智能电动车ODM有望占领中低端市场短期看ODM放量中期看为Tier1成长创机遇

1、4对比手机行业，展望智能电对比手机行业，展望智能电动动车车ODMODM发发展趋展趋势势资料来源：华勤招股说明书 手机研发制造服务行业在经营模式上主要分为IDH模式、EMS 模式及ODM 模式。 IDH公司仅从事研发设公司仅从事研发设计计活动，不涉及采购、物流、制造环节活动，不涉及采购、物流、制造环节。IDH公司仅从事研发设计活动，在取得品牌商的订单后根据需求仅为其研发及设计产品，不提供供应链运营和生产制造等其他服务。 EMS公司从事采购、公司从事采购、物物流、制造，不涉及研发设计流、制造，不涉及研发设计。EMS公司根据品牌厂商的订单，为其提供原材料采购、生产制造、物流配送等服 务， 但不涉及产

2、品研发设计服务。 ODM公公司负责研发设计、采购、物流、制造全流程司负责研发设计、采购、物流、制造全流程。ODM 厂商根据品牌厂商的产品概念、规格及功能等需求，为品牌厂商研发设计 并生产产品，包括采购，产品设计开发、生产、运营全流程。ODM 根据品牌厂商的订单完成研发设计及生产制造后，产品以客户的品 牌在终端市场进行销售。 对比三对比三种模式种模式，ODM要求更强的研发体系、生产能力、供应链管理能力，壁垒更高要求更强的研发体系、生产能力、供应链管理能力，壁垒更高。ODM模式整合了IDH与EMS相关环节，对产品 制造服务商提出了更高的要求，需要建立完善的产品研发体系、规模化生产制造能力、高效的供

3、应链运营能力等，属于典型的资本密集 型、技术密集型和管理密集型行业。图图：ODM，EMS，IDH经经营营模式模式比比较较手机行业三种经营模式手机行业三种经营模式：IDH研发设计研发设计，EMS制造制造+供应链供应链，ODM研发研发+制造制造+供应链全流供应链全流程程资料来源：电子发烧友网，天风证券研究所 主板的主板的软硬件开发决定整机性能，为手机开发的核心环节软硬件开发决定整机性能，为手机开发的核心环节。主板作为手机电子电路互相连接的媒介及机械式安装基板，整合了CPU， 基带芯片，存储器，电源管理等核心零部件，负责手机的供电、控制及各种功能的实现，决定着整机性能，因而主板的软硬件开发也是 手机

4、开发的核心环节。 行业初行业初始阶段，主板软硬件开发难关保证了行业的高进入门槛始阶段，主板软硬件开发难关保证了行业的高进入门槛。行业初始阶段，功能机的主板硬件包括处理器、基带、DSP、ROM等 十几个来自不同供应商的芯片与零部件，开发工具标准各异，需要完成大量的工程测试及调试；软件方面需要开发操作系统，并实现拍 照、音乐、计算器、闹钟等功能应用，主板开发面临硬件、软件两道难关。手机厂商凭借自身的主板软硬件开发Knowhow构建核心技 术壁垒，保证行业的高进入门槛。图：诺基亚图：诺基亚3210主板主板示示意图意图手机：行业初始阶段，核心环节为主板开发，其软硬件开发难关保证行业高进入门手机：行业初

5、始阶段，核心环节为主板开发，其软硬件开发难关保证行业高进入门槛槛资料来源：21IC电子网公众号，天风证券研究所 联发科联发科集成化芯集成化芯片片+标准化开发方案，简化核心环节主板开发。标准化开发方案，简化核心环节主板开发。2005年联发科时刻到来，联发科推出“turn key”（交钥匙）方案，将 多种类型芯片（如音频、视频解码、信号处理）集成到一颗芯片上，开发调试难度显著下降；并提供标准化的开发方案，即包括软件系 统和开发平台的模板方案。随着联发科集成化芯片及标准化开发方案的推出，作为核心环节的主板开发得到了大幅简化。 新进入新进入终端厂商将核心环节主板开发外包给研发设计公司，造手机门槛大幅降

6、低终端厂商将核心环节主板开发外包给研发设计公司，造手机门槛大幅降低。因联发科交钥匙方案已经完成了手机开发的大部分核 心工作，大量研发设计公司能够使用联发科解决方案开发出软硬件高度集成的PCBA主板。在当时国内手机需求爆发的大背景下，各方 势力均顺势加入造手机行列，新进入终端厂商将主板开发外包给研发设计公司，收到主板后再组装为整机对外出售，造手机门槛降低。图：手机产图：手机产业链业链传传统方统方案案到联到联发发科交科交钥钥匙方匙方案案的演进的演进手机：联发科交钥匙方案简化核心环节，核心环节可外包，造手机门槛降手机：联发科交钥匙方案简化核心环节，核心环节可外包，造手机门槛降低低资料来源：VENAR

7、CA，天风证券研究所 燃油车燃油车时代发动机、变速箱、底盘三大件保证整车核心性能，为汽车核心环节时代发动机、变速箱、底盘三大件保证整车核心性能，为汽车核心环节。燃油车时代，发动机是汽车的心脏，将燃料的热能通过 在密封汽缸内燃烧后膨胀，推动活塞作功，转变为机械能，为汽车提供动力装置，决定着汽车的动力性、经济性和环保性；变速箱是汽 车的动力传输装置，通过不同传动比改变汽车行驶速度和驱动轮扭矩的大小，它直接关系着车辆的燃油经济性、操控平顺性以及乘坐舒 适性等；底盘的作用是支承发动机及车上其他部件，并接受发动机的动力，使汽车正常行驶，直接决定着汽车的稳定性、舒适性和安全 性。发动机、变速箱、底盘三大件

8、保证整车核心性能水平，因而三大件是燃油车核心环节。 整车厂整车厂以自研三大件核心技术构建壁垒，造好车的门槛高企以自研三大件核心技术构建壁垒，造好车的门槛高企。燃油车三大件，已经百年优化迭代，技术壁垒高，例如仅看变速箱与发动 机的匹配调校，汽车换挡策略取决于发动机与变速箱控制器（ECU与TCU）之间的自动交互，追求以最低的扭矩波动范围来实现高速 的档位切换，而匹配不当则会造成换挡迟滞或者顿挫抖动，影响驾乘体验，并且会影响汽车动力传递效率，油耗水平以及使用寿命等。 整车厂凭借自研的三大件领域核心技术来保证整车性能的领先优势，构建核心技术壁垒，造好车的门槛很高。图：燃油车图：燃油车三大件三大件汽车：

9、燃油车时代，核心环节为汽车：燃油车时代，核心环节为“三大件三大件”，其技术壁垒保证行业高进入门，其技术壁垒保证行业高进入门槛槛资料来源：GGII，NE时代新能源，天风证券研究所 电动化电动化时代，三大件变为三电系统，核心环节得到简化时代，三大件变为三电系统，核心环节得到简化。电动化时代来临，汽车三大件变为“电池、电机、电控”三电系统。燃油车的 动力总成为发动机+多级变速箱的复杂组合，需经发动机燃烧膨胀做功输出动力，再匹配多级别变速箱来扩充转矩和转速的变化范围， 无论是技术Knowhow还是加工工艺都很复杂，而电动车动力总成转变为电机+电控+减速器组合，核心环节得到大幅简化。 电动化电动化时代，

10、核心环节外采，造车门槛大幅降低时代，核心环节外采，造车门槛大幅降低。电动化时代，作为核心环节的电池、电机、电控”三电系统，整车厂多是向供应商采 购配套，例如动力电池除比亚迪外基本由独立第三方供货，电机电控除垂直整合模式车企比亚迪、特斯拉外大多亦由独立第三方供货， 因此整车厂无法再通过三大件构建技术壁垒，造车门槛降低。图图：2021年年全全球球动动力力电电池池企企业业装装机机量量占比占比汽车：电动化简化核心环节，核心环节可外采，造车门槛降汽车：电动化简化核心环节，核心环节可外采，造车门槛降低低图图：2021年年中中国国新新能能源源乘乘用用车车电电机机企企业业配配套套份额份额图图：2021年年中中

11、国国新新能能源源乘乘用用车车电电控控企企业业配配套套份额份额资料来源：电子产品世界，科创板日报，天风证券研究所手机：联发方案使手机开发转向横向一体化手机：联发方案使手机开发转向横向一体化，IDH模式涌现，供应链管理难度降模式涌现，供应链管理难度降低低 功能机功能机初始阶初始阶段段产业链垂直一体化，除芯片设计外均由手机厂自己完成产业链垂直一体化，除芯片设计外均由手机厂自己完成。在功能机初始阶段，手机开发是一个复杂的垂直一体化体系， 包括以下几个环节：芯片设计、系统开发、硬件设计、软件开发、外观/工业设计、整机集成等，除了将芯片设计环节外包给专业半导 体厂商外，其他环节一般需要手机厂商自己完成。

12、联发科联发科方案引领产业链由垂直一体化向横向一体化变革方案引领产业链由垂直一体化向横向一体化变革。联发科的交钥匙方案引领手机产业链由初始阶段的垂直一体化向横向一体化变 革，新的产业链主要分为三个环节：联发科（芯片+软件系统+开发平台）+IDH（硬件设计+软件开发+PCBA主板）+终端厂商（外观 设计+整机集成+渠道销售）。 IDH模式涌现，简化产模式涌现，简化产业业链，供应链管理难度降低链，供应链管理难度降低。数百家作为联发科与终端厂商之间重要纽带的IDH公司涌现，为产业链带来新合作 模式，因其负责PCBA主板的开发集成，下游终端厂商无需再对接主板的众多零部件供应商，大幅简化供应链，供应链管理

13、难度降低。图：手机产图：手机产业业链链重重塑，塑，从从垂直垂直一一体化体化向向横向横向一一体化体化变变革革资料来源：买车网，Oktesla，联合电子公众号，高工智能汽车，天风证券研究所汽车：智能化引领电子电气架构集中化汽车：智能化引领电子电气架构集中化，Tier0.5模式涌现，供应链管理难度降模式涌现，供应链管理难度降低低 燃油车燃油车采用分布式电子电气架构，供应商供货范围小，数量繁多采用分布式电子电气架构，供应商供货范围小，数量繁多。燃油车采用分布式电子电气架构，每个功能都拥有独立的ECU，整 车厂将各个功能对应的零部件软硬件开发工作打包交与不同的Tier1供应商，因此供应商负责的供货范围由

14、众多独立ECU对应的功能决 定，供应商数量繁多。 智能化智能化引领电子电气架构集中化，实引领电子电气架构集中化，实行行Tier 0.5合合作模式，供应商层级扁平化，且国产替代，供应链管理难度下降。作模式，供应商层级扁平化，且国产替代，供应链管理难度下降。汽车智能化引领电 子电气架构向域集中式发展，原本分散在各个ECU上的功能被集中到域控制器上，整车厂将软硬件解耦，亲自负责域控制器的软件开 发，并越过Tier1直接委托Tier2供应商进行硬件总成，实行Tier 0.5合作模式，层级变扁平；并且相较强势的外资Tier 1，国内Tier 2 在响应速度、配套服务方面优势明显，供应链管理难度降低。 特

15、斯拉特斯拉通过集中式热管理系统方案简化供应链结构通过集中式热管理系统方案简化供应链结构。初期新能源汽车热管理系统中的座舱空调系统，电池热管理系统，电机电控热管理 系统等回路是相互独立的，一般做法是将各个子系统分包给不同的系统集成商协同开发。特斯拉则是将这些回路整合到一个核心单元内 来进行统筹控制，自己负责热管理系统软件开发， 将整个新能源热管理系统的硬件总成工作交给一家供应商，供应链结构明显简化。图：博世电图：博世电子电子电气气架构架构路路线图线图，向集向集中中化发展化发展图：特斯拉图：特斯拉Model Y集中式热管集中式热管理系统理系统资料来源：Counterpoint，芯智讯，远川研究所，

16、天风证券研究所 IDH环节壁垒低，竞争环节壁垒低，竞争格格局恶化及下游价格战导致其盈利空间被不断挤压。局恶化及下游价格战导致其盈利空间被不断挤压。进入智能机时代，IDH厂商借助安卓系统+ARM芯片（高通/ 联发科）的组合方案开发智能机。但因IDH行业进入壁垒低，竞争本就日趋激烈，而2011年以小米为代表的互联网手机迅速崛起，主 打极致性价比，下游手机品牌厂商进入价格恶战，导致IDH公司的利润空间被进一步挤压。 IDH公司为改善盈利能公司为改善盈利能力力向开发制造供应链管理一体化向开发制造供应链管理一体化的的ODM模式转型。模式转型。面对行业竞争日趋激烈、盈利压力大的情况，IDH公司的产 业链环

17、节开始向后延伸，逐步由IDH业务模式向ODM业务模式转型，建设制造基地开始生产整机产品，全面覆盖手机产品的研发设计、 生产制造和供应链管理，进而提高竞争门槛；并且通过对研发、生产、供应链管理的全产业链成本把控，提升利润率。 2020年年ODM/IDH智能手机出货渗透率达智能手机出货渗透率达36% ，ODM厂商已成为行业重要组成部分。厂商已成为行业重要组成部分。2020年全球ODM/IDH模式出货的智能手机达 到 4.8 亿台，增长率约为 22% ，占全球智能手机出货量的比例从2015年的24%上升至2020年的36%；其中出货量排名前三的均为 ODM厂商，CR3华勤、闻泰、龙旗的市场份额为77

18、.3%，ODM厂商已成为手机行业重要组成部分。手机：智能机时代，成本优势明显的手机：智能机时代，成本优势明显的ODM厂商成为行业重要组成部厂商成为行业重要组成部分分图：全球智图：全球智能手能手机机ODM/IDH模模式出式出货货量与量与渗渗透率透率（亿台）亿台）图图：2020年全年全球球智能智能手手机机ODM/IDH厂商厂商出出货量货量占占比比资料来源：Hotcars，特斯拉财报，天风证券研究所 滑板底滑板底盘实现整车上下体解耦，盘实现整车上下体解耦， ODM可可导入滑板底盘简化下车体制造过程导入滑板底盘简化下车体制造过程。滑板底盘作为一体化底盘架构，将电池、电驱、悬架、转 向、刹车等部件整合到

19、底盘上，可以实现车身与底盘的分离解耦，在滑板平台上搭建不同的车型无需重复开发底盘，通过导入滑板底盘 ODM厂商可以大幅简化下车体- 底盘的制造过程。 ODM有有望借助一体化压铸简化车身框架的制造过程望借助一体化压铸简化车身框架的制造过程。一体化压铸可通过大吨位压铸机将原本需要通过冲压、焊接组装的多个独立零件 一次性压铸成型，大幅简化工艺流程，缩短制造环节。目前一体化压铸已逐步实现车身前总成、后底板及电池壳体的制造，后续有望继 续开拓在车身制造中的应用，ODM厂商有望借助一体化压铸技术简化车身框架- 白车身的制造过程。 滑板底盘和一体化压铸助力汽车由机械制造转向电子制造滑板底盘和一体化压铸助力汽

20、车由机械制造转向电子制造，ODM有望成为智能电动车行业重要组成部分有望成为智能电动车行业重要组成部分。通过滑板底盘和一体化压铸， ODM厂商可相对轻松的完成汽车下体和上体框架的制造，实现了汽车机械制造与电子制造的解耦。剩下部分主要为上体框架内汽车电 子方面的制造，而在电子制造领域ODM模式可行性已得到充分验证，ODM亦有望成为智能电动车行业的重要组成部分。图：滑板底图：滑板底盘举例盘举例汽车：滑板底盘汽车：滑板底盘+一体化压铸助力汽车转向电子制造一体化压铸助力汽车转向电子制造，ODM有望成为行业重要组成部有望成为行业重要组成部分分图：特斯拉图：特斯拉Model Y一体化压铸一体化压铸后底板后底

21、板14整机平台助整机平台助力力ODMODM高高效效开开发发，降，降低低成本成本资料来源：Omdia，天风证券研究所 ODM厂商能够快速开发新平台，并基于平台同步高效开发多款产品厂商能够快速开发新平台，并基于平台同步高效开发多款产品。根据Omdia手机行业白皮书， 头部ODM 厂商总出货量超1亿部， 具有丰富的手机开发经验，仅需6-8个月便可开发出4G智能机的新平台，基于新平台ODM厂商可以为不同客户同步开发多款新机型， 实现高效产品开发。 平台化平台化产品复产品复用用+规模效应摊薄，规模效应摊薄，ODM厂商成本优势明显厂商成本优势明显。ODM厂商成熟的平台化产品，其技术、设备能够快速复用到其他

22、客户，摊 薄研发成本；并且ODM更专注于低端芯片组平台，与手机厂商的低端芯片平台相比出货量更大，规模效应摊薄后单位成本更低，因此 在相同产品定义下，ODM 模式更具有成本优势。手机：手机平台助力手机：手机平台助力ODM厂商实现高效开发，降低成厂商实现高效开发，降低成本本图：图：ODM厂厂商商的综的综合合优势优势资料来源：MQB. Die Modul-Baukasten-Strategie des Volkswagen-Konzerns im Zusammenspiel mit globalen Systemlieferanten，工业4.0创新平台，太平洋汽车网，天风证券研究所 整车平整车平台

23、可通过模块标准化实现不同车型间的零部件高通用率台可通过模块标准化实现不同车型间的零部件高通用率。整车平台是多车型开发的重要工具，最具代表性的大众MQB平台，通 过将动力系统、车身系统、底盘系统、电子电气系统四大模块标准化，令它们可以在不同品牌和不同级别的车型中实现共享，整车零部 件通用率约60%。 整车平整车平台可助力智能电动台可助力智能电动车车ODM高效开发，降低成本。高效开发，降低成本。通过提高车型之间零部件通用性，整车平台可助力智能电动车ODM厂商同时 开发多款车型，缩短产品开发周期；此外同步开发多款车型也有利于摊薄研发成本，实现规模采购，多款车型共线生产也有利于提高产 能利用率，降低制

24、造成本。图：大众图：大众MQB平台平台模模块化块化组组成成汽车：整车平台可助力智能电动车汽车：整车平台可助力智能电动车ODM实现高效开发，降低成实现高效开发，降低成本本动力系统车身系统底盘系统电子电气系统资料来源：大众汽车官网，比亚迪汽车公众号，天风证券研究所 “三电三电”决定整车动力性能，为电动车的基础决定整车动力性能，为电动车的基础。电动车主要由电池、电机、电控组成，其中动力电池关系到充电时间，续航里程及安全 性，而电机电控则决定着驾乘、操控体验，所以“三电” 对整车动力性能起到决定性的作用，是电动车的基础。 高集成度电驱系统能够减少动力系统重量和占用空间，并降本增效高集成度电驱系统能够减

25、少动力系统重量和占用空间，并降本增效。在初期的方案中，驱动电机、电控系统、减速器等部件均单独布置，各部件通过线束等连接件进行连接，整体系统十分冗杂。随着技术成熟度提升，头部厂商的新平台均在进一步提高集成度，如比亚迪e 平台3.0将驱动电机、电机控制器、减速器、车载充电器、直流变换器、配电箱、整车控制器、电池管理器八大部件集成到一起形成 “八合一”方案，优势在于减小动力系统的重量和占用空间，减少连接线束和结构件的使用利于降低成本及能量损耗。 标准化标准化高集成度电驱系统保高集成度电驱系统保证证ODM车型动力性能及成本优势，另一方面利于简化车型开发车型动力性能及成本优势，另一方面利于简化车型开发。

26、智能电动车ODM厂商可以自己开发或者 外采标准化的高集成度的电驱系统，一方面标准化高集成度电驱系统可保证ODM车型在动力性能和成本方面的优势，另一方面标准化 高集成度电驱系统有利于简化整车及平台的开发方案。图：大众图：大众MEB平平台台电电池池、电电机机、电电控控简图简图动力系统：标准化高集成度电驱系统助力智能电动动力系统：标准化高集成度电驱系统助力智能电动车车ODM降本增效，高效开降本增效，高效开发发图：比亚迪图：比亚迪“八八合合一一”高高集集成成度度电电驱驱系系统统资料来源：MQB. Die Modul-Baukasten-Strategie des Volkswagen-Konzerns

27、 im Zusammenspiel mit globalen Systemlieferanten，工业4.0创新平台，拓普集团公众号，悠跑科技官网，天风证券研究所底盘系统：滑板底盘助力智能电动车底盘系统：滑板底盘助力智能电动车ODM降低底盘开发制造成本，高效开发差异化车型组降低底盘开发制造成本，高效开发差异化车型组合合转向系统车轮车桥制动系统 底盘系底盘系统影响汽车行驶体验，可通过标准化实现高性能和低成本兼得统影响汽车行驶体验，可通过标准化实现高性能和低成本兼得。电动车底盘主要包括转向系统、制动系统、车桥、车轮等，其作 用是支承发动机及车上其他部件，并接受发动机的动力，使汽车正常行驶，直接决定

28、着汽车行驶的稳定性、舒适性和安全性，可通过标 准化方案规模应用实现高性能和低成本的兼得。 滑板底滑板底盘助力降低成本，缩短开发周期；通过车身延展开发打造差异化车型盘助力降低成本，缩短开发周期；通过车身延展开发打造差异化车型。伴随RIVIAN上市，滑板底盘开始备受关注，滑板底盘将电池、电驱、悬架、转向、制动等部件集成于一体，可实现底盘和车身的分离开发。由于标准化的滑板底盘60- 70%的零部件可以复用， 在滑板平台上搭建不同的车型无需重复开发底盘，这将大幅降低造车成本和缩短开发周期；另一方面车企可利用独立的车身进行差异化 延展，满足人们的个性化需求。 ODM导导入滑板底盘可降低底盘开发制造成本，

29、对车身差异化开发提供车型组合入滑板底盘可降低底盘开发制造成本，对车身差异化开发提供车型组合。智能电动车ODM厂商可自研或外采相对标准的模块 化滑板底盘，一方面可以基于一款底盘开发生产多款车型，减少底盘的开发制造成本，简化制造过程；另一方面可通过对车身进行差异 化开发，为不同品牌商提供一系列车型组合，亦可通过更换车身实现快速更新换代。图：电动车图：电动车传统传统底底盘系盘系统统构成构成图：悠跑科图：悠跑科技方技方案案，可，可基基于同于同一一滑板滑板底底盘开盘开发发轿车轿车，SUV，皮卡皮卡，客车等客车等资料来源：MQB. Die Modul-Baukasten-Strategie des Vol

30、kswagen-Konzerns im Zusammenspiel mit globalen Systemlieferanten，工业4.0创新平台，特斯拉公告，太平洋汽车网，Teslaoracle，天风证券研究所 车身系统可带来个性化体验，除车身外其他部分由供应商供货车身系统可带来个性化体验，除车身外其他部分由供应商供货。车身系统由车身及其内部的空调、座椅、车门、内饰、顶棚等共同组成， 是传统车领域最能给消费者带来直观个性化体验的部分，除车身一般由汽车厂自制外，其他部分由供应商供货并于汽车厂总装车间装入 车身内部。 特斯拉特斯拉引领一体化压铸，在降本、轻量化及节省空间方面优势明显引领一体化压

31、铸，在降本、轻量化及节省空间方面优势明显。特斯拉Model Y率先导入一体化压铸工艺生产车身后底板，将原本 需要对70多个零件进行多次冲压、焊接的长制造链条极度简化为一次成型，使后底板制造成本降低40%，减重10-20公斤，各方面优 势显著。目前一体化压铸已从后底板制造向前总成、电池盒托盘延展，有望颠覆传统车身制造工艺。 一体化一体化压铸助压铸助力力ODM打造高性价比产品。打造高性价比产品。智能电动车ODM可在同一台大型压铸机通过更换模具满足不同客户的产品需求，保证高产 能利用率，进而可以用更低的成本生产车身，打造高性价比产品。图：汽车车图：汽车车身系身系统统组成组成部部分分车身系统：一体化压

32、铸助力智能电动车身系统：一体化压铸助力智能电动车车ODM降低车身制造成本，打造高性价比产降低车身制造成本，打造高性价比产品品空调座椅车门气囊车内装饰翻折模块安全电子安全带安装件顶棚系统图：特斯拉图：特斯拉最新最新方方案：案：底底板由板由一一体化体化压压铸前铸前总成总成/后后底底板及板及结结构性构性电电池组池组构构成成资料来源：MQB. Die Modul-Baukasten-Strategie des Volkswagen-Konzerns im Zusammenspiel mit globalen Systemlieferanten，工业4.0创新平台，蔚来汽车官网，天风证券研究所 自动驾自

33、动驾驶和智能座舱为最重要的汽车电子部件驶和智能座舱为最重要的汽车电子部件。汽车电子电气系统包括辅助驾驶，信息娱乐，仪表盘，车身电子，线束系统及车联网等 部件，在智能电动车时代最为核心的汽车电子部件升级为自动驾驶和智能座舱。 智能电智能电动动车车ODM通过硬件标准化，软件通用化降低单车智能化成本。通过硬件标准化，软件通用化降低单车智能化成本。自动驾驶和智能座舱可通过硬件标准化，软件通用化进行降本， 即智能电动车ODM厂商可在不同客户，不同类型的车上均搭载统一的硬件，通用的软件，并通过规模优势摊薄单车成本。 ODM车车型可在低价格带凭借越级智能化配置保证竞争优势型可在低价格带凭借越级智能化配置保证

34、竞争优势。降低单车智能化成本后，智能电动车ODM厂商可以在低价格带车型上越 级搭载更高级别车型才具备的智能座舱及自动驾驶功能，在低价格带以智能化保证ODM车型的竞争优势，并且可以通过高销量反馈的 实时数据优化自动驾驶算法，提升智能化水平，形成良性闭环。图：电子电图：电子电气系气系统统基本基本构构成成电子电气系统：硬件标准化，软件通用化降低单车智能化成本，以越级智能化保证产品优电子电气系统：硬件标准化，软件通用化降低单车智能化成本，以越级智能化保证产品优势势车联网信息娱乐线束系统能源系统车身电子辅助驾驶仪表盘灯光图：蔚来图：蔚来ET7智智能能座舱座舱21智能电动智能电动车车ODMODM车车型型定

35、定位位及市及市场场空间空间资料来源：Omdia，赛诺市场研究，天风证券研究所 与与ODM厂商合作，手机厂商可以集中资源打造差异化中高端产品，降低运营成本及经营风险厂商合作，手机厂商可以集中资源打造差异化中高端产品，降低运营成本及经营风险。在智能手机开发周期短、更新迭代快的 背景之下，品牌商逐渐把品牌管理、市场营销、终端用户运维作为其核心竞争力。通过与 ODM 厂商合作，手机厂商可以将研发资源 更加集中于中高端机型及新技术的开发，打造差异化中高端产品；借助ODM的研发、供应链及工厂等资源，手机厂商可以降低自身运 营成本和经营风险。手机：品牌厂商专注打造中高端机型手机：品牌厂商专注打造中高端机型，

36、ODM凭借成本领先统治中低端千元机市凭借成本领先统治中低端千元机市场场 中高端中高端机型品牌厂商自研，中低端机型多交由机型品牌厂商自研，中低端机型多交由ODM。目前多数智能手机品牌商的产品策略是中高端机型寻求差异化，由手机厂商自行 设计并自己生产或委外EMS 生产；中低端机型则追求成本领先，多数由ODM厂商开发生产，根据Omdia的预测，小米，OPPO，LG 等厂商2020年的外包比例均超过50%，而小米的红米7，OPPO A11等千元机均为ODM机型，品牌厂商收到产品后利用其自身品牌 渠道优势抢占市场。图图：2020年头年头部部智能智能手手机厂机厂商商ODM/IDH比比例例图图：2019年年

37、ODM明星明星机机型市型市场场表现表现资料来源：乘联会，选车网，太平洋汽车网，汽车之家，天风证券研究所 因优质电动供给稀缺，因优质电动供给稀缺，5- 15万元的万元的BEV乘用乘用车车销量占比显著失衡。销量占比显著失衡。2021年中国纯电动乘用车市场呈 现 “5万元以下”和“25万元以上” 高低两端价格带放量，5-15万元中低端价格带塌陷的趋势，5-15万元的BEV乘用车销量占比由2020年的38%下降至30%。而将燃油 车纳入考虑后，2019年5-15万元价格带乘用车销量占总销量的比重约为60%，我们预计此价格带电动车销量结构失衡的原因在于此价位电动车受成本限制大，优质电动供给稀缺。 智能电

38、智能电动动车车ODM有望凭借高效开发及成本优势抢占有望凭借高效开发及成本优势抢占5-15万元价格带市场份额。万元价格带市场份额。根据智能手机行业发展趋势，我们预计智能电动车ODM厂商有望凭借成本优势为5-15万元价格带输送优质车型，以此价位领先的智能化水平在此价格带占据较高市场份额。图图：2018-2021年年中中国国BEV乘乘用车用车分分价格价格带带销量销量结结构统计构统计汽车汽车：ODM厂商有望以成本、智能化优势抢厂商有望以成本、智能化优势抢占占5-15万元中低端市万元中低端市场场资料来源：天风证券研究所 智能电智能电动动车车ODM厂商能够以低成本向不同客户交付丰富车型，预计主要配套客户：

39、厂商能够以低成本向不同客户交付丰富车型，预计主要配套客户： 消费电消费电子造车企业子造车企业：深谙ODM模式对于品牌厂商意义，预计战略与手机相近，自研高端旗舰车型，将中低端车型交由成本优势明显的ODM厂商，以自己的品牌和渠道优势进行推广，抢占市场份额。 互联网互联网Robotaxi公司：公司：互联网公司自动驾驶的软件算法优势领先，多以Robotaxi为其自动驾驶业务的落脚点，而ODM厂商可为其开 发生产能适配其自动驾驶算法的车型。 高端新高端新势势力力：此前凭借产品定义，智能化，服务等方面的优势，蔚来、理想等新势力车企实现了品牌的高端突破，而后有望效仿特斯拉由高到低的推广策略推出大众子品牌，O

40、DM厂商有望凭借成本优势负责其大众子品牌的研发生产。 转型落转型落后的传统车企后的传统车企：ODM厂商的电动平台，集中式电子电器架构，智能化配置等优势，可帮助转型落后的传统车企快速开发出有竞 争力的智能电动车型，传统车企再利用其产能、渠道优势将ODM车型量产并推向市场，加快转型速度。汽车汽车：ODM客户范围客户范围广广，包括消费电子造车，包括消费电子造车/互联网互联网Robotaxi/新势力大众品新势力大众品牌牌/传统车传统车企企资料来源：Marklines，ACEA，中汽协，SNE，天风证券研究所 2027年年全球全球ODM车型市场空间车型市场空间5000亿元亿元+。预计2027年全球新能源

41、汽车销量3500万辆，假设均价处于5-15万元价格带的销量占比为 50%，且5- 15万元价格带销量中有30%为ODM车型，按照平均价格10万元测算，我们预计2027年全球ODM车型市场空间5250亿元。图图：2027年全年全球球ODM车车型市型市场场空间空间测测算算汽车：智能电动车汽车：智能电动车ODM市场空间，市场空间，2027年全球年全球5000亿元亿元+，中国约中国约2500亿亿 2027年年中国中国ODM车型市场空间车型市场空间约约2500亿元。亿元。预计2027年中国新能源汽车销量1650万辆，假设均价处于5-15万元价格带的销量占比为 50%，且5-15万元价格带销量中有30%为

42、ODM车型，按照平均价格10万元测算，我们预计2027年中国ODM车型市场空间约2500亿元。图图：2027年中年中国国ODM车车型市型市场场空间空间测测算算26智能电动智能电动车车ODMODM相关公司相关公司资料来源：麦格纳财报，麦格纳汽车公众号，汽车之家，太平洋汽车网，天风证券研究所 麦格纳麦格纳为全球为全球前前5大汽零供应商之一，特色业务为整车工程大汽零供应商之一，特色业务为整车工程&制造。制造。麦格纳是全球前5大汽车零部件供应商之一，麦格纳的产品线种类繁 多，包括汽车座椅系统、外饰系统、闭锁系统、镜像系统、车顶系统、车身与底盘系统、动力总成、电子系统等，而与其他供应商的差 异性

43、在于公司具有整车工程&制造业务。 2021年年整车工程整车工程&制造业务收入制造业务收入61亿美元，为麦格纳重要业务。亿美元，为麦格纳重要业务。2021年麦格纳营业收入362亿美元，其中车身外饰与结构收入145亿 元，动力和智能技术收入113亿元，座椅系统49亿美元，其他业务亏损6亿美元，整车工程&制造业务营收61亿美元，整车业务收入体 量可观，为公司重要业务。 豪华品豪华品牌汽车代工商，累计代工牌汽车代工商，累计代工超超370万辆车。万辆车。麦格纳已经为车企客户批量生产29款不同的车型，累计产量超过370万辆，目前4个豪 华品牌的7款车型在产，包括奔驰G级、宝马5系（

44、传统动力和插混版）、宝马Z4、捷豹I-PACE、捷豹E-PACE、丰田GR Supra。图：麦格纳图：麦格纳代工代工车车型一览型一览麦格纳：全球前五大汽零供应商之一，豪华车代工龙麦格纳：全球前五大汽零供应商之一，豪华车代工龙头头图：麦格纳图：麦格纳收入收入结结构（构（亿亿美元）美元）资料来源：麦格纳官网，Fisker官网 近年来近年来麦格纳积极进行智能电动化转型麦格纳积极进行智能电动化转型。近年来麦格纳在智能电动化浪潮中积极转型，2016年代工捷豹首款纯电动车I- Pace；2017 年推出自动驾驶平台MX4；2018年与北汽新能源建立合资公司，提供整车工程及制造服务，共同开发智能电动汽车平台

45、；2020年与 LG成立合资公司，共同开发电动汽车动力总成系统；2021年拓展与美国新势力车企Fisker的整车工程&制造业务。 麦格纳麦格纳与新势与新势力力Fisker战略合作，提供智能电动车核心要素，接近战略合作，提供智能电动车核心要素，接近ODM模式。模式。与此前燃油车代工业务麦格纳专注于制造环节不同，在 智能电动车时代与美国造车新势力Fisker的战略合作中，麦格纳将为Fisker的Ocean车型提供整车平台，电子电气架构，整车工程&制 造服务，ADAS等智能电动车核心要素，Fisker在这些基础上完成进一步的开发适配，麦格纳与Fisker这一合作已较接近ODM模式。

46、智能电智能电动动车车ODM厂商应具备整车工程厂商应具备整车工程&制造能力，汽车平台，电子电器架构，智能化等方面尤为关键制造能力，汽车平台，电子电器架构，智能化等方面尤为关键。由麦格纳与Fisker近ODM模式 的合作中可以看出，智能电动车ODM厂商应具备整车工程&制造能力，且可以提供成熟的电动汽车平台，集中式电子电器架构，自动 驾驶&智能座舱等智能电动车重要部件。图：麦格纳图：麦格纳今年今年智智能电能电动动转型转型时时间轴间轴麦格纳：积极转型智能电动化，与麦格纳：积极转型智能电动化，与Fisker合作中合作中ODM雏形已雏形已现现图：麦格纳图：麦格纳与与Fisker合合

47、作作车型车型Ocean资料来源：立讯精密财报 挖掘苹挖掘苹果需求扩充产品品类，苹果营收占比提升果需求扩充产品品类，苹果营收占比提升至至69%，近近6年营收年营收CAGR 53%。立讯精密深度绑定大客户苹果，持续围绕苹果进行 需求挖掘及品类扩充，从连接器起步逐步拓宽至手机声学、无线充电、光学等模组，并进一步拓宽至TWS，智能手表，智能手机等整 机制造业务，将“老客户、新产品”的理念发挥至极致。 从2014年起苹果成为公司第一大客户，苹果端收入占比由2014年的12%快 速提升至2020年的69%，带领公司营收从2014年的73亿元大幅增长至2020年925亿元，年复合增长率53%。 纵向拓纵向拓

48、展展：内延外购构建消费电子垂直一体化精密制造能力。内延外购构建消费电子垂直一体化精密制造能力。公司消费电子业务围绕苹果进行垂直布局，自2011年起开始一系列内延外购的整合，2011年外购博硕进入线缆，并购昆山联滔切入苹果供应链，2015年并购美律介入声学，2017年开始苹果TWS整机代工，2020年收购纬创大陆工厂切入Iphone组装，通过内延外购构建了“零组件模组整机”消费电子垂直一体化精密制造能力。图：立讯精图：立讯精密通密通过过内延内延外外购实购实现现消费消费电电子纵子纵向向拓展拓展立讯精密：绑定苹果成就立讯精密：绑定苹果成就“零组件零组件- 模组模组- 整机整机”垂直一体化消费电子精密

49、制造龙垂直一体化消费电子精密制造龙头头零组零组件件模组制造模组制造整机制造整机制造2016年年连接器连接器机构件机构件线材线缆线材线缆声学模块声学模块天线天线无线充电无线充电震动马达震动马达射频射频TWS耳机耳机智能手表智能手表2011年年2012年年 博硕科技线缆 珠海双赢FPC 昆山联滔切入苹果2015年年 美特科技切入声学 美律实业扩张声学智能手机智能手机智能音箱智能音箱 光宝（体外）-相机模组 纬 创 Iphone代工2020年年2018年年2017年年 TWS整机代工2021年 日 铠 金属结构件图：立讯精图：立讯精密营密营收收结构结构及及苹果苹果端端收入收入占占比（比（亿亿元）元）

50、资料来源：立讯精密官网、公告，天风证券研究所立讯精密：奇瑞整车工程立讯精密：奇瑞整车工程&制造制造+立讯零部件立讯零部件&ODM经验经验&客户资源，合作智能电客户资源，合作智能电动动ODM 横向拓横向拓展展：外外购购内内生生布布局局汽汽车车“血血管管和和神神经经系系统统”，已已形形成成线线束束、连连接接器器、通通讯讯单单元元等等多多款款产产品品。立讯精密早在2012年便已开始布局 汽车业务，2012年收购福建源光电装进入汽车线束领域，2014年收购德国SUK切入汽车精密塑胶件，通过并购整合加自研内生的方 式专注于整车“血管和神经系统”，已形成的产品包括整车线束、特种线束

51、、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、路侧单元、车 载通讯单元及中央网关等，客户包括国内传统车企、新势力及部分大型Tier 1厂商，2020年公司汽车业务收入已达28.4亿元。 关联方关联方收收购购BCS，获得开关、转向控制、传感器、智能座舱、智能驾驶、车联网等智能电动车核心业务，获得开关、转向控制、传感器、智能座舱、智能驾驶、车联网等智能电动车核心业务。2017年公司关联方立讯有限 收购ZF- TRW旗下全球车身控制系统事业部（BCS），获得以下六大类产品：车灯、方向盘、门窗等开关，集成电子控制面板，转向轴控制系统，进入系统，雨刮、胎压监测等传感器，空调暖风系统，收购后又新开发了智能座舱、

52、智能驾驶、电源模块、车联网等业务， 客户遍及大众、通用、特斯拉、BBA及日本三大品牌客户。 奇瑞整奇瑞整车平台、产车平台、产能能+立讯精密核心零部件、立讯精密核心零部件、ODM经验、客户资源，合作开展智能电动车经验、客户资源，合作开展智能电动车DOM。2022年公司控股股东立讯有限出资 100.54亿元购买奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，签订框架协议，且在此基础上立讯精密与奇 瑞新能源拟组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车ODM业务。奇瑞拥有独立自主的整车平台，具备成熟的产能，能够提供从整车 开发到量产的综合服务；立讯精密在线束、连接器、智能座舱、

53、自动驾驶、车联网等智能电动车核心零部件方面进行了积极布局，并且 在消费电子、汽车领域拥有丰富的ODM经验，同时在核心客户资源方面也能为合资公司提供赋能。图：立讯精图：立讯精密布密布局局汽车汽车业业务时务时间间轴轴资料来源：立讯精密财报，麦格纳财报，天风证券研究所 2027年年立讯合资公司智能电动车立讯合资公司智能电动车ODM收入可达收入可达1050- 1575亿元。亿元。根据前文分析，智能手机ODM行业竞争格局较为集中，CR3华勤、 闻泰、龙旗的全球市占率分别为34%、23%、20%，假设立讯合资公司智能电动车ODM的市占率为20%-30%，按照前文预测的市场 空间，则2027年立讯合资公司智

54、能电动车ODM收入有望达到1050-1575亿元。 2027年年立讯合资公立讯合资公司司智能电动车智能电动车ODM利润可达利润可达84-126亿元。亿元。麦格纳近年整车业务经营利润率在5%左右，但麦格纳整车业务主要分为 整车工程或整车制造业务，类似手机行业的IDH或EMS模式，根据前文分析，研发制造供应链管理一体化的ODM模式盈利能力更强，斌 且考虑国内企业更具成本优势，我们预计立讯合资公司智能电动车ODM业务能够达到立讯精密目前8%的净利率水平，则对应利润有望 达到84-126亿元。图：立讯精图：立讯精密净密净利利率率&麦格麦格纳纳整车整车业业务经务经营营利润率利润率立讯精立讯精密密

55、：预计：预计2027年合资公司智能电动年合资公司智能电动车车ODM收入体量约收入体量约1000亿元，利润体亿元，利润体量量约约100亿亿元元图：立讯合图：立讯合资公资公司司智能智能电电动动车车ODM业业务务收入收入、利润利润体体量测算量测算资料来源：立讯精密财报、公告，SQE供应商质量公众号，天风证券研究所立讯精密：立讯精密：以以ODM为出海口为出海口，志在快速成长为全球前十志在快速成长为全球前十大大Tier 1之一之一，15年年CAGR +28% 智能电智能电动动车车ODM格局改变带来产业链重构，深度绑定格局改变带来产业链重构，深度绑定ODM的的Tier 1有望实有望实现高速放量。现高速放量

56、。整车行业目前下游格局较为分散，且多与外资头 部Tier 1厂商绑定紧密，新进入者想成长为高市占率Tier 1难度很高。而根据我们前文推断，智能电动车ODM行业将与手机行业类似， 呈现高集中度，有望带来供应链体系重构，能够深度绑定智能电动车ODM厂商的Tier 1供应商有望实现高速放量。 立讯精立讯精密以合资公密以合资公司司ODM为出海口，实现核心零部件业务多元化及规模化成长为出海口，实现核心零部件业务多元化及规模化成长。合资公司智能电动车ODM业务能够为立讯精密汽车核 心零部件业务提供前沿的研发设计、量产平台及出海口，快速提升立讯作为Tier 1厂商的核心零部件综合能力，帮助立讯在重要零组件

57、快 速实现从0到1和规模高速成长中实现1到100，实现核心零部件的多元化和规模化发展。 依托依托ODM，目标目标15年后成长为前十大年后成长为前十大Tier 1之一之一，未来，未来15年年Tier 1业务业务CAGR +28%。以合资公司智能电动车ODM为依托，立讯目标 为汽车Tier 1业务在三个五年内进入全球前十，根据美国汽车新闻发布的2021年度全球汽车零部件配套供应商百强榜，排名第十名 的Tier 1厂商为法雷奥，营收169.5亿美元，对应人民币1101.8亿元，而立讯2020年汽车业务收入28.4亿元，据此计算公司汽车Tier 1 业务未来15年的年复合增长率可到28%。图图：202

58、1年度年度全全球汽球汽车车零部零部件件配套配套供供应商应商百百强榜强榜图：立讯精图：立讯精密汽密汽车车业务业务收收入入及及CAGR预预测测（亿（亿元元）资料来源：拓普集团财报，公司转债回复函，天风证券研究所拓普集团：智能电动拓普集团：智能电动1.0 - 积极转型顺应智能电动化浪潮，与特斯拉合作打积极转型顺应智能电动化浪潮，与特斯拉合作打通通Tier 0.5模模式式 拓普顺拓普顺应应智智能能电电动动化化浪浪潮潮，积积极极转转型型智智能能电电动动车车增增量量零零部部件。件。公司积极拥抱汽车智能电动化浪潮，果断地从相对传统的内饰，减震器等 业务向智能电动车增量零部件方向转型，考虑电动车续航里程焦虑痛

59、点布局底盘轻量化，关注电动车三电系统热管理增量布局热管理业 务，迎接自动驾驶布局核心线性执行机构智能刹车系统IBS，可配套单车价值量由千元级别快速提升至万元以上级别。 拓普以拓普以响应速度优势合作特斯拉，打响应速度优势合作特斯拉，打通通Tier 0.5模模式。式。在智能电动车时代，汽车电子电器架构向域集中式发展，以特斯拉为首的新势力 将软硬件解耦，一方面亲自负责最为核心的软件开发，另一方面直接对接Tier 2供应商合作硬件开发，并由Tier 2负责硬件总成工作， 开创Tier 0.5合作模式。这种模式下整车厂既掌控了智能电动车最为核心的软件开发，又摆脱了高溢价的Tier 1供应商，降本明显；而

60、 新模式要求Tier 0.5供应商具有非常强的响应速度，配套服务能力，拓普正是以此为优势成为特斯拉的Tier 0.5供应商。 拓普拓普Tier0.5模式绑定大客户特斯拉，实现高速成长。模式绑定大客户特斯拉，实现高速成长。拓普以Tier 0.5合作模式深度绑定特斯拉，为特斯拉供货内饰，轻量化底盘及热 管理，预计配套特斯拉国内/欧洲/美国Fremont工厂的单车价值量分别为8500/6500/3500元。根据转债回复函信息，拓普绑定大客户 策略效果显著，2021年1-9月特斯拉端收入快速提升至32.4亿元，占总收入比重由2020年的20%大幅提升至2021年1-9月的41.5%， 带动公司营收同比增长81%，我们预计2022年公司特斯拉端收入占比有望继续提升至超50%，正充分受益于特斯拉扩