第十三章：财政平衡与财政赤字123

1、第十三章：财政平衡与财政赤字主讲教师：张周印主讲教师：张周印第一节：财政平衡与财政赤字概述统计案例 金融时报2009年4月27日报道，国际货币基金组织(IMF)最近预测，尽管工业化国家会缩减用于刺激经济的财政支出，但明年它们的预算赤字将继续处于高位。IMF预测，英国政府预算赤字占其国内生产总值(GDP)的比例将从今年的9.8%升至明年的10.9%，日本则将升至9.6%，德国将从目前的4.7%升至6.1%，法国的这一比例也将升至6.5%。 美国预算赤字占GDP的比例明年将下降，但仍将处于8.8%的高位。MF总裁卡恩指出，一些国家希望开始制订计划，缩减目前对经济庞大的财政与货币支持，以确保中期的可

2、持续发展。但也有一些国家认为只要有必要，各国仍应集中精力为经济提供最大限度的支持。 奥巴马总统周一提交给国会的预算方案预计今年赤字将达到1.65万亿的创纪录水平。略微低于14万亿经济规模的11%，为1945年以来最高比例当时战时支出曾让赤字占GDP比重达到21.5%。 谢旭人表示,今年财政预算赤字占GDP的比重进一步下降,预算赤字比去年减少1500亿元,全国财政赤字占GDP的比重,去年是2.5%,今年可望进一步下降到2%左右。 2014年，日本财政赤字率达到7.1% 日本财政重建问题紧迫，刺激经济发展的政策空间有限。2014年，日本财政赤字率达到7.1%，公共债务达到其GDP的245%，加重外

3、界对日本主权债务危机的担忧。安倍对国际社会承诺削减财政赤字，使得2015年的财政赤字缩减到2010年规模的一半，2020年全部削减完全实现盈余。若不能如期达到减赤目标，将对日本的国际信誉和日元汇率形成冲击。但目前除增收消费税之外，尚未看到其他更有效的具体措施，日本在财政重建问题上依然举步维艰。由于债务压力过大，日本政府通过继续实施财政政策来刺激经济发展的空间有限。 第一节 财政平衡与财政赤字概述 一、如何理解财政平衡 财政平衡是指年度财政收入与财政支出在总量上的对比关系。任何国家在任何经济发展阶段的财政都面临财政收支总量关系的处理问题。如果一个国家在一定时期（通常为一年）财政收支大致相等，我们

4、就说这个国家的财政是平衡的。 在判定一个国家或一级政府的财政是否平衡的时候，通常不把债务收入统计在收入范围之内，与此对应，也不把债务的还本支出统计在支出范围之内。按照这种统计口径，财政实现平衡是相对的（正是从这个意义上我们把财政收支大致相等视作财政实现了平衡），财政不平衡是绝对的 。 财政平衡是指财政收入与财政支出在总量上相等。如大体相等，可称为基本平衡。财政赤字是指财政支出大于财政收入的差额，会计上将其用红字表示，所以称为财政赤字。财政平衡和财政赤字通常按财政年度计算，我国的财政年度与日历年度相同。 财政收入与财政支出之间的数量对比关系一般有三种情况，一是收支相等，也就是财政平衡；二是收大于

5、支，即存在财政结余；三是支大于收，发生赤字。从我国和其他各国的实践经验来看，在编制预算时，三种情况都可能出现，但预算执行结果收支完全相等、分毫不差的情况几乎没有，不是收大于支，就是支大于收。因此，只要收支相差不多，就可以看作财政大体平衡。277 （1）财政平衡是政府财政活动健全和正常运行的客观需要，也是经济稳定发展的重要条件之一。 （2）财政平衡不可作绝对的理解，应是一种基本平衡或大体平衡。 （3）财政平衡要有动态的观点，不能局限于静态平衡。 （4）财政平衡要有全局观点，不能就财政平衡论财政平衡。 （5）关注财政平衡的真实性，防范出现“假平衡”（或虚结余）真赤字。 （6）财政平衡包括中央财政的

6、预算平衡和地方财政的预算平衡。 财政平衡都是社会总供求平衡中体系的一个重要组成部分。 CSTMCIGX 代表总供给的收入流量 代表总需求的支出流量左边 消费C、储蓄S、税收T和进口M 右边 消费C、投资I、政府支出G和出口X 如果社会总供求平衡，则财政收支宜保持平衡；如果社会总供给大于总需求，则应使财政收小于支，且收支差额等于供求差额除以支出乘数；如果社会总供给小于社会总需求，则使财政收大于支，且收支差额等于供求差额除以税收乘数。 长期平衡与当年平衡长期平衡与当年平衡 一般讲财政平衡，多指当年的财政收支平衡。近几十年来，一些经济学家提出了长期平衡的观点，他们认为财政的运行不是孤立的，而是要与经

7、济周期相适应，因此，追求财政平衡也不能只着眼于当年，而应着眼于长期的平衡，在一段时期内，有些年份出现赤字，而另一些年份有结余，从整个时期来看，只要总量大体平衡，就可以认为是财政平衡。如何理解财政平衡277 并非绝对的财政平衡 静态平衡与动态平衡 局部平衡与全局平衡 中央预算平衡和地方预算平衡 预算赤字、决算赤字和赤字政策 真实平衡与虚假平衡二、赤字与赤字预算二、赤字与赤字预算 财政赤字是财政支出大于财政收入而形成的差额，由于会计核算中用红字处理，所以称为财政赤字。它反映着一国政府的收支状况。财政赤字是财政收支未能实现平衡的一种表现，是一种世界性的财政现象。财政赤字即预算赤字，指一国政府在每一财

8、政年度开始之初，在编制预算时在收支安排上就有的赤字。若实际执行结果收入大于支出，为财政盈余。 二、赤字与赤字预算二、赤字与赤字预算 财政赤字是一种统称，出现财政赤字又可以分为两种不同的情况，一种是编制预算时就是支出大于收入，留有一块缺口，这是事先有计划地安排的赤字，这种预算称为赤字预算；另一种是预算安排中并没有赤字或者赤字数额很小，而在预算执行过程中由于这样或那样的原因，使收入减少或支出扩大，结果出现赤字或增加了赤字的数额，这种执行中出现的赤字也称决算赤字。 预算是平衡的，决算出了赤字，一般来说只是个别年份因天灾或工作失误等而造成的。而赤字预算则一般是和赤字政策相联系的，因为有某种需要，政府事

9、先有计划地安排了赤字的使用方向，以达到刺激经济发展、扩大就业等目标。财政赤字的不同口径财政赤字的不同口径279 计算财政赤字的数额，不同国家使用的口径有所不同，最常见的有以下两种口径： 第一种：赤字（结余）：（经常收入+债务收入）-（经常支出+投资支出+债务支出） 这一公式又可表示为：赤字（结余）=（经常收入-经常支出-投资支出）+（债务收入-债务支出） 这里首先明确一下公式中的概念：经常收入是指政府通过税收等法定渠道所取得的财政收入；经常支出是发挥政府基本职能所安排的支出；投资支出是与固定资产形成直接有关的支出；债务收入包括国家在国内外发行的债券收入、向国外或银行的借款收入；债务支出是指还本

10、付息的支出。显然这一公式所表示的赤字就是我国通常所说的“硬赤字”，即国家通过举债手段仍未能弥补上的入不敷出硬缺口。 第二种：赤字（结余）=经常收入-经常支出-投资支出 按照这一口径计算，如果出现了财政赤字，说明财政在其正常收入的数量规模之外，多支出了一部分资金，这部分资金通常是通过政府举债来弥补的，也就是我们所说的“软赤字”。 这两种口径的差别就在于是否把年度债务收支计入正常财政收支的范围。各国对债务收支的处理方法是不相同的，日本把国债收入列入国家岁入之中，而美国等西方国家大多不把公债收入作为正常的财政收入。1993年之前，我国是采用第一种口径计算财政赤字的。1993年以后，已经改为采用第二种

11、口径了（但在付息支出的处理上仍与西方通行口径有差别）。2803、中央、地方、全国财政赤字及赤、中央、地方、全国财政赤字及赤字占字占GDP的比重的比重 多数国家的预算是分级编制的，中央政府预算中的赤字，称为中央赤字；各地方汇总的地方预算中的赤字叫做地方赤字；全国财政赤字就是将中央预算和地方预算汇总后，将两部分赤字（结余）相加后的全国总赤字。 一般而言，各国中央财政出现赤字的情况很多，而地方财政出现赤字的情况很少。这是因为地方政府没有发行货币的权力，其借债能力也受到一定的限制，一旦出现赤字要通过以后年度压缩支出或增加税收来弥补。像美国，近十余年来联邦政府几乎年年是赤字，而州和地方政府则基本是略有结

12、余的。按照我国预算法的规定，地方政府在编制预算时是不能出现赤字的，在实践中地方出现赤字的情况也比较少。 衡量一个国家财政赤字的多少、财政状况的好坏，进行财政赤字的年度间或国际间比较时，通常采用赤字额占GDP比重这一指标。 赤字额占GDP的比重，即是将赤字数额与GDP进行对比，它反映财政收支入不敷出的程度和财政稳固状态的区间。一般认为这一指标的警戒线是3一5。4、安排财政收支的原则、安排财政收支的原则 在编制财政预算，安排财政收支时，可以有两种不同的原则。一种是“量入为出”，就是根据收入能力来安排支出，“有多少钱办多少事”；另一种是“量出制入”，就是根据支出需要来组织收入，“要办多少事，去筹多少

13、钱”。长期以来，我国一直把“量入为出”作为安排财政收支的原则。但在实践中，有时必要的支出无法压缩到收入能力之内，仍然会出现财政赤字，我国改革开放以后绝大多数年份出现赤字，就是这种无奈的结果。 因此，对“量入为出”和“量出制入”的理解不能绝对化。“量出为入”并不是要满足所有的支出需要，关键是要合理地确定政府的职能范围，安排支出时从当时当地的经济水平和人民负担能力等方面综合考虑。“入”应该是按照政府履行职能需要积极组织的收入。二、财政赤字的弥补二、财政赤字的弥补 从世界范围来看，由于各国所处的经济发展阶段不同，所实行的经济制度各异，形成财政赤字的原因和赤字计算口径不一样，因而各国弥补财政赤字的方法

14、也有差别。归纳起来，主要有以下3种：第一，用往年财政结余弥补；第二，向银行透支或借款弥补；第三，发行公债，以债务收支弥补赤字。1.往年财政结余弥补赤字往年财政结余弥补赤字 “所谓财政结余，并不是结余钞票，而是结余相应的物资”。运用上年结余弥补当年赤字，只要是真实的结余，便是一种最可靠的弥补来源。利用财政结余弥补赤字不会影响银行信贷规模和货币发行量，也不会引起债务负担。但从改革开放以来我国财政收支状况看，从1979年至今实际上只有1985年略有结余。因此利用财政结余弥补赤字在实践中无法实现。2.财政向银行透支或借款弥补赤字财政向银行透支或借款弥补赤字 财政向银行透支是指财政从银行取得资金用以弥补

15、财政赤字的一种方法；财政向银行借款则可看做是有偿透支，即付息借款。在我国，两种方法的效应实质上差别并不太大。这种弥补方法具有三种运作过程和后果： （1）如果银行是用压缩原有贷款办法或用银行存差向财政垫支，这种垫支都是有物质作基础的，货币发行可以保持在经济性发行范围内，对整个宏观经济的总供求平衡不会产生冲击。 （2）如果财政向银行透支或借款部分超过了银行承受能力，这时超出的部分将引致银行的非经济性货币发行，而这部分“财政发行”是没有物质保证的，这将引起需求总量膨胀的不良后果。 （3）如果财政向银行透支或借款，银行完全没有承受能力，这时，完全靠毫无物质基础的非经济性货币发行来弥补。这将造成流通中的

16、货币量非经济增长，使社会购买力向银行透支或借款弥补赤字。 90年代初，考虑到银行业务发展情况和体制改革深化等因素，我国已明确规定不得再采用向银行透支或借款弥补赤字。3.发行公债弥补赤字发行公债弥补赤字 通过发行公债弥补财政赤字，是现代各国的普遍作法。尽管各国财政赤字形成原因和发债自的是不尽相同的，但各国发行国债的绝大部分实际上都是用于弥补政府财政赤字。尤其是美国、英国、德国、日本等发达国家，完全依靠发行内债弥补赤字。 一些发展中国家，由于经济基础薄弱，人口多，资源贫乏，生产力低下，仅靠国内筹集弥补赤字的能力有限，还向国外发债弥补赤字。用公债弥补财政赤字，实质上是将不属于国家支配的社会资金在一定

17、时期内转为国家使用，是社会资金使用权在一定时期内的转移和使用结构的调整。以发行公债的方式弥补财政赤字，只要合理掌握，一般不会影响经济正常发展。这主要是因为： （1）发行公债只是将部分社会资金的使用权暂时转移，使分散的购买力在一定期限内集中到政府手中，不会改变流通中的货币与可供物资的对应关系，因此，适度的国债不会导致通货膨胀。 （2）公债的认购通常实行自愿的原则，通过发行公债获取的资金基本上是社会资金运动中游离出来的部分，即社会暂歇的资金，将这部分资金暂时集中使用，不会对经济发展产生不利的影响。 但是，不能把公债视为可以无限制使用的弥补财政赤字手段。当财政赤字长期、连续、大量发生，债务规模超出合

18、理区间，形成债台高筑局面时，就可能引出危机性的后果。而且，社会闲置资金是有限的，国家集中过多往往会侵蚀经济主体的必要资金，从而降低社会经济生活的活力与效率。三、我国财政赤字弥补的概况三、我国财政赤字弥补的概况 1993年以前，由于我国的赤字是财政的经常性收入与债务收入加在一起之后，仍然入不敷出的硬缺口（硬赤字），当这种赤字发生时，因国债收入已经打入预算收入，弥补硬赤字只有两条途径。一是运用过去年度的财政结余，从我国实际情况考察，这种方式余地极小，因为1979年以后连续出现赤字，已经没有结余可利用。另一条途径是向银行透支或借款，这种弥补方式容易引起“赤字货币化”的通货膨胀。 例如19791980

19、年发生较高额的赤字，按硬赤字口径计算，1979年为170.67亿元，1980年为127.05亿元。1980年财政向银行透支额的年末余额为1 70.2亿元，引起了当年和下一年度的货币发行量较大幅度的增加和零售物价指数的上涨，19791980年零售物价指数共上涨8。1994年，国家规定财政不再向银行借款用以弥补赤字，财政赤字完全依靠国债弥补，至此，我国财政“硬赤字”计算口径不再存在，结束了财政向银行透支或借款弥补赤字的方式。1994年以后的财政赤字全部以发行国债弥补。 我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段。 第一阶段：1949一1958年。为了筹集国家建设资金，发展国民经济，我国在这一阶段发行了

20、几亿元人民胜利折实公债和经济建设公债，发行规模不大，每年的国债发行额在当年GDP中比重不到1%. 第二阶段：19581980年。我国坚持财政平衡的思想，没有发行国债，大多数年份预算保持平衡，即便有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决。 第三阶段：1981年一1993年。为了弥补财政赤字，筹集经济建设资金，我国于1981年恢复国债的发行。但国债发行额较小，这一阶段年平均发行量为198亿元，累计发行量为2106亿元，国债增幅比较平稳。 第四阶段：1994年一1997年。由于国家预算体制改革，不再允许财政向中央银行透支解决赤字而改为发行国债，加之过于集中的还本付息，国债发行量呈现较大增幅。19

21、94年国债发行量突破1000亿元，1995年以后，每年发行量均比上年增长30%以上，远高于同期财政收入年均增长速度和GDP的年均增长速度。 第五阶段：1998年至今。为拉动内需和应对亚洲金融危机对中国经济的冲击，为了保持一定的经济增长，我国实行了积极的财政政策，扩大政府投资，国债发行量陡升，导致1998年国债发行额高达3310.93亿元，比上年增长了33.7%.此后国债年发行量就一直节节攀升。2003年国债发行总量达到6355亿元，创下国2005年我国国债发行额达到6923亿元债发行总量的新高。 2006年为8883亿元，2007年由于发行了1.5万亿的特别国债，全年国债发行量达到创纪录的23

22、483.28亿元，同比增长164%。 2008年我国实际发行国债约8549亿元，其中储蓄国债约1893亿元，记账式国债约6656亿元。2008年末我国国债余额约5.33万亿元。2009年国债发行规模高达17294亿元。2010年17849亿元 ，国债余额60237亿元 .我国财政赤字情况年份绝对数（亿元）占GDP的比重（）197919801985199019952000200520062007200820092010135.468.9+0.57115.2662.82596.92999.92248.9968.02708.07500.08000.03.351.53+0.010.621.092.62

23、1.641.060.040.092.201.99三、财政赤字规模的衡量与比较 （一）财政赤字规模的衡量指标 1、赤字依存度 赤字依存度是指财政赤字占财政支出的比率。 赤字依存度的高低表明的是政府在一定时期内(一年)，总支出中依赖赤字支出的程度，反映了财政本身状况的好坏。若干国家财政赤字情况国别财政赤字占GDP 的比重（）1987-1990年1991-1995年经济发达国家： 美国 法国 德国 英国新兴工业化国家： 韩国 马来西亚 泰国工业化过程国家： 印度 巴基斯坦 3.171.901.140.790.895.553.348.136.903.644.582.044.570.260.963.16

24、6.137.19 （二）财政赤字规模的国际比较283-284 1、赤字比率 国际比较表明，我国的赤字比率低于工业化国家，比发展中国家赤字比率比较高的国家和经济转型国家的赤字比率也低很多，但高于其他发展中国家的平均水平。 这表明，我国的赤字比率比较适中。 国际比较说明的问题 我国的赤字比率比较低，而赤字依存度比较高，这种现象说明两个问题： 一是中央政府财政支出占GDP的比率相对较低，财政动员的社会资源相对较少； 二是财政状况本身不佳，但赤字对经济的影响还不会造成严重影响。第二节：财政赤字的弥补方式及其经济效应 （一）财政赤字的不同融资机制286 1、债务化融资： 通过发行国债方式为财政赤字融资，

25、也称赤字国债化。 2、货币化融资： (1)直接方式：财政部直接向中央银行借款或透支。 (2)间接方式：财政部向公众出售国债，随后中央银行在公开市场上购入国债，即中央银行将债务货币化。 上述两种融资方式本质上是一样的，都是政府通过增加基础货币为财政赤字融资。 1995年以前，中国一部分财政赤字是通过向中央银行直接借款或透支弥补的； 1995年通过的中央银行法规定，中央银行不得向财政部提供借款或透支，亦不得直接购买政府债券。 （二）不同融资机制的不同经济效应286 1、债务化融资对经济的影响 债务化融资一般不会增加基础货币量，从而也不会扩大货币供给量，因而赤字债务化一般不会导致通货膨胀。 2、货币

26、化融资对经济的影响 通过货币创造为财政赤字融资会直接增加基础货币量，进而按照货币乘数作用扩大货币供应量，增加新的需求叠加在原有需求之上，从而对总需求具有较强的扩张作用，因而有极大可能导致通货膨胀。 （三）关于通货膨胀税和铸币税问题288 1、通货膨胀税 通货膨胀税是政府以增发基础货币的方式向社会征收的一种隐含的铸币税(隐性税收)。 当发生严重通货膨胀时，一般有两种情况会发生有利于政府的再分配： (1) 累税制下，纳税人收入随物价上涨而上升，会提高纳税人的纳税“档次”，由此增加政府的税收收入。 (2) 当政府由于弥补赤字而发行国债，而且没有实行国债的指数化，由于物价上涨，使得债权人的资产缩水，而

27、政府作为债务人则获得收益。 2、铸币税 铸币税(seigniorge)原指中世纪西欧各国统治者对送交铸币厂用以制造金、银铸币的贵金属所征的税。 在现代文献中，铸币税被定义为货币发行者凭借其发行特权所获得的货币面值与发行成本之间的差额。 所谓“铸币税”并不是一种真正的税种，而是理论上对货币发行收入的界定。 金属货币时代，货币如果是用等值金属制成的，则无货币发行收入；如果所用金属的价值小于货币所代表的价值，差额部分就构成铸币税收入。 当货币形式发展到信用货币时代，货币发行从技术上脱离了实体经济的束缚，成为一种能为发行者带来发行收入的特权。 西方政府曾以“铸币税”的形式对私人银行发行现钞课税，作为允

28、许他们拥有货币发行特权的交换。 在国家货币体系中，名义货币的使用给中央货币当局带来了铸币收益税，可被中央政府挪用作为收入来源。 铸币税通常被与通货膨胀税等同起来。 在信用货币这一前提下，铸币税一般总是存在的，但如果发行的货币是经济活动所需要的，那么则不存在通货膨胀税。 只有当过度发行的货币引起了通货膨胀时，才存在通货膨胀税。但两者一般并不相等。 财政赤字对经济的影响财政赤字对经济的影响 1.西方经济学对财政赤字经济影响的不同论点西方经济学对财政赤字经济影响的不同论点 凯恩斯以前的经济学家认为赤字对经济会产生凯恩斯以前的经济学家认为赤字对经济会产生“坏坏”的影响，因此对赤字持否定态度，认为赤的影

29、响，因此对赤字持否定态度，认为赤字是战争、自然灾害使经济遭到破坏所产生的结字是战争、自然灾害使经济遭到破坏所产生的结果，财政赤字只是加大了政府的非生产性支出，果，财政赤字只是加大了政府的非生产性支出，沉重的赤字拖累迫使国家滥发铸币和纸币，造成沉重的赤字拖累迫使国家滥发铸币和纸币，造成的后果，一是赤字会降低资本积累，减缓经济发的后果，一是赤字会降低资本积累，减缓经济发展过程；展过程； 二是赤字会引起货币贬值，使人民蒙受灾难。凯二是赤字会引起货币贬值，使人民蒙受灾难。凯恩斯及其追随者却认为，在经济萧条时期，有效恩斯及其追随者却认为，在经济萧条时期，有效需求不足，大量失业者存在，因而执行赤字政策，需

30、求不足，大量失业者存在，因而执行赤字政策，扩大支出刺激有效需求，实现充分就业，可以达扩大支出刺激有效需求，实现充分就业，可以达到促进经济发展之目的。他们认为赤字财政是一到促进经济发展之目的。他们认为赤字财政是一种财政政策工具，当经济周期处于谷底状态时，种财政政策工具，当经济周期处于谷底状态时，政府可以通过反周期的赤字财政政策，使经济爬政府可以通过反周期的赤字财政政策，使经济爬出谷底恢复繁荣。从资本主义实践看，凯恩期主出谷底恢复繁荣。从资本主义实践看，凯恩期主义理论确实拯救了义理论确实拯救了30年代陷于年代陷于“大萧条大萧条”中的资中的资本主义经济。本主义经济。 而70年代以后，由于资本主义经济

31、中滞胀的出现，新的一些经济学派又开始否定凯恩斯的理论，认为财政赤字是一种公害，它引起通货膨胀，抬高利率，导致贸易经常项目的逆差，对私人投资具有排挤效应等。直至目前，对财政赤字的经济影响仍是众说纷纭，褒贬不一。2.我国理论界对财政赤字对经济影我国理论界对财政赤字对经济影响的看法也存在分歧响的看法也存在分歧 持否定态度的认为，财政赤字有百害而无一利，它导致通货膨胀，形成虚假购买力，加剧消费与积累比例的失调等等。另一种意见认为，上述认识过于绝对化，无法解释我国二十多年间连年赤字但经济改革和经济发展仍取得重大成就的现实。对财政赤字的利弊不能一概而论，对财政赤字是否导致通货膨胀，是否能成为调节总供给的手

32、段之一，等等，都要进行具体分析。在一定条件下，财政赤字也有积极作用的一面。3、财政赤字对经济影响的一般分析、财政赤字对经济影响的一般分析 （1）.财政赤字与货币供给财政赤字与货币供给 很多人用“财政有赤字，银行发票子”这句话来形容财政赤字与货币供给的关系，而事实上，赤字与货币发行并不一定存在这样的因果关系，财政赤字对货币供给的影响虽可能与赤字规模的大小有关，但更主要的还取决于赤字的弥补形式。 （2）财政赤字由银行透支或借款弥补对货币供）财政赤字由银行透支或借款弥补对货币供给的影响。给的影响。 财政向银行透支是当财政出现赤字时靠银行资金来弥补，财政对银行既不还本也不付息。“借款”是指财政与银行之

33、间形成资金借贷的权责关系，即有借有还，并支付利息，但实际上80年代以来我国财政向银行借款后主要是支付一定的利息，尚未还本，因此，在我国财政透支与借款实质上差别并不大。 第一，财政发生赤字向银行透支或借款会增加中央银行准备金从而增加基础货币。我国财政向银行透支或借款是发生在由中央银行代理国库职能的情况下，也就是说根据制度安排，财政的一切收支都是通过中央银行帐户入库和拨付的，出现财政赤字意味着财政收进的货币满足不了必需的开支，这部分货币差额需向银行“借”。 比如财政向银行透支或借款100亿元，在财政借款帐户的借方记100亿元，在国库存款帐户的贷方记100亿元。这样就可以安排100亿元支出，并通过各

34、种用途分别形成企业存款，居民储蓄或手持现金。可见，财政向银行透支或借款会增加中央银行的准备金从而增加基础货币，这是毫无疑问的。 第二，财政向银行透支或借款是否会引起货币的非经济发行从而导致通货膨胀。我们知道，随着经济的增长，货币的需求量也必须要增加，货币供给量就必须与之相适应，在新增的货币供给中，有一个由货币系统决定的基础货币增量，在这个限度内货币的发行都属于正常的经济发行，是有物质保证的。财政透支或借款如不超过这一限额时，就不会发生货币的非经济发行，也不会引起通货膨胀。 但如果财政透支超过了这一限额，超过的部分必然会引起货币的非经济发行，即成为没有物质保证的空头票子，财政用这部分借款安排支出

35、，无疑会造成社会需求总量的膨胀导致通货膨胀，物价上涨。在现实经济生活中，赤字并非是通货膨胀的唯一因素，信用膨胀同样会造成通货膨胀，因此，我们不能简单地将财政赤字与通货膨胀划等号。发行公债弥补财政赤字的货币效应。发行公债弥补财政赤字的货币效应。 发行公债弥补财政赤字的货币效应，应视不同的债权人而定。 第一，当购买公债的是居民个人或企业，包括商业银行时，一般来说只是购买力的转移或替代，这种公债的收入是实实在在的收入，是债权人把属于其支配的商品物资转移给政府支配的货币收入，是有物质保证的，因此不会产生增加货币供给的效应，不会造成通货膨胀。如果国家把公债投向国民经济急需的“瓶颈”部门和基础设施建设，一般来说将有利于改善总供给，促进国民经济的发展。 但是，这里还有一个细节需要进一步分析，当居民或企业用储蓄或定期存款M2购买国债，通过财政支出转变为M1时，虽然M2口径的货币供给规模不变，但其中M1的规模却增加了，这种结构性变化，对市场均衡产生一定的影响。 第二，中央银行购买公债实际上是货币发行，效应相当于“向银行透支”。它的传导过程是，中央银行认购政府公债，财政将公债收入用于支出，则中央银行的财政金库存款减少，商业银行的存款准备金相应增加。商业银行有超额储备，就可能用以扩大贷款规模，增加货币供给。如果商业银行在