国际金融第六章

1、1第六章第六章 国际收支理论国际收支理论吸吸收收分分析析理理论论弹弹性性分分析析理理论论货货币币分分析析理理论论M MF F模模型型26.1 弹性分析理论弹性分析理论理论内涵J曲线效应贬值对贸易条件影响马歇尔-勒纳条件3理论背景理论背景q20世纪世纪30年代的经济危机促使国际金本年代的经济危机促使国际金本位制度全面崩溃，各国纷纷实行竞争性位制度全面崩溃，各国纷纷实行竞争性货币贬值，汇率变动十分频繁。货币贬值，汇率变动十分频繁。q 西方经济学家在这一背景下开始研究汇西方经济学家在这一背景下开始研究汇率变动对国际收支的调节问题，提出了率变动对国际收支的调节问题，提出了国际收支弹性论。国际收支弹性论

2、。q弹性弹性是一种比例关系是一种比例关系,描述的是价格变动描述的是价格变动对需求和供给数量的影响。对需求和供给数量的影响。q 如果某一种商品的价格变化很小，但其如果某一种商品的价格变化很小，但其需求量和供给量却变化很大，那么这种需求量和供给量却变化很大，那么这种商品的需求弹性和供给弹性就大，反之商品的需求弹性和供给弹性就大，反之就小。就小。4弹性分析理论弹性分析理论qTheory of Elasticity Approachv把调整汇率作为调节国际收支的手段。由于其把调整汇率作为调节国际收支的手段。由于其对汇率的分析是围绕进出口商品的供求弹性展对汇率的分析是围绕进出口商品的供求弹性展开，因此称

3、为弹性分析法。开，因此称为弹性分析法。v弹性论主要研究收入不变条件下，汇率变动对弹性论主要研究收入不变条件下，汇率变动对于一国国际收支由失衡状态调整到均衡状态的于一国国际收支由失衡状态调整到均衡状态的作用。作用。q提出者提出者马歇尔、琼马歇尔、琼罗宾逊、勒纳罗宾逊、勒纳q主要贡献主要贡献v指出只有在一定的进出口供求弹性下，货币贬指出只有在一定的进出口供求弹性下，货币贬值才能改善贸易收支值才能改善贸易收支5弹性分析理论内容弹性分析理论内容q马歇尔马歇尔- -勒纳条件勒纳条件vDm+Dx1 Dm+Dx1 即进口需求弹性与出口需求弹性即进口需求弹性与出口需求弹性之和大于之和大于1 1，这是贬值可以改

4、善贸易收支的，这是贬值可以改善贸易收支的充分必要条件。充分必要条件。qJ J曲线效应曲线效应v货币贬值先使贸易条件恶化，经过一段时间货币贬值先使贸易条件恶化，经过一段时间以后再使贸易差额改善的状况，即指贬值有以后再使贸易差额改善的状况，即指贬值有使贸易收入先下降后上升的效果。使贸易收入先下降后上升的效果。v国际收支的这一运动过程，其函数图像酷似国际收支的这一运动过程，其函数图像酷似大写英文字母大写英文字母“J ”，故名，故名“J 曲线效应曲线效应”。6贸易差额 O 时间 B D CA J J 曲线效应曲线效应 7弹性分析理论内容弹性分析理论内容q贬值对贸易条件的影响贬值对贸易条件的影响v贸易条

5、件（贸易条件（Term of trade)，一国出口商品一国出口商品物价指数与进口商品物价指数之比。物价指数与进口商品物价指数之比。T=Px/PmvDxDmSxSm 贸易条件改善贸易条件改善vDxDmSxSm 贸易条件恶化贸易条件恶化vDxDm=SxSm 贸易条件不变贸易条件不变贬值改善贸易条件罕见贬值改善贸易条件罕见q贸易条件效应贸易条件效应v本币贬值本币贬值 贸易条件恶化贸易条件恶化 实际国民实际国民收入下降收入下降 进口减少进口减少,出口增加出口增加 国际国际收支改善收支改善8理论意义理论意义q针对汇率战，提出本币贬值未必能针对汇率战，提出本币贬值未必能够改善国际收支够改善国际收支q弹性

6、分析理论纠正了货币贬值一定弹性分析理论纠正了货币贬值一定能改善贸易收支的片面看法，给出能改善贸易收支的片面看法，给出了货币贬值有助于改善贸易收支的了货币贬值有助于改善贸易收支的条件，即马歇尔条件，即马歇尔勒纳条件勒纳条件96.2吸收分析理论吸收分析理论（Absorption Approach)q提出者提出者美国亚历山大美国亚历山大1952 (Alexander）q理论内涵理论内涵v认为弹性论只强调贬值的相对价格效应，忽略了贬认为弹性论只强调贬值的相对价格效应，忽略了贬值的收入效应，况且总弹性既不固定也不可测，只值的收入效应，况且总弹性既不固定也不可测，只能用于事后分析。主张舍弃弹性分析法，采用

7、收入能用于事后分析。主张舍弃弹性分析法，采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。v强调收入和吸收在国际收支中的关键作用。一国国强调收入和吸收在国际收支中的关键作用。一国国际收支差额就是国民收入与国内吸收的差额。际收支差额就是国民收入与国内吸收的差额。q主要贡献主要贡献v强调通过调整国内经济来调节国际收支强调通过调整国内经济来调节国际收支v强调政策配合强调政策配合10吸收分析理论吸收分析理论q吸收理论模型吸收理论模型B=Y-A v国民收入模型国民收入模型 Y=C+I+Gv在开放经济条件下在开放经济条件下Y=C+I+G+X-MvX-M=Y-(C+

8、I +G)vB=Y-A 国际收支国际收支=总收入总收入-总支出总支出vB是以经常项目差额表示的国际收支状况是以经常项目差额表示的国际收支状况vY代表国内总收入水平代表国内总收入水平vACIG，代表对国内资源的吸收，即代表对国内资源的吸收，即国内总支出国内总支出11主要观点主要观点q认为国际收支不平衡的根本原因是国民认为国际收支不平衡的根本原因是国民收入与国民支出的总量失衡收入与国民支出的总量失衡.q逆差时，在货币贬值的同时，若国内存逆差时，在货币贬值的同时，若国内存在闲置资源，应采用扩张性财政政策来在闲置资源，应采用扩张性财政政策来增加收入。增加收入。q若国内已达充分就业，应采用紧缩政策若国内

9、已达充分就业，应采用紧缩政策来减少吸收，实现内部、外部同时均衡。来减少吸收，实现内部、外部同时均衡。q正式将国际收支上升到宏观经济目标的正式将国际收支上升到宏观经济目标的范畴，是对凯恩斯宏观经济分析的发展范畴，是对凯恩斯宏观经济分析的发展与完善与完善12对吸收分析理论的评价对吸收分析理论的评价把把，认为某个国家发生国际收支认为某个国家发生国际收支特别是贸易收支不平衡时，一定是该国特别是贸易收支不平衡时，一定是该国的商品市场总供给与总需求不相等。的商品市场总供给与总需求不相等。q 一旦采取措施促使国民经济总量平衡，一旦采取措施促使国民经济总量平衡，国际收支就会在国民经济总量调节过程国际收支就会在

10、国民经济总量调节过程中逐渐实现平衡。从而为推行通过调整中逐渐实现平衡。从而为推行通过调整国内经济来调节国际收支的政策措施奠国内经济来调节国际收支的政策措施奠定了理论基础，具有重要的实践意义。定了理论基础，具有重要的实践意义。13吸收分析理论的政策应用吸收分析理论的政策应用 q增加收入政策增加收入政策(支出转换政策支出转换政策)v将国内外支出最大限度地转移到国内产品上，将国内外支出最大限度地转移到国内产品上，以增加本国收入以增加本国收入v一般性政策汇率政策一般性政策汇率政策v选择性政策贸易管制选择性政策贸易管制14吸收分析理论的政策应用吸收分析理论的政策应用q减少吸收政策减少吸收政策(支出减少政

11、策支出减少政策)v减少本国居民投资和消费支出减少本国居民投资和消费支出v紧缩性货币政策紧缩性货币政策v紧缩性财政政策紧缩性财政政策v收入管制政策收入管制政策156.3货币分析理论货币分析理论（Monetary Approach)q提出者提出者英国约翰逊英国约翰逊(Herry Johnson)、弗兰科弗兰科(Jacob Frenkel)20世纪世纪70年代年代q理论内涵理论内涵v影响国际收支的根本因素是货币供应量，只有保影响国际收支的根本因素是货币供应量，只有保持货币供给的增加与真实国民收入的增长相一致，持货币供给的增加与真实国民收入的增长相一致，就可以保持国际收支的平衡与稳定就可以保持国际收支

12、的平衡与稳定q主要贡献主要贡献v强调资本项目对国际收支的影响强调资本项目对国际收支的影响v国际收支失衡本质上是货币现象，不强调贬值，国际收支失衡本质上是货币现象，不强调贬值，而强调货币政策的运用而强调货币政策的运用16理论背景理论背景弹性论、吸收论都强调弹性论、吸收论都强调在在BOP调整中的作调整中的作用，而用，而则强调则强调对对BOP的调节作用。的调节作用。 20世纪世纪60年代中期，哈里年代中期，哈里约翰逊约翰逊(Harry Johnson)、弗、弗兰科（兰科（Frenkel）、蒙代尔（）、蒙代尔（Robert Mundell）等人将）等人将以前的国际收支理论研究范围由经常项目扩展到资本以

13、前的国际收支理论研究范围由经常项目扩展到资本项目，将一国的对外经济活动从实质经济部门扩大到项目，将一国的对外经济活动从实质经济部门扩大到包含货币部门在内的所有经济领域。包含货币部门在内的所有经济领域。 17主要观点主要观点q国际收支在形式上毫无疑问是货币国际收支在形式上毫无疑问是货币问题，在本质上也是货币问题。问题，在本质上也是货币问题。v国际收支失衡的根本原因在于国内货币需求国际收支失衡的根本原因在于国内货币需求与货币供给失衡：当国内货币需求大于货币与货币供给失衡：当国内货币需求大于货币供给时，超额货币需求将由国外货币的流入供给时，超额货币需求将由国外货币的流入来满足，导致国际收支顺差；当国

14、内货币需来满足，导致国际收支顺差；当国内货币需求小于货币供给时，超额货币供给将由本国求小于货币供给时，超额货币供给将由本国货币的流出来解决，导致国际收支逆差。货币的流出来解决，导致国际收支逆差。 q货币供给是国际收支调节的最终力货币供给是国际收支调节的最终力量和根本力量。量和根本力量。18货币分析理论内容货币分析理论内容q国际收支的货币分析法国际收支的货币分析法 MABPvMd=KPY=KEPFY 货币需求是价格和收入的函数货币需求是价格和收入的函数vMs=R+D 货币供给包括国内信贷和国际储备货币供给包括国内信贷和国际储备vMs=Md KEPFY = R+D vR-E=PF+Y-Dv在固定汇

15、率制下，在固定汇率制下， E=0v公式：公式： R=PF+Y-Dv如果价格和收入不变，国内信贷的增加会导致国如果价格和收入不变，国内信贷的增加会导致国际储备的减少际储备的减少19货币分析理论内容货币分析理论内容q汇率的货币分析法汇率的货币分析法 MAERv在浮动汇率制下，在浮动汇率制下，R=0 v公式：公式： -E=PF+Y-Dv如果价格和收入不变，国内信贷的增加会导如果价格和收入不变，国内信贷的增加会导致国内货币贬值，外汇汇率上升。致国内货币贬值，外汇汇率上升。v国内货币政策将不会引起货币在国际间的流国内货币政策将不会引起货币在国际间的流动，但会导致汇率发生变化。动，但会导致汇率发生变化。2

16、0国际收支调节方法国际收支调节方法q增加或减少国际储备增加或减少国际储备q调整国内价格调整国内价格q调整汇率调整汇率q实行外汇管制实行外汇管制21国际收支调节机制国际收支调节机制qMs出现超额货币供给出现超额货币供给真实货币余额真实货币余额意愿持有余额意愿持有余额消费品和资本品开支消费品和资本品开支进口进口出口出口，资本输出，资本输出输入输入经常经常项目和资本项目收支都恶化项目和资本项目收支都恶化qMs出现超额货币需求出现超额货币需求真实货币余额真实货币余额意愿持有余额意愿持有余额消费品和资本品开支消费品和资本品开支进口进口出口出口，资本输出，资本输出输入输入经常经常项目和资本项目收支都改善项

17、目和资本项目收支都改善22主要评价主要评价q以国际收支平衡项目作为研究对象，以国际收支平衡项目作为研究对象，强调国际收支的整体均衡强调国际收支的整体均衡,将研究范将研究范围从经常账户扩展到资本账户围从经常账户扩展到资本账户.q是对价格现金流动机制的实质性是对价格现金流动机制的实质性突破突破v从局部均衡分析发展为一般均衡分析从局部均衡分析发展为一般均衡分析v从金本位研究框架发展为既讨论固定汇率也从金本位研究框架发展为既讨论固定汇率也讨论浮动汇率制国际收支的货币数量调节讨论浮动汇率制国际收支的货币数量调节23主要局限主要局限q只注重国际收支最终结果，忽略了只注重国际收支最终结果，忽略了国际收支结构

18、问题国际收支结构问题q货币并非国际收支失衡及其调节的货币并非国际收支失衡及其调节的惟一因素惟一因素q假定货币需求具有稳定性，从而视假定货币需求具有稳定性，从而视货币供给为决定国际收支的惟一力货币供给为决定国际收支的惟一力量量q对国际收支长期均衡分析的结论，对国际收支长期均衡分析的结论，很大程度上依赖于一价定律或购买很大程度上依赖于一价定律或购买力平价假设力平价假设246.4蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型qM-F模型由美国模型由美国Mundell和英国和英国Fleming于于20世纪世纪60年代提出年代提出qISLMBP模型模型v产品市场均衡：产品市场均衡：IS曲线曲线v货币市场均衡：货币市场

19、均衡：LM曲线曲线v国际收支平衡：国际收支平衡：BP曲线曲线q利用利用ISLMBP模型探讨开放经济的模型探讨开放经济的宏观经济政策效应宏观经济政策效应25主要贡献主要贡献q系统分析在不同汇率制下系统分析在不同汇率制下,国际资本国际资本流动对宏观经济政策的有效性流动对宏观经济政策的有效性,不仅不仅重视商品流动重视商品流动,特别重视资本流动特别重视资本流动,从从而把开放经济的分析从实物领域扩而把开放经济的分析从实物领域扩展到金融领域展到金融领域.q素有素有“开放经济宏观分析的奠基性开放经济宏观分析的奠基性研究研究”之称之称26蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型q开放小国模型开放小国模型v经济学意义上

20、的小国，指经济体的生产能力经济学意义上的小国，指经济体的生产能力相对较小，该国实际收入和名义利率变化对相对较小，该国实际收入和名义利率变化对其他国家的影响可以忽略不计其他国家的影响可以忽略不计.v对开放小国来说，国外的收入和利率水平是对开放小国来说，国外的收入和利率水平是给定的给定的.27蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型q两国模型两国模型v假定整个世界由经济规模大体相当的两个国假定整个世界由经济规模大体相当的两个国家组成家组成v两国间的商品、服务和金融资产交易没有障两国间的商品、服务和金融资产交易没有障碍，所以任何一国的经济运行状况或政策行碍，所以任何一国的经济运行状况或政策行为都会对另一国家

21、产生溢出效应为都会对另一国家产生溢出效应v正溢出效应称为输出效应，负溢出效应称为正溢出效应称为输出效应，负溢出效应称为以邻为壑效应以邻为壑效应资本资本完全不流动完全不流动条件下的模型条件下的模型282022-3-2328YiBPLMIS 在资本完全不流动条件下，在资本完全不流动条件下，BP曲线是垂直的，经曲线是垂直的，经常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。常账户的均衡始终是与一既定的收入水平相一致。资本资本完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型29YiBPLMIS 在资本完全流动条件下，在资本完全流动条件下，BP曲线是水平的，资本曲线是水平的，资本流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。

22、流动将弥补任何时候经常账户的不平衡。i*30资本资本不不完全流动完全流动条件下的模型条件下的模型YOiBPISLME开放经济的一般均衡31OLMBPISYiLMY0YfAB固定汇率制下货币政策无效32iLMBPISY1AISLMOBC扩张性财政政策的效应大于封闭下财政政策效应33(b)YiLMBPISY1Ai1=i*OLMBYfi2(a)YiLMBPISY1Ai1=i*OLMBYfi2ISCY2扩张的货币政策无效扩张的财政政策有效34i3YiLMBP(e1)IS(e1)ABIS(e2)LMCBP(e2)Y1Y3Y2i1i2O货币扩张效果大于封闭经济35浮动汇率制下财政扩张浮动汇率制下财政扩张i

23、3YiLMBP(e1)IS(G1, e1)Y1Y3ABY2CBP(e2)i1IS(G2,e1)IS(G2,e2)i2O货币扩张的效果小于封闭经济36YiLMBP(e1,e2)IS(G1,e1)=IS(G2,e2)Y1Y2ABIS(G2,e1)OBYiBP(e1,e2)IS(e1)Y1Y2Ai1=i*i2IS(e2)CY3O货币政策的产出效应放大财政政策无效37开放小国主要结论开放小国主要结论q在固定汇率制下在固定汇率制下,货币扩张总是无效货币扩张总是无效的的,财政政策的扩张效果理想（不确财政政策的扩张效果理想（不确定）定）.q在浮动汇率制下在浮动汇率制下,货币扩张总是十分货币扩张总是十分有效的有效的,财政政策的扩张无效（不确财政政策的扩张无效（不确定）定）.38两国模型两国模型q输出效应输出效应(正溢出效应正溢出效应)是一国收入是一国收入增加能刺激另一国收入增加增加能刺激另一国收入增加.q以邻为壑效应以邻为壑效应(负溢出效应负溢出效应)指一国指一国所实施的政策有利于本国经济但却所实施的政策有利于本国经济但却恶化了他国经济恶化了他国经济39固定汇率制输出效应固定汇率制输出效应OY*i*IS*(Y1)IS*(Y2)ACB(b)OYii1BP1Bi2BP2ACY1Y2(a) 2YIS 1YIS1B