《风险投资学》第十五章

1、学习目标学习目标n投资后管理的主要内容。n投资后管理的作用。n监控管理的内容。n增值服务的内容。第第15章投资后管理章投资后管理1投资后管理是指风险投资家在投资后通过对被投资企业的监控管理，并为其提供增值服务，以减少投资风险，并促进企业的快速成长和价值提升的过程。投资后管理的任务主要有两个：一是通过对被投资企业的监控和参与企业经营管理来减少信息不对称，防范企业家的道德风险，以保护投资者的利益；二是通过为创业企业提供增值服务和商业资源，以弥补其在经验和资源上的欠缺，减少其发展过程中的不确定性，并促进其快速发展和增值。n进行进行投资后管理的依据投资后管理的依据被投资企业的公司章程和投资协议将会对被

2、投资企业的董事会席位和董事会成员的来源进行规定。在投资后，风险投资基金将委派代表担任被投资企业董事会成员，参与被投资企业的经营决策并行使表决权。风险投资家还会通过自己担任企业董事会成员的身份来为企业提供必要的增值服务。15.1投资后管理概述投资后管理概述2n参与管理参与管理大多数投资早期阶段的风险投资基金都会采取参与管理（Hand-on）模式来管理被投资企业。风险投资基金将派出自己的代表定期出席企业的董事会，参与企业的重大经营决策，从而对企业的经营管理活动施加重要的影响。风险投资家还会为被投资企业提供增值服务，包括协助和指导创业者制定企业发展战略、帮助招募管理人员和专业人才、介绍商业合作伙伴、

3、策划后续融资方案以及安排企业退出等。n放任放任管理管理一些投资后期阶段企业的风险投资基金可能倾向于对被投资企业采取放任管理（Hand-off）的模式。不要求获得被投资企业的董事会席位，也不参与企业的经营管理决策，给予企业自主选择发展方向和经营决策的全力。15.1.1投资后管理的两种模式投资后管理的两种模式3n减少减少委托代理问题委托代理问题加强对创业者的监管，减少委托代理问题。 n减少减少不确定性不确定性为创业者提供指导和建议，帮助他们提高经营管理水平，降低创业企业发展中的不确定性。n降低降低信息不对称信息不对称通过定期审查企业财务报表，与企业进行日常联络和沟通等来收集企业经营方面的信息，降低

4、与创业者之间的信息不对称程度。15.1.2投资后管理的作用投资后管理的作用4n监控监控企业发展企业发展对创业企业的经营和发展方向进行监控，以确保其按照预先设定的方向发展。n保护保护投资者利益投资者利益利用特殊投票权来否决那些对自己不利的经营提案，以保护自己的利益不受损害。n促进促进企业的快速成长企业的快速成长为被投资企业提供重要的增值服务，帮助创业企业提升绩效和快速成长。n帮助帮助企业度过危机企业度过危机15.1.2投资后管理的作用投资后管理的作用5监控管理是指风险投资家在投资后对被投资企业进行监督、控制和对企业的经营施加影响的过程。监控管理的内容主要包括信息收集、监控、参与经营决策、二次筛选

5、和危机管理5个方面。15.2监控管理监控管理6信息收集监控参与经营决策监控管理危机管理二次筛选通过阅读企业的财务报告、实地考察，以及日常联络和沟通来获取有关被投资企业经营和发展状况的信息，减少信息不对称。1.信息收集的重要性信息收集的重要性n有利于有利于实施监控。实施监控。通过可以了解被投资企业的经营和财务状况，及时发现企业运作中存在的各种问题和潜在的风险，并采取有效措施来加以应对。n防范防范道德风险。道德风险。通过信息收集获取被投资企业经营活动的信息，减少信息不对称，有利于防范道德风险。15.2.1信息收集信息收集72.收集信息的方式收集信息的方式n出席企业董事会。通过出席董事会的方式来获取

6、有关企业经营活动，包括企业重大经营决策、人事变动、财务状况、资金使用以及经营绩效等信息。n参加企业内部的经营工作会议，了解企业的日常经营状况和动态。n审查财务报表，了解到企业的真实财务状况。 n日常联络与沟通。通过电话和走访与企业的创始人和管理层进行定期沟通与交流，以获得有关企业经营状况的信息。15.2.1信息收集信息收集8n对对财务状况进行监控财务状况进行监控通过审查财务报表来了解被投资企业的财务状况。n对对企业发展状况进行监控企业发展状况进行监控对被投资企业实现里程碑的情况进行监控，并将其与预先制定的企业经营计划中要求实现的里程碑的情况进行对照和比较，以判断被投资企业的实际发展与计划之间是

7、否存在较大的偏差。15.2.2监控监控9通过出席被投资企业的董事会，并通过自己所拥有的投票权来影响企业的经营决策，以确保创业企业按照预定的方向发展。n出席出席董事会董事会定期（每月或者每一季度）出席一次创业企业的董事会。n行使行使特殊表决权特殊表决权当企业管理层提出对投资者不利的经营提案时，可以通过行使董事会的投票权来来否决这些提案，以保护自己的利益不受侵害。15.2.3参与经营决策参与经营决策10二次筛选是指风险投资家在投资后定期对风险投资基金的投资组合中的企业的发展前景进行评估，并将那些发展良好并拥有巨大发展潜力的企业挑选出来继续追加投资的过程。在进行初次投资后，风险投资家将跟踪被投资企业

8、的经营发展状况，定期对企业的发展前景进行评估，将那些没有发展前景的项目淘汰掉，并将那些发展良好并拥有成功潜力的项目挑选出来进行追加投资。15.2.4二次筛选二次筛选11危机管理是指风险投资家在企业经营出现危机的情况下为其提供管理支持的过程。当企业的经营和发展顺利时候，风险投资家都会采取放任管理的模式，不深度介入企业的日常经营管理活动。但是，当被投资企业的经营出现严重问题或陷入经营困境时，风险投资家将会介入企业的经营管理，以协助企业解决面临的各种问题，提升绩效，从而顺利度过经营危机，这称为危机管理。15.2.5危机管理危机管理12风险投资家进行危机管理的方式主要有三种：n更换更换企业的管理层企业

9、的管理层迫使企业的创始人离开企业，并用更称职的职业经理人来担任创业企业的CEO。例如，红杉资本的合伙人唐.瓦伦丁就用一个高素质的职业经理人钱伯斯替代思科公司原来的创始人，因为钱伯斯作为职业经理人比公司原来的创始人更了解如何才能更好地应对迅速增长的市场所带来的对企业和产品的需求。全面接管对被投资企业的经营管理。15.2.5危机管理危机管理13n要求要求回购回购在企业发生经营危机时，风险投资家可能会根据投资协议的相关条款要求被投资企业赎回自己手中的优先股，从而实现投资的退出。n强制强制清算清算在被投资企业出现严重的经营和财务危机时，风险投资家可以根据投资协议中有关条款的规定要求被投资企业进行清算，

10、以从出售企业所获得的收益中获得补偿，并将风险投资基金的损失最小化。15.2.5危机管理危机管理14增值服务是指投资后风险投资家为被投资企业所提供的一系列服务。这些增值服务的内容主要包括管理咨询、人力资源支持、网络资源支持、安排后续融资和设计退出方案等5个方面。15.3提供增值服务提供增值服务15管理咨询 提供网络资源人力资源支持 增值服务 安排后续融资 设计退出方案 风险投资家为被投资企业提供的增值服务的内容发生的频次如图所示：15.3增值增值服务服务16051015202530354045战略建议提供网络资源关注和支持提升企业信誉和地位管理咨询财务建议业绩监控引入新投资者提供管理知识帮助任命

11、/重组董事挑战现状帮助退出激励法律/税收知识关注股东价值频次频次n协助协助制定发展战略。制定发展战略。利用自己拥有的企业经营管理知识和运作经验，协助企业制定正确的发展战略，从而更好地抓住市场机会，或获取领先优势。n提供提供指导和建议。指导和建议。风险投资家可以利用自己拥有的知识和经验来为创业者提供有关公司经营管理、人员招聘、团队建设和市场营销方面的指导和建议。完善完善治理结构。治理结构。帮助被投资企业完善公司治理结构，包括建立强有力的董事会等，以提升企业运作的效率，促进企业的快速发展。15.3.1管理咨询管理咨询17n完善完善经营管理流程。经营管理流程。在红杉资本投资之前，思科公司在管理流程上

12、存在很多的缺陷。在投资后，红杉资本的合伙人唐瓦伦丁利用自己所拥有的专业知识和经验帮助思科公司建立起了专业化的管理流程。n完善完善财务管理制度。财务管理制度。帮助完善财务管理制度，建立规范的会计报告系统，提高企业管理和使用资金的效率。n建立建立激励机制。激励机制。帮助企业建立和完善激励机制，例如实施股票期权计划和建立合理的绩效考核制度等。15.3.1管理咨询管理咨询18n帮助帮助企业招募首席执行官。企业招募首席执行官。从企业外部招募的职业经理人来担任创业企业的CEO，以替换掉那些不合格的企业创始人。例如，KPGB的合伙人约翰多尔Novel公司帮助招募了Novel公司的首席执行官埃里克施密特(Er

13、ic Schmidt)来接替谷歌的两位创始人担任谷歌的CEO。在施密特的管理下，谷歌公司获得了快速的发展，并在三年后成功进行了首次公开发行，市值超过了1800亿美元。n帮助帮助招募管理团队成员。招募管理团队成员。风险投资家可以利用自己的关系和网络资源帮助被投资企业招募管理团队的核心成员，以促进创业企业尽快组建一个完整的管理团队。15.3.2人力资源支持人力资源支持19n构建构建战略联盟。战略联盟。帮助被投资企业与自己的投资组合中的其它企业建立战略联盟。通过投资组合中的企业之间的合作，从而可以获得更加广泛的资源，并产生协同效应。n介绍介绍客户和供应商。客户和供应商。为企业介绍重要的供应商和客户。n帮助帮助寻找合作伙伴。寻找合作伙伴。帮助被投资企业与其他企业建立战略性合作伙伴关系。n引入引入战略投资者。战略投资者。15.3.3提供网络资源提供网络资源2015.3.4安排后续融资安排后续融资企业在发展过程中往往需要进行多轮融资，风险投资家可以为这些企业后续轮次的融资提供帮助。15.3.5设计退出方案设计退出方案风险投资家一般都与律师事务所、会计师事务所和投资银行等中介机构建立了长期稳定的合作关系，他们可以帮助企业选择合适的承销商、法律顾问和和审计机构，以确保被投资