PEVC模式介绍及中国电信资本运作的建议

1、ChinaEquity 信中利资本市场简介，资本市场简介，PEPE、VCVC模式介绍及对模式介绍及对中国电信资本运作的建议中国电信资本运作的建议信中利国际投资集团汪潮涌2010-3ChinaEquity 信中利第一部分：资本市场简介及发展展望第一部分：资本市场简介及发展展望ChinaEquity 信中利资本市场概念资本市场概念根据不同市场上所交易证券的期限长短(以1年期为界）可将金融市场划分为资本市场与货币市场。维基百科对资本市场进行了比较详细的定义和说明：资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金借贷的金融市场。它包括所有关系到提供和需求长期资本的机构和交易。长期资本包括公司的部分所有权如

2、股票、长期公债、长期公司债券、一年以上的大额可转让存单、不动产抵押贷款和金融衍生工具等，也包括集体投资基金等长期的贷款形式，但不包括商品期货。货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，主要包括期限在1年以内的银行信贷市场、同业拆借市场、票据贴现市场以及回购市场等。ChinaEquity 信中利资本市场的构成资本市场的构成金融市场货币市场短期信贷市场同业拆借市场回购协议市场商业票据市场银行承兑汇票市场短期政府债券市场大额可转让存单市场（一年内）资本市场中长期银行信贷市场债券市场股票市场投资基金市场金融衍生工具资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金ChinaEquity

3、信中利资本市场的参与者资本市场的参与者企业 筹资目的： 用于投资与发展 用于改善企业内部财务结构 用于改善企业股本结构和法人治理结构政府 筹资目的： 用于公共产品投资 维持社会的稳定 其他用途，如战争筹资等 个人投资者 机构投资者资本市场的筹资者资本市场的投资者资本市场的中介机构投资银行会计师事务所律师事务所投资顾问咨询公司证券评级机构政府机构证券投资基金工商企业证券经营机构保险公司养老基金机构投资者ChinaEquity 信中利资本市场的作用资本市场的作用资本市场是筹集资金的重要渠道资本市场是筹集资金的重要渠道资本市场是资源合理配置的有效场所资本市场是资源合理配置的有效场所-在资本市场中企业

4、产权的商品化、货币化、证券化，在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。资产具有了最大的流动性。-企业可根据社会需要，通过控股、参股方式实行兼并和重组，发展资产一体化企业集团，开辟新的经营领域。-在资本市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，这就打破了个别资本有限且难以进入一些产业部门的障碍，有助于生产要素在部门间的转移和重组，实现资源的有效配置。 资本市场促进产业结构升级资本市场促进产业结构升级-资本市场是一个竞争性的市场，只有那些发展前途且经营状况良好，效率较高的企业才能在资本市场上长期立足。-在产业、行业周期性的发展过程中，高成长性的企业和行业通过资本市场进行存量与增量的扩张与重组

5、，率先实现并推动其他产业的升级换代。 ChinaEquity 信中利中国当前证券市场架构中国当前证券市场架构ChinaEquity 信中利中国当前债券市场结构中国当前债券市场结构目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。（见下页图）-在中央国债登记结算有限公司（以下简称“中央结算公司）实行集中统一托管，又根据参与主体层次性的不同，相应实行不同的托管结算安排。 -其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90。这一市场参与者是各类机构投资者，属于大宗交易市场（批发市场），实行双边谈判成交，逐笔结算。 -商业银行柜台市

6、场是银行间市场的延伸，也属于零售市场。-交易所市场是另一重要部分，它由除银行以外的各类社会投资者参与，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。ChinaEquity 信中利中国当前债券市场结构（续）中国当前债券市场结构（续）ChinaEquity 信中利中国债券市场现状中国债券市场现状 -债券市场，尤其是公司债券市场发展滞后。2008年底，中国债券市场资产总量为6.9万亿元，仅相当于当年GDP的23%，远低于境外成熟市场水平。中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的26.7，远低于美国等成熟市场，甚至低于韩国、印度等新兴市场，结构失衡问题较为突出。品种结构不合理，公司债券市场发展滞后。截至20

7、08年底，中国债券市场只有少量的短期融资券、可转换公司债、可分离交易公司债以及上市公司债属于真正意义上的公司债券，在债券市场总量中的比例仅为4.1%，远低于成熟市场。市场相互分割，投资者结构不合理，债券市场投资者严重同质。ChinaEquity 信中利中国债券市场现状中国债券市场现状 （续）（续）类别类别发行期发行期数数(只只)发行期数比发行期数比重重(%)发行总额发行总额(亿元亿元)发行总额发行总额比重比重(%)国债31.79%849.13.60%企业债105.98%284.91.21%金融债169.58%2719.511.55%央行票据3722.15%1835077.98%短期融资券935

8、5.68%1199.25.09%证券化资产84.79%127.6950.54%合计167100%23530.395100%债券市场结构不合理（见下图）。-以政府信用的债券占绝大部分，企业债所占比例只有1.21%。2008年1月1日以来，我国债券发行情况（见下表）：2008年以来，各债券发行比例图资料来源：国家债券统计局ChinaEquity 信中利中国政府对资本市场发展的战略措施中国政府对资本市场发展的战略措施ChinaEquity 信中利中国政府对资本市场发展的战略措施（续）中国政府对资本市场发展的战略措施（续）正确处理政府与市场的关系，完善法律和监管体系，建设公正、透明、高效的市场。进一步

9、简化行政审批，培育市场化发行和创新机制；完善法律体系，加大执法力度；加强监管队伍建设，提高监管效率；加强监管协调，防范金融风险。大力推进多层次股票市场体系建设，满足多元化的投融资需求。大力发展主板市场；继续推进中小企业板建设；加快推动创业板建设；构建统一监管下的全国性场外交易市场；建立适应不同层次市场的交易制度和转板机制；完善登记、托管和结算体系。推动债券市场的市场化改革，加快债券市场的发展。体现在完善监管体制，改革发行制度；建立健全债券市场主体的信用责任机制；建立统一互联的债券交易结算体制；丰富债券品种，完善债券投资者结构。 积极稳妥地发展期货及衍生品市场。完善期货品种体系，稳步发展金融衍生

10、品；健全衍生品交易机制；优化投资者结构。ChinaEquity 信中利中国政府对资本市场发展的战略措施（续）中国政府对资本市场发展的战略措施（续）促进上市公司健康发展。加强公司信息披露；完善公司治理结构；推动并购重组市场规范发展；完善上市公司退市制度。促进公平和有效竞争格局的形成，建设有国际竞争力的证券期货业。进一步放松管制，营造有利于创新和公平竞争的环境；完善证券期货经营机构的治理结构；完善风险管理制度，拓宽业务范围，推动证券公司提高核心竞争力；继续大力发展机构投资者。培养资本市场专业人才。稳步推进对外开放，建设有国际竞争力的资本市场。坚持对外开放，把握好对外开放的节奏。在风险可控的前提下，

11、有选择性地探索“走出去”的路径。加强国际监管合作。推进资本市场文化建设，营造有利于资本市场持续发展的生态环境。加强投资者教育。建设健康的股权文化和诚信环境。ChinaEquity 信中利后金融危机时代，后金融危机时代，全球资本市场的发展趋势全球资本市场的发展趋势国际资本市场日益一体化；国际资本市场日益证券化。全世界通过资本市场相关证券化产品直接融资的趋势更加明显。国际债券融资快速发展，国际股权融资稳定增长；国际资本市场的投资者趋向机构化；交易模式日益无形化、网络化；国际资本市场中的金融工具更加多样化；国际证券交易所不断整合，这里代表性的事件就是纽约交易所收购泛欧交易所的合并，成为欧美资本市场上

12、最大的证券交易所-纽约证交所泛欧证交所公司(NYSE Euronext)。未来在一系列整合之后可能世界就只剩下少数的交易所集团，它们会覆盖美国、欧洲、亚洲的市场；金融危机后的金融创新将日益谨慎；在各国政府制定并实施加强金融监管的相关措施，避免当前的国际金融危机今后重演的同时 ，国际资本市场的管制将有所放松，金融机构经营综合化。ChinaEquity 信中利世界资本市场将日益一体化、证券化、机构化世界资本市场将日益一体化、证券化、机构化国际资本市场日益一体化-国际资本市场一体化，是国际金融发展的一个重要趋势。在一体化过程中，全球性金融管制放松的浪潮以及现代信息技术在金融业中的应用和推广，促进了这

13、一趋势的发展。l国际资本市场日益证券化-全世界通过资本市场相关证券化产品直接融资的趋势更加明显。这其中，国际债券融资将进一步快速发展，国际股权融资将稳定增长，美国存托凭证仍将在国际资本市场上发挥重要作用。国际资本市场的投资者趋向机构化-随着市场规模的扩大，愈来愈多的小投资者将其资金转向“集资投资型”的证券，使得此类型的投资机构得以成长。成熟国际资本市场的投资者结构已发展到以机构投资者为主，新兴市场将逐步由以分散的“小投资者”为主转向以“机构投资者”为主。 ChinaEquity 信中利世界资本市场的交易模式日益无形化、网络化世界资本市场的交易模式日益无形化、网络化交易模式日益无形化、网络化-无

14、形化的交易系统就是改变传统的交易方式，采用计算机实行交易的自动撮合，并且变有形席位为无形席位，即投资者利用计算机终端可以自行进行交易。-目前，在美欧以及一些新兴证券市场，如新加坡、韩国、中国的深圳、上海大都实行电子指令交易方式，并且，世界上各大证券交易都在向自动化交易系统发展。-与此同时，在证券交易自动化发展趋势下，证券市场网络化正在迅速发展。现有的证券市场正在广泛利用网络技术迅速扩张。ChinaEquity 信中利金融工具更加多样化、金融监管更加合理金融工具更加多样化、金融监管更加合理国际资本市场中的金融工具更加多样化-随着金融工程的发展，越来越多的金融工具被开发出来，这其中包括经典的金融期

15、货、金融远期、金融期权、金融互换和债券市场的金融创新工具等。而通过对这些经典金融工具的修改和组合，便可以源源不断地创造出新的金融工具。在各国政府制定、实施加强金融监管的相关措施，避免当前的国际金融危机今后重演的同时 ，国际资本市场的管制将有所放松-国际资本市场的金融管制放松主要有以下几个方面：利率自由化，政府逐渐取消对各种存款利率上限的限制；银行业务综合化，银行可以全方位经营银行、保险、证券等所有金融业务，形成了金融机构经营综合化的局面；国际资本市场的自由化，资本的流动性更加增强。ChinaEquity 信中利证券交易所不断整合证券交易所不断整合国际证券交易所不断整合-交易所之间的互相并购是国

16、际资本市场的最新趋势。这里代表性的事件就是纽约交易所收购泛欧交易所的合并，成为欧美资本市场上最大的证券交易所-纽约证交所泛欧证交所公司(NYSE Euronext) 。-未来，在一系列整合之后可能世界就只剩下少数的交易所集团，它们会覆盖美国、欧洲、亚洲的市场，并且他们能够提供很多种的产品，不仅仅是证券，还会有债券等。-从目前情况看，互相合作的的交易所大多处于同一经济区或有一定历史渊源，如欧洲几大交易所的合并。从世界范围来看，北美、亚太、拉丁美洲地区的证券交易所，都将进一步寻求某种形式的区域内合作，以增强自身竞争实力。因此，未来世界证券市场的“大型交易所联盟”间的竞争可能会更加剧烈，而中小交易所

17、的合并也会越来越频繁。ChinaEquity 信中利未来全球资本市场核心区域分布未来全球资本市场核心区域分布未来全球资本市场将划分为三大核心区域：美国、欧元区，东亚（以中国、日本为主导），形成三足鼎立的局面。欧元区东亚区美国区ChinaEquity 信中利后金融危机时代中国资本市场的发展展望后金融危机时代中国资本市场的发展展望概要概要法律制度和监管体系更加完善，资本市场成为更加公开、公平、公正的市场。形成高效、多层次和开放的资本市场，到2020年，中国资本市场的深度和广度将大为拓展，股票、债券和金融衍生品市场全面发展，市场层次更为丰富。资本市场将包含丰富的投资产品、多样化的交易平台，形成满足多

18、层次投融资需求的市场体系。外国企业可以选择在中国资本市场发行上市。股票、债券及金融衍生品市场全面发展，资本市场结构较为平衡与合理，金融产品更加丰富。股票市场规模不断扩大。债券品种多样化，适应中国经济发展需求的各种固定收益类、结构性和资产证券化等产品将不断出现。商品期货和金融衍生品的品种更加丰富。21ChinaEquity 信中利后金融危机时代中国资本市场的发展展望后金融危机时代中国资本市场的发展展望概要概要( (续续) )形成多层次市场体系，形成交易所市场与场外交易市场有机联系、相互补充的市场体系。金融服务水平全面提高，证券公司、基金公司、期货公司等机构更加规范化和国际化，治理结构更加完善，激

19、励机制更加健全，管理、服务和风险控制水平有较大提高。中国资本市场成为以机构投资者为主的市场，出现具有国际竞争力的资产管理机构。22ChinaEquity 信中利515295.5757138.2预计预计20202020年中国年中国GDPGDP将达将达7575万亿元，与美国相当万亿元，与美国相当 著名经济学家,欧元之父蒙代尔预测：中国的GDP会以平均每年8%左右的速度增长。2020年，中国国内生产总值将达到757138.2亿元人民币，超过日本。但美国因其高科技方面的领先地位，在全球经济中仍会保持优先地位。 中国社会科学院的报告表明，如果中国按照GDP8%左右的增长速度、欧美是2%的增速测算，中国大

20、概在2018年超过美国，成为世界第一大经济体。如果今年中国成功保八，而日本下降2%，那么理论上我们明年会超过日本成为世界第二大经济体。资料来源：中国经济增长与经济周期300670 2008年度GDPChinaEquity 信中利发达国家成熟资本市场证券化率发达国家成熟资本市场证券化率某一国家或地区的“股市总市值GDP总量”是用来衡量一个国家或地区资本市场证券化率的。发达国家的成熟资本市场证券化率在120%左右。-美国2000-2008年平均资本市场证券化率为120%左右（见下图）。美国历年资本市场证券化率资料来源：，世界交易所联合会ChinaEquity 信中利20202020年中国股市总市值

21、将达年中国股市总市值将达8383万亿元人民币万亿元人民币依据中国GDP的预测，按照“股市总市值GDP总量”的比例2015达到100%, 2020达到110%，对2020年中国股市总市值进行了预测。预计2020年中国股市总市值将达到832852亿元人民币。届时，上海证券交易所上市公司市值、交易额将仅次于纽约证交所泛欧证交所公司832852515295.5资料来源：国家统计局截至到2009年8月24号，中国两市总市值为20.7万亿，约为2008年GDP总量的70% ChinaEquity 信中利法律制度和监管体系更加完善法律制度和监管体系更加完善到2020年，中国资本市场的法律制度和监管体系将更加

22、完善，机制健全、透明高效、运行安全的市场体系将基本建成，资本市场成为更加公开、公平、公正的市场。资本市场法律制度和执法体系基本完善。-资本市场的法律制度将基本完备，证券执法体系基本健全，执法效率显著提高，从而有效规范资本市场的各类活动并保障市场的稳健运行。-各种与资本市场相关的法律责任制度安排得到切实落实，相关的司法审判机制基本形成，多样化的非诉讼的替代性纠纷解决机制得到建立，证券违法犯罪行为受到严厉打击，资本市场的规范化程度显著提高，投资者的合法权益得到有效保护，金融安全得到有效保障。ChinaEquity 信中利法律制度和监管体系更加完善（续）法律制度和监管体系更加完善（续）合理、高效的监

23、管体制逐步完善。-以政府监管、行业自律、市场主体的自我约束和社会监督组成的立体、多层次的监管体系将确立。-监管重点实现了从行政审批为主向信息披露为主的转变，监管模式实现了从机构监管向功能监管的转变。-政府职能定位实现了从管理者到监管者的转变；证券、期货业协会及交易所的自律监管作用得到较为充分的发挥。ChinaEquity 信中利形成高效、多层次和开放的资本市场形成高效、多层次和开放的资本市场到2020年，中国资本市场的深度和广度将大为拓展，股票、债券和金融衍生品市场全面发展，市场层次更为丰富。资本市场将包含丰富的投资产品、多样化的交易平台，形成满足多层次投融资需求的市场体系，为中国企业做大做强

24、提供广阔的平台。中国资本市场将成为效率较高、流动性较强和具有一定深度的市场。-市场交易成本将大幅降低，市场效率较高；市场机制将充分发挥作用，资本市场的发行、定价、交易等环节将主要依靠市场机制的运行和自我调节；资本市场的进入成本相对较低。-市场的流动性较高，冲击成本较低；风险监控和预警机制基本建立，系统性风险逐步降低；市场的深度和稳定性增强。ChinaEquity 信中利股票、债券及金融衍生品市场全面发展股票、债券及金融衍生品市场全面发展股票、债券及金融衍生品市场全面发展，资本市场结构较为平衡与合理，金融产品更加丰富。股票市场规模不断扩大，代表中国经济主体的大部分企业在中国资本市场上市，特别是大

25、盘蓝筹股和创新型企业借助资本市场获得较大发展；上市公司运作规范，公司治理水平大幅提高。债券市场成为资本市场重要的组成部分，与股票市场形成有效的平衡；债券品种多样化，适应中国经济发展需求的各种固定收益类、结构性和资产证券化等产品将不断出现。商品期货和金融衍生品的品种更加丰富。市场参与主体基本成熟，投资者多元化，具有良好的投资理念和风险意识。市场交易活跃，具有较高的流动性。ChinaEquity 信中利交易所市场与场外交易市场互补的市场体系交易所市场与场外交易市场互补的市场体系形成多层次市场体系，交易机制比较完善，交易所的市场化运作水平较高。多层次市场逐步建立，形成交易所市场与场外交易市场有机联系

26、、相互补充的市场体系（见下图）。交易结算制度基本完善。交易所的运作机制和管理水平具有一定的国际竞争力。ChinaEquity 信中利资本市场国际竞争力不断加强资本市场国际竞争力不断加强中国资本市场将成为开放的市场，并具有一定的国际竞争力。-与中国经济的国际化程度相适应，中国资本市场将成为一个开放度较高的国际性市场。-更多的国际金融机构将在中国资本市场提供服务，并与本土的证券期货经营机构形成良性竞争格局；国际资本在中国资本市场的参与程度有较大提高；国际企业可以选择在中国资本市场发行上市。-资本市场的基础设施达到国际先进水平，在市场的深度、广度、融资成本、流动性和效率等方面具有一定的国际竞争力。C

27、hinaEquity 信中利金融服务水平全面提高金融服务水平全面提高到2020年，伴随中国资本市场发展进入相对成熟阶段，证券期货经营机构的发展也将进入新的时期。证券公司、基金公司、期货公司等机构更加规范化和国际化，治理结构更加完善，激励机制更加健全，管理、服务和风险控制水平有较大提高。大批既了解国际运作、又服务于中国经济需求的专业人才成长起来。资本市场运行的良性格局基本形成。证券公司的发展进入比较成熟的阶段，竞争力显著增强，出现具有国际竞争力的证券公司。证券公司的各项主要业务能力得到较大提高，形成了依托于本土市场的较强的全球竞争力。证券公司的盈利模式更趋多元化，抗风险能力显著增强；经过市场的竞

28、争和筛选，中国资本市场将出现具有国际竞争力的证券公司。ChinaEquity 信中利机构投资者成为主导机构投资者成为主导以基金管理公司为主的资产管理机构全面发展，中国资本市场成为以机构投资者为主的市场。中国基金业获得较大发展，规模大幅增加；基金类型及品种比较丰富；保险资金、社保基金和企业年金等长期资金更大程度地投资于资本市场。中国资本市场成为以机构投资者为主的市场，出现具有国际竞争力的资产管理机构。其他证券期货服务机构获得较大发展。在资本市场不断发展壮大的背景下，会计师事务所、律师事务所、评估师事务所、评级公司等其他证券期货服务机构也获得较大发展。各类机构的数量增加、规模扩大，运营、管理更加规

29、范，专业化程度和执业水平显著提高。ChinaEquity 信中利第二部分：第二部分：PE、VC概述及模式介绍概述及模式介绍ChinaEquity 信中利私人股权（私人股权（PEVC）概述）概述商业理念主要业务 从投资者处募集资金（如保险公司、个人等） 创建基金用于对新兴公司的投资 每笔投资持有5-7年 出售投资或上市 协助企业家创业，实现商业计划 孵化企业定义 初期及发展期企业融资 (欧洲包括收购而美国定义不包括收购融资)私人股权公司业务模型私人股权公司业务模型主动遴选最佳投资机遇针对不同行业制定投资标准审查商业计划/管理等内容对产品进行市场分析技术的可行性分析 遴选投资机会尽职调查投资积极参

30、与管理行使所有权退出投资获得股权进行有关谈判财务建议积极协助企业提高改善经营在投资后期通过引入第三方投资者减少自有投资首次上市向战略投资人出售ChinaEquity 信中利PEVC的的价值实现的的价值实现被投资企业被投资企业价值增加风险投资基金的价值创造 提升公司治理水平 财务规划建议 帮助制定发展战略及并购计划 统一和协调股东利益 协助公司进行资本运作Win-Win企业和投资者的双赢企业的成长估值的溢价价值的实现ChinaEquity 信中利PEVC基金公司的基本结构基金公司的基本结构LPLPLPGPPE/VC Fund管理协议X%Y%Z%1-3%有限合伙协议或公司章程LP: Limited

31、 Partner GP: General Partnerl2%的年管理费l20%的投资退出回报企业A企业B投资。ChinaEquity 信中利PE、VC基金管理公司的决策过程基金管理公司的决策过程接触项目/审阅BP深入接触/现场访问项目讨论/正式立项尽职调查/调查讨论商业谈判投资决策/资金到位持续管理Term SheetInvestment AgreementChinaEquity 信中利PE/VC基本的投资分析框架基本的投资分析框架宏观经济环境/经济周期/长期趋势/短期变化行业/成熟度/市场容量/竞争态势/关键因素市场/销售市场地位竞争优势商业模式销售团队重点客户生产/供应工艺流程设备情况生

32、产组织原料获得重点供应商技术/团队专利与诀窍技术壁垒成员背景团队稳定性财务/战略过往业绩资产状况现金流财务体系会计系统历史沿革/股权结构/公司治理/行业监管/法律风险业务计划/财务分析与预测与冰冷的分析框架相比，人也许是一个更重要的因素。ChinaEquity 信中利典型的典型的PE/VC运作方式运作方式 - 协议控制协议控制境内 境外（股权交易全部发生在境外）投资管理中国代表处投资投资管理公司投资基金Holding CompanyWFOE典型的外资基金运作方式（协议控制）SPVChinaEquity 信中利典型的典型的PE/VC运作方式运作方式 - 合资模式合资模式境内 境外（股权交易全部发

33、生在境外）投资管理中国代表处投资投资管理公司投资基金JV典型的外资基金运作方式（合资模式）相对而言，RMB基金拥有更大灵活性，面临更少监管，因而越来越受到欢迎。ChinaEquity 信中利典型的典型的PE/VC运作方式运作方式 人民币基金模式人民币基金模式境内（股权交易全部发生在境内）投资管理投资投资管理公司投资基金被投企业典型的RMB基金运作方式 随着中国宏观经济的蓬勃发展，金融产业政策的不断放开，以及国内“退出”通道的日益完善，人民币基金俨然已经成为未来私募基金的发展趋势。 为了进一步推动人民币基金的发展，中国政府拿出千亿财政资金纷纷在全国各省市积极设立引导基金，并推出相关投资后担保及再

34、融资政策。民间资本政府引导基金其他LP境外ChinaEquity 信中利第三部分：中国电信资本运作的建议第三部分：中国电信资本运作的建议ChinaEquity 信中利中国电信在资本市场已经取得了卓越的成绩中国电信在资本市场已经取得了卓越的成绩 经过多年的发展，在资本市场上中国电信集团公司已经拥有 “中国电信”和“中国通信服务” 两大控股上市公司，形成了主业和辅业双引擎的运营架构。中国电信集团公司中国电信（00728.hk）中国通讯服务（00552.hk）主业主业辅业辅业ChinaEquity 信中利中国电信资本战略中国电信资本战略 - - 融资战略融资战略融资战略债务融资股权融资自有资金IPO

35、、配股、定向增发、非上市资产注入、合资、分拆上市等银行贷款、发行企业债等公司利润留存及投资收益滚存等 中国电信的融资战略主要有三种（见下图）：股权融资：包括IPO，上市后的配股、定向增发、非上市资产注入、合资、分拆上市等债务融资：包括银行贷款，发行企业债，可转债等自有资金：公司利润留存，投资收益滚存等ChinaEquity 信中利分拆低估优质资产上市，获得溢价收益分拆低估优质资产上市，获得溢价收益 中国电信除了通过现有上市平台增发新股、银行贷款、发行债券融资外，还可以考虑通过把部分低估的优质资产（例如“号码百事通”，“天翼”等）分拆上市的方式获得资金。 剥离出的资产通过业务重组，引入新的战略投资人，然后打包上市，中国电信将获得可观的溢价收益。分拆上市地点可以选择在发行市盈率较高的国内创业板。 分拆上市的战略意义：- 对融资渠道的拓宽功能-