黄埔股民沙龙0312-期权基础B-赵瑞雪

1、个股期权基础介绍2016-3-1 赵瑞雪1期权概念 由交易所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的的标准化合约。 2分类3交易 买入认购期权 投资者预计标的证券将要上涨，但是又不希望承担下跌带来的损失。或者投资者希望通过期权的杠杆效应放大上涨所带来的收益，进行方向性投资。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：无限 最大损失：权利金 到期损益：MAX（0，到期标的证券价格-行权价格）-权利金4交易 卖出认购期权 投资者预计标的证券价格可能要略微下降，也可能在近期维持现在价格水平。 盈亏平衡点：行权价格+权利金 最大收益：权利金 最大损失：无限 到期损益：权利金-

2、 MAX（到期标的股票价格-行权价格，0）盈亏盈利行权价格X盈亏平衡点X+C盈利减少亏损正股价5例子标的证券现价15.88元行权价13.88元看涨：买入认购期权认购期权首日开盘参考价为2.776元。若以2.776元买入认购期权，则标的证券至少涨到16.656元才能盈利。6交易 买入认沽期权 投资者预计标的证券价格下跌幅度可能会比较大。如果标的证券价格上涨，投资者也不愿意承担过高的风险。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：行权价格-权利金 最大损失：权利金 到期损益：MAX(行权价格-到期时标的股票价格，0)- 权利金盈亏盈利亏盈平衡点X-P权利金 P亏损增加最大亏损正股价7 卖出认沽期权

3、 投资者预计标的证券短期内会小幅上涨或者维持现有水平。另外，投资者不希望降低现有投资组合的流动性，希望通过做空期权增厚收益。 盈亏平衡点：行权价格-权利金 最大收益：权利金 最大损失：行权价格-权利金 到期损益：权利金-MAX（行权价格-到期标的股票价格，0）盈亏最大盈利亏盈平衡点S-p权利金p盈利增加亏损正股价8标的证券现价15.88元行权价17.88元看跌：买入认沽期权认沽期权首日开盘参考价为1.8元。若以1.8元买入认沽期权，则标的证券至少跌到16.08元行权才有盈利。9买入开仓卖出开仓认购期权买入 认购卖出 认购认沽期权买入 认沽卖出 认沽看多标的证券看空标的证券10认购期权（买方）认

4、购期权（卖方）认沽期权（买方）认沽期权（卖方）最大盈利最大盈利无限权利金行权价格- 权利金权利金最大亏损最大亏损权利金权利金无限权利金权利金行权价格- 权利金期权概念总结不论是认购，还是认沽，买方不论是认购，还是认沽，买方 的的“最大亏损最大亏损”，仅限于，仅限于“权利金权利金”。为什么为什么是是“最大最大”亏损？亏损？l因为期权的“权利金”在“到期日”“价格归零”，如果持有不动，则亏损最大，为权利金本身；l但“权利金”是“期权的价格”，其本身具有更强的投机性，也在上下波动着，投资者完全可以在“价格归零”前投机性退出，止盈或者止损。l所以，最大的亏损，亏至亏光权利金，不会再多了。所以，最大的亏

5、损，亏至亏光权利金，不会再多了。 不论是买方，还是卖方，都可以就期权的不论是买方，还是卖方，都可以就期权的“权利金权利金”( (价格价格) )进行进行 T+0 T+0 投机，获取交易性盈利的机会。投机，获取交易性盈利的机会。11分类 欧式期权欧式期权：是指期权权利只能在合约到期日行权的期权合约。目前我国市场上将要推出的是欧式期权推出的是欧式期权 美式期权美式期权：在国外，还有一种美式期权，是指期权权利可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约1213举个例子2015年12月28日，老王以1402元买入一张“50ETF购1月2300”（合约单位：10000）。老王的权利：有权在2016年

6、1月27日，以2.300元/份的价格，从期权卖方买入10000份上证50ETF）。14期权合约要素15期权合约设计合约标的合约标的上证50指数合约类型合约类型看涨期权、看跌期权合约单位合约单位10000份合约到期月份合约到期月份当月、下月及随后2个季月行权价格行权价格5个（1个平值合约、2个虚值合约和2个实值合约）行权方式行权方式到期日行权（欧式）交割方式交割方式实物交割（业务规则另有规定的除外）到期日到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）交易时间交易时间9:15-11:30，13:00-15:00行权日行权日同合约到期日，行权指令提交时间9:15-9：25，9：30-11:30，1

7、3:00-15:30最小报价单位最小报价单位0.0001元申报单位申报单位1张或其整数倍16期权的价值期权的价格是什么?以50ETF购1月2300为例12月28日，上证50ETF收盘价为2.412元此时，若该期权合约行权，则权利方获得2.412-2.300=0.1120元17期权价格的构成0.1402=0.1120 + 0.0282交易产生的价格2.412-2.3000.1402-0.112018期权的价值内在价值内在价值时间价值时间价值期权的期权的价值价值期权的价值 期权的价值期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成期权持有者立立即行使即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。是指期权距

8、离到期日所剩余的价值，反映后市盈利的可能性。19股票期权的内在价值现在股价行权价格解释价值状态内在价值12元10元如果我现在立即执行权利，我就赚了实值正10元10元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零8元10元执行权利对我不利，我不会执行虚值零购买认购期权，是认为股价会涨的，越涨越有价值！老张买了认购期权内在价值内在价值20股票期权的内在价值 对于认购期权（认为将来股票会上涨）来说：l 实值（价内）：是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格行权价格 市价）， 期权内在价值为期权内在价值为零零。21股票期权的内在价值现在股价行权价格解释价值状态内在价值18元20元如果我现在立即

9、执行权利，我就赚了实值正20元20元我现在执不执行都一样，不赚不亏平值零22元20元执行权利对我不利，我不会执行虚值零买入认沽期权，是认为股价会跌的，越跌越有价值！对于认沽期权内在价值内在价值22股票期权的内在价值 对于认沽期权（认为未来股价会下跌）来说：l 实值（价内）：是指认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态（行权价格行权价格 市价市价），）， 期权内在价值为正。期权内在价值为正。l 平值（价平）：是指认沽期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态（行权价格 = 市价）， 期权内在价值为期权内在价值为零零。l 虚值（价外）：是指认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格的状态（行权价格

10、市价）， 期权内在价值为期权内在价值为零零。23实值、平值和虚值24l实质：在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动波动给予其持有者带来收益的预期价值，即盈利的可能性。l在到期日之前，一份虚值期权可能会随着时间的推移而转变成实值期权，期权的到期日越长，那么时间价值也就越大期权的到期日越长，那么时间价值也就越大。股票期权的时间价值所以，期权的价值内在价值期权的价值内在价值时间价值时间价值。时间价值时间价值比如，一份1 个月后到期的X股票认购期权，行权价格为10。如果该 股票现在的价格为8，可是到了一个月以后它的价格变为了12。那么该 股票认购期权就从虚值转变成了实值，这就体现了期权的时间价值。注

11、：期权在到期日之前同时具有注：期权在到期日之前同时具有内在价值和时间价值；内在价值和时间价值；越临近到期日，越临近到期日，时间价值越加速贬值，时间价值越加速贬值，而在而在到期日当到期日当天只有内在价值，没有时间价值天只有内在价值，没有时间价值了。了。25影响股票期权价值的因素1）标的股票价格2）行权价格3）市场无风险利率4）股票价格的波动率5）到期期限长度6）红利26影响股票期权价值的因素1）标的股票价格由于认购期权认购期权的内在价值等于股票价格减去行权价格，所以当股票的价格上升上升时，认购期权的价值上升上升。同理，由于认沽期权认沽期权的内在价值等于行权价格减去股票价格，所以当股票价格上升上升

12、时，认沽期权的价值下降下降。2）行权价格根据1）中的原理，当行权价格上升时l认购期权认购期权的价值下降下降,l认沽期权认沽期权的价值上升上升。27影响股票期权价值的因素3）市场无风险利率 市场无风险利率通常取为短期国债的利率。它是影响期权价值最复杂的一个因素。l 一方面，当市场无风险利率上升上升时，人们对股票未来的预期收益率就会提高，从而导致认购期权的价值上升，认沽期权的价值下降认购期权的价值上升，认沽期权的价值下降。l 另一方面，当市场无风险利率上升上升时，股票的价格往往会下跌，这就造成认购期权的价值下降，而认沽期权的价值反而上升认购期权的价值下降，而认沽期权的价值反而上升了。l 而在现实交

13、易中，往往前一个原因更占主导位置（即无风险利率增加时，认购期权的价值增加，认沽期权的价值减少），但有时两个原因导致的净效应也可能使认购期权的价值随着无风险利率增加而减少，认沽期权的价值随着无风险利率增加而增加。28影响股票期权价值的因素4）股票价格的波动率 股票价格的波动率是用来度量未来股票价格的不确定性的。 如果股票价格的波动率越大，那么股票价格就以更大的可能性上涨或下跌。l 对于认购期权认购期权，由于股票上涨的幅度变大，持有者获利的可能性就越大，同时他最多损失权利金，所以认购期权的价值随着波动率的增大波动率的增大而增大而增大。l 对于认沽期权认沽期权，由于股票下跌的幅度也变大，持有者获利的

14、可能性也会变大，同时他最多损失权利金，所以认沽期权的价值也随着波动率波动率的增大而变大的增大而变大。l 小结：波动率对认购、认沽期权的影响，效果是一样的。小结：波动率对认购、认沽期权的影响，效果是一样的。29影响股票期权价值的因素5）到期期限长度 一般来讲，由于在期权的价值中，其中一部分是时间价值，所以期权到期期限越长，它的时间价值就越大越大，认购、认沽期权的价值就越大认购、认沽期权的价值就越大。 期权的到期期权的到期( (剩余剩余) )期限长度，对认购、认沽期权的影响，效果是一样的。期限长度，对认购、认沽期权的影响，效果是一样的。6）红利 一般来说，如果在期权到期日前，股份公司对标的股票进行

15、了分红，那么在除息日后，股票价格往往会下跌。这就造成认购期权的价值变小，而认认购期权的价值变小，而认沽期权的价值变大沽期权的价值变大。 如果在标的证券除权、除息时，由交易所对期权的行权价格、合约单位作相应地调整，那么，就可以很好的规避分红给期权价值带来的影响。30n 影响期权价值的因素包括：标的资产价格、期权的行权价格、剩余到期时间、标的资产价格的波动水平以及无风险利率等影响因素影响因素看涨期权价值看涨期权价值看跌期权价值看跌期权价值标的资产价格标的资产价格上升增加减少下降减少增加行权价格行权价格上升减少增加下降增加减少剩余到期时间剩余到期时间上升增加下降减少标的资产的波动水平标的资产的波动水

16、平上升增加下降减少无风险利率无风险利率上升增加减少下降减少增加31期权与期货的区别区别点区别点期权期权期货期货权利和义务权利和义务买卖双方的权利与义务分开买卖双方权利与义务对等保证金保证金买方不需交纳履约保证金，只要求卖方交纳履约保证金双方都要交纳履约保证金合约要素和合合约要素和合约数量约数量还有行权价格、执行方式等期权特有的要素；同一合约月份可以有一系列行权价格，每一行权价格对应认购期权和认沽期权两个合约某一品种在某一合约月份，一般只有一个期货合约盈亏特点盈亏特点期权买方亏损则只限于购买期权的权利金；卖方的最大收益只是出售期权的权利金空方亏损可能是无限的套期保值的作套期保值的作用和效果用和效

17、果买认沽期权保值：风险可控，并留下进一步盈利空间卖认购期权保值：与期货卖期保值类似期货卖期保值：在规避风险的同时，也放弃了获得价格发生有利变动时的收益。32期权与权证的区别期权期权权证权证合约合约标准化非标准化存续期间存续期间通常一年以下一般长达半年或一年以上合约主体合约主体 合约关系存在于交易所与交易人之间合约关系存在于发行人与持有人之间发行人发行人没有特定的发行人（包括普通投资者）通常是标的证券的相关企业、银行、证券公司等机构行权价行权价根据交易所规定，由标的物市价决定发行人决定交易种类交易种类投资者能进行四种类型四种类型的基本交易：买入认购期权；卖出认购期权买入认沽期权；卖出认沽期权投资

18、者只能进行两种交易两种交易：买入认购权证；买入认沽权证只有发行人才可以卖出权证收取权利金，投资者只能付出权利金买入认购权证或认沽权证，但是买入权证之后就可以在二级市场进行买卖交易了卖方担保履卖方担保履约方式约方式卖方需缴纳保证金（保证金随标的证券市值变动而变动）卖方以提供标的股票或现金来担保履约33保证金风险市场风险流动性风险交割风险标的证券价格上下波动造成期权价格大幅波动；若期权到期时虚值，买方则损失全部权利金。无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。在流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权。股票期权的风险34相应级别及操作权限具有一级交易权限的投资者，可以进行下列期权交易：在持有期权合约标的时，进行相应数量的备兑开仓；在持有期权合约标的时，进行