第九章股利分配1

1、 利润分配的内容利润分配的内容 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 股利分配政策的内部筹股利分配政策的内部筹资资 股票股利和股票分割股票股利和股票分割整理ppt 第一节 收益分配概述n一、收益分配的含义一、收益分配的含义 二、利润分配的顺序二、利润分配的顺序计算可供分配的利润提取法定公积金计提任意公积金支付股利(分配利润）整理ppt股利宣告日股利宣告日股权登记日股权登记日股利支付日股利支付日 三、股利支付的程序和方式三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序（一）股利支付的程序除息（除权）日除息（除权）日（二）股利支付的方式（二）股利支付的方式现金股利现金股利财产股利财产股利负债股利负

2、债股利股票股利股票股利主要方式主要方式用其他企业的有用其他企业的有价证券支付价证券支付以公司的应以公司的应付票据支付付票据支付以增发的股票以增发的股票支付股利支付股利一、股利政策的基本理论一、股利政策的基本理论 (一一)股利无关论股利无关论：米勒和莫迪利亚提出：米勒和莫迪利亚提出 1.投资者并不关心公司股利的分配投资者并不关心公司股利的分配 2.股利的支付比率不影响公司的价值股利的支付比率不影响公司的价值 (二二)股利相关论股利相关论 1.在手之鸟论：戈登在手之鸟论：戈登 2.信息传播论信息传播论 3.代理理论代理理论 4.所得税差异理论所得税差异理论 第二节第二节 收益分配内容收益分配内容股

3、东与经理；股东与经理；股东与债权人；股东与债权人；控股股东与小股东控股股东与小股东公司应采用公司应采用低股利政策低股利政策整理ppt（一）影响收益分配的因素（一）影响收益分配的因素二、收益分配政策资本保全资本保全企业积累企业积累净利润净利润偿债能力偿债能力超额累积利润超额累积利润法律因法律因素素契约性契约性因素因素公司因公司因素素变现能力变现能力举债能力举债能力盈利能力盈利能力投资机会投资机会资本成本资本成本股东因股东因素素稳定收入稳定收入股权稀释股权稀释税负税负关于支付股关于支付股利的限制性利的限制性条款条款（一）剩余股利政策设定目标资本结构设定目标资本结构1.1.股利分配政策的确定股利分配

4、政策的确定确定投资所需权益资金数确定投资所需权益资金数剩余盈余发放股利剩余盈余发放股利二）股利分配政策注意注意:财务限制、经济限制、法律限制财务限制、经济限制、法律限制2.2.采用本政策的理由采用本政策的理由 保持理想的资本结构、使加权平均保持理想的资本结构、使加权平均资金成本最低资金成本最低 （二）固定股利政策（二）固定股利政策1.分配方案的确定分配方案的确定每年发放的股利固定在某一固定的水平上每年发放的股利固定在某一固定的水平上采用该政策的理由：采用该政策的理由：1.增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格2.有利于投资者安排股利收入和支出有利于投资者安

5、排股利收入和支出3.考虑股东的心理状态和其他要求考虑股东的心理状态和其他要求采用该政策的缺点：采用该政策的缺点：股利的支付与盈余相脱节股利的支付与盈余相脱节整理ppt（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策n采用该政策的理由采用该政策的理由n股利与公司的盈余紧密的配合，体现了股利与公司的盈余紧密的配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。n采用该政策的缺点：采用该政策的缺点：n各年的股利变动较大，极易造成公各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。格不利。整理ppt（四）低正常股利加额外股

6、利政策（四）低正常股利加额外股利政策n一般公司每年只支付固定的数额较一般公司每年只支付固定的数额较低的股利低的股利,在盈余多的年份支付额外在盈余多的年份支付额外的股利的股利.但额外不固定但额外不固定.n采用本政策的理由采用本政策的理由:n(1)公司具有较大的灵活性公司具有较大的灵活性.n(2)依靠股利度日的股东获得少但是相对依靠股利度日的股东获得少但是相对稳定的股利收入稳定的股利收入.整理ppt整理pptn发放股票股利和资本公积转增股本，对发放股票股利和资本公积转增股本，对公司属于所有者内部项目的调整，对股公司属于所有者内部项目的调整，对股东有同样的增持效果。但转增股东不交东有同样的增持效果。

7、但转增股东不交所得税，发股票股利交所得税。所得税，发股票股利交所得税。n发股票股利会计处理：发股票股利会计处理：n 借：未分配利润借：未分配利润 面值面值n 贷：股本贷：股本 面值面值 2. 发放股票股利对公司的影响发放股票股利对公司的影响整理pptn从资本公积转增股本会计处理：从资本公积转增股本会计处理：n借：资本公积借：资本公积 面值面值n 贷：股本贷：股本 面值面值n美国等西方国家处理不同：美国等西方国家处理不同：n 按股票股利发放前市价为基础，按股票股利发放前市价为基础，n 借：未分配利润借：未分配利润 发放股票股利市价发放股票股利市价n 贷：股本贷：股本 面值面值n 资本公积资本公积

8、 （市价与面值的差额）（市价与面值的差额） 2. 发放股票股利对公司的影响发放股票股利对公司的影响整理ppt 2. 发放股票股利对公司的影响发放股票股利对公司的影响普通股普通股(面值面值1元元,股数股数)资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益合计股东权益合计原股本数原股本数原资本公积原资本公积原未分配利润原未分配利润数数合计数合计数普通股普通股(面值不变面值不变,股数增加股数增加资本公积资本公积未分配利润未分配利润股东权益合计股东权益合计原股本数原股本数加加新增数新增数原数原数加加新增数新增数原数原数减减分配数分配数合计数不变合计数不变发放前发放前:发放后发放后:整理ppt3.发放股票股

9、利对股东的影响发放股票股利对股东的影响每股收益每股收益(EPS)每股市价每股市价持股比例持股比例所持股总价值所持股总价值原每股收益原每股收益原市价原市价原比例原比例原价值原价值每股收益每股收益(EPS)每股市价每股市价持股比例持股比例所持股总价值所持股总价值原每股收益原每股收益(1+DS)原市价原市价(1+DS)原比例不变原比例不变原价值不变原价值不变发放股票股利前某股东情况发放股票股利前某股东情况:发放股票股利后某股东情况发放股票股利后某股东情况:整理ppt4.发放股票股利对公司股票市价的影响FE10收益发放股票股利后的每股FP1市价发放股票股利后的每股0E 代表发放股票股利前的每股收益；代

10、表发放股票股利前的每股收益； P代表发放股票股利前的每股市价；代表发放股票股利前的每股市价； F代表股票股利发放率。代表股票股利发放率。整理ppt在除权（除息）日，上市公司发放现金股利在除权（除息）日，上市公司发放现金股利与股票股利股票的除权参考价与股票股利股票的除权参考价转增率送股率每股现金股利股权登记日收盘价参考价1-整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt（三）股票回购n股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。 n1.股票回购的意义n（1）对股东而言，股票回购后股东得到的资本利得需缴纳资本利得税，发放现金股利后股东需缴纳股息税。 整理pptn（

11、2）对公司而言，进行股票回购的最终目的是）对公司而言，进行股票回购的最终目的是有利于增加公司的价值：有利于增加公司的价值：n第一，公司回购股票的目的之一是向市场传递第一，公司回购股票的目的之一是向市场传递股价被低估的信号。股价被低估的信号。 n第二，当公司可支配的现金流明显超过投资项第二，当公司可支配的现金流明显超过投资项目所需的现金流时，可以用自由现金流量进行目所需的现金流时，可以用自由现金流量进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。股票回购，有助于增加每股盈利水平。n第三，避免股利波动带来的负面影响。第三，避免股利波动带来的负面影响。 n第四，发挥财务杠杆的作用。第四，发挥财务杠杆的作用。

12、n第五，通过股票回购，在一定程度上降低了公第五，通过股票回购，在一定程度上降低了公司被收购的风险。司被收购的风险。n第六，调整所有权结构。第六，调整所有权结构。 n 整理ppt2.股票回购的方式n（1）按照股票回购的地点不同，可以分为场）按照股票回购的地点不同，可以分为场内公开收购和场外协议收购两种。内公开收购和场外协议收购两种。n（2）按照股票回购的对象不同，可以分为在）按照股票回购的对象不同，可以分为在资本市场上进行随机回购、向全体股东招标回资本市场上进行随机回购、向全体股东招标回购。购。 n （3）按照筹资方式不同，可分为举债回购、）按照筹资方式不同，可分为举债回购、现金回购和混合回购。

13、现金回购和混合回购。 n（4）按照回购价格的确定方式不同，可以分）按照回购价格的确定方式不同，可以分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。 整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt练习某公司有关资料如下：某公司有关资料如下：1.年初未分配利润为年初未分配利润为200万元，本年息税前利润为万元，本年息税前利润为800万元，所得税率为万元，所得税率为33%.2.公司普通股公司普通股60万股，发行时每股面值万股，发行时每股面值1元，每股元，每股溢价收入溢价收入9元，公司负债总数为元，公司负债总数为200万元，均为长万元，均为长期负债，利

14、率期负债，利率10%3.公司本年按公司本年按10%提取法定公积金，按提取法定公积金，按10%提取提取任意盈余公积，按可供投资者分配利润的任意盈余公积，按可供投资者分配利润的16%向向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每年增长增长6%4.公司股票公司股票系数为系数为1.5，无风险收益率，无风险收益率8%，所有，所有股票平均收益率为股票平均收益率为14%整理ppt练习1:要求要求:1.计算公司本年度净利润计算公司本年度净利润 2.计算应提的法定公积金和任意公积金计算应提的法定公积金和任意公积金 3.计算可供投资者分配的利润计算可供投资者分配的利润

15、4.计算每股支付的现金股利计算每股支付的现金股利 5.计算现有资本结构下的财务杠杆系数和计算现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数利息保障倍数 6.计算公司股票风险收益率和投资者要求计算公司股票风险收益率和投资者要求的必要报酬率的必要报酬率 7.计算公司股票价格为多少时投资者才愿计算公司股票价格为多少时投资者才愿意购买意购买整理ppt练习4答案1.本年净利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(万元)2.法定公积金=522.6X10%=52.26(万元) 任意公积金=522.6X10%=52.26(万元)3.可供投资者分配的利润=200-52.26-52.26+522.6

16、=618.08(万元)4.每股支付现金股利=618.08X16%/60=1.6482(元/股)5.800-20=780DFL=800/780=1.03 利息保障倍数=800/20=40(倍)6.风险报酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要报酬率=8%+9%=17%7.股票价值=1.6482/(17%-6%)=14.98(元) 当股价低于14.98元，投资者愿意购买。整理pptn练习练习5 5 某公司某公司20112011年拟投资年拟投资50005000万元购置万元购置一台生产设备以扩大生产能力，该公司目一台生产设备以扩大生产能力，该公司目标资本结构下的权益乘数为标资本结构下的权益乘数为2

17、2。该公司。该公司20102010年度税前利润为年度税前利润为40004000万元，所得税税率为万元，所得税税率为25%25%。要求：（。要求：（1 1）计算）计算20102010年度的净利润年度的净利润n（2 2）按照剩余股利政策，计算企业分配的）按照剩余股利政策，计算企业分配的现金股利。现金股利。n（3 3）如果该企业采用固定股利支付率政策，）如果该企业采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是固定的股利支付率是40%40%。在目标资本结构。在目标资本结构下，计算下，计算20112011年度该公司为购置该设备需年度该公司为购置该设备需要从外部筹集权益资金的数额。要从外部筹集权益资金的数额。

18、整理pptn（4 4）如果该公司采用的是固定或稳定增长）如果该公司采用的是固定或稳定增长的股利政策，固定股利为的股利政策，固定股利为12001200万元，稳定万元，稳定的增长率为的增长率为5%5%，从，从20082008年开始执行稳定增年开始执行稳定增长股利政策，在目标资本结构下，计算长股利政策，在目标资本结构下，计算20112011年度该公司为购置该设备需要从外部年度该公司为购置该设备需要从外部筹集权益资金的数额。筹集权益资金的数额。n（5 5）如果该公司采用的是低正常加额外的）如果该公司采用的是低正常加额外的股利政策，低正常股利为股利政策，低正常股利为10001000万元，额外万元，额外股

19、利为净利润超过股利为净利润超过20002000万元的部分的万元的部分的10%10%，在目标资本结构下，计算在目标资本结构下，计算20112011年度该公司年度该公司为购置该设备需要从外部筹集权益资金的为购置该设备需要从外部筹集权益资金的数额。数额。整理ppt练习5答案：n（1）2010年净利润年净利润=4000（1-25%）=3 000（万元（万元 ）n（2）因为权益乘数）因为权益乘数=2，所以权益资金占，所以权益资金占1/2=50%，负债资金占，负债资金占1-50%=50%n2011年投资所需权益资金年投资所需权益资金=500050%=2500（万元）（万元）n2010年分配的现金股利年分配的现金股利=3000-2500=500（万元）（万元） 整理pptn（3 3）20102010年公司留存利润年公司留存利润=3000=3000（1-40%1-40%）=1800=1800（万元）（万元）n 20112011年外部资金筹集数额年外部资金筹集数额=2500-1800=700=2500-1800=700（万元）（万元） n（4 4）20102010年发放的现金股