第五章 金融市场

1、第五章第五章 金融市场金融市场第五章第五章 金融市场金融市场v本章主要介绍金融市场的构成和基本业务，本章主要介绍金融市场的构成和基本业务，内容包括：金融市场的要素构成；金融市场内容包括：金融市场的要素构成；金融市场的功能；货币市场及资本市场业务；货币市的功能；货币市场及资本市场业务；货币市场与资本市场金融工具；外汇与黄金试场简场与资本市场金融工具；外汇与黄金试场简介；主要的金融衍生工具。介；主要的金融衍生工具。v重点掌握：货币市场业务构成、资本市场业重点掌握：货币市场业务构成、资本市场业务构成、衍生工具构成务构成、衍生工具构成v本章难点：金融衍生工具的特点；金融资产本章难点：金融衍生工具的特点

2、；金融资产的选择与组合方法的选择与组合方法第五章第五章 金融市场金融市场第一节第一节 金融市场概述金融市场概述第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 外汇市场外汇市场第五节第五节 黄金市场黄金市场和六节和六节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场第一节第一节 金融市场概述金融市场概述一、金融市场的定义：一、金融市场的定义：v金融市场是指资金供应者和需者双方通过金金融市场是指资金供应者和需者双方通过金融工具进行交易而融通资金的市场。广而言融工具进行交易而融通资金的市场。广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交

3、易活动的市场，是以金融票据和有价证券交易活动的市场，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其运行资产为交易对象而形成的供求关系及其运行机制的综合。机制的综合。 第一节第一节 金融市场概述金融市场概述二、金融市场的基本要素二、金融市场的基本要素v金融市场和其他交易市场一样，都存在交易金融市场和其他交易市场一样，都存在交易主体、交易对象、交易的中介机构以及交易主体、交易对象、交易的中介机构以及交易的组织形式，这些要素构成了完备的金融市的组织形式，这些要素构成了完备的金融市场。场。第一节第一节 金融市场概述金融市场概述基本要素：基本要素：v1.交易主体：参与者，买者与卖者交易主体：参与者，买者与卖

4、者 企业、政府、金融机构、家庭企业、政府、金融机构、家庭v 2.交易对象：契约或凭证交易对象：契约或凭证 现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通现象与实质：通过金融工具的买卖实现资金融通v3.交易中介机构：金融机构：交易中介机构：金融机构：v4.金融市场组织形式：交易的具体形式金融市场组织形式：交易的具体形式 拍卖方式与柜台方式拍卖方式与柜台方式企业政府银行证券公司中央银行第一节第一节 金融市场概述金融市场概述三、金融市场的分类三、金融市场的分类v金融市场按地域范围可分为国际金融市场和国内金融市场。v金融市场按经营场所可分为有形市场和无形市场。v金融市场按融资交易期限可划分为长期资金市场或

5、短期资金市场。第一节第一节 金融市场概述金融市场概述三、金融市场的分类三、金融市场的分类v金融市场按交易性质划分为发行市场和流通市场。金融市场按交易对象划分为拆借市场、贴现市场、大额定期存单市场、证券市场、外汇市场、黄金市场、衍生工具市场、保险市场等。v金融市场按交割期限可分为现货市场和远期市场。 第一节第一节 金融市场概述金融市场概述四、金融市场的资金融通方式四、金融市场的资金融通方式v按照金融中介机构在融资活动中所起到的作用，金融市场的融通方式分为间接融资和直接融资。v直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动 。v间接融资则是以商业银行为核心的融资方式 第一节第一节 金融市场概述金融市

6、场概述五、金融市场的功能五、金融市场的功能v金融市场是整个金融系统的核心和灵魂，宏金融市场是整个金融系统的核心和灵魂，宏观上可以起到资源配置、实现储蓄观上可以起到资源配置、实现储蓄-投资转化、投资转化、传导金融政策等作用，微观上则具有价格发传导金融政策等作用，微观上则具有价格发现、流动性提供、减少搜寻成本和信息成本现、流动性提供、减少搜寻成本和信息成本等功能。等功能。 第一节第一节 金融市场概述金融市场概述五、金融市场的功能五、金融市场的功能v（一）融通资金 ：变储蓄为投资v（二）配置功能：通过金融市场的价格机制 引导资金的优化配置v（三）调节功能：宏观调控功能v（四）反映功能：经济“晴雨表”

7、功能第一节第一节 金融市场概述金融市场概述六、金融市场与其他市场的关系六、金融市场与其他市场的关系v在市场经济条件下，各类市场在资源配置中发挥着基础性作用，这些市场共同组合成一个完整、统一且互相联系的有机体系。 v金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，属于要素市场。它是整个市场体系中最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。 第二节第二节 货币市场货币市场货币市场货币市场是指融资期限在1年以下的金融交易市场，该市场的金融工具主要是政府、银行及工商企业发行的短期信用工具，具有期限短、流动性强和风险小的特点。货币市场的主要功能是保持金融资产的流动性。第二节第二节 货币市场货币市场v一、同业拆

8、借市场v二、票据贴现市场v三、可转让定期存单市场v四、短期债券市场v五、债券回购市场一、同业拆借市场一、同业拆借市场v定义：同业拆借市场，也称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场，它属于短期信贷市场。 v 目的：平衡头寸，调节资金余缺。v 手段：通过电讯手段完成交易。v 可分为头寸拆借和同业借贷：头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆。同业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。 1996年年1月我国成立了全国银行间同业拆借市场。月我国成立了全国银行间同

9、业拆借市场。一、同业拆借市场一、同业拆借市场v定义：同业拆借市场，也称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场，它属于短期信贷市场。 v 目的：平衡头寸，调节资金余缺。v 手段：通过电讯手段完成交易。v 可分为头寸拆借和同业借贷：头寸拆借是指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金或减少超额准备所进行的短期资金融通活动，一般为日拆。同业借贷是银行等金融机构之间因为临时性或季节性的资金余缺而相互融通调剂，以利业务经营。补充：头寸(POSITION) vposition: the inventory(存货) of a market trader.v“头寸头寸”一词来

10、源于近代中国，银行里用于日常支付的一词来源于近代中国，银行里用于日常支付的“袁袁大头大头”，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫，十个袁大头摞起来刚好是一寸，因此叫“头寸头寸”v头寸，是一种市场约定，承诺买卖金融合约的最初部位，买头寸，是一种市场约定，承诺买卖金融合约的最初部位，买进者是多头，处于盼涨部位；卖出为空头，处于盼跌部位。进者是多头，处于盼涨部位；卖出为空头，处于盼跌部位。v如果如果银行银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头缺头寸寸”。对。对预

11、计预计这一类头寸的多与少的行为称为这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸调头寸”。如果暂时未。如果暂时未用的款项大于需用量时称为用的款项大于需用量时称为“头寸松头寸松”，如果资金需求量大，如果资金需求量大于闲置量时就称为于闲置量时就称为“头寸紧头寸紧”。 一、同业拆借市场一、同业拆借市场商业银行非银行金融机构商业银行非银行金融机构保持资产流动性获得利息收入满足准备金要求短期业务需要拆出拆入中介补充：我国的同业拆借市场v1996年1月3日，我国全国统一的银行间拆借市场开始试运行。v银行间同业拆借市场实行自主报价、格式化询

12、价、确认成交的交易方式。交易品种有7个：隔夜、7天、20天、30天、60天、90天和120天。 二、票据贴现市场二、票据贴现市场v定义：票据贴现是指持票人为了资金融通的需要而在票据到期前以贴付一定利息的方式向银行出售票据。v票据贴现可以分为三种，分别是贴现、转贴现和再贴现。v公式：实付贴现金额=汇票金额-贴现利息 贴现利息=汇票金额贴现天数（月贴现率30天）三、可转让定期存单市场三、可转让定期存单市场v可转让定期存单(Negotiable Certificate of Deposits)，简称CDs，是商业银行发行的固定资金、固定期限、可以流通转让的实物凭证。v可转让定期存单是美国花旗银行于1

13、960年开始发行的一种大额定期存款凭证，实质上为存款收据。凭证上载有发行的金额及利率，还有偿还日期和方法。 v一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。可转让定期存单特点可转让定期存单特点有规定的面额，一般较大有规定的面额，一般较大10万美元万美元可以在二级市场转让，可以在二级市场转让，具有较高的流动性具有较高的流动性利率通常高于同期限的定期存款利率通常高于同期限的定期存款规模较大的货币中心银行才能发行规模较大的货币中心银行才能发行四、短期债券市场四、短期债券市场 解决政府的短期流动性问题，即解决解决政府的短期流动性问题，即解决国库先支后收造成的短期差额问题国库先支后收造成的短期差额

14、问题； 通常1年以内；3M6M12M国库券国库券 联邦制国家的地方政府联邦制国家的地方政府 通常1年以上；理论上亦可以1年以内； 有出现信用风险的可能；短期市政债券短期市政债券定义：短期政府债券是政府作为债务人，承诺1年内债务到期时偿还本息的有价证券。补充：我国地方性债券v地方政府债券经国务院批准同意，以省、自治区、直辖市和计划单列市政府为发行和偿还主体，由财政部代理发行并代办还本付息和支付发行费的可流通记账式债券。地方政府债券冠以发债地方政府名称，具体为“2009年XX省（自治区、直辖市、计划单列市）政府债券（XX期）”。债券期限为3年，利息按年支付，利率通过市场化招标确定。v国家决定200

15、9年发行2000亿元地方政府债券，五、回购市场五、回购市场v回购市场是指通过回购协议进行短期资金融回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，又称为证券购回协议市场。通交易的场所，又称为证券购回协议市场。v回购协议是指资金融入方在出售证券的同时回购协议是指资金融入方在出售证券的同时和证券购买者签订的，在一定期限内按原定和证券购买者签订的，在一定期限内按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。价格或约定价格购回所卖证券的协议。v回购市场的交易活动由正回购与逆回购组成，回购市场的交易活动由正回购与逆回购组成，正回购是指资金的借入方卖出证券获得资金正回购是指资金的借入方卖出证券获得资金的行为；

16、逆回购是指资金的贷出方买进证券的行为；逆回购是指资金的贷出方买进证券贷出资金的行为贷出资金的行为 质押式回购 以债券为权利质押的一种短期资金融通业务，指资金融入方（亦称“正回购方”）在将债券出质给资金融出方（亦称“逆回购方”）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期由正回购方按约定的回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。 在回购期内，资金融入方出质的债券，回购双方均不得动用。冻结或质押期间债券的利息归出质方所有。 质押式回购期限最长为1年，在1年之内由投资者双方自行商定回购期限。买断式回购 指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）

17、的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。 买断式回购期间资金融出方不仅可获得回购期间融出资金的利息收入，亦可获得回购期间的债券的所有权和使用权。 回购期间回购债券如发生利息支付，则所支付利息归债券持有人所有，因此交易双方在进行买断式回购时应考虑回购债券付息的问题。按规定，目前买断式回购的期限最长不得超过91天，具体期限由交易双方确定。第三节第三节 资本市场资本市场v 定义： 资本市场一般是指经营期限在1年以上的中长期资金市场。v中长期证券市场按市场工具来划分，又分为股票市场、债券市场和投资基金市场。v资本市场按融通资金方式的不同，又可分

18、为银行中长期信贷市场和证券市场。 一、中长期信贷市场一、中长期信贷市场v中长期信贷市场是中长期信贷市场是1年以上的信贷工具的交易年以上的信贷工具的交易市场，一般市场，一般1年至年至5年的称为中期信贷，年的称为中期信贷，5年年以上的称为长期信贷。以上的称为长期信贷。 v中长期信贷市场的参与者也包括商业银行及非银行金融机构、企业、政策性金融机构等。 一、中长期信贷市场一、中长期信贷市场v（一）信贷资金的供给者（一）信贷资金的供给者 v1、商业银行 v2、非银行金融机构 v3、企业v（二）信贷资金的需求者（二）信贷资金的需求者 v1、企业 v2、个人 v 3、金融机构 一、中长期信贷市场一、中长期信

19、贷市场v（三）中央银行和监管机构（三）中央银行和监管机构 v1、中央银行 中央银行通常要根据国民经济发展的需要，在信贷市场上通过准备金率、贴现率、再贷款等货币政策工具来调控信贷市场的规模与结构。v2、金融监管机构 金融监管部门作为监督金融机构合规运作业务的主管机构，对银行等金融机构的信贷业务的合法合规性进行监控，防范化解金融业务风险。二、股票市场二、股票市场v一、定义：一、定义：股票市场也称权益市场（股票市场也称权益市场（Equity Market），是指股票的发行和流通市场。），是指股票的发行和流通市场。v（一）股票的概念（一）股票的概念v股票是投资者向公司提供资本的权益合同，股票是投资者向

20、公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证，股票持有者即为公司是公司的所有权凭证，股票持有者即为公司的股东。的股东。 二、股票市场二、股票市场v（二）股票种类（二）股票种类v1、普通股（、普通股（Common Stock）普通股是在优先股）普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权，其股息收股票合同，它代表着最终的剩余索取权，其股息收益上不封顶，下不保底，每一阶段的红利数额也是益上不封顶，下不保底，每一阶段的红利数额也是不确定的；普通股股东一般有出席股东大会的会议不确定的；普通股股东一般有出席股东大

21、会的会议权、表决权、选举权和被选举权等，他们通过投票权、表决权、选举权和被选举权等，他们通过投票（通常是一股一票制和简单多数原则）来行使剩余（通常是一股一票制和简单多数原则）来行使剩余控制权。控制权。二、股票市场二、股票市场v（二）股票种类（二）股票种类v2、优先股（、优先股（Preferred Stock） 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，优先股在且在普通股之前收取股息。但是，优先股在剩余控制权方面则劣于普通股，优先股股东剩余控制权方面则劣于普

22、通股，优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。下才具有临时投票权。 二、股票市场二、股票市场v（二）股票种类（二）股票种类v2、优先股（、优先股（Preferred Stock） 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。但是，优先股在且在普通股之前收取股息。但是，优先股在剩余控制权方面则劣于普通股，优先股股东剩余控制权方面则劣于普通股，优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况通常是没有投

23、票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。下才具有临时投票权。 我国股票类型A股 人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。 A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。B股 以人民币标值，美元港元计价，面向境外投资者发行，但在中国境内上市的股票； 沪市挂牌B股以美元计价，而深市B股以港元计价，故两市股价差异较大。H股 以港元计价在香港发行并上市的境内企业的股票。二、股票市场二、股票市场v思考题：既然二级市场并不能为企业筹措资金，因思考题：既

24、然二级市场并不能为企业筹措资金，因此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否此一级市场的重要性高于二级市场。上述论述是否正确，请给出你的分析。正确，请给出你的分析。v 证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关证券研究的重点在于二级市场，投资者也更多地关注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，注二级市场，二级市场对于国民经济也至关重要，又被称为国民经济的晴雨表。二级市场的功能：又被称为国民经济的晴雨表。二级市场的功能： 1.为证券提供流动性支持：为证券提供流动性支持： 2.价格形成与发现价格形成与发现。 主要股票市场上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，归属

25、中国证监会直接管理。交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。2009.11.06股票规模上市公司数 868； A股股票数 858 ； B股股票数 54 ；上海交易所1990年12月1日，是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人，由中国证监会直接监督管理交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。2009.10股票规模上市公司数 837； A股股票数 455； B股股票数 54 ；中小板300

26、；创业28；深圳交易所三、债券市场三、债券市场（一）债券的概念（一）债券的概念v债券是投资者向政府、公司或金融机构提供债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同，该合同载明发行者在资金的债权债务合同，该合同载明发行者在指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承指定日期支付利息并在到期日偿还本金的承诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支诺，其要素包括期限、面值与利息、税前支付利息、求偿等级（付利息、求偿等级（Seniority）、限制性条）、限制性条款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换等款、抵押与担保及选择权（如赎回与转换等条款。条款。三、债券市场三、债券市场（二）债券的种类（二）债券

27、的种类v债券按发行主体不同可分为政府债券、公司债券按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类，而各类债券根据其债券和金融债券三大类，而各类债券根据其要素组合的不同又可细分为不同的种类。要素组合的不同又可细分为不同的种类。三、债券市场三、债券市场（三）债券的一级市场（三）债券的一级市场v债券的一级市场也称为债券发行市场，是债债券的一级市场也称为债券发行市场，是债券发行者向债券购买者筹措资金的过程。债券发行者向债券购买者筹措资金的过程。债券的发行程序与股票类似，但管理与咨询阶券的发行程序与股票类似，但管理与咨询阶段多了发行合同书和债券评级两个方面。段多了发行合同书和债券评级两个方面。

28、三、债券市场三、债券市场（三）债券的一级市场（三）债券的一级市场v1、债券的发行条件v2、债券的发行方式v3、债券的发行价格v4、债券的评级：标准普尔、穆迪v5、债券的偿还三、债券市场三、债券市场（四）债券的二级市场（四）债券的二级市场v债券的二级市场与股票类似，也可分为证券债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请债券主要是公司债券，

29、但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。即可上市，享有上市豁免权。 四、证券投资基金市场四、证券投资基金市场（一）投资基金的种类（一）投资基金的种类v1根据组织形式不同，投资基金分为公司型基金和契约型基金。v2根据设立方式不同，投资基金的分为开放式基金和封闭式基金。v3根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金v4根据地域不同，可分为国内基金、国际基金、国家基金和海外基金。v5根据投资对象不同，可细分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、基金中的基金。四、证券投资基金市场四、证券投资基金市场（一）投资基金的种类（一）投资基金的种类v1根据组织形式不同，投资基金

30、分为公司型基金和契约型基金。v2根据设立方式不同，投资基金的分为开放式基金和封闭式基金。v3根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金v4根据地域不同，可分为国内基金、国际基金、国家基金和海外基金。v5根据投资对象不同，可细分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、基金中的基金。四、证券投资基金市场四、证券投资基金市场（二）基金的一级市场（二）基金的一级市场v基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金股份或受益凭证，该股票或凭证由基金管理公司和基金保管公司共同签署并经签证后发行，发行方式分为公募和私募两种，类似于股票的发行。（三）基

31、金的二级市场（三）基金的二级市场v按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜，也就是基金的流通问题。第四节第四节 外汇市场外汇市场一、外汇市场的交易对象与价格一、外汇市场的交易对象与价格（一）外汇（一）外汇v外汇（外汇（Foreign Exchange）这一概念有动态）这一概念有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。义和狭义之分。v动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一动态的外汇是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。种货币的运动过程。第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）汇率（二）汇率v汇率

32、（Foreign Exchange Rate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。v汇率的表达方式有两种：直接标价法（Direct Quotation）和间接标价法（Indirect Quotation）。 第四节第四节 外汇市场外汇市场二、外汇市场及其构成二、外汇市场及其构成（一）外汇市场（一）外汇市场v外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。统。v外汇市场有有形市场和无形市场之分。外汇市场有有形市场和无形市场之

33、分。 第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇市场的构成（二）外汇市场的构成v外汇市场由主体和客体构成。外汇市场的主体，即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。外汇市场的客体，即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇市场的构成（二）外汇市场的构成1、外汇银行（Foreign Exchange Bank）v外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。2、外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）v外汇经纪人是指介

34、于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇市场的构成（二）外汇市场的构成1、外汇银行（Foreign Exchange Bank）v外汇银行又叫外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。2、外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）v外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和其他外汇市场参加者之间，为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。 第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇市场的构成（二）外汇市场的构成3、顾客（Customer）v在外汇

35、市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户，他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。 4、中央银行（Central Bank）v中央银行是外汇市场上一个重要的参与者。 第四节第四节 外汇市场外汇市场三、外汇交易三、外汇交易（一）外汇交易的三个层次（一）外汇交易的三个层次 v根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易，即银行与顾客之间，银行同业之间，银行与中央银行之间的交易。 第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇交易的种类（二）外汇交易的种类v按合同的交割期限或交易的形式特征来区分：1、即期外汇交易（Spo

36、t Exchange Transaction）v又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。即期外汇交易可分为电汇、信汇和票汇三种方式。2、远期外汇交易： v远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇交易的种类（二）外汇交易的种类v按合同的交割期限或交易的形式特征来区分：1、即期外汇交易（Spot Exchange Transac

37、tion）v又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。即期外汇交易可分为电汇、信汇和票汇三种方式。2、远期外汇交易： v远期外汇交易（Forward Transaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。 第四节第四节 外汇市场外汇市场（二）外汇交易的种类（二）外汇交易的种类v按合同的交割期限或交易的形式特征来区分：3、掉期交易v掉期交易（Swap），又称时间套汇(Time Arbitrage)，是指同时买进和

38、卖出相同金额的某种外汇，但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。第五节第五节 黄金市场黄金市场v一、国际黄金市场的供应一、国际黄金市场的供应v黄金市场的供应来源主要有以下几个方面：黄金市场的供应来源主要有以下几个方面：1、经常性供给。2、诱发性供给。3、调节性供给。第五节第五节 黄金市场黄金市场一、国际黄金市场的供应一、国际黄金市场的供应v黄金市场的供应来源主要有以下几个方面：黄金市场的供应来源主要有以下几个方面：1、经常性供给。2、诱发性供给。3、调节性供给。第五节第五节 黄金市场黄金市场二、国际上黄金的主要需求和用途二、国际上黄金的主要需求和用途v

39、20世纪世纪70年代中后期，年代中后期，牙买加协议牙买加协议中黄中黄金非货币化。金非货币化。v1、用作国际储备。v2、用作珠宝装饰。 v3、工业需求。 v4、零售投资需求。 第五节第五节 黄金市场黄金市场三、黄金市场的参与者三、黄金市场的参与者1、国际金商 2、银行 3、对冲基金 4、各种法人机构和私人投资者 5、经纪公司 。第五节第五节 黄金市场黄金市场四、当前国际黄金市场简介四、当前国际黄金市场简介v黄金市场即为黄金交易提供服务的机构和场所。全球黄金市黄金市场即为黄金交易提供服务的机构和场所。全球黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。场主要分布在欧、亚、北美三个区域。v按组织化、公开化程

40、度的高低，国际黄金市场可分为：v1、从事黄金期货/期权交易的期货交易所v2、从事全球性的现货-远期黄金批发业务的市场v3、纽约、苏黎士、东京、香港等地的区域性现货市场。 v4、在黄金主要生产国的黄金市场 v5、在欠发达地区的黄金市场 第六节第六节 衍生金融市场衍生金融市场 衍生金融工具（衍生金融工具（Derivative Financial Instruments），又称衍生证券、衍生产品，是指），又称衍生证券、衍生产品，是指其价值依赖于基本（其价值依赖于基本（Underlying）标的资产价格的）标的资产价格的金融工具，如远期、期货、期权、互换等金融工具，如远期、期货、期权、互换等。金融衍生

41、市场的形成固定汇率制崩溃1973芝加哥商芝加哥商品交易所品交易所推出外汇推出外汇期货交易期货交易1972美国堪萨斯市第一份股票指数合约1982第六节第六节 衍生金融市场衍生金融市场一、一、金融远期市场：金融远期市场：v金融远期是指交易双方达成的、在将来某一特定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。v 远期利率协议（ Forward Rate Agreement ，FAR）：交易双方同意在某一未来时间对某一具体期限的名义上的存款或贷款支付利率的合同，并规定期满时，由一方向另一方支付协议利率与结算日的参考利率之间的利息差（无须支付本金）。 第六节第六节 衍生金融市场衍生金融

42、市场二、二、金融期货市场：金融期货市场：v金融期货是指在特定的交易场所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以事先约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。v分为：外汇期货、利率期货和股票指数期货。第六节第六节 衍生金融市场衍生金融市场二、二、金融期货市场：金融期货市场：v外汇期货是指交易双方通过公开竞价确定汇率，在未来某一时期买入或卖出某种货币。v利率期货是指交易所通过公开竞价方式买入或卖出某种价格的有息资产，在未来的一定时间按合约交割。v股票价格指数期货是指以股指为交易对象，买卖双方通过交易所竞价确定成交价格协议股票指数，合约的金额为股票指数乘以通过的约定乘数，到期时以现金交割。第六

43、节第六节 衍生金融市场衍生金融市场二、二、金融期货市场：金融期货市场：特点特点v买卖的是期货合约。v与期货交易所的清算公司结算。v必须在清算公司开立专门的保证金账户，并每日结算。v可以以对冲交易结束期货头寸，无须实物交割。利率期货举例：利率期货举例：例题：一家香港公司因经营上的需要在例题：一家香港公司因经营上的需要在2009年年2月月20日从银行借入日从银行借入200万港元万港元3个月期周转性贷款。个月期周转性贷款。当时，市场利率为当时，市场利率为2.75%，该公司担心，该公司担心3个月内贷款个月内贷款利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进行套

44、期保值。利率期货合约的报价为行套期保值。利率期货合约的报价为100减去市场减去市场利率，当日报价为利率，当日报价为97.25。该公司卖出二手。该公司卖出二手3个月期个月期期货合约共期货合约共200万港元（每手万港元（每手100万港元）。万港元）。5月月20日，现货市场利率升至日，现货市场利率升至3.85%，期货市场，期货市场上港币利率期货报价跌为上港币利率期货报价跌为96.15。 该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。期货价格变动以期货价格变动以“点点”为最小基数，为最小基数，1点相当于点相当于0.01%，利率变动，利率变动1%即为即为100点，每变动点，每变动1点，相点，相当于每手价格变动当于每手价格变动25港元，变动港元，变动100点，相当于每点，相当于每手价格变动手价格变动2500港元。港元。由于利率上升，该公司多支付利息由于利率上升，该公司多支付利息5500港元港元即即200万万（3.85%-2.75%） 3/12）。）。由于期货价格下跌，该公司盈利由于期货价格下跌，该公司盈利5500港元（即港元（即25 110 2）。）。通过利率期货，实现了保值的目的。通过利率期货，实现了保值的目的。第六节第六节 衍生金融市场衍生金融市场三、三、