经济晴雨表稳增长背景下的基建50ETF

1、1. 稳增长政策利好基建行业1.1 “稳增长”大背景下，基建项目投资力度有望加大2021 年 12 月，中央经济会议指出，我国经济目前面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。需求收缩指外部来看全球经济不稳定，预计 2022 年出口有所回落；内部来看，受新冠疫情影响，消费复苏依旧缓慢。供给冲击指能源与大宗商品持续上涨加上货币溢出效应使得生产成本提高，同时中美“科技战”与疫情影响了供应链的稳定性。预期转弱亦不容忽视，预期悲观将导致消费与投资水平降低，一旦全社会形成悲观预期，经济将进入恶性循环并很难逆转。为了面对和解决当前中国经济问题，中央明确提出 2022 年总基调为“稳字当头，稳中求进”。

2、对外抵抗中美博弈、新冠疫情、全球潜在金融危机带来的冲击；对内防范政府债务、企业债务违约带来的风险以及“类滞胀”现象。在宏观层面，财政政策超前开展、加大基建投资，以基建托底经济；货币政策转向宽松，延续降准基调来对抗经济下行压力。微观层面以稳就业为第一要务，要在推动高质量发展中强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力。表 1：2021 年中央经济会议内容面临问题：三重压力总基调：稳字当头，稳中求进需求收缩2022 预计出口量回落稳字当头对外抵抗中美博弈、新冠疫情、全球潜在金融危机带来的冲击 国内消费复苏缓慢 对内防范政府债务、企业债务违约带来的风险 供给冲击能源与大宗商品价格上升、货币溢出效应导

3、致生产成本提高宏观措施超前开展、加大基建投资，以基建托底经济 中美科技战、疫情冲击供应链稳定性 宽松货币政策，延续降准基调预期转弱预期悲观导致消费与投资水平降低，经济可能陷入恶性循环微观措施稳就业，推动高质量发展中强化就业优先导向，提高经济增长的就业带动力资料来源：研究整理因此，稳投资是稳增长的重要抓手，其中重要的一个方向即加大基建投入，以拉动有效投资，有助于提高需求，改善供给，稳定社会对未来预期，同时带来就业机会，将会是未来稳定经济的重要持续性手段。1.2 制造业PMI 指数回落，建筑业景气度则有所上升根据国家统计局 3 月份 PMI 指数统计显示，我国制造业 3 月 PMI 指数为 49.

4、5%，较上月末下降 0.7 个百分点，跌至荣枯线以下。其五个分类指数均低于零界点且较上月均有不同程度的下降，其中新订单指数下降 1.9 个百分点，供应商配送时间指数下降 1.7 个百分点，说明我国制造业受全球环境及新冠疫情冲击较大，总体景气水平有所回落。 图 1：制造业 PMI 指数 图 2：PMI 指数 5 个分类指数 ，研究，研究在各项 PMI 分类指数下降之际，与基建板块景气度息息相关的建筑业商务活动指数在 2022 年 3 月为 58.1%，较上月增长 0.5 个百分点，表明建筑行业施工速度有所加快，基建板块景气度有所上升。过去一年中建筑业商业活动指数始终在 55%以上，处于较高景气区

5、间。可见基建板块有较好投资前景。图 3：建筑业商务活动指数国家统计局，研究1.3 基建板块盈利能力向好选取申万建筑装饰行业总市值最大的十只个股，分析其营业收入与净利润情况。2021 年前三季度，这 10 只个股的营业收入之和达到 4.58 万亿元，与 2020年同期相比增长了 21.77%。其中 2021 前三季营业收入最高的为中国建筑，达 13370 亿元，营业收入增长最快的为四川路桥，达 40.87%。这 10 家企业 2021年前三季度均实现盈利，净利润之和为 1517.5 亿元。10 只个股中有 9 只股票的净资产收益率均超过 5%，净资产收益率均值为 7.06%。其中，有两只成分股净

6、资产收益率超过 10%，分别为中国建筑以及四川路桥，ROE 分别为 11.61%， 14.22%。说明基建板块整体盈利能力向好。图 4：2021 年前三季度营业收入（亿元）及同比增长率（%）图 5：2021 年前三季度净利润（亿元）及净资产收益率（%） ，研究，数据截至 2022/4/13，研究，数据截至 2022/4/132. 中证基建工程指数：龙头效应明显，2021 年以来表现良好2.1 指数编制方法中证基建工程指数（CS I Construction & Engineering Index，指数简称：基建工程，指数代码：399995.SZ）由中证指数有限公司以 2004 年 12

7、 月 31日为基日，于 2015 年 3 月 12 日推出。基建工程指数从沪深市场中选取 50 只流动性较好、市值较大的 A 股市场建筑与工程行业上市公司证券作为指数样本，以反映该产业的整体表现。基建工程指数编制方法如下：1） 选取满足下列条件的所有沪深A 股（即沪深全指样本空间）：l 非ST、*ST 股票；l 上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来日均 A 股总市值在全部沪深A 股中排在前 30 位。2） 对样本空间内的股票按照最近一年(新股上市以来)的A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票;3） 对样本空间的剩余股票，按照中证行业分类，选取归属于建筑与工程行业的上市公

8、司股票纳入基建工程主题;4） 将(3 )中剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前50 的股票作为指数样本股。5） 指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本股定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。权重因子介于 0 和 1 之间，以保证单只股票权重不超过 10%。2.2 指数成分股龙头效应显著，均为“中字头”企业截止至 2022 年 4 月 13 日，基建工程指数成分股共 50 只，平均总市值为308.65 亿元。从成分股总市值分布来看，只有中国

9、建筑总市值超过 2000 亿元，达到 2488 亿元。总市值位于 500 至 2000 亿元的成分股有 7 只，100 至 500 亿元有 18 只，其余 24 只成分股总是值低于 100 亿元。 图 6：基建工程指数成分股总市值分布（亿元） 图 7：基建工程指数成分股总市值分布范围统计（只） ，研究，数据截至 2022/4/13，研究，数据截至 2022/4/13作为稳增长政策下另一大重要板块地产板块，我们分析地产板块代表性指数：中证全指房地产（931775.CSI）与基建工程指数的差异。在市值风格上，中证全指房地产指数共有 95 只成分股，平均总市值为 185.79 亿元，低于基建工程指数

10、成分股的平均总市值。房地产指数成分股中，总市值超过 2000 亿元的有 2 只，为万科 A 和保利发展，总市值分别达到 2383 亿元和 2128 亿元。总市值位于 500 至 2000 亿元的成分股有 5 只，100 至 500 亿元有 34 只，其余 54 只成分股总市值低于 100 亿元。图 8：中证全指房地产指数成分股总市值分布（亿元） 图 9：中证全指房地产指数成分股总市值分布范围统计（只） ，研究，数据截至 2022/4/13，研究，数据截至 2022/4/13从行业分布角度来看，基建工程指数涵盖 5 个申万一级行业。其中，权重最高的行业为建筑装饰，共有 45 只成分股，占据 94

11、.50%的权重，电子、房地产、建筑材料、国防军工、传媒行业各有一只成分股。房地产指数则包含 4 个申万一级行业。其中，权重最大的行业为房地产，共有 91 只成分股，占据 97.77%的权重，另外，商贸零售行业有 2 只成分股，美容护理、交通运输各有 1 只成分股。 图 10：基建工程指数行业分布权重 图 11：中证全指房地产指数行业分布权重 ，研究，数据截至 2022/4/13，研究，数据截至 2022/4/13基建工程指数前十大成分股权重合计为 64.00%。权重排名前三的股票分别为中国建筑、中国中铁、中国电建，权重分别为 11.46%、10.64%、9.67%。指数权重最高的 8 个成分股

12、均为”中字头”企业。指数前十大权重股所涵盖的行业非常集中，均来自建筑装饰行业，也是申万建筑装饰行业中市值最高的 10 只个股，因此，指数具有较强的龙头效应。表 2：基建工程指数前十权重股代码证券名称权重（%）总市值（亿）申万一级行业601668.SH中国建筑11.462487.53建筑装饰601390.SH中国中铁10.641672.54建筑装饰601669.SH中国电建9.671164.26建筑装饰601186.SH中国铁建6.111121.67建筑装饰601800.SH中国交建5.771587.47建筑装饰601868.SH中国能建5.491017.26建筑装饰601117.SH中国化学5

13、.11607.89建筑装饰601618.SH中国中冶4.64781.28建筑装饰600039.SH四川路桥2.60495.64建筑装饰600170.SH上海建工2.52292.95建筑装饰总计64.00，研究，数据截至 2022/4/13中证全指房地产指数前十大成分股权重合计为 45.40%。权重排名前三的股票分别为保利发展、万科A、招商蛇口，权重分别为 10.50%、8.78%、6.20%。 10 只成分股均来自房地产行业。表 3：房地产指数前十权重股代码证券名称权重（%）总市值（亿）申万一级行业600048.SH保利发展10.502128.32房地产000002.SZ万科 A8.78238

14、3.20房地产001979.SZ招商蛇口6.201248.70房地产600383.SH金地集团4.16650.55房地产000069.SZ华侨城 A3.89592.99房地产601155.SH新城控股3.75643.99房地产600606.SH绿地控股2.66665.66房地产000656.SZ金科股份2.03239.75房地产600848.SH上海临港1.74352.64房地产600208.SH新湖中宝1.69251.96房地产总计45.40，研究，数据截至 2022/4/132.3 基建工程指数从 2021 年起表现良好2020/12/31 至 2022/4/13 的投资区间内，股票市场下

15、行，基建工程指数累计收益率依然达到 25.99%，年化收益率为 20.56%，年化夏普比率为 0.86。同期市场主要宽基指数沪深 300、中证 500 及中证全指均出现了不同程度的下跌，其中沪深 300 指数跌幅达到 19.05%。基建工程指数在此期间的最大回撤为-18.08%，亦是同期 5 只指数中最少，说明其在下跌的市场环境中具有一定的抗跌性。同为稳增长政策收益板块的房地产指数在此期间下跌 3.96%。图 12：2021 年起各指数收益走势对比，研究，数据截至 2022/4/13表 4：2021 年起各指数风险收益对比基建工程房地产沪深 300中证 500中证全指累计收益25.99%-3.

16、96%-19.05%-3.59%-10.70%年化收益率20.56%-3.22%-15.71%-2.91%-8.75%年化波动率23.82%25.24%19.69%17.64%18.07%年化夏普比率0.86-0.13-0.80-0.17-0.48最大回撤-18.08%-21.17%-31.40%-22.01%-19.68%，研究，数据截至 2022/4/132.4 基建工程指数估值水平处于历史相对低位，归母净利润持续增长截至 2022 年 4 月 13 日，基建工程指数的市盈率为 8.25 倍、市净率为 0.95 倍。分别位于近 10 年以来（2013/3/13-2022/4/13）的 33

17、.84 和 34.36 百分位，处于历史相对低位。过去 10 年间，指数市盈率、市净率最高值分别达到 30.87 倍和 3.59 倍，是目前估值水平的三倍以上。图 13：基建工程指数市盈率及市净率走势，研究，数据截至 2022/4/13基建工程指数归母净利润 2020 年为 1583 亿元，2021 年及以后 2 年预期值分别为 2075 亿元、2166 亿元和 2464 亿元，保持持续增长态势。从同比增速上来看，2021 年受益于低基数原因，归母净利润增速预计高达 31.09%。2022、 2023 年归母净利润同比增速相对减弱，但仍保持一定增长，增长率分别预计达4.42%及 13.72%。

18、整体而言，指数盈利能力预计将持续提高。图 14：基建工程指数归母净利润走势，研究，数据截至 2022/4/133. 广发中证基建工程 ETF：成交活跃，规模持续上涨广发中证基建工程 ETF（基金代码：516970，场内简称：基建 50）是广发基金旗下的一只ETF，基金经理为霍华明先生。该 ETF 跟踪中证基建工程指数（指数代码：399995），追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金于 2021 年 6月 23 日成立，于 2021 年 7 月 5 日上市。基金管理费率为 0.50%、托管费率为 0.10%。广发基建 50ETF 还有联接基金：广发中证基建工程联接A（005223）/广发中证基建

19、工程联接C（005224）。表 5：产品基本信息基金全称广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金基金简称广发中证基建工程 ETF基金代码516970.OF业绩比较基准中证基建工程指数收益率跟踪指数代码399995.SZ基金管理公司广发基金管理有限公司场内简称基建 50基金托管人交通银行股份有限公司基金经理霍华明投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化成立时间2021/6/23上市时间2021/7/5管理费率0.50%托管费率0.10%基金招募说明书，研究自上市以来，基建 50ETF 的规模及份额不断上升。截止至 2022 年 4 月 13日，该 ETF 规模为 104.5

20、4 亿元，基金份额为份额 87.30 亿份，相比上市之初规模明显扩大。过去一周日均成交额为 3.80 亿元，是全市场最具流动性的 ETF 之一。图 15：基建 50ETF 上市以来规模流动性走势，研究，数据截至 2022/4/134. 基金管理人信息4.1 基金管理人简介广发基金管理有限公司成立于 2003 年 8 月，是由广发证券股份有限公司等机构发起、经中国证监会批准设立的专业基金管理公司，总部设在广州，公司目前拥有基金管理及相关业务、特定客户资产管理业务、作为合格境内机构投资者 (QDII)从事境外证券投资管理业务、企业年金投资管理人及社保基金投资管理人等业务资格，是业内少数具有“全牌照

21、”管理资格的基金管理公司之一。截至 2022/4/13，广发基金旗下共有 28 只股票 ETF，规模合计 445.89 亿元。此外还有 1 只商品ETF 和 2 只货币 ETF，规模共计 1.66 亿元。表 6：广发基金股票ETF证券代码证券简称基金类型规模（亿元）基金成立日管理费率 %托管费率 %159907.OF广发中小企业 300ETF规模0.972011/6/30.50.1510510.OF广发中证 500ETF规模26.632013/4/110.50.1159936.OF广发中证全指可选消费 ETF行业1.732014/6/30.50.1159938.OF广发中证全指医药卫生 ETF

22、行业21.812014/12/10.50.1159939.OF广发中证全指信息技术 ETF行业11.502015/1/80.50.1159940.OF广发中证全指金融地产 ETF行业21.712015/3/230.50.1159941.OF广发纳斯达克 100ETFQDII11.982015/6/100.80.25159944.OF广发中证全指原材料 ETF行业0.202015/6/250.50.1159945.OF广发中证全指能源 ETF行业0.492015/6/250.50.1510360.OF广发沪深 300ETF规模13.712015/8/200.50.1512680.OF广发中证军工

23、 ETF主题28.672016/8/300.50.1512580.OF广发中证环保产业 ETF主题19.732017/1/250.50.1159952.OF广发创业板 ETF规模19.362017/4/250.150.05512980.OF广发中证传媒 ETF主题43.412017/12/270.50.1512780.OF广发中证京津冀 ETF主题0.132018/4/190.50.1512910.OF广发中证 100ETF规模3.422019/5/270.50.1515600.OF广发中证央企创新驱动 ETF主题17.082019/9/200.150.05159979.OF广发粤港澳大湾区创新 100ETF主题0.102019/12/160.30.1159801.OF广发国证半导体芯片 ETF主题16.022020/1/200.50.15