关于利率市场化与中国经济发展的几点思考

1、关于利率市场化与中国经济发展的几点思考摘要利率市场化是政府或货币当局逐步放松乃至放弃对利率的直接控制或限制，让资金市场供求关系去决定利率水平的这样一个利率决定机制的变迁过程。实现利率市场化是市场经济运行的客观需要，是我国金融一经济体制改革的一个重要组成部分，对我国的社会主义市场经济建设具有特殊意义，是建立社会主义市场经济的核心问题。现阶段。由于存在利率运作主体行为尚不规范，国有银行尚未实现商业化，居民金融意识和风险意识不强，企业对利率的承受能力低等主客观因素，使得我国利率市场化将会、也只能走渐进改革的路径。关键词利率市场化；中国经济发展；必要性作者简介王继敏，中南大学工商管理硕士研究生，研究方

2、向：工商管理，湖南长沙，410083;李雁，广西师范大学硕士研究生，研究方向：教育经济，广西桂林，541004中图分类号F123.9文献标识码A文章编号1007-7723(2007)08-0011-0003、利率市场化的内涵利率市场化是政府或货币当局逐步放松乃至放弃对利率的直接控制或限制，让资金市场供求关系去决定利率水平的这样一个利率决定机制的变迁过程。在利率市场化条件下，如果市场竞争充分，则任何单一的经济主体都不可能成为利率的单方面制订者，而只能是利率的接受者。具体而言利率市场化至少应包括以下几方面的内容：(1)金融交易主体享有利率“由价”权。在利率市场化的条件下，金融交易主体有权对交易资金

3、的价格(即利率)进行独立的讨价还价，讨价还价的方式可以是面谈、招标，也可以是资金供求双方在不同客户或者服务提供商之间反复权衡和选择。当然，交易主体能决定的只是其“由价”，至于具体市场利率的形成，则还须依赖于资金供求的均衡变化。(2)利率的数量结构、期限结构和风险结构由市场自发选择。众所周知，资金交易的价格存在着期限差别和风险差别。在利率市场化的条件下，计划当局不再对利率的数量结构、期限结构和风险结构进行测算和具体限定，而由金融交易的双方就具体交易的数量、期限、风险及具体利率水平达成协议；并进而通过资金市场的买卖竞争机制为整个金融市场产生一个代表市场一般水平的利率数量结构、期限结构和风险结构。(

4、3)同业拆借利率或短期国债利率将成为市场利率的基准利率。在利率市场化的条件下，市场利率将成为具有多重层次结构的资金价格体系，在这一体系中，同业拆借利率或短期国债利率是市场上交易量最大、系统风险最小、信息披露最充分的，从而也是最有代表性的市场利率。它们将成为制定其他一切利率水平的基本标准，也是衡量市场利率水平涨跌的基本依据。二、利率市场化的必要性分析(一)长期的低利率政策对我国内生性通货膨胀的理论根源在低利率政策环境尚未改革的条件下，资金的供给量远远低于资金的需求量，形成一个比较大的资金供求缺口，资金总是处于短缺状态。在传统经济体制中，企业固然有强烈的投资欲望和贷款需求，只是因为信贷规模及其配置

5、受到中央政府的严格计划控制，货币发行基本上能够维持在总量目标之内，因而通货膨胀不会发生。但是总需求长期大于总供给这样一种非均衡状态，已经孕育了通货膨胀的病源，或者说中国经济早就处于一种受到抑制的通货膨胀的状态中。20世纪80年代初开始的微观经营机制改革和资源配置制度改革，推动了金融体制上的放权。随着1984年经济改革在城市的全面展开，1985年下放了信贷审批和分配权，各专业银行对总行不再实行统收统支的大锅饭制度，各专业银行和各地方银行实行了多存可以多贷、自求资金平衡的方法，取消了大部分的分项指令性计划，实行总量的指导性计划。由于低利率的宏观政策环境并没有随之改变，这就形成了通货膨胀显在化的条件

6、。由于非国有经济可以采取寻租的方法取得按计划本该贷给国有企业的资金中的一大部分，国家为了保护国有企业的生存和发展，只好用增发货币的方式弥补信贷资金的不足，于是潜伏了爆发严重通货膨胀的危机。每一次高通货膨胀的爆发，都是经济改革不配套的结果，即相对于微观经营机制和资源配置制度的放权让利改革而言，以低利率为中心的宏观经济政策环境改革大大滞后。迄今为止反复由现的通货膨胀的共同原因是：在资金流通系统内部资金需求总额超过可能的资金供给量，而管理体制上又不再能有效地用指令性配置的方法强制实现资金可配置额和实际配置额的平衡，只好由资金流通系统外的货币管理机构被动地发新货币，以补足资金供需缺口。这是利率低和调节

7、机制不健全的必然结果。所以我们称改革以来的通货膨胀为内生性通货膨胀。（二）利率市场化有利于国有企业改革国有企业经过20多年的改革，现已进入制度创新阶段,利率市场化的推行无疑又将使国有企业再一次受到市场经济大潮的冲击。它对国有企业的影响主要表现在以下几个方面：1、利率市场化的推行将会对国有企业产生强大的激励与约束，从而减少道德风险。长期以来，我国国有独资商业银行的80%的贷款对象均为国有企业，企业和银行间相互依赖严重。一方面国有企业的效益下降使得呆、坏账增加，导致银行利润减少；另一方面商业银行执行部分政府的职能，贷款对象多限于国有企业，使得中小企业融资困难。而现在利率市场化后，商业银行的贷款对象

8、不再按所有制形式进行划分，而是以客户的信誉等级和偿还能力作为评估标准，这种既激励又约束的机制将规范国有企业的行为，既减少道德风险，又减少金融风险。2、利率市场化有利于改变国有企业的资金使用方式，促使资金配置优化，从而提高资金使用效率。由于金融业竞争不充分，国有商业银行垄断严重，官方所定利率低于市场均衡利率，致使市场资金需求过旺，明显地供不应求。因此,许多国有企业把精力主要放在争项目、争投资、争银行贷款上，而不关心资金的配置状况及利用效率，造成资金的严重浪费。所以，利率市场化后，利率由市场供求决定，利率杠杆的调控可以使国有企业转变投资观念，实现资金的最优配置。3、利率市场化有利于国有企业增强经营

9、管理的动力，使企业完全面向市场，成为真正的市场主体。从一般规律来看，资金短缺的发展中国家实行利率市场化后利率水平将持续升高，我国也不会例外。利率水平的升高，可能会使国有企业面临着一些困难，如企业筹资成本增加，负债率居高不下，还本付息压力大，这些都使企业财务管理的难度加大。因此，国有企业为防范利率升高所带来的风险，适应市场经济的要求，企业必须转化经营机制，加强内部经营管理，不断改进管理技术，以最终实现企业制度的创新。（三）利率市场化对我国经济发展的具有重大意义利率的市场化对一个发展中国家经济体而言，具有促进金融深化、催动经济起飞的重大意义，而对我国而言，其意义还不止于此。众所周知，我国经济体制改

10、革的目标是建立社会主义市场经济。作为调节社会资源分配，反映资金供求关系的一种重要手段，利率市场化是市场经济运行的客观需要。因此，实现利率市场化是我国金融一经济体制改革的一个重要组成部分，对我国的社会主义市场经济建设具有特殊的意义。具体而言：1、利率市场化是建立社会主义市场经济的核心问题。建立社会主义市场经济的关键就在于要使市场在国家宏观调控下对资源的配置起基础性作用，而资源的配置首先是通过资金的配置完成的。这就要求资金的价格商品化，由市场供求决定，使投融资主体根据资金的安全性、流动性和赢利性要求公开自由竞价，最大限度地减少不必要的利率管制。具体而言，利率市场化改革将对以下几方面发生重要作用：金

11、融体制改革。我国金融体制改革的目标是建立适应社会主义市场经济的金融体制，有效利用市场提高资源配置效率，防范金融风险，稳定金融秩序，并适应金融全球化的趋势。国有银行是我国金融体制改革的主体，加快国有银行改革，是适应日益激烈的国际金融竞争的需要。利率市场化有助于国有银行建立自主经营、自负盈亏、自我发展和自我约束的运行机制。国有银行在经营过程中必须考虑市场利率的风险，关注利率变动对其赢利性、安全性和流动性所带来的影响，从而促进国有银行向商业化转轨。（2）资本市场发展。利率市场化改革的完成将使资本市场基于利率的定价机制得以建立，市场工具得到丰富，市场供求均衡格局得以形成，这对抑制我国资本市场目前的过度

12、投机状态、消除市场的各种不规范运作、促进市场理性预期的形成，进而推动资本市场规范、健康发展显然具有重要意义。（3）宏观调控手段。利率市场化有助于建立社会投资和消费的市场传导机制，使中央银行可以有效利用利率变化进行宏观经济调控。中央银行要通过运用基准利率和公开市场业务来作为货币政策的重要调控工具，从而影响商业银行的市场行为和价格决定能力，其前提是利率必须放开，至少是有较大的灵活性，使利率充分发挥经济杠杆的作用，为利用货币政策工具进行宏观经济调控提供一个有效的作用空间。（4）经济结构优化。一方面，利率市场化可促使资金按收益的高低在社会生产各部门间进行分配，通过有效组织资金来源、合理安排资金投向，提

13、高投资效率，达到资金资源的合理配置；另一方面，利率市场化也可以协调各生产要素的使用比例，充分发挥我国土地资源和劳动力资源丰富的优势，实现利润最大化，促进我国经济社会结构的优化调整。总而言之，如果说金融是现代经济的核心，那么，作为金融资产价格的利率的市场化改造，无疑是整体经济市场化改造的核心问题。因此，称利率市场化是建立社会主义市场经济的核心问题实不为过。2、我国实现利率市场化不仅具有重要性，还具有相当的紧迫性。这是因为：（1）金融国际化的需要。上世纪90年代以来，金融国际化成为世界金融发展的一个重要趋势，也带动了国际贸易和整个世界经济的发展。中国金融业应进一步创造条件逐步实现与国际金融接轨，而条件之一（甚至可以说最为关键的条件）就是以利率和汇率为中心的金融商品价格形成市场化。（2）迎接网络经济的需要。以互联网技术为核心的网络经济无疑将成为未来经济发展的主流。网络银行是银行业适应网络经济发展的一项创新。网络银行迅猛发展的一个原因在于它极大地降低了交易成本，由此带来服务的价格优势。据估计，互联网交易一般能降低三分之一