财务管理第一章-福大MBA班

1、小组讨论小组讨论 -企业对资金的筹划和管理。企业的主要融资方式企业如何选择融资方式企业有最佳负债率吗企业融资企业如何作出最佳投资决策企业投资企业的营业循环企业的资金策略企业营运资金项目的管理企业日常资金营运股利政策：现金股息还是股票股息高股息还是低股息稳定股息还是变动股息企业收益的分配企业购并重组衍生工具及其风险管理企业财务管理财务管理目标 “我们都在试图使股东、雇员和社会之间达到适当的平衡。但这可不容易，因为如果最终不能使股东满意，我们就无法机动灵活地去照顾雇员和社会。在我们这个社会中，不管你愿不愿意，都必须让股东满意。” -杰克 韦尔奇 如何才能让股东满意呢？ “管理人员拿薪水不是为了使股

2、东舒适，而是为了使股东富有。” -可口可乐公司执行总裁Roberto Goizueta需要解决的两个问题 代理问题 市场效率问题代理问题股东与经营者之间的代理问题企业（股东）与债权人之间的代理问题企业与社会之间的代理问题解决股东与经营者之间的代理问题的两大机制 激励机制 - 高额年薪制度 - 授予绩效股（管理层持股、员工持股计划） - 授予股票期权 解决股东与经营者之间的代理问题的两大机制 约束机制 包括内部约束机制和外部约束机制 - 完善的法人治理结构 - 有效的董事会和独立董事制度 - 解聘制度 - 独立审计制度 - 接管和并购市场 - 股票市场 - 经理人市场公司治理的模式公司治理的模式

3、 1、英格鲁撒克逊模式 英美模式/股东导向 2、日德韩斯堪德拉维亚模式 产业集团模式/利益相关者模式 （权力机构 、决策机构 、执行机构 、 监督机构）完善公司法人治理结构法人治理结构：法人治理结构： 权力机构、决策机构、执行机构、监督机构权力机构、决策机构、执行机构、监督机构 集团公司机构图集团公司机构图电机 副总裁 股东大会监事会董事局专业委员会董事局秘书战略与投资委员会预算管理委员会人力资源委员会审计监查委员会安全委员会总裁常务副总裁经营战略管理部总裁办公室人力资源部财务部法务部审计部监察部国内市场部海外市场部资金结算中心厨具压缩机家庭电器空调电机事业部中国公司中国公司治理结构治理结构的

4、病症的病症一股独大一股独大内部人控制内部人控制软弱的董事会软弱的董事会监事会虚挂监事会虚挂决策授权不明晰决策授权不明晰绩效评价走过场绩效评价走过场信息披露不透明信息披露不透明外部监管不力外部监管不力激励与约束机制不完善激励与约束机制不完善 “一个公司上市了，首先要本着一个原则，就是要为股东负责，要为投资者负责，因为他们才是真正的老板，我们是在替人家理财，替人家经营。持股人花了这个钱，你怎样回报的，你就要老老实实给人家一个回答。我现在想问题特别客观。不是从自我的感觉上感知这个世界，而是从持股人的感觉上去认识世界。” 东软集团董事长 刘积仁 效率市场假设效率市场假设法马，意裔美国人，法马，意裔美国

5、人，3939年生于波士顿乡下，是家中第一个大年生于波士顿乡下，是家中第一个大学生，在塔夫兹大学读书时主修法文。为挣钱曾为一教授学生，在塔夫兹大学读书时主修法文。为挣钱曾为一教授打工，帮教授选投资股票的时机并将信息印刷出售给客户。打工，帮教授选投资股票的时机并将信息印刷出售给客户。他发现找不到一套可以获利的交易法则，以后他到芝大商他发现找不到一套可以获利的交易法则，以后他到芝大商学院读博，后留校教金融财务课。芝大重实证研究，有完学院读博，后留校教金融财务课。芝大重实证研究，有完整的数据库。法马研究股价的变动问题，成果发表在整的数据库。法马研究股价的变动问题，成果发表在6565年年商业期刊商业期刊

6、上，全长上，全长7070页，法马的研究对投资实务界产页，法马的研究对投资实务界产生了巨大的影响。生了巨大的影响。他首次提出他首次提出“效率市场效率市场”和和“市场效率市场效率”的概念，并广为流的概念，并广为流传。传。6969年年1212月，美国金融学会年会邀请他作为唯一的论文月，美国金融学会年会邀请他作为唯一的论文报告者报告者( (往年是三位往年是三位) )介绍他的理论及及实证检验结果。这介绍他的理论及及实证检验结果。这年法马才年法马才3030岁，作教授才一年。岁，作教授才一年。 效率市场假设历史价格信息集合公开可用信息集所有相关信息集强式效率市场半强式效率市场弱式效率市场 金金 融融 市市

7、场场资金市场（货资金市场（货币市场）币市场）短期借贷市场短期借贷市场短期债券和票据市场短期债券和票据市场资本市场资本市场长期长期借贷市场借贷市场债券市场债券市场 外汇市场外汇市场股票市场股票市场黄金市场黄金市场一 级 市 场 ： 发 行 市 场场 内 市 场 ： 证 券 交 易 所场 外 市 场 ： 如 全 美 券 商 自 动 驾 报 价 系 统N A S D A Q二 级 市 场 ： 交 易 市 场金 融 市 场此外，还有三级市场和四级市场, i nF V IF, i nPVIF3792003$24(1 8%)$111.639VUSUS万亿你不一定认为你不一定认为便宜吧！便宜吧！想不到吧，你

8、也轻想不到吧，你也轻松可以成为百万富松可以成为百万富翁哦！翁哦！A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAAiiAFVAn1)1 (年金终值系数年金终值系数 FVIFA(i,n)或或(F/A,i,n )上例中：上例中：FVA1000 FVIFA(6,10)查表可得：查表可得：FVA13181元元012nn-1AAAA1)1(1iA2)1(1iA1)1(1niAniA)1(1nniAiAiAiAPVA)1 (1)1 (1)1 (1)1 (112iiAPVAn)1/(11即：年金现值系数年金现值系数 PVIFA(i,n)或（或（P/A

9、,i,n）上例中，上例中，PVA=3000PVIFA(10%,20) =30008.5136=25542A、没有终值、没有终值B、现值、现值 P=Ai1、确定概率分布（、确定概率分布（ Pi ） 如如:经济状况可能结果：萧条经济状况可能结果：萧条 衰退衰退 一般一般 增长增长 繁荣繁荣 6% 15% 45% 25% 9% 报酬率的概率分布报酬率的概率分布与风险大小密切相关与风险大小密切相关 2、计算期望报酬率、计算期望报酬率 K概率分布越分散，风险越大。概率分布越分散，风险越大。概率分布概率分布越集中越集中，风险，风险越小越小1niiiKKP3、计算标准离差（计算标准离差（） = niiiPK

10、K12前提条件：各投资项目的期望报酬率相同前提条件：各投资项目的期望报酬率相同结论：一般说来，项目的风险程度与标准结论：一般说来，项目的风险程度与标准离差成正比离差成正比。4、4、变异系数、变异系数Kcv/ 是指投资者在进行投资时，一般并不把其所有的是指投资者在进行投资时，一般并不把其所有的资金都投资于一种证券上，而是同时持有多种证券。资金都投资于一种证券上，而是同时持有多种证券。 即由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券即由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干种证券构成。构成。 投资组合理论（投资组合理论（Portfolio Theory）是由美国著名学者马科）是由美国著名学者马科

11、维茨提出。维茨提出。1 1、证券组合、证券组合/ /投资组合的定义投资组合的定义2 2、证券组合、证券组合/ /投资组合的预期回报和标准差投资组合的预期回报和标准差1npiiiRW K22111nnnpiiijijiijWWW3 3、投资组合（分散投资）对风险的影响、投资组合（分散投资）对风险的影响 A A、可分散风险 是指某种因素对单个证券造成经济损失的可能性。是指某种因素对单个证券造成经济损失的可能性。 利用投资组合分散利用投资组合分散 这种风险的程度这种风险的程度相关系数相关系数 r 时间时间报报酬酬MNMN时间时间报报酬酬正相关正相关负相关负相关 各项目之间各项目之间的相关程度的相关程

12、度取决于取决于指标指标094-1010203040081-1010203040时间KW股票M股票时间81K0-1010203040WM组合运用各项目预期报酬率之间的相关程度来分析风险分散效应运用各项目预期报酬率之间的相关程度来分析风险分散效应B、不可分散风险 是指某些因素给市场是指某些因素给市场所有的证券所有的证券都带来经济损失的可能性。都带来经济损失的可能性。 对不可分散风险的程度进行计量的指标对不可分散风险的程度进行计量的指标贝他系数贝他系数我国股市暴跌的我国股市暴跌的原因原因 世界经济危机世界经济危机大小非减持大小非减持 增发新股幅度过大增发新股幅度过大市场违规行为比较严重市场违规行为比

13、较严重大背景大背景导火线导火线催化剂催化剂根本原因根本原因 根据实证研究：可分散风险随着投资组合中根据实证研究：可分散风险随着投资组合中股票数量股票数量的增加而逐渐减少的增加而逐渐减少，但总风险的减少达到一个极值就不再，但总风险的减少达到一个极值就不再降低。降低。 假设整个证券市场的假设整个证券市场的系数为系数为1（即市场平均风险（即市场平均风险m=1）：）：1，这类股票称为这类股票称为高风险高风险股票或股票或进攻型进攻型股票。股票。这类股票称为这类股票称为低风险低风险股票或股票或防守型防守型股票。股票。=1，这类股票称为这类股票称为中性型中性型股票股票.1， 如如=0.5，说明其风险程度只是

14、整个市场风险的一半，说明其风险程度只是整个市场风险的一半， 如如=2，说明其风险程度是整个市场风险的，说明其风险程度是整个市场风险的2倍，倍，即当市场收益率上涨即当市场收益率上涨1%时，该种股票的收益率上升时，该种股票的收益率上升0.5%。则说明某种股票风险的变化程度小于整个市场风险则说明某种股票风险的变化程度小于整个市场风险，说明某种股票风险的变化程度与整个市场风险相同，说明某种股票风险的变化程度与整个市场风险相同，则说明某种股票风险的变化程度大于整个市场风险，则说明某种股票风险的变化程度大于整个市场风险，即当市场收益率上涨即当市场收益率上涨1%时，该种股票的收益率上升时，该种股票的收益率上

15、升2%。4 4、资本资产定价模型、资本资产定价模型CAPM 是威廉是威廉.夏普等提出的一种证券投资理论。夏普等提出的一种证券投资理论。提供了计算必要报酬率的方法提供了计算必要报酬率的方法A A、计算某种股票或某种证券组合的必要报酬率、计算某种股票或某种证券组合的必要报酬率FmiFRKRRFiRRK资产的风险与要求报酬率之间的关系资产的风险与要求报酬率之间的关系揭示了两揭示了两 个问题个问题 资 产 期 望 报 酬 S M L E (R i) E (RM) Rf 1 i 系 数反映了资产的反映了资产的风险与要求收益率风险与要求收益率之间的均衡之间的均衡( (线形线形 ) )关系关系 1、不考虑、不考虑，以上三只股票，你会选择哪一只？以上三只