寻找中国崛起的脊梁——2007年行业投资策略

1、swschttp:/swschttp:/ 政府着力打造的和谐发展环境将使中国经济持续健康发政府着力打造的和谐发展环境将使中国经济持续健康发展展；信心得到恢复的中国资本市场将成为推动中国经济持续信心得到恢复的中国资本市场将成为推动中国经济持续稳健增长的动力，稳健增长的动力，20072007年是中国资本市场巩固发展年。年是中国资本市场巩固发展年。 制度创新是大国崛起的基石，规范的法人治理结构与资制度创新是大国崛起的基石，规范的法人治理结构与资本市场功能建设将使上市公司充满成长的动力，竞争的天平本市场功能建设将使上市公司充满成长的动力，竞争的天平将倾向管理规范、具备资金、技术与品牌优势的企业，无论将

2、倾向管理规范、具备资金、技术与品牌优势的企业，无论它们是大还是小，它们它们是大还是小，它们都都将成为中国崛起的脊梁，也是将成为中国崛起的脊梁，也是20072007年投资的主线。年投资的主线。swschttp:/swschttp:/swschttp:/1.1. 主要观点主要观点 经济依然处于合理的增长区间，2007年将延续今年的趋势，保持较高的增速，但预计增速略低于今年； 经济和社会发展的协调性有所改善。教育、医疗卫生等有关制度保障方面的改善将成为经济增长的内在动力，消费增长速度将快于今年； 中国经济渡过过度期全面融入国际社会，政府努力营造的外交最好局面将成为经济增长的外因，进出口将维持目前速度

3、，但顺差减小； 投资速度不会减缓，城市化、基础设施改善和住房建设依然是主因，房价保持稳定； 美元贬值带来的人民币升值压力和物价上扬会给经济带来压力，成为金融政策出台的理由，CPI有望超过2.5，人民币：美元预计会击穿7.5。2.主要政策主要政策升息可能性大，二、三季度有可能会加息。swschttp:/宏观经济分析-1001020304050601990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006II 2006III消费增长GDP增长固定投资增长进出

4、口增长swschttp:/ 从数据看，地方投资一直处于高位，中央项目增长幅度由2004年的低水平攀升到23.2，高于国有及国有控股增速，说明中央项目要比地方国有项目增长快。二季度新增项目增速回落，但三季度不降反升，其中中央项目是主要动力。固定资产投资构成分析010203040506070801、2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月2005年1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月2006-I2006-II2006-III投资总额国有及国有控股中央项目新增项目地方项目swschttp:/近两年，消费

5、增长的速度一直快于近两年，消费增长的速度一直快于GDPGDP增速，消费对经济增长的拉动作用增强增速，消费对经济增长的拉动作用增强经济增长之消费051015202530351990年 1991年 1992年 1993年 1994年 1995年 1996年 1997年 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006II 2006III城镇居民可支配收入增长农村居民人均收入增长消费增长GDP增长swschttp:/我国出口额增量分析01000000020000000300000004000000050000000600000001995-12

6、 1996-12 1997-12 1998-12 1999-12 2000-12 2001-12 2002-12 2003-12 2004-12 2005-12 Dec-06千美元千美元swschttp:/外商直接投资_签定利用外资协议项目个数月度分析01000200030004000500060002000-012000-042000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-0120

7、05-042005-072005-102006-012006-042006-072006-10外商直接投资_实际利用外资金额月度分析01020304050607080902000-012000-042000-072000-102001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-10数据显示，外商投资项目和金额都呈稳定状

8、态，随着引资由量向质的转变，未来外商投资的增长将趋于稳定swschttp:/指标名称 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年（E） 2007（E） GDP 增长率 8 9.3 9.5 9.9 10.9 10.3 规模以上工业增加值增长率 12.6 17 16.7 16.4 16.8 16.6 固定投资增长率 16.1 26.7 25.8 25.7 25.8 25.5 消费品零售增长 8.8 9.1 13.3 12.9 13.8 14.0 出口增长 22.3 34.6 35.4 28.4 27.6 25.8 进口增长 21.2 29.9 36 17.6 20.2 2

9、0.6 CPI 0.8 1.2 3.9 1.8 2 2.3 M0 10.1 14.3 8.7 11.9 13.6 13.3 M1 16.8 18.7 13.6 11.8 16.5 15.7 M2 16.8 19.6 14.6 17.6 15.8 15.2 （单位：（单位：% %）swschttp:/swschttp:/人民币升值预计到2007年年底，将一直维持升势，从7.8升至7.5，如果升值超过8%，将对中国经济产生极大危害；新会计制度准则市场价值重估和炒作的理由；税收改革估计07年出方案08年实施，是08年的主要题材；股指期货一个新命题金融政策一、二次加息是肯定的；公司盈利增长内生性增长是

10、主因，价格拉动因素减弱。swschttp:/出 口 类 行 业 资 金 利 润 率 分 析012345671999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10纺 织 制 成 品 制 造 业家 具 制 造 业化 学 药 品 原 药 制 造 业棉 、 化 纤 纺 织 及 印 染 精 加 工 业丝 绢 纺 织 及 精 加 工 业麻 纺 织 业纺 织 业纺 织 服 装 、 鞋 、 帽 制 造 业swschttp:/进口价格敏感型行业资金利润率分析01234561999-102000-102001-102002-102003-102004-10

11、2005-102006-10塑料制品业橡胶制品业造纸及纸制品业化学纤维制造业swschttp:/工业增加值月度增速趋势分析0510152025135791113151719212325工业企业增加值增速_当月国有及国有控股企业工业增加值增速_当月股份有限公司工业企业增加值增速_当月轻工业企业增加值增速_当月重工业企业增加值增速_当月工业增加值增速趣缓，利润增长出现分化，内生性增长将成为新的趋势工业增加值增速趣缓，利润增长出现分化，内生性增长将成为新的趋势swschttp:/swschttp:/ 行业解析：行业解析：黑色金属冶炼与加工业的价值波动与钢材价格密切相关，受今年二季度价格回暖影响，三季

12、度该行业价值指数创出了新高，但股价在第四季度才出现很好表现，我们是7、8月推荐。但预计07年价格不如2006年，可以关注的是铁矿石价格，公司可以选择性持有部分有资源、技术和规模优势的品种。黑色金属行业01002003004005006007008002002-102002-122003-042003-062003-082003-102003-12Apr-04Jun-04Aug-04Oct-04Dec-04Apr-05Jun-05Aug-05Oct-05Dec-05Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06swschttp:/水泥行业数据-4-2024681012141999-062000

13、-062001-062002-062003-062004-062005-062006-06应收帐款增长率销售利润率资金利润率 行业解析：行业解析：行业主要指标依然没有达到2003年的最好水平，但行业的波动性减弱。属于一般资产配置品种。水泥制造业01002003004005006002002-092002-112003-032003-052003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06swschttp:/铝冶炼业-20002004006

14、0080010001200140016002002-092002-122003-052003-082003-11Apr-04Jul-04Oct-04Mar-05Jun-05Sep-05Dec-05May-06Aug-06铜冶炼业-50005001000150020002500300035002002-092002-112003-032003-052003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06铅锌制造冶炼业-200-100010020

15、03004005006007008009002003-032003-052003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06有色金属冶炼及压延加工业01002003004005006007008002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I

16、2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-IIIswschttp:/投资品行业资金利润率分析051015202530351999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10有色金属矿采选业黑色金属矿采选业有色金属冶炼及压延加工业黑色金属冶炼及压延加工业钢压延加工业非金属矿物制品业swschttp:/煤炭行业分析-6-4-20246810121999-062000-062001-062002-062003-062004-062005-062006-06销售利润率资金利润率产成品资金占有率 行业解析：

17、行业解析：行业的黄金期已过，虽然价值依然在高位，但利润率和产成品资金占用率在上升，预期在高位整理。 未来希望在资源价格的调整，如果按照发改委思维实现贵能源策略，将出现投资机会。属于防御性投资品种煤炭开采和洗选业01002003004005006007008002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-IIIswsch

18、ttp:/行业解析：行业解析：依然具有很好的投资价值。石油和天然气开采业0501001502002503003504002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-IIIswschttp:/ 行业解析：行业解析：能源由紧张走向平衡，决定了该行业仅能够维持正常的增长速度，价格的调整是市场的机会。由于06年涨幅不大，所以在

19、调整时应该不失为风险的避风港。属于防御性资产配置品种。电力、热力的生产和供应业0501001502002503003504002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III电力生产业01002003004005002002-092002-112003-032003-052003-072003-092003-11Ma

20、r-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06swschttp:/能源行业资金利润率分析-2024681999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10煤炭开采和洗选业电力生产业资金利润率石油和天然气开采业swschttp:/ 行业解析：行业解析：高油价和低成品油价格使该行业近两年一直处于亏损境地。 炼焦业也伴随着钢铁行业的增长有所恢复，但产能的压力依然非常大。 07年可以观望。石油加工、炼焦及核燃料加工业-500-

21、400-300-200-10001002003002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III炼焦业-10001002003004005006002003-032003-052003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05S

22、ep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06swschttp:/化学原料及化学制品制造业0501001502002503003502001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III农药制造业-200020040060080010002003-032003-052003-072003-09200

23、3-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06肥料制造业020040060080010002002-092002-112003-032003-052003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06造纸及纸制品业0501001502002503003502001-032001-II2001-III2001-IV

24、2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-IIIswschttp:/橡胶制品业0501001502002503003502001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-I

25、I2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III化学纤维制造业0501001502002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III轮胎制造业-10001002003004005002002-092002-122003-052003-082003-11Apr-04Jul-04Oct-04M

26、ar-05Jun-05Sep-05Dec-05May-06Aug-06塑料制品业0501001502002502001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-IIswschttp:/通用设备制造业0501001502002503002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III20

27、02-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III交通运输设备制造业0501001502002502001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-II

28、I专用设备制造业0501001502002503002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III电 气 机 械 及 器 材 制 造 业0501001502002503002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II

29、2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-IIIswschttp:/汽车整车制造业01002003004005006007002003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06船舶及浮动装置制造-500501001502002502004年4月2004年6月2004年8月2004年10月2004年12

30、月2005年2月2005年4月2005年6月2005年8月2005年10月2005年12月2006年2月2006年4月2006年6月2006年8月2006年10月矿山、冶炼设备制造业0501001502002503002004年4月2004年6月2004年8月2004年10月2004年12月2005年2月2005年4月2005年6月2005年8月2005年10月2005年12月2006年2月2006年4月2006年6月2006年8月2006年10月发电机及发电机组制造业01000200030004000500060002003-102003-12Apr-04Jun-04Aug-04Oct-04

31、Dec-04Apr-05Jun-05Aug-05Oct-05Dec-05Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06swschttp:/装备制造类资金利润率分析0123456781999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10电气机械及器材制造业起重运输设备制造业制冷、空调设备制造业通用设备制造业专用设备制造业swschttp:/交通运输设备制造类资金利润率分析051015201999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10船舶及浮动装置制造业交通运输设备制造业金

32、属制品业汽车整车制造业集装箱制造业swschttp:/消费的增长和税率的调整，是该行业增长的主要动力，龙头企业和品牌依然是投资的关键，但要警惕恶性竞争饮料制造业0501001502002502001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III酒制造业01002003004005006002002-092002-11200

33、3-032003-052003-072003-092003-11Mar-04May-04Jul-04Sep-04Nov-04Mar-05May-05Jul-05Sep-05Nov-05Mar-06May-06Jul-06Sep-06液体乳及制品业0501001502002502003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05 Mar-062006-II2006-IIIswschttp:/纺织业0501001502002503002001-032001-II2001-III2001-IV2002

34、-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III纺织服装、鞋、帽制造业0501001502002001-032001-III2002-032002-III2003-032003-III2004-032004-III2005-I2005-III2006-I2006-III纺织服装制造业0501001502002502001-032001-062001-092001-122002-03

35、2002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05Mar-062006-II2006-III 近几年行业价值稳步提升，但仍然比较脆弱，寻找在竞争中长大的龙头企业是投资的关键swschttp:/医药制造业0204060801001201401601802001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-0320

36、04-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III化学药品原药制造业0204060801001201401601802002001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05Mar-062006-II2006-III医药行业经营分析0.00%5.00%10.00%15.00%20.00

37、%25.00%30.00%35.00%40.00%医药制造业化学药品原药化学药品制剂中成药生物、生化制品上年销售增长本年销售增长上年利润增长本年利润增长 数据显示，消费依然强劲，政策明朗是投资时机选择的关键，生物技术呈现强劲增长。07年中期将现投资机会swschttp:/消费品行业资金利润率分析0123456789101999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10蔬菜、水果和坚果加工业肉制品及副产品加工业饮料制造业珠宝首饰及有关物品制造业农副食品加工业食品制造业水产品冷冻加工业除水产品冷冻加工业外，其余行业均表现为上扬态势，具有

38、价值潜力除水产品冷冻加工业外，其余行业均表现为上扬态势，具有价值潜力swschttp:/通信设备、计算机及其他电子设备制造业-500501001502002503002001-032001-III2002-032002-III2003-032003-III2004-032004-III2005-I2005-III2006-I2006-III家用影视设备制造业-150-100-500501001502002502001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-03200

39、4-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05Mar-062006-II2006-III通信设备制造业-500501001502002503003504002001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05Mar-062006-II2006-III电子计算机制造业0501001502002503002001-032001-06

40、2001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05Mar-062006-II2006-IIIswschttp:/电子元件及组件制造业01002003004005006002001-032001-092002-032002-092003-032003-092004-032004-092005-032005-09Mar-062006-III电子器件制造业-50050100150200250300350

41、4002001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-09Dec-05Mar-062006-II2006-III 行业解析：行业解析：技术是推动该这类行业增长的主要动力。 电子元件一直具有良好的投资价值。 swschttp:/IT类行业资金利润率分析02468101999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10电子元件制

42、造业通信设备制造业通信设备、计算机及其他电子设备制造业电子器件制造业swschttp:/燃气生产和供应业-200-10001002003004002001-032001-II2001-III2001-IV2002-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III水的生产和供应业-200-10001002003004002001-032001-II2001-III2001-IV2002

43、-032002-II2002-III2002-IV2003-032003-II2003-III2003-IV2004-032004-II2004-III2004-IV2005-I2005-II2005-III2005-IV2006-I2006-II2006-III 行业解析：行业解析：价格敏感型行业，也是民生性行业。 没有高利润率，地区价格调整、管理与规模是投资的关键。 水行业出现机遇。swschttp:/swschttp:/工业各类型行业资金利润率分析0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001999-102000-102001-102002-102003-102004-102005-102006-10能源类投资品原材料类国内消费类装备制造运输设备制造技术推动类出口依赖类进口价格敏感类swschttp:/消