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1、铁道债发行定价分析Ø 预计7年期铁道债中标利率区间：5.80%5.85%Ø 预计20年期铁道债中标利率区间：6.25%6.30% 1、铁道债利息所得税减半，有利于铁道债价值提升根据铁道部发文，对持有2011年-2013年发行的铁道债取得的利息收入，减半征收企业所得税。根据此文件，原来20%的利息所得税将降至10%，理论上对7年期铁道债有0.5%-0.6%的正面影响，对20年铁道债有0.6%-0.65%的正面影响，但由于部分投资者对税率并不敏感，加之铁道债其本身流动性较差等不利因素影响，实际影响将小于理论值，预计有0.2%的提升。2、铁道债税前收益优于同期超AAA企业债10月

2、10日,7年期铁道债收益率曲线显示为5.99%，20年期铁道债收益率曲线显示为6.46%，目前处于历史最高水平，另外也高于同期超AAA的企业债，同时与金融债、AAA企业债利差达到了历史最高水平，已经具备较好的配置价值。图一 利率走势图二 利差走势3、中标区间分析综上分析，受利息所得税减半影响，铁道债招标利率将有所下降，预计：7年期铁道债中标利率区间为：5.80%5.85%；20年期铁道债中标利率区间为：6.25%6.30%；两期债券税前收益高于同期超AAA的企业债，且与同期金融债利差处于历史高位，铁道债收益率再度大幅上行的可能性较小，风险较小；相反，受利率债收益率大幅下行之影响，收益率下降的概率较大，有望获得较好的投资回报。总之，铁道债目前已具备较好的投资价值，建议资金充裕的配置

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