盈利能力影响因素研究——基于杜邦财务模型的分析

1、题目：盈利能力影响因素研究一一基于杜邦财务模型的分析【摘要】盈利是企业生存发展的关键，盈利能力的分析是财务报表分析的核心，盈利能力分析能够有助于帮助企业找到盈利的驱动因素和分析驱动因素的变动效果，进而帮助企业找到盈利短板，以问题为导向，不断加强企业盈利能力建设。杜邦分析是一项综合性财务分析指标，该指标以资产净利率为基础，因此杜邦分析综合性强，可进一步分解分析的突出优点，是企业财务分析的重要工具。本文通过SJ公司2013年-2015年财务报表为基础，分析该公司杜邦指标三年来变化趋势，以及以杜邦指标为基础，对影响盈利能力的因素进行重点分析，通过连环替代法和SPSSt件回归分析依次分析资产周转率以及

2、权益乘数对企业盈利发展的影响，进而探究出影响企业盈利能力的关键因素，为企业下一步的科学决策奠定基础。这为一般企业以杜邦指标分析企业盈利能力提供了借鉴意义。【关键词】杜邦分析盈利能力因素分析AbstractProfitisthekeytothesurvivalanddevelopmentofenterprises,theprofitabilityanalysisisthecoreoffinancialstatementanalysis,profitabilityanalysiscancontributetohelpenterprisestofindprofitdrivenfactorsandan

3、alysisofdrivingfactorsoftheeffectofchange,andhelpenterprisestofindprofitableshortboard,problemoriented,continuouslystrengthentheconstructionofenterpriseprofitability.TheadvantagesofDuPontanalysisisacomprehensivefinancialanalysisindex,theindextoassets,netinterestmarginbased.Therefore,DuPontanalysisco

4、mprehensivestrong,furtherdecompositionanalysis,corporatefinancialanalysisisanimportanttool.ThethroughfinancialstatementsSJcompanyin2013and2015based.AnalysistheDuPontindexoverthepastthreeyearschangetrend,andDuPontindexbased,thefactorstoaffecttheprofitabilityareanalyzedandthroughserialsubstitutionmeth

5、odandSPSSsoftwareregressionanalysisfollowedbytheanalysisofcapitalturnoverrateandequitymultiplierontheprofitabilityofthebusinessdevelopmentimpact,andthenfindoutthekeyfactorsinfluencingtheprofitabilityofenterprises,soastolayafoundationforenterprisesunderthestepofscientificdecision-making.Thisprovidesa

6、referencevalueforthegeneralenterprisestoanalyzetheprofitabilityoftheenterprisewithDuPontindex.Keywords:DuPontanalysisanalysisofprofitabilityfactoranalysis绪论选题的背景与研究意义企业的竞争能力高低的核心在盈利能力，盈利能力是企业立足市场，参与竞争的基础。它为企业的持续发展的不竭动力，它是企业存在的原因，也是终身的使命，它关系到股东利益，债权人利益，职工利益等多方利益，因此盈利一直是企业管理重视的问题。强盈利能力分析是财务部门的重要职能也是为企

7、业不断自我完善不断发展奠定基础。我们目前财务报表分析的方法比较少，而且指标缺乏综合性和导向性，不能够找出企业管理存在的问题，因此无法指导企业进一步改革发展。我们目前用到的财务分析方法有比较分析法，财务比率法，趋势分析法和因素分析法，以上这些方法具有指标功能局限性强，指标与指标关联性弱，无法找出企业发展存在的问题，所以需要综合性强的财务指标进行财务分析，以期综合反映企业财务健康全貌。杜邦分析和沃尔评分法是综合性较强的财务分析指标，尤其杜邦分析综合性优势更为突出。杜邦分析是由美国杜邦公司的皮埃尔杜邦(PierreDuPont)和唐纳森布朗(DonaldsonBrown)制定出了杜邦贝t务分析体系(

8、DuPontSystem),这种体系是以净资产的收益率指标为基础，金字塔式的指标分析，最终对财务分析指标有机结合。该指标以净资产收益率为指标突出利润分析，为企业的盈利能力分析和盈利能力建设指出了方向。(二)研究意义本文的重大意义运用杜邦指标突出对盈利能力的分析，进而发现盈利能力的变化对杜邦指标的多重影响效果，找出企业盈利能力建设的关键因素和重要驱动力。1 .理论意义目前企业盈利能力分析偏重于发展能力分析，指标主要为销售增长率，净利润增长率，资产收益率，净资产收益率等。这些盈利能力分析过于片面，只能反映一个或者数个财务指标的变动，分析缺乏重心，要素分析也缺乏综合性。杜邦指标分析是综合性的指标分析

9、实现上述关键指标的综合，而且抓住了财务分析的核心价值。2 .实践意义SJ是公司主营业务由现代物流业、客运旅游业、汽车零部件制造业及汽车后服务业组成。该公司具备一般运输物流公司的基本特点，具有极高的代表性。加强对SJ公司的盈利能力因素分析对于其它运输公司盈利能力分析有借鉴意义。2、 文献综述国外研究现状杜邦财务分析体系(DuPontSystem)是1919年，美国杜邦公司的皮埃尔杜邦(PierreDuPont:)和唐纳森布朗(DonaldsonBrown)制定出，该体系是以净资产的收益率指标为基础，依靠金字塔式的逐级分解，实现对财务要素的全概括。是一个综合性很强的财务指标。净资产收益率指标是杜邦

10、财务分析体系的核心，也是财务分析的重心，销售净利润乘以总资产的周转率和权益的结果就是净资产收益率，凭借从上往下地对关键指标进行分解，将公司的盈利能力、营运能力、债偿能力等各种财务能力之间的关联更加清楚地体现出来。(二)国内研究现状陆婿婿、苏宁(2011)在杜邦分析体系的改进与实用实例分析中认为杜邦财务分析体系是所有财务分析中最具有综合性和代表性的指标，通过对财务比率的关键指标关联实现对公司盈利能力要素的全过程管理和研究。柳春涛在杜邦分析法的局限性及改进建议一文中认为：杜邦财务体系不是最终完美的财务分析体系，需要进一步的完善和修正。他将杜邦分析体系在实际使用中的局限性作为着手点，提出了新型的杜邦

11、财务模型，并比较新旧模型的优缺点，为使用者提供了更多的参考依据。3、 研究方案设计(一)本题研究内容和研究方法1 .研究内容本文通过杜邦财务分析体系研究SJ公司2012年-2014年的财务报表，进而正确测度该公司的盈利能力变化，以及影响该公司盈利的重要驱动因素，指出该公司发展的短板和瓶颈，通过以上分析真正现实对影响企业盈利要素的全角度分析。2 .拟采用的研究方法(1)文献研究与资料检索法作者在知网的相关文献搜索中查询相关文献研究状况。在搜索栏内输入盈利能力分析+杜邦，输出相关结果7596条结果。在该结果中输入运输搜索，输出结果0条结果，从搜索结果可以看出，对于运输企业的盈利驱动因素研究的相对较

12、少。本文的研究能够填补相关领域的空白，本文的研究具有开创性和先瞻性。(2)案例分析法作者查阅了SJ公司2012年到2014年的财务报表，并对依据杜邦财务分析公司盈利的驱动因素，杜邦财务分析的综合性有助于实现对公司分析客观性和全面性。(3)财务指标分析法根据所提供2012年-2014年三大财务报表及数据进行汇总、计算、比对，在运用杜邦分析的基础上做出进一步的改进，增加了权益现金流量比，使结果更能反映财务状况，为财务工作的改进提供进一步依据。(二)本文可能的创新和不足本文坚持问题导向，运用杜邦财务分析体系发现公司盈利能力重要驱动因素的同时也要发现存在的突出问题和发展短板。实现以问题为导向不断发现问

13、题解决问题，最终实现企业的持续发展。但是本文限于作者能力有限，没有对相关数据进行聚类分析，无法从行业角度全面反映盈利能力驱动因素分析。第1章SJ公司基本情况、SJ公司目前经营情况交运集团主要从事运输业与物流服务、汽车零部件制造与汽车后服务和水上旅游服务等产业。经过长年的积累和发展，交运集团资产规模和市场地位在上海市同类企业中居于前列。2013中国服务企业500强第255位，上海企业100强第60位和服务企业50强第32位。近年来，交运集团围绕"创新驱动、转型发展"总方针，以持续优化产业结构，做强做大核心主业为主要工作任务，坚持交通运输服务产业链、价值链同步发展，在“运输业与

14、物流服务”、"汽车零部件制造与汽车后服务"、"水上旅游服务”等主业领域取得长足进展。旗下主要企业包括：上海交运日红国际物流有限公司、上海交运沪北物流发展有限公司、上海交运巴士客运（集团）有限公司、上海交运汽车零部件制造分公司、上海市汽车修理有限公司、上海浦江游览有限公司。货运与物流服务业，拥有货运车辆约4000辆，物流配送仓储面积18万平方米（共18座仓库，其中现代化冷库3座），堆场面积20多万平方米，全国联运、配载网络分支机构11个，定向定时发送直达快运班线119条，通达全国260多个城市，运输能力和运营范围基本实现全国通达无障碍，具有国际航运货代和航空货代资质

15、，是全国道路货物运输一级企业。省际道路客运服务业，拥有分布市区东、西、南、北的长途汽车客运站12座，中高档长途客车600多辆，运营600多条跨省市客运班线，是全国道路旅客运输一级企业。汽车零部件制造业，拥有上海地区中山南二路、金桥、川沙、白鹤、安亭和山东烟台、辽宁沈阳等生产基地，自动变速器总成换档机构总成国产化能力居行业领先水平，高速列车座椅骨架国内市场占有率达到90%车身中小冲压焊接总成居上海前3名。汽车后服务业，拥有13个4s店、8个汽车特约维修站、21个维修网点、4条汽车安全检测线、3条汽车综合检测线和1条危险品槽罐检测线。"交运汽车”的社会知名度和美誉度不断上升。水上旅游服务

16、业，拥有各类水上游览船舶9艘，上海市著名商标“浦江游览”已成为上海旅游业一个著名的景点和城市景观，是同行业规模最大、服务范围最广的引领型企业。第2章SJ公司盈利影响因素分析一杜邦财务分析角度一、SJ公司盈利影响因素分析（一）SJ公司2012年-2014年财务基本情况本文选取了SJ公司2012年-2014年3年对外公布的财务报表，3年连续时间保证了财务分析的完整性和分析的科学性。对于数据分析没有进行二次修改，保持了数据的真实性。表12012-2014年SJ公司资产负债表主要数据指标/年份201420132012货币资金（元）1,271,080,164.291,084,007,243.541,34

17、9,924,280.80应收票据（元）47,043,617.4448,231,805.6125,372,321.75应收帐款（元）832,503,541.98791,919,326.30746,828,287.59预付帐款（元）177,799,946.79242,483,054.21145,829,144.95应收利息（元）1,197,000.00-应收股利（元）76,952.2076,952.2015,318,879.20其他应收款（元）79,884,290.4893,455,385.0996,931,863.34买入返售金融资产（元）-存货（元）1,025,794,376.50973,58

18、8,954.07851,930,302.96其他流动资产（元）178,858,484.19-流动资产合计（元）3,614,238,373.873,233,762,721.023,232,135,080.59可供出售金融资产（元）79,095,718.40885,230.461,096,834.14长期股权投资（元）185,980,556.94356,183,230.38355,071,027.76投资性房地产（元）67,756,208.9271,494,049.4475,231,889.96固定资产净额（元）2,357,291,998.97-2,090,480,751.11在建工程（元）411

19、,980,585.61284,811,999.92299,849,965.64工程物资（元）-固定资产清理（元）186,287.032,472,953.53105,892.94无形资产（元）343,575,718.96349,246,872.26356,603,896.18商誉（元）10,048,488.9910,048,488.9910,048,488.99长期待摊费用（元）152,650,860.36161,540,338.28162,366,819.02递延税款借项合计（元）24,095,770.0020,418,829.7619,833,124.24非流动资产合计（元）3,632,66

20、2,194.183,485,528,011.453,370,688,689.98资产总计（元）7,246,900,568.056,719,290,732.476,602,823,770.57短期借款（元）350,603,523.79210,356,584.01287,704,333.32流动负债合计（元）2,125,060,885.781,872,388,959.401,915,546,952.01长期借款（元）179,956,169.80126,767,142.96140,112,232.38应付债券（元）798,162,500.00796,062,500.00793,962,500.00长

21、期应付款（元）165,749,996.34176,065,241.43194,696,420.81专项应付款（元）68,562,855.00187,297,369.50209,005,471.03预计负债（元）-递延税款贷项合计（元）1,254,581.851,093,852.241,146,753.15其他长期负债（元）-6,370,579.186,365,172.04长期负债合计（元）1,237,784,672.031,293,656,685.311,345,288,549.41负债合计（元）3,362,845,557.813,166,045,644.713,260,835,501.42股

22、本（元）862,373,924.00862,373,924.00862,373,924.00资本公积（元）1,182,601,454.071,107,904,749.631,108,165,063.14盈余公积（元）253,277,742.61237,943,500.95211,951,192.81未分配利润（元）1,173,328,649.24-775,353,304.42归属于母公司所启富权益合计（元）3,472,845,742.803,171,351,235.042,957,843,484.37少数股东权益（元）411,209,267.44381,893,852.72384,144,78

23、4.78股东权益合计（元）3,884,055,010.243,553,245,087.763,341,988,269.15负债和股东权益合计（元）7,246,900,568.056,719,290,732.476,602,823,770.57注：数据来源于巨潮资讯网表2.2012-2014年SJ公司利润表主要数据指标/年份201420132012营业总收入（元）8,935,485,264.768,381,284,625.947,859,173,145.63营业收入（元）8,935,485,264.768,381,284,625.947,859,173,145.63营业总成本（元）8,636,3

24、92,963.888,087,174,662.607,596,747,808.04营业成本（元）7,913,501,199.647,392,752,806.476,974,445,318.89营业税金及附加（元）28,865,375.3228,470,775.3929,521,652.08销售费用（元）69,517,505.6451,489,314.6044,830,120.25管理费用（元）545,061,014.24558,261,920.87477,840,490.50财务费用（元）51,019,490.7844,463,036.3749,304,569.03资产减值损失（元）28,42

25、8,378.2611,736,808.9020,805,657.29投资收益（元）38,971,669.5136,735,678.7032,353,251.75对联营企业和合营企业的投资收益（元）25,038,628.6224,194,522.4518,199,614.20营业利润（元）338,063,970.39330,845,642.04294,778,589.34营业外收入（元）131,800,371.35108,154,046.24101,875,003.54营业外支出（元）10,459,424.937,253,286.953,024,647.13非流动资产处置净损失（元）9,149,

26、342.896,292,065.452,113,735.55利润总额（元）459,404,916.81431,746,401.33393,628,945.75所得税（元）103,849,983.7992,721,803.7299,847,803.65净利润（元）355,554,933.02339,024,597.61293,781,142.10归属于母公司所有者的净利润（元）320,706,431.79300,377,925.19276,373,939.13少数股东损益（元）34,848,501.2338,646,672.4217,407,202.97注：数据来源于巨潮资讯网从表1可以看出SJ

27、从2012年到2014年资产总额逐年增加，资产总额2014年比2012年同比增长10%增加64407万.。3年间环比增长速度分别为2%8%这说明SJ公司资产规模不断增加，一方面是由于公司利润逐年增加，另一方面是公司加强融资增加债务比重有关。表2可以看出SJ从2012年到2014年利润逐年增加，由2013年的39362万，上升为2014年的45940万，同比增长17%三年环比增长率分别为10%6%这说明公司盈利能力较强，发展势头强劲。但是环比和同比分析无法分析出公司目前盈利存在的问题，也让企业改革无从着力，因此要加强杜邦财务体系分析。（二）SJ公司2012年-2014年杜邦财务分析体系分析本文的

28、根据杜邦财务分析体系分析SJ公司3年的杜邦指标变化情况。杜邦指标分析公式如下：净资产收益率=净利润/净资产延展公式为：净资产收益率=净利润/销售收入X销售收入/资产总额X权益乘数下面为2012年到2014年SJ公司杜邦财务分析体系指标分析结果。杜邦分析图表净崇声收益8.79%I忠真声依速率445%119主营业箓利润率3一74%主营大磬收入7S5H73146杳业普用16243要产息痢MO232377）源动费产3232135081312141皆现弃用15588财先猜用1257主营业势现金21%币提金1349924281耦期投娈0二收摩款荐费长期费占330685690长期投更355O71O2B固定安

29、.2090480751克瑙塞产354Ml38M其他萦产图1.SJ公司2012年杜邦财务分析体系匚二S3812S4626cd杜邦分析图表春姿产收益正主吉业生珂冏点405%净利润主营业务收人3390245&S8381234626言业务收入金为战本SOS'?174663有21头用财浜强用16243155881257其也利清-13-<536435312141S93j48=26j312141急港产用蚌第1.25主营业务收入83S128462621图2.SJ公司2013年杜邦财务分析体系杜邦分析图表净要上收益率R9J5%I黄产忌戟15719290732323362721费用更金108

30、4007244曼膜投案0直收感就791919326春荒长期集*3485525011长期投堂356183230固定族0无形集产349246a2其他集产总费产收益工以益桑叠491%主营业妥利闺三m98s净利国主营或外收入35555493389354B5265生3业势收入全擢眼本8636392964财势,电言业襄司管理费用16243155881257苒也到涧-160312616沛琦真声361423S374长期费户363266219412710S0164生甘业篝世堂置期投变210应收球歌832503542赛更长期投蜃1B59S05J7固定赛产235r291999光彩费产343575719其型赛4图3.

31、SJ公司2013年杜邦财务分析体系表2SJ公司杜邦指标汇总统计表指标分类项目2012年2013年2014年平均率总指标净资产收益率8.79%9.54%9.15%9.11%一级指标总资产收益率4.45%5.05%4.91%4.80%一级指标权益乘数1.981.891.871.91二级指标主营业务利润率3.70%4.05%3.98%3.91%二级指标总资产周转率1.191.251.231.22注：数据来源于巨潮资讯网通过图1、图2、图3和表2可以看出SJ公司净资产收益率2013年以后整体高于2012年，2013年达到高峰。其中一级指标中总资产收益率在2013年达到高峰，与总指标变化趋势一致，因此有

32、高度的相似性。两者进行回归分析发现，两者存在高度一致。一级指标中的权益成熟在2012年达到高峰，与总指标存在异步现象。其中二级指标中主营业务利润率与总指标一致，资产周转次数也存在高度一致。（三）SJ公司2012年-2014年盈利能力影响因素分析1.连环替代法分析盈利能力因素分析本文根据净资产收益率=净利润/销售收入X销售收入/资产总额X权益乘数公式进行三者因素替代分析，数值取2012年为基础代入2013年数据发现关键因素如何影响盈利能力。具体替代因素分析如下：净资产收益率=主营业务利润率X总资产周转率X权益乘数SJ公司2012年净资产收益率=3.7%X1.19X1.98=8.79%代入2013

33、年主营业务利润率，计算盈利影响数。影响数=4.05%X1.19X1.98-8.79%=9.54%-8.79%=0.0075代入2013年总资产周转率，计算盈利影响数。影响数=4.05%X1.25X1.98-0.0075=0.0927代入2013年权益乘数，计算盈利影响数。影响数=4.05%X1.25X1.89-0.0927=0.0029通过上述计算可以看出总资产周转率代表的营运能力指数更能影响净资产收益率，影响值为0.0075。其次为主营业务利润率，影响值为0.0075。最后是权益乘数，影响值为0.0029.影响最弱。通过连环替代法分析可以得出影响值排序结论是：总资产周转率主营业务利润率权益乘

34、数。因此要加强SJ公司经营能力建设，同时加强收益质量建设，才有更加有效推动公司发展。2.SPSS分析盈利能力因素趋同性分析总资产周转率与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：回归统计Multiple0,994192RSquare0.988417Adjusted0.976334标准误差0.00534:5观测值3方差分析dfSSMSFaifisnceF回归分析10.0024380.00243885.333330.068649残差12.86E-052.86E-05总计20.002467Coefficient标准误差tStatP-valueLover95%Upper95%广限95.09上限95.0EI

35、ntercept-0.481<30.15138-3.180270.193946-2*404891.442033-2.404S91.442033XVariablL1428570.1237189.2376040.068649-0.429132.714842-0.429132.714842RESIDUALOUTPUTPROEABILITYOUTPUT观测值预测Y残差百分比排位Y110.8785710.00142916.666670.B820.9471430.002857500.9230.924286-0.0042983.333330.95111图4.资产周转率与净资产收益率回归分析结果通过图4

36、可以看出RSquare=0.988>95%置信区间，因此数据结果可以接受。SignificanceF=0.068648785,处于显著性相关。总资产周转率与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：_SUMMARYOUTPUT回归统计Multiple0.911172RSquare0.830235Adjusted0.660469标准误差0.020463观测值3方差分析dfSSMSF?nificanceF回归分析10.0020480.0020484.890480.270357残差10.0004190.000419总计20.002467CoefficiBir标准误差.tStatP-vaLueLow

37、&r95%Upper95底限95.02上限95.0%Intercept0.8740970.02258638.700380.0164460.587111L1610830.5871111.161083XVariabl0.15203580687492.2114430.270357-0.721511.025577-0.721511.025577RESIDUALOUTPUTPROBABILITYOUTPUT观测值丽Y残差百分比排位Y10.8797220.00027816.666670.8B20.9356710.014329500.9230,934607-0,OliGlS3.333330.95图5

38、主营业务利润率与净资产收益率回归分析结果通过表5可以看出RSquare=0.83<95%置信区间，因此数据结果不能可以接受。SignificanceF=0.270357,处于相关性差。因此主营业务利润率比总资产周转率对净资产收益率更有影响力权益乘数与净资产收益率的回归分析，分析结果如下：方差分析dfSSMSFinificanc巳F回归统计Multiple0.818035RSquare0.669181Adjusted0.338363标准误差0.028566观测值3析归差计回残总10,0016510.0016512.0228040.39012710.0008160.00081620.002467CoEfficiuir标准误差tStatP-valueLower95Upper95%F限95.0世限95.05Intercep11.8547570.6597872.8111460.217576-6.5286310,23814-6.5286310.23814XVariabl-0.490290.344729-1