投资方案的评价

1、第四章投资方案的评价与比选指标学习要点 投资回收期定义、计算 净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准 内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况 几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情况。静态投资回收期 概念是指用投资方案所产生的净现金流量补偿原投资所需要的时间长度。如果用 P 代表投资方案的原始投资，Ft表示在时期 t 的净现金流量，那么回收期就是满足下列公式的n的值，即 或 即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度。回收期一般以年表示。 nttF00nttPF1 如果项目投资是在期初一次投入，各年净收益相等或

2、基本相同，可用下式计算:n=P/A 其中其中: P 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常用财务现金流量表中累计净现金流量求出。 回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 判断标准若n0为基准回收期（同行业相同规模的平均回收期）则： 当nn0时，项目应拒绝 例4-1 某项目的原始投资 20000 元，以后各年净现金流量如下：第1年 3000元第210年 5000元 项目计算期10年，求回收期。解解: 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 -20000十3000十5000十5000十5000十5000 3000O

3、 回收期n=5-1+2000/5000=4.4 (年) 指标评价 优点 简单直观 反映项目的风险大小 缺点 没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案，不利于后期收益好的方案。动态投资回收期dntttiF00)1 (dn 概念 动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率下，投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投资现值所需要的时间。如果用 代表动态回收期，则 动态回收期=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量折现值的绝对值/当年净现金流量折现值 若项目方案的现金流量图为普通年金)1lg()1lg(iApind净现值净现值(PW或或NPV) 概念按给定的折现率（

4、或基准折现率）将投资方案在寿命期内各年净现金流量折现到期初的现值代数和就是净现值。若以NPV符号表示净现值，则式中，i0为折现率NtttiFPW0)1(折现率折现率 概念 是投资者、决策者对项目资金时间价值的估值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机会、风险大小、通胀率等，即资本成本 资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低 判别标准 若PW 0,该投资方案的原始投资能够回收，能够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本的盈利的水平，因而应该接受该投资方案； 若PW = 0，则原始投资能够被回收，能够支付资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位置； 如果PW 0,方案才可取。3、混合投资情况 纯投资：项目在该内部收益率下始终处于占用资金的情况。 常规投资：初始净现金流量为负，计算期内各年净现金流量的代数和为大于零，同时净现金流量的符号按时间序列只改变一次。 非常规投资的内部收益率可能属于纯投资的情况，也可能属于混合投资或非投资。几种评价方案的比较 年度等值和将来值可以看做是净现值中派生出来的指标，这三个指标都考虑了资金的时间价值。 静态投资回收期似乎不计利息，但是通常要比项目的计算期小很多，这就在实质上考虑了时间因素，但考虑时间因素较为粗糙，在回收期内不考虑时间因素，而在回收期以后的收入和