国储铜事件的分析

1、“国储铜国储铜”期货事件的分析期货事件的分析小组成员：张宇 黄涛 张祥宏 周达城 陆钱荣 万增荣 黄薇 段小凤 “国储铜国储铜”期货事件的事件背景期货事件的事件背景 自2003年下半年以来，国际铜价快速攀升，持续上涨的时间和上涨幅度均超过以往，世界各大机构纷纷预测在此轮上涨之后，国际铜价将步入下跌时期。如英国商品研究所2004年11月预测，2005年全球铜供应将出现10万多吨的过剩；2004年11月中旬举行的伦敦金属交易所(LME)年会上，国际大投资银行也大多预测2005年铜价会下调，市场将继续过剩。 但实际情况却是国际铜价的逆市上涨，在2005年11月更是达到期铜市场百年来的最高纪录，每吨高

2、达41466.5美元。“国储铜”事件正是发生在有关机构预测国际铜价会下跌，但实际却持续上涨的时期。揭秘国储揭秘国储“交易员交易员”-刘其兵刘其兵（一）“最出色”的交易员1997年7月，国储局同意刘其兵所任职的国储调节中心在期货市场进行套期保值业务，刘其兵被授权为国储调节中心在伦敦金属交易所（LME）开立交易账户的交易下达人。刘其兵在1999年就开始积极做多，从铜价1000多美元到3000美元期间，他做得非常顺手，获利颇丰。 “国储铜”的主角 -刘其兵刘其兵揭秘国储揭秘国储“交易员交易员”-刘其兵刘其兵（二）独揽交易大权 伦敦金属交易所圈内交易商指出，和刘共事的另一位交易员被剥夺下单权利可能为该

3、事件的发生埋下了隐患。揭秘国储揭秘国储“交易员交易员”-刘其兵刘其兵（三）致命性的结构性期权 据市场传言，刘抛空铜期货的数量大约为10万吨，此外他进行了相当数量的期货交易，业内俗称“结构性期权”。一位交易商强调： “ 10万吨铜并不可怕，结构性期权才是最致命的。”“国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述 也许是因为被公众称之为“神话”，又也许是因为利益的驱使，使得刘其兵放大了胆子，一步一步向不可挽回的深渊靠拢。从铜价涨上3000 美元开始，刘其兵就做出预测，未来铜价将下跌，2004 年中国实施宏观调控后，受国内需求大幅下降的影响，国内铜价于下半年开始下滑，这加深了刘其兵看空铜市的判

4、断，于是他的胆子更加大了。到2005年9月中下旬，刘其兵已累计开出8000手空仓合约。“国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述 然而天有不测之风云，刘其兵不幸遇上了国际铜市史上绝无仅有的暴涨行情, 国际铜价一次次刷新历史新高。下表为近5个年度的伦敦金属交易所3月期铜价的报价情况表1 五年度伦敦金属交易所3月期铜价“国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述 从上表中，我们可以获知自99年以后，3月期铜价逐年攀升，在07年中旬有过短暂的调整，最低触到5245美元吨后，又继续反弹，到08年4月上摸到8880美元/吨的最高历史高位。 我们还可以从以下的折线图中直观的看到国际铜价的

5、持续走高的走势、“国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述图1 国际铜价走势图“国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述 铜市继续暴涨, 令刘其兵亏损严重。随后，刘其兵第一次离家出走, 即发生在铜价越过3000 美元大关不久。2005 年9 月, 伦敦金属交易所铜价从3500 美元/ 吨上攻至3700美元/ 吨。深受原期货空头和结构性期权的双重压力, 刘其兵终于爆仓。当年“十一”国庆长假过后, 铜价突破4000 美元/ 吨大关。刘其兵再度失踪。此时, 他所建的空头头寸已达到20 万吨。按照法庭认定的数据, 账面亏损达到了6.06 亿美元。至此，“国储铜”的巨额亏损案才告一段

6、落。2006 年6 月21 日，刘其兵在云南被捕。 “国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述“国储铜国储铜”期货事件的事件概述期货事件的事件概述下图是“国储铜”事件的对阵双方 “国储铜国储铜” 事件：一场主角缺失的悲剧事件：一场主角缺失的悲剧（一）盘点国储铜的损失： 直接：累计亏损数额为9.2亿元 间接：期铜价格上涨，带动现货铜价一路上涨，我们相关企业由此承受的损失，将是一个天文数字。“国储铜国储铜” 事件：一场主角缺失的悲剧事件：一场主角缺失的悲剧（二）腐败是悲剧根源： 在海外做期货交易，关键是为了牟取私利。这些公司的账户往往是公私不分，换句通俗的话说，赚了钱是自己的，亏了钱是国

7、家的。 在这次事件中，国储中心之所以在国内和国外市场均选择做空，其根本原因也是“想挣钱”。 这次“国储铜”事件，媒体披露出来的老鼠仓的情况同样令人触目惊心。据分析，刘其兵近两年通过在期铜上的投机，就给自己的小金库增加了不下3亿美元的收益，这是一笔可观的收益。假如不是此次空单被套，这些重重黑幕，恐怕永远不会进入公众的视野。可见很多中国企业、公司中的个人或集体为了利益的驱使，敢于铤而走险 “国储铜国储铜” 事件：一场主角缺失的悲剧事件：一场主角缺失的悲剧（三）惩戒缺位是悲剧的外因： 国储中心没有资格从事境外期货交易，践踏法律法规。（四）期货市场应走向开放：2.应对危机方面的方法3.开放期货市场1.

8、风险控制系统“国储铜国储铜”事件的启示事件的启示 v1、完善内控 所有的前车之鉴都无一例外地表明之所以发生且损失巨大，内控不严格是直接的导火线。就期货等衍生产品的交易而言，与交易员的胆大妄为和所在单位主管领导及上级单位监管不力有直接关系。 “国储铜国储铜”事件的启示事件的启示v2、强化监管 境外期货市场监管是资本市场监管的重要组成部分，我国法律对境外期货市场的监管最主要是通过对经营主体资格以及行为的规范而得以实现的。 具体使用的手段有二： 其一是设定准入门槛，政府发牌。 其二是持续监管。 “国储铜国储铜”事件的启示事件的启示v3、甄别行为 在发生国储铜事件后，政府监管部门应该对境外期货交易资格

9、审查采取更为审慎的态度，选择具有风险分散与规避能力的企业从事境外期货交易，通过主体监管从源头上杜绝类似事件的发生，才为实现有效监管的正确路径。 “国储铜国储铜”事件的启示事件的启示v4、强化系统风险意识，及早防范和化解 在金融领域，建立风险预防机制历来是很重要的环节。随着修订后的证券法的实施，我国在金融业务监管上，除国务院另有规定外，仍采取了分业经营、分业管理的模式。 对于境外期货业务而言，通过业务风险监督与隔离健全风险预防机制是避免潜在隐患的一剂良药。 “国储铜国储铜”事件的总结事件的总结 中国市场经济近20 年，特别是近几年积极参与国际市场中，特别是在金融衍生品方面，出现了诸多问题，在株冶事件，中储棉巨亏，中航油事件，大豆风波，中盛粮油事件以及