4_经济效果评价指标（PPT70页)

1、1建筑工程建筑工程建设工程管理专业建设工程管理专业224.1 经济评价指标体系经济评价指标体系4.2 静态评价指标静态评价指标4.3 动态评价指动态评价指4.4 投资方案的选择投资方案的选择第四章第四章 工程项目的经济评价指标工程项目的经济评价指标34.1经济评价指标体系 一、概述 经济评价是指利用各种不同的经济指标对项目进行内部及外部经济效果的分析和评价。 评价指标是指用以对项目进行经济效果分析的各项具体的经济名称。按其时间性分为静态和动态指标。 经济评价指标体系是指由动态和静态指标所组成的经济评价系统。如下图：4静态指标适用范围：技术经济数据不完备和不精确的项目初选阶段寿命期比较短的项目逐

2、年收益大致相等的项目项目最后决策前的可行性研究阶段寿命期较长的项目逐年收益不相等的项目动态指标适用范围：5经济评价指标经济评价指标总投资收益率(E)项目资本金净利润率静态投资回收期(Pt)指标分类静态指标(不考虑资金时间价值)盈利能力分析指标清偿能力分析指标动态指标(考虑资金时间价值)费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期( Pd )偿债备付率利息备付率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期( Pt)净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用评价分析指标6项目经济评价指标清偿能力指标偿债备付率利息备付率资产负债率盈利能力指标投资回收期内部收益率资本金净

3、利润率总投资收益率净现值净年值净现值率财务生存能力指标净现金流量累计盈余资金按评价指标的性质，可将其分为盈盈利能力指标、利能力指标、清偿能力指清偿能力指标标和财务生财务生存能力指标存能力指标74.2 静态评价指标 一、静态投资回收期(盈利能力分析指标) 1.概念 静态投资回收期：静态投资回收期：亦称投资返本期或投资亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其产），到以其净收益净收益抵偿抵偿全部投资全部投资所需要所需要的时间的时间，一般以年为计算单位。一般以年为计算单位。 在财务上在财务上反映投资回收能力反映投资回收能力，用于考察，用于考察

4、投投资盈利水平。资盈利水平。8一、静态投资回收期（一、静态投资回收期（P） 投资回收期，是指投资回收的期限，也就是用项投资回收期，是指投资回收的期限，也就是用项目各年的净收入（年收入目各年的净收入（年收入-年支出）抵偿全部投资年支出）抵偿全部投资（包括固定投资和流动资金）所需要的时间。（包括固定投资和流动资金）所需要的时间。 投资回收期通常用投资回收期通常用“年年”为计息单位，为计息单位，从项目开从项目开始投入之日算起，即包括建设期。如果从投产年始投入之日算起，即包括建设期。如果从投产年或达产年算起时，应予说明。或达产年算起时，应予说明。 投资回收期有静态和动态之分。投资回收期有静态和动态之分

5、。91 1、投资回收期（、投资回收期（PtPt）（1 1）原理：）原理： 00tpttCICO累计净现金流量累计净现金流量为为0 0时所需时间时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限（2 2）实用公式：）实用公式：当年收益（当年收益（A A）相等时：）相等时：A 0 1 2 n-1 ntI I I为总投资为总投资AIPt10v在实际工作中，用下式计算投资回收期：式中 T为累计净现金流量开始出现0或正值的年份。（3-3）1tPT 上年累计净现金流量当年净现金流量11tPT 第（T- ）年累计净现金流量的绝对值第T年的净现金流量当年收益（

6、A）不等时：11年份年份0123456净现金流量净现金流量1000500400200200200200累计净现金累计净现金流量流量1000500100100300500700【例题】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：2Pt312当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tP解：根据投资回收期的原理：1 0 0312 .52 0 0tP年年份年份0123456净现金流量净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量累计净现金流量-1000500 100 100300500700线性插入13（3） 判别准则PtPc可行；反之

7、，不可行。其中可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。投资回为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。收期越短，项目抗风险能力越强。（4） 特点优 点概念清晰，简单易用；可反映概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。目评价的辅助性指标。缺 点不能较全面地反映项目全貌；不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作难以对不同方案的比较选择作出正确判断。出正确判断。一.静态投资回收期（Pt）14 年份 0123456 投资 1000 现金流量500300200200200200一、静态投资回收期一、静态投资回收期方方

8、案案可可行行 3 02003005001000)( cttPtottPPPCOCI 15例题例题2 2：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8 8年，试初步判断方案的可行性。年，试初步判断方案的可行性。年份年份项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流累计净现金流量量-100-150-150-130-90-50-103070年25.6401017tP可以接受项目可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份累计净现金流量首次出现正值的年份 T T7 7第第T-1T-1年的累计净现金流量年的

9、累计净现金流量: :第第T T年的净现金流量年的净现金流量: :40 40 ; ; 因此因此-10-10一、静态投资回收期法（续）一、静态投资回收期法（续）16投资收益率：亦称投资收益率：亦称投资效果系数投资效果系数，是项目在，是项目在正常正常生产年份生产年份的的净收益和投资总额净收益和投资总额的比值。的比值。概念概念 如果正常生产年份的各年净收益额变化较如果正常生产年份的各年净收益额变化较大，通常用大，通常用年均净收益年均净收益和投资总额的比率。和投资总额的比率。二、投资收益率（二、投资收益率（R）17（1 1）原理：）原理： %100KNBEE E投资收益率，根据投资收益率，根据NBNB的

10、具体含义，的具体含义，E E可分为投资利可分为投资利润率和投资利税率。润率和投资利税率。 K K项目总资金。项目总资金。NBNB正常年份的净收益，按分析目的不同，正常年份的净收益，按分析目的不同，NBNB可以是可以是年利润总额，也可以是年利税总额。年利润总额，也可以是年利税总额。二、投资收益率（二、投资收益率（R）项目在正常生项目在正常生产年份的净收产年份的净收益与投资总额益与投资总额的比值的比值18当当NBNB为正常年份的利润总额时为正常年份的利润总额时，E E称为称为投资利润率；投资利润率；当当NBNB为正常年份的利税总额时，为正常年份的利税总额时，E E称为称为投资利税率。投资利税率。年

11、利润总额年产品销售（营业）收入年产品销年利润总额年产品销售（营业）收入年产品销售税金及附加年总成本费用售税金及附加年总成本费用年利税总额年销售收入年总成本费用年利税总额年销售收入年总成本费用 或或 年利税总额年利润总额年销售税金及附加年利税总额年利润总额年销售税金及附加二、投资收益率（二、投资收益率（R）19（2 2）. .判别标准判别标准bbRRRR可以接受项目可以接受项目项目应予拒绝项目应予拒绝设基准投资收益率设基准投资收益率 Rb二、投资收益率二、投资收益率20总投资收益率【例题】某项目总投资为750万元，经营期10年,正常年份的销售收入为500万元，年销售税金为10万元，年经营成本为2

12、90万元，年折旧费为50万元，试求总投资收益率。解：该项目正常年份的解：该项目正常年份的年息税前利润年息税前利润5002905010150（万元）（万元）总投资收益率总投资收益率150/750=20% 应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除应该注意总投资收益率指标为息税前利润，本例中不扣除所得税。所得税。21（3 3）适用范围）适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。C基准的确定基准的确定行业平均水平或先进水平行业平均水平或先进水平同类项目的历史数据的统计分析同类项目的历史数据的统计分析投资者的意愿投资者的意愿二、投资收益率二、投资收益率22

13、例题例题1年份年份 项目项目012345678N净现金流量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070A=40, I=150: R=A/I=40/150=26.67%23例例 2 某项目经济数据如表某项目经济数据如表 所示，假定全部投资中没有所示，假定全部投资中没有借款，现已知借款，现已知基准投资收益率为基准投资收益率为15%，试以投资收益率指，试以投资收益率指标判断项目取舍。标判断项目取舍。 某项目的投资及年净收入表 （单位：万元）由表中数据可得：由表中数据可得：200/750=0.27=27%由于由

14、于 b，故项目可以考虑接受，故项目可以考虑接受。 241 1、借款偿还期（、借款偿还期（PdPd）（1 1）原理：）原理： dPttdRI0第第t t年可用于还款的资年可用于还款的资金，包括税后利润、折金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额。旧、摊销及其他还款额。借款本金和借款本金和建设期利息建设期利息 借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金借款偿还期是指以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。括已用自有资金支付的建设期利息）所需的时间。三、偿债能力分析指标三、偿债

15、能力分析指标25【例题例题】某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。某项目财务状况如下表所示：试求其借款偿还期。IdRt2.4其他 2902702还款来源 40 402.3摊销 80802.2折旧 1701502.1利润 270本年还款 53.2 本年应付利息262532-270可以还完可知3Pd4321.2建设期利息5001.1本金 5321年初借款本息 43（建设期期末）年年项目项目 i10单位：万元261dP 当年应偿还借款额借款偿还后出现盈余的年份数 当年可用于还款的资金额解：根据借款偿还期的定义，该例中：解：根据借款偿还期的定义，该例中： Pd41262/290=3.90(年年)

16、（2 2）判别准则：）判别准则：当借款偿还期满足贷款机构的要求期当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为项目是有清偿能力的。限时，即认为项目是有清偿能力的。27 利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期利息备付率也称已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。用的比值。2 2、利息备付率、利息备付率(ICR)(ICR) 税息前利润利润总额当期应付利息税息前利润利润总额当期应付利息 当期应付利息当期应付利息= =计入总成本费用的全部利息计入总成本费用的全部利息息税前利润(EBIT)利息备付率(

17、ICR)当期应付利息(PI)从付息资金来源的从付息资金来源的充裕性角度反映项充裕性角度反映项目偿付债务利息的目偿付债务利息的保障程度保障程度28特点：特点：利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。利息备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应当大于对于正常经营的企业，利息备付率应当大于2 2。否则，表示项。否则，表示项目的付息能力保障程度不足。目的付息能力保障程度不足。 资料资料 ：利息备付率应分年计算，利息备付率越高，表明利息偿利息备付率应分年计算

18、，利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度高。利息备付率应当大于付的保障程度高。利息备付率应当大于1 1，并结合债权人的要，并结合债权人的要求确定。求确定。 资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）P162 2、利息备付率、利息备付率(ICR)(ICR)【续续】29AX(EBITDAT)AX可还款资金额(EBITDA-T )偿债备付率(DSCR)当期应还本付息额(PD)注：为息税前利润加折旧和摊销；为企业所得税 偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于偿债备付率指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。3 3、偿债

19、备付率、偿债备付率(DSCR)(DSCR)可用于还本付息额可用于还本付息额包括包括 、 、 和和 等；等；当期应还本付息额当期应还本付息额包括包括 及计入总成本的及计入总成本的 。折旧折旧 摊销摊销税后利润税后利润其他收益其他收益 当期还本金额当期还本金额全部利息全部利息 30 特点：特点：偿债偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证 程度。程度。正常情况应大于正常情况应大于1 1，且越高越好。偿债备付率高，表明可用于，且越高越

20、好。偿债备付率高，表明可用于 还本付息的资金保障程度高。当指标小于还本付息的资金保障程度高。当指标小于1 1时，表示当年资金时，表示当年资金 来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。3 3、偿债备付率、偿债备付率(DSCR)(DSCR)【续续】31【例题例题】某企业借款偿还期为某企业借款偿还期为4年，各年利润总额、税前利润、年，各年利润总额、税前利润、折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付折旧和摊销费数额如下表所示，请计算其利息备付率和偿债备付率。率。年初累计年初累计借款总额借款总额利率利率税前利润税前利

21、润总额总额33EBITDA所得所得税税/销售收入销售收入经营成本经营成本/26549326549325431525431520440520440515517415517420474204740 00 00 01.131.170.940.722450192543152044051551742175732175732175722175722170752170752165772165774379943799549775497764932649327420874208275.43199.1091.9713.906389163891425434254317377417377416259516259515

22、214315214314236914236956363563635448154481-5384-5384-63891-638917683776837544815448153845384425434254342543425434254342543102314102314102314102314102314102314102314102314120636120636109458109458595485954810317103174 43 32 21 1 年年偿债备付率偿债备付率还本付息资金来源还本付息资金来源利息备付率利息备付率还本付息总额还本付息总额付息付息还本还本税后利润税后利润所得税所得税税

23、前利润税前利润摊销摊销折旧折旧息税前利润息税前利润 EBITDA EBITDA单位：万元单位：万元32 上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均上述计算结果表明，本企业前两年的利息备付率均远低于远低于2 2，偿债备付率低于，偿债备付率低于1 1，企业在前两年具有很大，企业在前两年具有很大的还本付息压力，但到第的还本付息压力，但到第4 4年后这种状况将得到好转。年后这种状况将得到好转。以上介绍了经济效果静态评价指标中表示以上介绍了经济效果静态评价指标中表示清偿能力清偿能力的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付的三个指标：借款偿还期、利息备付率、偿债备付率，下面再介绍财务状况指标。率，下

24、面再介绍财务状况指标。3 3、偿债备付率、偿债备付率(DSCR)(DSCR)【续续】331.1.概念概念 在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按设定的条件下，按设定的基准基准收益率收益率收回收回全部投资全部投资所需要的时间。所需要的时间。2.2.计算计算 00/, ,0DPttCICOP F i t 理论公式理论公式3434 实用公式实用公式 1当年折现值上年累计折现值绝对值开始出现正值年份数累计折现值DP TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD,/,/1010035353.3.判别准则判别准则若若PD Pb，则项目可以考虑接受，则项目可以考虑接受 若若PD Pb，则项目应予以

25、拒绝，则项目应予以拒绝3636年份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N净现金流量净现金流量20002000 200020002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65 用下列表格数据计算动态回收期，并对项用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为

26、目可行性进行判断。基准回收期为9年。年。解：解：例题例题方案可以接受年年9)(59.82 .84855.49719DP3737二、净现值（二、净现值（NPV）和净年值（）和净年值（NAV）1.概念概念 净现值净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的是指按一定的折现折现率率i i0 0（称为基准收益率），将方案在分析期内（称为基准收益率），将方案在分析期内各年的净现各年的净现金流量折现到计算基准年金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的（通常是投资之初）的现值累加现值累加值值。 净年值净年值（ Net Anual Value, NAV ）是将方案在分析期）是将方案在分

27、析期内内各时点的净现金流量各时点的净现金流量按基准收益率按基准收益率折算成与其等值的整折算成与其等值的整个分析期内的个分析期内的等额支付序列年值等额支付序列年值。38二、净现值（二、净现值（NPV）和净年值（）和净年值（NAV）(2)计算公式 NPV= 式中NPV净现值； CIt第t年的现金流入量； COt第t年的现金流出量； ic基准收益率（也称基准折现率）； n项目计算期。 tcnttiCOCI)1 ()(039二、净现值（二、净现值（NPV）和净年值（）和净年值（NAV）NAV=NPV（A/P，ic，n） =NAV净年值净年值A/P等额分付资本回收系数等额分付资本回收系数),/()1 (

28、)(niPAiCOCIctcnOtt40400NPV项目可接受项目可接受0NPV项目不可接受项目不可接受 单一方案单一方案 多方案优多方案优的方案为最优方案。满足0maxjNPV净现值（净现值（NPV）判别准则判别准则NPV=0:NPV0:净现值的经济含义净现值的经济含义项目的收益率刚好达到项目的收益率刚好达到i0；项目的收益率大于项目的收益率大于i0，具有数值等于，具有数值等于NPV的超额收益现值；的超额收益现值；项目的收益率达不到项目的收益率达不到i0；4141单一方案或独立方案单一方案或独立方案: NAV0，可以接受方案（可行），可以接受方案（可行）多方案比较：净年值越大方案的经济效果越

29、好。多方案比较：净年值越大方案的经济效果越好。 满足满足maxNAVj 0的方案最优的方案最优净年值净年值(NAV)判别准则判别准则4242 基准折现率为基准折现率为10%04567891012320500100150250104%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020ttFPFPFPFPNPV96.4697513. 0868. 42507513. 01508264. 01009091. 050020) 3%,10,/)(7%,10,/(250FPAPNPV净现值例题净现值例题14343年份方案0188（净残值）A-100408B-120459利率：利

30、率：10% 10% 单位：万元单位：万元净现值例题净现值例题2方案为优选方案且比较方案：万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVFPAPNPVFPAPNPVBABABA, 0, 0.3 .1248%,10,/98%,10,/451201 .1178%,10,/88%,10,/401004444优点：优点：考虑了投资项目在整个寿命期内的收益考虑了投资项目在整个寿命期内的收益考虑了考虑了投资项目在整个寿命期内投资项目在整个寿命期内的更新或追加的更新或追加投资投资反映了反映了纳税后的投资效果纳税后的投资效果（净收益）（净收益）既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行既能作单一方案费用与效益的比较

31、，又能进行多方案的优劣比较多方案的优劣比较净现值的优缺点净现值的优缺点4545缺点：缺点：必须使用必须使用基准折现率基准折现率进行方案间比选时进行方案间比选时没有考虑投资额的大小没有考虑投资额的大小即资即资金的利用效金的利用效 KA1000万，万， NPVA =10万；万；KB50万，万， NPVB =5万。万。 由于由于NPVANPVB，所以有，所以有“A优于优于B”的结论。的结论。 但但KA=20KB，而，而NPVA=2NPVB，试想，试想20 NPVB =100万万不能对寿命期不同的方案进行直接比较不能对寿命期不同的方案进行直接比较（不满（不满足时间上的可比性原则）足时间上的可比性原则）

32、 净现值的优缺点净现值的优缺点46净年值（净年值（NAVNAV）适用于寿命适用于寿命不等的方案不等的方案 净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算净年值是将一个投资系统的全部净现金流量均折算为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换为年值后的代数和。也就是说净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。净年值净年值相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；相同之处：两者都要在给定基准收益率的基础上进行计算；不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的现值，不同之处：净现值把投资过程的现金流量折算为基准期的

33、现值， 净年值则是把该现金流量折算为等额年值。净年值则是把该现金流量折算为等额年值。 等额年值、等额年金净现值与净年值的异同：净现值与净年值的异同：47),/(niPANPVNAVc（1 1）原理：）原理： 净年值净年值【续续】(,)cAinP是资本回收系数且大于是资本回收系数且大于0其中，其中，说明：说明：由于由于NAV与与NPV的比值是一常数，故二者是等效的比值是一常数，故二者是等效的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些的评价尺度，在项目评价结论上是一致的。但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便得就简便得多。多。48

34、对单方案，对单方案，NAV0NAV0，可行；，可行；多方案比选时，多方案比选时，NAVNAV越大，方案相对越优。越大，方案相对越优。（2 2）判别准则：）判别准则：【例题例题4.1.7】某工厂欲引进一条新的生产线，需投资某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万万元，寿命期元，寿命期8年，年，8年末尚有残值年末尚有残值2万元，预计每年收入万元，预计每年收入30万万元，年成本元，年成本10万元，该厂的期望收益率为万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值，用净年值指标判断该项目是否可行？指标判断该项目是否可行？净年值净年值【续续】49 NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，

35、10%，8） =20-1000.18744+20.08744 =1.43（万元万元）0 根据根据NAVNAV的判别准则可知该项目可行。的判别准则可知该项目可行。解解：现金流量图如下：现金流量图如下：投资100万成本10万 0 1 2 3 4 5 6 7 8t收入30万残值2万50501）与净现值）与净现值NPV成比例关系，成比例关系，评价结论等效评价结论等效；2）NAV是项目在是项目在寿命期内，每年的寿命期内，每年的超额收益年值超额收益年值3）特别适用于）特别适用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、比之间的评价、比较和选择。较和选择。净年值净年值(NAV)的特点的特点5151 例:

36、某企业基建项目设计方案某企业基建项目设计方案总投资总投资1995万元万元，投产后，投产后年经营成本年经营成本500万元万元，年销售额年销售额1500万元万元，第三年第三年年末年末工程项目配套工程项目配套追加投资追加投资1000万万元元，若计算期为，若计算期为5年，年，基准收益率为基准收益率为10，残值等于零。试计算投资方残值等于零。试计算投资方案的案的净现值和净年值净现值和净年值。52010457513. 010007908. 350015001995) 3 , 1 . 0 ,/(1000) 5 , 1 . 0 ,/(50015001995（万）（）（FPAPNPV（万）（671.275263

37、8.010455 , 1.0,/PANPVNAV 该基建项目净现值该基建项目净现值1045万元，说明该项目实施后经济万元，说明该项目实施后经济效益除达到效益除达到10的收益率外，的收益率外，还有还有1045万元的收益现值万元的收益现值。5353 有有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期为方案的寿命期为15年，年，经计算其净现值为经计算其净现值为100万元；万元；B方案的寿命期为方案的寿命期为10年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为85万元。设基准折现万元。设基准折现率为率为10%，试比较两个方案的优劣。，试比较两个方案的优劣。例题54万元万元834.1316275. 08510%,10

38、,/85,/147.1313147. 010015%,10,/100,/00PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAAB方案优于方案优于A方案方案55551.1.概念概念 净现值率净现值率是指按是指按基准折现率基准折现率计算的方案寿计算的方案寿命期内的命期内的净现值净现值与其全部与其全部投资现值投资现值的的比率比率。三、净现值率（三、净现值率（NPVR）2.2.计算计算NPVR=NPV/INPVR=NPV/Ip p5656三、净现值率三、净现值率(NPVR) 单位投资现值单位投资现值所取得的所取得的净现值净现值，或单位投，或单位投资现值所取得的资现值所取得的超额收益现值超额收益现

39、值。 净现值率反映了投资资金的利用效率。常净现值率反映了投资资金的利用效率。常作为作为净现值净现值指标指标的的辅助指标辅助指标。 净现值率最大化有利于实现净现值率最大化有利于实现有限投资取得有限投资取得净贡献的最大化净贡献的最大化。净现值率的经济含义净现值率的经济含义57573.3.判别准则判别准则独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxNPVRj0的方案最好。的方案最好。 投资没有限制，进行方案比较时，原则上投资没有限制，进行方案比较时，原则上以以净现值净现值为判别依据。当投资有限制时，更要为判别依据。当投资有限制时，更要追

40、求单位投资效率，追求单位投资效率，辅以净现值率指标辅以净现值率指标。净现。净现值率常用于多方案的优劣排序。值率常用于多方案的优劣排序。三、净现值率三、净现值率(NPVR)5858例题例题 某工程有A、B两种方案可行，现金流量如下表，设基准折现率为10%，试用净现值法和净现值率法择优。ABABABABABAB投 投资 资2 20 00 00 03 30 00 00 0现 现金 金流流入 入1 10 00 00 01 15 50 00 01 15 50 00 02 25 50 00 01 15 50 00 02 25 50 00 01 15 50 00 02 25 50 00 01 15 50 0

41、0 02 25 50 00 0现 现金 金流流出 出4 40 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 05 50 00 01 10 00 00 03 34 45 5 年 年份 份项 项目 目0 01 12 259591.1.概念概念 内部收益率内部收益率IRR(internal rate of return)IRR(internal rate of return) ，是指项目在计算期内是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计各年净现金流量现值累计（即（即净现值）净现值）等于零等于零时的折现率。时的折现率。2.2.数学表达式数学表达式 ntttIRRCOCI00)1 ()(tIRRFP,/6060内部收益率的数学意义内部收益率的数学意义i(%)净现值函数曲线净现值函数曲线0NPV(22%)=0, IRR=22%IRR是是NPV曲线与横座标的交