从产权经济学的视角透视国有企业股份制改造

1、从产权经济学的视角透视国有企业股份制改造从产权经济学的视角透视国有企业股份制改造中国人民大学经济学院教授中国人民大学经济学院教授杨瑞龙杨瑞龙一、为什么国有企业股份制改造首先必须解决产权明晰化问题？一、为什么国有企业股份制改造首先必须解决产权明晰化问题？ 1. 体制转轨的实质 计划经济向市场经济体制转变的实质 资源配置方式：从等级规则向产权规则的转变企业竞争力 外部条件 公平竞争的市场秩序 政府与市场的关系 内部条件 产权：动力机制 企业治理结构：激励与约束 企业管理：战略、财务、人力资源等管理 企业文化：非正式制度安排2 产权的功能产权的功能产权是一种通过社会强制而实现的对某种经济物品的多种用

2、途进行选择的权利。市场机制起作用的关键是产权关系要明晰化。产权的功能：明确收益预期。经济活动的动力与激励机制。产权明晰化的含义：排他性、可分性、可转让性、保护的有效性。不同的产权制度，资源配置的效率是不一样的。案例一：人民公社的产权制度案例二：家庭联产承包责任制“公地的悲剧”：公共产权与“搭便车行为”公共产权的特征：（1）产权的不可分性；（2）使用权的非排他性；（3）外部性；（4）权利的不可退出性。 一当产权的归属是不清晰的，必将产生产权拥挤现象。 产权明晰化是解决市场失灵的一种途径。二、国有企业低效率的产权经济学解释二、国有企业低效率的产权经济学解释 公共产权与国有产权 国有企业效率低下的核

3、心是产权问题。 国有产权的特征之一：国家所有必然派生出政府代理。 政企不分的内生性 国有产权特征之二：所有权的不可转让性。 缺乏控制权市场，导致外部对经理人的威胁是不可置信的。 一“股”不灵的关键并非是“一股独大”，只要产权关系明晰， 股权集中也可以有效率。三、国有企业股份制改造的模式选择及面临的难题三、国有企业股份制改造的模式选择及面临的难题1现代企业产权制度与国有企业股份制改造 通过多级委托代理构架解决上述难题 A通过政资分开实行政企分开 政府的资产所有权、行政管理权、宏观调控权分开 成立独立履行资产监管职能的国资委，追求国有资产的保值增值 B 国有股的收益权与控股权分离 国资委：国有股的

4、收益权 资产经营公司：国有股的控股权 C所有权与控股权的分离 股份公司：产权主体多元化，产权关系明晰化 公司治理结构：股东会、董事会、监事会、经理人2多级委托代理构架面临的难题多级委托代理构架面临的难题A国资委的角色定位 国有企业的所有权是否能全部集中到国资委？国资委是否要履行社会目标？如何协调国资委与其他政府部门的关系？国资委的监管行为由谁来监督？ 国有资产管理体制改革的新思路：中央与地方分级代表国家行使出资人的角色；人权、财权与事权相统一的原则B是否要设置资产经营公司以及如何界定其功能？ 如果设置中间机构，如何防止“婆婆加老板”的问题。 如果不设置中间机构，国资委如何监控那么多的国有企业。

5、 深圳、上海的试点情况。五、国有企业股份制改造中的国有资产流失的产权经济学解释五、国有企业股份制改造中的国有资产流失的产权经济学解释1、两权分离与股份公司的代理问题 所有权与控制权分离 股东与经理人；委托人与代理人 股东与经理人目标函数的不一致性。 股东是剩余索取人，追求利润最大化 经理人追求的目标：货币收益目标与非货币收益目标 非货币收益目标：豪华的办公条件、豪华的公务旅行、不同于所有者的雇人原则。 代理问题。经理人有可能利用股东的授权来为自己谋利益。 信息不对称条件下，监控的困难性 猫与老鼠的关系。2、公司治理的核心问题：对经理人的激励约束机制、公司治理的核心问题：对经理人的激励约束机制

6、内部治理机制：公司的法人治理结构。用“手”投票的机制。 激励与约束机制：最优报酬计划（年薪、奖金、股票期权计划、退休金计划等） 外部治理机制：市场对公司的治理，用“脚”投票的机制，核心是控制权市场。3、国有企业股份制改造中的内部人控制问题与资产流失、国有企业股份制改造中的内部人控制问题与资产流失 有没有发生资产流失？ 为什么会发生资产流失？关于廉价投票权问题。 关于合谋问题。 国有企业股份制改造的重新思考。六、国有企业分类改革战略下的产权明晰化思路六、国有企业分类改革战略下的产权明晰化思路 1. 国有企业的分类改革战略 公共产品：国有国营 自然垄断产业：国有国控 大型竞争性国有企业：产权多元化与明晰化条件下的股份制改造 中小型国有企业：完全放开。 2. 产权明晰化