那些不容错过的“22”系列转债

1、1. 三家公司过往发行转债分析不算现存的 3 只“22”系列转债，20 年以来，隆基股份、上机数控和通威 股份这三家位于光伏行业龙头的企业曾经发行 4 只可转债，目前均已经退市，分别为隆基转债、隆 20 转债、上机转债、通威转债。4 支退市转债的规模一共为134.65 亿元，具体规模差异较大。最高单日涨跌幅分别为 30.32%、34.60%、42.88%和 19.90%，最大回撤分别为-39.89%、-41.96%、-69.80%和-33.65%。表 1：隆基股份、通威股份、上机数控过往发行转债一览序号名称产业链环节最高价最低价最高单日涨幅最大回撤总发行额（亿）1隆基转债(退市)光伏组件、硅片

2、、电池片154.1992.6830.32%-39.89%28.002隆 20 转债(退市)光伏组件、硅片、电池片231.91134.6034.60%-41.96%50.003上机转债(退市)光伏硅片473.13142.8842.88%-69.80%6.654通威转债(退市)光伏硅料、电池162.02107.5019.90%-33.65%50.00Wind,从存续期上看，相较于上市转债的平均存续期限，4 支退市转债的存续期都要更短，这是因为它们在更短时间内满足了发行企业设置的赎回条款或者投资者在正股价格合适的情况下进行了转股，在转债存续期内正股表现良好。具体来说，4支退市转债的有条件赎回条款都为

3、【15/30,130%】。其中，隆基股份自 2019 年7 月 9 日至 2019 年 8 月 19 日期间，满足连续三十个交易日中有二十个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%，触发“隆基转债”的提前赎回条款；自 2021年 2 月 8 日至 2021 年 3 月 5 日期间，触发“隆 20 转债”的提前赎回条款；上机数控在 2020 年 12 月 15 日至 2021 年 1 月 5 日期间，触发“上机转债”的赎回条款；通威股份在 2020 年 1 月 14 日至 2020 年 3 月 3 日期间，触发“通威转债”的赎回条款。存续期（年）债项评级下修条款有条件赎回条款有条件回售条款上

4、市日期摘牌日期名称序号表 2：退市转债存续时间统计1隆基转债(退市)AA+15/30,85%15/30,130%30/30,70%2017/11/202019/9/4 1.792隆 20 转债(退市)AAA15/30,85%15/30,130%30/30,70%2020/9/82021/3/31 0.563上机转债(退市)AA-15/30,85%15/30,130%30/30,70%2020/7/72021/1/20 0.544通威转债(退市)AA+15/30,85%15/30,130%30/30,70%2019/4/102020/3/17 0.94Wind,转股价值，是转债立刻转为股票后的市

5、值。而转股溢价率，是转债价格减去转股价值之差与转股价值的比例。转股溢价率代表和正股相比，转债的估值水平。 3 家上市公司过往 4 只转债的转股价值在存续期内表现不一。具体来说，隆基转债和隆 20 转债的正股股价在存续期内出现一定波动，带动转股溢价率先升后降温；上机转债正股在转债存续期内上涨幅度非常大，转债虽然也有涨幅，但是一直不及正股，导致上机转债的转股溢价率一直在负数区间徘徊；通威转债正股表现稳定，转股溢价率前期震荡上升，指导上市公司宣布赎回后，转股溢价率快速归零，完成可转债的赎回。图 1：隆基转债转股价值和转债溢价率图 2：隆 20 转债转股价值和转债溢价率转股价值转股溢价率（%,右轴）转

6、股价值转股溢价率（%,右轴）180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.000.90.80.70.60.50.40.30.20.10-0.1250.00200.00150.00100.0050.000.000.250.20.150.10.050-0.05 Wind,Wind,图 3：上机转债转股价值和转债溢价率图 4：通威转债转股价值和转债溢价率转股价值转股溢价率（%,右轴）转股价值转股溢价率（%,右轴）600.00500.00400.00300.00200.00100.000.000.020-0.02-0.04-0.06-0.08-

7、0.1-0.12-0.14-0.16-0.18180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.000.30.250.20.150.10.050-0.05 Wind,Wind,2. 光伏行业 21 年回顾和 22 年展望2.1. 光伏行业 2021 年回顾2021 年我国光伏行业继续高歌猛进，根据光伏业协会数据显示，光伏新增装机量 54.88GW，同比增长 13.9%。光伏组件产量、多晶硅、光伏新增装机量和光伏累积装机量连续多年位居全球第一，在多个方面均取得了重大突破，例如我国光伏制造段（四环节）产值突破 7500 亿元、光伏产品（硅片、电

8、池片、组件）出口额超 280 亿美元、光伏装机量累计突破 300GW 等。据中国光伏行业协会(CPIA)的数据，从制造端各环节发展状况来看：（1） 多晶硅 2021 年产量为 50.5 万吨，同比增长 28.8%。随着技术进步和能源的综合利用，平均综合电耗已降至 63kWh/kg，同比下降 5.3%；平均电耗为 46 kWh/kg，同比下降 6.1%；颗粒硅产业化规模有所扩大，市占率达到 4.1%，同比提升 1.3%；行业内涌现了一批新的竞争者，宝丰能源、青海丽豪、江苏润阳等公司规划产量达数十万吨。（2） 硅片 2021 年产量为 227GW，同比增长 40.7%。大尺寸和薄片化成为光伏硅片降

9、低成本的两大技术方向：182mm 和210mm 尺寸合计占比已增长45%。 P 型单晶硅片平均厚度达 170m，2021 年年底已降至 165m。（3） 电池片 2021 年产量为 198GW，同比增长 46.9%。n 型电池推进速度加快，企业纷纷开始布局量产线，同时企业也加强垂直一体化布局，多家公司扩充电池片产能。电池片的转换效率提升，P 型 PERC 平均转换效率 23.1%，同比提升 0.3 个百分点。（4） 组件 2021 年产量 182GW，同比增长 46.1%。组件的最高功率进一步提升，从 2020 年的 600W 提升至 2021 年的 700W。生产组件的龙头企业和中型企业差距

10、进一步拉大。钙钛矿引发投资者关注，多家公司获得融资。图 5：2017-2021 年全国多晶硅产量概况(单位：万吨)图 6：2017-2021 年全国硅片产量概况(单位：GW)产量 (单位：万吨)增长率 (%,右轴)60504030201002017201820192020202135%30%25%20%15%10%5%0%250200150100500产量 (单位：GW)增长率（%,右轴）2017201820192020202145%40%35%30%25%20%15%10%5%0%CPIA,CPIA,图 7：2017-2021 年我国电池片产量概况(单位：GW)图 8：2017-2021 年

11、我国组件产量概况(单位：GW)250200150100500产量 (单位：GW)增长率（%,右轴）2017201820192020202150%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%200150100500产量 (单位：GW)增长率（%,右轴）2017201820192020202150%40%30%20%10%0%CPIA,CPIA,各环节产业集中度总体来看呈增加态势，头部企业规模优势明显。根据 CPIA 的数据，多晶硅 Top5 产量占比 86.7%，平均产量超过 8.5 万吨，同比增长 27.5%，万吨级以上企业达到 8 家；硅片 Top5 产量占比 84%，平均产量超

12、过 38GW，同比增长 64.2%，产量 5GW 以上企业达到 7 家；电池片 Top5 产量占比 53.9%，平均产量超过 21GW，同比增长 67.2%，产量 5GW 以上企业有 11 家；组件 Top5 产量占比 63.4%，平均产量超过 23GW，同比增长 67.4%，5GW 产量及以上的企业 8 家。光伏技术保持高速发展态势，组件的太阳能转化率有了进一步的提升，2021年我国企业/研究机构晶硅电池实验室效率已打破记录 11 次。图 9：我国光伏电池太阳能转化率PERC单晶单晶电池片23.10%20.20%24%23%22%21%20%19%18%17%16%15%2008 2009

13、2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021CPIA,根据 CPIA 的数据，从全球来看，2021 年各国光伏新增装机数据亮眼，达到170GW。中国增长 13.9%达到 54.88GW，位居全球第一。其中，分布式新增29.28GW，占比 53.4%，历史上首次突破 50%；户用光伏新增装机量 21.6GW，占我国新增装机量的 39.4%，同比增长 113.3%，创历史新高。全国光伏发电量 3259 亿千瓦时，同比增长 25.1%；光伏发电利用率 98%，与 2020 年持平；利用小时数 1163 小时，同比增加 3 小时

14、。图 10：2016-2021 年我国光伏新增装机情况(GW)集中式分布式分布式占比(%,右轴)6060.0%5050.0%4040.0%3030.0%2020.0%1010.0%02016201720182019202020210.0%CPIA,出口方面，我国 2021 年光伏产品出口创历史新高。出口总额约 284.3 亿美元，同比增长 43.9%，其中硅片、电池片、组件出口额分别为 24.5 亿美元、13.7亿美元和 246.1 亿美元，分别同比上涨 38.3%、38.2%和 44.9%；三者的出口量分别为 22.6GW、10.3GW 和 98.5GW，同比分别增长-16.4%、14%和

15、25.1%。图 11：2017-2021 我国光伏产品出口总额(亿美元)组件电池片硅片出口总额同比增长(%,右轴)30050.00%25040.00%20030.00%15020.00%10010.00%500.00%020172018201920202021-10.00%CPIA,从出口地域分布来看，2021 年光伏产品出口到各大洲市场均有不同程度的增长，其中硅片、电池片主要出口至亚洲地区，组件出口至荷兰、巴西和印度的市场份额增长明显。欧洲市场增幅最大，同比增长 72%，欧洲成为最主要的出口市场，约占出口总额的 43.9%。图 12：光伏产品出口各大洲情况(亿美元)组件电池片硅片同比增长(%

16、,右轴)12080%1008070%60%50%6040%30%4020%2010%00%亚洲欧洲美洲大洋洲非洲CPIA,但需注意的是，供应链价格普遍上涨，根据 CPIA 的统计，上涨的原因包括：一是受地缘冲突影响大宗商品价格上涨，中国接受了大量世界订单，需求量大而供给相对不足；二是由于美联储实行低利率金融政策以及全球运输成本提升等因素，导致世界范围内通货膨胀；三是由于国内产量存在缺口或者受其他行业的挤占，导致部分产品供需阶段性失衡；四是能耗双控影响企业正常生产，部分地区限制企业用电量，已造成当地光伏产业链企业减产 20%-50%。我国光伏电站投资成本也有所上升。2021 年系统价格同比上升

17、4%，组件价格同比上升 22.9%，非技术成本占比同比下降 3.2%。图 13：近期硅料价格走势(元/千克)单晶菜花料单晶致密料单晶复投料249.8247.8248.3247.5246.6245.3245.8244.8243.9242.8242.2241.22512492472452432412393/9/223/16/223/23/223/30/22CPIA, ，PV-Info供应链协调发展的问题需要关注。一是因为供应链各环节扩产周期不匹配：组件和硅棒/硅片电池扩产周期分别为 3-6 个月和 6-9 个月，周期短弹性高；而光伏玻璃和硅料扩产周期分别为 1-1.5 年和 1.5-2 年，周期长

18、弹性低。因此扩产周期不匹配极易导致硅料、光伏玻璃等供需失衡，短期内价格上涨过快。二是因为供应量各环节规模不匹配：目前来看硅片、电池和组件的生产规模已超过市场需求量，产能布局如何优化，是未来光伏产业发展需要关注的重点。2.2. 光伏行业 2022 年展望随着发展可再生能源发电逐渐达成全球共识，利用可再生能源发电未来发展趋势利好，具有庞大的市场空间。根据 CPIA 的数据，截至 2021 年 11 月 177 个国家（约占所有国家的 90%）正考虑净零目标，其中 9 个国家宣布已实现零排放、16 个国家将净零目标写入法律、21 个国家声明或承诺达到净零、59 个国家提及净零政策文件、72 个国家就

19、净零目标正在讨论。可再生能源发电具有广阔的市场空间。根据国际可再生能源机构(IRENA)的数据，基于现有目标，2030 年全球可再生能源装机容量将达到 3.7TW；根据 IEA预测数据，2024 年可再生能源占全球电力供应预计达到 32.3%，2022-2024 年可再生能源发电量年均复合增长率为 7.8%。IRENA 预计为实现保持升温不超 1.5情景，2030 年可再生能源装机量须达到 10.8TW，2050 年进一步增长到 27.8TW； 2021 年至 2050 年可再生能源所需年度投资金额约 1 万亿美元，超过 2020 年数值的 3 倍。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏

20、的推动下，根据 CPIA 的推测，预计 2022-2025 年，全球光伏年均新增装机将达到 232-286GW。我国预计 2022-2025 年年均新增光伏装机将达到 83-99GW。2022 年我国光伏市场规模储备巨大，乐观情况下，我国光伏新增装机量将达到 90GW，全球装机量将达到 240GW，悲观情况下，我国光伏新增装机量将达到 75GW，全球装机量将达到195GW。图 14：2022-2030 年全球光伏新增装机预测(GW)图 15：2022-2030 年我国光伏新增装机预测(GW)390370350330310290270250230210190保守情况乐观情况36036633031

21、5300300275270240245220195202220232024202520272030140130120110100908070保守情况乐观情况128122110105100100959090858075202220232024202520272030CPIA,CPIA,未来我国光伏行业发展表现为集中式与分布式的发展齐头并进。集中式风光大基地第二期项目已经开始申报工作，未来将多能互补、源网荷储一体化，在风光+光热、光伏治沙、新能源+储能以及新能源+氢能方面进行创新应用。地方政府对分布式支持力度加大，企业对分布式的热情高涨，政策支持也对分布式市场的发展有利。未来光伏产业将与其他产业融

22、合助力双碳目标，在工业、建筑、交通等领域存在大有作为的空间。随着光伏产业的进步，光伏技术也将向着大尺寸方向发展。 CPIA 预测，2022 年预计 182mm+210mm 大尺寸占比达到 75%；N 型电池有望快速放量，占比从 3%上升至 13.4%。金融行业对于光伏产业的发展支持力度越来越大。政策方面，国务院指出要大力发展绿色金融、可再生能源补贴确权贷、REITs 等金融工具。资本市场也更加关注光伏行业，2020-2021 年新上市/拟上市的光伏公司达到 27 家。但未来光伏发电建设仍然存在着诸多现实问题。从国内来看，存在成本较高、政策制度不完善等问题阻碍光伏产业的发展；从国际来看，部分国家

23、和地区针对光伏产业实行贸易保护主义，可能不利于光伏产业国际合作的顺利进行。3. 不容错过的 “22”系列转债3.1. 隆 22 转债隆基股份最核心的业务为硅片、组件业务，市占率领先市场，得益于公司优秀的成本控制能力和不断加深的一体化程度，“光伏茅”地位愈加稳固。公司 2021年半年度报告显示，2021 上半年公司硅片产能为 38.35GW，同比增长 51.73%；同时隆基股份关于签订曲靖（二期）单晶硅棒和硅片项目投资补充协议公告显示公司还在云南加大了投资建厂力度，持续扩大产能，单晶硅片项目投资规模由年产 20GW 变更为 30GW。需求端方面，得益于国内 30/60 碳中和碳达峰目标指引以及海

24、外印度抢装，市场需求强劲，公司近期多次上调硅片价格，预计 2022 年硅片有望迎来量价齐升。组件方面，根据 PV-Tech 发布的2021 年全球组件供应商 top10，隆基股份继续居于榜首，位于天合光能和晶澳科技之前。公司一体化程度位居行业前茅，硅片自用的生产优势明显，尤其是 21 年上半年组件出货量达到 17.01GW，同比增长 152.40%。公司还在 22 年 2 月 16 日推出新品 Hi-MO 5m 单面组件 54 版型，相比于原 72 版型组件主要应用于大型电站，54 版型组件在功率、效率及尺寸上的优势使其在分布式光伏市场竞争力更强，有望帮助公司持续扩大分布式光伏市场份额。同时，

25、原材料与组件价格剪刀差有望收窄，涨价开始向下游传导，对公司组件盈利情况将产生一些修复。根据 PV-Info 数据显示，21 年 10 月光伏组件单价从逼近 2.1 元/W 不断下跌之后，已经稳定在了 1.9 元/W 左右。4 月国内前十大组件厂兆瓦级双面组件价格区间在 1.92-1.97 元，单面组件价格区间在 1.88-1.93 元。二线厂家在此基础上低 3-5 分，与一季度组件均价相比有所上扬。这反映了上下游供需错配不会长时间持续。图 16：主流型号单面光伏组件均价图 ：主流型号双面光伏组件均价1581661822101581661822102.152.102.052.001.951.90

26、1.851.801.751.702.202.152.102.052.001.951.901.851.801.75PV-Info，PV-Info，公司还发布了股票期权与限制性股票激励计划公告，有利于凝聚管理层，提高公司治理水平。公司本身的管理层水平就比较高，主要创始人李振国毕业于兰州大学物理系半导体材料专业，高管团队主要成员李振国、李春安、钟宝申为兰州大学 1990 届校友，被光伏业称为“兰大合伙人”。公司管理层在光伏行业早期就把握了光伏行业成长性和周期性的特点，领先于同行选择了单晶技术路线，率先确立了技术护城河。而本激励计划拟授予的股票期权的激励对象总人数为 2484人，限制性股票激励对象总人

27、数为 27 人，授予不超过 3,754 万股，占公司总股本约 0.69%。激励计划目标为 2022-2024 年，公司营收增速相比 2020 年分别不低于 80%、120%、175%，即分别不低于 982、1201、1501 亿元，2020 年到 2024年四年营业收入复合增速不低于 29%。此举有利于稳定管理层，充分发挥管理层的管理水平。隆基股份各项盈利能力指标都大幅优于同业，显示出强劲的盈利能力。其中毛利率在 18-20 年先升后降，属于行业正常现象，2018-2020 年公司平均综合毛利率在 25%以上，2018 年受补贴退坡影响，毛利有所降低，近年来随着光伏平价时代的到来和下游需求的提

28、振，毛利有所回升。而 ROA 和 ROE 持续攀升，表明隆基股份运作回报能力突出。图 18：光伏组件相关公司 ROE(%)比较图 19：光伏组件相关公司销售毛利率(%)比较晶科能源天合光能晶澳科技隆基股份302520隆基股份晶澳科技天合光能晶科能源302520151510502018年报2019年报2020年报2021三季报10502018年报2019年报2020年报2021三季报wind，wind，3.2. 上 22 转债上机数控在光伏产业拓展多年，为少有的布局行业上游硅料、工业硅和硅片一体化企业，210mm 规格单晶硅片和光伏硅片制造设备为公司的主要产品。公司在单晶硅升级大尺寸升级中抓住机

29、会，在 210 规格的大硅片领域内自 2020 年 11月起，订单数量已超 300 亿元，在行业内极具竞争力。根据 2021 年业绩快报可知，公司的业绩同比增加 208%；在营业收入方面， 2021 年达到 109 亿元，同比增长 262%，就第四季度而言，收入为 33.2 亿元，同比增长 212%，虽然相较于第三季度环比下降 17%，但是公司产销率和产能利用率仍然保持在较高水准；在归母净利润方面，2021 年达到 16.37 亿元，同比增长 208%，就第四季度而言，归母净利润为 2.3 亿元，同比增长 23%，相较于第三季度环比下降 58%；在盈利能力方面，2021 年公司归母净利率为 1

30、5%；在总资产方面，2021 年为 143 亿元，同比增长 191%。当前公司的硅片业务相对比较单一，但是对于光伏行业而言，十年十倍大赛道，公司可能会进一步延伸产业链，新的增长点可能会产生。2021 年第四季度硅料的价格相对来说比较高，这就使得生产的硅片成本上升，从而盈利能力发生下滑。伴随着低成本颗粒硅不断投产，硅料成本有望逐步稳定，2022 年第一季度的业绩将逐步回升。在单晶硅方面，目前公司产能 30GW，2022 年可能会继续扩大生产，并预计其出货量会继续增长，除此之外，公司的产能在自建切片方面达到目标，会进一步提升公司的盈利水平。在今年第一季度，单晶硅片价格不断上升，几乎达到新高，据此预

31、计公司在单晶硅片方面的盈利会进一步增加。在硅料和工业硅方面，公司预计自建 15 万吨高纯工业硅和 10 万吨高纯晶硅项目。在一期中预计建产能 8 万吨高纯工业硅和 5 万吨高纯晶硅项目，初步预计在 2023 年达到产能要求。为保障公司的低电价优势，政府将给公司 3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标。在颗粒硅方面，公司增加投资 10.2 亿元来共同投资年产 10 万吨颗粒硅和 15万吨高纯纳米硅项目，公司参股占比为 32%，投产后将获得至少 70%的颗粒硅。预计在 2022 年的第三季度项目进行投产。根据公司公告可知，2022 年 3 月至 2025 年 3 月，捷泰及其子公司弘业新能源将

32、向弘元新材（上机硅片子公司）采购硅片 6.48 亿片（预计 5GW），总金额预计达到 43.42 亿元（含税）。公司 2022 年可转债募集说明书显示，2020 年至2022 年第一季度，上机数控签订的硅片销售合同金额总计约 300 亿元。对于单晶硅片订单，公司订单很多，同时充足利用产能，闲置资金也不断被积累下来，对于这部分资产公司用于购买银行低风险保本浮动收益理财产品，因此从 2019 年下半年开始，公司的交易性金融资产不断增加。公司增加研发投入来巩固技术的领先优势，因此公司研发投入占营收比于同行业竞争者相比较高。公司存货不断上升，其中原材料占比最大，其次为在产品、发出商品、生产用耗材、库存

33、商品。从中可以看出库存商品占比较小。公司仍然处于快速扩产的阶段，在 2022 年将上升至稳定期。3.3. 通 22 转债公司作为上游硅料和电池片领域的龙头，行业优势明显，盈利能力强劲。根据 2021 年度业绩快报公告，公司 2021 年实现营业收入 666.02 亿元，同比增长 50.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 82.03 亿元，同比增长 127.35%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 83.82 亿元， 同比增长248.03%；基本每股收益 1.8222 元，同比增长 112.35%。根据通威股份 2022 年一季度业绩预增公告，经公司财务部门初步测算预计 202

34、2 年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加40.53-43.53 亿元，同比增长478%- 514%。整体来看盈利能力强劲，这不仅得益于硅料价格的不断上行，也和公司持续扩大的产能以及卓越市场地位息息相关。截至 2021 年底，公司多晶硅的产能达到 18 万吨，在 2022 年底产能有望进一步拓展到 33 万吨，全球市占率接近 20%，未来有望进一步突破。图 20：通威股份归母净利润同比增速图 21：通威股份营业收入同比增速140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00归属母公司股东的净利润同比(%,右轴)2018-12-31 2019-

35、12-31 2020-12-31 2021/12/3190.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00营业总收入同比(%,右轴)2018-12-31 2019-12-31 2020-12-31 2021/12/3160.0050.0040.0030.0020.0010.000.00wind,wind,另一方面，通威股份的电池片产能也在持续发力，新技术有望扩宽新的盈利增长点。过去 5 年光伏电池片的技术以 PERC 为主，产品效率平均每年提升约 0.3-0

36、.4%，根据 2021 年半年报，通威股份 P 型 PERC 效率达到 23.47%，已经逐渐逼近理论极限效率 24.5%的天花板，未来趋势是发展具备更高效率上限、低衰减及更有潜力的新型N 型电池技术。而通威股份在这方面破局优势初现，随着公司陆续推出的 HJT、TOPCon 等技术不断发力，2021 年公司电池片产能达到 35GW，210 大尺寸电池片将进一步深化公司在大尺寸电池片方面的优势。TOPCon 技术不用新建生产线，可以在 PERC 产线基础上进行改造，而且具有边际成本低、量产效率与异质结近似的特点。另一方面，HJT 当前因为设备、低温银浆、靶材成本过高在性价比方面稍显劣势，但是未来

37、随着浆料降本、薄片化、设备降本等三大趋势不断发展，我们预计 2023 年可能迎来较大规模的 HJT量产。相比于中小尺寸电池，大尺寸电池可显著提高组件发电功率，降低发电系统成本，大尺寸电池必然成为行业发展趋势。中国光伏行业协会数据显示，2020年硅片出货以 166 及以下的中小尺寸为主，2021 上半年独立电池厂商出货大尺寸占比达 38%，预计未来五年 182 与 210 将呈现共存的局面，五年之后 210 可能会成为主流。表 3：不同尺寸 BOS 和 LCOE 成本比较电池尺寸159l66182210电池数量片）72727255组件功率（wp）410445540550Voc(v)48.949.649.738.2lsc (A)10.711.413.818.3BOS 成本基准-0.008-0.08