股指期货对冲解决方案-基金

1、金融工程产品及服务 南证期货有限责任公司金融工程部2金融工程部金融工程部 部门介绍部门介绍 量化投资及程序化交易量化投资及程序化交易 金工产品介绍金工产品介绍3金融工程部金融工程部部门介绍部门介绍 公司的金融工程团队成立于公司的金融工程团队成立于2010年，由数学、物理、年，由数学、物理、金融、计算机等各个专业的优秀人才组成，综合实力雄厚，金融、计算机等各个专业的优秀人才组成，综合实力雄厚，实战经验丰富，理论功底扎实，在程序化交易研究方面处实战经验丰富，理论功底扎实，在程序化交易研究方面处于行业第一方阵。于行业第一方阵。 目前，公司金融工程部已经开发出较为成熟的程序化目前，公司金融工程部已经开

2、发出较为成熟的程序化交易产品，提供包括隔夜趋势跟踪、日内交易、套利交易交易产品，提供包括隔夜趋势跟踪、日内交易、套利交易等各类程序化交易策略为投资者服务。等各类程序化交易策略为投资者服务。 除了程序化交易产品外，公司还提供个性化服务，为除了程序化交易产品外，公司还提供个性化服务，为个别投资者制定量身打造的交易策略。个别投资者制定量身打造的交易策略。4金融工程部金融工程部研究方向研究方向主要包括：程序化交易（技术分析为主）、量化择时、算法交易、主要包括：程序化交易（技术分析为主）、量化择时、算法交易、 高频交易等等高频交易等等主要包括：宏观对冲、行业对冲、日内对冲、套利交易等等主要包括：宏观对冲

3、、行业对冲、日内对冲、套利交易等等定量分析处理金融数据找出市场规律制定投资方法投资对象相关性建立相反头寸冲销不确定风险量化策略量化策略对冲策略对冲策略部门介绍部门介绍5金融工程部金融工程部部门介绍部门介绍可提供的服务可提供的服务程序化交易产品服务程序化交易产品服务营销推广服务营销推广服务量化投资及策略开发培训服务量化投资及策略开发培训服务客户策略定制服务客户策略定制服务6金融工程部金融工程部 量化投资起源于西方成熟金融市场。量化投资起源于西方成熟金融市场。 现代的量化投资现代的量化投资研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、研究已经发展为一种跨学科的金融研究，借用统计学、数学、物

4、理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，物理、电子计算机学、生物学、行为科学和认知科学的方法，来研究金融价格的变化。来研究金融价格的变化。 在量化投资领域内，詹姆斯在量化投资领域内，詹姆斯西蒙斯是其中的佼佼者。西蒙斯是其中的佼佼者。他所管理的大奖章对冲基金，在他所管理的大奖章对冲基金，在1989年到年到2009年间，经历年间，经历数次金融危机始终屹立不倒，连续数次金融危机始终屹立不倒，连续20年从未出现过亏损，年从未出现过亏损，平均每年的回报率高达平均每年的回报率高达35%，通过数据挖掘和金融工程手段，通过数据挖掘和金融工程手段创造了一个令人瞠目结舌的神话，这个成绩将同期的巴菲特创

5、造了一个令人瞠目结舌的神话，这个成绩将同期的巴菲特和索罗斯远远抛在身后。和索罗斯远远抛在身后。 量化投资及量化投资及 程序化交易程序化交易 量化投资量化投资7金融工程部金融工程部 程序化交易程序化交易 程序化交易是运用量化研究的结果，制定系统化的交程序化交易是运用量化研究的结果，制定系统化的交易策略，并将交易行为交由计算机去完成。易策略，并将交易行为交由计算机去完成。 程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，在国程序化交易已经在美国和欧洲得到相当的普及，在国内市场正处于引入发展期。有数据显示，在全球期货期权内市场正处于引入发展期。有数据显示，在全球期货期权市场交易中，程序化交易占到市场交易中

6、，程序化交易占到30%的比例；而在套利交易的比例；而在套利交易领域，这个比例高达领域，这个比例高达80%。 量化投资及量化投资及 程序化交易程序化交易8金融工程部金融工程部程序化交易程序化交易构成构成收集市场信息收集市场信息 处理收集到的市场信息处理收集到的市场信息 根据预定策略判断决策（开仓）根据预定策略判断决策（开仓） 监控自己仓位的风险信息监控自己仓位的风险信息 判断并退出市场（平仓）判断并退出市场（平仓） 绩效评估绩效评估量化投资及量化投资及 程序化交易程序化交易9金融工程部金融工程部 程序化交易的优势程序化交易的优势 计算机自动化执行，帮助投资者避免决策过程中丧失交易原则、违计算机自

7、动化执行，帮助投资者避免决策过程中丧失交易原则、违反交易纪律反交易纪律 有效提高投资者的交易效率，抓住超出人体生理反应速度的交易机有效提高投资者的交易效率，抓住超出人体生理反应速度的交易机会；能监控所有市场出现的交易机会会；能监控所有市场出现的交易机会 通过历史价格数据回溯，检验交易方法和交易理念，减少盲目交易通过历史价格数据回溯，检验交易方法和交易理念，减少盲目交易而付出的交易成本而付出的交易成本 提高市场有效性，寻找市场提高市场有效性，寻找市场“犯错误犯错误”时的交易机会时的交易机会 借助于量化投资这一手段，行业可以引导客户实现从追逐风险向控借助于量化投资这一手段，行业可以引导客户实现从追

8、逐风险向控制风险追求稳健收益的理性转变，开拓客户开发的新天地，扭转期制风险追求稳健收益的理性转变，开拓客户开发的新天地，扭转期货投资的高风险形象。货投资的高风险形象。量化投资及量化投资及 程序化交易程序化交易10金融工程部金融工程部人为交易和程序化交易对比人为交易和程序化交易对比 人人 为为 交交 易易 程程 序序 化化 交交 易易市场变化处理方式市场变化处理方式 预测市场变化预测市场变化 顺从市场变化顺从市场变化分析基础分析基础 基本面基本面/技术面技术面 技术面为主技术面为主投资回报率稳定性投资回报率稳定性 不稳定不稳定 比较稳定比较稳定交易风险警示管理交易风险警示管理 人工手动人工手动

9、电脑自动电脑自动速度与执行能力速度与执行能力 缓慢缓慢 快速快速 坚决坚决智慧与价值智慧与价值 人性智慧人性智慧 无价无价 人工智能人工智能 有价有价决策判断方式决策判断方式感性主观恐惧贪婪感性主观恐惧贪婪理性客观数据信号理性客观数据信号量化投资及量化投资及 程序化交易程序化交易11金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略产品介绍：策略产品介绍：PTAPTA隔夜趋势跟踪策略隔夜趋势跟踪策略基于自适应均线的趋势跟踪系统基于自适应均线的趋势跟踪系统 ，在趋势行情中能够很好地获利。，在趋势行情中能够很好地获利。策略表现（策略表现（净值变化净值变化）测试品种PTA连续合约测试时间2009.01.0

10、5-2012.10.31时间周期15分钟总交易手 数197最 大回 撤3604最大连续亏损手数5次每次交 易手数1手盈 利比 率59.9%收 益风险比2.65最大连续盈利次数8次初始资金30000平 均盈 利674年化收益率（按30000本金1手计算）32%手续费9元平 均亏 损54512金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略产品介绍：股指日内交易策略策略产品介绍：股指日内交易策略基于价格通道判断支撑与压力基于价格通道判断支撑与压力 ，在日内趋势和震荡行情中都能较好地获利。，在日内趋势和震荡行情中都能较好地获利。策略表现（策略表现（净值变化净值变化）0.91.41.92.42.92010

11、-5-52010-5-202010-6-92010-7-82010-8-92010-8-252010-9-272010-10-222010-11-82010-11-262010-12-152011-1-62011-1-262011-2-222011-3-162011-4-152011-5-122011-6-132011-7-122011-8-92011-9-12011-9-222011-10-202011-11-182011-12-152012-1-122012-2-72012-3-142012-4-252012-5-312012-7-32012-8-242012-9-27测试品种 股指连续合

12、约测试时间2010.04.30-2012.10.31时 间周 期1分钟总交易手 数990最 大回 撤43143最大连续亏损手数8次每次交易手数1手盈 利比 率52.73%收 益风险比1.66最大连续盈利次数9次初 始资 金500000平 均盈 利4924年化收益率（按500000本金1手计算）81.88%手续费1%平 均亏 损331513金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略产品介绍：白糖日内交易策略策略产品介绍：白糖日内交易策略基于突破的日内系统基于突破的日内系统 ，在日内趋势行情中能够很好地获利。，在日内趋势行情中能够很好地获利。策略表现（策略表现（净值变化净值变化）测试品种白糖连续

13、合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时 间周 期5分钟总交易手数673最 大回 撤2580最大连续亏损手数6次每次交易手数1手盈 利比 率58.1%收 益风险比6.66最大连续盈利次数9次初 始资 金30000平 均盈 利370年化收益率（按30000本金1手计算）57.09%手续费5元平 均亏 损28914金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略产品介绍：塑料日内交易策略策略产品介绍：塑料日内交易策略基于盘中突破的日内系统，在日内趋势行情中能够很好地获利。基于盘中突破的日内系统，在日内趋势行情中能够很好地获利。策略表现（策略表现（净值变化净值变化）测试品种塑料连续合约测

14、试时间2009.01.05-2012.10.31时间周期5分钟总交易 手 数593最 大 回 撤4332最大连续亏损手数7次每次交易手数1手盈利比率54.81%收 益 风险比2.03最大连续盈利次数9次初始资金25000平均盈利401年化收益率（按25000本金1手计算）35.34%手续费8元平均亏损36215金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略产品介绍：橡胶日内突破策略策略产品介绍：橡胶日内突破策略基于唐其安突破的趋势跟踪系统基于唐其安突破的趋势跟踪系统 ，在日内波动较大行情中能够很好地获利。，在日内波动较大行情中能够很好地获利。策略表现（策略表现（净值变化净值变化）0.91.41.

15、92.42.93.42009-01-082009-02-182009-04-032009-05-142009-07-152009-08-312009-10-212009-12-082010-01-282010-03-102010-04-192010-06-022010-07-192010-08-302010-10-142010-11-092010-11-242010-12-232011-01-242011-02-222011-03-172011-04-192011-05-242011-06-272011-07-262011-08-262011-09-282011-11-012011-11-30

16、2012-01-062012-02-162012-03-262012-05-222012-07-132012-08-272012-10-09测试品种ru连续合约测试时间2009.01.05-2012.10.31时 间周 期5分钟总交易手 数965最 大回 撤19423最大连续亏损手数6次每次交易手数1手盈 利比 率48.29%收 益风险比7.32最大连续盈利次数6次初 始资 金200000平 均盈 利2559年化收益率（按200000本金1手计算）50%手续费1%平 均亏 损157516金融工程部金融工程部策略产品介绍：沪铜日内交易策略策略产品介绍：沪铜日内交易策略策略表现（净值变化）策略思想

17、：追随价格中枢的偏离构成的趋势跟踪系统，当日内波动幅度较大容易获利。追随价格中枢的偏离构成的趋势跟踪系统，当日内波动幅度较大容易获利。17金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：由隔夜趋势跟踪策略，日内交易策略，震荡策略构成的策略组合。由隔夜趋势跟踪策略，日内交易策略，震荡策略构成的策略组合。策略表现（策略表现（净值变化净值变化）策略产品介绍：商品多品种多类型组合策略策略产品介绍：商品多品种多类型组合策略测试品种7手PTA、6手白糖、4手塑料、1手沪铜、1手橡胶测试时间2009.01.05-2012.10.30 时 间 周 期PTA-15m 白糖-5m 塑料-5m沪铜-5m橡胶-5m 总交易手

18、数9966次最大回撤31536最大连续亏损手数 30次盈利比率54.56%收 益风险比12.56最大连续盈利手数 37次初始资金500000平均盈利735.5年化收益率（按50万本金计算）78%手续费1%平均亏损54918金融工程部金融工程部策略思想：策略思想：策略产品介绍：策略产品介绍： 50ETF50ETF和股指期货对冲策略和股指期货对冲策略长期持有长期持有50ETF50ETF现货，使用股指期货按照现货头寸一定比例进行日内对冲现货，使用股指期货按照现货头寸一定比例进行日内对冲策略表现（策略表现（组合收益曲线（组合收益曲线（50ETF 4000手手+期指期指1手）手）50ETF收益曲线收益曲

19、线组合收益曲线组合收益曲线测试品种测试品种组合资产组合资产50ETF50ETF测试周期测试周期2010.4.19-2012.10.302010.4.19-2012.10.30初始资产初始资产1300000130000010000001000000期末资产期末资产20062252006225722400722400年化收益率年化收益率23%23%-11.69%-11.69%对冲次数对冲次数921 921 0 0 对冲胜率对冲胜率46.15%46.15%最大资产回撤最大资产回撤9008790087308800308800最大资产回撤比例最大资产回撤比例5.60%5.60%30.45%30.45%规

20、避证券贝塔风险的股指期货对冲解决方案 南证期货有限责任公司金融工程部20金融工程部金融工程部 资产管理的目标资产管理的目标 投资行为追逐获取阿尔法收益，并能有效规避贝塔风险投资行为追逐获取阿尔法收益，并能有效规避贝塔风险 市场现实市场现实 投资行为跑赢市场，依然可能是绝对负收益。投资行为跑赢市场，依然可能是绝对负收益。21金融工程部金融工程部解决思路解决思路 当市场系统性风险出现苗头时，为证券仓位加上一当市场系统性风险出现苗头时，为证券仓位加上一定比例的定比例的市场对冲市场对冲。当市场平稳以后，解除风险对冲。当市场平稳以后，解除风险对冲。22金融工程部金融工程部对冲工具的选择对冲工具的选择 股

21、指期货，市场系统性风险的高效风险规避工具。股指期货，市场系统性风险的高效风险规避工具。对冲原则对冲原则 严格按照证券持仓市值来决定对冲头寸。严格按照证券持仓市值来决定对冲头寸。 只做空，不做多。只做空，不做多。 对冲交易仅覆盖证券交易时间，不承担交易时间以对冲交易仅覆盖证券交易时间，不承担交易时间以外的任何风险，股指期货对冲使用外的任何风险，股指期货对冲使用日内交易模式日内交易模式。在非。在非交易时间，期指仓位为零，头寸为现金。交易时间，期指仓位为零，头寸为现金。 *有别于传统套保及套利方法，本方案是在证券持仓始终不变的情况下，有别于传统套保及套利方法，本方案是在证券持仓始终不变的情况下，灵活

22、运用期指合约，进行低风险的日内对冲。灵活运用期指合约，进行低风险的日内对冲。23金融工程部金融工程部对冲方案的设计对冲方案的设计日内交易日内交易仓位管理仓位管理量化分析及程序化交易量化分析及程序化交易24金融工程部金融工程部 日内交易日内交易 现货收盘时，期指仓位为现货收盘时，期指仓位为 0，套保头寸套保头寸全部都是现金全部都是现金，对冲，对冲头寸的日内最后平仓时间为头寸的日内最后平仓时间为15：00。 仓位管理仓位管理 按照杠杆比例严格控制，目前保证金比例在按照杠杆比例严格控制，目前保证金比例在15%，1手期指手期指合约对应现货头寸约为合约对应现货头寸约为70万（万（2010年保证金比例为年

23、保证金比例为18%，对应现货头寸对应现货头寸90万）。本方案历史测试资产配置为现货万）。本方案历史测试资产配置为现货94万，万，期指期指17万，现金万，现金19万，共计万，共计130万。万。对冲方案的设计对冲方案的设计25金融工程部金融工程部组合收益曲线组合收益曲线（50ETF 400050ETF 4000手手+ +期指期指1 1手）手）对冲方案历史测试结果（对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）26金融工程部金融工程部50ETF收益曲线收益曲线对冲方案历史测试结果（对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）27金融工程部金融工程部收益曲线对比收

24、益曲线对比2010年年9月至月至11月月的上涨与的上涨与下跌下跌2011年年4月至月至2011年年12月的月的下跌下跌对冲方案历史测试结果（对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）28金融工程部金融工程部组合测试报告组合测试报告对冲方案历史测试结果（对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）29金融工程部金融工程部资产回撤比对资产回撤比对组合资产组合资产50ETF股股 指指对冲方案历史测试结果（对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）30金融工程部金融工程部 测试结果小结测试结果小结 足够的统计样本：足够的统计样本：2010

25、年年4月月19日以来交易超过日以来交易超过900次，符次，符合统计要求合统计要求 完全对冲了现货的贝塔风险，并取得了相当不错的正收益，完全对冲了现货的贝塔风险，并取得了相当不错的正收益，实现套保组合净值的稳定增长，年收益率实现套保组合净值的稳定增长，年收益率25.49%。 资产回撤小，最大回撤比例为总资产的资产回撤小，最大回撤比例为总资产的5.6%（不含现金头（不含现金头寸）。寸）。对冲方案历史测试结果（对冲方案历史测试结果（2010.4.19-2012.10.30）31金融工程部金融工程部本方案是针对证券持仓的风险对冲方案，不是一个单独本方案是针对证券持仓的风险对冲方案，不是一个单独的投资方

26、案。评估此方案实施的效果，在于当市场系统性的投资方案。评估此方案实施的效果，在于当市场系统性下跌时，证券持仓是否回避了净值的大幅下跌。下跌时，证券持仓是否回避了净值的大幅下跌。重点关注：重点关注：A、2010年以来，市场为熊市，而组合净值稳步增长；年以来，市场为熊市，而组合净值稳步增长；B、资金曲线历史比较，急速下跌的市场阶段，组合资产值不仅不下、资金曲线历史比较，急速下跌的市场阶段，组合资产值不仅不下跌，而且上升；跌，而且上升；C、当市场上涨时，组合资产值也能上涨，并没有因为加入股指期货、当市场上涨时，组合资产值也能上涨，并没有因为加入股指期货对冲机制后，损失证券持仓的正向收益。对冲机制后，损失证券持仓的正向收益。对冲方案的评估对冲方案的评估32金融工程部金融工程部 作为回避贝塔风险的解决方案，我们的成果具有明作为回避贝塔风险的解决方案，我们的成果具有明显优势，就是显优势，