练习：第十章

1、第十章并购与控制、单项选择题1最容易受到各国有关反垄断法律政策限制的并购行为是A ?横向并购B ?纵向并购C.混合并购D ?敌意并购2. 假设甲企业要并购乙企业，目前甲企业的每股收益是3元，乙企业的每股收益是1.4元，两家企业的收益额合计是 2400万元。甲企业的股数为600万股，乙企业的股数为 300万股。假设并购后要保持甲企业每股收益不变的股票交换比率为：。A . 0. 8 B . 0. 75 C. 0. 667 D. 0. 5873. A公司和B公司流通在外普通股分别为 3000万股和600万股，现有净利分别为6000万股和900万股，市盈率分别为15和10。A公司拟采用增发普通股的方式

2、收购 B公司, 并方案支付给B企业高于 其市价20%勺溢价，那么A公司需增发的普通股股数。A . 600万股B . 300万股C. 360万股D. 240万股4. 企业在并购中大量向银行借款以筹集所需收购资金，并以目标企业资产或将来的现金流入作担 保，此种资金筹措方式属于。A. 股权置换B .卖方融资C.杠杆收购D.金融机构信贷5.某房地产公司拟剥离效益较好的下属电脑公司，以缩小公司规模，提高企业价值，这种做法符合以下理论中的A .选择权学说C.管理效率学说。B.主业突出偏好学说D.债权人的潜在损失学说6. 公司回购股票后，可能使股价下跌的情况是。A .拥有库藏股B .股价等于每股净资产C.股

3、价高于每股净资产D.股价低于每股净资产7 .收购的实质是为了取得对被收购方的。A. 经营权B. 管理权C. 控制权D .债权&在我国目前条件下，很难完全选用收益法对目标企业进行准确估价的原因是，因为这种方法对要求较高A.证券市场B. 估价收益指标C. 估价人员远用贴现现。D. 估价时机金流量法对目标企业价值进行评估，它确定的是并购企业所愿接受的A. 最低价格B. 平均价格C. 最高价格D ?中间价格10 ?如果并购方以承当债务为条件对目标企业实施并购，那么它将来需支付的债务本息属于 A ?直接本钱B ?间接本钱C.营运本钱D ?时机本钱)°11 ?并购方在并购完成后，无法使整

4、个企业集团到达并购动因的要求， A ?营运风险B. 市场风险C. 反收购风险D ?融资风险此时他将承当)°12.股票回购可作为反收购的一种策略，但回购的股票 A ?仍有表决权B. 无表决权C. 有一分之一表决权D ?可以有也可以没有表决权，视情况而定)°、多项选择题1. 一般认为，股份回购所产生的效果有A. 稀释公司控制权B. 提咼每股收益C. 改变资本结构D. 增强负债能力E. 抵御被收购2. 企业在进行反收购时，可以采用的经济手段有：A. 提高收购者的收购本钱B. 降低收购者的收购收益C. 收购收购者D. 在公司早程中规疋重事会轮选制3. 控股公司的优点主要有。A. 以

5、较少的产权投资控制基层巨大资产B. 风险较小C. 防止企业被并购D. 获得税收上的利益4. 并购溢价反映了获得对目标公司控制权的价值，并取决于A. 并购公司的价值B .被并购公司的前景 C.被并购公司的价值D .股市走势E. 并购双方议价情况5?并购净收益是指。A .并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额B ?并购收益减去并购溢价、并购费用的差额C.并购后新公司的价值减去并购完成本钱、实施并购前并购方公司价值的差额D ?并购交易价减去被并购方的价值的差额6?控股公司欲对下属公司的财务经营决策发挥控制作用，就必须拥有相应的权限并保证落实，如A. 最高主管的任命权和财务总监的委派B. 重

6、大财务事项的审批权C. 业务控制权D .财务预、决算的审核权E. 财务经营信息反应权与内部审计监督权7. 以下说法中正确的选项是A. 股票回购不会削弱对公司债权人的财务保障B. 股票回购也可以作为一种反收购策略C. 股票回购会使公司与股东的法律地位出现同一D .股票回购会出现人为操纵现象，从而加剧公司行为的非标准化E. 股票回购会引起股价的变化&目标公司可以通过提咼收购者的收购本钱进行反收购，其措施是A .实施毒丸方案B. 采取焦土战术C. 实施股份回购D .寻找白衣骑士9. 上市公司回购国有股，会使以下增加的A .股份总额B. 流通股数C. 资产负债率D .每股净资产10. 收购与兼

7、并的相似之处有°A. 根本动因相似B. 都使其他企业丧失法人资格C. 都以企业产权为交易对象D .发生的时机类似11 ?如果并购的目的在于获得某项特殊的资产，更恰当的资产评估标准有A ?账面价值B .市场价值C.清算价值D ?续营价值12 ?将原国有企业、集体企业、私营企业经过分立和合并等方式对股权、资产和组织合理划分，重 组为统称为企业的股价制改组。A ?股份B ?有限责任公司C.合伙企业D .独资企业新组合与设置，改13 ?以下那种策略是属于利用高层管理人员事先签定协议的反收购的经济手段 A .寻找白衣骑士B .金色降落伞C.皇冠上的珍珠D ?人员毒丸方案。14 ?资产剥离应遵循

8、的原那么为。A ?股权分散，降低风险B ?防止同业竞争与标准关联交易C.禾U润适当原那么D ?系统设计原那么E.主业突出15 ?推行职工持股方案时，内部职工股股东拥有。A .收益权B .投票权C.股份转让权D .股份继承权()。16?企业并购是资本经营的根本万式和实现快速扩张的王要途径，企业并购本钱包括： A ?完成并购工作过程中所发生的费用。B .完成并购后的整和、营运本钱。C.注入资金的本钱。D ?并购时机本钱。三、判断题1 ?杠杆收购是收购公司完全依赖借债筹资，以取得目标公司的控股权。()2.并购净收益是指并购后新公司的价值减去并购完成本钱、实施并购前被并购方公司价值的差额。()3 ?敌

9、意收购多采取要约收购的方式，而协议收购一般都属于善意并购。()4?股票购回会使得公司流通在外的股份减少，并不改变公司的资本结构。()5.收购企业无论是收购被收购企业的资产还是股权，收购企业都应该承当被收购企业的债权和债务。6?杠杆收购是收购公司主要通过借债来获得目标公司的产权，且从后者的现金流量中归还负债的收购方式。7.股票市价的交换比率假设小于I，表示并购对被并购企业有利，企业因为并购而获利；而假设该比率大于1,那么表示被并购企业因此而遭受损失。&收购的实质是取得控制权，它与兼并、合并既有联系又有区别，但在实务中作为同义词一起使用，统称为并购或购并9.在采用收益法评估目标企业价值时使

10、用的资本收益率是按其净利除以净资产计算。10 .无论是兼并还是收购，对方的法人实体地位都将消失。11.剥离决不仅仅是并购的相反过程，它具有自身的动因和目的。12 .公司在其股价过低时，回购股票是维护公司形象的有利途径，但回购的股票无表决权。13.利用贴现现金流量法确定的目标企业的价值，其中自由现金流量确实定要考虑偿付债务本金和利息、支付优先股息，还要考虑企业再投资需要。14 .在我国当前的情况下，完全可以运用收益法对目标企业进行正确评价。15 .在进行并购的本钱分析时，还应考虑并购的退出本钱。四、计算题1?甲公司经营开展，需要并购乙公司，甲公司目前的资产总额50000万元，负债与权益之比为 2

11、：3，息税前利润为8000万，股票市价为72,发行在外的股数1000万股；乙公司的资产总额30000万元，息税前利润为3500万，负债与权益之比为1: 1，股票市价为12,发行在外的股数1000万股，两公司的所得税率为40%两公司的负债均为长期银行借款，银行借款年利率为10%预计并购后乙公司能获得与甲公司相同水平的权益净利率和市盈率。要求：1计算甲、乙两家公司并购前各自的权益净利率和市盈率。2采用收益法计算目标企业乙公司的并购价值。2. A公司和B企业流通在外普通股分别为 3000万股和600万股，现有净利分别为 6000万元和900万元，市盈 率分别为15和10。A公司拟采用增发普通股的方式

12、收购B企业，并方案支付给 B企业高于 其市价20%勺溢价。要求：(1) 计算股票交换比率和该公司需增发的普通股股数。(2) 如果两企业并购后的收益能力不变，新公司市盈率不变，那么合并对原企业股东每股收益有何影响？股票市价交换比率为多少？该合并对哪一方有利？能否发生？(3) 如果两企业并购后的收益能力不变，新公司市盈率上升为16，那么其每股市价为多少？(4) 如果合并后新公司市盈率不变，使并购前后每股收益相等的股票交换比率，股票市价交换比率和增发的股数分别为多少？甲公司拟收购乙公司，甲公司目前的市场价值为80002000 万15000万元。乙公司股东要求以 2500万元成交，并购的交易3.万元，

13、乙公司目前的市场价值为元，估计合并后新公司的市场价值将到达 费用为500万元。要求计算：(1) 并购的收益为多少(2) 并购的溢价为多少(3) 并购的净收益4 ?假定ABC公司的股本为50000万元，每股面值为1元，全部为可流通股，每股净资产 15元，假设假设公司回购前 后的市盈率保持为20不变，回购前后的净收益保持不变，假设目前股票市价为10元，按现行市价回购10%勺股票会引起该公司每股净资产怎样的变化；股票市价怎样的变化？5. A公司在年底召开董事会，考虑并购一家同类型公司B,以迅速实现规模扩张。以下是两家公司全年的财务资料：工程A公司B公司普通股6,000万股4, 000万股所有者权益9

14、,000力兀2 , 000力兀长期负债6,000力兀5 , 000力兀流动负债1 ,000力兀1 , 500力兀税后利润3,000力兀500力兀将继续保持A公司投资者25%勺最低5 %勺水平。明年预计发放每股 股利2董事会在分析收购B公司后未来经营情况时认为:(1)报酬率和股利年增长率丿元。(2) 并购后预计B公司能到达A公司目前资本收益率与市盈率水平假设双方公司的长期负债利率均为 其理论价值。要求：测算实现董事会上述要求时(3) 将维持B公司目前的资本额，不增发新股，不举借新债。10%所得税税率均为40%, A公司目前的股票市价正好等于B公司的并购价值。3000万股和600万股，现有净利分别

15、为 6000万股和900五、综合题1.某公司和甲企业流通在外普通股分别为万股，市盈率分别为 15 和 10。该公司拟采用增发普通股的方式收购甲企业， 并方案支付给甲企业高于 其市价 20 的溢价要求：1计算股票交换比率和该公司需增发的普通股股数；2如果两企业并购后的收益能力不变，新公司市盈率不变，那么合并对原企业股东每股收益有何影响？股票市价交换比率为多少？该合并对哪一方有利？能否发生？ 3如果两企业并购后的收益能力不变，新公司市盈率上升为16 ，那么其每股市价为多少？4如果合并后新公司市盈率不变，使并购前后每股收益相等的股票交换比率，股票市价交换比率和增发的股数分别为多少？2 ABC 公司拟

16、采用经理层融资收购的方式以5000 万元的价格出售一全资子公司，具体的资金来源，其中管理者以现金 1000 万元出资，其余款项来自于以公司全部资产作抵押的贷款，贷款年利率为 10 ，今后 5 年每 年年末等额归还本金，并支付每年年末未归还本金的利息。公司目前的销售收入为 20000 万元，预计该公司前五年每年的销 售收入分别为 20000 万元、 21000 万元、 22000 万元、 23000 万 元、 24000 万元，销售息税前利润率为 10 ，固定资本增长和营运资金增长设均发生在各年末占销 售额增长的百分 率分别为 10 和 5，预计从第六年开始该子公司的自由现金流量将每年以2的增长

17、率增长，公司所得税率为 40 ，所有债务必须用收入归还。设投资人要求的最低报酬率为10 ，试分析该子公司能否顺利出售。3 A 公司拟采用并购方式取得对 B 公司的控制权。 B 公司生产经营特点决定其未来创造现金流量 的能力较强，鉴 于此， A 公司的最高决策层决定对 B 公司的估价，采用贴现现金流量法。有关 B 公司预测数据如下：2000 年 B 公司实现现金净流量 100 万元，估计今后现金净流量将持续每年以4的幅度递增 ;B 公司资本结构为：负债占 50 ，普通股股本占 50；证券市场无风险报酬率为 8，平均风险股票必要报酬率为 13，B 公司股票的贝他系数为 2;负债 资金本钱率为 10

18、 问：假设 A 公司只有现金 1000 万元，能否实现对 B 公司的购置并购？答案一、单项选择题1A业市场领域里占有解析：横向并购的目的主要是确定或稳固企业在行业内的优势地位，扩大企业规模，使企业在该行 垄断地位。2C 解析：设股票交换比率为R甲乙两家企业的利润合计 /甲的股数十乙的股数XR=甲的每股收益 2400/ 600+ 300XR = 3 R = 0.667 3C 解析：6000-3000 =2 元A公司每股收益二A 公司每股市价 =B 企业每股收益 =B 企业每股市价 = 股票交换比率 = 15X15X2=30元900 - 600= 1.51+ 20 - 30= 0.6该公司需增发股

19、数 =600X0.6 = 360 万股4C 解析：杠杆收购是指收购方为筹集收购所需资金，大量向银行或金融机构借债，或发行高利率、高风险债券，这些债券的平安性以目标公司的资产或将来的现金流入作担保。5B解析： “主业突出 偏好学说是指：放弃一些与本行业联系不甚紧密、不符合公司长远开展战略、缺 乏一定成长潜 力的业务和资产，收缩业务战线，培植主导产业和关联度强的产品群，加强公司的市场竞 争力。6C 解析：股票价格低于每股净资产将引起股价上升；股票价格高于每股净资产将引起公司股价下跌；股票价格等于每股净资产对公司股价不会产生多大影响。7C 解析：收购是指企业用现金、债券或股票购置另一家企业的局部或全

20、部资产或股权，以获得该企业的控制权。8A解析：在收益法的使用中，不同估价收益 选择具有一定的主观性，而且我国股市建设尚不完善， 投机性较强，股票市 盈率普通偏高，适当的市盈率标准难以取得，所以在我国当前的情况下，很难完全 运用收益法对目标企业进行准确估价。9C 解析：贴现现金流量法这一模型是用贴现现金流量方法确定最高可接受的并购价格。10 B 解析：企业并购应该分析的本钱工程主要有四项，而其中并购完成本钱包括直接本钱与间接本钱。间接本钱就是包括并购过程中所发生的一切费用，如债务本钱、交易本钱及更名本钱。11 A 解析：企业并购过程中的风险主要有六种，而其中，营运风险是指并购方在并购完成后，可能

21、无法使整个企业集团产生经营协同协应、 财务协同效应、 市场份额效应， 难以实现规模经济和经验共享互补。12B解析：股份回购的动因主要有五个。其中一项为，股票回购在国外常被用作重要的反收购策略，但 由于回购的股票无 表决权，因此公司需将回购股票再卖给稳定股东，才能起到反收购的作用。13A解析：总杠杆系数为 12 %越 = 2.4, 经营杠杆系数为 0.8，即销售量对利润的敏感程度，依据题意，财务杠杆系数=2.4 £8 = 3。14 C解析：普通股的资本本钱率 = 14%X15% £15% 5%=20.47%15 A解析：因为负债和权益资本的比例为 1： 4 ,所以负债占资产的

22、比重为 1： 5,当公司发行 20 万元长 期债券时, 20/ 总筹资规模的突破点 = 1： 5, 总筹资规模的突破点 = 100 万元。16 A解析： K= 9% /15%= 9.47%17 C 解析：保存盈余属于企业内部留用资金 , 不需要筹资费用。18B解析：经营风险是由于生产经营中的不确定性因素引起的 , 而财务风险是由于负债筹资引起的 ,企 业资金结构的调整， 会影响负债比重，从而会影响财务风险。19B解析： DOL = S VC/ S VC F2= S VC/ S VC 5边际奉献 =S VC = 10? EBIT= 10 5= 5;已获利息倍数 =5/2 = 2.520D解析：由

23、于：财务杠杆系数 =息税前利润 / 息税前利润利息 即： 2=500/ ( 500 利息 )利息=( 2X500 500) /2= 250二、多项选择题1 BCE解析：股票回购会使股数减少，从而会提高每股收益，股票回购使所有者权益减少，所以可以改变 资本结构，股票回 购通常可以使股价上涨，所以可以到达反收购的目的。选项 A 、D 正好说反了。2ABCD解析：此题的考核点是企业实施反收购的手段。3ABCD解析：此题的考核点是控股公司的优缺点。考生应该对这类问题从框架上进行把握。4BCDE解析： 并购溢价是指并购方以高于被并购方价值的价格作为交易价， 以促使被并购方股东出售其股 票，交易价扣减 被

24、并购方的价值即为并购溢价，它与并购公司的价值无关。5BC解析：选项 A 是并购收益，选项 D 是并购溢价。6ABCDE解析： 控股公司欲对下属公司的财务经营决策发挥控制作用， 就必须拥有相应的权限， 并保证落实。 7BCDE 解析：股份回购的动因有五项，其中有两项为稳定或提高公司股价与反收购策略 ; 股份回购的负面 作用有三项，包括会 削弱对公司债权人的财产保障、使公司的法律地位与股东的法律地位出现同一、会 导致上市公司利润内幕消息进行炒作， 或 对一系列财务报表指标进行人为操纵， 加剧公司行为的非标准 化，使投资者蒙受损失。8CD 解析：反收购的经济手段主要有四大类，其中提高收购者的收购本钱

25、可以采取的措施包括，股份回购、寻找白衣骑士和金色降落伞。题目中的前两个选项属于第二类经济手段，即降低收购者的收购收益 或增加收购者风险。9CD 解析：回购股票会使总股本减少、公司现金减少，将会提高公司的每股收益和每股净资产，同时由于国有股本身不流通，因此回购国有股对流通股数没有影响。10 AC 解析：收购与兼并有很多相似之处，主要表现在根本动因相似以及都以企业产权为交易对象，都是 企业资本 经营的根本方式。但二者亦有区别，表现在在兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在，而 在收购中， 被收购企业可仍 以法人实体存在， 此外二者在债务的承当范围及发生收购与兼并的时机均有 所不同。11BC解析：

26、资产价值评估标准主要有四种， 各有其侧重点， 因而适用范围也不尽相同。 就企业并购而言， 如果并购的 目的在于获得某项特殊的资产， 那么清算价值或市场价值可能更为恰当； 如果并购的目的在 于其未来收益的潜能，那么公 允价值就是重要的标准。12 AB 解析：将原国有企业、集体企业、私营企业经过分立和合并等方式对股权、资产和组织合理划分，重新组合与设置，改组为股份或有限责任公司统称为企业的股价制改组。13BD 解析： 金色降落伞是一种补偿协议， 它规定在目标公司被收购的情况下， 高层管理人员无论是主动 还是被动， 都可领到一笔巨额安置费； 人员毒丸方案的根本方法那么是公司绝大局部高级管理人员共同签

27、 署协议，在公司被以不公平价 格收购，并且这些人中有一人在收购后被降职或革职时，那么全部管理人员 将集体辞职。14 BCDE 解析：国有企业股改上市不能是全部资产都转为股本，必须进行资产剥离，以局部优质资产为发起股份。资产的剥离应遵循以下四项要求：主业突出、防止同业竞争与标准关联交易、利润适当原那么、系 统设计原那么。15 AB 解析：推行职工持股方案的目的不在于筹集资金，而旨在扩大资本所有权，增强职工的参与意识，因此内部职工股股东拥有收益权和投票权，但没有股份转让权和继承权。16 ABCD 解析：企业并购包含一系列工作，其经营本钱不只是一个普通的财务本钱概念，而应该是由此发生的一系列代价的总

28、和。这些本钱既包括并购工作完成的本钱，也包括并购以后的整和本钱；既包括并购 发生的有形本钱，也包括并购发生的无形本钱 三、判断题1. X解析： 杠杆收购是收购公司主要通过借债来获得目标公司的产权， 且从后者的现金流量中归还负债 的收购方式。2. X解析：并购净收益是指并购后新公司的价值减去并购完成本钱、 实施并购前并购方公司价值的差额。3. V 解析：要约收购直接在股票市场中进行，受到市场规那么的严格限制，风险较大，但自主性强，速战 速决，因此敌意并购多采取要约收购的方式。4. X解析：股票购回会使股本减少，从而改变公司的资本结构，加大负债比率。5. X解析： 收购资产无须承当被收购企业的债权

29、和债务， 而收购股份那么需要以收购出资的股本为限承当 被收购企业的债 权和债务。6. V 解析：杠杆收购是指收购方为筹集收购所需资金，大量向银行或金融机构借款，或发行高利率、高 风险债券，这些债务的平安性以目标公司的资产或将来的现金流入作担保。7. X解析：股票市价的交换比率假设大于 1。表示并购对被并购企业有利，企业因为并购而获利；而假设该比率小于 1 ，那么表示被并购企业因此而遭受损失。8. V为 购并或 并购益的和计算的。在。解析：在运作中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用，统称 泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。9.

30、x解析：采用收益法评估目标企业价值时使用的资本收益率是按息税前利润除以长期负债与所有者权10. x解析：在兼并中，被兼并企业作为法人实体不复存在；而在收购中，被收购企业可仍以法人实体存11. V解析：剥离是指公司将现有局部子公司、部门、产品生产线、固定资产等出售给其他公司，并取得 现金或有价证券作 为回报。剥离与并购之间存在一定联系，但剥离决不仅仅是并购的相反过程，它具有 自身的动因和目的，需要采用不同的分 析手段与实施方法。12. V解析：此题的考点是股份回购动因中的反收购策略13. x解析 :参见教材 246 页；14. X解析：收益法的使用中，不同估价收益指标的选择具有一定主观性，而且我

31、国股市建设尚不完善， 投机性较强，股票 市盈率普遍偏高， 适当的市盈率标准难以取得， 所以，在我国当前的情况下， 很难完 全运用收益法对目标企业进行准确评价。所以在进行并购的15. V解析：一个企业在通过并购实施向外扩张时，还必须考虑一旦扩张不成功如何低本钱撤退的问题，本钱分析时，还应考虑并购的退出本钱 四、计算分析题1. 答案：(1)单位：万元甲公司乙公司所有者权益50000 X (3/5 )= 3000030000 X (1/2)=15000负债50000 - 30000 = 2000030000 - 15000=15000利息20000X10%= 200015000X10%= 1500税

32、后净利(8000 2000) ( 1-40%) = 3600(3500 - 1500) X (1 - 40%)= 1200每股收益3600/1000 = 3.61200/1000=1.2市盈率2/3.6 = 2012/1.2 =10权益净利率3600/30000 = 12%1200/15000=8 %(2)目标企业价值二估价收益指标X标准市盈率乙公司的预计净利润二乙公司所有者权益X预计权益净利率=15000X12%= 1800 万元目标企业价值=1800X20 = 36000万元2. 答案：(1)合并前：A公司每股收益60003000 = 2 (元)A公司每股市价=15X2二30 (元)B企业

33、每股收益=900八600 = 1. 5 (元)B企业每股市价二10X1. 5= 15 (元)股票交换比率二被并购B企业的每股作价 三并购A企业的每股市价= 15X ( 1 + 20%)>90= 0.6为换取B公司全部股票 A公司需增发股数二600X 0. 6= 360 (万股)(2) 合并后：新A公司每股收益=(6000十900 ) -(3000十360) = 2. 05 (元)高于合并前每股收益，使 A公司股东在每股收益方面获得好处。合并后原B企业股东实际每股收益=2. 05X0. 6= 1 . 23 (元)，低于合并前B企业每股收益。股票市价交换比率=被并购B企业的每股作价-被并购B

34、企业的每股市价=15 ( 1 + 20% A15= 1 .2> 1,说明合并使B企业股东在每股市价方面获得好处，并购对B企业有利。综上所述，该合并可提高并购企业 A公司股东的每股收益，并使被并购企业B公司股东在每股市 价方面获得好处，故能成交。(3) 合并后新公司每股市价=16X2. 05= 32. 8 (元/股)说明合并后新公司每股市价比原公司每股市价提高2.8 元(32. 830)(4) 设股票交换比率为 R,那么(6000 十 900) - ( 3000 十 600R) = 2求得R= 0. 75股票市价交换比率=被并购B企业的每股作价 三被并购B企业的每股市价?被并购 B 企业的

35、每股作价 =并购 A 企业的每股市价 X 股票交换比率 ?股票市价交换比率 = 30X0. 75+15=1. 5A 公司需增发股数 =600X0. 75= 450 万股3. 答案：并购收益 =并购后的市场价值并购前各公司的市场价值= 15000 8000+ 2000 = 5000 万元 并购溢价 = 2500 2000 = 500并购净收益=并购收益并购溢价并购费用= 5000 2500 2000 500= 4000 万元或：并购净收益=并购后的企业价值并购前甲的市场价值并购交易价格并购费用 = 15000 80002500 500= 4000 万元4. 答案：回购 10%的股票 ,那么回购的

36、股份数为50000 X10%= 5000 万股回购后流通在外的股份数 = 50000 5000 = 45000 万股回购前：每股收益 =每股市价 /市盈率=10/20 = 0.5净利润=0.5 >50000 = 25000 万元净资产收益率 = 0.5/15 =3.33 回购后：公司净资产值为 :50000 > 15 5000> 10= 700000 万元 回购后：流通在外股份数为 45000 万股,那么 回购后每股净资产为 ： 700000 25000 = 15.55 元比原来 15 元增加了。 因为净收益不变， 回购后每股收益 = 25000/45000 = 0.56回购

37、后每股市价 =市盈率 >每股收益= 20>0.56 = 11.2 所以,此时将引起股价上升 1.2 元。5答案：1A 公司每股收益 = 3,000/6,000 = 0.5 元A 股目前价格 = 2/255 = 10元 /股A 公司市盈率 = 10/0.5 = 20 倍 2A 公司资本 = 9,000 6,000 = 15,000 万元A 公司息税前利润 = 3,000/ 140 6,000 >10= 5,600 万元A 公司资本收益率 = 5,600/15,000 = 37.33 3B 公司资本 = 2,000 5,000 = 7,000 万元并购后 B 公司资本收益 = 7,000 >37.3 = 2,613.1 万元 4预计 B 公司税后利润 =2613.1 5,000 >0% 1 40%= 1,267.86 万元 5五、综合题1 答案： 1 合并前：某公司每股收益 =某公司每股市价 =甲企业每股收益 =甲企业每股市价 =6000-3000 = 2 元 15>2= 30元 900-600= 1.5元 10>1.5= 15元B 公司的价值 =1267.86 >0= 25,357.2 万元股票交换比率 = 15>120% - 30=0.6 该公司需增发