第九章固定资产与无形资产投资决策

1、第九章第九章 固定资产与无形资产投资决策固定资产与无形资产投资决策本章内容 第一节 固定资产投资决策 第二节 固定资产日常控制 第三节 无形资产投资管理决策 第一节 固定资产投资决策 一、现金流量 (一)按照投资经营全过程，现金流量可分为： 1、购建期现金流量，通常表现为现金流出量； 2、经营期现金流量，既有现金流入量，也有现金流出量，通常现金流入量大于流出量； 3、终结期现金流量，通常表现为现金流入量。 （二）现金流量按其动态的变化状况可分为现金流入量、现金流出量和现金净流量第一节 固定资产投资决策 1.现金流出量 现金流出量主要是表现为货币资金减少。 2.现金流入量 现金流入量主要表现为货

2、币资金增加。 3.现金净流量 现金净流量是一定时期与固定资产投资有联系的货币资金增加与货币资金减少的差额，即现金流入量与流出量的差额。 现金净流量现金流入量现金流出量第一节 固定资产投资决策 经营的现金净流量 现金流入量现金流出量 收现收入付现费用-相关税金 收现收入(总费用-不需要付现的费用)-相关税金 净利润十不需要付现的费用 上式可简化为： 经营的现金净流量净利润十折旧（摊销）费第一节 固定资产投资决策 例1 某企业建造固定资产有A、B两个方案，其资料如表9-1所示。 表表9-1 A、B方案投入产出状况方案投入产出状况 单位：元 假定B方案在投资时另需要垫付营运资金25000元，固定资产

3、维护费每年递增1000元，所得税率为25%，企业资本成本为10%，试计算两种方案的现金流量。 指标指标方案方案投资额投资额使用寿命使用寿命残值残值每年营业每年营业收入收入每年付现成每年付现成本本 A180000 4（年）（年） 0 110000 40000 B108000 4（年）（年） 36000 70000 20000（第一年）（第一年） 首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表首先，计算两个方案的营业现金流量，计算过程见表9-2A和表和表9-2B。 表表9-2A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入11000011000011

4、0000110000付现成本付现成本40000400004000040000折旧折旧45000450004500045000税前利润税前利润=- 25000 25000 25000 25000所得税所得税=25%6250 6250 6250 6250 净利润净利润=- 18750187501875018750现金流净量现金流净量=-=+63750 63750 63750 63750 表表9-2B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 1234营业收入营业收入70000700007000070000付现成本付现成本20000210002200023000折旧折旧18

5、000180001800018000税前利润税前利润=- 32000 31000 30000 29000所得税所得税=25%8000775075007250 净利润净利润=- 24000232502250021750现金流净量现金流净量=-=+420004125040500 39750 再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表再计算全部期间投资项目现金净流量，计算过程见表9-3A和和表表9-3B。表表9-3A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资 -180000 营业现金净流量营业现金净流量 63750 63750 637

6、50 63750 现金净流量合计现金净流量合计 -180000 63750 63750 63750 63750 表表9-3B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元年年 数数 01234固定资产投资固定资产投资 -108000 营业现金净流量营业现金净流量 -25000 420004125040500 39750 固定资产残值固定资产残值 36000 垫付资金回收垫付资金回收 25000 现金净流量合计现金净流量合计 -133000420004125040500 100750 第一节 固定资产投资决策 例2、某公司准备搞一项新投资，有关资料： 1、在第一年初和第二年初为固定资

7、产投资500万元，预计第二年末建成，投产前再垫支流动资产100万元。 2、固定资产估计寿命为6年，残值15万元，按直线法计算折旧。投产后，预计前三年销售收入为600万元，相关成本160万元，后三年收入为300万元，成本为80万元。 3、设所得税率为30%，资本成本为10%。 计算该项目的现金流量。第一节 固定资产投资决策 1 1、固定资产价值、固定资产价值 = =500（1+10%）（F/A、10%、2）=1155万元万元 2 2、固定资产折旧、固定资产折旧= =（1155-15）/6 =190万元万元营业现金流量计算表营业现金流量计算表 项目项目第一第一年年第二第二年年第三第三年年第四第四年

8、年第五第五年年第六第六年年 销售收入销售收入减：付现成减：付现成本本减：折旧减：折旧600160190600160190600160190300 80190300 80190300 80190 税前净利税前净利减：所得税减：所得税250 75250 75250 75 30 9 30 9 30 9 税后净利税后净利加：折旧加：折旧175190175190175190 21190 21190 21190营业现金流营业现金流量量365365365211211211现金流量计算表 项目项目0 01 12 23 34 45 56 6固定资产投入固定资产投入流动资本投入流动资本投入营业现金流量营业现金流量

9、固定资产净残值固定资产净残值流动资本回收流动资本回收-1155-1155 -100 -100365365365365365365211211211211211211 15 15100100现金流量合计现金流量合计-1255-1255 365365365365365365211211211211326326第一节 固定资产投资决策 二、投资决策方法 （一）投资回收期法 投资回收期是指由于投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，一般以年为单位，这是使用较早的一种固定资产投资决策方法。第一节 固定资产投资决策 投资回收期方法的特点： 回收期越短，投资风险越小，投资方案越有利； 反之，投资回

10、收期越长，风险越大，投资方案越不利。 第一节 固定资产投资决策 具体计算投资回收期时，可分为非贴现的和贴现的投资回收期。 非贴现的投资回收期的计算公式为： 投资回收期=原始投资额/年现金净流量 或 = 当年尚未回收额小于次年净流量年数+（当年尚未回收额/次年净流量）第一节 固定资产投资决策 以表9-3A和表9-3B中数据为例： A方案投资回收期= 18000/63750=2.82年 B方案投资回收期= 3+(133000-42000-41250- 40500)/100750=3.09年 比较A、B两方案，A方案的投资回收期短于B方案，因此，A方案为最优方案。 非贴现或折现的投资回收期法简单易行

11、。不足之处是，忽视了资金时间价值和回收期以后的收益情况。 第一节 固定资产投资决策 为了考虑资金时间价值，可以采用贴现或折现的方式来计算投资回收期。 其公式的形式与非贴现的第二种公式的形式基本相同。 不同的是，其公式中的指标为贴现后的现值指标。 A A种方案的现值计算如表种方案的现值计算如表9-4A9-4A所示。所示。表表9-4A A方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元 时间现金净流量折现系数现值0-180001-180001637500.909579492637500.826526583637500.751478764637500.68343541A A种方案的投资回收期种

12、方案的投资回收期=3+ (180000- 57949-52658-47876=3+ (180000- 57949-52658-47876）/ 43541=3.49(/ 43541=3.49(年年) )B B种方案的现值计算如表种方案的现值计算如表9-4B9-4B所示。所示。表表9-4B B9-4B B方案营业现金流量计算表方案营业现金流量计算表 单位：元单位：元 时间现金净流量折现系数现值0-1330001-1330001420000.90938178 2412500.826340733405000.7513041241007500.68368812B B种方案的投资回收期种方案的投资回收期=

13、3+ (133000-=3+ (133000-38178 -34073-30412 ）/68812 /68812 =3.44( =3.44(年年) ) 从上述计算贴现的回收期来看，从上述计算贴现的回收期来看，A A、B B两种方案的期限接近经营年两种方案的期限接近经营年限，但相比之下，限，但相比之下，B B方案较优。方案较优。 （二）投资回报率法 投资回报率是指由于投资引起的平均现金净流量与投资额形成的比率。 投资回报率越大，收益性越高，投资方案越有利；反之，收益性越低，投资方案越不利。 第一节 固定资产投资决策第一节 固定资产投资决策 具体计算投资回报率时，也可分为非贴现的和贴现的投资回报率

14、。 非贴现的投资回报率的计算公式为： 投资回报率=年平均现金净流量/投资额100%第一节 固定资产投资决策 以表9-3A和表9-3B中数据为例： A方案投资回报率=63750/180000 100% =35.42% B方案投资回报率=(42000+41250+40500+100750) 4 /133000 100% =42.20% 比较A、B两方案，B方案的投资回报率高于A方案。因此，B方案为最优方案。 为了考虑资金时间价值，也可以采用贴现的方式来计算投资回报率。 以表9-4A和表9-4B中数据为例： A方案投资回报率= （57949+52658+47876+43541）4 /180000 1

15、00%=28.06% B方案投资回报率=（38178+34073+30412+68812）4 /133000 100% =32.23% 从上述计算的贴现的投资回报率来看，B方案的投资回报率高于A方案，B种方案为最优方案。 第一节 固定资产投资决策 （三）净现值法 净现值是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期为现金净流量现值减去购建期现金净流量现值的差额。 建设期为一年时：初始投资额初始投资额年的现金流入量年的现金流入量第第 CtNCFCiNCFNPVtnttt1)1(第一节 固定资产投资决策 一般来说，如果计算出的净现值为正值，表明投资回报率高于资金成本，该项投资方案是可行的。 如果计算出

16、来的净现值为零或负值，表明投资回报率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。 根据例1中的数据，计算A、B方案的净现值如下： A方案净现值=637503.17-180000 =202087.5-180000=22087.5（元） 上式中的3.17为年金现值系数。 B方案净现值 =（420000.909+412500.826+40500 0.751+1007500.683)-133000 =171475-133000=38475(元) 上述计算结果表明：A和B方案均为可行性方案。 若选择其中一种方案，由于B方案的净现值大于A方案，故应选择B方案。第一节 固定资产投资决策（四）现值指数法 CiN

17、CFnttt 1)1 (现现值值指指数数（四）现值指数法现值指数是指按照一定的资金成本折现的经营期和终结期的现金净流量与购建期的现金净流量的比值。用公式表示为：n现值指数现值指数11，方案可行，方案可行n现值指数现值指数1资本成本（基准收益率），方案可行。 内含报酬率资本成本（基准收益率），方案不可行。第一节 固定资产投资决策 内含报酬率的计算步骤可以分两种情况确定： 1. 年现金净流量相等。 (1)计算年金现值系数 年金现值系数=投资额/年现金净流量 根据例1数据：A方案的年金现值系数=180000/63750=2.824 第一节 固定资产投资决策 (2)依年金现值系数表，在相同年数内，找出

18、与上述年金现值系相邻近的两个折现率。 前例中A方案项目年数为4，年金现值系数为2.824，邻近的两个折现率为14%和16%，其年金现值系数为2.944和2.798。 第一节 固定资产投资决策 （3）依上面两个邻近的折现率及其年金现值系数，采用插值法准确计算内含报酬率。 A方案内含报酬率=14%+(16%-14%) (2.944-2.824) (2.944-2.798) =14.82% 第一节 固定资产投资决策 例题：某企业引进一套设备，一次性投资需120000元，使用期为10年，每年可提供税后利润和折旧为22000元，设资金成本为13.5%，确定是否投资？ 解：年金现值系数解：年金现值系数 =

19、 120000/22000 = 5.454 （P/A，12%，10）=5.650 （P/A，14%，10）=5.216方案可行方案可行 %5 .13%9 .12650. 5216. 5650. 5454. 5%12%14%12xx第一节 固定资产投资决策第一节 固定资产投资决策 2.每年现金净流量不等。若每年现金净流量不等，可采用逐步测算法确定内含报酬率。确定步骤如下： （1）按假设的折现率计算净现值，初次假设的折现率就能使净现值为零是困难的。 （2）按假设的折现率不能使净现值为零，应通过逐步测算调整折现率，使已采用假设的折现率计算出的净现值，通过反复调试折现率，尽可能从相互对应的方向逼近零。

20、 （3）采用插值法准确计算内部回报率。 若某方案C的现金净流量如下表,则内部回报率的逐步测算过程见表9-6。 年年数数现金净现金净流量流量预估预估24%预估预估20% 预估预估18%现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值现值现值系数系数现值现值0-1330001-1330001-1330001-1330001394400. .806 31788.640.83332853.520.844733405.682387700.65025200.500.69426906.380.711827836.863381000.52419964. 40.57922059.90.609023202.949

21、84300.42341635.890.48247443.260.51650789.88净现值净现值-14410.57 -3736.942235.32第一节 固定资产投资决策 C方案的内含报酬率 =18%+(20%-18%) (-3736.94-2235.32) ( -2235.32) =18.75% 从上面计算的结果看，A和C方案的内含报酬率都大于资金成本，均是可行的方案。若A和C方案为互斥方案，应选择内含报酬率高的C方案，放弃A方案。 第二节 固定资产日常控制 一、实行固定资产的日常控制责任制一、实行固定资产的日常控制责任制 二、固定资产实物的日常控制 (一)做好固定资产管理的各项基础工作 固定资产管理的基础工作主要包括建立固定资产卡片，设置固定资产登记簿，编制固定资产目录等工作。 第二节 固定资产日常控制第二节 固定资产日常控制 (二)加强固定资产的动态管理 1增加的固定资产管理。 2减少的固定资产管理。 (三)加强固定资产的使用和维修的管理 固定资产的效率的发挥，一定程度上取决于固定资产的合理使用