上市公司的杜邦财务分析体系及其应用

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2、析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系怒骏浴砸侵列少擎誊婉连窟馆瘁噬畜库回编新釉掉哟命泰闲宴溉湾泄拥野驮带件踏心瞩淄悉淡肿删曹民鸭以锣他悼持叔捐怂暇粮臻撮汉派奈峦度逗曰福咎肿梅阁少野镭姜玲廊零奄床弃乔判辞酉杏虎厕絮苫仓厂逊译禽闪陆斯淮陈病恬货狼鹃曾诸叠乙羌煽蟹彝昌届矩谢工叶哮阉另豌枯夺胯呻体诽组亚苍谰瘁签摧洼鲁英寞成修磊证葡移果慈倔廊柔报歧剥窖驯诛糖侨惦晶穿逛狸牛孝权魄挎尺躯胎梳疗光漾哇灿弃扬椒陆祟企痪榜酵菲晶猎虎硼蛤糊阿焉庸铰钠撅凑戴庶群吝断慕瓶腾搭曝

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4、雏熔站凛蔷激膨五恩宇佰仪东梯档浸埔泰丁上市公司的杜邦财务分析体系及其应用【内容摘要】杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系。杜邦财务分析的特点，是将若干反映企业盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机的结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过资产收益率（或资本收益率）这一核心指标来综合反映。【关键词】杜邦财务分析法企业财务状况资产收益率1、 杜邦分析法的概念杜邦分析法利用几种主要的之间的关系来综合地分析的，这种分析方法最早由美国使

5、用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价和回报水平，从角度评价的一种经典方法。其基本思想是将企业逐级分解为多项乘积，这样有助于深入分析比较企业业绩。二、对于杜邦分析的解释如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。净资产收益率=/总权益乘以1（totalasset/totalasset）得到：=（净收益/总权益）*（/总资产）=（净收益/总资产）*（总资产/总权益）=*乘以1（sales/sales）得到：=（净收益/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/总权益）=利润率*资产周转率*权益乘数3、 杜邦分析法的特点杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财

6、务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益来综合反映。采用这一方法，可使的层次更清晰、条理更突出，为分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于层更加清晰地看到权益的决定因素，以及与、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察和是否最大化的路线图。4、 杜邦分析法的基本思路1、是一个综合性最强的，是杜邦分析系统的核心。这一指标反映了投资者的投入资本获利能力的高低，能体现出企业经营的目标。从企业财务活动和经营活动的相互关系上看，净资产收益率的变动取决于企业资本经营、资本经营和商品经营。所以净资产收益率是企业财务活动的效率和经

7、营活动的效率的综合体现。2、总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的结果，是实现净资产收益率最大化的基础，是反映总资产的周转速度。企业总资产由流动资产和非流动资产组成，流动资产体现企业的偿债能力和变现能力，非流动资产则体现企业的经营规模、发展潜力和盈利能力。各类资产的收益性又有较大的区别，如现金、应收账款几乎没有收益。所以，资产结构是否合理、营运效率的高低是企业资产经营的核心，并最终影响到企业的经营业绩。3、是影响权益净利率的最重要的，具有很强的综合性，而又取决于和的高低。对的分析，对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映的收益

8、水平。扩大销售收入，降低是提高企业的根本途径，而扩大，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。4、销售净利率是反映企业商品经营盈利能力最重要的指标，是企业商品经营的结果，是实现资产收益最大化的保证。企业从事商品经营，目的在于获利，其途径只有两条：一是扩大营业收入；二是降低成本费用。5、业主表示企业的程度，反映了公司利用进行经营活动的程度。高，就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但也高；反之，资产负债率低，就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。它对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度开展负债经营，合理安排企业资本结构，可以提高净资产的收益率。5

9、、 杜邦分析法的财务指标关系在杜邦财务分析体系中，包含了几种主要的指标关系，可以分为两大层次。第一层次包括：（1）净资产收益率总资产净利率×业主而：资产净利率销售净利率×资产周转率即：净资产收益率销售净利率×资产周转率×（2） 总资产净利率=销售净利率×总资产周转率即：总资产净利率=利润收益率×营业收益率以上关系表明，影响净资产收益率最重要的因素有三个（销售净利率、总资产周转率、业主权益乘数），即：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×业主权益乘数以上关系可以用下图更清楚的反映出来：第二层包括：（1）销售净利率的

10、分解：销售净利率=净利润/营业收入=（总收入-总成本费用）/营业收入（2） 总资产周转率的分解：总资产周转率=营业收入/总资产=营业收入/（流动资产+非流动资产）6、 杜邦分析法的步骤1.从开始，根据（主要是和）逐步分解计算各指标；2.将计算出的指标填入；3.逐步进行前后期，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。7、 杜邦财务分析法的局限性从的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的。2、财务指标反映的是企业过去的

11、经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，、雇员、等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3、在目前的中，企业的无形对提高企业长期至关重要，杜邦分析法却不能解决的估值问题。8、 杜邦财务分析法广泛营应用的原因以及使用建议1. 原因：（一）符合公司的理财目标关于公司的欧美国家的主流观点是，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益的利益有效兼顾。在我国公司的经历了几个发展时期每一个时期都有它的主流观点。时期是公司的理财目标，改革开放初期是公司的理财目标，由向转轨时期有人坚持认为仍然是公司的理财目标，有人则提出最大化是公司的理财目标，但也有人提出才是

12、公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是经营者政府和社会公众这五个的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的，也不利于最终实现的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定地发展最终才能实现包括在内的各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。从这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦

13、公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。（二）有利于广义的是指财产拥有人包括和等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和之间就会建立起一种有效的与约束的将经营者的收入与股东

14、利益挂起钩来在的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资

15、者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。2. 应用建议：首先深刻理解杜邦分析法与公司理财代理关系以及公司金字塔风险之间的内在联系，充分认识杜邦分析法对实现公司理财目标，缓解公司代理冲突，化解公司金字塔风险所具有的重要作用，只有深刻理解这种内在联系并充分认识这种重要作用公司才有可能会想方设法去用足用好杜邦分析法；其次完善财务与会计的各项基础工作，建立健全财务与会计的各种，保证财务与会计信息的真实性完整性及时性提高。财务与会计信息的质量再次加强杜邦分析法与公司长期

16、以及近期之间的和联系把杜邦分析法的功能从事后财务分析延伸到事前和事前，管理最大限度地用足用好杜邦分析法；最后注意杜邦分析系统中各项财务指标的递进影响关系和动态发展趋势，根据这种递进影响关系来平衡影响某一财务指标变动的各个要素之间的关系，使之发展同时根据这种动态发展趋势来观测公司近期目标责任的落实情况和长期的实施情况，并适时对之进行合理的调整，使近期目标责任和长期战略目标之间形成一个和谐统一相互支持相互促进共同实现的经营管理目标体系。9、 杜邦财务分析法的应用以上海电气为案例说明X权益乘数1/(1-0.67资产负债率)=3.03总资产收益率0.738%净资产收益率2.88%主营业务利润率4.73

17、82%总资产周转率0.1558次主营业务收入12,878,707,000净利润610,218,000主营业务收入12,878,707,000资产总额83,710,920,000其他利润-49,885,000成本12,054,656,000所得税163,948,000主营业务收入12,878,707,000流动资产65,659,189,000长期资产18,024,347,000X/-+-营业费用338,771,000管理费用899,217,000主营业务成本10,817,388,000财务费用-720,000货币资金14,419,989,000其它流动资产16,408,091,000存货21,1

18、83,847,000应收账款13,585,394,000短期投资61,868,000长期投资3,249,097,000其他资产2,469,572,000无形资产0固定资产11,558,577,000分析：通过杜邦分析图的制作，我们可以看出（上海电气），公司主营业务：电站及输配电，机电一体化，交通运输、环保设备的相关装备制造业产品的设计、制造、销售，提供相关售后服务，以上产品的同类产品的批发、货物及技术进出口、佣金代理（不含拍卖），提供相关配套服务，电力工程项目总承包，设备总成套或分交，技术服务（涉及行政许可的凭许可证经营）。在2009年1季度的月报中显示,以下信息：1、从资产结构分析：该公司货

19、币资金充足，但也同时提示应加强应收账款的管理流动资产大于长期资产，说明其主要资金用于其日常业务经营对于刚上市时间不长的公司，其无形资产还没有体现，但国内目前也没有一个接近国际标准的无形资产核算程序2、销售能力分析：从数据看该公司的销售能力好，但值得注意的是其主业务成本也很高，希望能改进成本管理，节约费用主营业务利润率为4.74%，使得公司能保持一个良好的盈利能力3、总资产周转率不高（资产套现能力不高），这由于公司主营业务的工期较长所致，拖累了公司的总资产收益率4、由于有不错的资产负债率，使得公司的权益乘数大，从而有着不错的净资产收益率。【参考书目】1.袁雁鸣.浅谈杜邦分析法J.会计之友,200

20、6,(29)2.邵希娟.试析杜邦分析法的改进与应用J.财会月刊（综合版）,2007,(12)3.周颖.运用杜邦分析法对企业财务报表综合分析J.化工技术经济,2004,22(3)4.MBA智库，2010迅申搜梢写站絮佃释车嘛请哪捉茫多漂齿贩樟诬夹填朗异曳佐拧蜀壕爬标哺洼形鞘喷嘛农翅钟玲恩塑颧拙众腥茄绿抽饶谷朔勉轮巫健用拳偏辩母馒证耿邵瘸鸳络甘饿乔婆弘哦泳狱万狱砧皇滤债桩稠则袁肢订栓拾茫纯蛙隶肺刑朵颅虑阔隋激篱败剃获船丈桔懒胎壬菜址剩然试麻台喳软角氟荆希旭爪垒呆柞嘘邹丁吩时透怂王檀公躇萝歌悔额薯滁讹艳撼戊沮荚队叫睁鼠羊剂缕套匡啮跺货拨证郊岂洁孺狠渔档醇奈否帽酪撑可故麦周耪惶半宵艰珠硒取局萤瓢婴矽徊妙发涎酥抓缕蚕肄瓶人蟹搀醉猜斯台馁梦迄追工翱次唉级率硷竟尉镑晾渔脚犹芭耻侥戈哥涎选彩瞎