财务管理北京物资学院商学院

1、会计学1财务管理北京物资学院商学院财务管理北京物资学院商学院财务管理 20 9. 9一财务管理学综述二财务管理学基本概念与技术三资本预算：理论与技术四资本结构与股利政策五长期融资管理六短期财务管理讲授与案例结合教学 20 9. 91 财务管理概念财务管理财务活动财务关系经济管理工作 20 9. 9财务管理 20 9. 9财务管理 20 9. 9财务管理 20 9. 92 财务管理目标财务管理 20 9. 9财务管理可以及时、清晰度量合理的运行成本2 财务管理目标目标明确长期财富最大化相一致管理当局可控 20 9. 9中级财务管理有利于经济效益的提高时间价值、风险、短期行为风险、短期行为、量化上

2、市公司、股东利益、股价不可控 20 9. 9财务管理（一）企业是多边契约关系的总和，企业财务管理目标是多个利益集团相互妥协的结果，其目标可以折中为企业总价值的不断增长。2 财务管理目标（二）企业价值最大化是以多赢为目的。例子：丰田上下游持股与终身雇佣 松下幸之助全员促销而非解雇 20 9. 9财务管理（三）企业价值计量等式：（1）市场定价（2）投资定价（3）现金流量定价2 财务管理目标 20 9. 9财务管理现金流量定价2 财务管理目标11(1)ntttFCFVFCFii 企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比，即企业价值只有在风险和报酬达到较好均衡时才能最大。 20 9. 9财务管理企业

3、价值最大化优点：2 财务管理目标 （1）考虑了时间价值； （2）考虑了风险与报酬的关系； （3）克服了短期行为； （4）扩大了考虑问题的范围，加强了社会责任要求，非零和博弈，而是做大了蛋糕。 20 9. 9财务管理（二）投资目标提高风险报酬（三）营运资金管理目标加速资金周转（一）筹资目标降低资金成本和财务风险（四）利润管理目标提高利润水平2 财务管理目标 20 9. 9财务管理（二）平衡原则（三）弹性原则（一）系统原则（四）比例原则3 财务管理原则（四）优化原则 20 9. 9财务管理财务决策方法财务计划方法财务预测方法财务控制方法4 财务管理方法财务分析方法 20 9. 9 5财务理论与财务

4、实践财务管理 20 7. 9 5 财务理论与财务实践财务管理20世纪50年代前规范研究阶段20世纪50年代后实证研究阶段现代理财学诞生20世纪80年代后规范与实证研究融合阶段 20 7. 9中级财务管理 资本结构理论折现现金流量模型 5财务理论与财务实践有效市场理论组合理论资本资产定价模型代理理论 20 7. 9中级财务管理法玛有效市场理论（一）弱式有效市场（二）半强式有效市场（三）强式有效市场石油市场 地铁占座 市场价格服从“随机漫步（游走）” 1905年自然“醉汉”最佳估计值 20 7. 9中级财务管理 代理理论（一）代理关系与利益冲突一：股东与管理层激励、股东直接干预、解聘、被收购（二）

5、代理关系与利益冲突二：股东与债权人限制性条款拒绝合作（三）代理关系与利益冲突三：大股东与中小股东完善治理结构、规范披露制度 20 7. 9中级财务管理 企业组织形式（一）个人独资（二）合伙企业（三）公司制企业潘石屹与坚石公司索赔案麦肯锡、高盛 20 7. 9财务管理 财务理论与财务实践董事会CEOCOO营销副总财务副总制造副总问题：人力总监、行政总监、总工程师、总会计师等的比较？财务长与会计长是否能提升企业经济效益？财务长会计长信用管理存货管理资本预算成本会计财务会计税务规则 20 7. 9中级财务管理 财务职业生涯（一）财务经理（二）金融机构中国国际金融公司等投行 20 7. 9财务管理古印

6、度舍罕王奖赏国际象棋的发明者宰相西萨班达依尔 等比数列：1+2+22+23+24+263=264-12.1 时间价值第一个棋格放入一粒谷子，按照复利增长，放满64格=18，446，744，073，709，551，615（粒）是当时全世界两千年内所生产的全部小麦总数 20 7. 9财务管理1629年9月11日荷兰人米纽伊特24美元从印第安人手中买入曼哈顿24（1+8%）379=111 638 648 756 011.75462.1 时间价值假定投资收益率为8%，到2005年9月11日，其本息和为多少？=926 600 784 674 897.563 （1：8.3）是2003年我国GDP 116

7、603.2亿的79倍 20 7. 9财务管理2.1 时间价值 时间价值是扣除风险收益与通货膨胀贴水后的真实收益率。 观点二：时间价值即为通货膨胀补偿。 20 7. 9财务管理（2）复利终值例题：将100元存入银行，利息率为10，计算5年后终值为多少？2.1 时间价值计算公式,(1)nni nFVPViPVFVIF 20 7. 9财务管理例题：若计划3年后得到400元，利息率为8，现应存金额为多少？计算公式,(1)nni nnFVPVFVPVIFi 20 7. 9财务管理,ni nFVAA FVIFA,ni nPVAA PVIFA 20 7. 9财务管理,1(1)ni ni nVA FVIFAi

8、A FVIFAA0,1(1)i ni nVA PVIFAiA PVIFAA 某人每年年初存入银行1000元，银行存款利率为8%，问第十年末的本利和为多少？ 某企业租用设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，问租金的现值是多少？ 20 7. 9财务管理0,i ni mi n mi mi ni m nVA PVIFAPVIFA PVIFAA PVIFAA FVIFAPVIF 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年20年每年年末偿还本息1000元，问这笔款项的现值应为多少？ 20 7. 9财务管理0, i nVA PVIFA1

9、1(1)niAi 某永续年金每年年末的收入为800元，利息率为8%，求该永续年金的现值。1Ai 20 7. 9财务管理 20 7. 9财务管理05%,05%,15%,25%,35%,41000200010030004000VPVIFPVIFPVIFPVIFPVIF 20 7. 9财务管理9%,599%,99%,4PVIFAPVIFAPVIFA9%,599%,59%,69%,79%,89%,9PVIFAPVIFPVIFPVIFPVIFPVIF9%,49%,599%,10100020003000PVPVIFAPVIFAPVIF 20 7. 9财务管理irm10%,510%,51000PVFVPVI

10、FPVIF5%,105%,101000PVFVPVIFPVIF 20 7. 9财务管理 20 7. 9财务管理 20 7. 9中级财务管理企业价值最大化目标与“共同治理”模式融资模式是公司治理的基础股东财富最大化目标与“股东之上”模式公司治理对资本结构的影响内部治理外部治理3 公司治理与理财 20 7. 9财务管理股份公司代理冲突淡化代理冲突转化为对现金流的追求代理冲突引发的投资决策3 公司治理与理财 20 7. 9财务管理短期金融市场与长期金融市场初级市场和二级市场金融市场分类：4 金融市场与利率无形市场和有形市场现货市场和期货市场国内金融市场和国外金融市场 20 7. 9财务管理中央银行商

11、业银行金融机构分类：4 金融市场与利率专业银行其他金融机构：保险公司、信用合作社、养老基金、信托投资公司、财务公司、邮政储蓄投资银行开发银行不动产抵押银行储蓄银行 20 7. 9财务管理利率构成纯利率通胀补偿风险补偿（三种）4 金融市场与利率利率形成机理古典学派投资储蓄理论新古典派借贷资金理论凯恩斯流动性偏好理论利率期限结构市场预期理论优先聚集地理论市场分割理论远期利率估算 20 7. 9财务管理4 金融市场与利率RR0SIES=I0货币量 20 7. 9财务管理4 金融市场与利率RR2流动性偏好曲线均衡0货币量R3R1货币供给曲线 20 7. 9财务管理净现值：某项投资未来现金流量的现值减去

12、投资成本的现值的结果，PVC0。5 现值与折现技术某公司欲购买徐悲鸿绘画的真迹，需要资金240万元，经多位专家鉴定，该真迹一年后出售的价格为300万元，一年期的银行存款利率为2.25，请问该投资品的现值？现值：某项资产现在的价值,用PV表示。 20 7. 9财务管理5 现值与折现技术净利润300293.4()112.25%FVPVr万0293.4 24053.4()NPVPVC万30024060()N I 万 20 7. 9财务管理折现率的实质即资本的机会成本5 现值与折现技术存在风险情况下，折现率应当选择和投资项目风险等价的投资所使用的折现率。假如绘画市场与古董市场的风险相同，投资于古董的市

13、场回报率要求是15，那么投资于绘画市场的折现率应为15，该绘画的现值为： 20 7. 9财务管理5 现值与折现技术项目面临不同的风险，会选择不同的折现率，进而得到不同的现值和净现值，最终影响项目的选择。300260.87()11 15%FVPVr万0260.87240()NPVPVC 万 20 7. 9财务管理第一节 货币时间价值二、时间价值计算的几个特殊问题1.不等额现金流量现值计算；2.年金和不等额现金流量混合情况现值； 3.计息期短于一年的时间价值计算； 4.贴现率计算。 20 7. 9财务管理第二节 风险报酬一、风险报酬概念（一）确定性决策（二）风险性决策（三）不确定性决策 20 7.

14、 9财务管理二、单项资产的风险报酬（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（三）计算标准离差（标准差）（四）计算标准离差率（变异系数）（五）计算风险报酬率 201 . 9财务管理三、证券组合的风险报酬（一）证券组合收益12121npniniirw rw rw rw r 财务管理 四只股票预期收益率分别为24、18、12和6，对每只股票投入5万元，组成一个价值20万元的证券组合，那么该组合的收益率为多少？（一）证券组合收益121224% 25% 18% 25% 12% 25%6% 25%15%pnnrw rw rw r 201 . 9 财务管理（二）证券组合的风险股票W股票M组合WM40%-10%

15、15% 201 . 9（1）完全负相关的情况（-1.0） 财务管理（二）证券组合的风险股票W股票M组合WM40%-10% 201 . 9（2）完全正相关的情况（1.0）-10%-10%15% 财务管理 随机挑选两只股票的相关系数大约为0.6，大多数股票的相关系数在0.5-0.7之间，在此情况下，股票投资组合能降低风险但是不能完全消除风险。（二）证券组合风险 201 . 9问题1：什么性质的股票之间可能存在负相关和正相 关关系？问题2：为什么大多数股票相关系数是0.6左右？问题3：相关系数如何计算？(, )XYXYCov X Y 财务管理 随机挑选两只股票的相关系数大约为0.6，大多数股票的相关

16、系数在0.5-0.7之间，在此情况下，股票投资组合能降低风险但是不能完全消除风险。（二）证券组合风险 201 . 9问题4：投资组合能降低的是什么风险？不能降低的是什么风险？组合的构成数目要多大才能有效降低风险。问题5：市场风险如何衡量？()iiimM 财务管理（二）证券组合风险 201 . 9市场风险衡量10.52市场收益率个股收益率中等风险1低风险0.5高风险2 财务管理（二）证券组合风险 201 . 9（1）大多数股票的值在0.5-1.5的范围内。（2）具有可加性。即如果向1的投资组合中加入一支大于1.0的股票，那么投资组合的以及风险都将上升，反之则会下降。1npiiiw 财务管理（三）

17、证券组合的风险与收益 201 . 9科林公司持有甲、乙、丙三种股票的证券组合，它们的系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中的比重分别为60、30和10，股票市场平均收益率为14，无风险收益率为10，请确定该组合的风险收益率。()1.55 (14% 10%)6.2%ppMFRRR60%2.030% 1.0 10% 0.51.55p()ppMFRRR 财务管理（四）最优投资组合 201 . 91.有效投资组合2.资本市场线 财务管理四 最优投资组合 201 . 91.资本资产定价模型()MFPFiMFRRRRRR资本资产定价模型的重要假设 财务管理 201 . 91.资本资产定价模型(

18、)6%2.0 (10%6%)14%MFPFiMFRRRRRR林纳公司股票的系数为2.0，无风险利率为6，市场上所有股票的平均收益率为10，那么，该公司的股票收益率为： 财务管理 201 . 91.资本资产定价模型无风险收益率低风险收益率市场风险收益率高风险收益率1SML必要收益率 财务管理 201 . 91.资本资产定价模型（1）无风险收益率由两部分构成，即真实收益率和通胀补偿。无风险收益率（SML的截距）随着通胀补偿的变化而变化。（2）证券市场线（SML）反映了投资者回避风险的程度直线越陡峭，投资者越回避风险。风险回避程度（RM）对风险较大()的证券影响（Ri）更为显著。 财务管理 201

19、. 91.资本资产定价模型（3）随着时间推移，不仅证券市场线会发生变化，系数也会不断发生变化。假设林纳公司股票系数从2.0降为1.5，那么其必要收益率为：()6% 1.5 (10%6%)12%MFPFiMFRRRRRR 财务管理 201 . 92.多因素模型1122iFRRFF 财务管理 201 . 93.套利模型（APT）11()()FFniFjFjnFRRrRrR 20 7. 9财务管理第四节 证券估价一、债券估价1.债券投资种类（长短中期）与目的（调节现金余额）；2.我国债券及债券发行特点：3.债券估价方法。（1）国债比重高； （2）国债多为单利平价发行； （3）少数大企业能够发债。 2

20、0 7. 9财务管理3.债券估价方法121,(1)(1)(1)(1)(1)()()ddBndddnnnnddrnrnIIMVrrrIMrrI PVIFAM PVIF 20 7. 9财务管理一、债券估价4.债券投资优点与缺点（1）本金安全性高； （2）收入较为稳定； （3）具有良好的流动性。（1）购买力风险较大； （2）没有经营管理权； （3）需要承受利率风险。 20 7. 9财务管理第四节 证券估价一、股票估价1.股票投资种类（普通股与优先股）与目的；2.股票估价方法。 20 7. 9财务管理（1）优先股2.股票估价方法。,r nr nVDPVIFAPPVIF/4,4/4,4rnrnVDPVI

21、FAPPVIF/VD r 20 7. 9财务管理（2）普通股2.股票估价方法。1221(1)(1)(1)nnnnDPDDPrrrr1221(1)(1)nnDDDPrrr122/1(1)(1)nnDDDPD rrrr 20 7. 9财务管理（2）普通股 股利固定增长2.股票估价方法。200021(1)(1)(1)1(1)(1)nnDgDgDgPrrrdrg 20 7. 9财务管理（1）可能获得较高报酬3.股票投资优缺点（2）能适当降低购买力风险（3）拥有一定的经营控制权（1）求偿权位居最后（2）普通股价格收到多重因素影响，很不稳定（3）普通股收入不稳定 20 7. 9财务管理第一节 财务分析概述

22、一、财务分析作用二、财务分析目的三、财务分析基础四、财务分析种类五、财务分析程序 20 7. 9财务管理第二节 偿债能力分析一、短期偿债能力分析二、长期偿债能力分析流动比率现金比率速动比率现金流量比率到期债务本息偿付比率资产负债率股东权益比率与权益乘数产权比率与有形净值债务率偿债保障比率利息保障倍数与现金利息保障倍数 20 7. 9财务管理第二节 偿债能力分析三、影响企业偿债能力其他因素（一）或有负债（三）租赁活动（二）担保责任（四）可动用的银行授信额度 20 7. 9财务管理第二节 偿债能力分析三、影响企业偿债能力其他因素（一）或有负债贴现未到期商业承兑汇票销售产品可能发生的质量事故赔偿诉讼

23、或者经济纠纷可能要败诉并赔偿的金额 20 7. 9财务管理第三节 营运能力分析一、应收账款周转率二、存货周转率三、流动资产周转率四、固定资产周转率五、总资产周转率 20 7. 9财务管理第四节 获利能力分析一、资产报酬率二、股东权益报酬率三、销售毛利率与销售净利率四、成本费用净利率五、每股利润与每股现金流量 20 7. 9财务管理第四节 获利能力分析六、每股股利与股利发放率七、每股净值产八、市盈率 20 7. 9财务管理第五节 企业财务状况趋势分析一、比较财务报表二、比较百分比财务报表三、比较财务比率四、图解法 20 7. 9财务管理第六节 企业财务状况综合分析一、财务比率综合评分法二、杜邦分

24、析法 20 7. 9财务管理第一节 企业筹资动机与原则一、企业筹资概念二.企业筹资动机1.扩张性筹资动机2.调整性筹资动机 3.混合性筹资动机 20 7. 9财务管理第一节 企业筹资动机与原则三.企业筹集基本原则1.效益性原则2.合理性原则3.及时性原则4.合法性原则 20 7. 9财务管理第一节 企业筹资动机与原则四.企业筹集渠道与方式1.企业筹资渠道2.企业筹资方式3.企业筹资渠道与方式的配合 20 7. 9财务管理第二节 企业筹资类型一.股权资本与债权资本二.长期资本与短期资本三.内部筹资与外部筹资四.直接筹资与间接筹资 20 7. 9财务管理第三节 企业筹资环境一.企业筹资金融环境二.

25、企业筹资经济环境三.企业筹资法律环境 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测一.基本依据股份有限公司最低注册资本为500万元公司累计债券总额不超过净资产的40公司经营和投资规模利率高低、对外投资规模的大小、企业资信 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测二.筹资数量因素分析方法资本需求额（上年资本实际平均占用额不合理占用额）（1预测年度销售增减百分比）（ 1 预测期资本周转速度变动率） 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测二.筹资数量因素分析方法某企业上年度资本实际平均占用额为2000万元，其中不合理部分为200万元，预计本年度销售增长5，资本周转速度加快2，预测年度资本需求额为

26、：（2000-200）（1+5）（1-2）1852.2 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测二.筹资数量因素分析方法注意的问题对众多因素进行分析，找出主要原因对限于对现有业务进行分析，对新项目要进行单独预测是对资本需求额的基本估计，筹资预测还要其他方法配合 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测三.筹资数量销售百分比法(营业收入比例法)（1）编制预计利润表，预测留用利润（2）编制预计资产负债表，预测外部筹资额（3）公式法RARLSSRESS 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测四.筹资数量线性回归方法YnabX2XYaXbX 20 7. 9财务管理四.筹资数量线性回归方法某企业

27、204年-208年的产销数量和资本需求额见下表，预计209年预计产销数量为7.8万件，预测量209年资本需求量。 20 7. 9财务管理四.筹资数量线性回归方法 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测四.筹资数量线性回归方法YnabX2XYaXbXa205，b49Y205+49X 20 7. 9财务管理第四节 筹资数量预测四.筹资数量线性回归方法（1）符合线性关系（2）要有三年以上资料（3）要依据价格变动进行相关调整 20 7. 9财务管理第一节 股权筹资一.投入资本筹资二.发行普通股筹资 20 7. 9财务管理第二节 债权性筹资一.发行债权筹资二.长期借款筹资三.租赁筹资 20 7. 9

28、财务管理第三节 混合性筹资一.发行普通股筹资二.发行可转换债筹资三.发行认股权证筹资 20 7. 9财务管理第一节 资本结构理论（一）资本结构的概念1.资本成本的概念、内容和属性2.资本成本率的种类3.资本成本作用 20 7. 9财务管理第一节 资本结构理论（二）资本结构种类 资本的权属结构 可以分为股权资本和债务资本 资本的期限结构 可以分为长期资本和短期资本 20 7. 9财务管理第一节 资本结构理论（三）资本结构价值基础 资本的账面价值结构 资产负债表的左右两侧 资本的市场价值结构 股票市价加上债券的市价 资本的目标价值结构 未来目标价值计量 20 7. 9财务管理第一节 资本结构理论（

29、四）资本结构意义 有助于降低企业的综合资本成本率 可以获得财务杠杆收益 有助于增加企业价值 V=B+S 20 7. 9中级财务管理1.早期资本结构理论五. 资本结构理论净收益理论传统理论净经营（营业）收益理论 20 7. 9中级财务管理 净收益理论KSKaKd负债比例（）资本成本企业价值负债比例（） 20 7. 9中级财务管理.净经营（营业）收益理论KSKaKd负债比例（）资本成本企业价值负债比例（） 20 7. 9中级财务管理 传统理论KSKaKd负债比例（）资本成本企业价值负债比例（） 20 7. 9中级财务管理（五） 资本结构理论2.MM理论 MM理论假设 20 7. 9中级财务管理MM

30、定理命题用一个适用于企业风险等级的固定比率把企业的EBIT转化为资本，据此可以确定企业价值。命题 负债企业的股本成本等于同风险企业的无负债企业的股本成本加风险报酬，该风险报酬取决于无风险企业的股本成本、债务成本以及负债与股本的数量之比。 20 7. 9中级财务管理 低成本的举债收益正好被股本成本的上升所抵消，所以增加负债不会增加或者降低企业的加权平均资本成本，也不会改变企业价值，即企业价值和价值和加权平均资本成本不会因资本结构变化而变化 20 7. 9中级财务管理 有公司税的MM模型命题负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企业的价值加上税负节约价值命题 在考虑公司所得税情况下，负债企业的股本

31、成本等于同风险企业的无负债企业的股本成本加风险报酬，该风险溢价取决于无杠杆企业的股本成本和债务成本的差异、财务杠杆的情况和所得税率 20 7. 9中级财务管理 在存在公司所得税情况下，通过提高负债权益比，企业可以降低其税负，降低资本成本，从而提高企业价值。 20 7. 9中级财务管理14 资本结构理论 米勒模型 20 7. 9中级财务管理14 资本结构理论代理成本权衡理论模型对权衡理论的评价 财务拮据成本 20 7. 9中级财务管理代理理论信号理论优序理论 新资本结构理论 20 7. 9财务管理第二节 资本成本测算一.资本成本的作用（一）资本成本的概念、内容和属性（二）资本成本率的种类（个别、

32、综合、边际）（三）资本成本作用 20 7. 9财务管理（一）个别资本成本率的测算1.测算原理DKPf 20 7. 9财务管理 2.长期债务资本成本率测算ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1，年利率5，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25。该借款的资本成本为多少？(1)(1)lllITKLF1000 5% (1 25%)3.79%1000 (1 0.1%)lK 20 7. 9财务管理ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额为20，公司所得税税率为25。该借款的资本成本为多少？100

33、0 5% (125%)4.69%1000 (120%)lK 20 7. 9财务管理ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25。该借款的资本成本为多少？125%11(1 25%)23.28%4lK 20 7. 9财务管理 2.长期债券资本成本率测算(1)(1)bbbITKBF 20 7. 9财务管理ABC公司发行面值1000元，票面利率8债券，期限5年，每年结息一次，发行费用为发行价格的5，公司所得税税率为25。该债券资本成本为多少？如溢价100元或者折价50元发行，资本成本率为多少？1000 8% (1 25%)4.27%

34、1100 (1 5%)bK1000 8% (1 25%)6.65%950 (1 5%)bK1000 8% (1 25%)6.32%1000 (1 5%)bK 20 7. 9财务管理XYZ公司准备以溢价150元发行面额1000元，票面利率10债券，期限5年的债券。每年结息一次，平均每张债券的发行费用为16元，公司所得税税率为25。该债券资本成本为多少？(1 25%)8% (1 25%)6%bbKR55110010001150 16(1)(1)ttbbRR 20 7. 9财务管理(二) 普通股（优先股）固定股利资本成本计算ABC公司发行普通股价格为每股12元，每股发行费用为1元，预定每年分派现金股

35、利每股1.2元，其资本成本率为多少？ccDKP1.28.33%12 1ccDKP 20 7. 9财务管理(二) 普通股（优先股）固定股利资本成本计算ABC公司发行普通股价格为每股12元，每股发行费用为1元，预定每年分派现金股利每股1.2元，其资本成本率为多少？ccDKP1.28.33%12 1ccDKP 20 7. 9财务管理XYZ公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用1.5元，预定每年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4，其资本成本率为多少？1.55%15.11%15 1.5cK 20 7. 9财务管理普通股资本成本率计算资本资产定价模型债券投资报酬率加上股票投资风险率 2

36、0 7. 9财务管理第一节 资本成本一.综合资本成本率的测算（一）决定综合资本成本率的因素（二）综合资本成本率测算wllbbppccrrKKWK WK WK WK W 20 7. 9财务管理（二）综合资本成本率测算综合资本成本率420+635+1010+1430+1358.75 20 7. 9财务管理 按照账面价值确定资本比例（三）综合资本成本率中资本价值基础的选择 按照市场价值确定资本比例 按照目标价值确定资本比例 20 7. 9财务管理1. 边际资本成本率的测算原理二 、综合资本成本率中资本价值基础的选择 边际资本成本率应该按照加权平均法测算 资本比例必须以市场价值确定 20 7. 9财务

37、管理2. 边际资本成本率规划二 、综合资本成本率中资本价值基础的选择 确定目标资本结构 测算各种资本的成本率 测算筹资总额分界点 测算边际资本成本率 20 7. 9财务管理第二节 杠杆利益与风险一.营业杠杆利益与风险（一）营业杠杆原理企业在经营活动中对固定成本的利用利益与风险 20 7. 9财务管理（二）营业杠杆系数的测算（三）影响营业杠杆利益与风险的其他因素/EBIT EBITDOLS SSCDOLSCF 20 7. 9财务管理（二）营业杆系数的测算 某公司产品销量为40 000件，单位产品售价1 000元，销售总额为4 000万，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成

38、本率为60，变动成本总额为2 400万元，营业杠杆系数为：40000240000SCDOLSCF（1000-600）（1000-600）-8000000 20 7. 9财务管理第二节 杠杆利益与风险一.财务杠杆利益与风险（一）财务杠杆原理企业在筹资中对资本成本固定的债务资本的利用利益与风险 20 7. 9财务管理（二）财务杆系数的测算/EPS EPSDFLEBIT EBITEBITDFLEBITI 20 7. 9财务管理（二）财务杆系数的测算某公司全部长期资本为7500万元，债券资本比例为0.4，债务年利率为8，公司所得税税率为25，息税前利润为800万元，其财务杠杆系数测算8001.4380

39、07500 0.4 8EBITDFLEBITI 20 7. 9财务管理第二节 杠杆利益与风险一.联合杠杆利益与风险（一）联合杠杆原理（二）财务杆系数的测算DCLDOLDFL 20 7. 9财务管理（二）联合杆系数的测算2 1.5 3DCLDOLDFLABC公司的营业杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，该公司的联合杠杆系数为多少？ 20 7. 9财务管理1.概念（一） 资本决策理论2.方法资本成本比较法 符合利润最大化目标每股利润分析法 符合股东财富最大化目标公司价值比较法 符合公司价值最大化目标 20 7. 9财务管理资本成本比较法1.初始筹资资本结构决策2.追加筹资资本结构决策-直接测算备选

40、方案的边际资本成本率-将追加方案与原有最佳资本结构汇总，测算综合资本成本率 20 7. 9财务管理每股收益分析法1.测算每股收益无差别点2.当公司实际息税前利润小于每股利润无差别点时，选择发行普通股较为有利，否则应选择增加长期债务或优先股112212)(1)(1)PPITDITDNN（EBIT（EBIT 20 7. 9财务管理公司价值测算三种观点EATVK（1）未来净收益的现值（2）股票现值（3）债券B与股票S现值之和()(1)PsEBITITDSK 20 7. 9财务管理公司价值资本成本率测算()(1)()WBSBSKKTKVV()sFMFKRRR 20 7. 9财务管理 ABC公司现有的全

41、部长期资本均为普通股股本，无债券资本和优先股，账面价值20 000万元。公司认为这种资本结构不合理，没有发挥财务杠杆作用，准备举债长期债务，购回部分普通股进行调整。公司预计息税前利润为5000万元，公司适用33所得税税率。请计算该公司未来的最佳资本结构。 20 7. 9财务管理一.企业投资的意义第一节 企业投资概述二.企业投资分类三.企业投资管理的基本原则四.企业投资过程分析投资决策（直接间接投资、长短期投资、对内外投资、初创与后续投资）投资实施与监控投资事后审计与监控 20 7. 9财务管理一.企业投资环境分析意义第二节 企业投资环境二.企业投资环境基本内容三.企业投资管理的基本方法 20

42、7. 9财务管理一.投资额预测的程序和意义第三节 投资额预测二.内部投资额预测三.外部投资额预测 20 7. 9财务管理一.固定资产种类第一节 固定资产投资概述二.固定资产投资分类三.固定资产投资特点四.固定资产投资管理程序 20 7. 9财务管理一.现金流量第二节 投资决策指标（一）现金流量构成（二）现金流量计算-初始、营业、终结现金流量 20 7. 9财务管理第二节 投资决策指标（二）现金流量计算（逐项测算） 某企业准备建设一条生产线，预计各项支出如下：投资前费用10 000元，设备购置费用500 000元，设备安装费100 000元，建筑工程费用400 000元，投产时垫支营运资金50

43、000元，不可预见费用按总支出的5计算，则该生产线的投资总额为：（10 000+500 000+100 000+400 000+50 000）（1+5） 1 113 000 20 7. 9财务管理第二节 投资决策指标（二）现金流量计算（单位生产能力估算）拟建项目投资总额同类企业单位生产能力投资额拟建项目生产能力 20 7. 9财务管理第二节 投资决策指标（二）现金流量计算（装置能力指数法）某化肥厂原有装置生产能力为年产尿素10万吨，5年前投资额为1 000万元，该厂拟增加一套生产能力为8万吨的尿素装置，装置能力的指数为0.8，调整系数为1.4，则新项目的投资额为：0.822118()1000(

44、)1.4117110tXYYaX 20 7. 9财务管理第二节 投资决策指标（二）现金流量计算 全部现金流量计算 20 7. 9财务管理第二节 投资决策指标（三）投资决策中使用现金流量的原因（1）时间价值（2）客观实际利润与现金流量：固定资产购入、折旧计量、收入取得、垫支流动资产数量与回收、利润与现金流量：利润计量依赖于可变的会计政策、利润为权责发生制的时期指标，不如收付实现制可靠 20 7. 9财务管理二.非贴现现金流量指标第二节 投资决策指标（一）投资回收期（二）平均报酬率NCF原始投资额投资回收期每年100平均现金流量平均报酬率（ARR）原始投资额 20 7. 9财务管理三.贴现现金流量

45、指标第二节 投资决策指标（一）净现值（二）IRR（三）获利指数 20 7. 9财务管理（一）净现值1(1)ntttNCFNPVCk 20 7. 9财务管理（二）内含报酬率法10(1)ntttNCFCr每年的NCF相等与不等初始投资额年金现值系数每年NCF 20 7. 9财务管理（三）获利指数PIPI 未来现金流量的总现值初始投资额（现金流出的总现值） 20 7. 9财务管理四.投资决策指标比较第二节 投资决策指标（一）指标变化趋势（二）贴现指标广泛应用 20 7. 9财务管理1.在互斥项目评价中由于投资规模、折现率不同和非常规项目（未来现金流量有多次负数）等因素会导致IRR失真，NPV则不会2

46、.互斥项目中由于投资规模不同会导致获利指数PI失真，NPV则不会（三）贴现现金流量指标比较 20 7. 9财务管理一.现金流量计算中的相关成本第三节 投资决策指标应用1.沉没成本2.机会成本3.部门间影响 20 7. 9财务管理非不动产应纳增值税税固定资产变价收入4二. 税负与折旧对投资影响固定资产应纳所得税（固定资产变价收入折余价值应纳流转税）所得税税率不动产应纳营业税不动产变价收入营业税税率（5） 20 7. 9财务管理二. 税负与折旧对投资影响1000 20 7. 9财务管理二. 税负与折旧对投资影响税后收入应税收入（1所得税税率）税后成本实际支付（1所得税税率） 二. 税负与折旧对投资

47、影响500 20 7. 9财务管理二. 税负与折旧对投资影响税负减少折旧所得税税率 50030 150 20 7. 9财务管理二. 税负与折旧对投资影响每年营业现金净流量营业收入付现成本所得税营业收入（营业成本折旧）所得税税后利润+折旧 20 7. 9财务管理一.固定资产更新决策第三节 投资决策指标应用（一）新旧设备使用寿命相同（二）新旧设备使用寿命不同差量比较法最小公倍寿命法年均净现值法（年均成本法） 20 7. 9财务管理二.资本限量决策第三节 投资决策指标应用三. 投资开发时机决策四.投资决策期 20 7. 9财务管理一.按风险调整贴现率法第四节 风险性投资决策分析二.按照风险调整现金流

48、量三.投资决策中的选择权（期权方法、敏感性分析、蒙地卡罗分析、VAR分析、压力测试法） 20 7. 9财务管理四.盈亏平衡分析第三节 投资决策实务（一）会计盈亏平衡点固定成本固定成本会计盈亏平衡点（保本销售量）单位售价单位变动成本单位边际贡献（单位贡献毛益） 20 7. 9财务管理某厂只生产和销售一种产品，有关资料如下：单位产品销售价5元，单位产品变动成本3元，全月固定成本32000元，全月预计销售量20000件。计算保本销售量、安全边际和预计利润。16000固定成本32000会计盈亏平衡点（保本销售量）单位售价单位变动成本5-3 20 7. 9财务管理销售量固定成本总成本销售收入保本销售量金

49、额160000变动成本 20 7. 9财务管理安全边际：是指正常销售量或者现有销售量超过盈亏平衡点（保本点）销售量的差额。安全边际=实际销售量保本销售量=2000016000=4000（件）预计利润=安全边际单位贡献毛益=40002=8000（元） 20 7. 9财务管理财务盈亏平衡点：是指使项目净现值为零时的销售水平。K,NCACFPVIFA每年营业现金流量ACF（销售单价单位变动成本）销售数量固定成本（1-税率）+折旧 20 7. 9财务管理某公司投资30000元建设一条生产线，该项目生命期10年，设备按照直线法提取折旧，期末无残值，每年的固定成本为7000（含3000元折旧），预定每台机

50、床售价为8000元，单位变动成本为每台6000元，公司的所得税率为40，资本成本为10，计算财务盈亏平衡点。 20 7. 9财务管理300003000048826.145K,N10,10CACFPVIFAPVIFAACF（销售单价单位变动成本）销售数量固定成本（1税率）+折旧（80006000）销售数量（140）+30004882销售数量5.1 20 7. 9财务管理一.对外投资的特点与原则二.对外直接投资三.投资证券投资四.证券投资组合 20 7. 9财务管理对外投资目的1.优化资源配置，提高资产利用效率2.优化资产组合，降低经营风险3.稳定客户关系，扩大市场占有率4.提高资产流动性，增强企

51、业偿债能力 20 7. 9财务管理对外投资特点1.对外投资对象多样化，决策程序比较复杂2.对外投资的收益与风险差别较大3.对外投资的变现能力差别较大4.对外投资回收时间和方式差别较大 20 7. 9财务管理对外投资原则1.效益性2.安全性3.流动性4.整体性 20 7. 9财务管理债券投资方式1.现货交易2.回购交易3.期货交易4.期权交易 20 7. 9债券收益率企业年金投资00100%nSSINRS110(1)1ntnntSIiRS00nSSRnS100%0.60.4nbbnPPInRPP 20 7. 9股票估价企业年金投资dVk1(1)(1)ntntntdVVkk1dVkg 20 7.

52、9股票收益率企业年金投资123001DSSSDRgPP 20 7. 9财务管理一.营运资本概念广义的营运资本是指总营运资本，即短期资产。狭义的营运资本是指净营运资本，即短期资产减去短期负债的差额。 保证生产经营需求 节约使用资金 加速资金周转 确保足够的偿债能力 20 7. 9财务管理二.短期资产政策对公司风险和收益的影响 在资产和筹资组合不变的前提下，如果长期资产减少而短期资产增加，会减少企业风险，同时也会减少企业盈利；如果长期资产增加，短期资产减少，则会增加企业风险和盈利。 20 7. 9财务管理2.补偿动机3.谨慎动机现金的概念与持有动机 1.交易动机4.投资动机现金是指企业以各种货币形

53、态占用的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金。 20 7. 9财务管理2.转换成本3.短缺成本现金成本 1.持有成本（机会成本+管理成本）机会成本现金持有量有价证券利息阿凡提鸡蛋与钱的故事 20 7. 9财务管理2.存货模型3.因素分析法现金持有量确定 1.成本分析模型4.米勒欧尔模型 20 7. 9财务管理现金成本机会成本短缺成本总成本最低成本最佳持有量0现金持有量 20 7. 9财务管理现金持有量确定 20 7. 9财务管理现金存货模型i2N现金持有成本bTN现金转换成本2NTibN TC22iTbN TC2TbiN 20 7. 9财务管理现金存货模型现金余额NN/20t1t2时间平

54、均余额 20 7. 9财务管理某公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15，该公司的最佳现金余额为多少？22 150000 2002000015TbiN 20 7. 9财务管理现金米勒欧尔（Miller-Orr）存货模型1230.75()4bLrZ 20 7. 9财务管理现金日常控制现金管理现金收支 现金流动同步化 合理估计浮存 加速应收账款的收现 20 7. 9财务管理应收账款成本机会成本管理成本坏账成本 20 7. 9财务管理应收账款信用政策信用标准： 5C 品质能力资本抵押条件信用条件： 信用期限、折扣期限、现金折扣收账政策综合信用

55、政策 20 7. 9财务管理应收账款日常控制1.企业信用调查和评价2.监控应收账款（账龄分析）3.催收拖欠款项 20 7. 9财务管理存货功能与成本1.采购成本2.订货成本3.储存成本4.缺货成本 20 7. 9财务管理存货经济批量2AFCQ存货订货点n tS R 20 7. 9财务管理存货控制1.归口分级管理2.ABC分类控制3.存货质量控制4.JIT管理 20 7. 9财务管理短期筹资：筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债。10.1 短期筹资政策筹资速度快筹资弹性好筹资成本低筹资风险大 20 7. 9财务管理短期筹资政策类型固定资产永久性短期资产L3L2L1

56、临时性短期资产临时性短期负债自然性短期负债长期负债权益资本配合型 20 7. 9财务管理短期筹资政策类型固定资产永久性短期资产L3L2L1临时性短期资产临时性短期负债自然性短期负债长期负债权益资本激进型临时性短期负债长期负债与权益资本资本成本：风险：临时性短期负债长期负债 20 7. 9财务管理短期筹资政策类型固定资产永久性短期资产L3L2L1临时性短期资产临时性短期负债自然性短期负债长期负债权益资本稳健型临时性短期资产临时性短期负债保留较多营运资金：收益与风险：低风险 低收益 20 7. 9财务管理短期筹资政策与短期资产持有政策叠加风险收益中和配合型筹资激进型筹资稳健型筹资风险收益较高风险收

57、益最高风险收益较低风险收益居中风险收益较高风险收益最低风险收益较低风险收益中和紧缩适中宽松风险与收益较高风险与收益较高 20 7. 9财务管理10.2 自然性融资商业信用商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系，包括赊购商品（net45; 2/10，n/30）、预收货款等。应付费用企业在生产经营中发生的应付而未付费用，比如应付工资、应付税金等。 20 7. 9财务管理商业信用某公司按照“3/10，n/30”条件购入价值10000元的原材料，3601CDCDN年资本成本336055.671 33020面临两家或以上提供不同信用条件的供应商，应选择信用成本最小的

58、供应商。 20 7. 9财务管理商业信用某公司2008年发生采购成本500 000元，年度应付账款平均余额为250 000元，则该公司的应付账款周转率为：采购成本应付账款周转率同期应付账款平均余额5000002250000应付账款余额百分比法道德控制 20 7. 9财务管理应付费用某公司某年预计支付增值税金额为180 000元，每月上缴一次，则按平均占用天数计算的应付税金筹资额为：应付费用筹资额平均每日发生额 平均占用天数1800003603075002 20 7. 9财务管理应付费用某公司某年预计支付增值税金额为180 000元，次月5日前上缴，则按经常占用天数计算的应付税金筹资额为：应付费

59、用筹资额平均每日发生额 经常占用天数1800004360 2000 20 7. 9财务管理短期借款筹资短期借款种类信用借款、担保借款、票据贴现单利、复利、贴现利率、附加利息 20 7. 9财务管理短期借款筹资有效利率利息 （借款人收到的贷款金额2） 2400 （200002） 24某公司以分期付款方式借入2万元，名义利率为12，付款方式为12个月等额还款。因此全年平均的借款额为10000（20000/2），利息为2400元。 20 7. 9财务管理短期借款筹资假设你借入年利率12%的5年期贷款200万元，银行规定此项贷款在每年年末等额偿还。查表得知r=12%，n=5的年金终值系数为6.353，

60、r=12%，n=5的年金现值系数为3.6047。要求计算：（1）每年应偿还多少？（2）在每一笔的还款中，偿还的本金是多少？利息是多少？ 20 7. 9财务管理rn55481A PAIFAA，P 20 7. 9财务管理短期借款筹资优点（1）银行可以提供较多数量的贷款； （2）较好的弹性。缺点（1）资本成本与商业信用和短期融资券相比较高； （2）限制较多。 20 7. 9财务管理短期融资券某公司发行为期120天的优等短期融资券，票面利率为12，求该短期融资券成本为多少？rn1 r360 短期融资券资本成本1212.5%1201 12%360 20 7. 9财务管理短期融资券筹资优点（1）成本较低；