第四章汇率制度

1、第四章 汇率制度一、汇率制度的演进及发展1、国际金本位制度下的汇率制度2、布雷顿森林体系下的汇率制度3、牙买加体系下的汇率制度二、汇率制度的类型1.固定汇率制度:两国货币之间的比价基本固定或把两国货币汇率的波动界限规定在一定幅度之内2.浮动汇率制度一国政府对汇率不加以固定,也不规定上下波动界限,而是根据外汇市场的供求状况来决定汇率的制度安排.类型:单独浮动联合浮动自由浮动管理浮动三固定汇率制度与浮动汇率制度的优缺点1.固定汇率制度的优缺点优点: 有利于世界经济的发展,有利于经济主体成本和利润的核算 投机活动相对较少,金融市场相对稳定缺点:一国经济容易受到国际游资严重冲击,易引起国际汇率制度的动

2、荡与混乱以牺牲国内经济目标为代价,货币政策失去独立性汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用通货膨胀会在国际间传导会造成外汇储备的损失外部平衡与内部平衡的冲突外部不平衡内部不平衡逆差顺差经济衰退/失业增加通货膨胀紧缩性财政货币政策扩张性财政货币政策浮动汇率资本限制2.浮动汇率制度的优缺点减少国际游资对一国经济的冲击国内经济目标和国际收支平衡可以同时实现,货币政策具有独立性可在一定程度上抑制通货膨胀的国际传递汇率能发挥调节国际收支的经济杠杆作用,汇率成为自动稳定器优点:缺点:不利于国际贸易的发展加剧国际金融市场的动荡与混乱四.钉住汇率制度1.定义:指一国采取使本国货币同某一外国货币或一揽子货币

3、保持固定比价关系的做法2.类型: 可调整的钉住汇率制度 爬行钉住汇率制度目前钉住货币制度现状(1996年一季度,66国)美元 21法朗 14特别提款权 9五.汇率目标区制度1.理论的创建1985年威廉姆森的汇率目标区方案是过分僵硬的固定汇率制度与反复无常的自由浮动汇率制度的折衷一方面使汇率保持相对稳定,另一方面又使经济政策具有灵活性1991年克鲁格曼创立了汇率目标区的第一个规范理论模型2.定义指汇率浮动限制在一定区域内的汇率制度2.与管理浮动汇率制度的区别目标区中对汇率波动制定出比较确定的区域限制采取的货币政策将汇率波动尽可能的限制在目标区内,具有较强的可信度3.目标区下汇率调整上限下限中心汇

4、率六.货币局制度(香港联系汇率制度)1.定义: 指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的汇率,并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度2.与普通的固定汇率制度的区别汇率水平作了严格的法律规定,而法律规定是公开的可信的基础货币的创造来源作了严格的法律限制,货币局只有在拥有外国货币作为后备时才可以发行货币.3.货币局的优缺点优点: 管理和操作非常简单 赋予货币政策高度可信性,抑制通货膨胀缺点: 名义汇率僵硬,不能用汇率调节国际收支 金融系统脆弱,体现在外部冲击和最后贷款者的功能缺失4.香港汇率制度的演变期间 汇率制度 特点1863-1935 银本位制 以银元为

5、法定货币19351972 英镑汇兑本位制 1英镑=16港元, 1英镑=14.55港元1972-1974 与美元挂钩 1美元=5.65港元 1美元=5.081974-1983 自由浮动 1美元=4.965港元 -9.61983至今 联系汇率 1美元=7.8港元5.香港联系汇率制的内容外汇基金发钞银行其他持牌银行1美元=7.8港元1美元=7.8港元同业现钞外汇市场官方汇率讨论:1.当市场汇率低于7.8时,对货币供应量汇率外汇储备利率的影响?2.当市场汇率大于7.8时,对货币供应量汇率外汇储备利率的影响?市场汇率市场汇率大于7.8时其他持牌银行发钞银行外汇基金购入美元购入美元7.87.8外汇市场抛售

6、美元美元供给增加港币供应减少港币利率上升资金流入美元贬值七.影响汇率制度的选择的因素经济规模对外贸易依存度通货膨胀率同世界水平的差异贸易伙伴国的集中程度大浮动汇率大固定汇率大浮动汇率高固定汇率八.最优货币区理论 在最优货币区域内,实行一种单一的共同货币, 或是几种货币, 这几种货币之间具有无限可兑换性, 其汇率在进行交易时互相钉住, 保持不变。但是区域内国家与区域以外的国家间的汇率保持浮动八.最优货币区理论最优货币区理论最早由蒙代尔在1961年的论文中提出以国家货币为基础的浮动汇率机制的最理想效应国家A国家B甲商品乙商品逆差顺差货币汇率下降汇率上升出口增加就业扩大通货膨胀亦得到抑制汇率浮动需求

7、转移蒙代尔的生产要素流动标准如果一个受到非对称性冲击影响的地区之间的劳动力和其它生产要素是自由流动的，当出现国际收支不平衡时，劳动力和资本的高度流动性可以消除不平衡，而不必借助于汇率浮动来保持宏观经济的稳定，达到这一标准的地区就成为“最优货币区”麦金农的经济开放度标准:相对于大的开放经济区域而言，固定汇率制更适合于小型开放经济体凯南的产品多样化标准:在产品多样化程度高的国家之间更适合于实行固定汇率制，组成共同货币区。伊格拉姆的金融市场一体化标准，只要国际收支失衡导致利率发生小幅变动，就会引起资本的大规模流动，从而可以减少汇率的波动, 适宜实行固定汇率制加入货币区的成本、收益货币区的成本、收益进

8、行比较分析最优货币区理论的实践和前景 欧元的诞生 亚元的憧憬一、人民币汇率制度1。我国外汇管理制度的演变19791994年改革开放前我国的外汇管理制度：改革开放中我国的外汇管理制度：1994年我国的外汇管理体制改革：（1994-2005）外汇调剂市场外汇留成外汇垄断制实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度实行银行结汇、售汇制，取消外汇上缴的额度、现汇留成制建立全国统一、规范的银行间外汇市场，改进汇率形成机制。外资企业的外汇管理政策不变取消外国货币在我国境内计价、结算和流通收汇留成比例与复汇率的关系出口收汇 留成比例 官方汇率 市场汇率 本币收入 实际平均汇率 1：4 1：6100

9、美元 50% 200 300 500 1：5100美元 20% 320 120 440 1：4.4100美元 0 400 0 400 1：4结汇方式强制结汇：是指所有外汇收入必须卖给外汇指定银行，不允许保留外汇意愿结汇：是指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可以开立外汇账户保留，结汇与否由外汇收入所有者自己决定限额结汇：是指外汇收入在国家核定的数额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行银行经常项目限额结汇比例的变化上年度经常项目外汇支出占经常项目外汇收入保留现汇/上年度经常目外汇收入的比例2002.9.9 20% (10万美元)2004.3.30 小于80% 30% 大于80% 50% (1

10、0万美元)2005.8.2 小于80% 50% 大于80% 80% (20万美元)上年没有外汇收入限额结汇对我国企业外汇存款的影响2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008.8515 519 576 694 721 840 1012亿美元出口 7 620 9690 12180 9376 亿美元 2、2005年人民币汇率制度的完善1、自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇

11、率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。3、2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。（一）主要内容续4、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。（二）完善的背景近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡；2005年6月末，我国外汇储备达到7110亿美元；今年以来对外贸易顺差迅速扩大，贸易摩擦进一步加剧，在这种情况下，人民币面临的升值压力加大，人民币汇率改革迫在眉睫。随着我国经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，这都为完善人民币汇率形成机制创造了有利条件。（三）、对我国经济的影响利于缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和