融资融券业务与投资策略

1、融资融券业务与投资策略 融资融券:融资融券交易,又称证券信用交易，是投资者向具有融资融券业务试点资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券并卖出（融券交易）的行为。概念一概念一 客户信用账户客户信用账户 客户信用证券账户：客户信用证券账户：是证券公司在登记公司开立的“客户信用交易担保证券账户”的二级账户，记录的是投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据。投资者在上海市场和深圳市场分别只能有一个信用证券帐户。 客户信用资金帐户：客户信用资金帐户：是证券公司在银行开立的“客户信用交易担保资金账户”的二级账户，用于记载投资者交存的担保资金的明细数据。投资者只能开立一个

2、信用资金账户。客户信用账户体系客户信用账户体系概念二概念二 交易指令交易指令担保物买入担保物买入( (信用买入信用买入) ) 利用信用帐户中作为担保物的资金来买入相应证券(不涉及融资)担保物卖出担保物卖出( (信用卖出信用卖出) ) 将信用帐户中作为担保物的证券卖出融资买入融资买入 向证券公司借入资金并购买标的证券融券卖出融券卖出 向证券公司借入标的证券并卖出卖券还款卖券还款 卖出信用帐户中证券并归还所欠证券公司款项买券还券买券还券买入融券负债的证券并归还证券公司直接还款、直接还券直接还款、直接还券主要交易指令主要交易指令 定义：指投资者向证券公司融资、融券时，证券公司向投资者收定义：指投资者

3、向证券公司融资、融券时，证券公司向投资者收取取的的一定比例的资金或证券。一定比例的资金或证券。概念三概念三 保证金保证金保证金保证金可充抵保证金的有价证券可充抵保证金的有价证券 保证金可以标的证券以及保证金可以标的证券以及交易所认可交易所认可的其他证券充抵。的其他证券充抵。 可充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算。可充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市值进行折算。 上证上证180180指数和深证指数和深证100100指数成份股股票指数成份股股票: : 折算率折算率70%70% 其他股票其他股票: : 折算率折算率65%65% 交易所交易型开放式指数基金交易所交易型开放

4、式指数基金: : 折算率折算率90%90% 国债国债: : 折算率折算率95%95% 其他上市证券投资基金和债券其他上市证券投资基金和债券: : 折算率折算率80%80%概念三概念三 保证金保证金可充抵保证金证券的折算率可充抵保证金证券的折算率注：证券公司的折算率不得高于证券交易所规定的折算率注：证券公司的折算率不得高于证券交易所规定的折算率。例例1.11.1：投资者甲的信用帐户中有：投资者甲的信用帐户中有100100万现金和万现金和100100万市值证券万市值证券A A（设折算率为（设折算率为70%70%）作为保证金，计算得到投资者的保证金）作为保证金，计算得到投资者的保证金总额为多少？总额

5、为多少？概念三概念三 保证金保证金举例说明举例说明项项 目目运算符运算符 数数 值值 结结 果果现金现金 + +100100万万100100万万充抵保证金的证券充抵保证金的证券A A的市值的市值x x折算率折算率 + +100100万万70%70%7070万万保证金总额保证金总额 170170万万 定义：定义： 融资保证金比例指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额融资保证金比例指投资者融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例的比例 融券保证金比例指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额融券保证金比例指投资者融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例的比例 计算公式为：计算公式为：

6、融资保证金比例保证金融资保证金比例保证金/ /（融资买入证券数量（融资买入证券数量买入价格）买入价格）100% 100% 融券保证金比例保证金融券保证金比例保证金/ /（融券卖出证券数量（融券卖出证券数量卖出价格）卖出价格）100% 100% 保证金比例的确定保证金比例的确定 交易所规定：融资、融券保证金比例不得低于交易所规定：融资、融券保证金比例不得低于5050 证券公司试点期间证券公司试点期间 保证金比例保证金比例=1+50%-=1+50%-拟融资买入标的证券的折算率拟融资买入标的证券的折算率 利用可融资买入证券金额或融券卖出证券市值利用可融资买入证券金额或融券卖出证券市值 = = 保证金

7、保证金/ /保证金比例保证金比例保证金比例的确定保证金比例的确定例例1.2 1.2 投资者甲信用帐户中有投资者甲信用帐户中有100100万现金和万现金和100100万市值证券万市值证券A A（设折算（设折算率为率为70%70%）作为可用保证金，根据例）作为可用保证金，根据例1.11.1计算得到保证金总额计算得到保证金总额170170万万元元, ,根据保证金比例公式计算，投资者在信用帐户中可融资买入或根据保证金比例公式计算，投资者在信用帐户中可融资买入或融券卖出金额的最大值为多少？融券卖出金额的最大值为多少？概念四概念四 保证金比例保证金比例举例说明举例说明拟融资买入标的证券折算率拟融资买入标的

8、证券折算率保证金比例保证金比例保证金保证金可融资买入标的证券金额可融资买入标的证券金额70%70% 80% 80%170170万万170/80%=212.5170/80%=212.5万万80%80% 70% 70%170170万万170/70%=242.86170/70%=242.86万万90%90% 60% 60%170170万万170/60%=283.33170/60%=283.33万万 保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金，证券市值及保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金，证券市值及融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的融资融券交易产生的浮盈经折算后形成的保证金总额保证金总额

9、，减去投资，减去投资者未了结融资融券交易者未了结融资融券交易已用保证金及相关利息、费用的余额已用保证金及相关利息、费用的余额; 保证金可用余额用来间接计算投资者还可以融资融券的额度保证金可用余额用来间接计算投资者还可以融资融券的额度概念五概念五 保保证金可用余额证金可用余额保证金可用余额保证金可用余额保证金可用余额保证金可用余额现金现金+（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值折算率）折算率）+（融资买入证券市值融资买入金额）（融资买入证券市值融资买入金额）折算率折算率+（融券卖出金额融券卖出证券市值）（融券卖出金额融券卖出证券市值）折算率折算率融券卖出金额融券卖出金额融资买入证券金额融资

10、买入证券金额融资保证金比例融资保证金比例融券卖出证券市值融券卖出证券市值融券保证金比例融券保证金比例利息及费用利息及费用 概念五概念五 保证金可用余额保证金可用余额保证金可用余额计算公式保证金可用余额计算公式概念五概念五 保证金可用余额保证金可用余额举例说明（例举例说明（例1.3）：接例）：接例1.1 假设投资者甲最初以假设投资者甲最初以1 1元元/ /股股的价格融资买入某的价格融资买入某ETF80ETF80万股万股，ETFETF目前市场价为目前市场价为1.201.20元元/ /股股，折算率为，折算率为90%90%； 然后该投资者又以然后该投资者又以5 5元元/ /股的单价融券卖出宝钢股份股的

11、单价融券卖出宝钢股份5 5万股万股，目前宝钢股份市价为目前宝钢股份市价为5.55.5元元/ /股股，折算率为，折算率为70%70%； 在此期间产生的利息及费用为在此期间产生的利息及费用为2 2万元万元。此时该帐户的保证金。此时该帐户的保证金可用余额是多少？可用余额是多少？ 项项 目目运算符运算符运算运算结果结果现金现金100+5100+55 5125125（充抵保证金的证券市值（充抵保证金的证券市值 折算率）折算率）10010070%70%7070融资买入证券市值融资买入证券市值融资买入金额）融资买入金额） 折算率折算率（1.2-11.2-1）80 80 90% 90%14.414.4融券卖出

12、金额融券卖出金额融券卖出证券市值）融券卖出证券市值） 折算率折算率（5-5.55-5.5）5 5 100%100%-2.5-2.5融券卖出金额融券卖出金额25252525融资买入证券金额融资买入证券金额 融资保证金比例融资保证金比例1 1 80 80 60%60% 4848融券卖出证券市值融券卖出证券市值 融券保证金比例融券保证金比例5.5 5.5 5 5 80%80%2222利息及费用利息及费用2 22 2保证金可用余额保证金可用余额109.9109.9万元万元执行交易后保证金可用余额的计算执行交易后保证金可用余额的计算 维持担保比例是指维持担保比例是指投资者投资者担保物担保物价值与其融资融

13、券价值与其融资融券债务债务之间的比例。之间的比例。 维持担保比例维持担保比例= = 总资产总资产/ /总负债总负债 = =（现金（现金+ +信用证券账户内证券市值）信用证券账户内证券市值）/(/(融资买入金额融资买入金额+ +融券卖出证融券卖出证券数量券数量市价利息及费用市价利息及费用) ) 客户偿债能力客户偿债能力的一个动态监控指标的一个动态监控指标概念六概念六 维持担保比例维持担保比例维持担保比例维持担保比例 维持担保比例维持担保比例150%150%，安全；安全； 130%130%维持担保比例维持担保比例150%150%，警戒；警戒； 维持担保比例维持担保比例130%130%，通知；通知；

14、 T+2T+2日，维持担保比例未追加至日，维持担保比例未追加至150%150%，强制平仓；强制平仓； 维持担保比例维持担保比例300%300%，客户可提取保证金。，客户可提取保证金。概念六概念六 维持担保比例维持担保比例此时投资者甲的账户的维持担保比例为：此时投资者甲的账户的维持担保比例为： 现金现金+ +信用证券账户内证券市值总和信用证券账户内证券市值总和融资买入金额融资买入金额+ +融券卖出证券数量融券卖出证券数量当前市价当前市价 利息及费用总和利息及费用总和= =（125+100+1.2125+100+1.28080）/ /（80+580+55.5+25.5+2）= = 321/109.

15、5=293.15% 321/109.5=293.15% 150%150%（安全）（安全） 维持担保比例维持担保比例 = =概念六概念六 维持担保比例维持担保比例举例说明（例举例说明（例1.4）：接例）：接例1.3一般投资策略一般投资策略杠杆投资看涨某证券，自有资金买入做保证金，融资买入相同证券看涨某证券，自有资金买入做保证金，融资买入相同证券融券卖空融券卖空 看空某证券，现金做保证金，融入证券并卖出看空某证券，现金做保证金，融入证券并卖出 投资者乙看好某股票投资者乙看好某股票A A，已经以自有资金买入，已经以自有资金买入100100万市值该股票，还打算万市值该股票，还打算获得更高的收益率，如何

16、通过融资融券交易来实现？获得更高的收益率，如何通过融资融券交易来实现？举例举例说明说明2-1 操作策略：该投资者可以操作策略：该投资者可以100100万市值股票万市值股票A A为担保，向证券公司融资为担保，向证券公司融资买入股票买入股票A A。 如果该股票折算率为如果该股票折算率为70%70%，可以融资，可以融资100100* *70%/(1+50%-70%)=87.570%/(1+50%-70%)=87.5万万 杠杆比例杠杆比例1.881.88倍；倍； 如果该股票折算率为如果该股票折算率为60%60%，可以融资，可以融资100100* *60%/(1+50%-60%)=66.760%/(1+

17、50%-60%)=66.7万万 杠杆比例杠杆比例1.671.67倍。倍。 投资者乙看空某股票投资者乙看空某股票B B，当前该投资者持有资金，当前该投资者持有资金100100万，如何通过融资融万，如何通过融资融券交易来获利？券交易来获利？举例举例说明说明2-2 操作策略：该投资者可以操作策略：该投资者可以100100万资金作为担保，向证券公司融券卖出万资金作为担保，向证券公司融券卖出该股票。该股票。 如果该股票折算率为如果该股票折算率为70%70%，可以融到，可以融到100/(1+50%-70%)=125100/(1+50%-70%)=125万市值该万市值该证券，杠杆比例证券，杠杆比例1.251

18、.25倍；倍； 如果该股票折算率为如果该股票折算率为60%60%，可以融资，可以融资100/(1+50%-60%)=111100/(1+50%-60%)=111万市值该万市值该证券，杠杆比例证券，杠杆比例1.111.11倍。倍。 投资者丙看多某股票投资者丙看多某股票A A，同时看空股票，同时看空股票B B，投资者如何操作能够节省资金，投资者如何操作能够节省资金，获取期望收益？获取期望收益？举例举例说明说明3-1 操作策略：操作策略：1 1、该投资者以自有资金买入一定市值的股票、该投资者以自有资金买入一定市值的股票A A； 2 2、将股票、将股票A A转入信用帐户充作担保；转入信用帐户充作担保；

19、 3 3、融资买入一定量的股票、融资买入一定量的股票A A ； 4 4、利用剩下的可用保证金融券卖出股票、利用剩下的可用保证金融券卖出股票B B ； 5 5、根据股票、根据股票A A和和B B的预期以及走势变化调整多头和空头的比例。的预期以及走势变化调整多头和空头的比例。 投资者丁看多股票投资者丁看多股票C C，认为该股票会明显跑赢大盘，但是同时担心大盘下，认为该股票会明显跑赢大盘，但是同时担心大盘下跌，导致股票跌，导致股票C C绝对收益仍为负，如何操作？绝对收益仍为负，如何操作？举例举例说明说明3-2 操作策略：操作策略：1 1、该投资者可以以自有资金、该投资者可以以自有资金100100万买

20、入股票万买入股票C C； 2 2、将股票、将股票C C转入信用帐户中用于担保；转入信用帐户中用于担保； 3 3、选择指数成份股中与股票、选择指数成份股中与股票C C为同一行业的，且认为股价相对合理为同一行业的，且认为股价相对合理的股票的股票D;D; 4 4、融券卖出股票、融券卖出股票D D，融券卖出的市值等于买入的股票，融券卖出的市值等于买入的股票C C市值。市值。 可转债可转债E E处于锁定期，面值处于锁定期，面值100100元元/ /张，市价张，市价110110元元/ /张，转股价格张，转股价格1010元元/ /股，正股，正股价格股价格1212元元/ /股，距离转股期还有股，距离转股期还有

21、3 3个月，投资者如何操作？个月，投资者如何操作？举例举例说明说明3-3 操作策略：操作策略：1 1、计算得到该转债转股溢价率为、计算得到该转债转股溢价率为-8.1%-8.1%，可以套利，可以套利 2 2、在普通帐户买入、在普通帐户买入1 1千张可转债，所需资金千张可转债，所需资金1111万元；万元； 3 3、然后在信用帐户融券卖出、然后在信用帐户融券卖出1 1万股正股，融券市值万股正股，融券市值1212万元，所需保万元，所需保证金证金9.69.6万元（该正股折算率假设为万元（该正股折算率假设为70%70%）；）； 4 4、转债进入转股期后，转股获得正股，转入信用账户归还融券负债。、转债进入转

22、股期后，转股获得正股，转入信用账户归还融券负债。 封闭式基金封闭式基金G G，折价率达到了，折价率达到了-40%-40%，预期折价率可能要上升，可能基金价，预期折价率可能要上升，可能基金价格会下跌，如何操作？格会下跌，如何操作？举例举例说明说明3-5 操作策略：操作策略：1 1、买入一定市值的该封闭式基金、买入一定市值的该封闭式基金; ; 2 2、将该封闭式基金转入信用证券帐户；、将该封闭式基金转入信用证券帐户； 3 3、选择该封闭式基金的重仓股，以、选择该封闭式基金的重仓股，以3-53-5只为优；只为优； 4 4、按照一定比例，分别融券卖出已选择的重仓股。、按照一定比例，分别融券卖出已选择的重仓股。 5 5、封闭式基金折价率回升后，所有融券负债买券还券并卖出基金、封闭式基金折价率回升后，所有融券负债买券还券并卖出基金G G。产品功能优势（1）产生证券市值33%的