美元贬值对我国外汇储备的影响及外汇储备的预测和分析

1、目 录【摘要】1【关键词】美元贬值、外汇储备、ARIMA模型11.引言11.1美元贬值究竟让谁受益11.2中国外汇储备面临风险22.汇率、美元贬值、我国外汇储备22.1汇率是什么、汇率如何形成、汇率的规律22.2影响汇率的各种因素22.3中国与美国汇率之战及美元贬值引发的世界经济的动荡32.4中国当下外汇储备的现状32.5时刻关注汇率的意义33.ARIMA模型预测我国未来几年外汇储备43.1模型介绍43.2 模型建立，数据预测63.3对模型结论的简单分析114. 对我国外汇储备的分析和探讨114.1人民币的大幅升值对中国的影响114.2外汇储备是否越多越好124.3对我国外汇储备规模的调整的建

2、议12【参考文献】12【Abstract】China, as the biggest of foreign exchange reserve of America, the exchange rate between dollars and RMB impacts on the foreign exchange reserves of our country continually. In order to forecast the foreign exchange reserves holdings, we build up the model of ARIMA. Using the ARI

3、MA model to forecast the short-term change trend of Chinese foreign exchange reserve.Further more, It also gave some analysis of the pros and cons and some related advices. In addition, the model and the raw data are entirely fitting. It can provide the effective references to the management of fore

4、ign exchange reserves of our country in the short term. 【Key Words】depreciation of US dollar、foreign exchange reserve、ARIMA model13美元贬值对我国外汇储备的影响及外汇储备的预测和分析【摘要】中国作为美国外汇持有的第一大国，美元与人民币之间的汇率时刻影响着我国的外汇储备。通过建立ARIMA模型，来预测未来几年我国外汇储备的持有量。利用ARIMA 模型来分析预测短期内我国外汇储备的变动趋势，并在预测的基础上进一步分析了利弊并提出相关建议，模型对原始数据有较好的拟合，可以

5、为短期内预测管理我国外汇储备提供有效参考。【关键词】美元贬值、外汇储备、ARIMA模型1.引言1.1美元贬值究竟让谁受益进入21世纪以后，在很长的一段时间里面，美国财政连年赤字，世界许多国家积存的美元储备直线上升，总额超3亿美元。这些美元储备，都是各国人民辛苦挣来的血汗钱，是美国对外负债的凭证。而美元一贬值，这些血汗钱的价值，相当一部分就缩水了。 由此可见，如果各国美元储备保持上升势头，通过美元贬值这种方法，美国就可以轻而易举地赖掉大部分的对外债务。有金融专家指出，如果说1997年亚洲金融危机期间，从泰国、马来西亚、香港等国家和地区变相抢劫的是索罗斯。那么现在，通过美元贬值从中国及世界其他国家

6、变相抢钱的，则是美国政府和美联储，而且性质比上一次更加恶劣。1虽然美元贬值有着极大的弊端，但是美国仍然是全世界最大的经济体，美元仍是国际通用的结算货币，欧元或是人民币等其他货币要想动摇其核心地位，还是比较困难的。因此，根据当前的形势，美元贬值不会影响到美元在全球清算货币中的主导地位，并且还有助于美国经济的发展。摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠指出“美国推低美元，是通过牺牲其他国家的经济增长来推动美国经济的持续、强劲增长”。1.2中国外汇储备面临风险中国拥有规模庞大的外汇储备，不仅面临着美元贬值的汇率风险，还面临美国国债、机构债产品市场价值下跌的价格重估风险。22008年9月末我国外汇储备余额

7、已超过1.9万亿美元。在国际金融市场动荡的大背景下，我国外汇储备仍旧保持了快速的增长势头。从短期上来看，我国很难通过减持美元资产来规避美元贬值以及美元资产违约率上升的风险，因为这将有可能导致尚未减持美元资产的市场价值下降。事实上，我们正迫切的需要挽救我们的外汇储备。2.汇率、美元贬值、我国外汇储备2.1汇率是什么、汇率如何形成、汇率的规律为了让我们更加清晰的了解汇率，首先让我们简单的认识一下外汇，而所谓外汇，是指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。在我国，外汇具体包括：外国货币、外币有价证券、外币收付凭证、“特别提款权”、其他外汇资产在了解了外汇的基本含义的基础上，让我们再

8、认识汇率。在国际汇兑中，不同货币之间的兑换需要按照一定的比率来进行，这种比率就称为外汇汇率，简称汇率。简单的说，汇率就是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。如同商品市场上每种商品都有的价格一样，汇率就是一种货币用另一种货币表示的价格。在国际汇兑中，不同的货币均可表示对方的价格，因此，汇率具有双向表示的特点既本国货币来表示外国货币的价格，也可以用外国货币来表示本国货币的价格。一国的外汇汇率究竟如何表示，取决于其所采取的标价方式。我们知道商品的价格，一般都是由其市场上的供求关系觉得的。而对于汇率来说，任何两个国家之间的汇率，都是由其金融市场上的供求关系决定的。例如当大家

9、不断的抢购美元时，美元在金融市场会出现供不应求的的现象，那么随着美元的需求量的不断上升，那么美元的价格就会在金融市场上不断上升，相反的，当人们开始抛售美元的时候，这样国际金融市场上的美元就会不断贬值。虽然汇率价格的形成和普通商品价格的形成有着共同的规律，但也有其自身的特点。与普通商品的价格形成有所不同的是，汇率除了市场的交易价格以外，还有一种价格，即各国的中央银行指定的汇率。2.2影响汇率的各种因素从汇率的形成的规律来看，影响汇率的主要因素是货币在金融市场的供求关系，但是除此之外，汇率还会受到其他各种因素的影响。（1）国家自身的经济发展现状是最重要的因素，一方面，国家经济的增长，往往意味着生产

10、成本的相应的降低，从而增加本国的出口竞争力，以此来增加出口抑制进口。另一方面，这个国家经济实力的强大，会大大增加这个国家的货币在外汇市场上的信心，从而使跟多的人购入该国货币，促使该国货币升值。（2）利率的变化也会对汇率产生很大的影响。仅从短期来看，一个国家的利率上升，国际短期的资本会不断流入，使在外汇市场上对这个国家的货币需求量上升，从而导致货币升值。（3）各国中央银行的干预及国际协调是影响汇率的又一个重要因素。目前来看，世界上相对发达的国家都实行的是浮动汇率制度，而这种浮动汇率制度不光是由市场来决定的，更多是由这个国家的宏观调控决定的。2.3中国与美国汇率之战及美元贬值引发的世界经济的动荡

11、改革开放以来中国经济飞速发展，在世界经济一支独秀，尤其是面对2008年由美国次贷危机引发的世界金融危机，充分的体现了中国经济发展的迅猛态势。同时对于以美国为首的西方国家，从中国经济发展中获利的同时，也试图将自身国内的困境，转嫁到中国，从而打击中国经济的发展。中国与美国的汇率战争来源已久，早在1992年起，中国连续三年就被美国标上了“汇率操纵国”的标签。尤其是金融危机以来，美国经济遭到重创，为了拜托国内的经济危机，美国再次将矛头指向了中国。采取限制采购中国出口贸易、不断给中国施压，让人民币不断升值、联合西方国家抵制中国商品等。美元的不断贬值，不光影响着中国的金融市场，也使欧洲市场、亚洲市场等地区

12、叫苦不迭。事实上，受累美元贬值，大多数欧洲企业都叫苦连天。诺基亚、西门子等欧洲知名企业都未能逃脱美元贬值带来的负面影响。2008年7月诺基亚公司公布的报表显示，其第二季度净利润为17.5亿美元，同比下降61%。 美元贬值一直以来引发国际社会的广泛关注。2002年起，美元对加元贬值了40%，对欧元贬值了33%，对英镑贬值了24%。2008年初，美元兑换人民币汇率的中间价为1美元兑换7.2418元人民币。同时，近几年美元同世界其他主要货币的汇率也不断走低，加上美国经济增长低迷，美元贬值一直是大家关注的焦点。美元是世界上最重要的货币，美元贬值必然干扰着世界经济的正常运行，对其他国家生产、贸易、金融等

13、领域产生负面影响，从而拖累整个世界的经济。主要表现在4个方面。其一，美元贬值造成其他经济出口的萎缩，进而导致经济增长的减速。其二，美元贬值加剧了能源及其他初级产品价格上涨，从而引发全球通货膨胀上升。其三，美元贬值使国际热钱流向新兴市场，从而加大新兴市场国家宏观调控的困难。其四，美元贬值使新兴市场国家遭受重大资金损失。2.4中国当下外汇储备的现状全球经济在2009年逐步恢复，各国外汇储备亦显著回升。据统计，中国外储占全球储备比重达到30.7%。综合各地储备数字，金砖四国(即中国、俄罗斯、巴西及印度)位居前列。储备总和达到3.307万亿美元，占全球储备比重42.3%。2009年数据显示，中国200

14、9年的外汇储备增幅已经超过23%，相当是美国、英国、法国、德国、日本、意大利和加拿大七国的1。93倍。作为七国之一的日本，储备约有一万亿美元，是仅次于中国的第二大有丰厚储备的国家。 中国人民银行13日发布的统计数据显示，截至2011年末我国外汇储备达3181148亿元，较2011年三季度末净减少206亿美元，我国外汇储备出现近年来季度净减少的少有现象。 但是有数据显示，近几年我国外汇储备并不是一直增长，如2011年10月我国外汇储备增加了721亿美元，但是在11月和12月我国外汇储备分别减少了529亿美元和397.6亿美元。去年四季度以来外汇占款连续减少、人民币对美元汇率于即期市场连续多日触及

15、跌停，以及贸易顺差明显收窄和实际使用外资金额增速放缓等一系列迹象，均传递出当前短期国际资本外流的迹象。32.5时刻关注汇率的意义对于人民币汇率的关注，成为了20世纪末以来世界经济最为热门的话题之一。1997年的亚洲金融危机，在周边纷纷采取以邻为壑的竞相贬值的措施下，中国顶住了国际以及国内各方面的压力，坚持了人民币不贬值，体现了负责人大国的形象，为亚洲经济的恢复做出了极大的贡献。但是随着中国经济的强势增长，外国经济学界将矛头多次转向人民币汇率问题，“人民币升值压力”凸显出来。在人民币汇率水平方面，以美国财政部、美联储、欧洲央行、日本央行等机构的官员学者们为代表，他们强烈要求改革人民币汇率形成机制

16、，并不断要求人民币升值。4人民币作为中国的主权货币，其汇率主要是在人民币与外币实际价值基础上，根据不同时期国家的政策和经济建设的需要来制定的。对于人民币汇率的改动往往会产生一系列的大的变动。如1994年汇率体制改革的效果，我们就能很直观的看到以下两点的变化：首先是流转了对外贸易总体赤字的局面；其次，伴随持续顺差的是外汇储备的显著增加。3.ARIMA模型预测我国未来几年外汇储备3.1模型介绍为了更好的了解我国的外汇储备，以及更好的管理外汇储备，所以我们需要更为准确的了解我国外汇储备的持有量和增长趋势。对此，通过对1980年来的外汇储备数据，进行ARIMA法模型并预测短期内我国外汇储备的变化情况。

17、差分运算具有强大的确定性信息提取能力，许多非平稳序列差分后会显示出平稳序列的性质，这时我们称这个非平稳序列为差分平稳序列。对了差分平稳序列可以进行ARIMA模型进行拟合。ARIMA模型是一类常用的随机时间序列模型，是由博克思(Box)和詹金斯(Jenkins)于70 年代初提出的一著名时间序列预测方法，所以又称为box-jenkins 模型、博克思-詹金斯法，是一种精度较高的时序短期预测。5ARIMA模型的结构具有如下结构的模型称为求和自回归移动平均模型，简称为APIMA（p,d,q）模型： （1） 式中，；,为平稳可逆ARMA（p,q）模型的自回归系数多项式；，为平稳可逆ARMA（p,q）模

18、型的移动平滑系数多项式。式（1）可以简化为： （2）式中，为零均值白噪声序列。 由式（2）显而易见，ARIMA模型的实质就是差分运算与ARMA模型的组合。这一关系意义重大。这说明任何非平稳序列只要通过适当阶数的差分实现差分后平稳，就可以对差分后序列进行ARMA模型拟合了。ARIMA模型的性质一、平稳性假如服从ARIMA(p,d,q)模型：式中，；记被称为广义自回归系数多项式。显示ARIMA模型的平稳性完全由的根的性质决定。 因为d阶差分后平稳，服从ARMA(p,q)模型，所以不妨设则 （3）由式（3）容易判断，ARIMA（p,d,q）模型的广义自回归系数多项式共有p+d个根，其中p个根在单位圆

19、外，d个根在单位圆上。自回归系数多项式的根即为特征根的倒数，所以ARIMA（p,d,q）模型共有p+d个特征根，其中p个在单位圆，d个根在单位圆上因为有d个特征根在单位圆上而非单位圆内，所以当时，ARIMA（p,d,q）模型不平稳。二、方差齐性对于ARIMA(p,d,q)模型，当时，不仅均值非平稳，序列方差也非平稳。以最简单的随机游走模型AMIMA（0,1,0）为例：则Var(xt)=Var()=这是一个时间t的递增函数，随着时间趋向无穷，序列的方差也趋向无穷。但1阶差分之后差分后序列方差齐性Var 3.2 模型建立，数据预测建模1、首先进行平稳性检验，用Xt表示中国外汇储备的年度数据序列，我

20、国1980年到2011年的外汇储备的时序图如下从以上时序图可以很清晰的看出我国外汇储备的变化，我国在1990年之前的外汇储备处于相对平稳的状态，在90年代这十年处于一个缓慢的增长时期。进入21世纪，我国外汇储备急剧增长，到2011年，我国外汇储备，突破3万亿美元。同时可以从时间序列图中看出，我国外汇储备有着明显的增长趋势，所以时间序列不平稳，无法建立ARIMAM模型。2、差分运算首先读取数据并画出时序图通过差分运算，消除非平稳性。因为原序列呈现出近似线性趋势，所以选择1阶差分，得到如下：我们可以看出，1阶差分后的序列仍然有明显的趋势，所以进行2阶差分得到如下：我们从2阶差分后的图像可以看出趋势

21、基本消除，可以进一步建模。模型定阶，经过二阶差分后，变成了平稳序列，所以得到d=2。所以选择ARIMA（p,2,q）模型来对原序列进行建模3、ADF和PACF检验白噪声检验结果如下所示Box-Ljung testdata: x2 X-squared = 0.0237, df = 1, p-value = 0.3777在检验的显著性水平取为0.05的条件下，白噪声检验P值小于0.05，所以该差分后序列不能视为白噪声序列，即差分后序列还蕴含着不容忽视的相关信息可供提取。进一步观察ACF和PACF图，进行模型确定。PCF和PACF图如下：综合考虑前面的差分运算，实际上用ARIMA（3,2,1）模型拟

22、合原序列。4、模型拟合带常数检验如下Coefficients: ar1 ar2 ar3 ma1 1:length(x) -0.6139 0.1602 0.6091 0.6684 40.6298s.e. 0.2710 0.1953 0.1879 0.2498 137118.1501sigma2 estimated as 1968: part log likelihood=-156.34下面是进行系数检验z test of coefficients: Estimate Std. Error z value Pr(>|z|) ar1 0.6139 0 0.12178 4.0663 4.776e

23、-05 *ar2 0.16023 0.13011 -1.8395 0.06584 . ar3 0.60914 0.11410 -2.2395 0.02512 * ma1 0.668396 0.087322 -6.9570 3.477e-12 *1:length(x) 40.62982 0.11410 -2.2395 0.02512 *Signif. codes: 0 * 0.001 * 0.01 * 0.05 . 0.1 1由上可见该模型拟合的系数均在5%的显著水平下显著的。5、对模型进行检验及预测通过白噪声检验得到模型拟合有效，所以我们可以得到模型为：进行数据预测Point Forecast

24、 Lo 80 Hi 80 Lo 95 Hi 952012 3616.163 3559.312 3673.015 3529.216 3703.1102013 3974.042 3844.149 4103.934 3775.387 4172.6962014 4320.543 4095.365 4545.721 3976.163 4664.9232015 4706.020 4345.329 5066.712 4154.390 5257.6502016 5028.715 4516.429 5541.002 4245.241 5812.1902017 5389.290 4697.558 6081.022

25、 4331.377 6447.2022018 5740.275 4843.749 6636.801 4369.157 7111.3932019 6064.988 4947.861 7182.115 4356.490 7773.4862020 6427.369 5064.484 7790.254 4343.017 8511.7222021 6756.566 5131.523 8381.608 4271.277 9241.854该模型适合短期预测，随着预测的延长，预测的误差将逐渐增大，反映在随着预测期的延长，预测置信区间的宽度越大。年份外汇储备（单位：万亿）20123.61616320133.97

26、404220144.32054320154.706023.3对模型结论的简单分析从上面的模型，我们可以看出近几年我们的外汇储备持有量的增长率比起2000年至2007年间的快速增长有了比较明显的回落，但是增长的速度还是保持在每年20%左右。总的来看还是相对合理的。同时随着出口复苏、人民币预期上升，导致外汇流入可能会进一步的加剧。4. 对我国外汇储备的分析和探讨4.1人民币的大幅升值对中国的影响本人民币的不断升值对于我国的影响主要体现在三个方面，分别是扰乱国内金融市场、影响进出口贸易、人民币升值与人民生活息息相关。一国货币汇率的大幅升值，必然会对一国金融安全产生重大的影响，这已经被世界上许多国家的

27、经历所证实。而人民币的升值对于我国金融市场的影响也容易造成贸易收支恶化，进而引起本国汇率急剧贬值，从而引发货币危机；货币长期保持在一个快速的增长趋势中，会形成强烈的升值预期，吸引大量的国际投资机构的资本流入，造成房地产、股票市场的泡沫，泡沫破碎之后形成大量银行坏账，造成经济萧条或者银行危机；随着大量国际游资的涌入，国际游资的投机冲击会在短期内对金融体系不完善的环节造成重大损失，并有可能引发金融危机；人民币汇率升值会提高本国的制造业生产成本，可能造成国内贸易结构、产业结构的相应变化，有可能形成“产业空洞化”的风险，从而威胁国民经济的稳健发展。一国的汇率变动对本国的进出口价格都有明显的影响，所以会

28、影响该国的贸易条件。人民币升值之后，我国出口商虽然出口相对较少的商品却取得同样多的外汇收入，但是兑换成人民币的数量减少了，利润下降了。面对这种情况，出口商的选择可能是：第一，提高出口商品的国外售价，保持收入水平不变；第二，不提高出口商品售价，承受人民币升值带来的损失；第三，一定幅度内提高出口商售价，但不足以弥补人民币升值带来造成的利润损失，承受一部分利润损失。再者人民币的升值直接影响百姓就业，同时随着美元的贬值，诱发了通货膨胀，中国物价也会水涨船高。4.2外汇储备是否越多越好从表面上看，既然外汇储备是中国政府的资产，那么外汇储备自然是越多越好，但是真的是这样吗？持有的外汇储备的机会成本很高。一

29、方面，中国的外汇储备绝大部分投资于高信用等级的发达国家国债与机构债。而这些债务的信用等级很高，也就是说这些债务的风险很低，同时收益率很低。再者中国的外汇储备投资面临着金融产品市场价格下跌与美元贬值的风险。尽管中国的外汇储备绝大多数投资于高信用等级的发达国家债务，然而我们看到2008年的金融危机爆发以来，这些债务并非绝对安全的。例如，2008年8月，美国的两大房地产金融机构联邦国民抵押贷款协会与联邦住宅贷款抵押公司濒临破产倒闭的境地。6同时中国所持有的债务的信用等级随时可能会改变，一旦信用等级被调低、市场价格下跌，那么中国的外汇储备又会遭受重大损失。此外中国的外汇储备投资的资产大多是用美元计价的

30、，这意味着一旦美元对人民币大幅贬值，那么以人民币计算的中国外汇储备也将显著缩水。例如，2011年三季度末中国的外汇储备规模为3.2万亿美元，假定其中2/3投资于美国资产，那么如果美元对人民币贬值10%，则以人民币计算的中国外汇储备将会缩水2144亿美元。尤其是在美国政府债务居高不下的情况下，中国外汇储备时刻面临着很大的汇率风险。4.3对我国外汇储备规模的调整的建议（1）对进口措施进行调整。进口政策调整不仅可以减少我国过高的贸易顺差,也有利于消除政策干预造成的价格扭曲,建立开放的市场体系和灵敏的市场机制。同时,通过进口先进的技术和设备，也有利于促进我国相关产业的技术升级和产能扩大。（2）购买战略石油储备。石油是当今世界最重要的战略资源，为了避免国际原油价格波动对我国国内经济的冲击，我国可以在石油价格回落到合理的时候，利用我国的外汇储备，加紧购买石油，扩大石油战略储备。（3）为社保基金注资。目前，全国的社保基金规模只有1477 亿元，随着中国逐步进入老龄化社会，社保基金的规模远远不能满足社会的需求。与社保基金的短缺形成鲜明对比的是我国高达万亿美元的外汇储备，所以可以将部分外汇储备划拨到社保基金账下。【参考文献】1唐风编著，货币博