公司财务分析常用的指标及局限

1、公司财务分析常用的指标及局限公司财务分析常用的指标及局限 v财务分析的指标和方法财务分析的指标和方法v财务分析的局限性财务分析的局限性 v改进的财务分析体系改进的财务分析体系财务分析的指标和方法财务分析的指标和方法v一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率v二、财务分析的方法二、财务分析的方法一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率 （一）短期偿债能力比率，或是变现能力比率（一）短期偿债能力比率，或是变现能力比率流动负债速动资产速动比率 流动资产流动比率流动负债流动负债可立即动用的资金现金比率 （二）企业长期偿债能力比率或财务杠杆比率（二）企业长期偿债能力比率或财务杠杆

2、比率 资产负债率衡量企业在破产清算时保护债权人利益的程度，资产负债资产负债率衡量企业在破产清算时保护债权人利益的程度，资产负债率还代表企业的举债能力。通常企业在破产拍卖时的售价不到账面价值率还代表企业的举债能力。通常企业在破产拍卖时的售价不到账面价值的的50%，所以资产负债率高于，所以资产负债率高于50%债权人的利益就缺乏保护。债权人的利益就缺乏保护。 %100资产总额股东权益总额股东权益比率%100资产总额负债总额资产负债率一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率 产权比率产权比率=负债总额负债总额/股东权益股东权益 权益乘数权益乘数=总资产总资产/股东权益股东权益 权益乘数表示

3、权益乘数表示1元的股东权益拥有的总资产。上述两个指标元的股东权益拥有的总资产。上述两个指标是常用的财务杠杆计量指标，可以反映是常用的财务杠杆计量指标，可以反映ROE 与与ROA的倍数的倍数关系。财务杠杆与偿债能力和盈利能力都相关。关系。财务杠杆与偿债能力和盈利能力都相关。 息税前盈余利息保障倍数利息费用息税前盈余+折旧费现金覆盖率利息费用一、财务分析的常用财务比率一、财务分析的常用财务比率该指标是用来判断现金流量是否足够该指标是用来判断现金流量是否足够偿还其财务负担的依据。偿还其财务负担的依据。财务分析的常用财务比率财务分析的常用财务比率（三）资产利用能力比率或是周转率（三）资产利用能力比率或

4、是周转率365应收账款周转天数应收账款周转次数赊销收入净额应收账款周转率应收账款平均余额注意：销售收入的赊销比率问题注意：销售收入的赊销比率问题 应收帐款年末余额的可靠性问题应收帐款年末余额的可靠性问题 应收帐款的减值准备问题应收帐款的减值准备问题存货平均余额销售成本存货周转率365存货周转天数存货周转次数（三）资产利用能力比率或是周转率（三）资产利用能力比率或是周转率注意：计算存货周转率时可用销售收入代替销售成本；存货的周转天数不是注意：计算存货周转率时可用销售收入代替销售成本；存货的周转天数不是越低越好；应注意应付账款、存货和应收账款（销售）之间的关系；关注存越低越好；应注意应付账款、存货

5、和应收账款（销售）之间的关系；关注存货的构成货的构成销售收入流动资产周转率流动资产平均余额（三）资产利用能力比率或是周转率（三）资产利用能力比率或是周转率 固定资产平均总额销售收入固定资产周转率 资产平均总额销售收入总资产周转率 流动资产周转率取决于存货周转率和应收帐款周转率流动资产周转率取决于存货周转率和应收帐款周转率（四）获利能力指标（四）获利能力指标与销售收入有关的获利能力指标与销售收入有关的获利能力指标%100销售收入净额销售成本销售收入净额销售毛利率%100销售收入净额净利润销售净利率净利与销售净利率成正比关系，而销售收入额净利与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关

6、系，企业在增加销售收入的与销售净利率成反比关系，企业在增加销售收入的同时，必须相应的获得更多的净利，才能使销售净同时，必须相应的获得更多的净利，才能使销售净利率保持不变，通过分析该比率的升降变动，可以利率保持不变，通过分析该比率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改善经营管理，促使企业在扩大销售的同时，注意改善经营管理，提高盈利水平。提高盈利水平。（四）（四）获利能力指标获利能力指标（四）（四）获利能力指标获利能力指标与资金有关的获利能力指标与资金有关的获利能力指标 %100资产平均总额净利润投资报酬率%100净资产平均总额净利润净资产收益率在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不

7、同，会造成不同的净资产收益率。在相同的总资产报酬率水平下，由于资本结构不同，会造成不同的净资产收益率。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。该指标是上市公司年度报告中最重要的指标。与股票数量或股票价格有关的获利能力指标与股票数量或股票价格有关的获利能力指标股数发行在外的普通股平均优先股股利现金股利总额每股股利股数发行在外的普通股平均优先股股利净利润每股盈余普通股每股盈余普通股每股市价市盈率 （四）（四）获利能力指标获利能力指标每股市价市净率每股账面价值市盈率比率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价市盈率比率反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。格，可以用来

8、估计股票的投资报酬和风险。 在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越低。投资风险越低。 在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。风险越大。 该指标不能用于不同行业公司的比较。该指标不能用于不同行业公司的比较。 每股盈余很小时，高市盈率不说明任何问题。每股盈余很小时，高市盈率不说明任何问题。 由于一般的期望报酬率为由于一般的期望报酬率为5%-20%5%-20%，所以正常的市盈率，所以正常的市盈率为为5-205-20。（四）（四）获利能力指标获利能力指标现金流量比率经营活动现

9、金净流量现金流量比率流动负债经营活动现金流出经营活动现金流入经营现金使用效率净利润加额现金及现金等价物净增现金利润比率 （五）与现金流量有关的比率（五）与现金流量有关的比率主营业务收入经营现金净流量现金收入比率 股数发行在外的普通股平均优先股股利经营活动现金流量每股现金流量五、与现金流量有关的比率五、与现金流量有关的比率 （一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率二、财务分析的方法二、财务分析的方法二、财务分析的方法二、财务分析的方法（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系 杜邦分析体系是在考虑各财务比率内在联系的杜邦分析体系是

10、在考虑各财务比率内在联系的条件下，通过制定多种比率的综合分析体系来考察条件下，通过制定多种比率的综合分析体系来考察企业财务状况的一种分析方法。企业财务状况的一种分析方法。v权益乘数权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越高，主要受资产负债率影响。负债比率越高，权益乘数越高，说明企业有较高的资产负债率，能给企业带来较大的杠杆利益，说明企业有较高的资产负债率，能给企业带来较大的杠杆利益，同时带来较大风险。同时带来较大风险。v销售净利率销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两方面进行。高低的分析，需要从销售额和销售成本两方面进行。v资产周转率资产周转率是反映用资产以产生销售收入能

11、力的指标。对资产周是反映用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，除对资产各组成部分从占有量上进行分析外，还可转率的分析，除对资产各组成部分从占有量上进行分析外，还可对流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等各资产组成对流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等各资产组成项目的使用效率分析，判断影响资产周转率问题出现在哪里。项目的使用效率分析，判断影响资产周转率问题出现在哪里。v销售净利率与资产周转率两者经常呈现反向变化，资产利润率与销售净利率与资产周转率两者经常呈现反向变化，资产利润率与财务杆杆呈反向变化。财务杆杆呈反向变化。（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系vAB

12、C公司的有关财务比率如下：v 权益净利率权益净利率 销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 权益乘数权益乘数v上年 14.17% 4.533% 1.5 2.0833v今年 18.18% 5.614% 1.6964 1.9091v利用连环替代法，分别计算销售净利率、资产周转率、权益利用连环替代法，分别计算销售净利率、资产周转率、权益乘数变化对权益净利率的影响程度。乘数变化对权益净利率的影响程度。（一）杜邦财务分析体系（一）杜邦财务分析体系v1、 内部增长率内部增长率v2、 可持续增长率可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v1 1、内部增长率、内部增长率 销

13、售收入的增长是投资人和其他一些相关人士十销售收入的增长是投资人和其他一些相关人士十分感兴趣的问题，但是销售增长的话，从长期来看分感兴趣的问题，但是销售增长的话，从长期来看资产也应得到相应地增长，而如果资产要增长的话，资产也应得到相应地增长，而如果资产要增长的话，公司就必须为新增资产的支付筹集大笔资金，换句公司就必须为新增资产的支付筹集大笔资金，换句话说，发展需要融资，即一个公司的增长能力有赖话说，发展需要融资，即一个公司的增长能力有赖于其融资政策。于其融资政策。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v1 1、内部

14、增长率、内部增长率 内部增长率是指假设一个公司的发展依靠的融资仅采用内部增长率是指假设一个公司的发展依靠的融资仅采用内部融资的形式，其可实现的最大可能的增长率。内部融资的形式，其可实现的最大可能的增长率。ROAROA是指资产报酬率，是指资产报酬率，b b是指留存收益率是指留存收益率留存收益率留存收益率= =留存收益增加额留存收益增加额/ / 净利润净利润ROAxb1 ROAxb内部增长率-v例：假设例：假设ABCABC公司的公司的ROAROA是是10.12%10.12%，留存收益率为，留存收益率为66.67%66.67%，其内部的增长率为，其内部的增长率为7.23%7.23%，即：假如，即：假

15、如ABCABC公公司仅靠内部融资的话，它的最大的增长率为每年司仅靠内部融资的话，它的最大的增长率为每年7.23%7.23%。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v2、可持续增长率、可持续增长率v假若一个公司仅依靠内部融资，那末经过一段时间假若一个公司仅依靠内部融资，那末经过一段时间之后，其负债比率会下降。通常，公司会有一个特之后，其负债比率会下降。通常，公司会有一个特定的总负债比率或权益乘数被认为是理想化的比率。定的总负债比率或权益乘数被认为是理想化的比率。基于最优化的考虑，倘若（基于最优化的考虑，倘若（1）它希望保持一个特）它希望保持一个特定的总负债比率，以及（定的总

16、负债比率，以及（2）它不想发行新股票，）它不想发行新股票，在上述两个假设的基础上，能达到的最大发展速度在上述两个假设的基础上，能达到的最大发展速度被称为可持续的增长率。被称为可持续的增长率。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率二、内部增长率及可持续增长率二、内部增长率及可持续增长率v2、可持续增长率、可持续增长率 v除了用除了用ROE替换了替换了ROA，其余的同内部增长率一般相同。，其余的同内部增长率一般相同。v可持续增长率是通过保持一个不变的负债可持续增长率是通过保持一个不变的负债- -权益比率，且无须权益比率，且无须外部的股东权益融资就能达到的最大增长率。外部的股东

17、权益融资就能达到的最大增长率。ROExb1 ROExb可持续增长率-v例：假若例：假若ABCABC公司早先的公司早先的ROEROE是是14%14%，留存收益率为，留存收益率为2/32/3，其可持续增长率为，其可持续增长率为10.29%10.29%。v为什么可持续增长率高于内部增长率为什么可持续增长率高于内部增长率？ 原因在于，当公司发展之时，如果它想保持一个不原因在于，当公司发展之时，如果它想保持一个不变的负债比率，那么它将会额外借入资金，这笔借变的负债比率，那么它将会额外借入资金，这笔借贷是除内部融资外的一项额外的融资来源，因此公贷是除内部融资外的一项额外的融资来源，因此公司能够以更快的速度

18、扩张。司能够以更快的速度扩张。二、内部增长率及可持续增长率二、内部增长率及可持续增长率v增长的决定因素：增长的决定因素： 由于由于ROEROE在确定可持续增长率中显得十分重要，因此决定在确定可持续增长率中显得十分重要，因此决定ROEROE的的重要因素同时也是决定增长率的重要因素，提高重要因素同时也是决定增长率的重要因素，提高ROEROE就可以提就可以提高可持续增长率，公司可持续发展能力有赖于以下四个因素：高可持续增长率，公司可持续发展能力有赖于以下四个因素：1 1、销售利润率。销售利润率的增加会提高公司创造内部资金的、销售利润率。销售利润率的增加会提高公司创造内部资金的能力，从而促进公司的可持

19、续发展。能力，从而促进公司的可持续发展。2 2、总资产周转率，每一元资产带来的销售收入的增加会减少公、总资产周转率，每一元资产带来的销售收入的增加会减少公司对新资产的需要。司对新资产的需要。3 3、财务政策，负债权益比率的增加会提高公司的财务杠杆、财务政策，负债权益比率的增加会提高公司的财务杠杆4 4、股利政策、股利政策（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v可持续增长率是一个重要的数据。他明确解释了公可持续增长率是一个重要的数据。他明确解释了公司四大主要方面的关系：由销售利润率衡量的获利司四大主要方面的关系：由销售利润率衡量的获利能力，由总资产周转率衡量的资产利用效率，

20、为负能力，由总资产周转率衡量的资产利用效率，为负债债- -权益衡量的财务政策，以及保留盈余衡量的股权益衡量的财务政策，以及保留盈余衡量的股利政策。如果计划销售收入的增长率高于可持续的利政策。如果计划销售收入的增长率高于可持续的增长率，公司就必须提高销售利润率，提高总资产增长率，公司就必须提高销售利润率，提高总资产周转率，提高其财务杠杆，增加其盈余保留比率，周转率，提高其财务杠杆，增加其盈余保留比率，或发行新股融资。或发行新股融资。（二）内部增长率及可持续增长率（二）内部增长率及可持续增长率v一、财务报表本身的局限性一、财务报表本身的局限性v二、财务报表的可靠性问题二、财务报表的可靠性问题v三、

21、比较基础问题三、比较基础问题财务分析的局限性财务分析的局限性v财务报表没有披露公司的全部信息财务报表没有披露公司的全部信息v已披露的财务信息存在会计估计误差已披露的财务信息存在会计估计误差v管理层的各项会计政策管理层的各项会计政策一、财务报表本身的局限性一、财务报表本身的局限性v常见的危险信号包括：常见的危险信号包括：v财务报告的形式不规范财务报告的形式不规范v要注意分析数据的反常现象要注意分析数据的反常现象v要注意大额的关联方交易要注意大额的关联方交易v要注意大额的资本利得要注意大额的资本利得v要注意异常的审计报告要注意异常的审计报告二、财务报表的可靠性问题二、财务报表的可靠性问题v横向比较时需要使用同业标准横向比较时需要使用同业标准v趋势分析以本公司历史数据作为比较基础趋势分析以本公司历史数据作为比较基础v实际与计划的差异分析，以计划预算作比较实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。基础。三、比较基础问题三、比较基础问题改进的财务分析体系改进的财务分析体系v一、改进财务分析体系的主要概念一、改进财务分析体系的主要概念v1、资产负债表的有关概念、资产负债表的有关概念基本等式：净经营