企业管理学第八章公司理财new

1、 第八章第八章 公司理财公司理财公司理财n公司理财是在公司一定整体目标下，有关资产的购置、融资和营运等的管理活动或以公司的资金运动为考察对象，利用价值形式针对各种资源进行优化配置的综合性管理活动n公司理财即公司财务管理，是有关资金获得和有效使用的管理工作n公司理财目标取决于企业经营管理总体目标，服务于企业总体目标的实现8 81 1 公司理财的有关基本概念公司理财的有关基本概念n理理 财目标财目标一般性：一般性： 企业企业 财务财务 生存生存 以收抵支以收抵支 按时还债按时还债 发展发展 筹集发展资金筹集发展资金 获利获利 合理、有效使用资金合理、有效使用资金利润最大化合理性与不足n合理性n鼓励

2、企业创造更多剩余产品n鼓励企业加强管理，降低成本，节约资源n促进全社会财富最大化以及繁荣和发展n不足n利润概念在计算时间、包含内容等内涵模糊n模糊利润实现的时间差异n利润概念忽视风险n忽视现代企业基本特征，不能满足利益相关者利益要求股东财富最大化优点与不足n优点n股东财富尤其是每股市价概念清晰、具体n充分考虑货币时间价值因素（因股票市场价值是股东持有股票未来现金净流量的总现值）n综合了风险因素n股东财富计量以现金流为基础，有利于克服片面追求利润短期行为n不足n只适用上市公司n只强调股东利益最大化，忽视其他利益相关者n要求具有运行良好资本市场前提条件n股票价格受多种因素影响公司价值最大化n强调包

3、括负债与股东权益在内全部资产市场价值最大化n最优资本结构和股利政策等决策n充分考虑货币时间价值和风险报酬n保持企业长期稳定发展，企业总价值最大n优势n兼顾与企业相关各方面利益相关者利益n不足n比股东财富最大化抽象，实际操作更困难影响财务管理目标实现的因素影响财务管理目标实现的因素 股价高低反映了财务管理目标实现的程度。股价高低反映了财务管理目标实现的程度。影响因素：外部环境（见影响因素：外部环境（见“理财环境理财环境”） 内部环境（管理决策内部环境（管理决策“企业管理企业管理 当局可控当局可控”）公司理财的环境n制度环境因素n制度环境是指企业理财时所处的涉及公司理财的体制、机制与法制环境n国家

4、和市场层面法规，如证券法等n企业法律组织层面法规，如公司法等n税务层面法规，如所得税法等n财务层面法规，如会计准则等n金融市场环境因素利率、汇率、股价指数等n宏观经济环境因素n经济发展状况、行业发展趋势、通货膨胀状况、利率与汇率变动趋势、政府宏观经济政策和行业政策、竞争态势等理财目标与理财内容关系理财目标是利润或价值最大化，实现途径是提高报酬率或降低风险公司理财主要内容n投资决策n分析和判断公司是否应该购置长期资产（WHY?扩大经营规模；掌握核心技术；更新资产）n融资决策n融资手段，获取资本的途径、方法（是发行优先股或普通股票？还是普通债券或可转换债券？）n估计公司融资成本及其对资本结构和公司

5、价值的影响程度、融资本身的风险大小（不同融资方式成本？债务与股本比例应如何确定？）n股利分配决策n是否应拥有一个相对稳定股利政策？n某一时期股利政策应怎样制定？n制定股利政策应考虑哪些影响因素？股股东东、经经营营者者、债债权权人人的的冲冲突突和和协协调调（三三者者的的目目标标不不一一致致）股股东东和和经经营营者者 财财富富最最大大化化股股东东 报报酬酬 风风险险 导导致致背背离离：经经营营者者 报报酬酬 风风险险 道道德德风风险险 最最大大合合理理效效用用 逆逆向向选选择择 解解决决办办法法： 监监督督（有有成成本本） 激激励励（也也有有成成本本）最最终终解解决决办办法法： 两两者者合合二二为

6、为一一 （择择股股权权 Stock-Option）股东和债权人股东和债权人两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，两者也有各自的报酬和风险的权衡问题，也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：也存在着道德风险和逆向选择问题。解决办法：寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公寻求立法保护、合同中的限制性条款、发现公司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举司有违规行为时（借款用于它途、新的恶意举债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。债等），拒绝进一步合作，或提前收回借款。 理理 财财 环环 境境n法律环境：法律环境：国家经济行为法律和法规（银行法国家经济行为法律和法规（银行法/证券法证券法/票据法等

7、）票据法等）企业组织、行为法规企业组织、行为法规(公司法等公司法等)税务法规税务法规(所得税所得税/流转税流转税/其它地方税法规等其它地方税法规等)税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润税负对理财有重要影响，应通过投资、融资和利润分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去分配等财务决策时的精心安排来合理避税，而不能去偷、漏、逃税。偷、漏、逃税。财务法规财务法规(企业财务通则企业财务通则/分行业财务制度分行业财务制度/会计准则会计准则)n金融市场环境：金融市场环境：金融市场与企业理财金融市场与企业理财 是企业投融资的场所（企业资金流的是企业投融资的场所（企业资金流的 双向阀们）；双向阀

8、们）； 是企业长短期资产互相转换的场所；是企业长短期资产互相转换的场所； 能为企业理财提供重要的信息（利率、能为企业理财提供重要的信息（利率、汇率、股价指数）。汇率、股价指数）。金融资产的特点（流动性、收益性、风险金融资产的特点（流动性、收益性、风险性）性）金融市场的分类金融市场的分类 货币市场和资本市场；货币市场和资本市场； 现货市场和期货市场；现货市场和期货市场； 发行市场和流通市场；发行市场和流通市场； 票据承兑和贴现市场票据承兑和贴现市场/证券市场证券市场/外外 汇市场汇市场/黄金市场。黄金市场。金金融融市市场场上上利利率率的的决决定定因因素素利利率率=纯纯粹粹利利率率+通通涨涨附附加

9、加率率+变变现现力力+违违约约风风险险+到到期期风风险险 附附加加率率 附附加加率率 附附加加率率 无无风风险险、无无通通涨涨 购购买买力力风风险险 变变现现力力差差 根根据据信信用用等等 指指到到期期时时间间长长短短 情情况况下下的的利利率率； 加加1% 级级定定 不不同同而而形形成成的的利利 以以国国债债利利率率代代 2% 差差宏观经济环境宏观经济环境经济发展状况（经济发展状况（GDP增长的预算）；增长的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；通货膨胀（通货膨胀率的预算）；政府经济政策（货币政策和财政政策）政府经济政策（货币政策和财政政策）和产业政策；和产业政策；竞争状况等。竞争状况等。理理

10、财财对对象象-资资金金及及其其流流转转 资资金金的的短短期期循循环环 股股东东 银银行行 政政府府 投投 股股 借借 还还 资资 利利 入入 款款 赋赋税税 应应收收帐帐款款 客客户户还还款款 现现金金 还还款款 应应付付帐帐款款 (商商业业信信用用) (商商业业信信用用) 直直间间 现现购购 赊赊购购 赊赊 现现销销 接接接接 原原材材料料 销销 管管理理和和销销售售费费 成成费费 本本用用 产产成成品品 在在产产品品 接接下下页页 现金现金资资金金的的长长期期循循环环 现现金金 客客户户还还款款 投投资资 出出售售 应应收收帐帐款款 现现 固固定定资资产产 销销 折折 赊赊销销 旧旧 产产

11、成成品品 在在产产品品 现现金金理理财财内内容容-筹筹资资、投投资资和和利利润润分分配配 途途径径 财财务务目目标标 财财富富最最大大化化 提提高高报报酬酬率率/减减小小风风险险 决决定定 投投资资项项目目 资资本本结结构构 股股利利分分配配政政策策 投投资资实实业业投投资资(直直接接投投资资)-技技术术经经济济评评价价决决策策程程序序1估估算算出出投投资资方方案案的的预预期期现现金金流流量量;2估估计计预预期期现现金金流流量量的的风风险险;3确确定定资资本本成成本本的的一一般般水水平平;4通通过过净净现现值值/内内部部收收益益率率等等指指标标的的比比较较进进行行决决策策。证证券券投投资资(间

12、间接接投投资资)-个个别别证证券券的的投投资资决决策策/证证券券组组合合分分析析公公司司购购并并-复复杂杂的的综综合合评评价价 融融 资资 ： 如如 何何 取取 得得 企企 业业 所所 需需 的的 资资 金金 ？ 向向 谁谁 ？ 在在 什什 么么 时时 候候 ？ 多多 少少 资资 金金 ？ 权权 益益 资资 金金 (普普 通通 股股 、 优优 先先 股股 、 留留 存存 利利 润润 ) 借借 入入 资资 金金 短短 期期 ： 应应 计计 未未 付付 款款 商商 业业 信信 用用 银银 行行 信信 用用 （ 信信 用用 、 抵抵 押押 ） 商商 业业 票票 据据 短短 期期 债债 券券 长长 期

13、期 ： 长长 期期 银银 行行 借借 款款 长长 期期 债债 券券 表表 外外 融融 资资 ： 租租 赁赁 经经 营营 租租 赁赁 财财 务务 租租 赁赁 （ 回回 租租 、 直直 接接 租租 赁赁 、杠杠 杆杆 租租 赁赁 ）股利分配：分配还是再投资股利分配：分配还是再投资1利润分配程序利润分配程序计算本年累计利润（要与前期未分配利润计算本年累计利润（要与前期未分配利润 /未弥补亏损合并）未弥补亏损合并）计提法定盈余公积金（计提法定盈余公积金（10%；达注册资本；达注册资本50% 以上可不在计提）以上可不在计提）计提法定公益金（计提法定公益金（5%10%）计提任意盈余公积金（计提任意盈余公积

14、金（5%8%；由股东大会讨论决定）；由股东大会讨论决定）向股东（投资者）支付股利（分配利润）向股东（投资者）支付股利（分配利润）2股股利利支支付付方方式式现现金金股股利利财财产产股股利利（现现金金以以外外资资产产）负负债债股股利利（主主要要是是债债券券或或应应付付票票据据）股股票票股股利利（我我国国实实务务中中较较为为常常用用）很很少少见见， 但但并并非非法法律律禁禁止止3股股利利理理论论Kr = D1/P0 + G 股股利利利利得得 资资本本利利得得 D1/P0 税税差差理理论论 在在手手之之鸟鸟理理论论 G股利无关论（股利无关论（MM：认为股利决策对公司的市场价值：认为股利决策对公司的市场

15、价值/股票股票 价格不会产生影响价格不会产生影响完整市场论完整市场论PMT）假设前提：不存在公司或个人所得税；假设前提：不存在公司或个人所得税； 不存在股票的发行不存在股票的发行/交易费用（无筹资费用）；交易费用（无筹资费用）； 公司的投资决策和股利决策彼此独立；公司的投资决策和股利决策彼此独立； 市场信息是透明的；市场信息是透明的；股利有关论（股利有关论（GL“在手之鸟在手之鸟”理论；税差理论）理论；税差理论）追随者理论（追随者理论（Clientele Theory：股利政策不可能强求一致）：股利政策不可能强求一致）4股利分配政策（实务）股利分配政策（实务） 剩余股利政策剩余股利政策设定目标

16、资本结构；设定目标资本结构；确定该结构下投资所需的股东权益总额；确定该结构下投资所需的股东权益总额；最大限度用保留盈余来满足它；最大限度用保留盈余来满足它；若有剩余盈余，作为股利发放。若有剩余盈余，作为股利发放。固定股利或稳定增长股利政策固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股息加额外红利政策低正常股息加额外红利政策5影响利润分配的因素影响利润分配的因素法律因素法律因素资本保全（不能用股本和资本公积金发放）资本保全（不能用股本和资本公积金发放）企业积累（计提法定盈余公积金）企业积累（计提法定盈余公积金）累计净利润为正时累计净利润为正时超额累计利润税（因股利利得税超

17、额累计利润税（因股利利得税资本利得资本利得税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。税，累计利润可以帮股东逃税，故加征额外税款。我国法律未作出限制性规定）我国法律未作出限制性规定）股东因素股东因素稳定的收入和避税稳定的收入和避税控制权的稀释（多发股利使将来发行控制权的稀释（多发股利使将来发行 新股的可能性加大）新股的可能性加大）公司因素公司因素盈余的稳定性盈余的稳定性资产的流动性资产的流动性举债能力举债能力投资机会（成长性公司投资机会（成长性公司低股利政策）低股利政策）资本成本资本成本债务需要（有偿债需要债务需要（有偿债需要少发放）少发放）其它因素其它因素债务合同约束（长期债务合同往往有债务

18、合同约束（长期债务合同往往有 限制现金支付程度的条款）限制现金支付程度的条款）通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩通货膨胀（通涨情况下，折旧基金等缩水，股利政策偏紧）水，股利政策偏紧）理财原则理财原则n日常财务决策的依据日常财务决策的依据n货币的时间价值货币的时间价值n经过一定时间的投资与再投资所带来的增加经过一定时间的投资与再投资所带来的增加价值（反映无风险和通胀条件下社会平均资价值（反映无风险和通胀条件下社会平均资金利润率）金利润率）n投资的风险投资的风险价值价值n冒风险投资而获得超过货币时间价值的额外冒风险投资而获得超过货币时间价值的额外收益收益n风险是指一定条件下和一定时期内无法达到风险

19、是指一定条件下和一定时期内无法达到预期报酬的可能性预期报酬的可能性风风 险险 的的 衡衡 量量n概率概率n分布分布n预期值预期值n离散程度离散程度n概率和置信区间概率和置信区间CAPM模模 型型 ： FMFiRRRR iR ： 第第i项项 目目 的的 预预 期期 收收 益益 率率 ； FR ： 无无 风风 险险 收收 益益 率率 （ 国国 债债 利利 率率 ） ； MR ： 平平 均均 风风 险险 的的 市市 场场 必必 要要 收收 益益 率率 ； ： 项项 目目 的的 贝贝 他他 系系 数数 风风 险险 控控 制制 的的 方方 法法n多角经营：多角经营： 几种商品的利润率和风险是独立的或是几

20、种商品的利润率和风险是独立的或是不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够不完全正相关的，则企业总利润率的风险能够因多种经营而减少因多种经营而减少n多角筹资：多角筹资： 把投资的风险（包括报酬）不同程度地把投资的风险（包括报酬）不同程度地分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人分散给它的股东、债权人，甚至供应商、工人和政府和政府货币的时间价值货币的时间价值n指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的指资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平价值是无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。均资金利润率。n为了衡量财富或价值，决策时要把项目未来的为了衡量财富或价

21、值，决策时要把项目未来的成本和收益都以贴现的现值作为依据。成本和收益都以贴现的现值作为依据。计算计算常用符号：常用符号：P-本金，又称期初金额或现值；本金，又称期初金额或现值；i-利率，通常指每年利息与本金之比；利率，通常指每年利息与本金之比；I-利息；利息；F-本金与利息之和，又称本利和或终值；本金与利息之和，又称本利和或终值；n-时间，通常以年为单位时间，通常以年为单位单利的计算：单利的计算： 单利利息单利利息 I=Pin单利终值单利终值 F=PPin=P（1in）单利现值单利现值 P=FI=FFin=F（1in） 复复 利利 的的 计计 算算 ： 复复 利利 终终 值值 niPF1 复复

22、 利利 现现 值值 niFP1 复复 利利 息息 I= F P 名名 义义 利利 率率 与与 实实 际际 利利 率率 之之 间间 的的 关关 系系 ： MMri11 式式 中中 ： r-名名 义义 利利 率率 ； M -每每 年年 复复 利利 次次 数数 ； i-实实 际际 利利 率率 年年金金的的计计算算： 普普通通年年金金 终终值值 F=A（F/A,i,n） 偿偿债债基基金金 A=F（A/F,i,n） 现现值值 P=A（P/A,i,n） 予予付付年年金金 终终值值 F=A（F/A,i,n+1）1 现现值值 P=A（P/A,i,n-1）1 递递延延年年金金 多多种种方方法法 永永续续年年金金

23、 iAP1 8-2 财务分析财务分析公司理财职能的展开过程公司理财职能的展开过程财务分析：对企业的诊断财务分析：对企业的诊断财务预算：计划具体化财务预算：计划具体化财务控制：理财目标实现的关键财务控制：理财目标实现的关键财务分析：是指以财务报表和其他资料为依据，采用专门财务分析：是指以财务报表和其他资料为依据，采用专门分析方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成分析方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动果、财务状况及其变动财务分析的目的：了解企业的过去、评价现在和预测未来财务分析的目的：了解企业的过去、评价现在和预测未来财务分析的最基本功能：将大量报表及其他数据转

24、换成对财务分析的最基本功能：将大量报表及其他数据转换成对特定财务决策有用的信息，以减少决策的不确定性特定财务决策有用的信息，以减少决策的不确定性财务分析的起点：财务报表财务分析的起点：财务报表财务报告使用人财务报告使用人n投资人n债权人n经理人员n供应商n政府n员工和工会n中介机构（审计师、咨询人员等）财务报表财务报表n企业的会计报表n资产负债表：时点数；权责发生制编制n反映企业经过一段时间经营，期末所有资产、负债和所有者权益数额以及当期变化情况n资产=负债+所有者权益n其研读目的：评价企业资产流动性（资产转换成现金的能力）和财务弹性（企业适应未预见需要和机会采取措施改变现金流流量和时间的能力

25、）n利润表：时期数；权责发生制编制n现金流量表：时期数；现金制（混合基础）编制财务报表财务报表n资产：企业控制、能为企业创造收入的各种资源n流动资产：一年内能收回资产（现金及银行存款、有价证券、应收账款、存货等）n长期对外投资：企业不准备一年内变动的股权投资和长期债券投资等n固定资产：需要一年以上能逐步回收的资产（厂房、机器设备等）n无形资产：企业专利权、商标权、土地使用权、非专利技术、商誉等无形资产的评估价值及企业发生的不能全部计入当期损益应当在以后几年内分期摊销的费用（开办费、融资租入、固定资产修理支出等）n递延资产：本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为企业创造未来收益，并

26、能从未来收益的会计期间抵补的各项支出；又指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开办费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。无形资产（Intangible Assets）是指企业拥有或者控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产。无形资产具有广义和狭义之分，广义的无形资产包括货币资金、应收帐款、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权等，因为它们没有物质实体，而是表现为某种法定权利或技术。但是，会计上通常将无形资产作狭义的理解，即将专利权、商标权等称为无形资产递延资产：本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为

27、企业创造未来收益，并能从未来收益的会计期间抵补的各项支出；又指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开办费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。递延资产：本身没有交换价值，不可转让，一经发生就已消耗，但能为企业创造未来收益，并能从未来收益的会计期间抵补的各项支出；又指不能全部计入当年损益，应在以后年度内较长时期摊销的除固定资产和无形资产以外的其他费用支出，包括开办费、租入固定资产改良支出，以及摊销期在一年以上的长期待摊费用等。财务报表财务报表n负债：企业所欠的债务和应付未付等项目n流动负债：一年内须偿还的债（短期银

28、行信用、应付账款等）n长期负债：一年以上须偿还的债（长期债券、长期银行借款等）n所有者权益（净资产）：所有者提供的资源，是企业的自有资源（原始实收资本或股本，所有者尚未从企业收回的资本盈余部分（公积金及未分配利润）财务报表财务报表n利润表（损益表）：本期内各种收入，以及费用（成本）的累计金额（包括营业收入、成本、费用、税金、投资净收益、营业外收支、非常损益和收益等）n营业收入 营业外收支-费用-损失-所得税额=税后利润n利润表的作用n评价和预测企业的经营成果和获利能力，为投资决策依据n评价和预测企业的偿债能力，为融资决策依据n企业管理人员可根据利润表的经营成果做经营决策n评价和考核管理人员的绩

29、效财务报表财务报表n现金流量表：本期内现金流入和流出动态的报表n组成内容与资产负债表和利润表一致n提供企业经营是否健康的证据n现金流量表的作用n反映企业现金流量，评价企业未来产生现金净流量的能力n评价偿还债务、支付投资利润的能力，判断企业财务状况n分析净收益与现金流量间的差异，并解释差异产生的原因n通过分析现金投资与融资、非现金投资与融资，了解企业财务状况8-2 财务分析财务分析一会计基础一会计基础帐户结构帐户结构借方借方 （帐户名称）（帐户名称） 贷方贷方资产的增加资产的增加 资产的减少资产的减少负债的减少负债的减少 负债的增加负债的增加所有者权益的减少所有者权益的减少 所有者权益的增加所有

30、者权益的增加费用、成本的增加费用、成本的增加 费用、成本的减少费用、成本的减少收入的减少收入的减少 收入的增加收入的增加复式计帐法复式计帐法为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对为了全面地反映每项经济活动的发生情况，对任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，任何一项经济活动都应当根据它的性质和内容，在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记在有关的至少两个帐户中进行登记，一方面记入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一入一个或几个帐户的借方；另一方面记入另一个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入个或几个帐户的贷方，记入借方的数额和记入贷方的数额必须相等。贷方的数额必须相等。这种记帐方法就称

31、为这种记帐方法就称为复式记帐法复式记帐法。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。有借必有贷，有贷必有借，借贷必相等。优点：优点：能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及能够系统地、清晰地反映出会计事项的内容以及会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出会计帐户变化的对应关系，从而一目了然地看出企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮企业的经济活动过程，为企业的经营管理提供帮助。助。能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正能够较容易地发现记帐错误，保持帐户记录的正确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状确性。从而为编制资产负债表、利润表和财务状况变动表提供正确的数据。况变动表提供正确的数据

32、。二企业会计和财务管理的关系二企业会计和财务管理的关系企业会计：企业会计：主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核主要任务是工资、材料、销售收入和成本等的核算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着算记帐工作以及企业财务报表的编制工作。它着重记录反映企业重记录反映企业过去和现在过去和现在已经做的事情已经做的事情。 财务管理：财务管理： 是利用会计材料所提供的数据以及企业是利用会计材料所提供的数据以及企业外部市场的信息情报，分析研究企业的长处外部市场的信息情报，分析研究企业的长处和短处，给决策者提供依据。主要考察资产和短处，给决策者提供依据。主要考察资产如何利用最为有利，资金如何取得且有利，如

33、何利用最为有利，资金如何取得且有利，以及全企业财务（经营）计划的编制、财务以及全企业财务（经营）计划的编制、财务控制和考核，它是着重设计控制和考核，它是着重设计将来将来要做的事情。要做的事情。三报表介绍三报表介绍报表（分析）的目的：报表（分析）的目的：投资人：投资人：n为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；为决定是否投资，分析企业的资产和盈利能力；n为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变为决定是否转让股权，分析盈利状况、股价变动和发展前景；动和发展前景；n为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产为考查经营者业绩，分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；风险和竞争能力；n为决定股利分配政策，

34、要分析筹资状况。为决定股利分配政策，要分析筹资状况。债权人：债权人：n为决定是否给企业贷款，为决定是否给企业贷款， 要分析贷款的报酬和风险；要分析贷款的报酬和风险；n为了解债务人的短期偿债能力，为了解债务人的短期偿债能力， 要分析其流动状况；要分析其流动状况；n为了解债务人的长期偿债能力，为了解债务人的长期偿债能力， 要分析其盈利状况；要分析其盈利状况；n为决定是否出让债权，为决定是否出让债权， 要评价其价值。要评价其价值。经理人员：经理人员： 为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容为改善财务决策而进行财务分析，涉及的内容最广泛，几乎包括外部使用人关心的所有问题。最广泛，几乎包括外部使用人关

35、心的所有问题。供应商：供应商： 要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销要通过分析，看企业是否能长期合作；了解销售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。售信用水平如何；是否应对企业延长付款期。政府：政府： 要通过财务分析了解企业纳税情况；要通过财务分析了解企业纳税情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；遵守政府法规和市场秩序的情况；职工收入和就业状况。职工收入和就业状况。雇员和工会：雇员和工会：要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、要通过分析，判断企业盈利与雇员收入、保险、福利之间是否相适应。福利之间是否相适应。中介机构：中介机构：审计师通过财务分析可以确定审计的重点；财审计师通过财务分析可以

36、确定审计的重点；财务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一务分析领域的扩展与咨询业的发展有关，在一些国家些国家“财务分析师财务分析师”已成为专门职业，他们已成为专门职业，他们为各类报表使用人提供专业咨询。为各类报表使用人提供专业咨询。资产负债表资产负债表反映企业财务状况反映企业财务状况编制公式：资产负债所有者权益编制公式：资产负债所有者权益损益表（利润和利润分配表）损益表（利润和利润分配表） 反映企业经营成果反映企业经营成果编制公式：利润收入成本和费用编制公式：利润收入成本和费用现金流量表现金流量表反映企业的现金流情况反映企业的现金流情况编制公式：现金流量编制公式：现金流量=经营现金流量经营现

37、金流量 +投资现金流量投资现金流量 +融资现金流量融资现金流量股股份份有有限限公公司司资资产产负负债债表表（简简表表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （单单位位：百百万万元元） 资资产产 03 04 负负债债和和所所有有者者权权益益 03 04 流流动动资资产产 现现金金及及银银行行存存款款 有有价价证证券券 应应收收帐帐款款净净额额 存存货货 长长期期资资产产 长长期期对对外外投投资资 在在建建工工程程 固固定定资资产产原原值值 减减：累累积积折折旧旧 固固定定资资产产净净值值 无无形形资资产产 递递延延资资产产 其其它它资资产产 110 20

38、 10 30 50 290 290 130 15 5 40 70 370 370 负负债债 流流动动负负债债 应应计计未未付付款款 短短期期银银行行信信用用 商商业业信信用用(应应付付帐帐款款) 短短期期债债券券 其其它它 长长期期负负债债 长长期期银银行行信信用用 长长期期债债券券 所所有有者者权权益益 股股本本 资资本本公公积积金金 盈盈余余公公积积金金 公公益益金金 未未分分配配利利润润 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 资资产产总总额额 400 500 负负债债与与所所有有者者权权益益总总和和 400 500 四分析方法四分析方法1趋势分析趋势

39、分析Trend Analysis计算公式：计算公式：本期数上期数（或：基期数）上期数（或：本期数上期数（或：基期数）上期数（或： 基期数）基期数）通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或通过对比连续数期的财务报表（比较财务报表）或财财 务比率，务比率，以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋以揭示企业目前的财务状况和未来变动趋 势的一种分析方法。势的一种分析方法。可以揭示企业的成长能力。可以揭示企业的成长能力。只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数只是就同一项目进行横向比较，而忽视了有些财务数 据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。据的相关性，而这种相关性有时恰恰是最为关键的。

40、注意事项：注意事项： 为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔为使分析的数据不受偶然事件的影响，在分析时要剔除偶然性因素。除偶然性因素。 当会计方法改变时当会计方法改变时,要先进行调整然后在进行分析。要先进行调整然后在进行分析。 还可将实际报表和预计报表进行对比。还可将实际报表和预计报表进行对比。 要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的要对变化比较大或有重大问题的项目进行深入细致的分析，以发现管理上的失误。分析，以发现管理上的失误。 查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？查明什么项目变化了？什么事件造成这种变化？ 这种变化对企业的未来有何影响？这种变化对企业的未来有何影响？一

41、个例子。一个例子。股股份份有有限限公公司司资资产产负负债债表表（简简表表） 2003 年年 12 月月 31 日日2004 年年 12 月月 31 日日 （单单位位：百百万万元元） 资资产产 03 04 变变化化% 负负债债和和所所有有者者权权益益 03 04 变变化化% 流流动动资资产产 现现金金及及银银行行存存款款 有有价价证证券券 应应收收帐帐款款净净额额 存存货货 长长期期资资产产 长长期期对对外外投投资资 在在建建工工程程 固固定定资资产产原原值值 减减：累累积积折折旧旧 固固定定资资产产净净值值 无无形形资资产产 递递延延资资产产 其其它它资资产产 110 20 10 30 50

42、290 290 130 15 5 40 70 370 370 18.2 -25 -50 33.3 40 27.6 27.6 负负债债 流流动动负负债债 应应计计未未付付款款 短短期期银银行行信信用用 商商业业信信用用(应应付付帐帐款款) 短短期期债债券券 其其它它 长长期期负负债债 长长期期银银行行信信用用 长长期期债债券券 所所有有者者权权益益 股股本本 资资本本公公积积金金 盈盈余余公公积积金金 公公益益金金 未未分分配配利利润润 160 60 100 240 100 250 80 170 250 100 56.3 33.3 70 4.2 资资产产总总额额 400 500 25 负负债债与

43、与所所有有者者权权益益总总和和 400 500 25 股份有限公司利润表（简表）股份有限公司利润表（简表） 2003 年度年度2004 年度年度 （单位：百万元）（单位：百万元） 项目项目 2003 年度年度 2004 年度年度 变化变化% 营业收入营业收入 减：销售成本减：销售成本 毛利润毛利润 减：销售费用、税金及附加减：销售费用、税金及附加 管理费用管理费用 （加：投资收益（加：投资收益 营业外收支）营业外收支） 利息前税前利润（利息前税前利润（EBIT） 减：利息（减：利息（I） 税前利润（税前利润（EBT） 减：所得税（减：所得税（T） 350 240 110 35 30 45 7

44、38 11.4 480 320 160 50 40 70 10 60 18 37.1 33.3 45.5 42.9 33.3 55.6 42.9 57.9 57.9 税后利润（税后利润（EAT） 22.6 42 85.8 2财务比率分析（财务比率分析（Ratio Analysis）计算公式：比率计算公式：比率A/B （A、B代表资产负债表或损益表的代表资产负债表或损益表的任何项目）任何项目）评价标准评价标准绝对标准（理论标准）绝对标准（理论标准） 理论上讲是各行业、各地区、各时期理论上讲是各行业、各地区、各时期普遍适用的标准。在使用上有相当的困普遍适用的标准。在使用上有相当的困难。难。本企业的

45、历史标准本企业的历史标准 来自于本企业历史上的实际业绩，有较好来自于本企业历史上的实际业绩，有较好的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部的可比性，而且非常适用。但往往只作为内部管理的依据。管理的依据。行业标准（我国尚未有公布数据）行业标准（我国尚未有公布数据）是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的是人们运用比率进行分析诊断的最广泛的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的方法。特别是按国家、按地区基础上所得出的行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都行业标准，世界上很多国家采用，并且每年都公布一次，以供比较。公布一次，以供比较。 注意注意:具体的一个比率本身意义不大具体的一个比率本身意义不大！

46、比率的使用比率的使用横向比较横向比较可选同行业平均水平，或优秀水平和较差可选同行业平均水平，或优秀水平和较差水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的水平进行比较，以确定该企业在整个行业中的地位。地位。纵向比较纵向比较选择企业三至五年或更长时间的连续的比选择企业三至五年或更长时间的连续的比率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展率进行比较，可以确定出企业财务状况的发展趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程趋势以及受外界环境的影响程度，并作一定程度的预测。度的预测。比率的计算比率的计算变现力比率变现力比率 变现能力是企业产生现金的能力变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近它取决于可以在近

47、 期转变为现金的流动资产是多少。期转变为现金的流动资产是多少。流动比率流动比率(Current Ratio)流动比率流动比率=流动资产流动负债流动资产流动负债 =130/80=1.625速动比率或酸性试验比率速动比率或酸性试验比率(Quick Ratio or Acid Ratio)速动比率速动比率=速动资产速动资产(流动资产流动资产-存货存货)/流动负债流动负债 =(130-70)/80=0.75影响变现能力的其它因素影响变现能力的其它因素“增加增加”可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标偿债能力的声誉偿债能力的声誉准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产“减少减少”未作记录的或有负债

48、未作记录的或有负债（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）（以办贴现的商业承兑汇票须作记录）担保责任担保责任资产管理比率资产管理比率存货周转率存货周转率(Inventory Turnover)存货周转率销售成本存货存货周转率销售成本存货320/70=4.57次次平均收帐期（平均收帐期（ACP） 平均收帐期（平均收帐期（ACP）应收帐款日均销售收入）应收帐款日均销售收入 40/(480/360)=30天天总资产周转率总资产周转率(Turnover of Assets) 总资产周转率销售收入总资产总资产周转率销售收入总资产 480/500=0.96次次负负债债管管理理比比率率负负债债比比(Debt Ra

49、tio)负负债债比比负负债债总总资资产产250/500=50%从从债债权权人人立立场场看看低低好好企企业业偿偿债债有有保保障障，贷贷款款风风险险小小从从股股东东立立场场看看若若资资产产利利润润率率高高于于借借款款利利率率，负负债债比比高高好好，财财务务杠杠杆杆运运用用充充分分从从经经营营者者立立场场看看企企业业应应审审时时度度势势，全全面面考考虑虑报报酬酬和和风风险险的的均均衡衡权益比权益比(Equity Ratio)权益比负债比权益比负债比50%已获利息倍数比率已获利息倍数比率(Times-Interest-Earned Ratio) 已获利息倍数比率利税前收益已获利息倍数比率利税前收益(E

50、BIT)利息利息 费用费用70/10=7倍倍负债周转率负债周转率(Turnover of Debts)负债周转率销售收入负债负债周转率销售收入负债480/250=1.92次次获利能力比率获利能力比率假设该股份公司所有者权益中假设该股份公司所有者权益中100百万为普通股百万为普通股 股本（每股面值元），没有优先股，且股本（每股面值元），没有优先股，且2003、2004年的股本结构没有发生变化。股票年的股本结构没有发生变化。股票市场交易价格为元。市场交易价格为元。销售利润率销售利润率销售利润率税后利润销售收入销售利润率税后利润销售收入42/480=8.75%总资产报酬率总资产报酬率(ROA或或RO

51、I)总资产报酬率税后利润总资产总资产报酬率税后利润总资产42/500=8.4%净资产报酬率净资产报酬率(ROE)净资产报酬率税后利润净资产（所有者净资产报酬率税后利润净资产（所有者 权益）权益）42/250=16.8%每股利润每股利润(EPS)每股利润普通股净利润普通股股本每股利润普通股净利润普通股股本42/100=0.42元元原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状原则上，企业的盈利能力只涉及正常的营业状况，应当排除：况，应当排除：证券买卖等非正常项目证券买卖等非正常项目已经或将要停止的项目已经或将要停止的项目重大事故或法律更改等特别项目重大事故或法律更改等特别项目会计准则和财务制度变更带来

52、的累积影响等会计准则和财务制度变更带来的累积影响等市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）市场价值比率（对上市挂牌交易的股份公司）是前四套比率的综合反映，据以了解投资者是前四套比率的综合反映，据以了解投资者 心目中对公司的评价。心目中对公司的评价。市盈率市盈率(Price/Earnings Ratio)市盈率每股市价每股利润市盈率每股市价每股利润9/0.42=21.43倍倍净资产倍率净资产倍率净资产倍率每股市价每股净资产净资产倍率每股市价每股净资产9/(250/100)=3.6倍倍股利实得率股利实得率股利实得率每股股利每股市价股利实得率每股股利每股市价 0.3/9=3.33%（假设（假设200

53、4年公司拿出年公司拿出30百万作为普通股股利发百万作为普通股股利发放放,则每股股利为则每股股利为0.3元元)3杜邦分析杜邦分析(Du-Pont Analysis)美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率美杜邦公司财务经理创造。认为净资产报酬率 是所有比率中综合性最强、最具有代表性的是所有比率中综合性最强、最具有代表性的 一个指标。通过进一步分解，可以找出影响一个指标。通过进一步分解，可以找出影响 该指标变化的具体原因，并作出针对性的决该指标变化的具体原因，并作出针对性的决 策。策。它通过杜邦延伸等式和杜邦修正图来进行。它通过杜邦延伸等式和杜邦修正图来进行。杜邦延伸等式杜邦延伸等式 净资产报酬率

54、（净利润净资产报酬率（净利润/净资产）净资产） =总资产报酬率（净利润总资产报酬率（净利润/总资产）总资产）权益系数（总资产权益系数（总资产/净资产）净资产） =销售利润率（税后利润销售收入）销售利润率（税后利润销售收入）总资产周转率（销售收入总资产）总资产周转率（销售收入总资产）权益系数（总资产权益系数（总资产/净资产）净资产）=销售利润率销售利润率总资产周转率总资产周转率权益系数权益系数 =8.75%0.961/50%=16.8%股股份份有有限限责责任任公公司司杜杜邦邦修修正正图图（单单位位：百百万万元元） 净净资资产产收收益益率率（ROE）16.8%销销售售利利润润率率 8.75%资资产

55、产报报酬酬率率（ROI）8.4%权权益益乘乘数数（资资产产/股股东东权权益益）2倍倍销销售售收收入入税税后后利利润润 42总总成成本本 438销销售售费费用用 50有有价价证证券券 5固固定定资资产产 370流流动动资资产产 130现现金金 15总总资资产产周周转转率率 0.96 次次销销售售收收入入总总资资产产 500所所有有者者权权益益 250销销售售成成本本 320利利息息支支出出 10应应收收帐帐款款 40存存货货 70管管理理费费用用 40所所得得税税 184综合评价综合评价财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大财务状况综合评价的先驱者之一是亚利山大沃沃尔。他在本世纪初出版的尔。他在

56、本世纪初出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和财务报表比率分析财务报表比率分析中提出了信用能力指中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以次评价企业的信用水平。后人在他的起来，以次评价企业的信用水平。后人在他的理论基础上，总结出一套较为完善的综合评价理论基础上，总结出一套较为完善的综合评价方法方法新沃尔评分法。新沃尔评分法。新沃尔评分法新沃尔评分法认为企业财务评价的主要内容是盈利能力、偿认为企业财务评价的主要内容是盈利能力、偿债能力和成长能力，它们大致可按债能力和成长能力，它们大致可按5:3:2来分配来分配比重。比重。标准比率应分

57、行业计算，以各行业的平均数为标准比率应分行业计算，以各行业的平均数为基础，适当进行理论修正在给每个指标评分时，基础，适当进行理论修正在给每个指标评分时，应规定上限和下限，以减少个别指标异常造成应规定上限和下限，以减少个别指标异常造成的不和理影响。上限可定为标准评分的的不和理影响。上限可定为标准评分的1.5倍，倍，下限可定为标准评分的下限可定为标准评分的0.5倍。倍。 每分比率的差每分比率的差=（行业最高比率标准比率）（行业最高比率标准比率）/ （最高评分标准评分）（最高评分标准评分）新沃尔评分法运用的关键技术是新沃尔评分法运用的关键技术是“标准评分值标准评分值”和和“标准比率标准比率”的建立，

58、只有长期不断的实践的建立，只有长期不断的实践和修正，才能取得较好的效果。和修正，才能取得较好的效果。存在的缺陷：存在的缺陷：设计主要是从债权人和经营者的角度出发。设计主要是从债权人和经营者的角度出发。同一财务指标在一定的区间内并无优劣之分。同一财务指标在一定的区间内并无优劣之分。除了行业特点外，不同规模企业的财务比率也除了行业特点外，不同规模企业的财务比率也会有所不同。会有所不同。综合评分的标准综合评分的标准综综 合合 评评 分分 标标 准准 表表指指 标标评评 分分标标 准准标标 准准 比比 率率（ ）行行 业业 最最 高高比比 率率 （ ）最最 高高评评 分分最最 低低评评 分分每每 分分

59、 比比 率率 的的 差差（ ）盈盈 利利 能能 力力 资资 产产 报报 酬酬 率率20102030101 销销 售售 利利 润润 率率2042030101.6 净净 资资 产产 报报 酬酬 率率1016201550.8偿偿 债债 能能 力力 权权 益益 比比86010012415 流流 动动 比比 率率815045012475 应应 收收 帐帐 款款 周周 转转 率率86001200124150 存存 货货 周周 转转 率率88001200124100成成 长长 能能 力力 销销 售售 增增 长长 率率61530935 利利 润润 增增 长长 率率61020933.3 人人 均均 利利 润润

60、增增 长长 率率61020933.3 合合 计计100150508-3 投资管理投资管理n企业投资管理涉及n固定资产的投资管理n流动资产的投资管理n有价证券的投资管理n企业并购等n本节主要介绍n流动资产的投资管理n固定资产管理流动资产的投资管理流动资产的投资管理n流动资产n现金n短期投资n应收及预付款项n存货n。n流动资产的特点n流动性大n周转期短流动资产的投资管理流动资产的投资管理n现金及有价证券管理n现金是指以货币形态占用的资金，是企业可以立即作为支付手段的资产n库存现金n银行存款，等n属于非收益性资产（赢利率很低）n库存现金没有收益n银行存款利息率也低于企业经营所得的投资报酬率n现金管理