Chap4财务管理,公司金融,罗斯第十版

1、第四章长期财务计划与增长长期财务计划与增长McGraw-Hill/IrwinCopyright 2013 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.关键概念与技能 理解财务计划过程，以及决策之间的关系 能够应用销售收入百分比法制定财务计划 能够计算所需的外部融资并确定影响企业增长的决定因素 理解关于长期财务计划的四个主要领域 理解资本结构政策和股利政策如何影响企业的增长能力4-2章节概要 什么是财务计划？ 财务计划制定模型：初步探讨 销售收入百分比法 外部融资与增长 关于财务计划制定模型的一些警示4-3财务计划的要素 新资产的

2、投资-由资本预算决策决定 财务杠杆程度-由资本结构决策决定 支付给股东的现金-由股利政策决定 流动性要求-由净营运资本决定4-4指定财务计划的维度 计划跨度-将决策划分为短期决策（通常是下个12月期间）和长期决策（通常是2-5年期） 汇总 将资本预算决策集中结合成一个大的项目 假设与情境 对重要变量做出的符合实际的假设 合理地改变假设并计算多种情形下的不同结果 至少确定最糟糕的情境、正常情形和最佳情境 1、最糟糕的情形 2、正常情形 3、最佳情形4-5财务计划能够实现什么 考察相互影响-帮助经理考察决策之间的相互影响 探求选项-使得经理在一个系统性的框架中寻找机会 避免意外-帮助经理预测所有可

3、能的结果并做出相应计划 确保可行性和内在一致性-帮助经理决定目标是否能够完成，以及公司的明确（或不明确的）目标之间是否是一致的。4-6财务计划制定模型：要素 销售预测-很多现金流直接取决于销售额（通常使用销售增长率来估计） 预计报表-根据预计报表来制定计划能够保持一致性并容易解读 资产需求-为了达到预计销售额所需的额外的资产 融资需求-购买所需资产的融资金额 调剂变量-使得资产负债表变得平衡的外部融资指定来源渠道，由管理层决定。 经济假设-计明确申明计划存续期间企业预期所处的经济环境。4-7例：历史财务报表Gourmet Coffee 资产负债表截止2012年12月31日.资产1000 负债4

4、00权益600总计1000 总计1000Gourmet Coffee.利润表截止2012年12月31日收入2000减：成本(1600)净利润4004-8例：预计利润表 初始假设：收入以15%的速度增长 (2,000*1.15) 所有的项目都直接随着收入的变化而变化，且当前的关系是最优的。 因此，其他项目将以15%的速度增长。Gourmet Coffee.利润表利润表截止截止2013年底年底收入2,300减：成本(1,840)净利润4604-9例：预计资产负债表 第一种情况 股利是调剂变量，因此所有者权益以15%的速度增长。 股利= 460 (净利润) 370 (所有者权益增加额) = 90 股

5、利支付额 第二种情况 债务是调剂变量，无股利支付 负债 = 1,150 (600+460) = 90 偿还 400 90 = 310Gourmet Coffee预计资产负债表第一种情况资产1,150负债460权益690总计1,150总计1,150Gourmet Coffee Inc.预计资产负债表第二种情况资产1,150 负债90权益1,060总计1,150 总计1,1504-10销售额百分比法一些项目会直接随着销售额变化而变化，另一些则不利润表成本可能直接随着销售额变化而变化-如果是这样，则利润率保持不变折旧和利息费用可能不会直接随着销售额变化而变-如果是这样，则则利润率也会变化。股利是管理

6、层决策的一部分，一般不会直接随着销售额的变化而变化，这影响到留存收益增加额。资产负债初始假设所有资产（包括固定资产）直接随着销售额的变化而变化。通常应付账款也直接随着销售额的变化而变化应付票据，长期负债和权益通常不会直接随销售额变化，因为它们取决于有关资本结构的管理层决策所有者权益账户中留存收益的变化是由股利政策造成的。4-11例：利润表Tashas Toy Emporium2012利润表% of Sales销售额5,000减：成本(3,000)60%税前收益2,00040%减：税(800)16%净利润股利1,20024%600留存收益增加额600Tashas Toy Emporium 201

7、3预计利润表销售额5,500减：成本(3,300)税前收益2,200减：税(880)净利润1,320股利660留存收益增加额660假设销售额以10%速度增长股利支付率= 50%4-12例：资产负债表Tashas Toy Emporium 资产负债表当前占销售额的百分比预计当前占销售额的百分比预计资产负债和所有者权益流动资产流动负债 现金$50010%$550应付账款$90018%$990 应收账款2,000402,200应付票据2,500n/a2,500 存货3,000603,300 总计3,400n/a3,490 总计5,5001106,050长期负债2,000n/a2,000固定资产所有者

8、权益 固定资产净值4,000804,400 普通股和股本溢价2,000n/a2,000资产总额9,50019010,450 留存收益2,100n/a2,760 总计4,100n/a4,760负债和所有者权益总额9,50010,2504-13例：外部融资需求 该公司需要从债务或权益中获取额外的200美元以使得资产负债表平衡。 总资产 总负债和所有者权益= 10,450 10,250 = 200 选择调剂变量 (200美元的外部融资需求 EFN) 借更多的短期负债（应付票据） 借更多的长期负债） 发行更多的普通股（普通股和股本溢价） 减少股利支付，这将使得留存收益增加额增加。4-14例：低于满负荷

9、生产能力运营假设公司目前以80%的生产能力运营 满负荷生产时的销售额= 5000 / .8 = 6,250 估计销售额= 5,500美元, 因此我们还是只以88%的生产能力运营。 因此，不需要额外的固定资产 预计总资产= 6,050 + 4,000 = 10,050 负债和所有者权益总额= 10,250选择调剂变量 (为处理200美元的额外资金) 偿还短期债务（减少短期负债） 偿还长期债务（减少长期负债） 回购股票（减少普通股和股本溢价） 支付更多股利（使得留存收益增加额减少） 增加现金账户4-15增长与外部融资 当增长水平较低时，内部融资（留存收益）可能超过在资产上的所需投资 当增长率提高时

10、，内部融资会变得不足。公司需向资本市场寻求资金。 考察增长与外部融资资金的关系4-16内部增长率 内部增长率告诉我们，当公司使用留存收益作为唯一的融资来源时，能够以多快的速度增长？ 使用Tashas Toy Emporium公司的信息ROA = 1200 / 9500 = .1263B = .5%74. 60674.5 .1263.15 .1263.bROA - 1bROA RateGrowth Internal4-17可持续增长率 可持续增长率告诉我们，当公司使用内部产生的资金并维持一个固定的负债率时，公司能够以多快的速度增长？ 使用Tashas Toy Emporium公司的信息ROE =

11、 1200 / 4100 = .2927b = .5%14.171714.5 .2927.15 .2927.bROE-1bROE RateGrowth eSustainabl4-18增长率的决定因素 利润率-营运效率 总资产周转率-资产利用效率 财务杠杆-最优债务比例的选择 股利政策-在分红给股东和再投资于公司之间做出的的选择4-19重要问题 重要的是：我们应该记住我们使用的是会计数据，因此当我们在做出计划时，有一些重要的问题应该扪心自问： 我们的计划如何影响现金流的时间和风险？ 该计划与我们的目标是否一致？ 如果我们执行计划，能够最大化股东价值吗？4-20小测验 长期计划的目的是什么？ 制定计划时需要在哪些方面做出决策？ 销售百分比法是什么？ 当企业并未以其百分之百的生产能力运营时，你应该如何调整模型？ 内部增长率是什么？ 可持续增长率是什么？ 增长率的主要决定因素是哪些？4-21职业道德问题 如果管理者知道公司总部将会削减资金，那么他们在制定预算或预计增长时应该高估吗？4-22综合问题 XYZ在2012年有以下财务信息 销售额 = 200万美元, 净利润