.46%37,0375.31%物流业务62,39021.89%337,70624.96%243,38123.49%131,53318.86%煤化工业务6,2262.18%43,9763.25%29,0882.81%其他61,70821.64%284,07121.00%272,74326.33%141,21620.25%内部抵消-16,844-5.91%-86,166-6.37%-87,855-8.48%19,5652.81%

39、合计285,052100.00%1,352,936100.00%1,036,006100.00%621,123100.00%营业利润占比营业利润占比营业利润占比营业利润占比煤炭业务20,366165.50%92,639132.75%77,834120.31%20,366114.62%电力业务-1,140-9.26%-8,781-12.58%-4,938-7.63%-1,140-12.65%铝业务-3,558-28.91%-3,450-4.94%-1,122-1.74%-3,5580.01%物流业务890.72%3530.51%1830.28%891.13%煤化工业务-1,181-9.60%80

40、11.15%7601.17%其他-935-7.59%-2,050-2.94%-619-0.95%-935-6.97%内部抵消-1,335-9,726-7,401-1,335合计12,306100.00%69,786100.00%64,697100.00%12,306100.00%营业利润率煤炭业务13.71%14.70%15.33%16.86%电力业务-6.08%-10.15%-20.05%-26.00%铝业务-83.86%-6.07%-2.43%0.01%物流业务0.14%0.10%0.08%0.43%煤化工业务-18.97%1.82%2.61%其他-1.52%-0.72%-0.23%-2.

41、49%综 合4.32%5.16%6.24%8.13%资料来源：根据公司提供资料整理注：其他业务以工程与劳务为主，此外还包括铁路运输、机械修造、医疗、地质勘探、餐饮等业务。从公司各业务板块盈利能力来看，近年来煤炭业务盈利能力最强；非煤业务由于目前总体处于发展的初期阶段，盈利能力较弱，其中电力业务、铝业务等业务营业利润率近两年均为负值。随着在建和资源整合矿井投产，以及水泥等非煤项目建成投产，未来几年内公司业务结构将保持相对稳定，业务规模将保持增长。公司煤炭资源储量较为丰富、以优质动力煤为主，为公司的生产经营奠定了良好的基础根据国家大型煤炭基地河南基地规划，郑煤集团目前开发的郑州矿区拥有新密、登封、

42、荥巩、偃龙四个煤田，总面积2,560km2。煤田名称所在市（地区）、县煤田面积新密煤田地跨新密、新郑、登封、尉氏780km2登封煤田主体位于登封。地跨伊川、汝州、登封、新密760km2荥巩煤田位于荥阳和巩义600km2偃龙煤田位于孟津、偃师、伊川、巩义420km2资料来源：根据公司提供资料整理截至2005年底，郑州矿区保有资源储量145.03亿吨（其中已探明地质储量61.88亿吨,预测资源量83.15亿吨）。矿区名称已利用资源尚未利用的资源储量预测资源储量合计2005年末保有地质储量勘探详查普查小计新密煤田1,813.01133.69856.89990.581,523.544,327.13登封

43、煤田1,145.5288.23286.70374.931,450.492,970.94偃龙煤田469.5570.56177.9090.02338.481,728.112,536.14荥巩煤田423.33273.38172.29187.24632.913,613.004,669.00总计3,851.41477.631,295.31563.962,336.908,315.1414,503.45资料来源：根据公司提供资料整理2008年末，郑煤集团直辖生产矿井保有资源储量7.02亿吨，剩余可采储量5.27亿吨，主要煤种为无烟煤、贫煤、贫瘦煤，煤质优良，具有特低硫（0.4%）、中灰（14%）、高发热量（

44、25MJ/Kg）的特点，是优质的工业动力煤和生活用煤。矿井名称保有资源储量可采储量核定产能(万吨/年)煤炭种类金龙5,454.2 4,090.7 45无烟煤老君堂310.0 232.5 21贫煤白坪13,525.8 10,144.4 180贫瘦煤超化矿4,752.5 3,564.4 215贫瘦煤振兴二矿159.2 119.4 30贫煤张沟210.4 157.8 30贫煤裴沟（杨河）21,037.4 15,778.1 205贫煤米村1,486.9 1,115.2 190无烟煤芦沟(正运公司)6,381.9 4,786.4 60无烟煤大平1,641.0 1,230.8 90贫煤告成13,125.3

45、 9,844.0 100贫煤王庄1,035.0 776.3 30贫煤教学二矿1,086.0 814.5 45贫煤合 计70,205.6 52,654.2 1,241资料来源：根据公司提供资料整理根据公司2008年末在建以及拟建矿井煤炭资源情况，在建矿井地质储量8.03亿吨、可采储量6.03亿吨，规划矿井地质储量8.65亿吨、可采储量4.23亿吨。矿井名称地质储量可采储量设计或拟建产能（万吨/年）服务年限(年)煤种在 建 矿 井李粮店36,155 27,116 24056.5无烟煤赵家寨38,756 29,067 30048.6贫煤高岭3,397 2,548 4523.6贫瘦煤昱泰865 649

46、 3010.4贫瘦煤富堡1,160 870 3012.4无烟煤小 计80,33360,250645规 划 拟 建 矿 井裴沟樊寨矿9,735 6,245 15040贫煤芦店煤矿9,205 3,969 4563贫煤狮王寺煤矿42,992 21,496 24064无烟煤庞窑煤矿15,818 6,190 6060无烟煤郭沟煤矿8,772 4,386 12050无烟煤小 计86,52242,286615合计166,855102,5361,260资料来源：根据公司提供资料整理根据河南省委省政府要求，郑煤集团开始对矿区范围内的38个地方小煤矿进行资源整合，新增工业储量1.57亿吨，其中剩余可采储量0.82

47、亿吨，技改后生产能力合计为1,095万吨/年。郑州矿区地层主要是沉积岩，属华北型石炭系、二叠系含煤地层。大地构造上位于昆仑秦岭纬向构造带北亚带的东延部分，区域地质构造展布呈近东西向，以高角度正断层为主，次为褶皱，矿井构造类型为中等类型。矿区主要可采煤层为二叠系山西组二1煤层。二1煤层厚037.8m，一般7m；煤层倾角730°，一般15°，适合综合机械化放顶煤开采；二1煤属中低灰、特低硫、低磷、特高发热量、高熔灰分的无烟煤，为良好的动力用煤及民用煤（灰份为13.19%、硫份为0.32%、挥发份为9.65%、发热量为6,500卡/克），动力煤主要用于高炉喷吹用煤。综合分析，郑州

48、矿区保有储量145.03亿吨，公司现有直属生产矿井可采储量5.27亿吨，整合矿井可采储量0.82亿吨，在建矿井可采储量6.03亿吨，拟建矿井可采储量4.23亿吨；以优质动力煤为主，开采条件较好，为公司生产经营奠定了良好的基础。公司煤炭业务具有一定规模优势，2008年原煤产量1,669万吨，对小煤矿的资源整合和在建产能的释放使公司原煤产量继续增长公司是国家大型一类企业、河南省重点企业。以2007年收入排名，公司在全国煤炭行业100强中列26位，具有一定的规模优势。20062008年末，公司煤炭产能分别为1,300万吨/年、2,292万吨/年、2,336万吨/年，产量分别为1,109万吨、1,32

49、5万吨、1,669万吨，产量保持较快增长。根据公司规划，赵家寨煤矿（300万吨/年）、超化高岭（45万吨/年）、富堡（30万吨/年）、昱泰（30万吨/年）和芦店煤矿（45万吨/年）将在2011年年底前投产。随着对资源整合矿井技改工作的完成以及在建矿井的建成投产，未来公司煤炭产能、产量将继续增长。公司近年以及未来几年煤炭产能以及产量情况见表10。2006年2007年2008年2009年E2010年E2011年E公司煤炭产能1,300 2,292 2,336 2,636 2,741 2,786 其中：直辖矿井产能1,020 1,197 1,241 1,541 1,6461,691公司煤炭产量1,1

50、09 1,325 1,669 1,796 2,095 2,166 其中：直辖矿井产量956 1,060 1,214 1,390 1,485 1,560 资料来源：根据公司提供资料整理注：公司2007年起将资源整合矿井的产能开始计入公司煤炭产能，但是受国家对小煤矿停产整顿等因素影响，该部分产能发挥受到限制，导致公司煤炭产能和产量存在较大差异。公司在“三软”及“三下”地质条件下采煤技术比较先进，有利于提高工作效率和资源利用率公司主要开采的二1煤层属典型的豫西“三软”不稳定煤层。经过多年的努力，公司实现了“三软”不稳定厚煤层放顶煤开采及相关技术研究的突破。主要技术成果包括：（1）采用倾斜长壁俯斜开采

51、，一定程度上控制住了煤壁大范围片帮问题；（2）采用煤壁浅孔动压注水技术，使煤体形成具有一定厚度的塑性粘结层，有效解决了采煤工作面煤壁易片帮及梁端顶煤破碎冒落问题；（3）炮采工作面推广应用毫秒爆破技术，减少了采煤工作面放炮和对顶板的反复震动次数，顶板正常下沉量明显减少，有利于采面管理；（4）综采工作面对ZFS3600-19/28型中位放顶煤液压支架技术改造，提高移架速度，一次拉到位，避免反复升降支架人为造成顶煤松动，致使顶煤难以控制，引发煤体大面积片帮冒顶；（5）液压支架使用伸缩梁，采煤机割煤后没有移架前及时伸出伸缩梁减少梁端顶煤暴露时间和面积，防止因支护不及时而造成支架前端冒顶。通过采用上述技

52、术措施，公司综采放顶煤工作面最高月产达到了19.5万吨，最高年产190.44万吨，炮采放顶煤工作面最高月产8万吨，最高年产87.9万吨，均达到国内先进水平。为解放“三下”压煤量，珍惜煤炭资源，提高回收率，公司积极研究“三下”采煤技术，取得了一定的成果。大平矿和裴沟矿采用采20米、留40米的采留比进行村庄下条带采煤技术研究，安全采出煤炭148多万吨；大平和超化矿对地面铁路桥涵加固，铁路填方垫轨，工作面加快推进，控制放煤高度等技术既解放出58万吨，又保证了宋大铁路正常运行；王庄和米村矿在水下采煤方面，经科学计算开采形成的冒裂带高度，地表裂隙深度，实现了河流下安全回采。公司位于河南省郑州市，紧邻华东

53、、中南缺煤但经济发达地区，而且铁路、公路交通便利，具有一定的区位及交通运输优势公司位于河南省郑州市，郑州是我国中部重要的铁路、公路交通枢纽城市，贯通全国的铁路、公路主干线在此交汇。京广、陇海两大铁路干线在此交汇，拥有3个铁路特等站、亚洲最大的铁路编组站及全国最大的零担货物中转站；107、310国道和京珠、连霍高速公路以及境内18条公路干线，构成了四通八达的公路交通网络，是全国7个公路交通主枢纽城市之一。随着郑州国家干线公路物流港等重大工程的建设，郑州的区位优势将更加突出，为公司煤炭和其他产业的发展提供了天然的区位优势条件。公司紧邻华东、中南缺煤但经济发达地区，郑州矿区是全国唯一一块靠近缺煤地区

54、的没有大规模开发的优质电力煤基地。公司煤炭销售市场主要集中于河南、湖北、湖南等省，销售半径约500公里。在销售半径内，公司运价优势明显，以鄂西地区为例，与山西、陕西以及内蒙等地区煤炭运输相比较，具有80元/吨左右的运价优势。公司产品运输方式以铁路运输为主，2008年公司80%以上的煤炭通过铁路运输直达客户。同时，公司所属矿区均在国家煤炭基地和国家规划矿区内，使得郑煤集团能够享受国家和河南省的有关政策。此外，河南省构建以郑州为中心、洛阳为副中心，包括开封、新乡、焦作、许昌、平顶山、漯河、济源在内的中原城市群核心经济区的实施，将为公司带来更大的发展机遇。郑州市是中原地区最发达的城市之一，城市条件良好，为公司吸引和留住高级人才提供了良好的条件。与大多数煤炭企业在中小城市相比，优越的区域地理位置和便利的交通运输条件，有利于公司降低产品运输成本，同时有利于吸引和留住人才，提高公司竞争力。直辖矿井开采深度增加以及整合矿井的逐步投产，造成公司的安全管理工作的难度加大目前公司直辖矿井开采年限已经较长，开采深度逐年增加。随着开采