货币银行学5金融市场

1、第五章第五章 金融市场金融市场5.1 金融市场概述金融市场概述5.2 货币市场货币市场5.3 资本市场资本市场5.4 外汇市场外汇市场5.5 金融衍生工具金融衍生工具5.6 黄金市场黄金市场5.1 金融市场概述金融市场概述一、金融市场的含义 狭义：特指证券狭义：特指证券市场，即股票和市场，即股票和债券的发行与流债券的发行与流通市场。通市场。 广义：广义：一切从事货币一切从事货币资金借贷的场所，包资金借贷的场所，包括货币的借贷、票据括货币的借贷、票据的承兑与贴现、有价的承兑与贴现、有价证券的买卖、黄金和证券的买卖、黄金和外汇的交易。外汇的交易。金融市场是市场体系的一个重要组成部分。简单地说，金金

2、融市场是市场体系的一个重要组成部分。简单地说，金融市场是资金融通的场所。融市场是资金融通的场所。金融市场是指金融交易的场所、机制和融资活动的总金融市场是指金融交易的场所、机制和融资活动的总和。和。二、金融市场的要素包括交易主体、交易客体、交易价格、组织形式等包括交易主体、交易客体、交易价格、组织形式等基本要素基本要素 （1 1）交易主体交易主体包括任何参与交易的个人、企业、包括任何参与交易的个人、企业、各级政府和金融机构。各级政府和金融机构。 非专门从事金融活动的主体主要由个人、企业和政府非专门从事金融活动的主体主要由个人、企业和政府部门构成，它们不以金融交易为主，参与交易是为了部门构成，它们

3、不以金融交易为主，参与交易是为了自身在资金供求方面的需要自身在资金供求方面的需要 专门从事金融活动的主体则主要由以金融活动为主的专门从事金融活动的主体则主要由以金融活动为主的机构或个人组成，包括各类银行和各种非银行金融机机构或个人组成，包括各类银行和各种非银行金融机构等。构等。 交易客体交易客体 也称交易对象，是指金融市场的参加者进行交易的也称交易对象，是指金融市场的参加者进行交易的标的物标的物金融工具。金融工具。 金融工具是能够证明债权债务或所有权关系并据以金融工具是能够证明债权债务或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。进行货币资金交易的合法凭证。 四个基本特征：期限性、流动性、风险

4、性和收益性四个基本特征：期限性、流动性、风险性和收益性 期限性是指一般具有规定的偿还期限；期限性是指一般具有规定的偿还期限； 流动性是指在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的流动性是指在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力；能力； 风险性是指购买的本金和预定收益遭受损失可能性的大风险性是指购买的本金和预定收益遭受损失可能性的大小；小； 收益性则是指能够带来价值增值的特性。收益性则是指能够带来价值增值的特性。交易价格交易价格 金融市场的交易价格有不同的表现形式金融市场的交易价格有不同的表现形式 借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利率；率； 在专门的证券市场

5、上，金融工具的价格通在专门的证券市场上，金融工具的价格通常表现为它的总值即本金加收益；常表现为它的总值即本金加收益； 在外汇市场则通常用汇率反映货币的价格。在外汇市场则通常用汇率反映货币的价格。组织形式组织形式 有形市场有形市场 无形市场无形市场 三、金融市场的功能三、金融市场的功能 金融市场具有集中和分配资金功能金融市场具有集中和分配资金功能 为投资者分散风险提供了一个合理的机制为投资者分散风险提供了一个合理的机制 金融市场的存在和发展则为国家调节、控金融市场的存在和发展则为国家调节、控制经济提供极好的场所和途径制经济提供极好的场所和途径 金融市场历来被称为国民经济的金融市场历来被称为国民经

6、济的“晴雨表晴雨表”和和“气象台气象台”，是公认的国民经济信号系，是公认的国民经济信号系统。统。 四、金融市场的分类1.货币市场与资本市场货币市场与资本市场依据金融交易的期限作为标准的，是依据金融交易的期限作为标准的，是金融市场最基本的划分方法。金融市场最基本的划分方法。2.发行市场与流通市场发行市场与流通市场依据金融交易的层次依据金融交易的层次3.直接金融市场与间接金融市场直接金融市场与间接金融市场依据金融交易的方式依据金融交易的方式4.债务市场与股权市场债务市场与股权市场依据资金融通双方资金要求权的性质依据资金融通双方资金要求权的性质5.现货市场与期货市场现货市场与期货市场依据金融交易的交

7、割期限标准依据金融交易的交割期限标准6.证券交易所与场外交易市场证券交易所与场外交易市场依据证券交易市场的组织形式依据证券交易市场的组织形式 此外，金融市场还有外汇、黄金和保险等几个重要的子市场。此外，金融市场还有外汇、黄金和保险等几个重要的子市场。货币市场与资本市场 按融资的期限划分，可分为货币市场和资按融资的期限划分，可分为货币市场和资本市场，这是金融市场最重要的分类方法。本市场，这是金融市场最重要的分类方法。 货币市场又称短期资金市场货币市场又称短期资金市场，是指融资期限在，是指融资期限在一年以内的金融市场，其中包括同业拆借市场、一年以内的金融市场，其中包括同业拆借市场、商业票据市场、回

8、购市场以及短期证券市场等。商业票据市场、回购市场以及短期证券市场等。 资本市场又称长期资金市场资本市场又称长期资金市场，是指融资期限在，是指融资期限在一年以上或未规定期限的金融市场，主要有股一年以上或未规定期限的金融市场，主要有股票市场和债券市场。票市场和债券市场。 发行市场与流通市场 按金融市场交易的性质不同划分，分为发行市场和流通市场。按金融市场交易的性质不同划分，分为发行市场和流通市场。 发行市场（发行市场（primary market）：）：也称为初级市场或一级市场，也称为初级市场或一级市场，是指新发行的金融工具第一次出售的金融市场。是指新发行的金融工具第一次出售的金融市场。 股票首次

9、公开发行，简称股票首次公开发行，简称IPO(initial public offering)，是股票公募，是股票公募发行的主要方式发行的主要方式 流通市场（流通市场（secondary market）：）：也称次级市场或二级市场，也称次级市场或二级市场，是已发行金融工具转手买卖的金融市场。各类市场参与主体因为是已发行金融工具转手买卖的金融市场。各类市场参与主体因为各种交易对象的创生、流通和清算而进入金融市场。各种交易对象的创生、流通和清算而进入金融市场。 二级市场的重要性：二级市场的重要性：二级市场的存在提供了流动性；二级市场二级市场的存在提供了流动性；二级市场上已发行证券的价格表现对证券发行

10、单位具有监督作用。二级市上已发行证券的价格表现对证券发行单位具有监督作用。二级市场只改变证券的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会资场只改变证券的所有权（赋予证券的流动性），并不增加社会资金量；二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资金量；二级市场的流动性激活一级市场，从而增加社会资金的资本化水平。二级市场的效率影响交易成本。本化水平。二级市场的效率影响交易成本。直接金融市场和间接金融市场直接金融市场和间接金融市场 按金融交易的方式不同划分，可分为直接按金融交易的方式不同划分，可分为直接金融市场和间接金融市场。金融市场和间接金融市场。 直接金融市场是指资金供给者和资金需求者不直接

11、金融市场是指资金供给者和资金需求者不通过任何金融中介机构直接进行融资的金融市通过任何金融中介机构直接进行融资的金融市场。如企业之间赊销商品、预付货款，企业直场。如企业之间赊销商品、预付货款，企业直接发行股票、债券。接发行股票、债券。 间接金融市场是指资金供给者和资金需求者通间接金融市场是指资金供给者和资金需求者通过金融中介机构进行融资的金融市场，如银行过金融中介机构进行融资的金融市场，如银行信贷市场。信贷市场。 债务市场：债务市场：通过发行债券或抵押票据等债务工具通过发行债券或抵押票据等债务工具筹集资金的市场。筹集资金的市场。 股权市场：股权市场：通过发行股票（如普通股）的方式融通过发行股票（

12、如普通股）的方式融通资金及股票流通转让的市场。通资金及股票流通转让的市场。现货市场和期货市场现货交易现货交易 ：是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方成是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方成交后立即交割（一般在成交当日或交后立即交割（一般在成交当日或 3日内进行）日内进行） ，钱货两清。，钱货两清。T+0 T+1 T+2期货交易期货交易：先行成交，在以后某一约定时间、按契约中规定先行成交，在以后某一约定时间、按契约中规定的价格和数量进行远期交割。期货交易市场分为商品期货和金的价格和数量进行远期交割。期货交易市场分为商品期货和金融期货交易市场。如大连商品交易所、郑州商品交易所、上海融期货交

13、易市场。如大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、期货交易所、中国金融期货交易所中国金融期货交易所（2006.9.8）；芝加哥期货）；芝加哥期货交易所交易所证券交易所与场外交易市场 证券交易所：证券交易所：是集中交易已发行证券的场所，发达是集中交易已发行证券的场所，发达国家或经济高速发展的发展中国家普遍都设有证券交国家或经济高速发展的发展中国家普遍都设有证券交易所。易所。 如美国有如美国有2 2家全国性的证券交易所家全国性的证券交易所纽约证券交易所（纽约证券交易所（NYSENYSE）和）和美国证券交易所美国证券交易所(AMEX)(AMEX) 和和7 7家主要的地区性证券交易所。中国也有

14、两家主要的地区性证券交易所。中国也有两家全国性的证券交易所，上海证券交易所（成立于家全国性的证券交易所，上海证券交易所（成立于1990.11.261990.11.26）和深）和深圳证券交易所（成立于圳证券交易所（成立于1991.71991.7）。）。 场外交易市场：场外交易市场：又称店头交易市场（又称店头交易市场（over-the-counter market）,它是由自营商通过计算机、电话、它是由自营商通过计算机、电话、电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。电传、报刊等通信工具建立起来的一个无形交易网络。 证券交易所组织形式 大致可分为公司制和会员制 证券交易所的管理 注册制 特许

15、制或许可制 认可制 场外交易市场 (1)店头交易市场(OTC市场)。店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在金融机构开设的柜台上进行交易活动。 (2)第三市场。第三市场是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。 (3)第四市场。第四市场是通过电子计算机网络(ECNs)相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。 最大的电子通信网络公司是Instinet公司，主要为机构投资者服务；旗下的Island公司主要为个人交易者提供服务。此外，Archipelago(简称ArcaEx) 发展良好。主板、二板和中小企业板 主板证券交易所市场，场内交易 二板场外交易市场，又称为创业板 高科技企业多，如美国纳

16、斯达克市场（NASDAQ），欧盟的EASDAQ, 香港的GEM，吉隆坡的KLSE 中小企业板2004年5月17日，深圳证券交易所在主板市场内设立，上市标准和规范相同，是主板市场的组成部分。目的，集中中小企业，为整体剥离为独立的中国创业板（二板）市场准备条件中国股市各板块关系示意图创业板与主板、中小板上市条件区别创业板与主板、中小板上市条件区别板块板块总股本总股本发行人关键门槛发行人关键门槛创业板IPO后总股本不得少于3000万元发行人应当主要经营一种业务最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近

17、两年营业收入增长率均不低于百分之三十发行前净资产不少于两千万元主板、中小板 发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万元最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%最近一期末不存在未弥补亏损 场外交易市场是非常活跃的二级市场，其场外交易市场是非常活跃的二级市场，其原因在于：原因在于： 证券交易所的证券交易容量有限、证券交易所的证券交易容量有限、 场外交易的程序简单，交易成本低、场外交易的程

18、序简单，交易成本低、 场外交易的交易率很高。场外交易的交易率很高。 典型：美国场外交易市场典型：美国场外交易市场纳斯达克市场成纳斯达克市场成立于立于1971年，是世界上第一个电子化股票市场，年，是世界上第一个电子化股票市场，也是美国成长最快的市场。也是美国成长最快的市场。5.2 货币市场货币市场 货币市场是指以期限在一年以内的金融工货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场具为媒介进行短期资金融通的市场 交易期限短交易期限短 交易的目的主要是短期资金周转的供求需要交易的目的主要是短期资金周转的供求需要 流动性强、风险相对较低流动性强、风险相对较低 从交易对象的角度看，货

19、币市场主要由同从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议业拆借、商业票据、国库券以及回购协议等子市场组成。等子市场组成。货币市场的参与者参与者职能财政部出售国库券为国家债务融资中央银行出售或购入国库券，控制货币供给商业银行购入国库券；出售存单，提供短期贷款；为个人投资者提供投资账户企业购入或出售各种短期证券进行现金管理证券经纪公司代表商业账户进行交易金融租赁公司为个人提供贷款资金财产和人身意外伤害保险公司保持流动性满足意外需要养老基金资金以货币市场工具的形式保存，准备投资股票和债券个人购买货币市场共同基金货币市场共同基金 货币市场共同基金吸收小投资者的资金投资大面

20、额的货币市场证券一、同业拆借市场一、同业拆借市场 同业拆借市场指各类金融机构之间进行短同业拆借市场指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。期资金拆借活动所形成的市场。 主要有银行同业拆借市场和短期拆借市场主要有银行同业拆借市场和短期拆借市场两种类型。两种类型。 银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资银行同业拆借市场是指银行业同业之间短期资金的拆借市场。金的拆借市场。 短期拆借市场又叫短期拆借市场又叫“通知放款通知放款”，主要是商业，主要是商业银行与非银行金融机构银行与非银行金融机构(如证券商如证券商)之间的一种之间的一种短期资金拆借形式。短期资金拆借形式。 同业拆借市场特点同业拆

21、借市场特点 交易期限较短，属临时性的资金融通。交易期限较短，属临时性的资金融通。 我国目前同业拆借期限最长不超过我国目前同业拆借期限最长不超过1年，最集中的拆年，最集中的拆借交易是隔夜拆借和借交易是隔夜拆借和7天拆借。天拆借。 利率相对较低利率相对较低 同业拆借的参与者是商业银行和其它金融机构同业拆借的参与者是商业银行和其它金融机构 同业拆借市场 金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。金融机构（除中央银行以外）互相借贷短期资金的市场。 形成的根本原因：形成的根本原因：存款准备金制度的确立。存款准备金制度的确立。 种类种类:直接拆借与间接拆借；担保拆借与信用拆借。直接拆借与间接拆借；

22、担保拆借与信用拆借。 期限：期限：隔夜、指定日、无条件拆借。隔夜、指定日、无条件拆借。 著名市场：著名市场： 英国英国银行间市场（银行间市场（Inter-bank Market） 美国美国联邦基金市场（联邦基金市场（Federal Funds Market） 日本日本银行间活期借款市场（银行间活期借款市场（Inter-bank Call Money Market） 同业拆借利率：同业拆借利率：LIBOR（London Inter-Bank Offering rate） HIBOR SIBOR CHIBOR SHIBOR 全国银行间同业拆借中心的形成：全国银行间同业拆借中心的形成：1986.3.

23、1 全国银行间同业拆借利率的放开：全国银行间同业拆借利率的放开：1996.6.1联邦基金市场联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形成的交易市场。成的交易市场。超额准备金超额准备金头寸头寸存款准备金存款准备金不足不足拆放中介拆放中介非银行经纪机构和交非银行经纪机构和交易商，小型金融机构易商，小型金融机构往住是卖出者往住是卖出者大型商业银行是联邦大型商业银行是联邦基金的主要购买者基金的主要购买者全国银行间同业拆借报价交易品交易品种种最新价最新价涨

24、跌涨跌成交额成交额( (百万百万) )开盘价开盘价最高价最高价最低价最低价加权价加权价 IBO001 IBO001 2.11 2.11 0.01 0.01 5317.0 5317.0 2.1 2.1 2.11 2.11 2.09 2.09 2.0918 2.0918 IBO007 IBO007 2.1 2.1 -0.01 -0.01 2288.2 2288.2 2.11 2.11 2.58 2.58 1.9 1.9 2.0939 2.0939 IBO014 IBO014 2.1124 2.1124 0.0023 0.0023 1150.0 1150.0 2.11 2.11 2.136 2.13

25、6 2.11 2.11 2.1123 2.1123 IBO021 IBO021 2.12 2.12 0.0 0.0 500.0 500.0 2.12 2.12 2.12 2.12 2.12 2.12 2.12 2.12 IBO1M IBO1M 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 IBO2M IBO2M 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 IBO3M IBO3M 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.

26、0 0.0 0.0 0.0 IBO4M IBO4M 1.9 1.9 0.0 0.0 24.15 24.15 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9全国银行间同业拆借交易情况 （2004.2）单位：百万元品种品种加权加权% %同比同比% %笔数笔数同比同比% %成交量成交量同比同比% %IBO001IBO0012.092.091.951.9511311310.4010.4033998.0033998.0010.8310.83IBO007IBO0072.272.276.366.3649949928.9228.9287059.9087059.9013.9613.96IBO01

27、4IBO0142.272.271.571.573333-42.76-42.764597.204597.2054.0354.03IBO021IBO0212.192.19-2.19-2.199 9-65.23-65.23596.00596.00-45.99-45.99IBO1MIBO1M2.472.472.122.122222211.67211.671696.001696.001101.331101.33IBO2MIBO2M3.003.0019.4819.481818-19.47-19.471650.001650.0045.3445.34IBO3MIBO3M2.852.855.285.285 5-

28、15.00-15.00264.36264.367.007.00IBO4MIBO4M3.583.58-0.89-0.895 5-52.78-52.78392.52392.52-65.25-65.25合计合计2.242.244.894.8970470413.7613.76130253.98130253.9814.4514.45二、票据市场二、票据市场 票据市场是指各类票据发行、流通及转让票据市场是指各类票据发行、流通及转让的场所的场所 主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场主要包括商业票据的承兑市场和贴现市场 也包括其他融资性票据市场，如企业短期融资也包括其他融资性票据市场，如企业短期融资券票据市场

29、和中央银行票据市场。券票据市场和中央银行票据市场。 期限短、数额小、交易灵活、参与者众多、风期限短、数额小、交易灵活、参与者众多、风险易于控制险易于控制,可以说是一个古老的、大众化、基可以说是一个古老的、大众化、基础性的市场。础性的市场。作用 票据市场是短期资金融通的主要场所， 是直接联系产业资本和金融资本的枢纽，票据市场的存在与发展为票据的普及推广提供了充分的流动性 ，极大地降低了交易费用 作为货币市场的一个子市场，在整个货币体系中票据市场是最基础、交易主体中最广泛的组成部分 票据贴现票据贴现 票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再贴现。贴现

30、。 票据贴现票据贴现指票据持有者将未到期的票据转让给银行，指票据持有者将未到期的票据转让给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行为。票据转让行为。 交易的对象主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票及交易的对象主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票及其它商业票据。其它商业票据。 转贴现转贴现是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其是指银行以贴现购得的没有到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银商业银行间行间相互拆借资金的一种方式；相互拆借资金的一种方式； 再贴现再贴现是指是指贴现银

31、行贴现银行持未到期的已贴现汇票向央行持未到期的已贴现汇票向央行的贴现，通过转让汇票取得的贴现，通过转让汇票取得中央银行中央银行再贷款的行为。再贷款的行为。 票据贴现付款额的计算(1)(1)不带息商业票据不带息商业票据(2)(2)带息商业票据：带息商业票据：3601贴现天数年贴现率票面金额贴现付款额3)1-( 1承兑认为同城，异地际天数贴现日至票据到期日实贴现天数3603601贴现天数贴现率票据到期价值票据贴现息票据到期天数年利率票据面值票据到期价值贴现息票据到期价值贴现付款额票据贴现付款额的计算之票据贴现付款额的计算之例题：例如：1995年5月2日，企业持所收取的出票日期为3月23日、期限为6

32、个月，票面利率为10%，面值为10000元的带息商业承兑汇票一张到银行贴现，假设该企业与承兑企业在同一票据交换区域内，银行年贴现率为12%，计算贴现付款额？票据到期价值票据到期价值= =贴现天数贴现天数= =贴现息贴现息= =贴现付款额贴现付款额= =10500-504=9996元10500126101100000014412331313030504360144%1210500三、 国库券市场 短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。 按期限划分，有按期限划分，有1个月、

33、个月、3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月等。个月等。 特点：低风险、高流动性、低利率、免税。特点：低风险、高流动性、低利率、免税。 作用：为中央银行稳定通货和调节经济提供了理作用：为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。想的货币政策操作工具。 发行与付息方式：多以贴现方式，通常采取招标发行与付息方式：多以贴现方式，通常采取招标投标制投标制作用 对发行人来讲，有利于用经济方法弥补国家财政收支差额，发挥国家财政在国家经济建设中的主导作用。 对投资者来讲，是短期资金投资的重要市场。国库券在市场上之所以受到欢迎，是由它本身的特征所决定的。 对中央银行来讲，是贯彻其货币

34、政策的首要场所。 美国短期国债（国库券）拍卖 每周四，美国财政部宣布91天期，182天短期国债拍卖数量，买主在下周一之前递交竞价，周二公布结果； 每月一次，发售一年期（52周）国债。 竞价方式竞价招标投资者报出想购买的数量和愿意支付的价格，按照报价从高到低的顺序购买国债，直到售完为止非竞价招标投资者只需要报出需要的数量，价格是竞价招标的加权平均值。案例 发行面值为100美元的国债，有30%以98美元的价格售出，50%以97美元的价格出售，余下的20%以96美元的价格出售。 请问：竞价投标的价格为多少？ 非竞价投标的价格是多少？加权平均价格=0.398+0.597+0.296=97.10美元四、

35、回购协议市场四、回购协议市场 回购协议是指按照交易双方的协议，由卖回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售与买方，并方将一定数额证券临时性地售与买方，并承诺在日后将该证券如数买回。买方也承承诺在日后将该证券如数买回。买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。诺在日后将买入的证券售回给卖方。 回购协议在表面上看是一笔证券买卖业务，回购协议在表面上看是一笔证券买卖业务，而实质是以证券为抵押品的短期资金融通。而实质是以证券为抵押品的短期资金融通。 回购协议市场的交易金额大，期限短，流回购协议市场的交易金额大，期限短，流动性强，安全性高，收益稳定但收益较低动性强，安全性高，收益稳定

36、但收益较低 定义：定义：指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫逆回购逆回购协议协议。v实际上是一种以证券（国债）为质押的短期贷款。实际上是一种以证券（国债）为质押的短期贷款。五、可转让定期存单市场 可转让定期存单可转让定期存单(Negotiable (Negotiable certificate of certificate of depositdeposit，CDs)CDs) ：由银行发行的一种可以在短期证券由银行发行的一种可以在短期证券市场上转让

37、流通的，期限在一年以下的银行定期存款凭证。市场上转让流通的，期限在一年以下的银行定期存款凭证。其特点是数额大其特点是数额大（美国的（美国的CDs最小面额为最小面额为10万美元）万美元），期，期限短，不记名，可流通转让。限短，不记名，可流通转让。 可转让定期存单市场：可转让定期存单市场：由发行市场和转让市场构成，由发行市场和转让市场构成，属一种无形市场，主要在店头市场进行交易。参与者主要属一种无形市场，主要在店头市场进行交易。参与者主要有：一是存单发行人，即银行；二是投资者，包括非银行有：一是存单发行人，即银行；二是投资者，包括非银行金融公司、大企业、政府机构及企业、银行和个人。三是金融公司、大

38、企业、政府机构及企业、银行和个人。三是交易商。交易商。CD与一般定期存款单的主要差别与一般定期存款单的主要差别 (1)不记名。可以自由转让，持有者需用现款时即不记名。可以自由转让，持有者需用现款时即可在市场上转让出售。可在市场上转让出售。 (2)金额固定，面额大，期限短。美国的金额固定，面额大，期限短。美国的CD最低最低起价为起价为10万美元。交易起点额更高万美元。交易起点额更高(如美国为如美国为100万美元万美元)。存单的期限通常不少于。存单的期限通常不少于2周，大多为周，大多为36个月，一般不超过个月，一般不超过1年。年。CD的利率略高于同等期的利率略高于同等期限的定期存款利率，与当时的货

39、币市场利率基本限的定期存款利率，与当时的货币市场利率基本一致。一致。 (3)允许买卖、转让。这一金融产品集中了活期存允许买卖、转让。这一金融产品集中了活期存款和定期存款的优点款和定期存款的优点 货币市场证券货币市场证券货币市场证券发行者发行者购买者购买者通常到期期限通常到期期限短期国债政府个人和机构投资者1年以内同业拆借银行银行1-7天回购协议银行、工商企业银行、工商企业1-15天可转让存单大型银行工商企业14-120天商业票据金融公司，工商企业工商企业1-270天银行承兑汇票银行工商企业30-180天欧洲美元存款非美国银行工商企业，银行、政府1天-1年5.3 资本市场资本市场 资本市场是相对

40、于货币市场而言的，是指资本市场是相对于货币市场而言的，是指以期限一年以上的金融工具为媒介进行长以期限一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。期性资金交易活动的市场。 资本市场的四个特点： 金融工具期限长； 主要是为解决长期投资性资金的供求需要； 资金借贷量大； 市场交易工具特殊 v交易对象：交易对象：较长期较长期(1年以上年以上)的有价证券，如股票、债券等。的有价证券，如股票、债券等。v参与者：参与者：个人、企业、金融机构和政府。个人、企业、金融机构和政府。v构成：构成：中长期银行存贷市场、证券市场。中长期银行存贷市场、证券市场。资本市场的作用资本市场的作用 资本市场是筹集资金的

41、重要渠道，是资源合理配资本市场是筹集资金的重要渠道，是资源合理配置的有效场所。置的有效场所。 在资本市场，资产采取有价证券的形式自由买卖，在资本市场，资产采取有价证券的形式自由买卖，从而具有最大的流动性，发挥了调整产业结构的从而具有最大的流动性，发挥了调整产业结构的作用；作用； 企业可通过股份转让实现重组，以调整经营和治企业可通过股份转让实现重组，以调整经营和治理结构，有利于企业重组；理结构，有利于企业重组； 通过资本市场的筛选竞争机制，产业结构得以优通过资本市场的筛选竞争机制，产业结构得以优化，高成长性的企业还可得到资金支持，促进产化，高成长性的企业还可得到资金支持，促进产业结构向高级化方向

42、发展。业结构向高级化方向发展。长期资本市场工具的发行和交易长期资本市场工具的发行和交易 发行分为公开发行和非公开发行两种方式。发行分为公开发行和非公开发行两种方式。 公开发行，又称公募公开发行，又称公募， 指发行单位不是直接把指发行单位不是直接把所要发行的证券卖给一般投资者，而是间接地所要发行的证券卖给一般投资者，而是间接地通过证券承销商面向广大投资者发行新证券的通过证券承销商面向广大投资者发行新证券的一种形式。一种形式。 非公开发行，又称私募，非公开发行，又称私募，是指发行单位直接把是指发行单位直接把证券推销给特定的投资者，无需证券承销商介证券推销给特定的投资者，无需证券承销商介入其间。入其

43、间。金融资产的发行程序 发行人综合决策发行人综合决策 选择承销商选择承销商 承销商的调查和辅导承销商的调查和辅导 准备申请文件准备申请文件公开披露的资料和其他相关资料公开披露的资料和其他相关资料 股票股票招股说明书；债券招股说明书；债券发行合同书发行合同书 资产评估报告；信用评级报告；审计报告；法律意见书；资产评估报告；信用评级报告；审计报告；法律意见书；律师工作报告律师工作报告 确定发行价格确定发行价格 路演（路演（road show)询价询价 接受审核接受审核 销售和认购销售和认购证券承销商承销新证券的方法证券承销商承销新证券的方法 1代销代销 发行不成功的风险完全由发行单位承担发行不成功

44、的风险完全由发行单位承担 2助销助销 3包销包销发行不成功的风险转移给了证券承销商发行不成功的风险转移给了证券承销商 证券交易程序证券交易程序 五大环节 委托 成交 清算 交割 过户 一、股票市场stock market 股票是所有权凭证，它代表的是股东对股份公司股票是所有权凭证，它代表的是股东对股份公司净收入和资产的要求权。种类、价格净收入和资产的要求权。种类、价格 股票发行和交易活动的总称。股票发行和交易活动的总称。 股票市场市场一般分为股票发行市场和股票交易股票市场市场一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。市场两部分。 当代世界上最主要的有组织的股票交易市场有：当代世界上最主要的有组

45、织的股票交易市场有： 美国纽约股票交易所（美国纽约股票交易所（NYSE） 美国证券交易所美国证券交易所(AMEX) 伦敦证券交易所伦敦证券交易所（LSE） 东京证券交易所东京证券交易所（TSE）股票的种类 普通股与优先股普通股与优先股 记名股票与无记名股票记名股票与无记名股票 有面额股票与无面额股票（又称份额股票）有面额股票与无面额股票（又称份额股票） A股股 B股股 H股股 S股股 N股股股票价格 发行价格：平价发行、溢价发行、折价发行 交易价格：1.理论价格：2.股票价格指数：道琼斯股价平均数、标准普尔指数、纽约证交所股价指数、伦敦金融时报指数、日经道指数、香港恒生指数、上证股价指数、深证

46、股价指数等。 欢迎光临中国证券监督管理委员会网站!iRiMiRPiMiRiRiRPnttnnn1111111221即股票市场的价格指数 是指用以表示多种股票平均价格水平及其是指用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。变动并衡量股市行情的指标。 计算股票价格指数通常采用拉斯贝尔指数、计算股票价格指数通常采用拉斯贝尔指数、派许指数和费雪指数三种方法。派许指数和费雪指数三种方法。（1）拉斯贝尔指数（Laspeyre Index） 股票价格指数股票价格指数= 基期指数基期指数 P、Q分别代表每种股票的价格和数量，下标1表示计算期，下标0表示基期，下标i表示不同的股票种类。 iniii

47、niiQPQP010011（2）派许指数（Paasche Index） 股票价格指数股票价格指数=iniiiniiQPQP110111基期指数基期指数（3）费雪指数（Fisher Index） 股票价格指数股票价格指数= 基期指数基期指数niiiniiiiniiiniiQPQPQPQP110111010011 根据所选取成分股的不同，目前各国股票价根据所选取成分股的不同，目前各国股票价格指数分为综合指数和成分指数两种。格指数分为综合指数和成分指数两种。 前者包括全部上市股票，后者则选择一些有前者包括全部上市股票，后者则选择一些有代表性上市公司股票编制。代表性上市公司股票编制。 我国的上海证券综

48、合指数和深圳证券综合指数都我国的上海证券综合指数和深圳证券综合指数都属于综合指数；而上证属于综合指数；而上证30指数、上证指数、上证180指数与指数与深圳成分股指数、深圳深圳成分股指数、深圳100指数则为成分指数。指数则为成分指数。 世界上著名的股票价格指数也都是成分股指数世界上著名的股票价格指数也都是成分股指数 ：道道琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数 ，标准，标准普尔指数普尔指数 ，英，英国的国的金融时报金融时报指数指数 ，日经平均股价，日经平均股价 ，恒生，恒生指数指数 等等 二、债券市场bond market 债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债债券是一种保证债券持有人在到期日

49、偿付债券面值和支付利息的信用凭证或合同。券面值和支付利息的信用凭证或合同。 是一种使用非常广泛的债务融资工具。是一种使用非常广泛的债务融资工具。1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。公司债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。长期债券。 3）按利息支付方式分息票债券、折扣债券）按利息支付方式分息票债券、折扣债券 4）按是否有担保，分为担保债券、信用债券。）按是否有担保，分为担保债券、信用债券。 债券市场债券市场 ：发行、认购和买卖债券活动的总：发行、认购和买卖债券活动的总称。称。政府债券 g

50、overnment bond 国家债券按照偿还期限的长短可分为短期、中期国家债券按照偿还期限的长短可分为短期、中期和长期国债。和长期国债。 美国和日本等国家以：美国和日本等国家以： 1年以下的债券为短期国家债券年以下的债券为短期国家债券Treasury Bills ， 1年以上年以上10年以下的债券为中期国库券年以下的债券为中期国库券Treasury Notes， 10年以上的债券为长期国债年以上的债券为长期国债Treasury Bonds 。金融债券 financial bond 银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。债券。 由于金融债券发

51、行人的信用级别要高于普遍工商由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。债券稍高。 中国的金融债券中国的金融债券 : 1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有债券，面值有20元、元、50元、元、100元三种，期限元三种，期限1年，年年，年利率利率9，共发行，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，中国农业银行发行亿元，中国农

52、业银行发行4.68亿元。亿元。公司债券 企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。在一定时期内还本付息的债务凭证。 种类：抵押债券与信用债券；贴现债券与附息债种类：抵押债券与信用债券；贴现债券与附息债券等券等 信用评级信用评级:穆迪信用评级与标准普尔信用评级穆迪信用评级与标准普尔信用评级 Aaa/AAA至至Baa/BBB共四个等级为投资等共四个等级为投资等级级 BBB级以下为投机级级以下为投机级债券收益率的计算 当期收益率(current yield)是息票债券到期收益率的近似结果 Ic=C/PIc当期收益率P息票债券的

53、价格C每年息票利息支付例题：一种面值为1000美元，目前的市场价格为921.01美元，息票利率为10.95%的债券的当期收益率为多少？到期收益率（maturity yield） 确定持有债券所产生的现金流 确定贴现率，持有债券的补偿，即到期收益率，一般以市场利率为准 确定现金流的现值 P息票债券的价格 C每年息票利息 N距离到期日年数nniFicicicicP)1 ()1 (.)1 ()1 ()1 (32例题 某公司发行的公司债券面值为1000美元，期限2年，息票利率为10%，按照每半年计复利，市场利率为12%，请计算此债券的市场价格。35.965)06. 01 (1000)06. 01 (2

54、/100)06. 01 (2/100)06. 01 (2/10006. 012/1004432P5.4 外汇市场外汇市场一、外汇与外汇市场一、外汇与外汇市场 外汇（外汇（ Foreign Exchange ）是国际汇兑）是国际汇兑的简称，具有动态和静态双重含义。的简称，具有动态和静态双重含义。 其动态含义指国际汇兑行为。即人们用一其动态含义指国际汇兑行为。即人们用一种货币兑换另一种货币的过程。种货币兑换另一种货币的过程。 静态含义则指以外币表示的在国际上可以静态含义则指以外币表示的在国际上可以自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一自由兑换且能被各国普遍接受与使用的一系列金融资产。系列金融资产。国

55、际货币基金组织对外汇所下的定国际货币基金组织对外汇所下的定义义 “外汇是货币行政当局（中央银行、货币机外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府债券等形存款、财政部库券、长短期政府债券等形式所保有的、在国际收支出现逆差时可以式所保有的、在国际收支出现逆差时可以使用的债权。使用的债权。”这个定义强调了外汇的储这个定义强调了外汇的储备资产职能。备资产职能。中华人民共和国外汇管理条例 外汇的定义 是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 外国货币，包括纸币、铸币；外币支付凭证，包括票据、银行存

56、款证、邮政储蓄凭证等；外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；特别提款权、欧洲货币单位；其他外汇资产。其他外汇凭证包括记账外汇、租约、地契、房契等。 汇率的标价方法 汇率也称为汇价，是用一个国家的货币折算成另一个国家的货币的比价 直接标价法又称应付标价法，它是以一定单位的外国货币为基准来计算应付多少本国货币的标价方法。 间接标价法，又称应收标价法，它是用一定单位的本国货币为基准来计算应收回多少外币的标价方法。二、外汇交易二、外汇交易 （一）即期外汇交易与远期外汇交易（一）即期外汇交易与远期外汇交易 即期外汇业务即期外汇业务(Spot Exchange Transaction)也称也称现汇

57、业务，是指买卖双方在外汇买卖成交后，原则现汇业务，是指买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日以内办理交割上在两个营业日以内办理交割(Delivery)的外汇业的外汇业务。务。 远期外汇业务远期外汇业务(Forward Exchange Transaction)又又称期汇业务，是一种买卖外汇双方先签订合同，规称期汇业务，是一种买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和将来交割外汇的时定买卖外汇的数量、汇率和将来交割外汇的时间到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定，间到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定，卖方交付外汇，买方交付本币现款的外汇交易卖方交付外汇，买方交付本币现款的外汇交

58、易 远期外汇示例远期外汇示例 某出口商于3个月后收款100万美元，目前汇率为1：7.9。 汇率每继续下降0.01，出口商将损失1万元。规避汇率波动风险，出口商做远期美元空头，标的为100万美元，协议交割汇率为1：7.9。 进口商锁定成本 出口商锁定收入（二）套汇 套汇(Arbitrage)又称地点套汇(Arbitrage in space)，它指套汇者利用不同外汇市场之间出现的汇率差异同时或者几乎同时在低价市场买进，在高价市场出售，从中套取差价利润的一种外汇业务。 套汇业务有两种形式，即直接套汇和间接套汇。 （三）套利业务 套利(Interest Arbitrage)又称利息套汇，是指套利者利

59、用金融市场两种货币短期利率的差异与这两种货币远期升(贴)水率之间的不一致进行有利的资金转移，从中套取利率差或汇率差利润的一种外汇买卖。中国的外汇市场中国的外汇市场 中国的中国的外汇市场外汇市场银行间外汇市场银行间外汇市场 （中国外汇交易中心（中国外汇交易中心 ）银行结售汇市场银行结售汇市场 （外汇零售市场）（外汇零售市场） 外汇黑市外汇黑市中国的外汇市场中国的外汇市场银行间外汇市场银行间外汇市场1. 银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组银行间外汇市场采取有固定交易场所的有形市场组织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统。织形式。正式名称为中国外汇交易中心系统。 外汇交易中心实行会员制。外

60、汇交易中心实行会员制。 2. 银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时间优银行间外汇市场实行分别报价、价格优先、时间优先、由计算机撮合成交的交易原则。先、由计算机撮合成交的交易原则。3. 每场开市前报出前场交易的开盘价、收盘价和加权每场开市前报出前场交易的开盘价、收盘价和加权平均价；前场成交的加权平均价为当日交易市场的平均价；前场成交的加权平均价为当日交易市场的中心汇率。中心汇率。中国的外汇市场中国的外汇市场银行结售汇市场银行结售汇市场1. 银行结售汇市场是外汇零售市场。银行结售汇市场是外汇零售市场。 “结售汇结售汇”包括结汇、售汇和付汇三个环节。包括结汇、售汇和付汇三个环节。2. 办理结售汇