高级财务管理第一次作业

1、风险与报酬风险与报酬组员：张欠欠、唐雯、刘力扬、王新宇、 叶志远、卢友敏、袁帅1.1风险及其衡量n1.1.1风险、收益与损失n1.风险的定义：风险是指未来结果出现收益收益或损失损失的不确定性n（1）风险意味着不确定性，如果某个事件的结果是确定的，则不存在风险n（2）风险造成的结果可能是正面的，也可能是反面的 eg:中央银行上调基准利率的风险n2.风险与不确定性n风险是指事前可以知道所有可能的结果及对应的概率；n不确定性是指事前不知道所有可能结果，或者虽知道所有可能的结果，但不知道对应的概率n财务学中的风险：财务学中的风险：严格意义上的风险或可估测概率的不确定性n3.风险的类别 按风险是否可以分

2、散，可以分为系统风险和非系统风险 系统风险系统风险，又称市场风险、不可分散风险。由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。 特点特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。 非系统风险非系统风险，又称公司特有风险、可分散风险。由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。 特点特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。n4.风险的衡量：方差、标准差n假设某投资项目在未来可能获得的投资报酬分别为 12Rn

3、，R ，R ，相应的概率分别为12Pn， P ， P（n为所有可能的情况类型），那么，该项目投资报酬率的方差为：221=()niiiRRP_其中，期望报酬率1R =()niiiRP_标准差为方差的算术平方根。n注：若两个项目的期望报酬率相同，则可直接通过比较方差或标准差进行判断；若两个项目的期望报酬率不等且标准差不等，则需借助另一个风险度量指标离散系数进行判断。CVR离散系数1.3投资组合n投资组合投资组合是指在一定市场条件下，由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券所组成的一项组合投资，又称证券组合。 马柯维茨的投资组合理论n马柯维茨(Harry Markowitz)1952年发表了论

4、文投资组合的选择，投资组合理论首次被提出，标志着现代投资理论发展的开端。该理论为那些想增加个人财富，但又不甘冒风险的投资者指明了一个获得最佳投资决策的方向。获1990年诺贝尔经济学奖。n在读研期间，马导师要其去读威廉姆斯的投资价值理论，马发现投资者并不简单地选内在价值最大的股票，他终于明白投资者分散投资是为了分散风险。同时考虑投资的收益和风险，马是第一人。当时主流意见是集中投资。n马运用线性规划来处理收益与风险的权衡问题，给出了选择最佳资产组合的方法。不仅第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点，他还用数学中的均值方差，使人们按照自己的偏好，精确地选择一个确定风险下能提供最大收益的资产组合。马

5、科维茨(Markowitz) 投资组合理论 1.投资者认为，每一项可供选择的投资在一定持有期内都存在预期收益率的概率分布。 2.投资者都追求单一时期的预期效用最大化，而且他们的效用曲线表明财富的边际效用呈递减的趋势。 3.投资者根据预期收益率的波动率，估计投资组合的风险。 4.投资者根据预期收益率和风险做出决策，他们的效用曲线只是预期收益率和预期收益率方差的函数。 基本假设 投资组合的选择选择投资组合： 回避风险是理性投资人的应有的态度 较高风险应有较高风险溢酬资本资产定价模型资本市场线： 投资人可结合无风险资产及原效率边界上的市埸投资组合以降低风险，亦形成较原效率边界更佳的投资组合线，称为资本市场线。证券市场线： R Ri i= R= Rf f i i (R(Rm mR Rf f) ) 上式说明个别证券的报酬来自无风险报酬，加上受系统风险影响的系统风险报酬。 Ri为证券i的期望收益率（必要报酬率） i为其系统风险指标（Ri- Rf）为证券i的期望超额收益率， (RmRf)为风险的平均补偿水平证券市场线的变化： 在i程度的系统风险下，应提供较市场平均溢酬水准(RmRf)较高或较低的额外溢酬。例如， Rm =12% , Rf=6%,则市场风险溢酬为6 ；i =1.5,受系统影响的程度1.5倍 ，该证券风险溢酬为