人民币实现自由兑换的条件分析(一)

1、人民币实现自由兑换的条件分析一【摘要】近来国内国外有些学者认为随着我国经济的开展、汇率制度的改革、高额外汇储藏的形成、国有企业改革及股权分置改革的实施,我国已经具备人民币自由兑换的条件,应该尽快实现人民币自由兑换本文认为,我国尚不具备人民币自由兑换的条件,目前政府应尽量促进人民币自由兑换条件的形成,而不是贸然实现人民币自由兑换.【关键词】自由兑换资本账户市场化一、货币自由兑换的含义根据国际货币基金组织IMF的规定：自由兑换就是取消汇兑限制.国际上均以国际货币基金组织协定中第八条的规定作为观察一国货币可兑换性的依据.该规定认为,成员国对国际经常账户下交易的资金支付和转移不加限制,不是歧视性安排和

2、多重汇率制度,并随时有义务按别国要求换回其经常往来中结存的本国货币,即是可兑换货币.根据货币自由兑换程度的不同,国际货币基金组织把货币兑换分为国际收支经常账户下自由兑换和资本账户下自由兑换.经常账户下可兑换是最低层次的可兑换,资本账户可自由兑换是高层次的货币兑换形式.经常账户下可自由兑换指因与外贸有关、与适量贷款本金归还或直接投资折旧有关及适量的家庭生活费用汇款有关的本外币兑换不受管制.但是国际货币基金组织对资本账户下可兑换没有给予严格界定,一般认为资本账户下的可自由兑换就是取消对短期金融资本、直接投资和证券投资引起的外汇收支的各种兑换限制,使资本能够自由出入境.在具体实践中,某些国际储藏货币

3、在国际化进程中依然对资本账户下的兑换实施一些必要的限制,对外国直接投资额的构成、外债规模进行限制,但不影响根本上的自由兑换性.二、人民币自由兑换的进程长期以来,人民币都被国际社会归为不可自由兑换的货币.但随着改革开放的不断深入,我国与世界各国的经济关系越来越密切,国际收支与外汇储藏迅速增加,我国推出了外汇治理体制改革,明确指出改革的最终目标是实现人民币的完全可自由兑换,从而拉开了我国人民币自由兑换的序幕.这次改革,我国实现了汇率并轨,实行了以市场供求为根底的单一有治理的浮动汇率制,取消了对中资企业贸易及与贸易有关的非贸易经营性用汇的方案审批,实行以外汇指定银行为中心的结售汇制,实现了人民币在经

4、常账户下有条件的可兑换.1996年7月1日,我国又将外商投资企业的外汇交易纳入了银行结售汇体系,取消了经常账户下尚存的主要汇兑限制.1996年11月27日,当时的中国人民银行行长戴相龙正式致函IMF,宣布中国不再适用IMF协定第14条第2款的过渡性安排,自1996年12月1日起接受IMF协定第8条第2、第3、第4等条款的义务,实现人民币在经常账户下的可自由兑换.从2003年开始,我国再次提出要实现人民币自由兑换,即在已经实现人民币经常账户下自由兑换的根底上,实现人民币在资本和金融账户下自由兑换.在实践中,我国在政策上不断放宽对居民用汇的限制,2006年中国人民银行表示在上海浦东试点开放小额外币

5、兑换,2021年国家外汇治理局批准在北京和上海开展个人本外币兑换特许业务试点,经批准符合条件的境内非金融机构可以为个人提供本外币兑换效劳.但是我国政府也明确表示,人民币实现自由兑换没有时间表.三、货币实现资本账户下自由兑换的条件我国在人民币资本账户下自由兑换的问题上应持谨慎态度.从其他发展中国家资本账户下货币自由兑换的进程来看,当一国资本账户下实现货币自由兑换后,很容易引起大量资本流入,导致国内经济过热,出现通货膨胀,最终引发经济危机.或者一国资本账户下货币可以自由兑换后,引起国际炒家大量热钱频繁进出该国,对该国金融市场造成严重影响.所以,一国货币能否实现资本账户下自由兑换,关键看该国以下条件

6、是否成熟.1、汇率浮动根据蒙代尔一弗莱明模型引申出来的三元悖论工一国的货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三者不能同时实现,只能择其二作为政策目标.大局部国家在资本账户自由化时都是采用浮动或治理浮动汇率制度,即放弃汇率稳定换来资本自由流动和货币政策的独立性.由此可见,一国要实现资本账户下货币自由兑换,至少要实行有治理的浮动汇率制度.2、利率市场化上个世纪末期发生的金融危机充分说明,一国金融市场和货币的稳定性与短期资本流动密切相关.而资本账户下自由兑换的实现相当于为短期资本流动翻开方便之门,而利率那么是调节短期资本流动的有力手段.如果没有实现利率市场化,通过经常账户和资本账户流入的外资往往会直

7、接形成过多的外汇、本币资金投入,在国内引起输入型通货膨胀;相反,通过经常账户和资本账户流出的外汇资金过多的话,本币会大幅度贬值,造成汇率不稳定,加大通货膨胀的压力,影响国内经济稳定.同时,在利率扭曲的情况下贸然实现资本项下货币的自由兑换,非常容易诱发套利活动和外汇投机,甚至酿成金融危机.因此,利率市场化也应是实现资本账户下自由兑换的先决条件之一.3、完善的金融市场和成熟的金融机构资本账户下货币自由兑换使国内金融市场与国际金融市场连接更紧密,必然带来国际游资对国内金融市场特别是证券市场和外汇市场的冲击,同时国外的各种冲击可以通过金融市场很快地传导到国内.如果国内金融市场广度和深度足够,金融体系比

8、拟健全,金融机构比拟成熟,对外部竞争和冲击反响灵敏,那么就可以较好地吸收冲击,高效地应对短期资金大量流入或者流出,将资本账户开放的不利影响减到最少.4、审慎的金融监管体制资本账户下货币自由兑换必然带来国际游资对国内金融市场特别是证券市场和外汇市场的冲击,建立健全的金融监管也是不可或缺的一个前提条件.在银行监管方面,当资本管制解除之后,随着外国资本的大规模流入,银行体系的可贷资金将迅速膨胀.如果没有有效的银行监管,结果将是灾难性的.因此,为了预防银行系统的风险加大,在决定开放资本账户之前,开展中国家必须健全和强化对银行的各项监管举措.在证券监管方面,当外国证券资本大量流入时,如何预防市场过度投机

9、将成为开展中国家政府面临的艰难课题,增强证券市场监管,无疑是解决这一难题的主要出路.5、稳定的宏观经济环境稳定的宏观经济可以使自由化过程更为平稳.实际上,在通货膨胀率较低和经济开展水平比拟高的情况下,一国抗风险水平比拟强,适合推动自由化.一国经济开展水平越高,经济结构和产品结构就越多样,抵御资本账户开放所带来风险的水平就越大,资本账户自由化可能造成的负面影响就越小.而且,根据其他国家实现货币在资本账户下自由兑换的过程来看,当资本管制逐步减少甚至完全解除时,如果一国存在着高额的财政赤字或高通货膨胀,那么短时间内必然出现大规模的资本流入或流出,从而给汇率和宏观经济稳定造成压力.由于补偿的来源不同,财政赤字可能产生两种不同的结果.如果是通过发行债券的方式来维持财政赤字,会引起市场实际利率上涨,并且可能远远高于国际市场的水平.在这种情况下,一旦资本管制放松尤其是资本流入管制的放松,就会引起大规模的短期资本流入,进而引起实际货币升值,并最终造成出口产品国际竞争力的下降和经常账户的恶化.如果是通过向中央银行借款或透支来维持财政赤字,那么必然会引起货币供给增加,并造成通货膨胀和实际利率水平下降.在这种情况下,放松资本管制就将引起短期资本的大规模流出,进而引起货币贬值.当市场产生强烈的贬值预期时,资本的外逃将会加速,并引起货币的进一步贬值,最终导致严重的