第8章 金融期货

1、第八章第八章 金融期货金融期货1了解金融期货的产生及发展情况了解金融期货的产生及发展情况2掌握外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货的概掌握外汇期货、利率期货、股票指数期货、股票期货的概念、特点、主要种类、合约设计、交易方式及影响因素念、特点、主要种类、合约设计、交易方式及影响因素 第八章第八章 金融期货金融期货1第一节第一节 金融期货概述金融期货概述第二节第二节 外汇期货外汇期货2第三节第三节 利率期货利率期货34第四节第四节 股票指数期货股票指数期货5第第五五节节 股指期货的期现套利交易股指期货的期现套利交易第第六六节节 股票期货股票期货6金融期货概述金融期货概述第一节第一节 第一节第

2、一节 金融期货概述金融期货概述一、金融期货的概念一、金融期货的概念 金融期货（金融期货（Financial Futures）指以）指以金融工具或金融产品作为标的物的标准金融工具或金融产品作为标的物的标准化期货合约的交易。化期货合约的交易。第一节第一节 金融期货概述金融期货概述金融期货交易具有期货交易的一般金融期货交易具有期货交易的一般特征：特征：交易者缴纳一定数量的保证金，在交易交易者缴纳一定数量的保证金，在交易所通过公开竞价方式买卖标准化合约，所通过公开竞价方式买卖标准化合约，承诺在未来特定日期或期间内，以特定承诺在未来特定日期或期间内，以特定的价格买入或卖出特定数量的某种金融的价格买入或卖

3、出特定数量的某种金融商品的交易方式。商品的交易方式。第一节第一节 金融期货概述金融期货概述二、金融期货的产生与发展二、金融期货的产生与发展 20世纪世纪70年代初外汇市场上固定汇率年代初外汇市场上固定汇率制的崩溃，使金融风险空前增大，直制的崩溃，使金融风险空前增大，直接诱发了金融期货的产生。接诱发了金融期货的产生。金融期货金融期货的的交易量现已占世界期货市场交易量交易量现已占世界期货市场交易量的的90%以上。以上。第一节第一节 金融期货概述金融期货概述（一）外汇期货（一）外汇期货（Foreign Exchange Futures）1972年年5月月16日，芝加哥商业交易所（日，芝加哥商业交易所

4、（CME）正式成立国际货币市场（正式成立国际货币市场（IMM）分部，推出了）分部，推出了外汇期货合约外汇期货合约，揭开了期货市场创新发展的序揭开了期货市场创新发展的序幕，也标志着金融期货这一新的期货类别的诞幕，也标志着金融期货这一新的期货类别的诞生。生。欧元流通后，欧盟国家中的多数货币被欧元取欧元流通后，欧盟国家中的多数货币被欧元取代，导致外汇期货的交易品种明显减少；代，导致外汇期货的交易品种明显减少；2007年外汇期货占比只有年外汇期货占比只有2.21%。外汇现货市场发达和外汇衍生品市场也挤占了外汇现货市场发达和外汇衍生品市场也挤占了外汇期货交易的空间。外汇期货交易的空间。（二）利率期货（二

5、）利率期货u1975年年10月，芝加哥期货交易所推出了月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵）的抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货品种的诞生。新的金融期货品种的诞生。第一节第一节 金融期货概述金融期货概述（三）股票指数期货（三）股票指数期货（Stock Index Futures）1982年年2月月24日，美国堪萨斯期货交易所率先推日，美国堪萨斯期货交易所率先推出价值线综合指数期货合约出价值线综合指数期货合约，拉开了股指期货交拉开了股指期货交易的帷幕。易的帷幕。到二十世纪末。全球已有到二十世纪末。全球

6、已有140多种股多种股指期货合约在各国上市。指期货合约在各国上市。（四）股票期货（四）股票期货（Stock FuturesStock Futures）20世纪世纪80年代开始，年代开始，北欧、东欧及香港、澳大利亚等市场北欧、东欧及香港、澳大利亚等市场未受美国纷争的影响而未受美国纷争的影响而开展了股票期货交易的试点开展了股票期货交易的试点。2001年以来，可交易年以来，可交易SSF的交易所扩展到的交易所扩展到15个，英国伦敦国际个，英国伦敦国际期货期权交易所（期货期权交易所（LIFFE）于）于2001年年1月首次推出月首次推出25只全只全球性股票期货（球性股票期货（USF）。第一节第一节 金融期

7、货概述金融期货概述三、金融期货的特点三、金融期货的特点（一）金融期货中的交割具有极大的便利性（一）金融期货中的交割具有极大的便利性 （二）金融期货的交割价格盲区大大缩小（二）金融期货的交割价格盲区大大缩小（三）金融期货中期现套利交易（三）金融期货中期现套利交易(Arbitrage)(Arbitrage)更容易进行更容易进行（四）金融期货中逼仓行情难以发生（四）金融期货中逼仓行情难以发生第一节第一节 金融期货概述金融期货概述四、金融期货交易与商品期货交易的区别四、金融期货交易与商品期货交易的区别u第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期第一，有些金融期货没有真实的标的资产（如股指期货货 等

8、），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品等；品，例如，农产品等；u第二，金融期货大多以现金清算，商品期货必须通过第二，金融期货大多以现金清算，商品期货必须通过实物所有权的转让（实物交割）进行清算；实物所有权的转让（实物交割）进行清算；u第三，金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国第三，金融期货适用的到期日比商品期货要长，美国政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年；政府长期国库券的期货合约有效期限可长达数年；u第四，持有成本不同。第四，持有成本不同。u第五，投机性能不同。第五，投机性能不同。返回外汇期货外汇期货第二节第二节第二节

9、第二节 外汇期货外汇期货一、外汇基本知识一、外汇基本知识（一）外汇和汇率（一）外汇和汇率外汇具有静态和动态两层含义。外汇具有静态和动态两层含义。外汇的动态含义外汇的动态含义：将一国的货币兑换成另一将一国的货币兑换成另一国的货币借以清偿国际间债务债权关系的专国的货币借以清偿国际间债务债权关系的专门性货币经营活动，亦称国际汇兑。门性货币经营活动，亦称国际汇兑。外汇的静态含义外汇的静态含义：以外币表示的可以用作国以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。际清偿的支付手段和资产。外汇标价的方法有两种外汇标价的方法有两种 直接法直接法间接法间接法第二节第二节 外汇期货外汇期货（二）外汇风险（二）外汇

10、风险u1外汇交易风险外汇交易风险u2经济风险经济风险u3储备风险储备风险第二节第二节 外汇期货外汇期货二、外汇期货交易与银行间远期外汇二、外汇期货交易与银行间远期外汇交易的关系交易的关系（一）外汇期货交易与远期外汇交易区别（一）外汇期货交易与远期外汇交易区别第二节第二节 外汇期货外汇期货（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系u1这两种交易的客体是完全相同的，即这两种交易的客体是完全相同的，即都是外汇，因此，这两种交易是有关联都是外汇，因此，这两种交易是有关联的两种交易活动，它们的区别只不过是的两种交易活动，它们的区别只不过是进行外汇交易的途径不同。进行外汇

11、交易的途径不同。（如下图）（如下图）客户买进外汇客户买进外汇外汇经纪人外汇经纪人地方银行地方银行银行间外汇市场银行间外汇市场地方银行地方银行客户卖出外汇客户卖出外汇经纪公司经纪公司外汇期货市场外汇期货市场经纪公司经纪公司外汇交易图外汇交易图第二节第二节 外汇期货外汇期货 （二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系（二）外汇期货交易与远期外汇交易的联系u2外汇期货交易与银行间远期外汇外汇期货交易与银行间远期外汇交易的交易原理是一样的。交易的交易原理是一样的。u3外汇期货交易与银行远期外汇交外汇期货交易与银行远期外汇交易的经济作用是一致的。易的经济作用是一致的。三、外汇期货合约三、外汇期货合约芝加哥国

12、际货币市场分部（芝加哥国际货币市场分部（IMM）以美元为基础的部分外汇期）以美元为基础的部分外汇期货合约货合约澳元澳元英镑英镑加元加元瑞士瑞士法郎法郎日元日元欧元欧元墨西哥墨西哥比索比索交 易 单交 易 单位位1010万万澳元澳元6.256.25万万英镑英镑1010万万加元加元12.512.5万万瑞郎瑞郎12501250万万日元日元12.512.5万万欧元欧元5050万万比索比索报 价 单报 价 单位位美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元美元最 小 变最 小 变动价位动价位0.00010.0001，10美元美元0.00020.0002，1 2 . 51 2 . 5 美美元元0.

13、00010.0001，10美元美元0.00010.0001，12.5美美元元0.0000010.000001，=12.5美元美元0.00010.0001，12.5美美元元0.00000.00002 52 5 ，=12.5美元美元交割地交割地清算所指定的货币发行国银行清算所指定的货币发行国银行接下表接下表芝加哥国际货币市场分部（芝加哥国际货币市场分部（IMM）以美元为基础的部分）以美元为基础的部分外汇期货合约外汇期货合约涨 跌 限涨 跌 限制制150150点，点，每 合 约每 合 约1500美美元元400400点，点，每合约每合约2500美美元元100100点，点，每合约每合约1000美美元元1

14、50150点，点，每合约每合约1875美美元元1 5 01 5 0 点 ，点 ，每 合 约每 合 约1875美元美元200200点，点，每合每合约约2 5 0 0美元美元200200点，点，每合每合约约1000美元美元交 割 月交 割 月份份3 3月，月，6月，月，9月，月，12月月交 易 时交 易 时间间芝加哥时间上午芝加哥时间上午7：20下午下午2：00， 最 后 交最 后 交易日易日交割日前两个交易日（当时于上午交割日前两个交易日（当时于上午9：16收盘）收盘）交割日交割日交割月份的第三个星期三交割月份的第三个星期三接上表接上表三、外汇期货合约三、外汇期货合约芝加哥商业交易所人民币期货合

15、约芝加哥商业交易所人民币期货合约合约月份合约月份连续连续13个日历月再加上个日历月再加上2个延后的季度月个延后的季度月交易单位交易单位10000001000000人民币元人民币元最小变动价位最小变动价位0.000010.00001点，点，每合约每合约10美元美元；价差套利最小价位减半；价差套利最小价位减半每日价格波动每日价格波动限制限制无无交易时间交易时间周日下午周日下午3点至周五下午点至周五下午4点（全球电子交易系统）点（全球电子交易系统）接下表接下表芝加哥商业交易所人民币期货合约芝加哥商业交易所人民币期货合约最后交易日最后交易日合约最后交易时间为北京时间第三个星期三之前的一个合约最后交易时

16、间为北京时间第三个星期三之前的一个交易日（通常为周二）早上交易日（通常为周二）早上9点，相当于美国中部时间点，相当于美国中部时间晚上晚上7点或夏令时晚上点或夏令时晚上8点点交割方式交割方式现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易现金交割，交割价格以中国人民银行于该合约最后交易日早晨日早晨9:15（北京时间）公布的汇率为准（北京时间）公布的汇率为准大户报告制度大户报告制度每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月每个交易者持有期货合约及期权合约头寸（包括所有月份）的净多或净空超过份）的净多或净空超过6000张时，必须向交易所报告；张时，必须向交易所报告；现货月合约限制为现货月合约限

17、制为2000张张接上表接上表第二节第二节 外汇期货外汇期货 四、外汇期货交易四、外汇期货交易 （一）外汇期货套期保值交易（一）外汇期货套期保值交易第二节第二节 外汇期货外汇期货1.多头（买入）套期保值多头（买入）套期保值多头套期保值（多头套期保值（Long Hedging）。）。指在即期外汇市场上处于空头地位的人（外币指在即期外汇市场上处于空头地位的人（外币负债人），为防止将来偿付负债时汇价上升，负债人），为防止将来偿付负债时汇价上升，在期货市场买入外汇期货合约，从而在即期外在期货市场买入外汇期货合约，从而在即期外汇市场和外汇期货市场之间建立盈亏冲抵机制，汇市场和外汇期货市场之间建立盈亏冲抵机

18、制，回避汇率波动风险。回避汇率波动风险。第二节第二节 外汇期货外汇期货【例】某一英国跨国公司设在美国的子公司，急需【例】某一英国跨国公司设在美国的子公司，急需一笔美元做为期一笔美元做为期3个月的短期投资，在个月的短期投资，在2月月2日日 从母从母公司借入公司借入125万英镑，按万英镑，按1=$1.5100的汇价卖出，的汇价卖出，获得获得1887500美元，该子公司担心美元，该子公司担心3个月后英镑汇个月后英镑汇率上升，收回的美元贬值，换不到率上升，收回的美元贬值，换不到125万英镑，于万英镑，于是在期货市场买入是在期货市场买入20张张6月份英镑期货合约（每张月份英镑期货合约（每张6.25万英镑

19、），汇率为万英镑），汇率为1=$1.5120。5月月2日现货日现货市场英镑对美元的汇价果真上升到市场英镑对美元的汇价果真上升到1=$1.5180，为了还贷，按此汇率买入为了还贷，按此汇率买入125万英镑，同时又立即万英镑，同时又立即在期货市场按在期货市场按1=$1.5224卖出卖出20张张6月份英镑期月份英镑期货合约平仓。具体操作如货合约平仓。具体操作如下下表所示。表所示。外汇期货多头套期保值外汇期货多头套期保值日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场2 2月月2日日1=$1.5100卖出卖出125万，万，得得$1887500，现汇头寸：，现汇头寸：$1887500$1887500买入买入20

20、张张6月份英镑期货，月份英镑期货，成交价成交价1=$1.5120，合约，合约价值：价值：$18900005 5月月2日日1=$1.5180买入买入125万，万，支出支出$1897500，现汇头寸：，现汇头寸：$1897500卖出卖出20张张6月份英镑期货月份英镑期货（平仓），成交价（平仓），成交价1=$1.5224，合约价值：，合约价值：$1903000结果结果$1887500-$1897500=- $1887500-$1897500=- $10000$10000$1903000-$1890000=$13000$1903000-$1890000=$13000总盈总盈/亏亏=$13000-$10

21、000=$3000第二节第二节 外汇期货外汇期货2空头套期保值（空头套期保值（Short Hedging）指外币资产持有人在期货市场卖出一指外币资产持有人在期货市场卖出一笔与即期外汇市场多头头寸金额相等笔与即期外汇市场多头头寸金额相等的期货合约，以防止因现货市场外汇的期货合约，以防止因现货市场外汇贬值而遭受损失的一种外汇套期保值贬值而遭受损失的一种外汇套期保值交易方式。交易方式。第二节第二节 外汇期货外汇期货【例】【例】2月月5日，一家美国出口商向英国企业出口了日，一家美国出口商向英国企业出口了价值价值6.25万英镑的设备，万英镑的设备，6个月后收款，当时个月后收款，当时6个月个月远期汇率为远

22、期汇率为1=$1.5265。为防止英镑贬值而遭受损。为防止英镑贬值而遭受损失，就在期货市场卖出一张失，就在期货市场卖出一张9月份英镑期货合约，成月份英镑期货合约，成交价交价1=$1.5280。到了。到了8月月2日英镑汇率下跌到日英镑汇率下跌到1=$1.4765美元，该出口商卖出美元，该出口商卖出6.25万英镑货物将万英镑货物将不能如数收回资金而遭受损失。他立即按成交价不能如数收回资金而遭受损失。他立即按成交价1=$1.4780买入买入1张张9月份英镑期货合约平仓，用月份英镑期货合约平仓，用期货市场上的盈利来抵补现货市场上的亏损。期货市场上的盈利来抵补现货市场上的亏损。具体运作如具体运作如下下表

23、所示。表所示。 外汇期货空头套期保值外汇期货空头套期保值日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场2 2月月5日日汇率为汇率为1=$1.5265，出口，出口价值价值6.25万英镑的设备，万英镑的设备，应收账款：应收账款：$95406.25卖出卖出1张张9月份英镑期货合约，月份英镑期货合约，成交价成交价1=$1.5280，合约价，合约价值：值：$95500.008 8月月2日日汇率下跌到汇率下跌到1=$1.4765，实收货款：实收货款：$92281.25买入买入1张张9月份英镑期货合约，月份英镑期货合约，成交价成交价1=$1.4780，合约价，合约价值：值：$92375.00结果结果$92281.

24、25-$95406.25=-$92281.25-$95406.25=-$3125$3125$95500.00-$92375.00=$3125$95500.00-$92375.00=$3125总盈总盈/亏亏=$3125-$3125=0（持平保值）（持平保值）第二节第二节 外汇期货外汇期货（二）外汇期货的套利交易（二）外汇期货的套利交易1.1.跨期套利跨期套利跨期套利是交易者根据对同一交易跨期套利是交易者根据对同一交易所内相同币种、不同交割月份的期货所内相同币种、不同交割月份的期货合约的价格走势的研究，买进某一交合约的价格走势的研究，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的期货合约，同时

25、卖出另一交割月份的同种货币期货合约的交易行割月份的同种货币期货合约的交易行为。为。 （二）外汇期货的套利交易（二）外汇期货的套利交易2.2.跨币种套利跨币种套利3.3.跨市场套利跨市场套利（三）外汇期货投机交易（三）外汇期货投机交易日期日期期货市场期货市场3 3月月1日日建仓卖出建仓卖出1张张6月份到期的英镑期货合约，成月份到期的英镑期货合约，成交价：交价：1=$1.52，合约价值：，合约价值：$950005 5月月3日日平仓买入平仓买入1张张6月份的英镑期货合约，成交价：月份的英镑期货合约，成交价：1=$1.50，合约价值：，合约价值：$93750结果结果总盈总盈/亏亏=$95000-$93

26、750=$1250 卖空投机卖空投机1.1.外汇期货卖空投机外汇期货卖空投机（三）外汇期货投机交易（三）外汇期货投机交易2. 2. 外汇期货买空投机外汇期货买空投机日期日期期货市场期货市场3 3月月1日日建仓买入建仓买入1张张6月份日元期货合约（月份日元期货合约（1250万日万日元），成交价：元），成交价：1日元日元=0.0115美元，合约价美元，合约价值：值：$1437506 6月月1日日平仓卖出平仓卖出1张张6月份日元期货合约（月份日元期货合约（1250万日万日元），成交价：元），成交价：1日元日元=0.0116美元，合约价美元，合约价值：值：$145000结果结果总盈总盈/亏亏=$145

27、000-$143750=$1250（盈利）（盈利）买空投机买空投机返回利率期货利率期货第三节第三节第三节第三节 利率期货利率期货一、利率期货及其特点一、利率期货及其特点 利率期货，是货币市场和资本市场利率期货，是货币市场和资本市场的各种利率工具为标的物的期货合约，的各种利率工具为标的物的期货合约，由于利率工具的价格与利率水平息息相由于利率工具的价格与利率水平息息相关，交易双方的盈亏会随利率的变动不关，交易双方的盈亏会随利率的变动不断变化，因而称为利率期货。断变化，因而称为利率期货。 第三节第三节 利率期货利率期货利率期货的特点：利率期货的特点：1.1.利率期货价格与实际利率成反方利率期货价格与

28、实际利率成反方 向变动。向变动。2.2.利率期货的交割方法特殊。利率期货的交割方法特殊。二、利率期货合约二、利率期货合约（一）短期国债期货合约（一）短期国债期货合约合约单位合约单位面额为面额为100万美元的三个月美国国库券（万美元的三个月美国国库券（13-week T-bills）报价方式报价方式100100不带不带%的年贴现率的年贴现率最小变动价位最小变动价位1/21/2个基点，个基点，0.005点点=12.5美元美元涨跌幅度限制涨跌幅度限制6060个基点，即个基点，即0.6点点=1500美元美元交割月份交割月份3,6,9,123,6,9,12交易时间交易时间场内交易时间：周一至周五场内交易

29、时间：周一至周五 7:20AM2:00PM (芝加哥时间芝加哥时间)电子交易时间：周一至周四电子交易时间：周一至周四 5:00PM4:00PM 星期天节假日星期天节假日5:00PM4:00PM最后交易日最后交易日交割月的第三个星期三交割月的第三个星期三交割方式交割方式现金交割现金交割契约代码契约代码TBTB CME13CME13周的美国国库券期货周的美国国库券期货（13-week T-bills）二、利率期货合约二、利率期货合约 短期国债期货合约的细则包括：短期国债期货合约的细则包括：u1. 交易单位交易单位 每份短期国债期货合约代表的是每份短期国债期货合约代表的是100万美元的万美元的91天

30、（天（13周）期的短期国债。周）期的短期国债。u2. 报价方式报价方式 采用指数式报价方式，即用采用指数式报价方式，即用100减去不带百分减去不带百分号的年贴现率方式来报价号的年贴现率方式来报价u3. 最小变动价位最小变动价位 由于以指数方式报价，最小变动价位以指数由于以指数方式报价，最小变动价位以指数表示为表示为1/2个基本点。个基本点。二、利率期货合约二、利率期货合约u4. 涨跌停板涨跌停板u5. 交割月份交割月份 每个季度的最后一个月，即每年的三月、每个季度的最后一个月，即每年的三月、六月、九月、十二月。六月、九月、十二月。u6. 交割方式交割方式 以前曾采用实物交割的方式，现在已经采以

31、前曾采用实物交割的方式，现在已经采用现金交割方式。用现金交割方式。短期国债期货合约的细则短期国债期货合约的细则：二、利率期货合约二、利率期货合约（二）欧洲美元期货合约（二）欧洲美元期货合约合约单位合约单位10000001000000美元面值的美元面值的3个月欧洲美元定期存单个月欧洲美元定期存单报价方式报价方式100100不带不带%的年利率的年利率最小变动价位最小变动价位 1/21/2个基点，个基点，0.005点点=12.5美元；美元；现货月合约：现货月合约：1/4个基点个基点,0.0025点点=6.25美元美元涨跌幅度限制涨跌幅度限制 无无交割月份交割月份3,6,9,123,6,9,12交易时

32、间交易时间场内交易时间：周一至周五场内交易时间：周一至周五 7:20AM2:00PM (芝加哥时芝加哥时间间)电子交易时间：周一至周四电子交易时间：周一至周四 5:00PM4:00PM 星期天节假星期天节假日日5:00PM4:00PM最后交易日最后交易日交割月份第交割月份第3个周三往回数第个周三往回数第2个伦敦银行营业日个伦敦银行营业日交割方式交割方式现金交割现金交割契约代码契约代码EDED CME3CME3个月欧洲美元期货合约个月欧洲美元期货合约二、利率期货合约二、利率期货合约（三）中长期国债期货合约（三）中长期国债期货合约标的物标的物3030年期美国长年期美国长期公债期货期公债期货(US)

33、(US)1010年美国中期年美国中期债券债券(TY)5 5年美国中期债年美国中期债券券(FV)2 2年美国中期债年美国中期债券券(TU)报价方式报价方式以点数报价，以点数报价，1点点=1000美元美元最小变动价位最小变动价位1/321/32点（点（1滴）滴）(31.25(31.25美元美元)1/641/64点（点（1/2滴）滴）(15.625(15.625美元美元)1/641/64点（点（1/2滴）滴）(15.625(15.625美元美元)1/1281/128点（点（1/4滴）滴）(7.8125(7.8125美元美元)交易单位交易单位1010万美元万美元1010万美元万美元1010万美元万美元

34、2020万美元万美元交易时间交易时间口头喊价：口头喊价：7:20 AM AM2:00 PM PM 电子交易：电子交易：5:30 AM AM2:00 PM PM交易月份交易月份3 3月，月，6月，月，9月，月，12月月 CBOT主要中长期利率期货主要中长期利率期货中长期债券期货合约的规格包括中长期债券期货合约的规格包括:u1交易单位交易单位 大部分为大部分为10万美元，只有两年期的万美元，只有两年期的为为20万美元。万美元。u2报价方式报价方式 采用采用点数点数报价法报价法。u3最小变动价位最小变动价位 二、利率期货合约二、利率期货合约中长期债券期货合约的规格中长期债券期货合约的规格:u4交割方

35、式交割方式为了把各种各样的符合交割要求的债券价值统为了把各种各样的符合交割要求的债券价值统一于一于8的票面利率标准，芝加哥商业交易所的票面利率标准，芝加哥商业交易所计算出不同债券之间的价值转换因子并予公布计算出不同债券之间的价值转换因子并予公布。 买方实际付出总金额买方实际付出总金额（发票金额）（发票金额） 积累利息积累利息=债券票面额息票年利率债券票面额息票年利率N/360（其中，（其中，N是从上次票息支付之日到交割日时的天数。）是从上次票息支付之日到交割日时的天数。）【例例】假定投资者持仓的假定投资者持仓的1010年期国债期货年期国债期货需要在需要在20102010年年6 6月进行交割，如

36、果以月进行交割，如果以20082008年年2 2月月1515日发行，日发行，20182018年年2 2月月1515日到期、票面日到期、票面利率为利率为4%4%的国债进行交割，转换因子为的国债进行交割，转换因子为0.91000.9100。假定。假定1010年期国债期货年期国债期货20102010年年6 6月合月合约交割价为约交割价为123-160123-160，相当于，相当于123.5123.5点，则点，则6 6月月3030日交割时，卖方将这种日交割时，卖方将这种20082008年年2 2月发行月发行的面值为的面值为1010万美元的万美元的1010年期国债交付，买年期国债交付，买方支付金额为方支

37、付金额为123.5123.50.91000.91001000=1123851000=112385（美元）。（美元）。接下页接下页由于中长期债券持有者是按一定的期限由于中长期债券持有者是按一定的期限取得利息收入，在交割时，债券的持有者取得利息收入，在交割时，债券的持有者或空头要向买入债券的人收取从上次票息或空头要向买入债券的人收取从上次票息支付后到交割日的持有债券的利息收入（支付后到交割日的持有债券的利息收入（积累利息）。因此买方付出的积累利息应积累利息）。因此买方付出的积累利息应为：为：1000001000004%4%135/360=1500135/360=1500美元美元买方实际付出总金额应

38、为买方实际付出总金额应为112385112385美元美元+1500+1500美元美元=113885=113885美元，即卖方给买方开美元，即卖方给买方开出发票的金额，称为发票金额。出发票的金额，称为发票金额。接上页接上页第三节第三节 利率期货利率期货三、利率期货交易三、利率期货交易（一）套期保值交易（一）套期保值交易 1 1多头套期保值多头套期保值【例例】2 2月月1010日，投资者打算将日，投资者打算将5 5月月1010日到账的一笔美元收入以日到账的一笔美元收入以LIBORLIBOR利率存入利率存入银行。该笔美元数量为银行。该笔美元数量为1000000010000000美元。美元。但投资者预

39、期利率可能在但投资者预期利率可能在5 5月月1010日前会有日前会有下调。为避免因利率下降引起的利息收下调。为避免因利率下降引起的利息收入损失。该投资者对此进行套期保值，入损失。该投资者对此进行套期保值，具体操作过程如下：具体操作过程如下：日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场2 2月月10日日3 3个月个月LIBOR利率为利率为8%建仓买入建仓买入10份份6月到期的月到期的欧洲美元合约，价格欧洲美元合约，价格92.005 5 月月 1 0日日3 3个月个月LIBOR利率降为利率降为7.5%，收到收到10000000美元，以此利美元，以此利率存入率存入平仓卖出平仓卖出10份份6月到期的月到期

40、的欧洲美元合约，价格欧洲美元合约，价格92.50结果结果现货市场盈亏：现货市场盈亏：1000000010000000（7.5%8%）90/360= -12500= -12500美元美元期货市场盈亏：期货市场盈亏：（92.5092.00）%10000001090/360=1250090/360=12500美元美元总盈总盈/亏：亏：12500-12500=0（2 2）空头套期保值）空头套期保值【例例】假定某投资基金经理持有假定某投资基金经理持有20102010年年2 2月到期，年月到期，年利率为利率为10%10%，总面值为，总面值为10001000万美元的美国万美元的美国1010年期长期国年期长期

41、国债。假定该债券债。假定该债券6 6月份时的现货市场价格为月份时的现货市场价格为98-0098-00。基。基金经理担心，近期内利率可能大幅度提高，从而引起金经理担心，近期内利率可能大幅度提高，从而引起债券价格下跌。为规避利率提高带来的债券市值损失债券价格下跌。为规避利率提高带来的债券市值损失，基金经理决定在期货市场进行套期保值。他以，基金经理决定在期货市场进行套期保值。他以87-0087-00的价格卖出的价格卖出100100张张9 9月份债券期货合约。如其所料，月份债券期货合约。如其所料，2 2个个月后由于利率上升，该笔债券的现货市场价格跌至月后由于利率上升，该笔债券的现货市场价格跌至92-9

42、2-0000水平。但由于已经在期货市场做了卖出套期保值，水平。但由于已经在期货市场做了卖出套期保值，当当9 9月份债券期货价格跌到月份债券期货价格跌到81-1681-16时基金经理以此价格时基金经理以此价格对冲其在手空头部位，以期货市场的盈利来弥补债券对冲其在手空头部位，以期货市场的盈利来弥补债券现货市场的损失，交易过程及结果见下表：现货市场的损失，交易过程及结果见下表：日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1日日持有持有1000万美元国债，万美元国债，价格为价格为98-00以以87-00的价格建仓卖出的价格建仓卖出100张张9月到期的国债期货月到期的国债期货合约合约8 8月月5日

43、日债券价格下跌到债券价格下跌到92-00以以81-16的价格平仓买入的价格平仓买入100张张9月到期的国债期货月到期的国债期货合约合约结果结果债券市值损失债券市值损失60万美元万美元（98-92）%1000万万盈利盈利55万美元万美元（5.53231.25100） 卖出套期保值卖出套期保值三、利率期货交易三、利率期货交易日期日期期货市场期货市场8 8月月1日日 在在94-200（94），建仓卖出），建仓卖出1张张9月份长期国月份长期国库券期货合约库券期货合约9 9月月5日日 在在92-080平仓买入平仓买入1张张9月份长期国库券期货月份长期国库券期货合约合约结果结果获利获利2$1000+12$

44、31.25=$2375（二）投机交易（二）投机交易1 1卖空投机。卖空投机。2买空投机买空投机日期日期期货市场期货市场5 5 月月 2日日在在92-200（92），建仓买入），建仓买入1张张6月份长期国月份长期国库券期货合约库券期货合约6 6 月月 3日日在在94-080（94），平仓卖出），平仓卖出1张张6月份长期国月份长期国库券期货合约库券期货合约结果结果获利获利2$1000-12$31.25=$1625返回股票指数期货股票指数期货第四节第四节第四节第四节 股票指数期货股票指数期货一、股票指数期货概述一、股票指数期货概述（一）股票指数（一）股票指数股票价格指数是用以表示多种股票股票价格指数

45、是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。不同的股票市场都有自己情的指标。不同的股票市场都有自己的股票指数，同一股票市场也可有多的股票指数，同一股票市场也可有多个股票指数。个股票指数。 第四节第四节 股票指数期货股票指数期货（二）股指期货交易及特点（二）股指期货交易及特点 第一，股指期货的交割方式采用现金结第一，股指期货的交割方式采用现金结 算，而不是实物（股票）交割。算，而不是实物（股票）交割。 第二，股票价格指数期货合约的价格是第二，股票价格指数期货合约的价格是人主观赋予的。人主观赋予的。 第三，双重虚拟性。第三，双重虚拟性。 第四，既有利

46、于防范系统性风险，又有第四，既有利于防范系统性风险，又有利于防范非系统性风险。利于防范非系统性风险。u1价格发现功能价格发现功能u2风险转移功能风险转移功能（三）股票指数期货的功能与作用（三）股票指数期货的功能与作用第四节第四节 股票指数期货股票指数期货第四节第四节 股票指数期货股票指数期货u1股指期货可以进行卖空交易。股指期货可以进行卖空交易。u2股指期货的交易成本较低。股指期货的交易成本较低。u3股指期货具有较高的杠杆效应。股指期货具有较高的杠杆效应。u4. 股指期货具有较高的市场流动性。股指期货具有较高的市场流动性。u5股指期货实行现金交割方式。股指期货实行现金交割方式。u6一般说来，股

47、指期货市场是根据对宏观经一般说来，股指期货市场是根据对宏观经济形势的预测进行买卖，而股票现货市场则济形势的预测进行买卖，而股票现货市场则需要更多地研究某个上市公司的状况进行买需要更多地研究某个上市公司的状况进行买卖。卖。（四）股指期货与股票的关系（四）股指期货与股票的关系二、股票指数期货合约二、股票指数期货合约第四节第四节 股票指数期货股票指数期货（一）股指期货合约的主要内容（一）股指期货合约的主要内容1 1合约乘数和合约价值合约乘数和合约价值2 2最小变动价位最小变动价位3 3每日价格波动限制每日价格波动限制4 4合约月份合约月份5 5持仓限额持仓限额6 6交割结算方式交割结算方式（二）（二

48、）国际上有代表性的股票指数合约国际上有代表性的股票指数合约1 1标准普尔标准普尔500(S&P500)500(S&P500)指数期货合约指数期货合约上市时间上市时间19821982年年4月月21日日合约价值合约价值250S&P500指数期货报价指数期货报价最小变动价最小变动价位位单边交易单边交易0.100.10个指数点个指数点=25跨期套利跨期套利0.050.05个指数点个指数点=12.5交易时间交易时间（美国中部（美国中部时间）时间）人工喊单人工喊单周一至周五：周一至周五：8:30am3:15pm全球电子盘全球电子盘周一至周四：周一至周四：3:30pm8:15am（每

49、天（每天4:30pm5:00pm停盘半个小时），周停盘半个小时），周日：日：5:00pm隔天隔天8:15am合约月份合约月份人工喊单人工喊单连续连续8个季月（个季月（3、6、9、12月）月）全球电子盘全球电子盘最近的一个季月（最近的一个季月（3、6、9、12月）月）最后交易时最后交易时间间人工喊单人工喊单截至合约月份第三个周五前一交易日截至合约月份第三个周五前一交易日3:15pm全球电子盘全球电子盘在展期日（通常是人工喊单的最后交易在展期日（通常是人工喊单的最后交易日前日前8个交易日）近月合约下市，之后个交易日）近月合约下市，之后的季月上市的季月上市最终结算方最终结算方法法现金结算，结算价是合

50、约月份第三个周五早上给出的标准普尔成分股的特别开盘现金结算，结算价是合约月份第三个周五早上给出的标准普尔成分股的特别开盘价价持仓限额持仓限额所有月份的单边净持仓不能超过所有月份的单边净持仓不能超过20000手手 CME CME标准普尔标准普尔500500指数期货合约指数期货合约2. 道道琼斯工业平均指数期货合约琼斯工业平均指数期货合约上市时间上市时间19971997年年10月月6日日合约价值合约价值10道道 琼斯工业平均指数期货报价琼斯工业平均指数期货报价最小变动价位最小变动价位1 1个指数点个指数点=10（中型合约）（中型合约）交易时间（美国中交易时间（美国中部时间）部时间）人工喊单人工喊单

51、周一至周五：周一至周五：8:30am3:15pm全球电子盘全球电子盘周一至周四：周一至周四：3:30pm8:15am（每天（每天4:30pm5:00pm停盘半个停盘半个小时），周日：小时），周日：5:00pm隔天隔天8:15am合约月份合约月份人工喊单人工喊单连续连续4个季月（个季月（3、6、9、12月）月）全球电子盘全球电子盘连续连续4个季月（个季月（3、6、9、12月）月）最后交易时间最后交易时间人工喊单人工喊单截至合约月份第三个周五前一天截至合约月份第三个周五前一天3:15pm全球电子盘全球电子盘截 至 合 约 月 份 第 三 个 周 五 的截 至 合 约 月 份 第 三 个 周 五 的

52、8:15am最终结算方法最终结算方法现金结算，结算价是合约月份第三个周五早上给出的道现金结算，结算价是合约月份第三个周五早上给出的道 琼斯工业平琼斯工业平均指数的特别开盘价均指数的特别开盘价持仓限额持仓限额大型道大型道 琼斯期货合约（琼斯期货合约（25）+中型道中型道 琼斯期货及期权合约（琼斯期货及期权合约（10）+小型道琼斯期货及期权合约（小型道琼斯期货及期权合约（5）各个月份的总价值不超过）各个月份的总价值不超过5万万手中型期货合约的总价值量手中型期货合约的总价值量CBOTCBOT道琼斯工业平均指数期货合约道琼斯工业平均指数期货合约3香港恒生指数期货合约香港恒生指数期货合约 合约价值合约价

53、值恒生指数报价恒生指数报价50港元港元 合约月份合约月份即月、下月及最近两个季月（季月指即月、下月及最近两个季月（季月指3、6、9及及12月）月）最小变动价位最小变动价位一个指数点（即每张合约一个指数点（即每张合约50港元）港元）每日价格波动限制每日价格波动限制无无开市前时段开市前时段9:15am9:15am9:45am, 2:00pm2:30pm交易时间交易时间9:45am9:45am12:30pm, 2:30pm4:15pm（到期月合约在最后（到期月合约在最后交易日交易日4:00pm收盘）收盘） 最后交易日最后交易日合约月份的最后工作日之前一个交易日合约月份的最后工作日之前一个交易日 最终

54、结算价最终结算价最后交易日恒生指数每隔最后交易日恒生指数每隔5分钟报价的平均值分钟报价的平均值持仓限额持仓限额持有恒指期货及期权以所有合约月份计，经持有恒指期货及期权以所有合约月份计，经delta调整后调整后的多头合约或空头合约不能超过的多头合约或空头合约不能超过10000张张 大额持仓申报大额持仓申报每一会员公司账户及每一客户账户，任何合约月份多头每一会员公司账户及每一客户账户，任何合约月份多头或空头持仓超过或空头持仓超过500张时便须申报张时便须申报 恒生指数期货（恒生指数期货（HSIHSI）合约表）合约表 4.韩国韩国KOSPI200股指期货合约股指期货合约合约价值合约价值KOSPI20

55、0KOSPI200股指期货报价股指期货报价500000韩元韩元 合约月份合约月份四个季月（指四个季月（指3、6、9及及12月）月）最小变动价位最小变动价位0.050.05个指数点个指数点=25000韩元韩元每日价格波动限制每日价格波动限制 上一交易日结算价的上一交易日结算价的10%交易时间交易时间周一至周五：周一至周五：9:00am15:15pm,最后交易日：最后交易日：9:00am14:50pm最后交易日最后交易日合约月份的第二个周四合约月份的第二个周四 结算方法结算方法现金结算现金结算 韩国韩国KOSPI200KOSPI200股指期货合约股指期货合约5.中国金融期货交易所沪深中国金融期货交

56、易所沪深300指数期货合约指数期货合约合约标的合约标的沪深沪深300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间上午：上午：9:1511:3011:30，下午：，下午：13:0015:1515:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间上午：上午：9:1511:3011:30，下午：，下午：13:0015:0015:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的

57、12%最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日交割方式交割方式现金交割现金交割交易代码交易代码IFIF中国金融期货交易所沪深中国金融期货交易所沪深300300指数期货合约指数期货合约三、股指期货的套期保值交易三、股指期货的套期保值交易（一）最佳套保比率（一）最佳套保比率对股票套保的最佳比率对股票套保的最佳比率来说，只要计算出最佳来说，只要计算出最佳套期保值合约份数套期保值合约份数（N）即可。即可。N =N =ppmVp V V股票组合的总价值股票组合的总价值 m m股价指数每一点代表的价

58、值（货币乘数）股价指数每一点代表的价值（货币乘数） p p股价指数的点数股价指数的点数股票组合的股票组合的系数系数 在股票投资中，其风险主在股票投资中，其风险主要是价格波动风险，通常要是价格波动风险，通常由由系数来确定。几种股票系数来确定。几种股票组合的组合的系数为其各种股票系数为其各种股票的的系数的简单加权平均数系数的简单加权平均数。=ipXint=1/niXi某种股票权数某种股票权数某种股票的某种股票的系数系数三、股指期货的套期保值交易三、股指期货的套期保值交易（二）买入套期保值（二）买入套期保值【例【例8-4-2】2010年年8月底，某投资者计划将月底，某投资者计划将3个月后个月后收回的

59、资金收回的资金8000000元按照元按照1:1:2的比例投资于的比例投资于A、B、C三种股票，即三种股票，即A、B、C三种股票投资额分别为三种股票投资额分别为2000000元、元、2000000元和元和4000000元。元。9月月1日的日的市场行情为：市场行情为：A股票股票16元元/股、股、B股票股票20元元/股、股、C 股股票票25元元/股。按此行情股。按此行情8000000元资金可同时买入元资金可同时买入A股票股票125000股、股、B股票股票100000股和股和C股票股票160000股。股。假定三只股票的假定三只股票的系数分别为系数分别为1、1.2、和、和0.9。为避。为避免届时股市上扬

60、，该投资者通过股指期货的买入套免届时股市上扬，该投资者通过股指期货的买入套期保值规避风险期保值规避风险。具体操作如下：。具体操作如下：日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场9 9月月1日日 80000008000000元按照元按照1:1:2的比例买入的比例买入A、B、CA A股票：股票：16元，元，系数系数120000002000000元可买入元可买入125000股股B B股票：股票：20元，元，系数系数1.220000002000000元可买入元可买入100000股股 C C 股票：股票：25元，元，系数系数0.940000004000000元可买入元可买入160000股股共计共计385000股，股，8000000元，元，建仓买入建仓买入10手沪深手沪深