第4章项目投资

1、第四章第四章 项目投资管理项目投资管理 第一节第一节 项目投资及其分类项目投资及其分类 第二节第二节 现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算 第三节第三节 项目投资决策评价指标与运用项目投资决策评价指标与运用 一、投资的含义及种类一、投资的含义及种类 二、项目投资的概念及特点二、项目投资的概念及特点一、投资的含义与分类一、投资的含义与分类 概念概念 分类分类- 按投资的性质和内容分按投资的性质和内容分项目投资项目投资&有价证券投资有价证券投资- 按投资回收期的长短分按投资回收期的长短分 短期投资短期投资& 长期投资长期投资- 按投资的方向分按投资的方向分 对内投资对内投资&对外投资对外投资即

2、资金的投放，是指企业投入一定量的资金从事某项经营活动，以期望在未来获取收益或达到其他目的的一种经济行为。 二、项目投资的概念及特点二、项目投资的概念及特点 含义含义 项目投资的特点项目投资的特点- 投资规模较大，投资回收时间较长投资规模较大，投资回收时间较长- 投资风险较大投资风险较大- 项目投资的次数较少项目投资的次数较少- 严格遵守相应的投资程序严格遵守相应的投资程序是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 第第二二节节现现金金流流一、现金流量的概念一、现金流量的概念 现金流量概念现金流量概念- 是投资项目产生的现金流入量与现金流出量的统称，是投资项目产生的

3、现金流入量与现金流出量的统称，现金流入量减去现金流出量即为现金净流量。现金流入量减去现金流出量即为现金净流量。 现金范围现金范围- 此处此处“现金现金”不仅包括货币资金，也包括项目需要投不仅包括货币资金，也包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值（注意：不是入的企业现有的非货币资源的变现价值（注意：不是账面价值）。账面价值）。二、现金流量与会计利润的联二、现金流量与会计利润的联系与区别系与区别 现金流入量就是会计利润中的营业收入，现金流现金流入量就是会计利润中的营业收入，现金流出量就是会计利润中付现形式的各项成本或费用出量就是会计利润中付现形式的各项成本或费用。 现金流量与会计利润的关

4、系可用如下公式表示现金流量与会计利润的关系可用如下公式表示- 现金净流量净利润现金净流量净利润+非付现成本（折旧或摊销）非付现成本（折旧或摊销）三、估算现金流量的相关概念三、估算现金流量的相关概念 增量现金流量增量现金流量 相关成本和非相关成本相关成本和非相关成本 机会成本机会成本 现金流入量现金流入量 - 投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现实货币资投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现实货币资金的增加额金的增加额 现金流出量现金流出量 - 投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额增加额 现金净流量现金净流量- 现金

5、流入量现金流入量现金流出量现金流出量四、现金流量的内容四、现金流量的内容 现金流入量的四个内容现金流入量的四个内容- 营业收入营业收入- 回收固定资产的余值回收固定资产的余值- 回收流动资金回收流动资金- 其他现金流入量其他现金流入量 现金流出量的五个内容现金流出量的五个内容- 建设投资建设投资- 垫支的流动资金垫支的流动资金- 付现成本付现成本 - 各项税款各项税款- 其他现金流出量其他现金流出量五、现金流量的估算五、现金流量的估算 现金流入量的估算现金流入量的估算- 营业收入的估算营业收入的估算- 回收固定资产的余值的估算回收固定资产的余值的估算- 回收流动资金的估算回收流动资金的估算 现

6、金流出量的估算现金流出量的估算- 建设投资的估算建设投资的估算- 流动资金投资的估算流动资金投资的估算- 付现成本的估算付现成本的估算- 各项税款的估算各项税款的估算 净现金流量的估算净现金流量的估算- 项目计算期项目计算期 项目计算期（项目计算期（n）建设期生产经营期）建设期生产经营期净现金流量的估算净现金流量的估算- 建设期现金净流量的计算：建设期现金净流量的计算：- 现金净流量该年投资额现金净流量该年投资额- 生产经营期营业现金净流量的计算：生产经营期营业现金净流量的计算：- 现金净流量营业收入付现成本现金净流量营业收入付现成本- 营业收入（总成本折旧额）利润折旧额营业收入（总成本折旧额

7、）利润折旧额- 经营期终结现金净流量的计算：经营期终结现金净流量的计算：- 终结现金净流量营业现金净流量回收额终结现金净流量营业现金净流量回收额投资利润率投资利润率( (投资报酬率投资报酬率 ROI)ROI)-投资利润率，属于静态指标，是指投资项目正常利润或投资利润率，属于静态指标，是指投资项目正常利润或平均利润与投资总额之比，即平均利润与投资总额之比，即 ROI=ROI=年平均利润年平均利润/ /投资总额投资总额 X X 100%100%一、非贴现的投资决策指标一、非贴现的投资决策指标 【例题】华生公司欲购入一组生产线，价值【例题】华生公司欲购入一组生产线，价值240240万万元，可用元，可

8、用6 6年，预计各年的利润为年，预计各年的利润为5050万元、万元、4040万元万元、4545万元、万元、5555万元、万元、5050万元、万元、6060万元。该公司要万元。该公司要求的投资收益率为求的投资收益率为35%35%。问该公司是否购入此设备。问该公司是否购入此设备？%41.67%1001206 )6050554540(50投资收益率 由于该方案预计投资收益率为由于该方案预计投资收益率为41.67%，大于公司目标投资，大于公司目标投资收益率收益率35%，所以，应实施该方案，购入设备。，所以，应实施该方案，购入设备。 投资收益率计算简便，易于理解，但由于其没有考虑货币的投资收益率计算简便

9、，易于理解，但由于其没有考虑货币的时间价值，也未考虑折旧回收等因素，因此作为评价不同方时间价值，也未考虑折旧回收等因素，因此作为评价不同方案的经济效益不够合理，一般只用来评价己投入使用的各项案的经济效益不够合理，一般只用来评价己投入使用的各项目的经济效益。目的经济效益。静态回收期静态回收期( (投资回收期投资回收期 回收期回收期PP)PP)简化公式简化公式( (每年每年NCFNCF相等相等) )一般公式一般公式( (每年每年NCFNCF不相等不相等) )-回收期是累计现金净流量为零的年限回收期是累计现金净流量为零的年限-这种情况下需要逐年计算累计的现金净流量，然后这种情况下需要逐年计算累计的现

10、金净流量，然后用用插入法计算出投资回收期。插入法计算出投资回收期。二、贴现的投资决策指标二、贴现的投资决策指标净现值净现值(NPV)-未来现金流入现值未来现金流入现值-未来现金流出现值未来现金流出现值=净现值净现值-净现值为正净现值为正NPV0 方案可行方案可行-净现值为负净现值为负NPV0 方案不可行方案不可行净现值指标的优缺点净现值指标的优缺点-优点：优点：考虑了时间价值考虑了时间价值运用了现金流量运用了现金流量考虑了风险大小考虑了风险大小-缺点：缺点：不能动态反映实际收益水平不能动态反映实际收益水平, ,当各项目投资当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。额不同时，难以确定最优的投

11、资项目。 净现值率（净现值率（NPVR）与现值指数（）与现值指数（PI）- 计算公式：计算公式：- 净现值率与现值指数的关系：净现值率与现值指数的关系：- 现值指数现值指数 = 净现值率净现值率 + 1 净现值率净现值率：是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。现值指数现值指数：是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年 现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。内含报酬率（内部收益率内含报酬率（内部收益率IRR）三、投资决策指标的具体运用三、投资决策指标的具体运用 独立方案的对比与选优独立方案的对比与选优- 如果评价指标同时满足以下条件：如果评价指标同时满足以下条件：NPV0NPV0，

12、NPVR0NPVR0，PI1PI1，IRRiIRRi，则项目具有财务可行性。，则项目具有财务可行性。- 静态的投资回收期与投资利润率可作为辅助指标评价投资静态的投资回收期与投资利润率可作为辅助指标评价投资项目，但需注意，当辅助指标与主要指标（净现值等）的项目，但需注意，当辅助指标与主要指标（净现值等）的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。互斥方案的对比与选优互斥方案的对比与选优-互斥方案的投资额、项目计算期均相等，互斥方案的投资额、项目计算期均相等， 可采用可采用净现值法净现值法或或内含报酬率法内含报酬率法-互斥方案的投资额不相等，但项目

13、计算期相等，可采用互斥方案的投资额不相等，但项目计算期相等，可采用差额差额法法 -互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年互斥方案的投资额不相等，项目计算期也不相同，可采用年回收额法回收额法四、投资风险与决策四、投资风险与决策风险调整贴现率法风险调整贴现率法-在不考虑通货膨胀的情况下，风险调整贴现率法是将无在不考虑通货膨胀的情况下，风险调整贴现率法是将无风险报酬率调整为考虑风险的投资报酬率（即风险调整风险报酬率调整为考虑风险的投资报酬率（即风险调整贴现率），然后根据风险调整率贴现率来计算净现值并贴现率），然后根据风险调整率贴现率来计算净现值并据此选择投资方案的决策方法。据此选择投资方案的决策方法。 风险调整贴现率无风险报酬率风险报酬率无风险风险调整贴现率无风险报酬率风险报酬率无风险报酬率风险报酬斜率风险程度报酬率风险报酬斜率风险程度肯定当量法肯定当量法-所谓肯定当量法，就是按照一定的系数（即肯定当量系数所谓肯定当量法，就是按照一定的系数（即肯定当量系数）把有风险的每年现金净流量调整为相当于无风险的现金）把有风险的每年现金净流量调整为相当于无风险的现金净流量，然后根据无风险的报