股利政策的影响因素、类型及其选择

1、.股利政策的影响因素、类型及其选择 _单位: _邮编: _【摘要】股利分配政策作为上市公司的核心财务政策之一，一直受到利益各方的亲密关注。文章通过对上市公司制定股利政策的影响因素及不同类型股利政策的分析，指出上市公司制定股利政策时，必须结合自身情况，选择最适宜本公司当前和将来开展的股利政策。【关键词】股利政策；问题讨论；决策分析 随着我国上市公司股权分置问题的解决，上市公司股票价格将可以更大程度地直接反映公司的市场价值。股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到利益各方的亲密关注。因为股利的发放既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的将来开展。公司股利政策历来是证券市场经久不衰的炒作题

2、材，也是影响股票价格大幅波动的主要因素之一。假设支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还有可能引起公司股票价格上升。但是过高的股利，将使公司留存利润减少，或者影响公司将来开展，或者因举债、增发新股而增加资本本钱，最终影响公司将来收益。而支付较低的股利，虽然使公司留存较多的开展资金，但可能会与公司部分股东的愿望相背离，致使股票价格下跌，公司形象受损。因此 ，如何制定股利政策，使股利的发放与公司的将来持续开展相适应，使公司在市场竞争中不断开展壮大，便成了公司管理层的终极目的。 一、制定股利政策应考虑的主要影响因素 公司在制定股利政策时，必须充分考虑股利政策的各种影响因素，从保护

3、股东、公司本身和债权人的利益出发，才能使公司的收益分配合理化。 一各种限制条件 一是法律法规限制。为维护有关各方的利益，各国的法律法规对公司的利润分配顺序、留存盈利、资本的充足性、债务偿付、现金积累等方面都有标准，股利政策必须符合这些法律标准。二是契约限制。公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现金股利通常都有一定的限制，股利政策必须满足这类契约的限制。三是现金充裕性限制。公司发放现金股利必须有足够的现金，能满足公司正常的经营活动对现金的需求。否那么，那么其发放现金股利的数额必然受到限制。 二宏观经济环境 经济的开展具有周期性，公司在制定股利政策时同样受到宏观经济环境的影响。比方，我国上市公

4、司在形式上表现为由前几年的大比例送配股，到近年来现金股利的逐年增加。 三通货膨胀 当发生通货膨胀时，折旧储藏的资金往往不能满足重置资产的需要，公司为了维持其原有消费才能，需要从留存利润中予以补足，可能导致股利支付程度的下降。 四市场的成熟程度 实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场中，现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利那么呈下降趋势。我国因尚系新兴的资本市场，和成熟的市场相比，股票股利成为一种重要的股利形式。 五投资时机 公司股利政策在较大程度上要受到投资时机的制约。一般来说假设公司的投资时机多，对资金的需求量大，往往会采取低股利、高留存利润的政策；反之，假设投资时机少，资金需求量小，就

5、可能采取高股利政策。另外，受公司投资工程加快或延缓的可能性大小影响，假设这种可能性较大，股利政策就有较大的灵敏性。比方有的企业有意多派发股利来影响股价的上涨，使已经发行的可转换债券尽早实现转换，到达调整资本构造的目的。 六偿债才能 大量的现金股利的支出必然影响公司的偿债才能。公司在确定股利分配数量时，一定要考虑现金股利分配对公司偿债才能的影响，保证在现金股利分配后，公司仍能保持较强的偿债才能，以维护公司的信誉和借贷才能。 七变现才能 假设一个公司的资产有较强的变现才能，现金的来源较充裕，其支付现金股利的才能就强。而高速成长中的、盈利性较好的企业，如其大部资金投在固定资产和永久性营运资金上，他们

6、通常不愿意支付较多的现金股利而影响公司的长期开展战略。 八资本本钱 公司在确定股利政策时，应全面考虑各条筹资渠道资金来源的数量大小和本钱上下，使股利政策与公司合理的资本构造、资本本钱相适应。 九投资者构造或股东对股利分配的态度 公司每个投资者投资目的和对公司股利分配的态度不完全一致，有的是公司的永久性股东，关注公司长期稳定开展，不大注重现期收益，他们希望公司暂时少分股利以进一步增强公司长期开展才能；有的股东投资目的在于获取高额股利，非常偏爱定期支付高股息的政策；而另一部分投资者偏爱投机，投资目的在于短期持股期间股价大幅度波动，通过炒股获取价差。股利政策必须兼顾这三类投资者对股利的不同态度，以平

7、衡公司和各类股东的关系。如侧重现期收益的股东比重较大，公司就需用多发放股利方法缓解股东和管理当局的矛盾。另外，各因素起作用的程度对不同的投资者是不同的，公司在确定自己的股利政策时，还应考虑股东的特点。 公司确定股利政策要考虑许多因素，由于这些因素不可能完全用定量方法来测定，因此决定股利政策主要依靠定性判断。 二、股利政策的类型 管理当局在制定股利政策时，通常是在综合考虑了上述各种影响因素的根底上，对各种不同的股利政策进展比较，最终选择符合本公司特点与需要的股利政策。 一剩余股利政策 公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分再用于派发股利，有利于降低再投资的资金本钱，实现企业价值的长期性和最大化。

8、但是，执行剩余股利政策将使股利的发放额每年随投资时机和盈利程度的波动而波动，比较适宜于新成立的或处于高速成长的企业。 二固定股利支付率政策 公司按每年盈利的某一固定百分比作为股利分配给股东，真正表达多盈多分，少盈少分，不盈不分的原那么。股利随盈利的波动而波动，向市场传递的公司将来收益前景的信息显得不够稳定。此外，不管公司财务状况如何均要派发股利，财务压力较大；确定多少的固定股利支付率才算合理，难度也较大，实际应用起来缺乏财务弹性。 三正常股利加额外股利政策 一般情况下公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在经营非常好时或投资需要资金较少年份，才在原有数额根底上再发放额外股利。公司支付股利有较大

9、的灵敏性。通过支付额外股利，公司主要向投资者说明这并不是原有股利支付率的进步。额外股利的运用，既可以使企业保持固定股利的稳定记录，又可以使股东分享企业业绩增长的好处，可以向市场传递公司目前与将来经营业绩的积极信息。该政策尤其适宜于盈利经常波动的企业。 四稳定增长股利政策 公司在支付某一规定金额股利的根底上，制定一个目的股利成长率，根据盈利程度按目的股利成长率逐步进步企业的股利支付程度。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定获得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的将来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立

10、良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时，如派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存收益或资本，影响公司的开展和正常经营。成熟的、盈利比较好的公司通常采用该政策。 三、股利政策的选择 以上四种股利政策各有利弊，上市公司选取股利政策时，必须结合自身情况，选择最适宜本公司当前和将来开展的股利政策。其中居主导地位的影响因素是，公司目前所处的开展阶段。公司应根据自己所处的开展阶段来确定相应的股利政策。 公司的开展阶段一般分为初创阶段、高速增长阶段、稳定增长阶段、成熟阶段和衰退阶段。由于每个阶段消费特点、资金需要、产品销售等不同，股

11、利政策的选取类型也不同。 在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司急需大量资金投入，融资才能差，即使获得了外部融资，资金本钱一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应贯彻先开展后分配的原那么，剩余股利政策为最正确选择。 在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资时机快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的开展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式防止现金支付。 在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，对外投资需求减少，EPS值呈上升趋势，公司已具备持续支付较高股利的才能。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策。 在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润程度稳定。此时，公司通常已积累了一定的盈余和资金，为了与公司的开展阶段相适应，公司可考虑由稳定增