基于突变级数法的我国农业上市公司成长性评价研究报告

1、-基于突变级数法的农业上市公司成长性评价研究 本文为*三峡学院工程?*上市公司财务竞争力研究?s*yrc-05和*市教委工程KJ091112的阶段性成果。【摘要】农业企业的高速成长是农业产业转型升级与集约化开展的根底，对农业上市公司进展成长性评价研究，有利于洞察农业产业化开展的根本态势。本文运用突变级数法的根本原理，结合熵值法，从开展能力、盈利能力、营运能力与获取现金能力四个方面构建成长性评价体系，对我国沪深农业上市公司20072021年间的成长性进展了排序和评价。研究结果显示，我国农业上市公司中，科技含量较高的种植业及农产品加工业整体成长性优势显著，畜牧业上市公司成长性处于中下游水平，林业公

2、司成长性最差。分析还说明，我国农业上市公司整体盈利水平较低，成长性较差，农业的弱质性特征尚未得到根本改变；农业公司进展多元化经营趋势明显，但进展主业相关多元化经营的农业公司成长性，明显优于主业非相关多元化经营的农业公司。【关键词】农业上市公司，成长性，突变级数法，评价分析一、引言农业是国民经济的根底，在国民经济开展中具有重要战略地位。农业上市公司作为农业经济开展的引领者，是我国现阶段先进农业生产力的旗帜性代表，它们的高速成长是农业产业转型升级与集约化开展的根底。对农业上市公司成长性的分析评价，不仅有助于农业上市公司了解自身在本行业中的地位，以寻找差距、挖掘潜力、提高管理水平，而且可以为判断我国

3、农业上市公司未来一段时期开展后劲、面临的开展机遇与盈利开展变化，以及政府制定中长期开展方案等提供决策参考，同时，也能够为进一步研究农业企业的成长机理、改善农业企业的成长环境提供必要的数据支持。二、文献综述近年来，上市公司的成长性受到了很多专家学者的关注，他们分别从不同角度，运用不同的方法进展了广泛而深入的研究，取得了丰富的成果。在评价方法的选择方面，王玉春等2006利用配对样本的T检验法和威尔科克森符号秩检验法，研究发现中国农业上市公司的实际增长率高于可持续增长率且可持续能力缺乏，过快增长缺乏权益资本保障1。冷建飞2007通过对56家农业上市公司三年的财务数据，运用动态指标评价的灰色关联分析法

4、计算出农业上市公司的关联系数，同时计算各指标和各年度的权重，测算出每家农业上市公司价值成长性的关联度得分值，对成长性进展了探讨2。何一鸣2021采用变异系数法对中国农业类上市公司20042006年度的经营业绩从盈利能力和成长能力两方面进展研究，分析了中国农业类上市公司的综合能力排名3。查奇芬等2021利用因子分析法，对农业上市公司的竞争力进展了实证研究4。上述评价方法几乎普遍存在受主观因素影响、计算复杂或实际可操作性不强的特点。运用突变级数法评价企业的成长性，能抑制其他评价方法存在的计算复杂、实际可操作性不强、易造成信息丧失等局限5。在评价指标体系的建立方面，吴世农等(1999)提出了能够有效

5、判定上市公司是否成长的包括资产周转率、销售毛利率、负债比率、主营业务收入增长率和期间费用率5个指标的判定体系6；柏乃等2001针对中国创业企业采用分层递进评价指标体系对其成长性进展了研究7；朱知平等2004从企业外两方面考虑，设计了包括财务潜力、人力资本力量、市场和公共关系能力、技术与创新能力4个层面20项指标的创业板上市公司成长性评价体系8；王举颖等2006以平衡计分卡法为根底对科技型中小企业用3级成长性评价体系进展了研究9。在上述评价公司成长性的指标体系中，几乎都忽略了现金流量指标。晓红等2004基于突变级数法建立了评价中小企业成长性的指标体系5，该体系将资产运营和现金流两方面的能力集中于

6、资金运营能力一个指标表达，忽略了现金流量指标能够较为客观、真实地反映公司的财务状况和经营状况，不易受人为操纵的优势，对指标重要性的排序也带有一定的主观性。本文试图抑制上述评价方法和评价指标体系的缺乏，运用突变级数法的根本原理，结合熵值法，从财务信息的角度，建立农业上市公司成长性评价指标体系，并对其进展成长性实证分析，探索农业企业的成长性规律。三、突变级数法的根本原理突变级数法是一种对评价目标进展多层次矛盾分解，然后利用突变理论与模糊数学相结合产生突变模糊隶属函数，再由归一公式进展综合量化运算，最后归一为一个参数，即求出总的隶属函数，从而对评价目标进展排序分析的一种综合评价方法。根本步骤如下：首

7、先，根据评价目的，对评价的总指标进展多层次分主次的矛盾分解，排列成树状目标层次构造，原始数据只需要知道最底层子指标的数据即可。由于一般突变系数*状态变量的控制变量不超过四个，因此，各层指标的分解一般也不超过四个。其次，确定突变评价指标体系的突变系统模型。突变系统模型一共有7个，最常见的有3个，即尖点突变系统、燕尾突变系统和蝴蝶突变系统。尖点突变系统模型为：燕尾突变系统模型为：蝴蝶突变系统模型为：以上模型中的表示一个系统的一个状态变量的势函数，状态变量的系数、表示该状态变量的控制变量，主要控制变量在前，次要控制变量在后。假设一个指标只分解为两个子指标，该系统可视为尖点突变系统；假设一个指标可分解

8、为三个子指标，该系统可视为燕尾突变系统；假设一个指标能分解为四个子指标，该系统可视为蝴蝶突变系统。再次，由突变系统的分歧点集方程导出归一公式。设突变系统的势函数为，根据突变理论，它的所有临界点集合成平衡曲面，其方程通过对求一阶导数获得，即。它的奇点集通过对求二阶导数获得，即。消去，就可得到突变系统的分歧点集方程。分歧点集方程说明诸控制变量满足此方程时，系统就会发生突变。通过分解形式的分歧点集方程导出归一公式，由归一公式将系统各控制变量不同的质态化为同一质态，即化为状态变量表示的质态。尖点突变系统分解形式的分歧点集方程为，化为突变模糊隶属函数，即归公式：，。式中表示对应的值，表示对应的值。同理，

9、燕尾突变系统的归一公式为：，,蝴蝶突变系统的归一公式为：，,最后，利用归一公式进展综合评价。根据多目标模糊决策理论，对同一方案，在多种目标情况下，如设为模糊目标，则理想的策略为：,其隶属函数为：,式中为的隶属函数，定义为此方案的隶属函数，即为各目标隶属函数的最小值。对于不同的方案，如设，记的隶属函数为，表示方案优于方案。因而利用归一公式对同一对象各个控制变量计算出的对应的值应采用“大中取小原则，但对存在互补性的指标，通常用其平均数代替。在对象的最后比较时要用“小中取大原则，即对评价对象按总评价指标的得分大小排序。四、突变级数法在农业上市公司成长性评价中的应用(一)样本选取及数据来源本文以中国证

10、监会2001年公布的?上市公司行业分类指引?和上交所2003年变更上市公司所属行业的三条标准注注：三条标准是：公司*项主营业务收入占公司总收入的50以上，则该公司归属该项业务对应的行业；如果没有一项主营业务收入占到总收入的50以上，但是*项业务的收入和利润均在所有业务最高，而且均占到总收人的30以上，则该公司归属该项业务对应的行业；如果公司没有一项收入和利润占到30以上，则由专家委员会进展研究和分析确定行业归属为主要参考，选取2007年之前在我国沪深证券交易所上市的42家农业上市公司为初始样本。剔除由于遵循会计准则不同导致财务指标缺乏可比性的B股和H股上市公司，以及处于连续亏损状态、停牌退市的

11、上市公司计9家，在20072021年间以非农业为主要业务的非农化上市公司8家，最终得到75个有效样本，具体为25家农业上市公司20072021年的财务数据。本文所使用的农业上市公司财务数据均来自国泰君安数据库，并参照了新浪财经的补充数据及和证券交易所。二评价指标体系的构建上市公司成长性是个综合性的概念，理论上，选取的指标越多，就越能全面表达公司成长性的信息。但由于局部指标之间的重叠性不利于进展统计分析和综合评价，因此，本文在综合前人研究的根底上，遵循指标选取的全面性、重要性、可操作性及可比性原则，结合目前我国农业上市公司的实际情况，初步选取了偿债能力、盈利能力、营运能力、开展能力和获取现金能力

12、五个方面共21个指标来反映我国农业上市公司的成长性。其中偿债能力指标包括资产负债率、流动比率和速动比率；盈利能力指标包括销售毛利率、净资产收益率、总资产报酬率、每股收益和市净率；营运能力指标包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率和总资产周转率；开展能力指标包括主营业务收入增长率、总资产增长率、净资产增长率和净利润增长率；获取现金能力指标包括每股经营活动现金流量、现金销售比率、现金净利率、现金与总资产比率和经营活动现金增长率。仅就上市公司成长性评价而言，对于*项指标，不同公司的指标值差距越大，则该指标在综合评价中的作用就越大；假设*项指标在不同公司里的指标值相等，则该指标在综合评价中就不

13、起作用。也就是说，*项指标的指标值变异程度越大，信息熵越小，该指标提供的信息量就越大，它的权重也应越大；反之亦然。由于常见突变系统的*状态变量的控制变量要求一般不超过4个，并且要根据其重要性排序。因此，本文通过计算上述初选指标熵值的变异程度来对农业上市公司成长性评价指标进展进一步筛选和重要性排序。各指标的熵值变异程度计算方法如下：设n为上市公司个数，m为评价指标个数。为第i个上市公司的第j个指标的指标值，其中i=1,2，n；j=1,2，m。首先，对财务指标进展无量纲处理，使其具有可比性。具体方法是将适度指标最大化：，其中，为第j个指标的行业平均值。接着将有负值的指标化为正值：，其中A由各指标的

14、最小的负值决定。在此根底上，对所有指标无量纲化：。其次，计算熵值及差异性系数。熵值，其中，；差异性系数。最后，确定评价指标的权重，权重越大越重要：。通过上述计算并经过调整后，本文根据突变级数法的要求最终将农业上市公司成长性评价指标确定为开展能力、盈利能力、营运能力和获现能力四大类计13个指标。每一级指标按熵值法计算的权重进展重要性排序。具体指标体系如表1所示。表1 农业上市公司成长性评价指标体系一级指标二级指标三级指标名称指标定义公式权重性质公司成长性A开展能力B1净资产增长率C11期末净资产/期初净资产-10.090正向总资产增长率C12期末总资产/期初总资产-10.084正向净利润增长率C

15、13本期净利润/上期净利润-10.049正向主营收入增长率C14本期主营收入/上期主营收入-10.048正向盈利能力B2净资产倍率C21每股市价/每股净资产0.135正向销售毛利率 C22毛利润/营业收入0.055正向资产报酬率C23利润总额/总资产均值0.035正向净资产收益率C24净利润/净资产均值0.030正向营运能力B3总资产周转率C31营业收入/总资产均值0.192正向资产负债比率C32负债总额/资产总额0.056适度获现能力B4经营现金增长率C41本期经营活动现金净流量/上期经营现金净流量-10.078正向总资产收现率C42经营现金净流量/总资产均值0.073正向现金净利率C43经

16、营现金净流量/净利润0.041正向现金销售率C44销售商品收到的现金/主营收入0.036正向三实证过程1、评价指标的财务比值及其标准化处理。本文以“顺鑫农业股票代码为000086为例。各财务指标计算的原始数据来自于该公司的财务报告。其中，增长率指标为三年平均增长率，如“净资产增长率的财务比值=2021年净资产增长率2006年净资产增长率1/31”；其他指标采用加权平均法计算获得，如“总资产周转率的财务比值=2021年总资产周转率0.5+2021年总资产周转率0.3+2007年总资产周转率0.2”。将有关财务比值进展最大化、正向化和标准化处理，处理后的所有指标值在01之间。标准化后的指标值如表2

17、所示。表2“顺鑫农业财务指标指标财务比值标准化值指标财务比值标准化值净资产增长率C11(%)16.590.5004净资产倍率C212.990.0421总资产增长率C12(%)31.110.8244销售毛利率C22(%)20.090.3426净利润增长率C13(%)17.920.7650资产报酬率C23(%)3.960.6538主营收入增长率C14(%)23.580.7426净资产收益率C24(%)7.650.7916总资产周转率C31(%)0.940.3540资产负债比率C32(%)62.480.3978经营现金增长率C41(%)-211.760.2412现金净利率C43(%)-8.880.3

18、334总资产收现率C42(%)-0.870.1932现金销售率C44(%)115.290.71272、计算“顺鑫农业的二级指标系统。1计算开展能力。指标“C11:净资产增长率、C12:总资产增长率、C13:净利润增长率和C14:主营收入增长率有蝴蝶突变系统，为非互补型,其隶属函数计算如下：，。按照“大中取小原则，对指标“B1：开展能力，有。2计算盈利能力。指标“C21:净资产倍率、C22:销售毛利率、C23:资产报酬率和C24:净资产收益率有蝴蝶突变系统，为互补型，其隶属函数计算如下：，。按照“互补求均值原则，对指标“B2:盈利能力，有3计算营运能力。指标“C31:总资产周转率、C32:资产负

19、债率有尖点突变系统，为非互补型, 其隶属函数计算如下：，按照“大中取小原则，对指标“B3:营运能力，有4计算获现能力。指标“C41:经营现金增长率、C42:总资产收现率、C43:现金净利率和C44:现金销售率有蝴蝶突变系统，为互补型，其隶属函数计算如下：，。按照“互补求均值原则，指标“B4:获现能力有3、计算顺鑫农业的一级指标。指标“B1:开展能力、B2:盈利能力、B3:营运能力和B4:获现能力有蝴蝶突变系统，为非互补型，其隶属函数计算如下：，。按照“大中取小原则，指标“A:成长性有4、按照上述方法计算出其它农业上市公司各级指标的突变级数，并按照从大到小排序。计算结果和排序如表3所示。 表3

20、农业上市公司成长性突变模型评价表公司简称开展能力排序盈利能力排序营运能力排序获现能力排序成长性排序顺鑫农业0.70750.690170.59520.691180.8411新赛股份0.68860.615230.45760.410240.8222通威股份0.65370.75280.52250.83560.8083獐 子 岛0.580110.84920.43780.745150.7614北 大 荒0.575120.79250.388110.689190.7585绿 大 地0.74430.706110.293140.492230.7366丰乐种业0.540130.78560.52540.88220.7

21、357国投中鲁0.535140.690150.42490.79590.7318海洋0.93010.660210.252150.762140.7099登海种业0.508150.87910.244160.99910.70310冠农股份0.83920.84730.235170.714160.69711隆平高科0.467160.75670.340130.680200.68412好 当 家0.63490.82340.199180.79880.66813罗 牛 山0.634100.691140.198190.608220.66714敦煌种业0.432180.74790.392100.87630.65715

22、亚盛集团0.73240.713100.185210.778120.65616福成五丰0.412190.665200.53730.83750.64217永安林业0.63580.701120.156220.81970.62918新 五 丰0.388200.660220.62810.635210.62319森工0.363210.614240.43970.84140.60320新农开发0.323220.697130.343120.780110.56921中水渔业0.323230.690160.000240.782100.00022大湖股份0.000240.680180.194200.778130.00

23、023新 中 基0.437170.671190.000250.333250.00024景谷林业0.000250.098250.112230.695170.00025五、农业上市公司成长性评价结果及分析讨论1、农业上市公司成长性评价有效性验证以样本公司2021年第三季度季报对基于突变级数法的成长性评价结果进展验证。突变级数处于前十名的样本公司，2021年19月主营业务收入规模扩大的有7家，经营业绩上升的右6家，资本增殖的有8家，评价有效率到达70%。其中经营业绩下降的四家样本公司的盈利能力的突变级数显示，新赛股份盈利能力的突变级数本身位列倒数第二，国投中鲁位列倒数第十一，2021年前三季度经营业

24、绩巨幅下降与盈利能力评价结果一致。突变级数处于后十名的样本公司，主营业务规模下降的有6家，经营业绩下降的有7家，资本下降的有5家，评价有效率到达60%。其中新中基和大湖股份在验证期间增收并不增效，尤其新中基收入增长近25%，但利润下降幅度位列样本公司倒数第一，福成五丰扣除经常性损益后的经营业绩仍大幅下降。从总体看，评价效果良好。2、对农业上市公司成长性评价的行业分析粮、棉、油、果蔬等种植业及农产品加工业一共11家，占样本公司的44%，成长性处于中上游，整体成长性较优。顺鑫农业、新赛股份和北大荒排名靠前，分别为第1、第2和第5位。科技含量较高的种植业和对农产品进展深加工的公司成长性优势明显。农业

25、上市公司是我国农业产业化、专业化和现代化的旗帜，我国从财政、税收、信贷、科技等全方位较长时期对其进展扶持，政策效应得到一定的表达。对粮食及饲料进展加工的通威股份和对果蔬等进展加工的国投中鲁两家专门从事农产品加工的公司成长性整体靠前，分别位列第3名和第8名。畜牧业类上市公司有3家，占样本公司的12%，成长性排名上整体处于中下游水平，在25家样本公司中分别位列第14名、17名和第19名。其盈利能力和获取现金能力的排名都位居后5名。成长性排名最差的农业子行业属于林业，除了以苗木的培育和绿化为主业的绿以外，景谷林业、森工和永安林业成长性排名都处于下游水平。景谷林业在样本公司的成长性排名中位列倒数第一名

26、。渔业类公司的排名在上中下游都有出现，分布比较均匀。3、对农业上市公司成长性评价的指标体系的分析从样本公司20072021年间财务指标的突变分析显示，开展能力名列前茅的根本上都是农业育种和农产品加工为主营业务的上市公司，这些公司中高科技育种与农产品深加工在营业收入和营业成果中所占比重较大；排名靠后的根本都是以种植或养殖为主营业务，对产品的深加工占整个经营的比例较少。在本文所选取的42家初始样本中，20072021年间主业非农化的就有8家，占19%，说明多元化经营趋势在农业上市公司中表达得较为明显。但成长性排名第一的顺鑫农业，2021年屠宰占其主营业务的41%，白酒占主营业务的30%，建筑占主营

27、业务的9%，其开展能力在25家样本公司中综合排名第5；建筑和酒店占主业31%的丰乐种业的开展能力综合排名居第13位，说明农业上市公司从事自己并不熟悉的白酒、建筑、酒店等非农业经营不一定有利于整个公司的开展。盈利能力方面，样本公司20072021年平均资产报酬率只有2.47%，净资产收益率仅为3.51%，它们的方差分别为12.61和38.28，农业公司整体盈利水平较低，成长性较差。其中以水稻、玉米、蔬菜、水产品等种苗培育为主业的隆平高科、登海种业、丰乐种业、獐子岛等高科技农业上市公司盈利能力明显强于其他上市公司，好当家、通威股份等以农产品深加工为主要业务的上市公司盈利能力也居于行业前列，科技含量

28、相对较低的普通农业、林业和畜牧业上市公司盈利能力排名靠后。白酒、建筑占主营业务的39%的顺鑫农业，其盈利能力在25家样本公司中综合排名位居17。在42家初始样本中，20072021年间经营连续亏损、停牌退市的就有9家，占21.4%，这说明我国农业整体盈利水平低下，农业弱质性特征尚未得到根本改变。对财务杠杆的运用和资产周转方面，25家样本公司三年平均资产负债率45.89%，新中基资产负债率最高，为73.24%，样本标准差为15.3，说明农业上市公司整体负债水平较低，大局部公司财务杠杆运用能力不太强。样本公司平均总资产周转率只有0.59，这可能也是我国农业公司整体盈利水平较低的主要原因之一。具体而言，新五丰、顺鑫农业、福成五丰、通威股份等上市公司排名靠前，林业和渔业上市公司排名靠后。从获取现金的能力看，登海种业、丰乐种业、通威股份等高科技农业和农产品加工业获现能力较强。六、结论与政策建议第一，我国农业上市公司中，科技含量较高的农业种植与农产品深加工业整体成长性优势显著，畜牧业上市公司成长性处于中下游水平，林业公司成长性最差。以农业为主的科技型、深加工型农业上