货币银行学 M1与M2之间的差 - 副本

1、M1M1与与M2M2之间的差之间的差说明了什么？说明了什么？剪刀差（M1-M2增速）10级国际经济与贸易第一小组课堂展示活动 2012年9月25日小组成员及分工：朱雪兰、林楠桦朱雪兰、林楠桦-资料收集资料收集池樱、邓润明、陈晨池樱、邓润明、陈晨-资料整理资料整理韩鸿玉、高烨、冯俞连韩鸿玉、高烨、冯俞连-小组讨论记录小组讨论记录方思梦、周星雨方思梦、周星雨-小组讨论总结小组讨论总结何博何博-PPT-PPT制作与讲解制作与讲解10级国际经济与贸易第一小组课堂展示活动 2012年9月25日补充：补充：M1-M2与与CPI、GDP和股市关系和股市关系经验教训及启示经验教训及启示纵观改革开放后四次纵观改

2、革开放后四次M1-M2增速剪刀差逆向扩大现象增速剪刀差逆向扩大现象我国当前的我国当前的MI-M2增速情况增速情况剪刀差三种形式剪刀差三种形式M1与M2之间的差说明了什么？M1-M2增速剪刀差货币供应量三个层次的划分M0M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；现金； M1M1：狭义货币供应量，即：狭义货币供应量，即M0M0活期存款；活期存款； M2M2：广义货币供应量，即：广义货币供应量，即M1M1准货币（定期准货币（定期存款储蓄存款存款储蓄存款+ +其他存款）。其他存款）。M1与M2之间简单的差值-准货币 准货币（准货币（quasi-money)qua

3、si-money)，用，用QMQM表示，又叫表示，又叫亚货币或近似货币，可以随时转换成通货亚货币或近似货币，可以随时转换成通货的资产的资产, ,对货币流通有很大影响，是一种潜对货币流通有很大影响，是一种潜在货币。在货币。 M2 M2流动性偏弱，但反映的是流动性偏弱，但反映的是社会总需求的社会总需求的变化变化和和未来通货膨胀的压力状况未来通货膨胀的压力状况，通常所，通常所说的货币供应量，主要指说的货币供应量，主要指M2M2。M1与M2简单差值-居民储蓄存款和企业定期存款2012上半年企业定存占比上升-去年同期活期存款活期存款20122012年年有有6.556.55万亿万亿元元占占54.53%54

4、.53%活期存款有活期存款有6.476.47万万亿元亿元占占61.45%61.45%定期存款定期存款20122012年年有有5.465.46万亿万亿元元占占45.47%45.47%定期存款有定期存款有4.064.06万万亿元亿元占占38.55%38.55%变化变化中国银行、建设银行、招商银行、民生银行、平安银行定期存款占比定期存款占比上升上升了约了约7个百个百分点分点定存占比增加-原因 定期储蓄存款增长快定期储蓄存款增长快 原因：原因：20082008年风波未平，资本市场疲弱，居民投年风波未平，资本市场疲弱，居民投资热情大大减弱，不少市民将钱转存银行。资热情大大减弱，不少市民将钱转存银行。 实

5、体经济不是很景气，回报率低。一些企业出现实体经济不是很景气，回报率低。一些企业出现了经营困难，扩大再生产的需求在下降，所以企了经营困难，扩大再生产的需求在下降，所以企业会拿出更多的资金来做定存。业会拿出更多的资金来做定存。定存占比增加-影响 银行吸收长期限资金的成本高，如果继续降息，银行吸收长期限资金的成本高，如果继续降息，有可能会出现有可能会出现利率倒挂利率倒挂的现象。的现象。 以建设银行官网的利率为例，第二次降息后，活以建设银行官网的利率为例，第二次降息后，活期存款的利率为期存款的利率为0.35%0.35%，而定期存款最低期限的年，而定期存款最低期限的年利率为利率为2.85%2.85%。跟

6、去年同期比，建设银行定存增加。跟去年同期比，建设银行定存增加了了36003600亿元，活期存款减少了亿元，活期存款减少了400400亿元，这一变化亿元，这一变化让建行每年至少多支付超过让建行每年至少多支付超过100100亿元的利息。亿元的利息。M2与M1增速之间的剪刀差 -判断资金活跃程度尤其是企业层面的观察变量 M2M2中除中除M1M1以外的准货币更多是定期类存款，实际上以外的准货币更多是定期类存款，实际上是一种资产形式。是一种资产形式。 剪刀差（剪刀差（M2-M1M2-M1增速）越小，货币供应量存款活期增速）越小，货币供应量存款活期化倾向越高，经济活力越高化倾向越高，经济活力越高; ;剪刀

7、差越大，存款定剪刀差越大，存款定期化比重高。期化比重高。 速动资产、流动资产、固定资产、长期投资、无速动资产、流动资产、固定资产、长期投资、无形资产、其他资产形资产、其他资产M2与M1的剪刀差=三种形式 1 1、M1M1和和M2M2增速保持平衡增速保持平衡 2 2、M1M1增速大于增速大于M2M2 3 3、M1M1增速小于增速小于M2M2 也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业的活期存款和定期存款是同步增加下，企业的活期存款和定期存款是同步增加的，这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三的，这也符合凯恩斯流动性偏好理论中对三大动机的解释。大动机的解释。M

8、1和M2增速保持平衡M1增速大于M2增速 倾向于持有更多的流动性更高的货币倾向于持有更多的流动性更高的货币 即期有效需求增加，宏观经济走势趋好，经济增即期有效需求增加，宏观经济走势趋好，经济增长趋快，现实通货膨胀压力趋于加大；长趋快，现实通货膨胀压力趋于加大； 企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升经济景气度上升有三种情况带来M1增速大于M2增速： 一、信贷投放的扩张：新增企业贷款的增加，企一、信贷投放的扩张：新增企业贷款的增加，企业活期存款回升的速度要快于定期存款；业活期存款回升的速度要快于定期存款； 二、宏观经济的改善：居民消费意

9、愿增强导致居二、宏观经济的改善：居民消费意愿增强导致居民储蓄存款向企业存款转化，也就是储蓄大搬家民储蓄存款向企业存款转化，也就是储蓄大搬家； 三、企业利润的回升：企业经营活动改善，活期三、企业利润的回升：企业经营活动改善，活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期存款回升的速度大于定期存款，也就是存款活期化。化。M1增速小于M2 经济主体倾向于持有更少的流动性高的货币经济主体倾向于持有更少的流动性高的货币 即期有效需求相对下降，潜在有效需求增加，宏即期有效需求相对下降，潜在有效需求增加，宏观经济走势趋于疲软，经济增长速度下降，现实观经济走势趋于疲软，经济增长速度下降，现实通胀压力趋于减小。

10、通胀压力趋于减小。 表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。来，经济运行回落。当前我国的当前我国的M1-M2增速剪增速剪刀差刀差剪刀差达9个百分点央行释疑M1-M2差值扩大 短期内难收窄 自自20112011年下半年以来，年下半年以来，M1M1增速不断下行，增速不断下行，并两度跌至并两度跌至3.1%3.1%这一历史最低水平，而这一历史最低水平，而M1M1和和M2M2的

11、差值则扩大至的差值则扩大至8 8到到9 9个百分点。个百分点。 据有关银行人士透露，出于降低资金成本据有关银行人士透露，出于降低资金成本考虑，银行正在大力压缩理财产品。考虑，银行正在大力压缩理财产品。 因此尽管央行已经两次降息，但预计因此尽管央行已经两次降息，但预计M1M1和和M2M2的剪刀差，难以在短期内收窄。的剪刀差，难以在短期内收窄。央行释疑 央行央行8 8月月2 2日发布二季度货币政策执行报告，首次日发布二季度货币政策执行报告，首次对对M1M1、M2M2增速的剪刀差不断扩大给予官方解释。增速的剪刀差不断扩大给予官方解释。 原因有：原因有： 经济活动放缓经济活动放缓 理财产品分流企业活期

12、存款：目前企业活期存款理财产品分流企业活期存款：目前企业活期存款向理财产品分流，向理财产品分流，一方面一方面说明企业的经营现金并说明企业的经营现金并不紧缺，不紧缺，另一方面另一方面也说明实体经济投资回报率过也说明实体经济投资回报率过低。央行也承认，低。央行也承认，M1M1增速较低主要与经济增长缓增速较低主要与经济增长缓中趋稳、企业生产经营处于相对平稳期有关。中趋稳、企业生产经营处于相对平稳期有关。回顾历史-改革开放后四次M2和M1增速剪刀差逆向扩大1980年第一次剪刀差逆向扩大M2 +0.59%M1 -1.49% 原因：原因： 1 1、投资规模激增、投资规模激增, , 经济增长速度过猛经济增长

13、速度过猛; ; 2 2、财政支出过大、财政支出过大, , 出现较严重的财政赤字出现较严重的财政赤字; ; 3 3、盲目扩大进口导致外贸赤字严重、盲目扩大进口导致外贸赤字严重; ; 4 4、大规模发行货币、大规模发行货币, , 致使物价飞涨。致使物价飞涨。 举措举措: : 压缩基本建设投资规模压缩基本建设投资规模 收缩银根、控制物价收缩银根、控制物价1990 年第二次剪刀差逆向扩大M2 +9.66%M1 -11.1% 原因：原因： 1 1、受压缩投资的影响而使经济增速放缓、受压缩投资的影响而使经济增速放缓 2 2、工农业比例关系严重失调从而供需不平衡、工农业比例关系严重失调从而供需不平衡 3 3

14、、资金等的分配分散导致宏观调控能力严重削弱、资金等的分配分散导致宏观调控能力严重削弱 4 4、基建低效率、高损耗导致财政负担加大、基建低效率、高损耗导致财政负担加大, , 5 5、货币供应量大规模增加使物价水平达到历史最、货币供应量大规模增加使物价水平达到历史最高。高。 对策：控制社会需求和减少财政信贷规模的对策：控制社会需求和减少财政信贷规模的“双双紧紧”方针方针2001 年第三次剪刀差逆向扩大M2 +5.33%M1 -3.30% 原因原因 2 2、在采取推动内需增长政策的同时未能启动非政、在采取推动内需增长政策的同时未能启动非政府投资府投资 2 2、低收入者与农民的收入增长缓慢致有效需求不

15、、低收入者与农民的收入增长缓慢致有效需求不足足 3 3、工业企业经济效益有所下降使失业问题趋于严、工业企业经济效益有所下降使失业问题趋于严重重 4 4、伴随经济结构调整通货紧缩压力逐步增大、伴随经济结构调整通货紧缩压力逐步增大 2008 年第四次剪刀差逆向扩大 M2 +1.12% M1 -12.18% 原因：原因：1 1、经济增长速度放缓、经济增长速度放缓 2008 2008 年国内生产总值增长速度年国内生产总值增长速度9.1%, 9.1%, 创下创下2004 2004 年以年以来的最低水平来的最低水平 原因原因2 2：对外贸易长期顺差：对外贸易长期顺差, , 致使人民币升值压力加致使人民币升

16、值压力加大大 2008 年全年进出口总额25616 亿美元, 比上年增长171. 8%3、工业生产增长放缓, 企业利润增速回落 总需求下降导致企业销售收入下降 4、对外贸易中出口增速放缓, 主导行业长期发展受到制约。 5、广义货币供应量增幅加快, 贷款增加较多。全年净货币投放为3844亿元，比上年多投放541亿元剪刀差逆向扩大产生的后果 其一其一, , 产生通货膨胀。大量的货币投放到经济运产生通货膨胀。大量的货币投放到经济运行之中行之中, , 一旦超过市场对于货币的需求即造成通一旦超过市场对于货币的需求即造成通货膨胀。货膨胀。 其二其二, ,造成企业效益下降造成企业效益下降, , 影响自身发展

17、。影响自身发展。M2 M2 与与M1 M1 增速剪刀差扩大增速剪刀差扩大, , 信贷结构的变化使得企业难信贷结构的变化使得企业难以获得自身发展所需资金以获得自身发展所需资金, , 特别是中小企业融资特别是中小企业融资会变得更加困难会变得更加困难, , 从而会造成大批工人失业从而会造成大批工人失业, , 也也会影响到社会安定和人民生活。会影响到社会安定和人民生活。历次M2 和M1 增速剪刀差逆向扩大现象的总结 大量货币投放是直接原因大量货币投放是直接原因每月购买每月购买400400亿美元抵押贷款支持证券亿美元抵押贷款支持证券 内需不足内需不足 企业投资需求下降企业投资需求下降 以总量调控为主的货

18、币调控方式是重以总量调控为主的货币调控方式是重要原因要原因-利率、存款准备金率利率、存款准备金率 针对目前M2 和M1 增速逆向扩大现象的建议 第一第一, , 坚持稳健的货币政策坚持稳健的货币政策, , 同时预防出现通货同时预防出现通货膨胀。膨胀。 第二第二, , 坚持扩大内需坚持扩大内需, , 促进经济内在增长。促进经济内在增长。 第三第三, , 引导企业储蓄向实体经济投资引导企业储蓄向实体经济投资, , 加大对中加大对中小企业支持力度。小企业支持力度。 第四第四, , 慎重使用总量调控手段慎重使用总量调控手段, , 深化金融体制改深化金融体制改革。革。 第五第五, , 在确保经济增长的同时

19、在确保经济增长的同时, , 促进市场型储蓄促进市场型储蓄投资转化机制的形成和运作。投资转化机制的形成和运作。关于M1、M2以及剪刀差的另外一些延伸 与与CPI(CPI(居民消费价格指数居民消费价格指数) )的关系的关系 与股市关系与股市关系 与与GDPGDP关系关系与CPI关系与CPI关系 M1M1与与CPICPI也呈现正相关。也呈现正相关。M1M1增速基本可以提前增速基本可以提前1 1年年到到1 1年半反映（年半反映（CPICPI）物价涨幅。）物价涨幅。 因为因为M1M1直接反映企业景气状况，而物价又与企业直接反映企业景气状况，而物价又与企业行为有着密切的关系：企业在经营状况良好、闲行为有着密切的关系：企业在经营状况良好、闲置资金充裕、实业投资回报较高的情况下将使股置资金充裕、实业投资回报较高的情况下将使股东个人消费增加和企业生产扩张从而推高物价。东个人消费增加和企业生产扩张从而推高物价。M1、M2增速差值与股票指数呈高度正相关 第一轮于