QFII制度对我国外汇市场及货币政策的影响分析

1、QFII制度对我国外汇市场及货币政策的影响分析QFII制度对我国外汇市场及货币政策的影响分析 引言 QFII制度的出现背景是当前全球化的经济浪潮，同时资本的全球化频繁流淌也已成为常态。每个国家都被卷入了经济全球化的浪潮中，经济一体化程度日益加强。而我们选择这个课题对QFII制度进行讨论的意义在于，它作为我国开放资本项目和证券市场的一项中间过渡型政策，对于我国国内金融会造成多方面的影响。由于我国的货币政策始终以来都是相对独立的，而在资本市场的进展日趋完善的背景下，我国货币政策所受到的来自资本市场的影响也日益增加。当QFII制度于2021年正式实施后，大量合格境外投资者涌入国内市场，很多外资通过资

2、本市场上的操作对外汇市场带来冲击，对我国货币政策的有效性和独立性也带来了一系列的影响与挑战。2QFII制度的内容和实施进程2.1QFII制度的具体内容QFII是经过核准的合格境外投资者，依据我国关于QFII制度的规定，国外的机设想要汇入资金、投资我国证券，必需先托付其位于境内的托管银行向中国证监会申请QFII资格，中国证监会核准后，托管银行需要向国家外汇治理局申请用汇额度。外汇治理局核准后，QFII机构可以在托管银行开立RM币特种账户，在额度的范围内，将外币结汇成RM币。之后再托付国内的证券公司关心其在证券市场上购置证券。QFII资金的汇出分为两个部分，本金的汇出和利润的汇出。根据我国外汇治理

3、的有关规定，本金汇出属于资本项目，不是完全自由的，需要外汇治理机构批准后才能通过托管银行汇出。但是利息的汇出属于常常项目，依据WTO服務贸易总协定相关条款，对于QFII投资证券市场所得利息，外国机构交税后即可汇出，政府不加以阻拦。2.2QFII制度的实施进程2000年由中国证监会首席顾问梁定邦提出QFII制度后，在他的提议下，同年11月7日，合格境外机构投资者境内证券投资治理暂行方法公布，并于12月1日实施。我国QFII制度正式开始运行。2021年5月，瑞士银行有限公司成为我国首家获得QFII资格的外资机构，标志着我国QFII制度进入实质性操作阶段。经过十多年的进展，QFII规模日益扩大，运作

4、更为成熟。截至2021年1月30日，我国累计批准QFII额度971.59亿美元。QFII持有A股共计720.93亿股，占比2.13%，已经成为中国资本市场的一支不行忽视的力量。3QFII制度对外汇市场的影响在QFII制度下，外资大量进入，需要兑换成RM币投资证券市场，由此对我国外汇市场带来一系列的影响，主要包括RM币汇率和国际进出口和外汇储备三个方面。3.1对RM币汇率的影响1短期影响从短期来看，QFII制度的开放会吸引大量国外资金进入我国，国际市场上对RM币的需求会显著提高，假如政府不加干预，间接标价法下汇率会升高，即RM币升值。但是我国接受的是有治理的浮动汇率制度，政府加以适当干预，但是面

5、临很大的RM币升值压力。RM币升值会对经济的各个方面带来影响。从资本市场上看，RM币升值会助推更多外资进入来投资证券市场。因为外商在我国赚取同样的利润，可换回更多本国货币。在这样的状况下，外商会更情愿来华投资，我国证券市场的上市公司可以获得更多的国外融资，对企业的治理和进展有很大的主动作用，但是外资的进一步增多同时也加剧了RM币升值的压力。2长期影响从长期来看，QFII机构在我国投资赚得利润后会兑换成外币逐步汇出，虽然投资本金作为资本项目的汇出有肯定的限制，从长远来看，外汇投资者汇出的利润会超过其最初投入的资本。因此，我国也可能面临外币汇出带来的RM币贬值压力。从而进一步导致进口困难，进口产品

6、在外国价格上升。如央行为了稳定汇率抛出外币，收进RM币，则会削减市场上RM币的供应量，推高利率，提高企业的借贷成品，从而影响经济的进展。总体来说，QFII制度的运行会加剧我国外汇市场的震荡，这既是我国市场不断开放面临的机遇，也是我国经济稳定进展的挑战。如何有效的实行货币政策，使得QFII带来的有利影响超过其可能带来的不利后果，考验着决策者的智慧。3.2对国际进出口贸易的影响QFII制度带来的外资汇入或者汇出，首先作用于汇率，进而影响到了进出口市场。外资汇入时，一方面为国内企业进口用汇提供了大量资金，有利于进口型企业的进展。另一方面，若汇率上升会导致我国产品在国外价格上升，竞争力降低，不利于我国

7、出口，为主要进行出口的企业增加了压力。当前我国还是一个以出口为主的大国，出口产业不但为我国经济进展提供动力，而且解决了许多就业问题，对社会稳定至关重要。若汇率上升导致出口萧条，必定会影响企业经营，对社会就业也有不利影响。但若在升值压力下，央行发放RM币，购进外币，导致利率下降，则有可能对出口产生主动的促进作用。外资汇出时，影响则相反。因此政府需要结合进出口市场的供求状况和汇率的改变，紧跟市场、调整政策，以达最优的效果。3.3对我国外汇储备的影响众所周知，我国是世界上第一大外汇储备国，QFII制度下外资的汇入会进一步增加我国的外汇储备。其缘由主要是央行为了维持汇率稳定，不得不大量购进外汇，维持外汇市场平衡。但是外汇的储备也是有本钱的，央行会实行如发行央行票据、提高预备金率和银行贷款配额等措施，来部分或全部抵消外汇市场干预对国内货币供给的影响，而所发行的票据和法定存款预备金都需要央行支付利息。这部分利息通常由央行治理外汇所得收益来支付。但是我国外汇的投资与治理状况不容乐观，我国持有的外汇主要用于购置美国国债和机构债券等长期固定收益证券资产，收益并不高且面临着风险。一方面，随着国际金融的复苏和金融系统的稳定，加上美国实行的量化宽松政策，美国的中长期通胀风险显著提高，固定证