金融学第09章货币供给

1、2012.02 山东财经大学金融学院1第九章第九章 货币供给货币供给 本章主要介绍货币是如何被供应到本章主要介绍货币是如何被供应到经济中来的，货币量的大小是由哪些因经济中来的，货币量的大小是由哪些因素决定的，以及中央银行在多大程度上素决定的，以及中央银行在多大程度上决定货币供给。分为货币的创造、货币决定货币供给。分为货币的创造、货币供给理论以及货币供给的内生性和外生供给理论以及货币供给的内生性和外生性三节内容。性三节内容。2012.02 山东财经大学金融学院29-1货币创造货币创造n动态的货币供给：是指货币供给主体向社会公众供给动态的货币供给：是指货币供给主体向社会公众供给货币的经济行为。货币

2、供给主体：中央银行，现金货货币的经济行为。货币供给主体：中央银行，现金货币供给；商业银行，存款货币供给。币供给；商业银行，存款货币供给。n货币供给系统：以中央银行供给基础货币为起点，以货币供给系统：以中央银行供给基础货币为起点，以商业银行的存款创造为中间环节，以非银行部门转移、商业银行的存款创造为中间环节，以非银行部门转移、结算货币为终点，形成一个复杂的货币供给系统。结算货币为终点，形成一个复杂的货币供给系统。 n静态的货币供给：即货币供给量，通常是指一定时点静态的货币供给：即货币供给量，通常是指一定时点上一国经济中的货币存量的总额，由货币性资产组成。上一国经济中的货币存量的总额，由货币性资产

3、组成。静态的货币供给又有名义货币供给和实际货币供给之静态的货币供给又有名义货币供给和实际货币供给之分。名义货币供给：是指一定时点上不考虑物价影响分。名义货币供给：是指一定时点上不考虑物价影响因素的货币存量；实际货币供给：是指剔除了物价影因素的货币存量；实际货币供给：是指剔除了物价影响因素之后的一定时点上的货币存量。响因素之后的一定时点上的货币存量。2012.02 山东财经大学金融学院3信用货币供给创造过程示意图信用货币供给创造过程示意图中央银行中央银行商业银行商业银行公公 众众现金货币创造现金货币创造现金投放现金投放现金回笼现金回笼存款货币创造存款货币创造贷款、取款贷款、取款存存 款款2012

4、.02 山东财经大学金融学院4存款货币创造存款货币创造n存款货币创造的条件存款货币创造的条件n存款货币创造的过程存款货币创造的过程2012.02 山东财经大学金融学院5存款货币创造的条件存款货币创造的条件n我们说货币的最初职能就是作为价值尺度和媒介商品我们说货币的最初职能就是作为价值尺度和媒介商品流通。商业银行的出现（为发放贷款而吸收存款）使流通。商业银行的出现（为发放贷款而吸收存款）使市场主体之间债权债务的清偿开始更多地采用转账结市场主体之间债权债务的清偿开始更多地采用转账结算的方式，而银行组织的转账结算则是存款货币创造算的方式，而银行组织的转账结算则是存款货币创造的前提。的前提。n在此前提

5、下，存款货币的创造还需要具备两个基本条在此前提下，存款货币的创造还需要具备两个基本条件：即部分准备金制度和部分现金提取，如果不具备件：即部分准备金制度和部分现金提取，如果不具备这两个条件，就不会有存款货币的创造。这两个条件，就不会有存款货币的创造。n但在现实中，保留但在现实中，保留100%的准备金的准备金 ，100%提取现金并提取现金并始终在公众手中流通是不大可能的。而以上两点就使始终在公众手中流通是不大可能的。而以上两点就使多倍的存款创造成为可能。多倍的存款创造成为可能。2012.02 山东财经大学金融学院6存款货币创造的过程存款货币创造的过程n最简单的情形最简单的情形n现代二级银行体制下存

6、款现代二级银行体制下存款 货币的创造货币的创造n更为现实的考察更为现实的考察2012.02 山东财经大学金融学院7最简单的情形（一）最简单的情形（一）n虽然存款创造的基本原理对各类存款都是类似的，但虽然存款创造的基本原理对各类存款都是类似的，但是通过支票存款的创造来说明这一原理却是最为直截是通过支票存款的创造来说明这一原理却是最为直截了当的。而商业银行的支票存款是现代信用货币经济了当的。而商业银行的支票存款是现代信用货币经济中主要的货币形态，从商业银行创造存款的角度看，中主要的货币形态，从商业银行创造存款的角度看，商业银行的存款来源有两种：一是原始存款（能增加商业银行的存款来源有两种：一是原始

7、存款（能增加准备金存款的存款）；二是派生存款（通过贷款、贴准备金存款的存款）；二是派生存款（通过贷款、贴现、投资等业务形成的存款）。原始存款是商业银行现、投资等业务形成的存款）。原始存款是商业银行进行信用扩张和创造派生存款的基础。进行信用扩张和创造派生存款的基础。n我们先来考察一个最简单的支票存款多倍扩张的例子。我们先来考察一个最简单的支票存款多倍扩张的例子。 2012.02 山东财经大学金融学院8最简单的情形（二）最简单的情形（二）n首先假定支票存款的法定准备金率为首先假定支票存款的法定准备金率为2020，而且为，而且为了方便起见，我们还假定：（了方便起见，我们还假定：（1 1）所有银行都将

8、其超）所有银行都将其超额准备金用于发放贷款或购买证券，而不持有任何超额准备金用于发放贷款或购买证券，而不持有任何超额准备金；（额准备金；（2 2）没有现金从银行系统中漏出，即公）没有现金从银行系统中漏出，即公众不从他们的存款账户上提取现金，或者提取现金用众不从他们的存款账户上提取现金，或者提取现金用以支付之后，收款的一方又立即将它存入银行；（以支付之后，收款的一方又立即将它存入银行；（3 3）没有从支票存款向定期存款或储蓄存款（两者合称非没有从支票存款向定期存款或储蓄存款（两者合称非交易存款）的转化。交易存款）的转化。 2012.02 山东财经大学金融学院9最简单的情形（三）最简单的情形（三）

9、n现在假定某人将向中央银行出售政府债券所得的现在假定某人将向中央银行出售政府债券所得的10001000元元现金（或支票）以支票存款形式存入现金（或支票）以支票存款形式存入A A银行，从而使银行，从而使A A银银行的准备金资产和支票存款负债都增加行的准备金资产和支票存款负债都增加 10001000元，用元，用T T形形账户来表示就是：账户来表示就是：( (略略) )，由于，由于A A银行相对于银行相对于20%20%的法定准的法定准备金还有备金还有800800元的剩余，所以可以用它来发放贷款或购元的剩余，所以可以用它来发放贷款或购买有价证券。假定买有价证券。假定A A银行发放的银行发放的80080

10、0元贷款被借款人用来元贷款被借款人用来购买产品，供货单位收到款项后以支票存款的形式存入购买产品，供货单位收到款项后以支票存款的形式存入B B银行，因此，银行，因此，A A、B B两家银行的两家银行的T T型账户就变为：型账户就变为：( (略略) )，如果银行用超额准备金购买有价证券，情形类同。依此如果银行用超额准备金购买有价证券，情形类同。依此类推，这一过程一直继续下去，直到整个银行体系都没类推，这一过程一直继续下去，直到整个银行体系都没有超额准备金存在。有超额准备金存在。 2012.02 山东财经大学金融学院10最简单的情形（四）最简单的情形（四）存存 款款 创创 造过程造过程 银行银行 支

11、票存款的增加额支票存款的增加额 贷款增加额贷款增加额 准备金增加额准备金增加额 A 1000 800 200 B 800 640 160 C 640 512 128 D 512 409.6 102.4 E 409.6 327.68 81.92 。 。 。 。 。 。 。 。n合计 5000 4000 10002012.02 山东财经大学金融学院112012.02 山东财经大学金融学院12最简单的情形（五）最简单的情形（五）n显然，各银行的支票存款增加额构成一个无穷递减等显然，各银行的支票存款增加额构成一个无穷递减等比数列比数列, ,即即1000,10001000,1000(1-20%),100

12、0(1-20%),1000(1-(1-20%)20%)2 2 ,1000 ,1000(1-20%)(1-20%)3 3 ，。根据求和公式，可。根据求和公式，可知整个银行系统的支票存款增加额为：知整个银行系统的支票存款增加额为： 100010001/1-(1-20%)= 10001/1-(1-20%)= 10001/20%=50001/20%=5000n等比数列求和公式：等比数列求和公式：Sn=a(1-QSn=a(1-Qn n)/(1-Q)/(1-Q)n可知，在支票转账系统下，当银行按可知，在支票转账系统下，当银行按20%20%的准备比例的准备比例时，时，10001000元的存款可使银行系统发出

13、元的存款可使银行系统发出40004000元的贷款，元的贷款，加上最初吸收的加上最初吸收的10001000元，总存款达到元，总存款达到50005000元，从顺序元，从顺序看，最初的看，最初的10001000元是原始存款，后贷出的元是原始存款，后贷出的40004000元是派元是派生存款，它们之间的关系为存款总额等于原始存款除生存款，它们之间的关系为存款总额等于原始存款除以法定存款准备金率。以法定存款准备金率。2012.02 山东财经大学金融学院13最简单的情形（七）最简单的情形（七）n假定支票存款的法定准备金率为假定支票存款的法定准备金率为r r，银行的初始准备金，银行的初始准备金（即原始存款）为

14、（即原始存款）为R R，则在前面三个假定条件下，整，则在前面三个假定条件下，整个银行系统的支票存款增加额个银行系统的支票存款增加额 D=D=R1/rR1/r。 式中的式中的1/r1/r被称为简单存款乘数。它代表的是每被称为简单存款乘数。它代表的是每1 1元元的准备金变动所引起的银行系统总存款额的变动。的准备金变动所引起的银行系统总存款额的变动。 对于整个银行系统来说，通过存贷款的转化，某个对于整个银行系统来说，通过存贷款的转化，某个银行新增的准备金最终将全部转化为银行系统的法定银行新增的准备金最终将全部转化为银行系统的法定准备金。准备金。 2012.02 山东财经大学金融学院14 如以如以DD

15、表示包括原始存款在内的经过派表示包括原始存款在内的经过派生的存款增加总额，以生的存款增加总额，以R R 表示原始存款或表示原始存款或准备存款的初始增加额，准备存款的初始增加额，rd rd 表示法定存款准表示法定存款准备率，则三者关系式如下：备率，则三者关系式如下：2012.02 山东财经大学金融学院15最简单的情形（八）最简单的情形（八）n与多倍存款的创造相对应，还有多倍存款的与多倍存款的创造相对应，还有多倍存款的收缩，其道理完全一样，只不过变化的方向收缩，其道理完全一样，只不过变化的方向相反而已。相反而已。 2012.02 山东财经大学金融学院16现代二级银行体制下现代二级银行体制下存款货币

16、的创造存款货币的创造 n在前面的分析中，我们没有考虑银行的最初存款或银在前面的分析中，我们没有考虑银行的最初存款或银行吸收的铸币是从哪里来的？我们说，在现代二级银行吸收的铸币是从哪里来的？我们说，在现代二级银行体制下，这种最初的原始存款是来源于中央银行的，行体制下，这种最初的原始存款是来源于中央银行的，它可以是商业银行向中央银行申请贴现贷款，可以是它可以是商业银行向中央银行申请贴现贷款，可以是向中央银行出售证券，也可以是某市场主体向中央银向中央银行出售证券，也可以是某市场主体向中央银行出售证券，存款创造的基本原理同前面讲到的一样行出售证券，存款创造的基本原理同前面讲到的一样适用。适用。 201

17、2.02 山东财经大学金融学院17存款货币的创造：更为存款货币的创造：更为现实的考察现实的考察(一一) n前面的几个假定不太现实，我们依次放弃这些假定，前面的几个假定不太现实，我们依次放弃这些假定，从而可以得到更为现实的存款乘数。从而可以得到更为现实的存款乘数。 n假设超额准备金率为假设超额准备金率为e e，漏出现金与支票存款的比率，漏出现金与支票存款的比率为为k k，则存款乘数，则存款乘数: d=1/(r+e+k): d=1/(r+e+k)n实际上，现实中还有新增的支票存款向其他存款实际上，现实中还有新增的支票存款向其他存款( (非非交易存款交易存款) )的转化。假定在上例中，支票存款每增加

18、的转化。假定在上例中，支票存款每增加 1 1元，其中的元，其中的 3030分便会向非交易存款的转化，且公众分便会向非交易存款的转化，且公众提取提取1010分的现金。换言之，流通中现金、支票存款和分的现金。换言之，流通中现金、支票存款和非交易存款将保持非交易存款将保持1 1：6 6：3 3的比例。的比例。 2012.02 山东财经大学金融学院18存款货币的创造：更为存款货币的创造：更为现实的考察现实的考察(二二)n那么当那么当A A银行获得银行获得10001000元的支票存款时，除了将会有元的支票存款时，除了将会有100100元转化为现金之外，还会有元转化为现金之外，还会有300300元转化为非

19、交易存元转化为非交易存款。但是这款。但是这300300元非交易存款是否也会像那元非交易存款是否也会像那100100元现金元现金一样退出存款创造过程呢？不会的。由于这一样退出存款创造过程呢？不会的。由于这 300300元仍元仍然保留在银行手中，仅仅是性质发生了变化而已，银然保留在银行手中，仅仅是性质发生了变化而已，银行除了要为它保留少量的法定准备金外，其余的仍可行除了要为它保留少量的法定准备金外，其余的仍可用于贷放。用于贷放。n假定非交易存款的法定准备金率为假定非交易存款的法定准备金率为6 6，则，则A A银行要为银行要为这这300300元非交易存款保留的准备金就是元非交易存款保留的准备金就是1

20、818元。再加上它元。再加上它为为600600元元(1000(10006060) )支票存款所保留的法定准备金和支票存款所保留的法定准备金和超额准备金超额准备金150150元元600600(20(205 5) )，A A银行可以发放银行可以发放的贷款就是的贷款就是732732元元(1000-100-18-150)(1000-100-18-150)。 2012.02 山东财经大学金融学院19存款货币的创造：更为存款货币的创造：更为现实的考察现实的考察(三三)n根据和前面相同的推理，可知各银行增加的支票存款总额：根据和前面相同的推理，可知各银行增加的支票存款总额：nA:1000A:10006060

21、 B:1000B:10001-10%+60%1-10%+60%(20%+5%)+30%(20%+5%)+30%6%6%60%60% C:1000 C:10001-10%+60%1-10%+60%(20%+5%)+30%(20%+5%)+30%6%6%2 260%60% n对此求和，根据对此求和，根据M(1+X+XM(1+X+X2 2+)=M+)=M1/(1-X)1/(1-X)，可得支票存，可得支票存款创造总额为：款创造总额为：n100010006060/10%+60%/10%+60%(20%+5%)+30%(20%+5%)+30%6%6%n=1000/10%/60%+20=1000/10%/6

22、0%+20+5+5+30%/60%+30%/60%6%6%n=2238.8=2238.82012.02 山东财经大学金融学院20存款货币的创造：更为存款货币的创造：更为现实的考察现实的考察(四四)n前式中第一个等号后面一项的分母项依次为流通中现前式中第一个等号后面一项的分母项依次为流通中现金同支票存款的比率，以及支票存款的法定准备金率，金同支票存款的比率，以及支票存款的法定准备金率，支票存款的超准备金率，非交易存款同支票存款的的支票存款的超准备金率，非交易存款同支票存款的的比率，以及非交易存款的法定准备金率。比率，以及非交易存款的法定准备金率。n一般地，在前面假设的基础上，再假定非交易存款同一

23、般地，在前面假设的基础上，再假定非交易存款同支票存款的的比率为支票存款的的比率为t，非交易存款的法定准备金率为，非交易存款的法定准备金率为为为rt ，则存款乘数为：，则存款乘数为： d=1/（r+e+k+rtt）n其实，上述乘数可以用下面的方法更方便的导出，我其实，上述乘数可以用下面的方法更方便的导出，我们之所以用这种较为繁琐的方法加以阐述，主要是为们之所以用这种较为繁琐的方法加以阐述，主要是为了更好地说明存款货币创造的具体过程。了更好地说明存款货币创造的具体过程。 2012.02 山东财经大学金融学院21 设设 D D为活期存款量的增额，为活期存款量的增额，rdrd为活期存款的法定为活期存款

24、的法定准备率；再假定准备率；再假定 T T为定期存款量的增额，为定期存款量的增额，rtrt为定期存为定期存款的法定准备率，款的法定准备率， R R为总准备存款的增额，且定期存为总准备存款的增额，且定期存款与活期存款之比为款与活期存款之比为t t（ T T/ / D D）。则有：）。则有：2012.02 山东财经大学金融学院22 以上的分析模型没有涉及现金；贷款、存款、货币支以上的分析模型没有涉及现金；贷款、存款、货币支付均在银行的账页上进行。然而，客户总会从银行提付均在银行的账页上进行。然而，客户总会从银行提取或多或少的现金，从而使一部分现金流出银行系统，取或多或少的现金，从而使一部分现金流出

25、银行系统，出现所谓的出现所谓的“现金漏损现金漏损”。现金漏损额与活期存款总。现金漏损额与活期存款总额之比称为现金漏损率，也称提现率。额之比称为现金漏损率，也称提现率。n如用如用 C C代表现金漏损额，用代表现金漏损额，用 c c 代表现金漏损率，则代表现金漏损率，则 c c C C / / D D； C Cc c D D n当设定包括现金的情况下，存款货币的创造乘数为：当设定包括现金的情况下，存款货币的创造乘数为：2012.02 山东财经大学金融学院23 考虑到活期存款与定期存款之分，考虑到现金漏考虑到活期存款与定期存款之分，考虑到现金漏损，考虑到超额准备损，考虑到超额准备这时的存款货币创造乘

26、数则这时的存款货币创造乘数则是：是：2012.02 山东财经大学金融学院24基础货币（一）基础货币（一）n在上一节的多倍存款创造模型中，我们找出了银行准在上一节的多倍存款创造模型中，我们找出了银行准备金变动额同支票存款变动额之间的关系备金变动额同支票存款变动额之间的关系D=dD=dR R，其中，其中d d为存款乘数；并且针对不同的情形为存款乘数；并且针对不同的情形分别推导了相应的存款乘数。从中可以看出，支票存分别推导了相应的存款乘数。从中可以看出，支票存款的变动取决于存款乘数的变动和银行准备金的变动，款的变动取决于存款乘数的变动和银行准备金的变动，因此中央银行可以通过控制存款乘数和银行准备金来

27、因此中央银行可以通过控制存款乘数和银行准备金来控制货币供应（控制货币供应（M1M1）中最重要的部分）中最重要的部分支票存款。支票存款。 2012.02 山东财经大学金融学院25基础货币（二）基础货币（二）n但是这一公式有两个基本的不足：首先它未包括货币但是这一公式有两个基本的不足：首先它未包括货币供给中的另一个重要组成部分，即流通中现金；其次，供给中的另一个重要组成部分，即流通中现金；其次，由于流通中现金和银行准备金的转化是很频繁的，而由于流通中现金和银行准备金的转化是很频繁的，而且取决于公众的行为，因此中央银行很难单独地控制且取决于公众的行为，因此中央银行很难单独地控制银行准备金的数量，而只

28、能大致地控制流通中现金和银行准备金的数量，而只能大致地控制流通中现金和银行准备金的总额。而我们之所以要研究货币的供应银行准备金的总额。而我们之所以要研究货币的供应过程，一个很重要的目的便是要了解并改进中央银行过程，一个很重要的目的便是要了解并改进中央银行对货币供给的控制能力对货币供给的控制能力。2012.02 山东财经大学金融学院26基础货币（三）基础货币（三）n因此我们希望找出货币供给同一个比较容易为中央银因此我们希望找出货币供给同一个比较容易为中央银行控制的变量之间的联系。为此，我们将比较容易为行控制的变量之间的联系。为此，我们将比较容易为中央银行控制的流通中现金中央银行控制的流通中现金C

29、 C与银行准备金与银行准备金R R之和定义之和定义为一个新的变量，即基础货币为一个新的变量，即基础货币B，也就是也就是: : B=CB=CR Rn然后，我们通过一个乘数（即货币乘数）将它与货币然后，我们通过一个乘数（即货币乘数）将它与货币供给供给M M联系起来，即：联系起来，即：M=mBM=mBn其中其中m m即为货币乘数，它代表的是每即为货币乘数，它代表的是每1 1元基础货币的变元基础货币的变动所能够引起的货币供给的变动。动所能够引起的货币供给的变动。n上述表达式是非常有意义的，它使我们可以将对货币上述表达式是非常有意义的，它使我们可以将对货币供给的分析分解为对基础货币和货币乘数的分析。供给

30、的分析分解为对基础货币和货币乘数的分析。 2012.02 山东财经大学金融学院27基础货币（四）基础货币（四）n在存款货币的创造过程中，无论存款乘数怎么变化，在存款货币的创造过程中，无论存款乘数怎么变化，都只是建立在原始存款这个量的基础上，而原始存款都只是建立在原始存款这个量的基础上，而原始存款来源于中央银行的基础货币。来源于中央银行的基础货币。n “ “基础货币基础货币”(base money),(base money),也称也称“高能货高能货币币”(high-powered money)(high-powered money)或或“货币基数货币基数”(monetary (monetary

31、base)base)。可分别从其来源和运用来理解它的含义。从来。可分别从其来源和运用来理解它的含义。从来源看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并源看，它是指货币当局的负债，即由货币当局投放并为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个为货币当局所能直接控制的那部分货币，它只是整个货币供给量的一部分；从运用来看，它由两个部分构货币供给量的一部分；从运用来看，它由两个部分构成：一是商业银行的存款准备金成：一是商业银行的存款准备金( (包括法定准备金与超包括法定准备金与超额准备金额准备金) )；二是通货；二是通货( (潜在的准备金潜在的准备金) )。2012.02 山东财经大学金融学院28影

32、响基础货币的因素影响基础货币的因素 n由于基础货币实际上是中央银行的负债，因此，通过由于基础货币实际上是中央银行的负债，因此，通过中央银行的资产负债表来考察影响基础货币的因素是中央银行的资产负债表来考察影响基础货币的因素是最为方便的。最为方便的。 n可以看出，基础货币等于全部资产减去除基础货币之可以看出，基础货币等于全部资产减去除基础货币之外的所有负债，因此，中央银行的资产和负债的变化外的所有负债，因此，中央银行的资产和负债的变化都会影响到基础货币的变化。都会影响到基础货币的变化。n在除基础货币项目外的中央银行负债不变的条件下，在除基础货币项目外的中央银行负债不变的条件下，任何资产的增加会引起

33、基础货币的增加；在中央银行任何资产的增加会引起基础货币的增加；在中央银行资产项目不变的条件下，除基础货币项目外的中央银资产项目不变的条件下，除基础货币项目外的中央银行负债的减少，会引起基础货币的增加。行负债的减少，会引起基础货币的增加。 2012.02 山东财经大学金融学院29简化的中央银行资产负债表简化的中央银行资产负债表资产资产负债负债A1、再贴现和再贷款、再贴现和再贷款A2、外汇、黄金等国际、外汇、黄金等国际储备储备A3、政府借款和债券、政府借款和债券A4、其他资产、其他资产L1、流通中的现金、流通中的现金L2、商业银行等金融机、商业银行等金融机构存款构存款L3、财政性存款、财政性存款L

34、4、其他负债和资本、其他负债和资本合计合计合计合计2012.02 山东财经大学金融学院30具体来看，主要有以下五方面的因素：具体来看，主要有以下五方面的因素：n信贷收支状况信贷收支状况n财政收支状况财政收支状况n国际收支状况和外汇、黄金价格的变化国际收支状况和外汇、黄金价格的变化n技术和制度性因素技术和制度性因素n公开市场业务公开市场业务2012.02 山东财经大学金融学院31资产对基础货币的影响（一）资产对基础货币的影响（一）n如果一家银行收到如果一家银行收到10001000万元的外汇，则会在自己的资产万元的外汇，则会在自己的资产负债表增加负债表增加10001000万的外汇资产和万的外汇资产

35、和10001000万的存款负债，卖万的存款负债，卖给中央银行后，会使自己在央行的存款资产增加给中央银行后，会使自己在央行的存款资产增加10001000万，万，同时减少同时减少10001000万的外汇资产，而中央银行会同时增加万的外汇资产，而中央银行会同时增加10001000万的外汇资产和银行的存款负债。其结果是基础货万的外汇资产和银行的存款负债。其结果是基础货币增加了币增加了10001000万元。万元。n如果中央银行从商业银行购买政府债券如果中央银行从商业银行购买政府债券10001000万元，商业万元，商业银行得到银行得到10001000万元的支票后，可以存到中央银行，也可万元的支票后，可以存

36、到中央银行，也可以提现，无论如何都将使储备资产增加以提现，无论如何都将使储备资产增加10001000万元。如存万元。如存到中央银行则会减少到中央银行则会减少10001000万的债券资产和增加万的债券资产和增加10001000万的万的在央行存款，中央银行则增加在央行存款，中央银行则增加10001000万的债券资产，同时万的债券资产，同时增加增加10001000万的商行在央行存款或通货。万的商行在央行存款或通货。 2012.02 山东财经大学金融学院32资产对基础货币的影响（二）资产对基础货币的影响（二）n如果中央银行从公众手中购买政府债券，公众收到支如果中央银行从公众手中购买政府债券，公众收到支

37、票后存入商业银行，那么自己会减少票后存入商业银行，那么自己会减少10001000万的政府万的政府债券，同时增加债券，同时增加10001000万的存款，商业银行收到你的万的存款，商业银行收到你的支票则会同时增加支票则会同时增加10001000万的储备与万的储备与10001000万的存款负万的存款负债，而中央银行则同时增加债，而中央银行则同时增加10001000万的政府债券资产万的政府债券资产和和10001000万的商业银行存款负债；如果公众收到支票万的商业银行存款负债；如果公众收到支票后不是存入银行，而是提现，则自己会减少后不是存入银行，而是提现，则自己会减少10001000万万的政府债券，同时

38、增加的政府债券，同时增加10001000万的现金，而中央银行万的现金，而中央银行则同时增加则同时增加10001000万的政府债券资产和万的政府债券资产和10001000万的流通万的流通中现金。中现金。2012.02 山东财经大学金融学院33资产对基础货币的影响（三）资产对基础货币的影响（三）n如果中央银行对金融机构进行再贷款，则会使中央银如果中央银行对金融机构进行再贷款，则会使中央银行同时增加行同时增加10001000万的贷款资产和万的贷款资产和10001000万的商业银行存万的商业银行存款负债，而商业银行增加款负债，而商业银行增加10001000万的储备资产和万的储备资产和10001000万

39、万的从央行的借款，如果提取现金，则同时增加商业银的从央行的借款，如果提取现金，则同时增加商业银行的库存现金与从央行的借款，中央银行则同时增加行的库存现金与从央行的借款，中央银行则同时增加贷款资产与流通中的现金负债。贷款资产与流通中的现金负债。 2012.02 山东财经大学金融学院34负债对基础货币的影响负债对基础货币的影响n如果财政部发行如果财政部发行1 1亿元国库券，先是存入商业银行，然后转亿元国库券，先是存入商业银行，然后转入央行账户。那么，财政部将减少在商业银行的存款资产，入央行账户。那么，财政部将减少在商业银行的存款资产，同时增加在央行的存款资产；商业银行则同时减少同时增加在央行的存款

40、资产；商业银行则同时减少1 1亿元的亿元的准备金资产和准备金资产和1 1亿元财政部存款负债，而中央银行会增加亿元财政部存款负债，而中央银行会增加1 1亿元的政府存款负债同时减少亿元的政府存款负债同时减少1 1亿元的准备金存款负债。亿元的准备金存款负债。n如果你在邮政储蓄所存入如果你在邮政储蓄所存入10001000元，邮政储蓄所再将这元，邮政储蓄所再将这10001000元的现金存入中央银行，那么，使得邮政存款增加元的现金存入中央银行，那么，使得邮政存款增加10001000元，元，同时现金减少同时现金减少10001000元，邮政储蓄所同时增加在央行的存款元，邮政储蓄所同时增加在央行的存款资产和储户

41、存款负债各资产和储户存款负债各10001000元，而中央银行则增加元，而中央银行则增加10001000元元的邮政储蓄存款负债，同时减少的邮政储蓄存款负债，同时减少10001000元的流通中的现金负元的流通中的现金负债。这样就使基础货币减少了债。这样就使基础货币减少了10001000元。元。2012.02 山东财经大学金融学院35中央银行对基础货币的控制方式中央银行对基础货币的控制方式n由于公开市场业务能够精确地使基础货币发生等量由于公开市场业务能够精确地使基础货币发生等量的增减，从而达到中央银行调控货币供给的目的，的增减，从而达到中央银行调控货币供给的目的，所以公开市场业务成为发达国家中央银行

42、控制基础所以公开市场业务成为发达国家中央银行控制基础货币的最主要方式。但在一些发展中国家，贴现贷货币的最主要方式。但在一些发展中国家，贴现贷款仍是央行控制基础货币的主要方式。款仍是央行控制基础货币的主要方式。2012.02 山东财经大学金融学院36货币乘数货币乘数n货币乘数的涵义货币乘数的涵义n决定或影响货币乘数的因素决定或影响货币乘数的因素n影响货币乘数的决定影响货币乘数的决定2012.02 山东财经大学金融学院37货币乘数货币乘数（一）（一） 所谓货币乘数，也称货币扩张系数，是指银行系统所谓货币乘数，也称货币扩张系数，是指银行系统通过对一定量的基础货币运用之后所形成的货币供给通过对一定量的

43、基础货币运用之后所形成的货币供给量与基础货币的比值，是用以说明货币供给量与基础量与基础货币的比值，是用以说明货币供给量与基础货币关系的一种系数。根据货币供给模型货币关系的一种系数。根据货币供给模型M=mBM=mB可知，可知，m=M/Bm=M/B 它代表每它代表每1 1元基础货币的变动所能够引起的货币元基础货币的变动所能够引起的货币供给的变动。供给的变动。n我们知道，基础货币是由通货我们知道，基础货币是由通货C C和存款准备金和存款准备金R R组成。组成。通货通货C C虽然能成为创造存款货币的基础，但其本身量虽然能成为创造存款货币的基础，但其本身量的决定在于中央银行，不可能有倍数的增加，引起倍的

44、决定在于中央银行，不可能有倍数的增加，引起倍数增加的只是存款准备金数增加的只是存款准备金R R，n用用D D表示商业银行的活期存款（即通常意义上的存款表示商业银行的活期存款（即通常意义上的存款货币），货币），C+RC+R为基础货币量，为基础货币量，C+DC+D是是M M1 1货币供给量。货币供给量。2012.02 山东财经大学金融学院382012.02 山东财经大学金融学院39相应的代数表达式：相应的代数表达式： 又可整理为：又可整理为：2012.02 山东财经大学金融学院40货币乘数（三）货币乘数（三）n如果我们设如果我们设r r表示表示活期存款的法定存活期存款的法定存款准备金率，款准备金率

45、，r rt t表表示定期存款的法定示定期存款的法定存款准备金率，存款准备金率，e e表示超额存款准备表示超额存款准备金率，金率，t t表示定期表示定期存款与活期存款的存款与活期存款的比率，比率，k k表示通货表示通货与活期存款的比率。与活期存款的比率。则：则：ketrrkBMketrrkDkDeDtrDrDkDmtdtdtd11112012.02 山东财经大学金融学院41货币乘数（四）货币乘数（四） ketrrtkBMketrrtkDkDeDtrDrDtDkDCETrDrTCDmtdtdtdtd1122如果设商业银行如果设商业银行吸收的定期存款吸收的定期存款和储蓄存款为和储蓄存款为T TM2=

46、C+D+TM2=C+D+T其货币乘数：其货币乘数：2012.02 山东财经大学金融学院42货币乘数（五）货币乘数（五）n从上述货币乘数模型可以看出，无论是从上述货币乘数模型可以看出，无论是M M1 1货货币，还是币，还是M M2 2货币的货币乘数，都是由多种复货币的货币乘数，都是由多种复杂因素共同决定的，而这些因素又分别受到杂因素共同决定的，而这些因素又分别受到中央银行、商业银行和社会公众等不同经济中央银行、商业银行和社会公众等不同经济主体的影响。主体的影响。n决定和影响货币乘数的因素主要有：决定和影响货币乘数的因素主要有：n活期存款的法定准备金率活期存款的法定准备金率r rn定期存款的法定准

47、备金率定期存款的法定准备金率r rt tn定期存款对活期存款的比率定期存款对活期存款的比率t tn商业银行的超额准备金率商业银行的超额准备金率e en通货占活期存款的比率通货占活期存款的比率k k 2012.02 山东财经大学金融学院43决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（一）的因素（一）n无论是无论是M M1 1货币，还是货币，还是M M2 2货币的货币乘数，在其公式模型货币的货币乘数，在其公式模型中，商业银行活期存款的法定准备金率中，商业银行活期存款的法定准备金率r,r,定期存款的法定期存款的法定存款准备金率定存款准备金率 r rt t, ,以及超额准备金率以及超额准备金率e e等

48、变量都只出等变量都只出现在分母中，因此，它们的变动都必将对货币乘数，从现在分母中，因此，它们的变动都必将对货币乘数，从而对整个货币供给量产生负的影响。而对整个货币供给量产生负的影响。n活期存款和定期存款的法定存款准备金是国家法律要求活期存款和定期存款的法定存款准备金是国家法律要求银行保留在中央银行或自己手中的，不能运用出去的资银行保留在中央银行或自己手中的，不能运用出去的资金，超额存款准备金则是银行为保证正常经营，自愿保金，超额存款准备金则是银行为保证正常经营，自愿保留而不贷放出去的资金。由于它们都没有被贷放出去，留而不贷放出去的资金。由于它们都没有被贷放出去，所以也就无法进行下一轮的存款创造

49、，所以也就无法进行下一轮的存款创造，r r，r rt t, e, e越大，越大，退出下一轮存款创造的部分便会越大，所以，它们与货退出下一轮存款创造的部分便会越大，所以，它们与货币乘数成反方向的变动关系。币乘数成反方向的变动关系。 2012.02 山东财经大学金融学院44决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（二）的因素（二）n无论是在无论是在M M1 1货币，还是货币，还是M M2 2货币的货币乘数公式中，流通货币的货币乘数公式中，流通中现金与活期存款的比率中现金与活期存款的比率k k，不仅出现在分母中，也同时，不仅出现在分母中，也同时出现在分子中，它的变动对货币乘数的影响比较复杂，出现在

50、分子中，它的变动对货币乘数的影响比较复杂，我们不能直观地根据公式来判断我们不能直观地根据公式来判断k k的变化对货币乘数的影的变化对货币乘数的影响方向。但是，我们可以从存款货币的创造来大致地判响方向。但是，我们可以从存款货币的创造来大致地判断其影响方向。也可以利用数学方法的推导得出相同的断其影响方向。也可以利用数学方法的推导得出相同的结论。结论。n从存款货币的创造来看，由于社会公众持有的现金可以从存款货币的创造来看，由于社会公众持有的现金可以随时存入银行，也就是随时存入银行，也就是k k变小，存入银行的现金将变为银变小，存入银行的现金将变为银行的超额准备金，在银行正常经营的情况下，这部分由行的

51、超额准备金，在银行正常经营的情况下，这部分由现金转化而来的资金就可以贷放出去，参与存款货币的现金转化而来的资金就可以贷放出去，参与存款货币的创造，从而使货币乘数增大。反之货币乘数变小。创造，从而使货币乘数增大。反之货币乘数变小。 2012.02 山东财经大学金融学院45决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（三）的因素（三）n我们可以对我们可以对M M1 1和和M M2 2的货币乘数的货币乘数m m1 1、m m2 2分别求其对分别求其对k k的偏导数，的偏导数，然后根据其数值是否大于然后根据其数值是否大于0 0来判断来判断k k的变动对货币乘数的影的变动对货币乘数的影响方向。如果大于响方

52、向。如果大于0 0，则表示产生正的影响；反之，小于，则表示产生正的影响；反之，小于0 0，则说明其对货币乘数将产生负的影响。则说明其对货币乘数将产生负的影响。nmm1 1/k=-(k+1)+(r+r/k=-(k+1)+(r+rt tt+e+k)/(r+rt+e+k)/(r+rt tt+e+k)t+e+k)2 2 =(r+r =(r+rt tt+e-1)/(r+rt+e-1)/(r+rt tt+e+k)t+e+k)2 2 nmm2 2/k=(r+r/k=(r+rt tt+e+k)-(k+t+1)/(r+rt+e+k)-(k+t+1)/(r+rt tt+e+k)t+e+k)2 2 =(r =(rt

53、 t-1)t+(r+e)-1/(r+r-1)t+(r+e)-1/(r+rt tt+e+k)t+e+k)2 2 n从从m m1 1对对k k的偏导数可以看出，如果（的偏导数可以看出，如果（r+rr+rt tt+e)t+e)1 1，则，则mm1 1/k/k0 0；如果（；如果（r+rr+rt tt+e)t+e)1 1，则，则mm1 1/k/k0 0。由。由r r、r rt t、t t、e e这几个变量的定义和数学公式可知，在一般情况这几个变量的定义和数学公式可知，在一般情况下，下，(r+r(r+rt tt+e)t+e)1 1 ，这就说明，这就说明mm1 1/k/k0 0。2012.02 山东财经大

54、学金融学院46决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（四）的因素（四）n我们再来分析我们再来分析m m2 2货币对货币对k k的偏导数，由于定期存款的存的偏导数，由于定期存款的存在，在，r+er+e必然小于必然小于1 1，r+e-1r+e-1为负数，又由于定期存款的为负数，又由于定期存款的法定准备金率法定准备金率r rt t肯定小于肯定小于1 1，则，则t(rt(rt t-1-1）小于）小于0 0，因此在，因此在正常情况下，分子正常情况下，分子(r(rt t-1-1）t+(r+e)-1t+(r+e)-1必为负数，即小必为负数，即小于于0 0，那么，那么，mm2 2/k/k也就小于也就小于0

55、 0。可见，通过数学公式。可见，通过数学公式的推导，也可以得出与前面论述相同的结论的推导，也可以得出与前面论述相同的结论。2012.02 山东财经大学金融学院47决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（五）的因素（五）n在在M M1 1货币的货币乘数公式中，定期存款比货币的货币乘数公式中，定期存款比t t只出现在分只出现在分母中，因此，它的变动自然会与货币乘数成反方向变化。母中，因此，它的变动自然会与货币乘数成反方向变化。由于定期存款并不包括在由于定期存款并不包括在M1M1货币中，这个比率越大，则货币中，这个比率越大，则意味着货币供给量越小，因此，意味着货币供给量越小，因此，M M1 1货

56、币的货币乘数也就货币的货币乘数也就小，它的变动自然将引起货币乘数小，它的变动自然将引起货币乘数m m1 1的反向变动的反向变动。n在在M M2 2货币的货币乘数公式中，货币的货币乘数公式中，t t既出现在分母中，也出既出现在分母中，也出现在分子中，那么它的变动与货币乘数究竟是什么关系现在分子中，那么它的变动与货币乘数究竟是什么关系呢？我们也可以从存款货币的创造和数学公式的推导来呢？我们也可以从存款货币的创造和数学公式的推导来简略地进行判断。简略地进行判断。 2012.02 山东财经大学金融学院48决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（六）的因素（六）n从存款货币的创造来分析，由于一般活期

57、存款的法定存从存款货币的创造来分析，由于一般活期存款的法定存款准备金率要明显大于定期存款的法定存款准备金率，款准备金率要明显大于定期存款的法定存款准备金率，如果它们各为如果它们各为10%10%和和2%2%，又假定开始定期存款与活期存款，又假定开始定期存款与活期存款的比率为的比率为1 1，总存款量为，总存款量为100100亿，也就是说，在商业银行亿，也就是说，在商业银行的存款中，它们各占一半，现在，这个比率提高到的存款中，它们各占一半，现在，这个比率提高到3 3，也，也就是在总存款中，定期存款占到就是在总存款中，定期存款占到75%75%，为，为7575亿，活期存款亿，活期存款为为2525亿，则前

58、后商业银行的法定准备金总额分别为：亿，则前后商业银行的法定准备金总额分别为：6 6亿亿(50(5010%+5010%+502%)2%)和和4 4亿亿(25(2510%+7510%+752%)2%)。n也就是说，随着定期存款比也就是说，随着定期存款比t t的增大，商业银行的准备金的增大，商业银行的准备金可以减少，用于贷放出去的资金比例相对增大，从而可可以减少，用于贷放出去的资金比例相对增大，从而可以有更多的资金参与存款货币的创造，所以，定期存款以有更多的资金参与存款货币的创造，所以，定期存款比比t t的与的与M M2 2货币的货币乘数成正向变化关系。货币的货币乘数成正向变化关系。2012.02

59、山东财经大学金融学院49决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（七）的因素（七）n我们现在来求我们现在来求M M2 2货币对定期存款比货币对定期存款比t t的偏导数，的偏导数， mm2 2/t=(r+r/t=(r+rt tt+e+k)-rt+e+k)-rt t(k+t+1)/(r+r(k+t+1)/(r+rt tt+e+k)t+e+k)2 2 =(r-r =(r-rt t)+e+k(1-r)+e+k(1-rt t)/(r+r)/(r+rt tt+e+k)t+e+k)2 2 在上式中，分母由于是平方关系，其值必大于在上式中，分母由于是平方关系，其值必大于0 0，在分，在分子中，由于活期存款的

60、法定准备金率子中，由于活期存款的法定准备金率r r一般明显大于定一般明显大于定期存款的法定准备金率期存款的法定准备金率r rt t , ,而定期存款的法定准备金率而定期存款的法定准备金率又小于又小于1 1，因此，因此，(r-r(r-rt t)+e+k(1-r)+e+k(1-rt t) )必然大于必然大于0 0，所以，所以，mm2 2/t/t也大于也大于0 0，这说明，定期存款比，这说明，定期存款比t t的变动将引起的变动将引起M M2 2货币的货币乘数的同方向变动。货币的货币乘数的同方向变动。 2012.02 山东财经大学金融学院50决定或影响货币乘数决定或影响货币乘数的因素（八）的因素（八）