计算机财务管理_04财务估价

1、2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理1第四章第四章 财务估价财务估价4.1驱动项目驱动项目4.2 业务原理业务原理4.3 相关技术相关技术4.4 建模方法建模方法2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理2本章学习要求本章学习要求 通过本章的学习，应掌握：通过本章的学习，应掌握： 货币时间价值模型、债券估价模型、股票估价模型、公司价值估价模型的解决方案和构建方法。 财务估价常用的指标及数据来源。 财务估价模型中常用的函数：FV、PV、NPER、PMT、IPMT、PPMT、RATE、EFFECT、NOMINAL、IRR、XIRR、PRICE、PRICEDISC、PRICEMAT、T

2、BILLPRICE、CEILING、YIELD、IF、NPV等的用法。2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理34.1 驱动项目驱动项目v 4.1.1 货币时间价值估价模型货币时间价值估价模型 乔丰公司于2011年1月1日存入银行50000元，期限5年，年利率6%，计算5年后的终值。 乔丰公司欲在10年内每年等额存入银行80000元，年利率5%，复利计息，10年后一次性从银行取出购置一条新的生产线，普通年金和先付年金的终值分别是多少？ 乔丰公司拟对现有一条生产线进行更新改造，预算花费改造费用100000元，将来可每年节约成本23000元，年利率6%，复利计息，那么这条更新的生产线至少使用

3、几年才划算？ 乔丰公司从银行取得一笔贷款，年利率为8%，期限5年，复利计息，到期一次还本付息，需偿还1200000元。分别计算年末和年初等额还款金额是多少？1. 乔丰公司向银行贷款800000元购置设备，今后的5年内，每年要向银行等额还款195600元，计算银行贷款的年利率是多少？2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理44.1 驱动项目驱动项目v4.1.2 债券估价模型债券估价模型 乔丰公司持有债券的有关情况如下，计算各债券的价格。成交日：2009年3月10日；到期日：2011年8月1日；票面利率6.5%；年收益率8%；清偿价值100元；按年计息；日计数基准为30/360。v4.1.3

4、股票股价模型股票股价模型 乔丰公司2010年发行新股，每年股利为2.32元，在以后的四年中，股利按每年10%的比例增长，四年之后，股利将按每年13%的比率增长。假设无风险资产收益率等于6.3%，乔丰公司股票的系数为1.12，市场期望报酬率为12.5%，计算乔丰公司的股票价值。2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理54.1 驱动项目驱动项目v 4.1.4公司价值估价模型公司价值估价模型 乔丰公司投资资本效益预测指标如表4.1.4-1所示。 乔丰公司初始投入资本220万元，根据表格相关资料，利用EVA法估价企业价值。项项 目目高增长阶高增长阶段段稳定增稳定增长阶段长阶段时间长度时间长度5年

5、5年后永久持有投资资本回投资资本回报率报率12.00%9.00%留存收益再留存收益再投资率投资率75.00%55.00%增长率增长率11.00%6.50%加权平均资加权平均资本成本本成本9.00%9.00%2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理64.2 业务原理业务原理v4.2.1货币时间价值估价理论货币时间价值估价理论 货币的时间价值又称资金的时间价值，是指一定量的资金在不同时点上的价值量的差额。 其本质是资金的时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。 从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要

6、节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。 2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理74.2 业务原理业务原理v 4.2.2债券估价理论 债券是债务人筹集资本而向债券人发行的，约定在一定期限内按时向债券人支付一定比例的利息，并在债券到期时偿还本金的一种有价证券，通常可分为纯贴现债券、平息债券和永久债券等。 一、纯贴现债券 纯贴现债券的特点是债券持有人在债券到期日之前得不到任何现金支付，债券人在到期日向债券人一次性还本付息。 二、平息债券 平息债券的特点是债券人除了要在到期日向债券持有人偿还本金之外，在发行日和到期日之间

7、还要逐期支付利息。 三、永久债券。 永久公债没有到期日，也从不停止支付票面利息。2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理84.2 业务原理业务原理v4.2.2债券估价理论 发行债券是企业筹集资金的一种重要方式，债券的定价体现了债券人所要求的必要报酬率。 当债券的票面利率低于市场利率时，债券价值低于票面价值，债券将按低于债券面值的价格折价出售；当债券的票面利率高于时常利率时，债券价值高于票面价值，债券价值高于票面价值，债券将按高于债券面值的价格溢价出售；当债券价值等于市场利率时，债券价值等于票面价值，债券将按等于债券面额的价格平价出售。 2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理94.

8、2 业务原理业务原理v 4.2.3股票估价理论股票估价理论 股票是股份公司为了筹集资本而发行的有价证券，它代表了持股人拥有的公司所有权份额。股票的价值即股票所能提供的未来收益的现值。 一、短期投资股票的价值 投资者购买股票作为短期投资，其目的不仅在于逐期获的股利收入，更重要的是期望将来通过出售股票，从股票价格的上涨中获得资本利得。因此作为短期投资的股票的价值模型为： 其中：P0表示股票现在的价格；Pn表示预期股票出售时的价格；Dt表示第t期的预期股利；n表示预期持有股票的期数；r表示贴现率，即必要报酬率。ntn0tnt=1DPP =+(1+r)(1+r)2022-3-31计算机财务管理计算机财

9、务管理104.2 业务原理业务原理v4.2.3股票估价理论股票估价理论 二、长期持有股票的价值 （一）股利零增长的股票 当投资者长期持有股票，且股利每年稳定不变时，其价值模型为： （二）股利固定增长的股票 当投资者长期持有股票，第一年股利为D1，且股利每年都按比例g增长时，其价值模型为：0DP =r10DP =r-g2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理114.2 业务原理业务原理v 4.2.3股票估价理论股票估价理论 二、长期持有股票的价值 （三）股利非固定增长的股票 当投资者长期持有股票，且股利的增长不固定时，就需要分段计算不同股利增长期间中股票所能提供的未来收益的折现值，求和之后

10、计算出股票的价值。 假设股票在前T年中股利按比例g1增长，在T年以后股利按g2增长，则股票的价值为：tT11T+10tTt=12D (1+g )DP =+(1+r)(1+r) (r-g )2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理124.2 业务原理业务原理v4.2.3股票估价理论股票估价理论 二、长期持有股票的价值 （四）永久持有的股票 如果投资者永久持有股票，则股票价值等于：Tt0tt=1DP =(1+r)2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理134.2 业务原理业务原理v 4.2.3股票估价理论股票估价理论v 三、资本资产定价模型三、资本资产定价模型 E(ri) = rf i

11、m (E(rm) rf ) 其中： E(ri) 是资产i 的预期回报率 rf 是无风险回报率 im 是Beta系数，即资产i 的系统性风险 E(rm) 是市场m的预期市场回报率 E(rm) rf 是市场风险溢价（market risk premium），即预期市场回报率与无风险回报率之差。 模型假设要求： 第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合； 第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。 2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理144.2 业务原理业务原理v 4.2.3股票估价理论股票估价理论v 三、资本资产定

12、价模型三、资本资产定价模型 CAPM给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。 在CAPM里，最难以计算的就是Beta的值。当法玛（Eugene Fama）和弗兰奇(Kenneth French) 研究1963年到1990年期间纽约证交所，美国证交所，以及纳斯达克市场(NASDAQ)里的股票回报时发现：在这长时期里Beta值并不能充分解释股票的表现。单个股票的Beta和回报率之间的线性关系在短时间内也不存在。他们的发现似乎表明了CAPM并不能有效地运用于现实的股票市场内！ 事实上，有很多研究也表示对CAPM正确性的质疑，但是这个模型在投资界仍然被广泛

13、的利用。虽然用Beta预测单个股票的变动是困难，但是投资者仍然相信Beta值比较大的股票组合会比市场价格波动性大，不论市场价格是上升还是下降；而Beta值较小的股票组合的变化则会比市场的波动小。 对于投资者尤其是基金经理来说，这点是很重要的。因为在市场价格下降的时候，他们可以投资于Beta值较低的股票。而当市场上升的时候，他们则可投资Beta值大于1的股票上。 2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理154.2 业务原理业务原理v 4.2.4公司价值估价理论 常用的方法有EVA估价法和FCFF估价法。v 一、一、FCFF估价法估价法 FCFF估价法认为企业的价值等于该企业以适当折现率所折

14、现的预期企业自由现金流量现值。所谓企业自由现金流量是指企业经营所产生的税后现金流量总额，可以提供给企业资本的所有供应者，包括债权人和股东。 企业自由现金流量等于本期税后营业净利润与本期新增投资资本（这里的投资资本已扣除了固定资产折旧）的差额。 FCFF估价法通用的企业价值评估模式为： 企业价值 = 预期企业自由现金流量现值 2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理164.2 业务原理业务原理v 4.2.4公司价值估价理论v 二、二、EVA估价法估价法 根据斯特恩斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具体地说，EVA就是指企业税后营业净利润与全部投入资本（债

15、务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。 基于EVA的企业价值评估方法与现行公认的企业自由现金流量折现法相比较，不仅在评估结果上是一致的，而且还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。 EVA的一般计算公式也可以表示为： EVA= 投资资本（投资资本回报率 加权平均资本成本率） 2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理174.2 业务原理业务原理v 4.2.4公司价值估价理论v 二、二、EVA估价法估价法 近年来，我国有关专家学

16、者对EVA评估模型作了大量的研究，资产评估行业也在实践操作中对EVA模型进行了一些尝试，并取得了一些成果。现有的EVA评估模型具体如下： 其中：CAP是指投资资本；WACC是指加权平均资本成本；NOPATt指第t期税后营业净利润，其它符号含义同前 。ntttWACCEVACAP101 VnttttWACCWACCCAPNOPATCAP11012022-3-31计算机财务管理计算机财务管理184.3 相关技术相关技术v4.3.1 函数v一、时间价值相关的函数一、时间价值相关的函数 FV、PV、NPER、PMT、IPMT、PPMT、RATE、EFFECT、NOMINAL、IRR、XIRR、NPVv

17、二、有价证券相关的函数二、有价证券相关的函数 PRICE、 PRICEMAT、 PRICEDISC、 YIELD、 TBILLPRICE、v三、其它相关的函数三、其它相关的函数 CEILING、IF2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理194.4 模型构建模型构建v4.4.1 货币时间价值计算模型v一、解决方案一、解决方案 乔丰公司货币资金时间价值计算模型的解决方案，首先要建立已知数据区，将相关已知数据录入；其次，建立数据求解区；第三，利用Excel中的函数，计算各种情况下的终值、现值、年金、利率、期限等指标。v二、模型构建二、模型构建2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理20

18、4.4 模型构建模型构建v4.4.2 债券估价模型v一、解决方案一、解决方案 债券估价模型的解决方案，首先，建立基本参数区，针对债券估价模型中运用的PRICE等函数，该些函数中的basis参数类型一般不容易记忆，所以在本模型中把这些参数给出；其次，根据已知条件，建立已知数据区域；然后，建立数据求解区；最后，利用Excel中的函数，计算各种情况下的债券价值指标。v二、模型构建二、模型构建2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理214.4 模型构建模型构建v4.4.3 股票估价模型v一、解决方案一、解决方案 股票估价模型的解决方案，首先，根据已知条件，建立已知数据区域；其次，建立数据求解区；最后，利用Excel中的公式和函数，计算股票价值指标。v二、模型构建二、模型构建2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理224.4 模型构建模型构建v4.4.4 公司价值估价模型v一、解决方案一、解决方案 公司价值估价模型的解决方案，首先，根据已知条件，建立已知数据区域；其次，建立数据求解区；最后，利用Excel中的公式和函数，计算EVA评估法下公司价值的指标。v二、模型构建二、模型构建2022-3-31计算机财务管理计算机财务管理23思考题思考题货币时间价值的计算都有哪些类型？主要用的Excel函数有哪些？债券的价格、收益率与发行方式是