第4章第1节资本成本第2节财务杠杆学习教案

1、会计学1第第4章第章第1节资本成本第节资本成本第2节财务节财务(ciw)杠杆杠杆第一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分44秒第1页/共89页第二页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分44秒第2页/共89页第三页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分45秒第3页/共89页第四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分45秒第4页/共89页第五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分45秒第5页/共89页第六页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分46秒第6页/共89页第七页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分46秒资本

2、成本为：资本成本为：nKL 8%（125%） 6%第7页/共89页第八页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分47秒第8页/共89页第九页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分47秒债券的资本债券的资本(zbn)成本成本债券的年利息债券的年利息所得税税率所得税税率债券发行总额，按债券的发行价格确定债券发行总额，按债券的发行价格确定债券筹资费用率债券筹资费用率债券的面值债券的面值债券的年利率债券的年利率Kb第9页/共89页第十页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分48秒第10页/共89页第十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分48秒第11页/共89

3、页第十二页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分49秒第12页/共89页第十三页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分49秒第13页/共89页第十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分49秒第14页/共89页第十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分49秒第15页/共89页第十六页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分50秒第16页/共89页第十七页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分50秒4.第17页/共89页第十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分50秒第18页/共89页第十九页，共90页。2022年4月

4、15日星期五1时41分50秒第19页/共89页第二十页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分51秒第20页/共89页第二十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分51秒第21页/共89页第二十二页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分51秒第22页/共89页第二十三页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分52秒第23页/共89页第二十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分52秒第24页/共89页第二十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分52秒第25页/共89页第二十六页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分52秒

5、类类 别别性性 质质评评 价价账面价值账面价值权权数数反映过去反映过去优点：资料容易取得。优点：资料容易取得。缺点：当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计缺点：当资本的账面价值与市场价值差别较大时，计算结果与实际差别大，影响筹资决策准确性。算结果与实际差别大，影响筹资决策准确性。市场价值市场价值权权数数反映现在反映现在优点优点: :计算结果反映企业目前的实际情况。计算结果反映企业目前的实际情况。缺点缺点: :证券市场价格变动频繁（可以采用平均价格弥证券市场价格变动频繁（可以采用平均价格弥补）。补）。目标价值目标价值权权数数反映未来反映未来优点优点: :能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均

6、资能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。本成本更适用于企业筹措新资金。缺点缺点: :很难客观合理地确定目标价值。很难客观合理地确定目标价值。第26页/共89页第二十七页，共90页。第27页/共89页第二十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分53秒第28页/共89页第二十九页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分53秒第29页/共89页第三十页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分53秒第30页/共89页第三十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分53秒第31页/共89页第三十二页，共90页。2022年4月15日

7、星期五1时41分54秒第32页/共89页第三十三页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分54秒融资额融资额5以内以内5-1515-2020-2525-3030-5050以上以上资本成本资本成本10.6%11%11.6%12%12.2%12.8%13%第33页/共89页第三十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分54秒第34页/共89页第三十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分54秒第35页/共89页第三十六页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分54秒第36页/共89页第三十七页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒第37页/共

8、89页第三十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒第38页/共89页第三十九页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒第39页/共89页第四十页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒第40页/共89页第四十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒固定固定(gdng)支点支点相当于固定成本相当于固定成本第41页/共89页第四十二页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒经营经营(jngyng)杠杆系数杠杆系数财务杠杆财务杠杆(gnggn)系数系数总杠杆系数总杠杆系数第42页/共89页第四十三页，共90页。2022年

9、4月15日星期五1时41分55秒指销售收入减指销售收入减去变动去变动(bindng)成成本后的差额本后的差额M=（P-V）Q指成本总额指成本总额与业务量之与业务量之间的依存关间的依存关系；系；固定成本固定成本变动变动(bindng)成本成本混合成本混合成本y=a+bx企业支付企业支付(zhf)利息和所得税前利息和所得税前的利润。的利润。EBIT=(P-V)Q-F =M-F成本习性成本习性边际贡献边际贡献息税前利润息税前利润第43页/共89页第四十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒第44页/共89页第四十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分55秒第45页/

10、共89页第四十六页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分56秒第46页/共89页第四十七页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分56秒第47页/共89页第四十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分56秒第48页/共89页第四十九页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分56秒第49页/共89页第五十页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分56秒第50页/共89页第五十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分57秒经营风险经营风险指企业未使用债指企业未使用债务时经营的内在务时经营的内在风险。风险。(如如:产品需求、产产品需求、产品售

11、价、产品成品售价、产品成本、调整本、调整(tiozhng)价格价格的能力、固定成的能力、固定成本的比重本的比重) 企业企业(qy)风险风险 财务风险财务风险是指全部资本中是指全部资本中债务债务资本比率的变化带来的风险。资本比率的变化带来的风险。 第51页/共89页第五十二页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分57秒第52页/共89页第五十三页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分57秒第53页/共89页第五十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分57秒第54页/共89页第五十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分57秒第55页/共89页第五十六

12、页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分58秒项项 目目2009年年2010年年2011年年销售增长率销售增长率10%20%产销量产销量20 000件件22 000件件26 400件件销售单价销售单价50元元50元元50元元销售收入销售收入= * 100万元万元110万元万元132万元万元变动成本率变动成本率60%60%60%变动成本变动成本= * 60万元万元66万元万元79. .2万元万元边际贡献边际贡献= - 40万元万元44万元万元52. .8万元万元固定成本固定成本15万元万元15万元万元15万元万元息税前利润息税前利润= - 25万元万元29万元万元37. .8万元万元息

13、税前利润增长率息税前利润增长率16%30. .34%20,000*（1+10%）（29-25）/25PQ-VQ-F= - - 第56页/共89页第五十七页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分58秒第57页/共89页第五十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分58秒09年年10年年销售增长率销售增长率10%20%息税前利润增长率息税前利润增长率16%30. .34%第58页/共89页第五十九页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分58秒第59页/共89页第六十页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分58秒v即：即：F不变，不变，Q减少减少(jinsh

14、o)时，时，EBIT以更快的速度减少以更快的速度减少(jinsho)。第60页/共89页第六十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分58秒第61页/共89页第六十二页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分59秒第62页/共89页第六十三页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分59秒第63页/共89页第六十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分59秒第64页/共89页第六十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时41分59秒第65页/共89页第六十六页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分0秒第66页/共89页第六十七页，共90页。

15、2022年4月15日星期五1时42分0秒33. 160%40400400%40400400)1(DOL260%40200200%40200200)2(DOL60%40100100%40100100)3(DOL当边际贡献当边际贡献M固定经营成本固定经营成本F时，达到盈亏时，达到盈亏(yngku)零界点，零界点， MF时，企业就会亏损，时，企业就会亏损，DOL小于零。小于零。第67页/共89页第六十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分0秒第68页/共89页第六十九页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分0秒第69页/共89页第七十页，共90页。2022年4月15日星期五1

16、时42分0秒第70页/共89页第七十一页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒第71页/共89页第七十二页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒第72页/共89页第七十三页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒 即已知债务利息为即已知债务利息为I =50，T25，当息税前利润，当息税前利润EBIT100，110，132时，税后利润分别为多少？时，税后利润分别为多少？结论：在资本结构一定，债务利息保持不变时，随着结论：在资本结构一定，债务利息保持不变时，随着EBIT的上升的上升，税后利润则以更快的速度，税后利润则以更快的速度(sd)上升，企业所有者能从中

17、获得上升，企业所有者能从中获得更高的收益；反之更高的收益；反之给企业带来财务风险。给企业带来财务风险。第73页/共89页第七十四页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒第74页/共89页第七十五页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒结论：在资本结论：在资本(zbn)结构及债务利息率保持不变的情况下，由结构及债务利息率保持不变的情况下，由于债务利息每年都固定不变，随着息税前利润的下降，普通股于债务利息每年都固定不变，随着息税前利润的下降，普通股每股收益将以更大的幅度下降。这表明侨兴公司存在着财务杠每股收益将以更大的幅度下降。这表明侨兴公司存在着财务杠杆风险。杆风险。

18、第75页/共89页第七十六页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒三、财务杠杆三、财务杠杆(gnggn)系数系数(Degree of Financial Leverage ,DFL )1财务财务(ciw)杠杆：杠杆：支点(zhdin)：固定费用 I息税前利润EBIT每股收益EPS2财务杠杆计量：财务杠杆系数财务杠杆计量：财务杠杆系数（1）按概念计算：财务杠杆系数）按概念计算：财务杠杆系数=假设财务杠杆系数假设财务杠杆系数=2=2，表明如果息税前利润变动，表明如果息税前利润变动10%10%，则每股收益变动则每股收益变动? ? 第76页/共89页第七十七页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分1秒延伸(ynshn)：固定费用=利息+ 如果考虑到优先股的存在，则公式：如果考虑到优先股的存在，则公式：第77页/共89页第七十八页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分2秒第78页/共89页第七十九页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分2秒第79页/共89页第八十页，共90页。2022年4月15日星期五1时42分2秒总杠杆总杠杆(gnggn)(gnggn)：由于固定生产经营成本和固定财务费用的共：由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存