人民币升值带来经济结构转型阵痛(精)

1、人民币升值带来经济结构转型阵痛昨日（29 日）人民币对美元询价交易收报 6.8312 ，而前一日人民币在询价交 易中收盘大跌 221 个基点，创下 2005 年 7 月汇改以来的单日最大跌幅。交易员 认为，人民币前日大跌主要是受短期因素影响，从中长期来看，人民币汇率可 望继续上行。从日本经济发展历程来看，汇率升值伴随着经济结构转型，目前 中国可能已经踏上同样的征程。升值或未结束今年以来，人民币对美元汇率升值步伐加快。昨日人民币对美元汇率中间 价为6.8205 元，较年初上涨 7.02%。汇改以来人民币升值 18.9%，加上汇改的 一次性升值，人民币自 2005 年 7 月 21 日以来升幅已达

2、 21.25%。人民币升值之路已经走过三年，面对复杂的国内外环境，人们对升值前景 的看法开始出现分歧。 7 月 28 日询价交易中人民币对美元尾盘收报 6.8410 ，而 上一交易日的收盘价为 6.8189 元，人民币对美元询价中大跌 221 个基点。长江 证券研究员薛俊表示，人民币询价突然大跌主要是受短期因素影响。日前央行 发布的货币政策季度例会公告指出，将继续按照主动性、可控性、渐进性的原 则，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。这一表述未提及 2007 年 第三季度例会以来一直有的“更大程度地发挥市场供求的作用，增强人民币汇 率弹性”的表态。上述表述的微小变化被市场解读为人民币升

3、值步伐将放缓。然而从中长期来看，人民币升值可能还会继续。薛俊指出，虽然目前人民 币升值给国内一些出口企业带来困难，但是中国实体经济承受能力较强，而且 通过人民币升值来实现产业转型有利于经济的长期发展，估计下半年人民币将 继续上行。中国银行近期发布的外汇分析月报预测，人民币对美元汇率中间价 2008 年 底将达到 6.65 附近。中行的报告指出，人民币汇率走势与美元、原油期货价 格、NDF走势以及国内经济形势密切相关。由于短期内美元还难言逆转，国际 油价上涨趋势明显，受此影响，人民币对美元升值可能成为未来 2-3 个月的主 题。 2008 年全年人民币对美元将有 8%-10%的升幅，而 2009

4、 年升值速度将大幅 下降。可借鉴日本经验20 世纪 70 年代，日本经济面临着两大国际背景：一是日元加速升值。当 时日本经历了两次升值：第一次升值周期从 1971 年 1 月到 1973 年 3 月，日元 汇率升值幅度达到 26.8%；第二次升值周期从 1975 年 12 月到 1978 年 10 月， 日元升值幅度达到 39.2%。二是两次石油危机的冲击。 1974 年 8 月，第一次石 油危机发生后的 8 个月，日本进口石油价格指数同比涨幅超过 228%；第二次石 油危机期间，日本进口石油价格指数最高涨幅达到 137%。然而，日本经济在上述两个时期的表现截然不同。在 1974 年和 197

5、5 年第 一次石油危机期间，日本实际 GDP 增长率为负，CPI 也在 1974 年达到 24.5%的 峰值。但是在 1979-1980 年第二次石油危机期间，日本的实际 GDP 并未明显下 降，通货膨胀率也未出现严重恶化。原因在于 20 世纪 70 年代初，日元大幅升 值之前，虽然日本已经完成工业化目标，但是从整体的经济实力和经济质量上 看，当时日本仅实现了大路货生产的世界一流水平，一些高端的产品还无法和 欧美国家相比。之后，在日元升值过程中，日本在经济发展方式上实现从“贸 易立国”到“科技立国”的转变，逐步实现产业结构轻型化，对能源的依赖度 减轻，单位 GDP 能耗减少。调整产业结构，农业

6、和工业占 GDP 的比重开始减 少。与此同时，日本的第三产业无论从雇佣人数上还是 GDPS献上都得到迅速 发展。以日本为镜来看今日的中国，环境何其相似。国际上升值与高油价以及疲 弱的美元，国内初级的工业化。那么日本的经验是否能为我所用呢？目前，人民币升值已经给国内经济和一些企业带来了困难。如果从出口商 品价格指数与进口商品价格指数之差的变化来看，这一差额自 2005 年初起就开 始下降，到2008 年初开始转为负值，意味着出口商品价格的增幅不及进口商品 价格增幅，中国的出口部门受到了明显的负面影响。统计数据显示，从 2007 年 12 月开始，月度贸易顺差呈下跌趋势，尽管 5、6 月份有所回升，但是中国银 行的分析报告指出，这一恢复仅仅是季节性的，较去年同期仍是负增长。而 且，采购经理人指数显示，制造业新增海外订单出现了明显且持续的下滑， 制 造业的新增固定资产投资增速也开始下降。实体经济方面，来自江浙、广东一 些省份的中小企业也出现一定的停业现象，可见人民币升值对于实体经济带来 较大的影响。但是，调研结果显示，目前处于停业状态的企业多是一些技术含量低、附 加值少的加工型企业，这些企业定价能力较弱，无法转移成本上升和升值带来 的压力。因此，业内人士认为，