企业并购分析

1、企业并购分析以可口可乐收购汇源果汁为例小组成员：马雨瑶 韩瑞凯 何会丽CONTENTS123企业并购理论案例案例背景背景案例分析案例分析一、企业并购理论一、企业并购理论（一）企业并购定义（一）企业并购定义 并购的内涵非常广泛，一般是指兼并(Merger)和收购（Acquisition)。兼并：又称吸收合并，即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购：指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。（二）企业并购动因（二）企业并购动因1

2、、效率理论 该理论强调企业并购形成的资源再配置对社会、股东都是有效益的,效益的来源在于通过并购迫使管理效率不高的企业提高和改进效率, 或者并购可以发挥协同效应。（1）经营协同：通过并购, 多家公司合并为一家公司能够使公司降低单位生产成本。企业并购可以扩大经营规模, 从而降低平均成本, 提高利润。（2）财务协同：是指公司收购或合并后, 由于税收、会计处理、证券交易等方面为公司带来的利益。 该理论认为, 并购活动的主要动因是因为并购可以减少竞争对手, 从而能相应增加自身对经营环境的控制, 提高市场占有率, 扩大市场份额。而市场份额的扩大, 可以使企业获得某种形式的垄断, 这种垄断既能带来垄断利润,

3、 又能保持一定的竞争优势,因而可以增加长期获利的机会。该理论用提高企业市场份额来解释企业并购原因, 主要是以提高企业相对于同行业其他企业的市场来扩大本企业的规模。2 2、市场势力理论、市场势力理论3 3、国际产品周期理论、国际产品周期理论 该理论主要由哈佛大学弗农( Vernon,1966) 创立。弗农将产品周期分为三个阶段, 并以三种类型国家( 即作为创造发明国的美国、其他发达国家和发展中国家) 在不同阶段的生产、进出口和消费特点分析并购过程。他依据产品周期三阶段模型, 从动态角度把寡占因素和区位因素结合起来分析并购的动因。 并购企业所在国具有特定的垄断优势, 而被并购企业所在国拥有区位上的

4、优势, 包括廉价的劳动力、丰富的自然资源和较大的市场需求等。侧重于解释以开拓市场为动因的跨国并购, 却没能解释以提高效率或实现某种跨国经营战略为目标的跨国并购。（三）企业并购方式（三）企业并购方式企业并购横向并购纵向并购混合并购 规模扩张，占领市场份额 提高 对市场 控制力，节省交易费用 多元化经营，分散风险等二、案例背景二、案例背景可口可乐收购汇源果汁可口可乐收购汇源果汁（一）（一）可口可乐简介可口可乐简介 1886年美国人约翰。彭伯顿发明了可口可乐。至今“可口可乐商标是世界上最为人熟知的商标，并在全世界近两百个国家和地区销售。可口可乐公司在中国的合资伙伴是中国轻工业总会及其联系机构、中国粮

5、油进出口公司、中国国际投资公司、嘉里集团和太古公司，共同建立了二十七家装瓶厂，可口可乐中国至今已在中国投资达11亿美元，员工15000人。 可口可乐系列产品有：可口可乐、健怡可口可乐、芬达、雪碧、阳光、醒目、天与地、津美等。特别是在1996年推出首次为中国市场研制的果汁饮料“天与地”后，接着又成功推出矿泉水和茶产品。亦于1997年8月推出果味的碳酸饮料品牌“醒目”。可口可乐已连续七年被评为中国市场最受欢迎的饮料。而雪碧亦是最受欢迎的柠檬型饮料。 北京汇源饮料食品集团有限公司于1992年创立于山东省，1994年将总部迁至北京市顺义区，1998年开始向全国发展。主要生产水果原浆、浓缩汁、果汁、蔬菜

6、汁、果蔬汁饮料、含乳饮料、茶饮料、婴儿食品等，累计研发、生产、销售了400多个品种的产品。“汇源”商标被认定为中国“驰名商标”。汇源产品被认定为“安全饮品”、“中国消费者放心购物质量可信产品”、“中国农产品市场畅销品牌”。汇源集团公司被授予“农业产业化国家重点龙头企业”、五连贯“中国饮料工业10强”、2003年度“中国农产品加工企业50强”、“中国食品工业(饮料制造业)100强企业”、“全国食品安全示范单位”、“全国轻工业质量效益型先进企业”、“中国成长企业100强”、“中国最具革新力企业”等称号，荣获“全国五一劳动奖状”。（二）（二）汇源果汁集团简介汇源果汁集团简介Q1汇源占高浓度果汁市场5

7、6.1% NO4.：中国是可口可乐公司的全球第四大市场，2007年在中国收入的增幅达到18% 15.5%：可口可乐拥有中国软饮市场15.5%的份额，是百事可乐的两倍 10.3%：汇源在中国果汁市场占10.3%的份额，在所有果汁品牌中市场占有率第一 9.7%：可口可乐占有中国果汁市场9.7%的份额，仅凭一款果粒橙就拿下果汁市场第二名的位置20082008年市场占有率年市场占有率（三）收购事件进展（三）收购事件进展 2008年09月03日：可口可乐宣布179亿港元收购汇源果汁2008年09月08日：国内企业欲联名上书反对收购案 2008年09月15日：商务部开听证会成功与否3月见分晓 2008年0

8、9月19日：可口可乐称已将申请材料递交商务部 2008年11月06日：商务部表示申请材料尚未达标未立案 2008年12月02日：双方公布进入审批阶段商务部不作答 2008年12月05日：商务部首次表态已立案受理并购案 2009年01月06日：并购案反垄断审查进入第二阶段 2009年03月18日：可口可乐收购汇源案未通过中国审查三、案例分析三、案例分析（一）并购动因分析（一）并购动因分析可口可乐视角可口可乐视角 1 1、效率理论效率理论经营协同效应经营协同效应：如果收购成功，可口可乐公司将会利用其跨国饮料公司得国际专业优势，进一步发展汇源果汁品牌以配合中国消费者不断转变的需求。这次收购预料可以提

9、升运作效益，尤其是通过利用汇源在全国的生产设备，及可口可乐得分销网络和原材料采购能力，将带来协同效应。 收购汇源可于可口可乐现有果汁形成良好互补效应：因为汇源在中国有良好的消费者基础、较高的知名度以及良好的果汁原汁基地、分销渠道等。2 2、市场效应理论市场效应理论企业扩张的动机企业扩张的动机：可口可乐之前在中国果汁饮料市场上基本处于空白，而汇源果汁在市场占有率高居第一，作为民族品牌广为大众喜爱。汇源果汁还拥有20余个生产基地、拥有3804家经销商和8000家分销商。交易完成将拥有上述资源，并和自己旗下的“美汁源”一起，牢牢地把持中国的果汁市场。(3)(3)产品周期理论产品周期理论获得特殊资产的

10、动机，获得特殊资产的动机，汇源兼具品牌影响力和行业战略资源汇源兼具品牌影响力和行业战略资源：多年来，汇源始终关注于果汁市场，年销售额超过50亿，已经成为果汁市场第一品牌，凝聚了一大批忠诚得消费者。更可贵的是，汇源近年来加紧控制上游产业，已经在全国多个省份建立了大型水果基地，设立了30多家加工厂，形成了对行业战略性资源原料的垄断性控制，从而使汇源的竞争优势更加明显。1 1、龙头企业和优质品牌在产业中数量有限、作用突出，、龙头企业和优质品牌在产业中数量有限、作用突出，其发展在某种程度上影响着整个行业的健康发展。如果其发展在某种程度上影响着整个行业的健康发展。如果可口可乐成功收购汇源，必将可口可乐成功收购汇源，必将影响中国果汁饮料市场的影响中国果汁饮料市场的产业布局。产业布局。2 2、可口可乐公司可能利用其在碳酸软饮料市场的支配、可口可乐公司可能利用其在碳酸软饮料市场的支配地位，搭配、捆绑销售果汁饮料，或者设定其他排他性地位，搭配、捆绑销售果汁饮料，或者设定其他排他性的交易条件，集中限制果汁饮料市场竞争，从而产生的交易条件，集中限制果汁饮料市场竞争，从而产生强强强联合得叠加效应，影响果汁市场的正常竞争，导致消强联合得叠加效应，影