电梯行业分析报告

1、电梯行业分析报告电梯行业分析报告.电梯行业分析报告目 录一、电梯行业发展现状 .41、我国电梯销量占全球比例已超过60% .42、我国电梯保有量占全球比例已超过20% .43、 2001-2012 年电梯行业 CAGR 高达 24.7%.54、相比发达国家，人均保有量仍有较大提升空间 .65、下游地产占比高，但电梯波动性比地产低，受地产政策影响有限.6二、电梯行业发展前景 .81、从中长期看，电梯配比处于提升阶段 .8（1）直观感受如此 .8（2）实证数据支持 .82、新型城镇化多角度拉动电梯需求 .9（1）民用住宅拉动电梯需求 .9（2）商业配套设施拉动电梯需求 .10（3）公共基础设施拉动

2、电梯需求 .103、保有量更新改造带来较大增量需求.114、电梯行业未来 3 年成长性测算 .125、内资电梯行业未来 3 年成长性测算 .15（1）内外兼修，内资份额持续提升.15（2）内资电梯未来 3 年增长更快 .17三、行业主要公司简况 .181、康力电梯（ 002367）.182、博林特（ 002689）.18.电梯行业分析报告3、江南嘉捷（ 601313）19.电梯行业分析报告一、电梯行业发展现状1、我国电梯销量占全球比例已超过60%2007、2012 年我国电梯销量分别为 21.6、53万台，据埃德克咨询、政府采购信息网数据及我们的推测，同期全球电梯销量分别为45.3、85万台，

3、国内电梯产销量占全球比例已从2007 年的 48%上升到2012 年的 62%，我国已经成为名副其实的全球电梯销量第一大国。数据来源：中国电梯协会、埃德克咨询2、我国电梯保有量占全球比例已超过20%2007、2012 年我国电梯保有量分别为102、250 万台，同期全球电梯保有量分别为 870、1085 万台，五年内国内电梯保有量占全球比例从 10%上升到 23%以上，我国已成为电梯保有量第一大国。.电梯行业分析报告3、2001-2012 年电梯行业 CAGR 高达 24.7%过去十年多，受益城镇化和房地产繁荣， 国内电梯销量从 2001 年开始进入爆发式增长阶段，从2000 年的 3.75

4、万台快速增长到 2012年的 53万台，年均 CAGR 高达 24.7%，2012 年在房地产受到调控的情况下，电梯行业增速仍然高达 18%，并不是市场认为的没有成长性。.电梯行业分析报告4、相比发达国家，人均保有量仍有较大提升空间根据 2012 年我国电梯保有量 250 万估算，人均保有量约为18.7台/万人，首次超过世界平均水平 16 台/万人，但与城镇化率较高的欧美发达国家相比，仅仅为日本的 1/3，德国的 1/4，存在巨大的差距，因此我国电梯保有量仍然存在较大的提升空间， 目前的高基数并不会成为我国电梯成长的瓶颈。数据来源：埃德克咨询（备注：中国内地为最新数据，其他为2007 年数据）

5、5、下游地产占比高，但电梯波动性比地产低，受地产政策影响有限根据经验数据， 不考虑经济适用房对电梯的需求，直梯下游需求.电梯行业分析报告中普通住宅占比约 62%左右，其他为写字楼、 机场、轨道交通、酒店、商场等公共建筑，结合目前直梯与扶梯约 9:1 的结构比例，我们大概可以推测出电梯下游需求约 60%来自于商业住宅。市场普遍认为，电梯下游地产占比高，受地产调控政策影响大。9 年以前的数据显示，电梯销量增速与上一年地产新开工增速存在正相关性，然而 09 年之后，发生了两个变化： （1）电梯销量增速与地产新开工增速的同步性增强；（ 2）电梯销量增速的波动比地产新开工增速低。变化背后隐含的逻辑何在？

6、我们认为有两点： （1）保障房影响；（ 2）电梯配比提升。.电梯行业分析报告二、电梯行业发展前景1、从中长期看，电梯配比处于提升阶段（1）直观感受如此电梯作为我们平时都有消费体验的产品， 相信大家都有个切身体会，那就是建筑物现在的电梯配比不断提升， 原先一栋办公楼两部电梯，现在变为四部、六部、八部甚至更多，原先一栋居民住宅一梯四户，现在一梯两户甚至一梯一户。 变化的背后是人们对便捷性要求提升，导致电梯配比提升。（2）实证数据支持我们分析 2001-2012 年的数据发现， 无论是以电梯销量和房地产新开工测算电梯配比， 还是以电梯销量和同期的房地产竣工测算电梯配比，结果都是上升趋势，与我们的直观

7、感受一致。人们对便捷性的追求越来越高， 预计电梯配比提升还将在中长期延续。.电梯行业分析报告2、新型城镇化多角度拉动电梯需求在当前国内经济增长乏力的背景下， 新型城镇化建设成了未来我国经济发展的最大动力， 也是新一届政府执政的核心方针政策。 我们认为，新型城镇化将从民用住宅、商业配套设施、公共基础设施三个方面拉动电梯需求。（1）民用住宅拉动电梯需求新型城镇化首先推动民用住宅需求的增长， 主要包括新增城镇人口需求，改善性需求，存量房更新，流动人口（城市户籍流动人口及农村户籍流动人口）需求几类，根据国泰君安宏观组预测数据，2013-2020 年城市民用住宅总需求复合增长率为 5-7%之间，其中约

8、7 成的增量贡献来自流动人口的深度城镇化， 在民用住宅领域电梯仍然存在稳定增长的需求空间。.电梯行业分析报告（2）商业配套设施拉动电梯需求新型城镇化还将带来商业的繁荣， 从而衍生出城市写字楼、 酒店、商场等商业建筑的兴建， 由于新建单位面积商业建筑对电梯的需求量远大于传统商业建筑， 因而，我们认为新型城镇化下商业的繁荣将带来大量的电梯需求。（3）公共基础设施拉动电梯需求新型城镇化还包括市民化、 城市集群化，城市集群化的发展不可避免需要大力发展公共基础设施，包括城际铁路、地铁、轻轨，而市民化同样需要建筑城市天桥，图书馆、医院、电影院、机场等民生设施，这就需要大量的重载扶梯和直梯与之配套。以城市轨

9、道交通为例，截至 2011 年末，国内开通地铁运营业务的城市有 14 个，运营里程达到 1645 公里。根据地方政府已经通过审批的城轨地铁建造规划， 2012-2015 年城轨地铁新增运营里程 3198 公里，新增里程是 2012 年末里程数的 2 倍； 2016-2020 年城轨地铁新增运营里程 3136公里， 2012-2020 年年均新增里程 700 公里。城轨地铁车站一般需要用到大高度公交型自动扶梯和群控高速电梯，以康力电梯 2012 年6 月9 日签署 “苏州市轨道交通 2 号线工程主线自动扶梯项目货物采购和服务 ”合同为例，该线路全长 26.56 公里，设站 22 座，公司中标全线

10、（包括延伸线） 315 台自动扶梯项目，合同总金额达 2.5亿元，其中主线合同金额 1.57 亿元，折算单台扶梯（包安装） 79 万元。.电梯行业分析报告按照 2012-2015 年城轨地铁新增 3198 公里，站台间距 1.2 公里、每个站台安装自动扶梯 8 台、每台扶梯 70 万元计算，未来 3 年重载扶梯市场需求约为 2.13 万台，年均约 0.53 万台，折合成金额年均约37 亿元。同理可测算 2012-2020 年重载扶梯市场年均约33 亿元，总规模达295 亿。3、保有量更新改造带来较大增量需求电梯没有强制报废年限，但一般使用10-15 年就会出现老化，故障频发，而且难以彻底修好，

11、一般有两种解决方法，一是保留导轨、门、轿厢等主体部件， 改换主机、控制系统，经验收合格后继续使用；二是彻底拆除原有电梯所有部件，更换新电梯。由于过去10 年国内采购的电梯使用的非标零部件较多，维修成本较大， 如果再加上后续的维修保养成本以及潜在的安全隐忧，继续使用老化电梯的总成本将大于更新、改造电梯，因而很多用户（尤其是商业用户）开始倾向于直接更换改造电梯而非简单维修方式。根据电梯协会数据，国内电梯安装是从 2001 年开始兴起的，按照10 年的更新周期，以每年 10%的比例计算，我们可以推测出 2013-2020 年大概有 73 万台电梯需要更新改造，年均约 9 万台，更新改造量持续增长。.

12、电梯行业分析报告数据来源：中国电梯协会（合计数据指的是2013-2020 年的预测数据，年均指的是未来8 年的平均数）4、电梯行业未来3 年成长性测算电梯一般包括直梯和扶梯， 按照经验数据， 直梯与扶梯的比例约为9：1，因此通过预测直梯需求就可以大致判断未来整个电梯需求。.电梯行业分析报告一般来说，电梯需求主要包括新增需求和更新改造需求， 新增需求又分为普通商业住宅、城市商业建筑、城市公共基础设施、轨道交通、保障房、出口等，鉴于目前国内地产新开工面积包括普通商业住宅、城市商业建筑、 城市公共基础设施等， 因此我们将三者合并为传统地产需求，通过分项假设测算未来 3 年国内电梯行业的需求空间。传统

13、地产：按照剔除出口和保障房后的国内电梯净需求量 （进口基数小，暂不考虑）与滞后一年的房地产新开工面积之比计算， 2012 年新开工面积修正电梯配臵比约为 2.23（台/万平方米），假设未来 3 年电梯配臵比每年提升 0.1（台 /万平方米），结合国泰君安地产组给出的2013 年地产新开工增速 10.4%的预测，同时假设 2014 年地产新开工同比增长 10%，可以得出未来 2013-2015 年传统地产电梯净需求量分别为 41.34、47.60、54.51 万台。数据来源： iFinD 、中国电梯协会（备注：配臵比仅仅考虑的是剔除出口后的数据，而修正配臵比还考虑到剔除保障房后的数据）轨道交通：

14、按照本文的测算， 2012-2015 年城轨地铁带动重载扶梯市场需求约为2.13 万台，年均约 0.53 万台，折合成金额年均约 37 亿元。.电梯行业分析报告保障房：按照住建部规划， “十二五 ”期间我国计划建造 3600 万套保障房安居工程，截止 2012 年10 月，当年已完工 505 万套，剔除 2011 年已经完工的 432 万套，2013-2015 年大概还剩 2600 万套完工任务。根据我们的草根调研数据，目前电梯需求中的 10%左右来自保障房，对应 2012年约为 5.5 万套，保守估算， 100 套保障房至少需要一台电梯，未来 3年2600 万套保障房至少需要安装电梯26 万

15、台，年均约 8.7 万台。更新改造：按照本文 3.3 测算，取10 年的更新周期，2013-2015 年电梯更新改造需求分别为 4.04、4.86、5.92 万台。出口：近年来，我国电梯出口一直保持快速增长， 2006-2012 年年均复合增速达 16.2%，考虑到海外经济的逐步复苏， 我们假设未来 3 年电梯出口复合增速不变，那么 2013-2015 年出口需求分别为 6.44、7.49、8.70万台。综合以上需求，保守测算，我们大致可以得出 2013-2015 年国内电梯厂商市场需求空间分别为 61.02、69.14、78.34 万台，同比分别增长 15.1%、13.3%、13.3%。.电

16、梯行业分析报告5、内资电梯行业未来3 年成长性测算（1）内外兼修，内资份额持续提升1979 年后，电梯作为我国对外开放最早的行业，在经过与外商合资、外商控股或者独资后，原有的八大国企电梯品牌全军覆没，外资品牌垄断的市场份额一度高达95以上。90年代以来，大量民营企业开始进入电梯行业。从为外资企业提供电梯零部件做起，学习消化国际化技术标准、安装维保体系、管理模式等，继而进入整机生产，尤其在中低速领域，逐步打破外资品牌.电梯行业分析报告垄断的格局，涌现出如康力电梯、江南嘉捷电梯、苏州申龙电梯等自主品牌企业，目前这些自主品牌企业市场份额已经从 2000 年的 20% 增加到 2011 年的 35%。

17、未来，我们认为内资品牌占有率仍将呈上升趋势， 主要逻辑基于以下几点：第一，内外资电梯质量技术几乎没有差距在 3 米/秒中低速电梯领域，经过消化吸收，目前内外资无论是技术还是质量几乎没有差距， 内资已经掌握了零部件和整机的核心技术，而电梯市场 95%左右都是中低速电梯，需求最广泛。第二，内资电梯管理层更加实干，市场响应更快。由于内资品牌还处于成长阶段， 相比外资品牌， 内资管理层工作更富有激情，对客户的重视度更高， 往往更能在订单谈判中获得客户的认同感。其次，内资品牌市场响应速度更快。第三，新一届政府提倡国产品牌，国货认同感将上升。国产服饰品牌 “例外 ”的走红以及公务用车的国产化， 表明新一届

18、中央政府有意提倡国产品牌。 上行下效，我们认为国产电梯品牌认同.电梯行业分析报告度将上升，民族品牌有望彻底摆脱品牌劣势。第四，地产开发收益率下降预期下， 内资电梯性价比优势开始凸显。以往地产开发中电梯成本占比不大，为了提升高端建筑物的品质，开发商一般优先采用外资品牌，民族品牌性价比优势难以体现。而随着地产开发投资收益率下降趋势来临， 且大型地产开发中电梯批量采购较多，我们认为内资电梯性价比优势将开始凸显。（2）内资电梯未来3 年增长更快以 2011 年内资品牌市场占有率 35%为基数，保守按照每年提升 2 个百分点的速度， 参照上节国内电梯厂商总需求量预测数据， 我们同样可以得到 2013-2015 年内资品牌市场需求量分别为 23.80、28.35、 33.68 万台，以 2012 年内资品牌电梯销量 19.6（5