行为金融学论文理性经济人论文：公司金融理论发展述评

1、Bl论文发表专家一）中国学术期刊朋wwv/行为金融学论文理性经济人论文：公司金融理论发展述评内容摘要：20世纪80年代以后，公司金融理论的发展就陷入了困境，传统金融理论不能解释金融市场频频发生的“异象”。在对理性经济人假说和有效市场假说修正的基础上，行为金融理论悄然兴起。它以心理学对人们决策行为的研究成果为基础，在解释金融市场的实际运行机制方面取得了极大的进展，从而使金融理论的研究进入了新的领域。关键词：行为金融学理性经济人有效市场前景理论研究背景现代经济学以其严密的逻辑和数学推理建立起庞大的理论大厦而被称为社会科学的“皇冠”。随着全球经济金融化的进展，金融理论在现代经济理论中的地位也发生了变

2、化。在短短五十年内，公司金融理论充分吸收和借鉴现代经济学发展，产生了诸多研究成果。在经济学这顶皇冠外，金融学已放射出耀眼的光芒，萨缪尔森甚至将金融学喻为“社会科学的珠冠”。zvibodie和robertc.merton将金融学定义为“研究如何在不确定的条件下对稀缺资源进行跨时的分配。”现代金融学产生于上世纪50年代初，在vonneumann和morgenstern提出预期效用函数理论之后，arrow和debreu将其吸收进瓦尔拉斯均衡的框架中，成为处理不确定性决策问题的分析范式，这些经济学理论都对现代金融论文发表专家一顾中国学术期刊洌wwv/学的发展做出基础性重要贡献。沿着经济学提供的理论基石

3、，公司金融学研究硕果累累，markowitz的投资组合理论，modigliani-miller的mm理论，sharpe等人的资本资产定价理论（capm），fama的有效市场理论，black-scholes-merton的期权定价理论（opt）和ross的套利定价理论（apt）等。这些理论都承袭了经济学的理性经济人假设，所用的分析框架为一般均衡理论或无套利定价理论。这些理论较好地解释了金融市场的运行机理和金融资产的定价机制，成为现代金融学的理论基础。20世纪80年代中期以后，金融市场上日历效应、ipo溢价、封闭式基金之迷等异象不断出现，传统金融理论对此已经无法解释。也正是这些未解之谜推动了金融学

4、的发展。越来越多的学者开始修正传统理论的假设，行为金融理论悄然兴起，它以心理学的研究成果为依据，从投资者的实际决策心理出发，重新审视主宰金融市场的人的因素对市场的影响，揭示了投资者心理因素在决策行为以及市场定价中的作用和地位，从而使得金融学研究更接近实际。传统金融理论的困境在传统金融理论的发展过程中，理性经济人假说和有效市场假说（efficientmarkethypothesis，emh）始终是这一理论体系的根基。金融理论研究的是不确定条件下的决策，论文发表专家一龜酬中国学术期刊朋主流方法是理性经济人根据自己掌握的信息zi为不确定的状态3赋予一个概率分布，并追求期望效用最大化。理性经济人以期望

5、效用最大化确定自己的证券组合。各类证券供求相等所决定的价格就是证券的市场均衡价格。由于交易者作决策时利用了所掌握的信息，证券的均衡价格就会反映交易者持有的信息。那么，反过来说，交易者在什么情景下能正确地从价格中推测出“足够”的信息以利于自己的决策呢？这就引出了理性预期均衡。交易者携带不同的信念和信息进入市场，达到理性预期均衡时，他们利用均衡价格反映的信息追求期望效用最大化得到的决策就视同他们拥有全部私人信息时一样；如果没有新的信息进入，交易者就没有重新交易的意愿，均衡处于稳定状态且可以达到资产的帕累托最优配置。现代金融学关注的是金融资产的定价和配置问题，而金融资产配置的信息有效性，是其中的核心问题之一。有效市场假说被认为是传统主流金融理论的核心之一，它充分的反映了传统金融的研究脉络。eugenefama(1970)对有效市场的经典定义是：有效市场是指证券价格总是可以充