国际投资课后题总结

1、第一章 国际投资概述1.国际投资：国际投资指国际投资主体通过对国际投资客体的跨国界营运以达到增值目的的经济行为。具体讲就是指国际投资主体，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国界营运以实现价值增值的经济行为。2.国际直接投资：又称对外直接投资，是指投资者直接参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.国际间接投资：也就是指国际证券投资, 指投资者通过购买外国的股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。4.国际投资的性质（1）国

2、际投资是生产领域社会分工国际化的表现形式（2）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体（3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”（4）国际投资是生产要素国际间配置的优化（5）国际投资具有更为深刻的政治经济内涵5.简述国际投资的发展阶段（1）初始形成阶段（1914年以前）：这一阶段以国际借贷资本流动为主（2）低迷徘徊阶段（19141945年）：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展历程曲折缓慢，仍以国际间接投资为主（3）恢复增长阶段（1945年1979年）：这一阶段国际直接投资的主导地位形成（4）迅猛发展阶段（19801999年）：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进

3、的大发展局面，成为经济全球化至为关键的推动力（5）创新发展阶段（21世纪以来）：这一阶段世界经济多元化格局日趋明显，发展中国家和地区成为国际投资新热点6.简述国际投资学与国际金融学的联系与区别（1）联系：两者的研究领域都包括货币资本在国际间的转移。国际投资和国际金融相互联系，因此在学科研究中必然涉及到对方因素。（2）区别：国际金融学仅仅研究货币领域，国际投资学不仅涉及货币要素还要涉及生产要素。即使在相互交叉的共同领域，两者的侧重点也有所不同。国际金融主体是国家政府，主要研究资本运动对国家长期经济的影响；国际投资的主体是企业，主要研究资本运动所取得的经济效益。7.简述国际投资学与国际贸易学的联系

4、和区别。联系：1、两者都涉及商品在国际间的流动。 2、国际贸易和国际投资之间相互影响：国际贸易是国际投资的基础和先导，国际投资对国际贸易产生反作用。 区别： 1、体现的关系不同。（商品交换关系；商品生产属性：将商品作为生产要素投入生产领域并实现增值） 2、在国际收支中所处的项目不同。（经常项目；资本与金融项目） 3、对经济活动产生的影响不同。 （1）推动国际经济发展的主要动力已经由国际贸易转向国际投资； （2）国际投资的互补性体现在要素方面而不是产品方面。第二章 国际投资理论1.内部化：内部化是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用

5、。2.产品生命周期：是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周期变化过程。3.资本化率：是指是收益流量资本化的程度，用公式表达为：K=C/I,这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。不同国家货币差异造成资本化率差异。资本化率高意味着预期收益较快增长。4.有效边界：是马科维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称有效集或有效组合，位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收入水平下，提供最小风险。5.简述厂商垄断优势理论（1）厂商垄断优势论以市场不完全性作为其基本理论基础（2）该理论认为跨国企业拥有厂商特有优

6、势是形成对外直接投资的首要条件（3）厂商垄断特有优势是作为垄断者或寡占者的跨国企业的垄断或寡占优势，因此，厂商垄断优势论是寡占竞争理论（4）厂商垄断特有优势不仅体现在物质资产上，而且越来越多地体现在厂商所拥有的技术知识、管理技能等无形资产上垄断优势论与内部化理论的区别 垄断优势论和内部化理论的区别： 1、海默把垄断引起的市场不完全作为跨国化的前提，而内部化认为，内部化是为了消除市场的不 完全 2、海默认为市场不完全是由于垄断排斥竞争造成的，内部化则把市场的不完全归结于市场机制的内在缺陷。 3、海默强调技术垄断优势对跨国经营的重要意义，内部化注重使交易成本最小化。 4、海默理论适用于发达国家，内

7、部化理论都适用，被称为直接投资的一般理论或通论。简述厂商增长理论1、一般化厂商理论：1956年，彭罗斯 思想：最早从厂商的角度解释对外直接投资理论，对外直接投资活动是任何一种企业都具有的扩张倾向。这种对外扩张取决于厂商内部资源。 强调厂商经营规模扩张的性质而不是对外投资所具有的垄断优势方面。 2、厂商增长最大化理论 代表： 20世纪60年代，马里斯、鲍莫尔、加尔布雷斯 假设：公司所有权与经营权分离，厂商经理可以在相当独立的程度上作出决策。 增长最大化：是指厂商经理偏好扩大规模（以销售量或资产额衡量）而不是偏好增加利润（股东）。 结果：厂商会尽可能地扩大厂商规模。 6.简述增长最大化厂商与利润最

8、大化厂商对外直接投资的区别（1）在各个时点上，增长最大化厂商的销售量总是大于利润最大化厂商（2）增长最大化厂商较早从出口转向直接投资（3）从出口到直接投资的转折，增长最大化厂商不像利润最大化厂商那样等到市场扩大后才转向直接投资，而是在此点前就已先行转为直接投资7.简述小岛清的比较优势理论（1）小岛清的比较优势论建立在比较成本原理的基础上，采用正统国际贸易的2乘2模型（2）该理论以日本厂商对外直接投资情况为背景，其基本观点是：对外直接投资应该从本国已经处于或即将陷于比较劣势的产业依次进行，而这些产业是对方国家具有比较优势或潜在比较优势的产业，因此，该理论注重的是一种区位特征，属于宏观理论（3）该

9、理论依据比较成本动态变化所做出的解释，特别适合于说明新型工业化国家的对外直接投资8.简述资本市场线的主要特征（1）CAPM模型（资本资产定价理论）中的证券组合可以包括有风险和无风险两种证券，而且投资者可以借钱投资，这样投资者所能选择的证券组合就由马氏理论的有限边界变为一条资本市场线（2）资本市场线是一条过orf点并与有效边界相切的直线，即有风险证券的有效组合（有截距）（3）投资者投资于资本市场线上的证券组合，在单位风险下可取得最大的超额收益。9.试述邓宁OIL理论的理论贡献及其局限性（1）邓宁OIL理论的理论贡献主要在于从产业组织理论和国际贸易理论各学说中选择了被认为是最关键的三个解释变量，即

10、厂商特定资产所有权优势-O，内部化优势-I，国家区位优势-L，根据这三个变量之间的相互联系性来说明对外直接投资及其他各种形式的国际经济活动，由此而成为国际直接投资综合研究方面最有影响的理论。（2）局限性：OIL强调几种因素之间的相互依赖，相互决定的关系，忽视他们之间的分立关系、矛盾关系。不具有一般解释力。OIL理论的侧重点主要在内部化理论。适宜于解释大规模跨国企业不适宜于解释中小投资企业。10.试述发展中国家海外直接投资的适用性理论（1）小规模技术理论。该理论主要从三个方面分析了发展中国家跨国企业的比较优势：第一，拥有为小市场需要提供服务的小规模生产技术；第二，发展中国家在民族产品的海外生产上

11、颇具优势；第三，低价产品营销战略。 （2）技术地方化理论。该理论认为以下几个条件能使发展中国家企业形成和发展自己的“特有优势”。第一，在发展中国家中，技术知识的当地化是在不同于发达国家的环境下进行的，这种新的环境往往与一国的要素价格及其质量相联系。第二，发展中国家生产的产品适合于他们自身的经济和需求。第三，发展中国家企业竞争优势不仅来自于其生产过程和产品与当地的供给条件和需求条件的紧密结合，而且来自创新活动中所产生的技术在规模生产条件下具有更高的经济效益。第四，在产品特征上，发展中国家企业仍然能够开发出与名牌产品不同的消费品，特别是国内市场较大，消费者的品位和购买能力有很大差别时，来

12、自发展中国家的产品仍有一定的竞争能力。 （3）规模经济理论。对于很多商品、服务的生产经营者来说，随着生产技术、管理技术的进步和企业生产规模的扩大，与商品、服务的市场价值增加相比，企业商品、服务的生产经营成本有递减趋势。在实践中，主要表现为大规模商品、服务生产效率的提高，统一商标的经济性，信息分享的经济性，市场影响、控制的经济性等。该理论认为只要规模经济效果大于设立子公司、分公司成本，设立子公司、分公司就是可取的。当市场、原材料基地或其他生产要素源在发达同家，母公司在发展中同家时，发展中国家企业向发达国家直接投资就成了理所当然的事情了。 （4）市场控制理论。该理论在解释贸易桥

13、头堡式的发展中国家企业向发达国家的直接投资时，具有很强的解释力；如果把“中间服务”改为“中间产品”，它也能在一定程度上解释纵向一体化型的发展中国家企业向发达国家直接投资的现象。 （5）国家利益优先取得论。该理论认为，从国家利益的角度看，大多数发展中国家，特别是社会主义国家的企业，其对外直接投资有其本身的特殊性。这些国家的企业按优势论的标准来衡量是根本不符合跨国经营的条件。但在世界经济一体化浪潮的冲击下，企业为了赶上世界经济发展的潮流，不得不进行对外直接投资，寻求和发展自身的优势。在这种情况下，国家支持和鼓励企业进行跨国经营活动就是在所难免的事情了。第三章 跨国公司1.跨国公司：跨国公

14、司是具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的实体，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。2.价值链：是企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的链接总和。3.职能一体化战略：是跨国公司对其价值链上的各种价值增值活动所作的一体化战略安排。4.跨国经营指数（TNI）：这是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员比重这3个参数所计算算数平均值，是衡量跨国公司国际化经营程度的重要程度之一。5.网络分布指数：是用以反映公司经营涉及的东道国数量的指标，是公司国外分支机构所在国家数与公司有可能建立国外分支机构的国家数（常数，178）之比

15、，也是反映跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。6.简述跨国公司经营战略的演变跨国公司经营战略的演变沿着职能一体化和地域一体化两个维度推进。（1）职能战略一体化演变独立子公司战略（经济独立；母公司东道国子公司1或多第三国分销商）制造业；母公司的复制简单一体化（寻求外源）战略母公司与子公司间制造业和服装业复合一体化战略（将独立子公司战略与简单一体化战略联合）（2）地域一体化战略演变（地域范围与地理联系）多国战略区域战略全球战略7.简述跨国公司组织结构的变化（一）出口部（二） 国际业务部（三） 跨国公司全球性组织结构（1）职能总部股权安排（所有权扩张）下的：独资；合资（绿地投资，兼并收购）非股权安

16、排：特许经营，许可证，合作经营，战略联盟（2）产品线总部（按产品线或产品类别）（3）地区总部（4）矩阵结构（将123作为不同维度）（5）网络结构（与外界的非股权安排结成战略联盟）8.试述跨国公司投资对世界经济的影响（1）加速生产和资本国际化（国际分工，国际市场，国际生产线）（2）推动技术创新与推广（主要在母国，但与分散化趋势；内部共享保持整体竞争力）（3）促进国际贸易的发展贸易替代（贸易转向直接投资）和贸易创造效应（创造其他需求，联系母国与东道国或其他国家）（4）推动国际金融的发展（投资是一种重要的资本流动方式，资金多多样化灵活的融资方式；利用子公司在世界各国证券市场筹资）（5）推动世界经济一

17、体化第四章 跨国金融机构1.跨国银行：是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球性经营战略目标的超级银行。2.国际财团银行制：指由来自不同国家或地区的银行以参股合资或合作的方式组成一个机构或团体来从事特定国际银行业务的组织方式。3.投资银行：是指以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购计划、咨询顾问、基金管理等金融服务业务的金融机构。4.共同基金：是指通过契约或公司的形式，公开发行基金证券，将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。5.对冲基金：

18、是对少数投资者发行的私人投资基金，其投资对象涵盖证券、货币、期货、期权利率、汇率等所有金融产品。6.对冲基金存在哪些特征？（1）对冲基金比其他机构投资者受到较少管制。（2）较多运用金融衍生产品和工具来进行买卖； （3）对冲基金的投资者多为高收入者，对风险具有较高的承受力。（4）对冲基金往往大规模地使用财务杠杆进行操作。（5）汇集了投资界许多尖端人才，重视基金经理的能力。7.简述共同基金发展的动因（1）内在需求的增长（家庭，企业投资者，退休金）（2）发达的分销渠道（扩传统渠道+创新渠道通过机构投资者或第三方向散户投资者销售）（3）市场细分策略丰富了投资品种（基金发展基金品种繁多投资对象、地域、风

19、险控制手段和封闭期限等）（4）电子化推动跨国银行的创新（5）规模效应明显降低投资成本（基金服务渐趋完备，技术管理水平；交易、信息成本、风险管理等各种费用）8.资产证券化（ABS）：就是将原始权益人（卖方）不流通的存量资产或可预见的未来收入构造并转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。9.封闭式基金:封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。 10.开放式基金:开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种

20、基金。11.对冲基金的发展趋势（1）对冲基金是优越的投资工具（2）对冲基金的生存环境客观存在（3）加强监管不影响对冲基金的生命力（4）对冲基金正逐渐被主流机构接受（5）可作为检验金融体系是否完善的“试金石”第五章 官方与半官方投资主体1.政府贷款：是一国政府利用财政金融资金向另一国政府提供的优惠性贷款，是有官方发展援助（ODA）的性质，因而又是一种软贷款，通常需大于25%的赠与成分。2.出口信贷：又称对外贸易中长期贷款，是出口国政府为鼓励本国商品出口，加强本国商品的国际竞争力所采取的对本国出口给予利息补贴并提供信贷担保的中长期优惠贷款。3.买方信贷：出口方所在国的银行在出口信贷担保机构的担保下

21、，直接向进口商或进口商银行提供贷款。（出口商银行进口商（银行）4.卖方信贷：是银行对本国的出口商提供信贷，再由出口商向进口商提供延期付款信贷的一种方式。（出口商银行出口商进口商（银行）5.简述官方国际投资的特殊性（1）官方国际投资行为带有鲜明的国家色彩和深刻的政治内涵（2）官方国际投资为低货币盈利（3）官方国际投资具有中长期性（4）官方国际投资具有直接投资和间接投资的双重性6.简述政府贷款的特点（1）立法性（2）政治性（3）优惠性7.简述出口信贷的特点（1）出口信贷不同于一般与贸易有关的融资。（2）出口信贷的利率一般低于相同条件资金贷方的市场利率，利差由国家补贴。（3）作为官方资助的政策性贷款

22、，许多国家设有专门的信贷部门或机构负责。 （4）出口信贷与信贷保险相结合，并由国家担保。8.简述国际储备的概念和主要构成概念：一国货币当局持有的用于国际支付和维持本国汇率稳定的资产。（1）黄金储备，即一国官方所持黄金；（2）外汇储备，即一国官方所持有的可兑换的外汇资产，一国政府保有的以外币表示的债权；（3）在国际货币基金组织的储备头寸，即一国在IMF中的储备头寸加上债权头寸。 （4）特别提款权，即IMF创设的用于补充原储备资产的一种国际支付手段。9.外汇储备的币种结构主要受哪些因素影响？（1）一国对外投资、贸易和其他金融性支付所使用的币种，进出口商品的支付习惯（2）一国外债的币种结构（3）国际

23、货币体系中主要货币的地位，以及资本市场的深度（4）一国的经济政策以及外交特点（5）储备货币的汇率、利率所导致的收益率的变动及其对外汇资产保值和增值的影响10.简述外汇储备的利弊（1）有利方面：表明我国经济持续快速增长，外贸交易活跃，具有充裕的国际支付能力，抵御债务危机的能力较强。（2）不利方面 ：损害经济增长的潜力带来利差损失（汇率）存在高额的机会成本损失削弱宏观调控的效果影响对国际优惠贷款的运用加速热钱流入，引发或加速通胀 第六章 实物资产与无形资产1、 名词解释 股票收购（正向收购）：指收购方增加发行收购方企业的股票，以新发行的股票替换被收购公司的原有股票。反向兼并（反向收购）是指一家非上

24、市公司在投资银行顾问公司的帮助下获得一家上市壳公司的绝对控股权。反向兼并借壳上市的好处：公司价值的提升、拓宽公司融资渠道、开展后继资本运作、 员工激励。1、 绿地投资：指跨国公司等国际投资主体在东道国境内按照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。2、 横向购并：是指当购并（收购兼并）与被购并公司处于同一行业，产品处于同一市场时的购并方式。3、 混合购并：是指购并与被购并公司分别处于不同的市场、不同的产业部门、且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系时的购并方式。4、 许可证安排：是指跨国公司将其所拥有的专利、专有技术等无形资产的使用权，以许可证的形式向国外企业出售转让。5

25、、 国际合作开发：是指资源国通过招标方式与中标的一家或几家外国投资开发公司签订合作开发合同，明确各方的权、责、利，联合组成开发公司对资源国石油等矿产资源进行开发的一种非股权参与国际技术转让方式。2、 简答题1、 简述国外子公司的主要特点。答：国外子公司的主要特点是：（1） 子公司具有自己独立的公司名称和公司章程；（2） 子公司具有自己独立的行政管理机构；（3） 子公司具有自己的资产负债表和损益表等财务报表；（4） 子公司可以独立地以自己的名义进行各类民事法律活动，包括进行诉讼。2、 简述国际分公司主要特点（1） 没有自己独立的公司名称和章程；（2） 分公司主要业务活动完全由总公司决定，分公司一

26、般是以总公司的名义并根据它的委托进行业务活动 ；（3） 分公司的所有资产归总公司所有，因此总公司对分公司的业务活动承担无限连带责任 3.简述跨国购并的最新趋势。答 ：跨国购并的最新趋势是：（1） 跨国购并高度集中在发达国家；（2） 跨国购并的个案金额屡创新高，这些大型跨国购并多数业内兼并（横向兼并），并且主要发生在一些市场集中度本来就较高的市场；（3） 金融创新推动了跨国购并的发展；（4） 横向购并仍是主要形式；（5） 大多数的跨国购并是非敌意的。3、 非股权参与方式和股权参与方式相比有何特点。答：有以下特点：（1） 非股权性；（2） 非整合性；（3） 非长期性；（4） 灵活性。4、 试比较国

27、际合作经营与国际合资经营的不同之处。答：不同之处有：（1） 合作经营是契约式合营，合资经营是股权式合营；（2） 合作经营企业可以是法人，也可以是非法人，而合资 经营企业均为法人；（3） 合作经营审判较合资经营更为便捷。3、 论述题试述收购兼并与绿地投资的选择。答：提示（1） 各自的优缺点；A、 收购兼并的优缺点：优点：第一，资产获取迅速，市场进入方便灵活。 第二，廉价获得资产。第三，便于扩大经营范围，实现多角化经营。第四，获得被收购企业的市场份额，减少竞争。 缺点：第一，价值评估存在一定的困难。 第二，原有契约及传统关系的束缚。 第三，企业规模和地点上的制约。 第四，容易导致较高的失败率。B、

28、 绿地投资的优缺点：优点：投资者能在较大程度上把握其风险性，并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性。缺点：需要大量的筹建工作，建设周期长、速度慢、灵活性差，因而整体投资风险较大。(1)内在因素： 第一，技术等企业专有资源的状况。（绿地投资） 第二，跨国经营经验积累。（经验少的企业：跨国购并） 第三，经营战略和竞争战略。（混合多元化战略的公司：跨国并购）第四，企业成长性。（新型的企业：跨国并购） 一是对于规模相当的跨国公司讲，成长性高的企业（发展晚但发展空间大）在信息和经验方面要弱于成长慢的企业，因而更多采取收购兼并方式。 二是收购兼并现有企业可以克服人力资源的短缺，以适应跨国公司的迅速发

29、展 （2） 外在因素：第一，东道国对外国收购兼并行为的管制。（东道国欢迎绿地投资，因为资产存量增加，而跨国购并只是资产产权的转移，经常被限制）第二，东道国的经济发展水平和工业化程度。（工业化高经常采用购并）第三，目标市场和母国市场的增长率。（目标市场增长快，购并，为抢占市场；母国增长快，购并，为节省人力资本） 第六章 知识点总结1、实物资产的取得方式一般有两种途径：收购兼并和绿地投资2、跨国兼并收购的种类：（1） 按行业关系：横向、纵向（前后工序）、混合收购（2） 是否愿意互利互惠：善意（协议收购）、恶意收购（购买市场上的普通股，获得被并购公司的控制权）（3） 基本方法：现金、股票收购3、反向

30、兼并（反向收购）是指一家非上市公司在投资银行顾问公司的帮助下获得一家上市壳公司的绝对控股权。反向兼并借壳上市的好处：公司价值的提升、拓宽公司融资渠道、开展后继资本运作、 员工激励。4、全部股权参与下的营运方式指外国投资者按照东道国的法律，经东道国政府批准，在东道国境内举办资本全部为外国投资者所有的企业的一种经营方式（独资）。 好处：1）独立出资，拥有绝对的经营决策权。 2）便于投资者保守技术诀窍与商业秘密。 3）对于东道国而言，既利用了外资，自己不承担风险，还可增加收入。 4）国际独资经营企业往往能引进比较先进的技术和管理经验。 5、国外分公司和子公司的选择因素： 一是注册程序；二是所得税因素

31、，三是东道国法律因素；四是注册费用。6、部分股权参与下的营运方式 指来自两个或两个以上国家的投资者在东道国境内，经东道国政府批准，依照东道国法律设立合资各方共同投资、共同经营、共负盈亏、共担风险的合资企业的股权式合营方式。 （合资企业）一般是有限责任公司、股份有限公司、股份两合公司（一种是无限责任和有限责任的两合公司、另一种无限责任和有限责任的两合股份公司）。7、8、第7章 金融资产债券：债权债务关系的凭证。1、 名词解释1、 国际债券：是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证2、 外国债券：在外国发行，以发行地所在国的货币为面值的

32、债券。3、 全球债券：是20世纪80年代末产生的新型金融工具，是指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流通性的国际债券。4、 欧洲债券：是欧洲货币出现之后的产物，是指筹资人在债券面值货币发行以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券。5、 存托凭证：是国际股票的一种创新形式，是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。6、 欧洲股权：是20世纪80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。7、 QFII：是指“合格境外机构投资者”，QFII制度即合格境外机构投资者制度，是指在资本市场完全开放之前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币。通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种证券市场开放模式。8、 QDII：是指“合格境内机构投资者”，QDII制度即合格境内机构投资者，与QDII制度一样，是在外汇管制下资本市场对外开放的权宜之计，即旨在资本项目尚未完全开放的国家，允许本国投资者通过特许的机构投资者，